Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 19 sierpnia 2019

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3736 1,1% USD/PLN 3,9409 1,7% CHF/PLN 4,0211 1,2% EUR/USD 1,1095-0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,52-5 5Y 1, Y 1,84-11 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,61-7 5Y 1, Y 1,58-17 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y -0,65-7 US 10Y 1,61-10 Giełdy pkt. Δ % WIG 55814,1-0,9 S&P ,7-1,0 Nikkei ,2-0,6 Źródło: Thomson Reuters Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 19 sierpnia 2019 W rozpoczynającym się tygodniu uwagę inwestorów będzie przykuwać sympozjum w Jackson Hole w przeszłości wykorzystywane do ogłaszania ważnych zmian w amerykańskiej polityce pieniężnej którego kulminacyjnym momentem będzie wystąpienie prezesa Fed. Rynki oczekiwać będą ponadto na zapisy lipcowych posiedzeń Fed na którym po raz pierwszy od dziesięciu lat obniżono stopy procentowe - i Europejskiego Banku Centralnego, na którym skorygowano politykę pieniężną. Uzupełnieniem wydarzeń będą publikacje danych makro. Nowy tydzień na krajowym rynku przyniesie natomiast publikacje płac, zatrudnienia, produkcji przemysłowej, czy sprzedaży detalicznej. Najważniejsze dane tego tygodnia Wzrost wynagrodzeń w lipcu ponownie przewyższy poziom 7,0% r/r We wtorek o godz. 10:00 GUS opublikuje lipcowe dane z rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw. Oczekujemy, że po zaskakująco niskim wzroście wynagrodzeń w czerwcu wynoszącym 5,3% r/r nastąpi jego przyspieszenie do powyżej 7,0% r/r, czemu sprzyjać będzie spodziewane przesunięcie na lipiec wypłat nieregularnych składników wynagrodzeń. Oczekujemy natomiast niewielkiego spowolnienia wzrostu zatrudnienia do 2,7% r/r z 2,8% r/r w czerwcu. W szerszym kontekście dane te najprawdopodobniej potwierdzą dotychczasowe tendencje na rynku pracy przyzwoity wzrost płac przy słabnącym stopniowo, aczkolwiek powoli wzroście zatrudnienia. Jaki początek 3Q w krajowej gospodarce realnej? Po słabych danych z czerwca br., lipiec powinien przynieść odbicie aktywności w krajowej gospodarce realnej. Jego wsparciem będzie układ kalendarza w czerwcu oddziaływał on niekorzystnie, podczas gdy w lipiec tego roku miał jeden dzień roboczy więcej niż lipiec ub. roku. Spodziewamy się, że produkcja przemysłowa wzrosła w lipcu o 5,6% r/r po spadku o 2,7% r/r przed miesiącem. Nasza prognoza wskazuje ponadto, że produkcja budowlano-montażowa po spadku o 0,7% r/r powróciła w lipcu do wzrostu i wyniosła 8,5% r/r. Spodziewamy się także przyspieszenia wzrostu sprzedaży detalicznej do 6,0% r/r z 3,7% r/r przed miesiącem. Naszym zdaniem w lipcu gospodarka realna weszła całkiem nieźle w 3Q, a lipcowe dane najpewniej pozwolą na utrzymanie naszej prognozy na ten okres wynoszącej 4,6% r/r. Czy koniunktura w strefie euro uległa dalszemu pogorszeniu w sierpniu? W czwartek poznamy dane PMI za sierpień dla przemysłu i usług w Niemczech (godz. 09:30) oraz w całej strefie euro (godz. 10:00). Według konsensusu prognoz po bardzo silnych spadkach w lipcu zniżki indeksów dla sektora wytwórczego wyhamowały niemiej nadal potwierdzą recesję w tych branżach. Konsensus rynkowy wskazuje ponadto na dalsze spadki indeksów PMI dla usług, choć najpewniej będą nadal powyżej 50 pkt. Realizacja tych oczekiwań potwierdzi trwającą recesję w przemyśle, co coraz silniej oddziałuje na sektor usługowy w tych gospodarkach. Wykres tygodnia Źródło: Macrobond Od początku sierpnia dochodowość polskiej 10- latki dynamicznie zniżkuje. Związane jest to ze wzrostem awersji do ryzyka na świecie wspierającym zainteresowanie obligacjami oraz nasileniem krajowych oczekiwań na obniżki stóp procentowych pod wpływem słabnącej koniunktury. Silne zniżki rentowności widoczne były także na innych rynkach regionu. