Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 46 482,0-0,11% - 2,45% 1 878,6 0,11% 0,22% 2,93% 3 503,6-0,83% -0,72% 1,89% 12 820,7 0,10% 0,21% 0,75% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 613,2-17,59% - -17,19% tyg. 1 880 9 0,48% 3,35% 16 314 3 641 28,73% -25,51% 49 482 724 1,48% -1,99% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 48 665,1-0,89% -0,78% 25 345,8 0,36% 0,47% 4 425,7 0,49% 0,60% 9 723,1 0,31% 0,42% 17 000,4 0,21% 0,32% 3 016,2 0,47% 0,58% 6 146,3 0,34% 0,45% 78 738,2 1,36% 1,47% 13 269,3-1,01% -0,90% 787,7-0,05% 0,06% 4 674,4 0,55% 0,66% 886,7-0,66% -0,55% 830,3-0,64% -0,53% 1 989,3 0,51% 0,62% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 9:00 16 852,4 1,26% 1,37% 19 952,0-0,19% -0,08% 24 501,8-1,18% -1,07% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 790,5 1,03% 1,14% 2 935,1-2,03% -1,92% 350,5-0,60% -0,49% Kurs [%] 38,0-0,65% -0,54% 4 921,0-1,09% -0,98% 1 246,4-1,63% -1,52% 09:00 [PLN] [%] 4,3154 0,0010-0,13% -0,02% 3,9447 0,0001 0,16% 0,27% 3,9351 0,0000 0,17% 0,28% 1,0966 0,0002-0,30% -0,19% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 020,0 0,13% 4 433,0 0,10% 9 728,5 0,13% 1 988,5 0,05% 16 996,0 0,00% 4 280,5 0,12% 9:00 relatywna do fwig20-0,35% -0,38% -0,35% -0,43% -0,48% -0,36% 1
mln PLN Puls parkietu - 2016-03-10 Informacja dnia ZE PAK P.A. NOVA (NVA) REKOMENDACJA Z dn. 12.11.2015 KUPUJ 27,4 PLN CENA OBECNA 19,31 PLN Kolejne odpisy w spółkach energetycznych. Tym razem ZE PAK poinformowało, iż dokona odpisów aktualizujących w łącznej wysokości 1,88 mld PLN w raporcie za 2015. Odpis nie wpłynie na wartość skonsolidowanego wyniku EBITDA. Wyniki za 4Q 15. W 4Q 15 spółka wypracowała 36,3 mln PLN przychodów (-15,7% r/r), 10,4 mln PLN zysku brutto na sprzedaży (+2,1% r/r), 9,7 mln PLN zysku operacyjnego (4,4% r/r) oraz 4,6 mln zysku netto (-11,2% r/r). 4Q'14 4Q'15 Zm. % 2014 2015 Zm. % Przychody ze sprzedaży 43,1 36,3-15,7 172,2 138,9-19,4 Zysk brutto na sprzedaży 10,2 10,4 2,1 38,3 38,3 0,1 EBITDA 9,8 10,2 4,4 36,9 36,2-2,0 EBIT 9,3 9,7 4,4 34,9 34,2-2,1 Zysk netto 5,2 4,6-11,2 20,2 17,6-12,6 % Marża ZBzS 23,6% 28,6% 22,2% 27,6% 24,2 Marża EBITDA 22,8% 28,2% 21,4% 26,1% 21,6 Marża EBIT 21,6% 26,8% 20,3% 24,6% 21,4 Marża netto 12,1% 12,7% 11,7% 12,7% 8,4 PLN 0,52 0,46 2,02 1,76 Komentarz DM Banku BPS Wyniki spółki oceniamy neutralnie. W wynikach warto zwrócić uwagę na: Spółka wypracowała 36,3 mln PLN przychodów, co stanowiło spadek o 15% r/r. Wynikało to przede wszystkim ze słabszych przychodów w segmencie budowlanym. W segmencie najmu spółka wypracowała 15,9 mln PLN, przy niższej rentowności segmentu ok. 46,6%. (otwarcie Galerii Galena) W segmencie budowlanym P.A. Nova zaraportowała 17,2 mln PLN. Segment osiągnął stratę na poziomie -0,8 mln PLN. Było to zgodne ze wcześniejszymi zapowiedziami zarządu. Łącznie na poziomie zysku brutto na sprzedaży spółka wypracowała 10,4 mln PLN (+2% r/r) przy rentowności 28% wobec 23,6% przed rokiem wyższy