GRUPA EM&F - Wyniki finansowe i podsumowanie działalności w okresie 9 miesięcy 2008 r. i w III kwartale 2008 r. - Dalsze plany rozwoju

Transkrypt

1 GRUPA EM&F - Wyniki finansowe i podsumowanie działalności w okresie 9 miesięcy 2008 r. i w III kwartale 2008 r. - Dalsze plany rozwoju 17 listopada 2008 r. 1

2 Zastrzeżenie prawne Niniejsza prezentacja nie stanowi reklamy, ani nie jest częścią jakiejkolwiek oferty, zaproszenia lub zachęty do sprzedaży, emisji, lub jakiegokolwiek namawiania do nabycia lub składania zapisów na jakiekolwiek papiery wartościowe emitowane przez Spółkę. Ponadto niniejsza prezentacja, jakakolwiek jej część lub fakt jej dystrybucji, nie może stanowić podstawy do zawarcia umowy w tym zakresie. Niniejszy materiał nie powinien być dystrybuowany lub wykorzystywany poza granicami Polski. Informacje zawarte w niniejszej prezentacji mogą ulec zmianie bez konieczności zawiadamiania o tym jej odbiorców. Nie ma Również gwarancji, iż przedstawione informacje są poprawne, bądź, że prezentacja zawiera wszelkie istotne informacje na temat Spółki. Prognozy oraz stwierdzenia dotyczące przyszłości zawarte w prezentacji opierają się na szeregu założeń i szacunków, które mimo, iż uważane przez Spółkę za racjonalne, w sposób naturalny obarczone są niepewnością oraz podlegają wpływowi wielu czynników operacyjnych, gospodarczych lub konkurencyjnych, z których wiele pozostaje poza kontrolą Spółki. Również opisane założenia dotyczące przyszłych decyzji biznesowych Spółki mogą ulec zmianie. Rzeczywiste wyniki działalności Spółki mogą znacząco odbiegać od wyników przewidywanych zawartych w niniejszej prezentacji. Niektóre informacje liczbowe i procentowe przedstawione w niniejszej prezentacji mogą się nie sumować ze względu na zaokrąglenia. NFI Empik Media & Fashion S.A. nie ponosi odpowiedzialności za efekty decyzji, które zostały podjęte na podstawie niniejszego materiału. Niniejszy materiał podlega ochronie wynikającej z ustawy z dnia 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych. Powielanie, publikowanie lub jego rozpowszechnianie wymaga pisemnej zgody NFI Empik Media & Fashion S.A. 2

3 Grupa EM&F zarządza największym portfolio marek lifestyle w regionie Charakterystyka działalności Główny gracz na rynku lifestyle Oferujący media i rozrywkę, markową modę i obuwie, kosmetyki, zabawki oraz akcesoria. Rozbudowane portfolio marek premium Operator największej sieci detalicznej Aktywna sprzedaż hurtowa w Polsce i w regionie Dalszy rozwój w Polsce oraz na rynkach międzynarodowych 60 marek premium: (I) międzynarodowe m.in. Hugo Boss, Esprit, Mango, Mexx, Palmers, Aldo, Cortefiel, Zara, Chanel, Dior, Shiseido, Givenchy, Guerlain, Kenzo, Salvador Dali etc. (II) oraz marki własne - Empik, Smyk, empik school, Speak Up, Cool Club i Smiki. Bardzo wysoka świadomość marek (60-96%). Na koniec września 2008 r. - operator 638* sklepów i punktów usługowych, o łącznej powierzchni handlowej m2*. Marketing i dystrybucja wiodących marek kosmetycznych, sportowych i optycznych w Polsce, Czechach, na Słowacji i Ukrainie. Rozwój w Polsce, Czechach, Słowacji i Niemczech oraz w krajach ościennych, w szczególności w Rosji i Kazachstanie oraz na Ukrainie. Rosnąca sprzedaż oraz stabilne marże W 2007 r. przychody ze sprzedaży wzrosły ponad 40%. Marże brutto na sprzedaży na poziomie ponad 40%. Rozbudowana baza klientów Około 129 milionów** odwiedzających rocznie oraz około 31 milionów** transakcji rocznie. *Stan na koniec września 2008 r., wyłączając perfumerie Sephora Polska Sp. z o.o. **Na koniec 2007 r. 3

