Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje Indeks Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 45 834,9 0,43% - 4,78% 1 853,8 0,31% -0,12% 5,39% 3 474,8 0,79% 0,36% 4,88% 12 551,8 0,33% -0,10% 1,78% 1 013,3-4,55% - 77,10% Zamknięcie BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta FTSE 100 (GB) MSCI EM RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna tyg. 1 849-1 -0,05% 4,94% 25 134 959 3,97% 42,10% 52 699 1 437 2,80% -3,41% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD Surowiec Kurs [PLN] 41 477,6-0,37% -0,80% 23 162,3 1,38% 0,95% 4 239,8 0,15% -0,28% 9 463,6 0,92% 0,49% 16 413,4-0,25% -0,68% 2 895,2-0,09% -0,52% 5 972,0-0,97% -1,39% 73 446,5 0,88% 0,45% 11 991,1-0,56% -0,99% 746,2 1,42% 0,99% 4 487,5-1,03% -1,45% 878,5 0,11% -0,32% 738,1-1,96% -2,38% 1 917,8-0,47% -0,90% Kurs [pkt.] 8:58 15 967,2-1,42% -1,84% 19 262,0-0,17% -0,59% 23 632,5-0,07% -0,50% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę 1 745,9 0,17% -0,26% 2 991,1-0,16% -0,58% 361,6-0,32% -0,74% Kurs [%] 30,5-0,78% -1,20% 4 575,0 0,24% -0,19% 1 210,1 0,01% -0,42% 08:58 [PLN] [%] 4,3973 0,0050 0,07% -0,36% 3,9855 0,0035 0,01% -0,42% 3,9558 0,0058-0,02% -0,44% 1,1116-0,0003 0,08% -0,35% 4 2016 WIG (45,677.49, 46,278.94, 45,559.00, 45,834.88, +195.258) Źródło: Bloomberg 11 18 25 1 8 15 22 February SK-20 SP500 (1,927.57, 1,930.00, 1,915.09, 1,917.83, -8.98999) SK-200 SK-50 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2016 Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 2 887,0-0,14% 4 231,5-0,19% 9 446,5-0,11% 1 918,9-0,17% 16 396,0 0,00% 4 160,0-0,10% 8:58 relatywna do fwig20-0,08% -0,13% -0,05% -0,12% 0,05% -0,05% 52500 52000 51500 51000 50500 50000 49500 49000 48500 48000 47500 47000 46500 46000 45500 45000 44500 44000 43500 43000 42500 42000 41500 41000 10000 9000 8000 7000 6000 x1005000 2120 2110 2100 2090 2080 2070 2060 2050 2040 2030 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960 1950 1940 1930 1920 1910 1900 1890 1880 1870 1860 1850 1
Informacja dnia LPP LPP zanotowało w 4Q 15 pogorszenie zysku netto do 173 mln PLN vs. 245,1 rok wcześniej przy konsensusie 193,7 mln PLN i zysk operacyjny na poziomie 235,9 mln PLN wobec konsensusu 261 mln PLN. LPP (LPP) REKOMENDACJA z dn. 14.12.2015 TRZYMAJ 5.498 PLN CENA OBECNA 5.370 PLN CCC (CCC) REKOMENDACJA z dn. 14.12.2015 KUPUJ 160,1 PLN Wyniki za 4Q 15. WYNIKI [mln PLN] 1Q'14 2Q'14 3Q'14 4Q'14 1Q'15 2Q'15 3Q'15 4Q'15 Konsensus różnica 1-4Q'14 1-4Q'15 Przychody ze sprzedaży 945,0 1185,1 1234,2 1404,7 1002,6 1291,3 1261,5 1575,0 1578,7-0,2% 4769,1 5130,3 zmiana r/r 25,9% 19,6% 11,4% 10,9% 6,1% 9,0% 2,2% 12,1% 7,6% Zysk brutto ze sprzedaży 537,6 726,2 699,6 828,5 543,4 673,4 663,2 862,8 2791,9 2742,8 zmiana r/r 28,4% 23,7% 9,9% 8,0% 1,1% -7,3% -5,2% 4,1% -1,8% Zysk netto ze sprzedaży 56,9 193,1 141,3 252,9 31,0 149,9 116,4 254,4 644,1 551,7 zmiana r/r 75,2% 14,8% -20,4% -7,0% -45,6% -22,4% -17,6% 0,6% -14,4% EBITDA 91,4 226,5 185,0 300,0 74,1 192,5 162,6 297,6 319,2-6,8% 802,8 726,8 zmiana r/r 55,8% 