udział wysokomarżowego segmentu najmu Na poziomie SGA udało się utrzymać dobrą dyscyplinę kosztową łącznie 1,2 mln PLN podobnie jak w 3Q 15. Wskaźnik SGA/sales wyniósł 3,4% wobec 2,6% przed rokiem. (Nadal dobra dyscyplina kosztowa) Na poziomie zysku operacyjnego spółka wypracowała 9,7 mln PLN przy lepszej rentowności r/r 26,8% vs. 21,6% przed rokiem Rozczarowanie może stanowić cash flow operacyjny w samym 4Q 15 było to ok. 10 mln PLN, w całym 2015 30 mln PLN. Prawdopodobnie wynika to z braku rozliczania projektów budowlanych. W 4Q 15 nastąpił dalszy wzrost zadłużenia spółki. Wskaźnik dług netto/kapitał własny wyniósł 125% po 4Q 15 wobec 112% po 3Q 15oraz 80% na koniec 2014 prawdopodobnie jest to związane z inwestycją w Jaworznie.(T. Kania) GRUPA ŻYWIEC (ZWC) 9.03.2016 Rada Nadzorcza spółki postanowiła: przeznaczyć cały fundusz rezerwowy w kwocie 86,81 mln PLN oraz część zysku za rok 2015 w wysokości 272,69 mln PLN na wypłatę dywidendy za rok 2015 w łącznej wysokości 35,00 PLN/akcję, ponieważ spółka wypłaciła akcjonariuszom kwotę 123,3 mln PLN w ramach zaliczki na poczet przewidywanej dywidendy za rok obrotowy 2015 w kwocie 12 PLN/akcję, do wypłaty akcjonariuszom pozostanie kwota 236,24 mln PLN, 23PLN/akcję, pozostałą część zysku za rok 2015 w kwocie 7,64 mln PLN rada postanowiła przeznaczyć na zasilenie funduszu rezerwowego przeznaczonego na wypłatę dywidendy w latach przyszłych. Komentarz DM Banku BPS. Informacja pozytywna. W ubiegłym roku spółka wypłaciła 25 PLN/akcję. Obecna wysokość 35 PLN/akcję oznacza wzrost o 40%r/r, DY=8,5%. (D.Świniarski) 2
mln PLN Puls parkietu - 2016-03-10 CD PROJEKT (CDR) Wyniki za 2015. Spółka w 4Q 15 wypracowała 172,1 mln PLN przychodów, 84,5 mln PLN zysku operacyjnego, wobec 3,6 mln PLN rok wcześniej oraz 65,8 mln PLN zysku netto wobec 2,5 mln PLN w 4Q 14. % 4Q'14 4Q'15 Zm. % 2014 2015 Zm. % Konsensus Różnica % Przychody ze sprzedaży -14,6 172,1-96,2 798,0 729,6 159,9 7,6 Zysk brutto ze sprzedaży 2,1 126,2 5800,5 32,7 587,4 1696,1 EBITDA 4,2 86,1 1938,3 9,3 429,3 4510,6 81,5 EBIT 3,6 84,5 2219,9 6,2 424,2 6797,4 81,0 4,2 Zysk netto 2,5 65,8 2509,9 5,2 342,4 6470,0 66,6-1,3 marża ZBzS - 73,4% - 34,0% 73,6% 116,5 Marża EBITDA - 50,0% - 9,7% 53,8% 455,8 51,0% Marża EBIT - 49,1% - 6,4% 53,2% 731,4 50,7% -3,1 Marża netto - 38,2% - 5,4% 42,9% 692,0 41,7% -8,3 PLN EPS 0,03 0,69 26,43 0,05 3,61 68,14 0,70-1,3 Źródło: Spółka, P prognozy DM BPS Komentarz DM Banku BPS. Wyniki spółki oceniamy pozytywnie. Są wyższe od konsensusu zarówno w przypadku wielkości przychodów jak i zysku operacyjnego. Najważniejsze wnioski: Na poziomie przychodowym wyniki 2015 oceniamy pozytywnie, wyniki samego 4Q 15 są wyższe o 7,6% r/r od od konsensusu. W ujęciu rocznym przychody wyniosły 798 mln PLN, co jest wynikiem o 25% wyższym od konsensusu. Wpływ na taką dynamikę przychodów miała bardzo dobra sprzedaż Wiedźmina 3 Dziki Gon i dodatku Serce z Kamienia, która weszła do dystrybucji w 4Q 15. Spółka podała, że łączna