4 Struktura organizacyjna Grupy EM&F 4

5 Model biznesowy Grupy EM&F Własne marki i koncepty handlowe oraz marki franczyzowe / licencjonowane MARKI WŁASNE MARKI FRANCZYZOWE / LICENCYJNOWANE MEDIA i ROZRYWKA EMPIK - wiodąca sieć detaliczna w Polsce i na Ukrainie, specjalizująca się w sprzedaży mediów i rozrywki, która skupia 144* sklepów oraz posiada znaczący udział rynkowy w sprzedaży książek, muzyki i prasy. EMPIK CAFE sieć 47* kawiarni o profilu kulturalnym rozwijana na mocy umowy inwestycyjnej i j-v pomiędzy Empik Sp. z o.o. a HDS Polska S.A. PRODUKTY DLA DZIECI SMYK - wiodąca sieć detaliczna, oferująca ubrania, akcesoria oraz zabawki dla dzieci, posiadająca 63* sklepy w Polsce, Rosji, na Ukrainie, w Turcji i Niemczech. SPIELE MAX sieć 43* sklepów zlokalizowanych w północnych i wschodnich Niemczech, oferujących akcesoria niemowlęce, książki, zabawki, odzież i obuwie dla dzieci do 11 roku życia. Model biznesowy MODA i URODA - DYSTRYBUCJA DETALICZNA ULTIMATE FASHION zarządza w Polsce, na podstawie długoterminowych umów franczyzowych na wyłączność bądź preferencyjnych, siecią 113* salonów 13 uznanych międzynarodowych marek odzieżowych. MARATEX zarządza w Rosji, Kazachstanie i na Ukrainie, na podstawie długoterminowych umów franczyzowych na wyłączność bądź preferencyjnych, siecią 100* salonów 10 uznanych międzynarodowych marek odzieżowych. OPTIMUM SPORT dywizja detaliczna spółki zarządza siecią 14* sklepów wielomarkowych z obuwiem i odzieżą sportową w Polsce i w Czechach. ZARA POLSKA spółka zarządzająca marką Zara w Polsce (19* sklepów). Grupa EM&F posiada mniejszościowe udziały w spółce. SEPHORA POLSKA zarządza siecią 67* perfumerii w Polsce. Grupa EM&F posiada mniejszościowe udziały w spółce poprzez Empik Sp. z o.o. MODA i URODA - MARKETING i DYSTRYBUCJA HURTOWA SZKOŁY JĘZYKOWE LSP - największa sieć szkół językowych w Polsce, Rosji i na Ukrainie (80* szkół w ponad 30 miastach), działająca pod markami Speak Up oraz empik school. *Stan na dzień 30 września 2008 r. OPTIMUM DISTRIBUTION i OPTIMUM SPORT marketing i dystrybucja produktów luksusowych marek kosmetycznych, odzieży sportowej i produktów optycznych w Polsce. Dostarczają produkty do ponad 4 700* odbiorców w Polsce, Czechach, na Słowacji i Ukrainie. EPCD spółka EM&F z Perfums Christian Dior S.A. zajmująca się dystrybucją kosmetyków marki Dior i innych marek z portfela PCD na rynku polskim, czeskim i słowackim. 5

6 Rozwój sieci sprzedaży Grupy EM&F III kwartał 2008 Plan rozwoju na koniec 2008* Liczba punktów Powierzchnia handlowa Liczba punktów Powierzchnia handlowa Liczba punktów Powierzchnia handlowa Polska Empik ** ** ** Empik Cafe*** Empik Foto Learning Systems Poland Smyk Marki franczyzowe/licencyjne**** Razem Ukraina Empik Learning Systems Ukraine 1 5 Smyk Marki franczyzowe/licencyjne Razem Rosja i Kazachstan Learning Systems Russia 1 Smyk Marki franczyzowe/licencyjne Razem Niemcy Smyk Spiele Max Razem Turcja Smyk Czechy Marki franczyzowe/licencyjne 1 92 RAZEM Liczba punktów Powierzchnia handlowa ** *Realizacja planu jest ściśle uzależniona od terminowych otwarć centrów handlowych. **Łączna powierzchnia Empik i Empik Foto. Usługi Empik Foto są sukcesywnie włączane do salonów Empik. ***Transakcja aportu kawiarni do spółki Empik Cafe jest w trakcie rejestracji prawnej.****włączając Zara Polska