14,9% -9,8% -1,0% -19,0% -15,0% -12,1% -0,8% -9,5% EBIT 48,4 178,1 134,4 248,3 23,7 136,8 106,8 235,9 261,0-9,6% 609,2 503,2 zmiana r/r 87,3% 10,6% -19,7% -5,0% -51,0% -23,2% -20,5% -5,0% -17,4% Zysk (strata) netto -14,3 168,5 81,7 245,8-37,3 136,6 79,7 173,0 193,7-10,7% 481,8 352,0 zmiana r/r - 39,6% -26,4% 35,6% 161,7% -18,9% -2,5% -29,6% -26,9% Marża ZBzS 56,9% 61,3% 56,7% 59,0% 54,2% 52,1% 52,6% 54,8% 58,5% 53,5% Marża ZNzS 6,0% 16,3% 11,4% 18,0% 3,1% 11,6% 9,2% 16,2% 13,5% 10,8% Marża EBITDA 9,7% 19,1% 15,0% 21,4% 7,4% 14,9% 12,9% 18,9% 20,2% 16,8% 14,2% Marża EBIT 5,1% 15,0% 10,9% 17,7% 2,4% 10,6% 8,5% 15,0% 16,5% 12,8% 9,8% Marża netto -1,5% 14,2% 6,6% 17,5% -3,7% 10,6% 6,3% 11,0% 12,3% 10,1% 6,9% EPS [PLN] -7,8 92,0 44,6 134,3-20,4 74,6 43,5 94,5 105,8 263,1 192,3 Komentarz DM Banku BPS Wyniki odbieramy negatywnie, gdyż były gorsze od konsensusu i naszych szacunków. Spółka podała wartość przychodów oraz zrealizowanej marży handlowej (tu nie było zaskoczeń), jednakże wyższe od szacowanych koszty operacyjne oraz ujemne saldo operacyjne (główny powód) sprawiły, iż wynik na poziomie EBIT był o blisko 25 mln PLN gorszy od konsensusu. Spółka podała, iż LFL w 4Q 15 wyniosły 2,8% (vs -3,5% rok wcześniej) i były dodatnie we wszystkich markach i we wszystkich krajach poza Polską i Niemcami. Aby przeciwdziałać widocznemu od paru miesięcy spadkowi marży handlowej wywołanego wyższym kursem USD/PLN spółka starała się go niwelować poprzez obniżkę kosztów funkcjonowania, które to w 4Q 15 spółce udało jej się obniżyć do 244 PLN/mkw m-c (-10% r/r), jednakże skala obniżki była już o wyraźnie niższa niż w poprzednich kwartałach. Na niższych poziomach rachunku wyników spółka poniosła koszty ujemnych różnic kursowych, co wpłynęło na obniżenie zysku netto do poziomu 173 mln PLN wobec 246 mln PLN przed rokiem (- 29,4% r/r). CF operacyjny w 4Q 15 był zbliżony do ubiegłorocznego (296 mln PLN) pomimo wyższego poziomu zapasów, które w przeliczeniu na mkw powierzchni zwiększyły się do 1.572 PLN vs 1.355 PLN rok wcześniej. Znaczący wzrost zobowiązań finansowych sprawił, iż dług netto wzrósł o 55% r/r do 621 mln PLN, co Przy EBITDA na poziomie 726,8 mln PLN (TTM tj. -9,5% r/r) daje wskaźnik DN/EBITDA=0,9x vs 0,5x rok wcześniej. Wśród czynników, które w ocenie LPP będą miały wpływ na wyniki kolejnych okresów spółka wymienia sytuację gospodarczo-polityczną w krajach operacyjnych, poziom kursów walutowych (USD, EUR, RUB, UAH), zwiększenie opodatkowania handlu w Polsce, Rozwój marek, w tym nowej Tallinder, utrzymanie kosztów funkcjonowania na niskim poziomie. W 2016 rok planowane jest zwiększenie powierzchni o ok. 90 tys. mkw (+11-13% r/r) ze stanu 843,5 tys. mkw na koniec 2015 (+16,7% r/r). (M. Stebakow) Zwiększenie limitu kredytowego, do 156 mln PLN z 86 mln PLN w Banku Handlowym. Jak również na mocy tego samego aneksu przesunięto termin spłaty kredytu do 14 lutego 2018, poprzedni termin: 24 lutego 2017. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna, wzrost limitu wiąże się z rozwojem i zwiększonym zapotrzebowaniem na kapitał obrotowy. (M. Stebakow) 2