ilość sprzedanych gier obejmujących całą trylogię Wiedźmina wyniosła ponad 20 mln sztuk. W ujęciu segmentowym największy udział miały USA, gdzie sprzedaż roczna wyniosła 453,5 mln PLN, na drugim miejscu była UE ze sprzedażą roczna na poziomie 199 mln PLN. W związku z umocnieniem USD/PLN spółka poniosła koszty finansowe w wysokości 11 mln PLN, na co wpływ miały ujemne różnice kursowe. W całym 2015 spółka wypracowała zysk netto na poziomie 342,4 mln PLN, co jest rekordowym wynikiem w historii spółki. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były dodatnie (371,6 mln PLN vs -3,2 mln PLN rok wcześniej), brak oprocentowanych zobowiązań i silna pozycja gotówkowa 393,64 mln PLN. (D.Świniarski) IZO-BLOK (IZB) Zwołanie NWZA. Zarząd spółki zwołał na 4.04.2016 Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie dotyczące wyrażenia zgody na podwyższenie kapitału w drodze emisji 30 tys. akcji serii D z wyłączeniem prawa poboru. Komentarz DM Banku BPS. Informacja negatywna. Obecnie kapitał własny spółki dzieli się na 100 tys. akcji. Emisja serii D, oznacza rozwodnienie kapitału o 30%. Pozbawienie prawa poboru oznacza dla dotychczasowych akcjonariuszy utratę obecnego udziału w akcjonariacie. (D.Świniarski) 3
KALENDARIUM Dane makro: 10.03.2016 Czwartek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 2:30 Chiny Inflacja CPI (r/r) luty 2,3% 1,9% 1,8% 2:30 Chiny Inflacja PPI (r/r) luty -4,9% -4,9% -5,3% 8:00 Niemcy Bilans handlu zagranicznego s.a. (EUR) styczeń 18,9 mld 19,5 mld 18,8 mld 8:00 Niemcy Eksport s.a. (m/m) styczeń -0,5% 0,5% -1,6% 8:00 Niemcy Import s.a. (m/m) styczeń 1,2% 0,3% -1,6% 8:45 Francja Produkcja przemysłowa (m/m) styczeń 0,7% -1,6% 13:45 Strefa Euro Decyzja ECB ws. Stóp procentowych marzec 0,05% 0,05% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 272 tys. 278 tys. 20:00 USA Budżet federalny (USD) luty -198 mld 55,2 mld Wydarzenia w spółkach 10.03.2016 NEUCA - wprowadzenie do obrotu 17.730 akcji s. L; EMC - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej; 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 64,79 4 711 2015-10-21 KUPUJ 99,6 53,7% 13,6 12,8 10,4 1,3 1,2 1,1 0,0 0,0 2,7 BZ WBK 285,35 28 317 13,0 15,0 13,3 1,5 1,4 1,3 4,7 3,9 3,8 PKO BP 26,08 32 600 2015-10-21 KUPUJ 35,6 36,4% 11,1 12,1 11,1 1,1 1,0 1,0 4,3 4,1 3,8 BANK PEKAO 154,85 40 643 2015-10-21 TRZYMAJ 164,1 6,0% 17,3 19,6 17,4 1,7 1,7 1,7 5,5 5,0 5,2 mbank 342,00 14 446 2015-10-21 KUPUJ 460,0 34,5% 11,8 14,1 12,7 1,2 1,1 1,1 3,1 3,8 3,5 ING BSK 118,80 15 456 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 15,3% 13,9 15,9 13,8 1,4 1,4 1,3 3,5 3,2 3,2 BANK HANDLOWY 81,00 10 583 2015-10-21 TRZYMAJ 89,1 10,0% 16,0 17,9 16,6 1,5 1,5 1,5 6,7 5,6 5,6 BANK MILLENNIUM 5,83 7 072 2015-10-21 KUPUJ 7,6 29,8% 10,9 13,3 11,6 1,1 1,0 1,0 0,0 2,7 3,6 Mediana - 14 951 13,3 14,5 13,0 1,4 1,3 1,2 3,9 3,9 3,7 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 19,31 193 2015-11-12 KUPUJ 27,4 41,9% 7,8 7,2 6,7 0,6 