7 Sieć sprzedaży EM&F w regionie (stan na koniec 2008 roku) Grupa EM&F otworzyła w okresie 9 miesięcy 2008 r nowych punktów o łącznej powierzchni handlowej m2 (w tym 14 sklepów spółek przejętych przez Optimum Sport w czerwcu br., 43 sklepy spółki Spiele Max przejętej we wrześniu br. oraz 47 kawiarni Empik Cafe); a w samym III kwartale 2008 r nowych punktów o łącznej powierzchni handlowej m2. Zakładając terminowe otwarcia centrów handlowych do końca roku Grupa EM&F powiększy sieć sprzedaży do 669 sklepów i punktów usługowych ( m2 powierzchni handlowej). 7

8 Wyniki finansowe Grupy EM&F w okresie 9 miesięcy 2008 r. i w III kwartale 2008 r. Wzrost sprzedaży w dystrybucji detalicznej i hurtowej EM&F SPRZEDAŻ W GRUPIE LTL* SKLEPÓW i SZKÓŁ JĘZYKOWYCH WZROST % 9 m-cy 2008 vs 9 m-cy 2007 WZROST % III kwartał 2008 vs III kwartał 2007 EMPIK (grupa spółek) 8,4 4,9 SMYK (grupa spółek)** 8,4 6,4 ULTIMATE FASHION 11,0 10,8 SZKOŁY JĘZYKOWE 12,6 18,7 RAZEM 9,0 6,7 MARATEX*** 13,4 18,4 *Sklepy i szkoły językowe działające co najmniej 12 miesięcy na dzień 30 września 2008 r. **Wyłączając spółkę Spiele Max. ***Dane pro-forma z uwagi na fakt, że przychody Maratex są konsolidowane przez Grupę EM&F począwszy od IV kwartału 2007 r. 9 miesięcy miesięcy 2007 Wzrost % 9 m-cy 2008 vs 9 m-cy 2007 III kwartał 2008 III kwartał 2007 Wzrost III kwartał 2008 vs. III kwartał 2007 Dystrybucja detaliczna POLSKA , ,4 26% , ,1 23% RYNKI ZAGRANICZNE , ,6 998% , ,6 1158% Dystrybucja hurtowa POLSKA , ,1 36% , ,3 83% RYNKI ZAGRANICZNE , ,2 3% , ,3 1% RAZEM dystrybucja w Polsce , ,5 27% , ,3 29% RAZEM dystrybucja za granicą , ,7 412% , ,9 492% 8

9 Wyniki finansowe Grupy EM&F w okresie 9 miesięcy 2008 r. i w III kwartale 2008 r. PLN miesięcy miesięcy 2007 Zmiana % III kwartał 2008 III kwartał 2007 Zmiana % Przychody netto ze sprzedaży , ,0 EBITDA z podstawowej działalności* , ,9 % sprzedaży 6,38% 5,45% 5,34% 4,72% EBITDA , ,0 Zysk netto z podstawowej działalności* , ,0 % sprzedaży 1,47% 1,54% 0,58% 0,85% Zyski z przeszacowania instrumentów finansowych Wycena programu akcji pracowniczych , , , ,4 Zysk netto , ,0 % sprzedaży 2,0% 1,5% 0,71% 1,03% *Z wyłączeniem efektu wyceny instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego. 9

10 Sezonowość sprzedaży i zysku netto Sezonowość sprzedaży detalicznej na podstawie danych za lata ,0 40,0 35,0 30,0 37,7% 39,9% 25,0 20,0 19,3% 21,8% 21,2% 18,7% 20,5% 21,0% 15,0 10,0 5,0 0,0 1Q Q Q Q Q Q Q Q 2007 Sezonowość zysku netto* (w tys. PLN) , , , , , ,0 0, , Q Q Q Q Q Q Q 2008 * Zysk netto z podstawowej działalności z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego 10

11 Struktura bilansu PLN miesięcy miesięcy 2007 Środki pieniężne Inne aktywa Aktywa ogółem Kapitał własny Zadłużenie Inne zobowiązania Pasywa ogółem Struktura zadłużenia Zadłużenie krótkoterminowe Kredyt bieżący Obligacje krótkoterminowe Kredyt inwestycyjny Zadłużenie długoterminowe Dług zabezpieczony (opcje Zara i Sephora) Obligacje średnioterminowe Kredyt inwestycyjny RAZEM