BLOOBER TEAM (BLO) Wykup obligacji. Spółka poinformowała, że 12.02.2016 spółka dokonała wykupu wraz z należnymi odsetkami 1.339 sztuk trzydziestomiesięcznych obligacji serii B wyemitowanych przez spółkę w sierpniu 2013. Seria B była obligacjami na okaziciela, niezabezpieczonymi, o wartości nominalnej 1.000 PLN. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Silna pozycja gotówkowa (5,3 mln PLN na koniec 2015) pozwala spółce obsługiwać zobowiązania finansowe. Obecnie spółka finansuje rozwój kolejnych projektów z własnych środków i nie planuje zwiększać zadłużenia. Szacujemy, że po wykupie dług netto wynosi -2,9 mln PLN. (D.Świniarski) 11 BIT STUDIOS (11B) Przesunięcie publikacji raportów. Spółka przekazała informacje, że skonsolidowany i jednostkowy raport roczny za 2015, którego termin przekazania do publicznej wiadomości został wyznaczony był na dzień 20.03.2016, zostanie opublikowany 21.03.2016, a skonsolidowany raport za 3Q 16, którego termin przekazania do publicznej wiadomości został wyznaczony na 15.11.2016, zostanie opublikowany 14.11.2016. Komentarz DM Banku BPS. Informacja neutralna. (D.Świniarski) MIRBUD (MRB) Nowa umowa. Spółka podpisała umowę na zaprojektowanie i wybudowanie drogi ekspresowej S-3 Nowa Sól Legnica zadanie od węzła Kazimierzów (bez węzła) o długości 16,9 km. Wartość umowy to 76,5 mln PLN netto. Komentarz DM Banku BPS Zastanawia niski poziom wynagrodzenia jedynie 4,5 mln PLN za km. (T. Kania) 3
KALENDARIUM Dane makro: 19.02.2016 Piątek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 8:00 Niemcy Inflacja producencka styczeń 8:00 Niemcy Inflacja PPI (m/m) styczeń -0,7% -0,3% -0,5% 8:00 Niemcy Inflacja PPI (r/r) styczeń -2,4% -2,0% -2,3% 10:30 Wlk. Brytania Sprzedaż detaliczna (m/m) styczeń 0,7% -1,0% 10:30 Wlk. Brytania Sprzedaż detaliczna (r/r) styczeń 3,6% 2,6% 14:30 USA Inflacja bazowa CPI (m/m) styczeń 0,2% 0,1% 14:30 USA Inflacja CPI (m/m) styczeń -0,1% -0,1% 14:30 USA Inflacja bazowa CPI (r/r) styczeń 2,1% 2,1% 14:30 USA Inflacja CPI (r/r) styczeń 1,3% 0,7% Wydarzenia w spółkach 19.02.2016 ATM Grupa - NWZ ws. połączenia z Profilm LPP - publikacja raportu za 4Q 15 Pfleiderer Grajewo - NWZ ws. zmian w składzie rady nadzorczej 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 63,50 4 617 2015-10-21 KUPUJ 99,6 56,8% 14,0 12,4 10,1 1,3 1,2 1,1 0,0 0,0 2,8 BZ WBK 284,25 28 207 12,9 14,9 13,2 1,5 1,4 1,3 4,8 4,0 3,8 PKO BP 25,58 31 975 2015-10-21 KUPUJ 35,6 39,1% 11,6 11,8 10,8 1,1 1,0 1,0 4,2 4,3 3,9 BANK PEKAO 151,30 39 712 2015-10-21 TRZYMAJ 164,1 8,4% 16,9 18,8 16,6 1,7 1,7 1,7 5,6 5,1 5,4 mbank 350,65 14 811 2015-10-21 KUPUJ 460,0 31,2% 12,1 14,2 13,2 1,2 1,1 1,1 3,0 3,7 3,4 ING BSK 119,80 15 586 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 14,4% 14,0 16,3 14,0 1,5 1,4 1,3 3,5 3,2 3,2 BANK HANDLOWY 80,95 10 577 2015-10-21 TRZYMAJ 89,1 10,1% 16,1 17,9 16,8 1,5 1,5 1,5 6,7 5,6 5,6 BANK MILLENNIUM 5,97 7 242 2015-10-21 KUPUJ 7,6 26,8% 11,1 13,2 11,5 1,2 1,1 1,0 0,0 2,7 3,6 Mediana - 15 199 13,5 14,6 13,2 1,4 1,3 1,2 