0,6 0,6 12,3 10,7 10,4 LC CORP 1,95 873 2015-03-31 KUPUJ 2,5 28,2% 8,9 8,5 6,5 0,6 0,6 0,5 - - - RONSON 1,43 389 2015-03-31 KUPUJ 1,54 7,7% 19,3 10,8 10,1 0,9 0,8 0,8 18,2 11,0 10,8 DOM DEVELOPMENT 50,99 1 263 15,8 12,8 13,0 1,4 1,4 1,4 13,6 11,3 10,7 ROBYG 2,97 781 10,2 9,6 8,0 1,6 1,5 1,4 16,1 9,7 7,3 Mediana - 781 10,2 9,6 8,0 0,9 0,8 0,8 14,9 10,8 10,5 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 5 397,0 9 905 2015-12-14 TRZYMAJ 5 498,0 1,9% 25,7 21,8 18,2 5,0 4,1 3,6 13,9 12,6 10,8 CCC 151,55 5 820 2015-12-14 KUPUJ 160,1 5,6% 23,9 23,2 18,2 5,4 4,3 3,7 20,7 16,3 13,1 VISTULA 2,9 510 2015-11-16 KUPUJ 3,5 19,9% 16,7 14,4 12,5 1,1 1,0 0,9 10,7 9,8 9,0 GINO ROSSI 2,57 129 18,6 13,1 9,7 1,5 1,3 1,1 10,4 8,8 8,0 WOJAS 5,9 74 2015-02-18 KUPUJ 11,6 98,3% 15,0 11,0 10,5 1,0 1,0 0,9 7,8 7,6 7,4 BYTOM 3,43 244 2015-11-16 KUPUJ 3,9 14,0% 18,8 16,7 13,3 6,1 4,8 4,1 15,3 11,6 9,9 SOLAR COMAPANY 1,0 30 - - - - - - - - - REDAN 1,93 69 2015-02-18 KUPUJ 6,6 239,4% - - - - - - - - - MONNARI 14,1 432 2015-12-16 KUPUJ 16,5 16,8% 17,3 13,2 11,6 2,7 2,4 2,2 10,6 8,9 7,7 BRIJU 13,22 79 2015-11-16 KUPUJ 28,8 117,9% 3,9 3,7 3,1 1,2 1,0 0,8 3,6 3,3 2,9 Mediana - 187 18,0 13,8 12,1 2,1 1,8 1,6 10,6 9,4 8,5 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,43 661 2015-07-22 KUPUJ 5,14 49,9% 11,3 12,0 12,0 0,8 0,7 0,7 6,3 6,7 6,6 WAWEL 1 038,0 1 557 16,3 17,0 15,4 3,2 2,9 2,7 11,0 11,8 10,6 ZPC OTMUCHÓW 6,28 80 18,7 11,7 9,3 0,6 0,5 0,5 6,3 5,4 5,0 ZM HENRYK KANIA 2,14 268 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 26,2% 7,1 7,1 6,1 1,3 1,1 0,9 7,1 6,6 5,9 TARCZYNSKI 13,49 153 2015-12-02 KUPUJ 17,66 30,9% 7,8 9,3 7,7 1,1 0,9 0,9 5,6 5,8 5,2 PKM DUDA 5,34 148 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-7,1% 18,4 11,4 9,2 0,4 0,4 0,4 8,4 7,1 6,8 Mediana - 210 13,8 11,6 9,3 0,9 0,8 0,8 6,7 6,7 6,3 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 4,62 182 8,7 8,6 8,0 - - - 8,7 8,6 8,0 RADPOL 6,34 163 2015-03-31 TRZYMAJ 7,2 13,9% 24,1 13,0 11,5 1,6 1,4 1,3 24,1 13,0 11,5 STOMIL SANOK 53,40 1 435 15,1 13,8 13,2 3,5 3,2 3,1 15,1 13,8 13,2 AMICA 174,70 1 358 2015-03-31 KUPUJ 190,7 9,2% 14,5 13,1 12,5 2,3 2,0 1,8 14,5 13,1 12,5 FERRO 10,85 230 9,2 9,4 9,3 1,2 - - 9,2 9,4 9,3 INTROL 8,40 224 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 198,50 686 2015-07-27 KUPUJ 257,9 29,9% 29,3 21,0 16,4 6,4 5,3 4,5 29,3 21,0 16,4 MLP GROUP 37,00 670 7,7 6,3 6,1 - - - 7,7 6,3 6,1 UNIWHEELS 133,00 1 649 10,5 10,7 10,2 1,9 1,8 1,7 10,5 10,7 10,2 IZOBLOK 159,90 160 16,8 15,1 11,7 3,2 3,2 2,7 16,8 15,1 11,7 ALUMETAL 47,99 731 9,9 10,3 8,7 1,9 1,8 1,6 9,9 10,3 8,7 Mediana - 670 12,5 11,8 10,8 2,1 2,0 1,8 12,5 11,8 10,8 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania budownictwo, deweloperzy tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Dariusz Świniarski, MPW przemysł spożywczy dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta i rynku m.in.dla spółek: KGHM, Pekao, PKO BP, Budimex, Polnord. 6