12 Struktura zadłużenia PLN miesięcy miesięcy 2007 Środki pieniężne Dług zabezpieczony na udziałach do zbycia (Zara i Sephora) Leasing finansowy Suma długu zabezpieczonego na aktywach Grupy Obligacje krótkoterminowe Obligacje średnioterminowe Pozostały dług Suma długu do spłaty z przepływów operacyjnych (dług niezabezpieczony) Dług netto niezabezpieczony / EBITDA 2,30 0,60 12

13 Finansowanie rozwoju Grupy EM&F Grupa EM&F dysponuje wystarczającymi środkami, aby w bezpieczny sposób finansować swoją bieżącą działalność oraz plan rozwoju do 2010 r. Potrzeby finansowe Grupy EM&F składają się z dwóch podstawowych elementów: Finansowanie obrotu towarowego (krótkoterminowe), Finansowanie inwestycji oraz rozwoju sieci sprzedaży (długoterminowe). Ze względu na obecną sytuację na rynkach finansowych, Grupa EM&F prowadzi działania, aby w ogólnej strukturze długu: Ograniczyć ogólny poziom zadłużenia, Zmniejszyć udział finansowania krótkoterminowego, Zwiększyć udział finansowania długoterminowego. W szczególności: NFI Empik Media & Fashion S.A. zwiększył całkowitą wartość programu obligacji do łącznej kwoty 300 mln złotych. W dniu 13 października 2008 r. Spółka podpisała odpowiednie aneksy do umów: agencyjnej, dealerskiej i umowy gwarancji sprzedaży z BRE Bank S.A. zawartej 5 grudnia 2007 r.: W pierwszych trzech kwartałach 2008 r. NFI EM&F wyemitował obligacje o łącznej wartości nominalnej 194,3 mln złotych, z czego spółka spłaciła obligacje krótkoterminowe o wartości 7,8 mln złotych. Na dzień 30 września 2008 r. na rynku pozostawały obligacje Grupy o łącznej wartości nominalnej 241,5 mln złotych. Ponadto na rynku pozostają obligacje wyemitowane przez spółkę Empik o łącznej wartości nominalnej 15 mln złotych. Środki z emisji obligacji są wykorzystywane na realizację strategii rozwoju Grupy EM&F. 14 sierpnia 2008 r. NFI EM&F S.A. oraz jego spółki zależne: Empik Sp. z o.o., Smyk Sp. z o.o., Ultimate Fashion Sp. z o.o., Optimum Distribution Sp. z o.o. oraz Learning Systems Poland Sp. z o.o. podpisały z bankiem Pekao S.A. umowę kredytową o łącznej wartości 150 mln złotych. Zasadnicza część kredytu zostanie przeznaczona na finansowanie rozwoju sieci dystrybucji Grupy oraz infrastruktur logistycznych i IT. Zadłużenie będzie spłacane w 20 równych ratach począwszy od 30 września 2010 do 30 czerwca 2015 r. Kredyt zabezpiecza finansowanie Grupy w zakresie wydatków inwestycyjnych (Capex) w 2009 roku. 13

14 STRATEGIA Dalsze plany rozwoju Grupy EM&F w obliczu obecnych zagrożeń makroekonomicznych priorytety: Sprzedaż - znaczny wzrost przychodów ze sprzedaży Grupy, nawet przy płaskich / ujemnych wskaźnikach LTL. Marże - ochrona marż brutto przy zmiennej walucie. Koszty oszczędności przez nowe działania i wykorzystanie inwestycji pro-kosztowych dokonanych w latach Rentowność - utrzymanie obecnych marż EBITDA nawet przy płaskich / ujemnych wskaźnikach LTL. Cash flow operacyjny - optymalizacja poprzez wykorzystanie inwestycji dokonanych w okresach poprzednich. Inwestycje - spowolnienie programu inwestycyjnego i skupienie się na realizacji najważniejszych projektów prime. Bilans: Zmniejszenie poziomu długu netto, Dalsze zmiany struktury długu - z krótkoterminowego na długoterminowy. 14