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Wzrost gospodarczy w Polsce [% r/r] Inflacja CPI i bazowa w Polsce [% r/r] Inflacja cen towarów i usług [% r/r] Dynamika eksportu i importu [% r/r] Źródło: Macrobond Nieznaczne wyhamowanie wzrostu PKB w 2Q Według szybkiego szacunku GUS wzrost gospodarczy w 2Q 2019 spowolnił do 4,4% r/r z 4,7% r/r w 1Q. Również w ujęciu kwartalnym dynamika PKB obniżyła się i wyniosła 0,8% kw/kw wobec 1,4% kw/kw w 1Q. Pomimo spowolnienia, wzrost gospodarczy w Polsce pozostaje solidny i pozytywnie wyróżnia krajową gospodarkę na tle innych krajów Unii Europejskiej. Szacunek GUS ma charakter wstępny i nie została podana struktura wzrostu gospodarczego. Na podstawie dostępnych danych miesięcznych szacujemy jednak, że konsumpcja prywatna pozostałą głównym motorem gospodarki a jej dynamika wzrosła względem 1Q. Dane o produkcji budowlanomontażowej sugerują natomiast nieznaczne wyhamowanie inwestycji, w szczególności infrastrukturalnych. Z kolei dane o bilansie płatniczym wskazują, że eksport netto będzie w mniejszej skali wspierał wzrost gospodarczy niż w 1Q ub. roku. Dane te nie zmieniają oczekiwań co do wzrostu gospodarczego na cały rok. Sądzimy, że wzrost gospodarczy w 3Q i w 4Q będzie nieznacznie przyspieszał, głównie ze względu na impuls fiskalny rozszerzenie programu 500 plus na pierwsze dziecko i zmniejszenie opodatkowania młodych ludzi. Utrzymujemy zatem prognozę wzrostu w całym roku na poziomie 4,6%. Dalszy wzrost presji inflacyjnej Inflacja w lipcu wyniosła 2,9% r/r, czyli była zgodna z szybkim szacunkiem opublikowanym pod koniec lipca. Tym samym wskaźnik CPI osiągnął poziom najwyższy od października Ceny żywności oraz inflacja bazowa były głównymi czynnikami odpowiedzialnymi za nasilenie presji inflacyjnej. Wzrost cen żywności przyspieszył do 7,3% r/r, na co wpływ mają niekorzystne warunki pogodowe oraz zwiększony import żywności do Chin, głównie mięsa. W efekcie, po raz pierwszy od 2000 w lipcu nie było sezonowej deflacji cen żywności. Kolejny miesiąc wzrostu zanotowała także inflacja bazowa. W lipcu wzrosły wszystkie z czterech obliczanych przez Narodowy Bank Polski miar inflacji bazowej. Najczęściej śledzony wskaźnik, tj. indeks CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł 2,2% r/r wobec 1,9% r/r przed miesiącem i był najwyższy od 7 lat. Dane te potwierdzają narastanie presji inflacyjnej w Polsce, a firmy coraz śmielej podnoszą ceny towarów i usług. Zwyżkujące koszty pracy, energii, a także innych surowców powodują pogorszenie ich kondycji finansowej i kurczenie się marż, co w warunkach silnego popytu konsumpcyjnego zwiększa skłonność firm do podnoszenia cen. Dotyczy to szczególnie cen usług, których dynamika w lipcu wyniosła aż 4,2% r/r. Wskaźnik inflacji powinien nadal wzrastać, choć wolniej niż w ostatnich miesiącach, przekraczając pod koniec roku poziom celu inflacyjnego, tj. 2,5% r/r. W 2020 r. presja inflacyjna najprawdopodobniej będzie nadal narastać, gdyż słabszemu wzrostowi gospodarczemu powinien towarzyszyć nadal solidny wzrost płac a także wyższe ceny energii elektrycznej, które podbijają jednostkowe koszty działalności przedsiębiorstw. W średnim terminie natomiast inflacja bazowa powinna powoli hamować, gdyż słabsza aktywność gospodarcza z opóźnieniem wpłynie