3,8 3,8 3,7 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 18,50 185 2015-11-12 KUPUJ 27,4 48,1% 7,5 6,9 6,4 0,6 0,6 0,5 12,1 10,5 10,2 LC CORP 1,74 779 2015-03-31 KUPUJ 2,5 43,7% 9,5 7,6 6,6 0,6 0,5 0,5 10,9 9,6 7,8 RONSON 1,28 349 2015-03-31 KUPUJ 1,54 20,3% 17,3 9,7 9,0 0,8 0,7 0,7 18,2 10,9 10,8 DOM DEVELOPMENT 47,16 1 168 14,7 11,8 12,0 1,3 1,3 1,3 11,9 9,8 9,3 ROBYG 2,87 755 9,8 9,4 7,8 1,5 1,4 1,3 15,8 9,3 7,1 Mediana - 755 9,8 9,4 7,8 0,8 0,7 0,7 12,1 9,8 9,3 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 5 370,0 9 855 2015-12-14 TRZYMAJ 5 498,0 2,4% 25,6 20,9 17,3 5,0 4,0 3,5 14,1 12,4 10,6 CCC 134,95 5 182 2015-12-14 KUPUJ 160,1 18,6% 23,6 20,5 16,3 4,8 3,8 3,3 19,3 15,3 12,2 VISTULA 2,6 453 2015-11-16 KUPUJ 3,5 35,1% 14,8 12,8 11,1 1,0 0,9 0,8 9,7 9,0 8,2 GINO ROSSI 2,18 109 2015-02-08 KUPUJ 2,5 15,6% 15,8 11,1 8,2 1,2 1,1 1,0 9,4 8,0 7,3 WOJAS 5,8 73 2015-02-18 KUPUJ 11,6 100,7% 14,8 10,9 10,4 1,0 1,0 0,9 7,8 7,6 7,3 BYTOM 3,24 231 2015-11-16 KUPUJ 3,9 20,7% 17,8 15,7 12,6 5,8 4,5 3,9 13,8 10,4 8,9 SOLAR COMAPANY 1,1 34 - - - - - - - - - REDAN 1,79 64 2015-02-18 KUPUJ 6,6 265,9% - - - - - - - - - MONNARI 14,9 457 2015-12-16 KUPUJ 16,5 10,4% 18,3 14,0 12,3 2,8 2,5 2,3 11,8 9,9 8,6 BRIJU 13,26 79 2015-11-16 KUPUJ 28,8 117,2% 3,9 3,7 3,2 1,2 1,0 0,9 3,6 3,3 2,9 Mediana - 170 16,8 13,4 11,7 2,0 1,8 1,6 10,8 9,4 8,4 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,45 665 2015-07-22 KUPUJ 5,14 49,0% 11,4 12,0 12,0 0,8 0,7 0,7 6,3 6,5 6,4 WAWEL 1 020,0 1 530 16,1 16,7 15,1 3,1 2,8 2,6 10,8 11,5 10,4 ZPC OTMUCHÓW 5,87 75 17,5 11,0 8,7 0,5 0,5 0,5 6,1 5,2 4,8 ZM HENRYK KANIA 1,99 249 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 35,7% 6,6 6,6 5,7 1,2 1,0 0,8 6,9 6,3 5,7 TARCZYNSKI 12,70 144 2015-12-02 KUPUJ 17,66 39,1% 7,3 8,8 7,2 1,0 0,9 0,8 5,4 5,6 5,0 PKM DUDA 5,45 152 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-9,0% 18,8 11,6 9,4 0,4 0,4 0,4 7,6 7,2 6,8 Mediana - 200 13,7 11,3 9,0 0,9 0,8 0,8 6,6 6,4 6,0 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 4,12 162 7,8 6,9 6,7 - - - 7,8 6,9 6,7 RADPOL 6,49 167 2015-03-31 TRZYMAJ 7,2 11,2% 24,7 13,3 11,7 1,6 1,5 1,4 24,7 13,3 11,7 STOMIL SANOK 51,30 1 379 14,5 13,3 12,6 3,3 3,1 3,0 14,5 13,3 12,6 AMICA 164,95 1 283 2015-03-31 KUPUJ 190,7 15,6% 13,7 12,3 11,8 2,2 1,9 1,7 13,7 12,3 11,8 FERRO 11,00 234 9,4 9,6 9,4 1,2 - - 9,4 9,6 9,4 INTROL 8,20 218 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 206,40 713 2015-07-27 KUPUJ 257,9 25,0% 30,5 22,4 17,9 6,7 5,6 4,7 30,5 22,4 17,9 MLP GROUP 37,78 684 7,9 6,4 6,2 - - - 7,9 6,4 6,2 UNIWHEELS 125,00 1 550 2015-07-09 KUPUJ 132,2 5,8% 9,7 9,8 9,4 1,8 1,7 1,5 9,7 9,8 9,4 IZOBLOK 158,00 158 16,6 15,0 11,5 3,1 3,1 2,6 16,6 15,0 11,5 ALUMETAL 48,50 739 10,0 10,4 8,8 1,9 1,8 1,6 10,0 10,4 8,8 Mediana - 684 11,8 11,4 10,5 2,0 1,9 1,7 11,8 11,4 10,5 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Dariusz Świniarski, MPW przemysł spożywczy dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta i rynku m.in.dla spółek: KGHM, Pekao, PKO BP, Budimex, Polnord. 6