STORE CAPITAL REIT STORE Capital to amerykański equity - REIT, notowany na NYSE od 2014 roku (ticker: STOR) (https://storecapital.com/). W czerwcu 2017, spółka był przedmiotem wielkiego zainteresowania amerykańskiego świata biznesu. Otóż, w tym właśnie miesiącu, fundusz inwestycyjny Warrena Buffetta (Berkshire Hathaway) kupił prawie 10% akcji STOR płacąc 377 mln USD. STOR to akronim od Single-Tenant-Operational-Real-Estate czyli obiektów, które wynajmowane są pojedynczym najemcom według formuły triple net (czyli najemca pokrywa wszystkie koszty związane z eksploatacją wynajmowanej nieruchomości). STOR jest właścicielem ponad 1 770 nieruchomości, których najemcami jest 371 podmiotów gospodarczych (co roku liczba najemców zwiększa się o średnio 17 nowych klientów), co daje łącznie 590 umów leasingowych ze średnią wielkością transakcji poniżej 9 milionów dolarów. Wskaźnik wynajmu jest bardzo wysoki i wynosi blisko 100%. 1
Baza najemców jest wysokiej jakości, o czym świadczy duży, bo aż 75% odsetek najemców z ratingami kredytowymi. O wysokiej jakości przychodów STORE świadczy zwiększający się poziom przychodów operacyjnych netto (NOI), który zwiększają się systematycznie (wzrost z 140 mln USD w 2014 do 448 mln USD w 2017), zwiększające się skorygowane przychody operacyjne (AFFO, wzrost z 110 mln USD w 2014 do 306 mln USD w 2017) oraz zwiększający się zysk netto. Warto zauważyć, że wartość bazy do dywidendy (AFFO) blisko dwukrotnie przewyższa zysk netto (net income). 2
Kapitalizacja STOR zbliża się do 5 mld USD, co pozwala zaliczyć ten REIT do grupy średnich 1. Wypłacana dywidenda przez STOR jest bezpieczna i pokryta stabilnymi przychodami, a wskaźnik wypłaty (payout ratio) jest stabilny i obecnie wynosi ponad 70%. 1 Największym REITem w grupie triple - net REITs jest Realty Income (ticker O). Więcej informacji o Realty Income zainteresowani mogą znaleźć na stronach Fundacji Edukacji i Badań nad REITs (www. http://fundacjareits.pl/pl/centrum-wiedzy/realty-income-zloty-wzorzec-w-rynku-reitow) oraz na stronie www.omegacapital.pl. 3
To, co odróżnia ten fundusz to wysoka ekspertyza w zarządzaniu ryzykiem kredytowym. Żaden inny US - REIT nie zapewnia tego poziomu szczegółowego zarządzania ryzykiem kredytowym jak STORE Capital. Fundusz, dzięki zastosowania własnego unikatowego procesu scoringowego i systemu ratingowego, w którym szczegółowo analizuje się bilanse potencjalnych najemców, STOR finansuje projekty leasingu zwrotnego nieruchomości. Dzięki takiemu podejściu STOR może pochwalić się wysokim poziomem stopy wzrostu czynszów tzw. rent escalators (poziom automatycznego wzrostu czynszów wynosi ok. 1,8% przy np. 1,1% dla Realty Income czy 0,15% dla VEREIT REIT) oraz w efekcie jednej z największych w branży stopie wewnętrznego wzrostu na poziomie ok. 5% średniorocznie. W drugim kwartale 2017 roku STOR zaraportował silny wzrost AFFO i AFFO na akcję: AFFO wzrósł o 29% do 76 milionów USD lub 0,44 USD/akcję (wzrost z 59 milionów USD lub 0,40 USD w tym samym okresie w poprzednim roku ). Od czerwca 2017 roku cena akcji STOR wzrosły o blisko 30%. Koszty finansowania zewnętrznego systematycznie spadają i kształtują się na niskim poziomie (ok. 3,7% w 2017 roku), co przy niskiej stopie dywidendy przejmowanych nieruchomości (ok. 8%), możliwe jest osiąganie wysokiej rentowności brutto na poziomie ok. 10%. 4
Źródło: Prezentacja STORE Capital Notowania STORE Capital silnie wzrosły po ujawnieniu informacji o zaangażowaniu się funduszu Buffetta, potem spadły, a od lipca 2017 roku są znów w trendzie rosnącym. Źródło: Omega Capital na podstawie Ycharts. Opracował: Grzegorz Mizerski, Omega Capital sp. z o.o., wszystkie prawa zastrzeżone. Zastrzeżenie: Zaprezentowane w niniejszej publikacji informacje służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie stanowią oferty ani zaproszenia do zakupu, subskrypcji bądź składania ofert na zakup akcji STORE Capital. Autor ani spółka Omega Capital sp. z o.o. nie posiada akcji STORE Capital, ani nie otrzymali wynagrodzenia od STORE Capital za niniejszą publikację. 5