ograniczająco na żądania płacowe i skłonność pracodawców do podwyżek wynagrodzeń. Sądzimy zatem, że rozwój procesów inflacyjnych w Polsce nie będzie dawał argumentów do zmian dotychczasowego poziomu stóp procentowych NBP. Spadek eksportu w czerwcu W czerwcu nadwyżka na rachunku obrotów bieżących obniżyła się do 21 mln EUR z 874 mln EUR w maju. Dane te okazały się nieco słabsze od konsensusu rynkowego, który wskazywał na nadwyżkę 243 mln EUR. Saldo handlu towarami także się pogorszyło, choć znacznie słabiej, wyniosło ono bowiem -77 mln EUR wobec -17 mln EUR w maju. Niewielkiemu pogorszeniu deficytu w handlu towarami towarzyszyło znaczne wyhamowanie eksportu i importu, których dynamika mocno obniżyła się w czerwcu. Eksport spadł bowiem w ujęciu rocznym o 1,6% r/r podczas gdy w maju odnotowano wzrost o 12,7% r/r. Import również spadł - o 3,1% r/r po wzroście o 11,3% r/r przed miesiącem. Dane te wskazują, że polskie przedsiębiorstwa zmniejszają swoją aktywność eksportową po zaskakująco dobrych pierwszych pięciu miesiącach tego roku. W części spadki eksportu w czerwcu wynikają z niekorzystnego układu kalendarza, niemniej pokazują, że polski eksport nie Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 jest już tak odporny na słabą aktywność gospodarczą za granicą, w szczególności na recesję w sektorze wytwórczym Niemiec. Potwierdza to struktura danych według raportu NBP odnotowano spadki eksportu części samochodowych intensywnie wykorzystywanych w niemieckim przemyśle motoryzacyjnym. W lipcu eksport powinien powrócić do wzrostów, nie spodziewamy się jednak, aby II połowa roku była dla eksporterów lepsza niż pierwsze półrocze. Wynika to z faktu, że perspektywy gospodarcze dla głównych partnerów handlowych uległy pogorszeniu. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Makro - zagranica Dynamika sprzedaży detalicznej w USA [% m/m] Inflacja w USA [% r/r] Indeks ZEW [pkt.] Inflacja HICP w Niemczech [% r/r] Pogorszenie nastrojów konsumentów w USA Indeks Uniwersytetu Michigan odzwierciedlający nastroje konsumenckie obniżył się w sierpniu do 92,1 pkt. z 98,4 pkt. przed miesiącem. Jest to druga najniższa wartość wskaźnika w tym roku. Do osłabienia w sierpniu indeksu przyczyniła się eskalacja wojen handlowych między USA a Chinami, a także obniżka stóp procentowych Fed zwiększające obawy konsumentów o silne spowolnienie amerykańskiej gospodarki. Nie powinno jednak do niego dojść w najbliższych kwartałach, gdyż bufor bezpieczeństwa przeciw recesji będzie zapewniał rynek pracy w USA rosnące wynagrodzenia i zatrudnienie oraz zbliżona do wieloletnich minimów stopa bezrobocia. Wzrost sprzedaży detalicznej w USA Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w lipcu o 0,7% m/m po wzroście o 0,3% m/m w czerwcu. Szacunek ten okazał się wyraźnie wyższy od konsensusu rynkowego, który kształtował się na poziomie 0,3% m/m. Najwyższy od czterech miesięcy odczyt potwierdza, że pomimo słabnącej nieco aktywności gospodarczej w USA, gospodarstwa domowe podtrzymują dobre nastroje konsumpcyjne. Sprzyja temu obecna sytuacja na amerykańskim rynku pracy stopa bezrobocia zbliżona do wieloletnich minimów i solidnie rosnące wynagrodzenia. Wzrost inflacji w USA Inflacja CPI w USA wyniosła w lipcu 1,8% r/r. Dane te nieznacznie przewyższyły oczekiwania, które wskazywały na stabilizacje wskaźnika na poziomie z czerwca (1,7% r/r). O 0,1 pkt. proc. wzrosła również inflacja bazowa (CPI po wyłączeniu cen żywności i energii) do 2,2% r/r. Dane te wskazują, że presja inflacyjna w USA nie słabnie, a