15 Sprzedaż w istniejących sklepach i kanałach dystrybucji Sprzedaż w sklepach z grupy stare LTL (sklepy otwarte do końca 2006 r.): Wszystkie marki czynią duży wysiłek w zakresie rozwijania asortymentu w celu dalszego polepszenia sprzedaży w sklepach z grupy LTL: Empik i Smyk poszerzają asortyment, Learning Systems Group rozwija ofertę kursów językowych, Ultimate Fashion / Maratex rozwijają asortyment w ramach poszczególnych marek dystrybuowanych na rynkach, Optimum Distribution wprowadza nowe marki do dystrybucji hurtowej Sklepy otwarte w 2007 r. ( nowe LTL ): Grupa EMF otworzyła w 2007 r. 184 sklepy i punkty usługowe; Typowo - w drugim roku działania - sklepy z grupy nowe LTL osiągają bardzo wysokie dynamiki (średnia z ostatnich kilku lat wynosiła około 20-25%), Nawet w warunkach płaskich / ujemnych wyników starych LTL, Grupa EM&F spodziewa się dodatniej (nawet jeśli mniejszej niż poprzednio) dynamiki sprzedaży w tej grupie sklepów, otwartych w 2007 r. Sklepy otwarte w 2008 r.: Grupa EMF zamierza otworzyć w 2008 r. 210* sklepów i punktów usługowych, Ich udział w łącznej powierzchni handlowej na koniec 2008 r. będzie stanowił około 35,0%, W 2009 r. sklepy te będą działały przez cały rok (annualizacja), w związku z czym spodziewany jest w nich wzrost sprzedaży. Kanał hurtowy: Optimum Distribution wprowadziło do oferty szereg nowych marek, dlatego nawet płaski / ujemny LTL u obecnej grupy odbiorców, zostanie skompensowany poprzez znacznie rozszerzoną ofertę, Wyniki spółki Amersport konsolidowane są od czerwca 2008 r. Spodziewany jest pozytywny efekt annualizacji. *Realizacja planu otwarć do końca 2008 r. jest ściśle uzależniona od terminowych otwarć centrów handlowych. 15

16 Marże brutto Wszystkie marki podjęły już w 2008 r. działania mające na celu zwiększenie marż brutto: Empik zwiększenie siły zakupu, product mix, uruchomienie magazynu centralnego; Smyk połączenie ze Spiele Max (zwiększenie siły zakupowej), product mix, polityka cenowa; Learning Systems Group polityka cenowa (product mix); Optimum Distribution adaptacje cen przy zmianach kursów walut są zawarte w umowach z dostawcami, product mix; Ultimate Fashion / Maratex wykorzystanie wspólnego działania w regionie i adaptacje cen zakupów, usprawnienie zarządzania towarem (wynikające z inwestycji w systemy IT), adaptacje cen detalicznych. 16

17 Koszty Utrzymanie rentowności EBITDA na stabilnym poziomie z roku 2008, nawet w wypadku płaskich / ujemnych wyników w grupie LTL: Kontrybucja sklepów otwartych w 2008 r. Wynagrodzenia i świadczenia pracownicze: W 2008 r. Grupa EM&F podjęła szereg inwestycji (m.in. logistyka, systemy IT), mających na celu zmniejszenie ww. kosztów. Pozwala to na znaczne ograniczenie zatrudnienia w sklepach oraz optymalizację w head office. Inne koszty operacyjne: W 2008 r. Grupa skutecznie scentralizowała zakup usług (m.in. logistyka, IT, ochrona, usługi porządkowe, energia itp.). Poprzez centralizację spodziewana jest (i już realizowana) redukcja kosztów jednostkowych. 17

18 Koszty wybrane szczegóły inwestycji w rozbudowę infrastruktury logistycznej i informatycznej Grupa kontynuuje rozwój platform / infrastruktur logistycznych i informatycznych w ramach projektu z firmami: Accenture, Exorigo oraz innymi partnerami, obejmującego wszystkie spółki zależne w celu: wsparcia rozwoju Grupy w związku z rosnącym portfelem spółek oraz międzynarodową ekspansją; osiągnięciu znaczących oszczędności i poprawę efektywności wielu kluczowych procesów biznesowych. W grupie spółek Smyk: wdrożenie nowoczesnej platformy planistycznej Oracle Retail Predictive Application Server (m.in. aplikacje do planowania strategicznego, finansowego; planowania sklepów i asortymentu); wdrożenie systemu transakcyjnego (m.in. system sklepowy, system zarządzania obrotem towarowym) w spółce Smyk na Ukrainie i w Turcji; rozpoczęcie procesu wdrożenia platformy analitycznej opartej na systemie Oracle Business Intelligence oraz zakończenie pierwszej fazy integracji z systemem transakcyjnym Spiele Max w Niemczech. W grupie spółek Empik: w celu poprawy efektywności zarządzania obrotem towarowym w sklepach, w ramach kooperacji Empik Sp. z o.o. z DHL Exel Supply Chain Sp. z o.o.: - uruchomienie magazynu centralnego w Sochaczewie na potrzeby polskiej sieci sklepów Empik oraz magazynu centralnego w Kijowie na potrzeby ukraińskiej spółki Bukva LLC (sklepy Empik / Bukva); wdrażanie rozwiązań logistycznych wokół magazynu centralnego Empik / Bukva, wspomagających pozostałe spółki Grupy EM&F na Ukrainie (Smyk, Maratex); uruchomienie nowoczesnych narzędzi do raportowania oraz wdrożenie nowych rozwiązań informatycznych (wzmocnienie integracji z kluczowymi dostawcami, osiągnięcie znaczących oszczędności w procesie zakupów i weryfikacji faktur). W grupie spółek LSP wprowadzenie nowoczesnych narzędzi raportowania Business Inteligence jako część nowego zunifikowanego systemu transakcyjnego w szkołach języków obcych w Polsce i za granicą. W grupie spółek Maratex i Ultimate Fashion: uruchomienie wraz z firmą Itella nowego magazynu centralnego w Moskwie, wprowadzenie szeregu rozwiązań informatycznych poprawiających integrację z kluczowymi dostawcami marek. W grupie spółek Optimum Distribution - zakończenie pierwszej fazy integracji z systemami raportowania Amersport (pierwszy etap integracji spółki w ramach Grupy). Zakończenie pierwszej fazy wdrożenia systemu Hyperion Financial Managment (poprawa efektywności raportowania, kontrolingu i konsolidacji finansowej Grupy EM&F). 18

19 Cash flow operacyjny Działania mające na celu polepszenie cash flow operacyjnego: Grupa EM&F wraz ze wzrostem wyników jednocześnie zwiększyła efektywność zarządzania poziomem cash flow operacyjnego. W 2008 r. Grupa EM&F dokonała inwestycji w zakresie logistyki i systemów IT, które już w bieżącym roku, a jeszcze w większym stopniu w 2009 r. i latach następnych, pozwolą na lepsze zarządzanie towarem i zwiększenie jego rotacji. Jednocześnie, w wybranych przypadkach, ze względu na zwiększenie siły zakupu, w 2008 r. udało uzyskać lepsze warunki kredytowe od dostawców, co również polepszy cash flow w 2009 r. 19

20 Rozwój sieci sprzedaży (nowe sklepy i punkty usługowe) Grupa EM&F powiększyła sieć sprzedaży w latach * łącznie o 394 sklepy i punkty usługowe. W 2009 r. Grupa EM&F planuje spowolnienie tempa rozwoju: Skupienie się najważniejszych projektach: takich, które długoterminowo będą najlepszymi centrami handlowymi w danych miastach / regionach, większe miasta w Polsce, na Ukrainie (głównie Kijów) i w Rosji (głównie Moskwa i Sankt Petersburg); Wyłącznie projekty na bardzo dobrych warunkach od developerów, Wyłącznie projekty gwarantujące dobry wynik EBITDA w 2009 r. Grupa EM&F ma zamiar kontynuować rozwój w regionie, ale: W 2009 r. zamierzamy dokonywać selektywnych inwestycji, zwłaszcza że spodziewamy się bardziej atrakcyjnych warunków w umowach najmu w końcu 2009 r. i 2010 r. *Realizacja planu otwarć do końca 2008 r. jest ściśle uzależniona od terminowych otwarć centrów handlowych. 20

21 Bilans W 2009 r. Grupa EM&F spodziewa się dokonać wydatków inwestycyjnych w kwocie znacznie niższej od cash flow operacyjnego. Nadwyżka cash flow operacyjnego ponad wydatki inwestycyjne zostanie przeznaczona na zmniejszenie zadłużenia lub okazje inwestycyjne. Grupa EM&F nadal będzie ograniczać udział długu krótkoterminowego na rzecz długu długoterminowego. 21

22 NFI EMPIK MEDIA & FASHION S.A. Ul. Marszałkowska 104/122, Warszawa, Polska Tel , Fax