wojny handlowe napędzają wzrost cen w USA, aczkolwiek nie sądzimy, aby zmieniało to nastawienie Fed co do perspektyw polityki pieniężnej. Dalsze pogorszenie nastrojów w niemieckiej gospodarce Indeks ZEW obrazujący oczekiwania ekonomistów i analityków dotyczące koniunktury w Niemczech załamał się w sierpniu, zniżkując do -44,1 pkt. z - 24,5 pkt. przed miesiącem. O ile spadek indeksu w sierpniu był spodziewany ze względu na eskalację wojen handlowych, słabnący wzrost gospodarczy na świecie oraz zwiększenie ryzyka brexitu bez umowy to jednak skala zniżki okazała się dużym zaskoczeniem. Odnotowany w sierpniu indeks jest najniższy od końca 2011 r., gdy strefa euro znajdowała się w kryzysie zadłużeniowym. Dane te zwiększają ryzyko, że niemiecka gospodarka doświadczy recesji w II połowie roku, co będzie ograniczało aktywność eksportową krajowych przedsiębiorstw silniej niż dotychczas. Spadek inflacji w Niemczech Według finalnego wyliczenia inflacja HICP w Niemczech wyniosła w lipcu 1,1% r/r wobec 1,5% r/r przed miesiącem. Słabnąca presja inflacyjna w największej gospodarce strefy euro uzasadnia łagodzenie polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny. Na ostatnim posiedzeniu Bank zmodyfikował swój forward-guidance w którym obecnie nie wyklucza obniżek stóp procentowych, podczas gdy dotychczas wskazywano, że stopy procentowe w Eurolandzie pozostaną na dotychczasowym poziomie co najmniej do połowy przyszłego roku. Ponadto EBC poinformował o pracach nad koncepcją tzw. deposit tiering, tj. instrumentem mającym na celu ograniczenie wpływu ujemnej stopy depozytowej na wyniki banków komercyjnych w strefie euro oraz potencjalnego nowego programu skupu aktywów. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,10 1,09 1,08 Rynek walutowy Miniony tydzień na rynkach finansowych był niezwykle burzliwym okresem. Kurs EUR/PLN zwyżkował bowiem z poziomu 4,32 do niemal 4,40 w reakcji na zwiększoną awersję do ryzyka motywowaną obawami o wzrost globalny, a także podwyższonym ryzykiem geopolitycznym. Zwyżce notowań sprzyjała także czwartkowa nieobecność inwestorów krajowych. Publikowane w minionym tygodniu dane o wzroście gospodarczym w Polsce były bliskie oczekiwaniom i nie miały wpływu na sentyment rynkowy, który wyznaczany jest przez czynniki globalne. Wzrosty obserwowane były także wśród pozostałych par złotowych. Kurs USD/PLN zwyżkował do poziomu 3,95 a CHF/PLN do 4,04. Na rynkach bazowych omawiany okres był czasem umocnienia dolara w relacji do euro. Notowania EUR/USD obniżyły się bowiem o ponad centa w stosunku do poziomu 1,1230 na początku tygodnia. Awersja do ryzyka sprawiła, że zainteresowaniem cieszył się także szwajcarski frank, który w relacji do wspólnej waluty był najsilniejszy od ponad dwóch lat. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Złoty pozostaje słaby. Sentyment do polskiej waluty psują czynniki globalne, a także oczekiwanie na wyrok Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej w sprawie walutowych kredytów hipotecznych. Z tego powodu nie oczekujemy szybkiego powrotu do aprecjacji polskiej waluty. Szansą na zbliżenie się do poziomu 4,3250 byłaby łagodna retoryka połączona z zapowiedzią działań w polityce pieniężnej podczas piątkowego wystąpienia prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Górnym ograniczeniem dla kursu EUR/PLN w tym tygodniu pozostaje bariera 4,2750. W obliczu spodziewanej przez nas stabilizacji notowań EUR/PLN o kierunku notowań pary USD/PLN decydować będą zmiany na rynku eurodolara, które opisujemy poniżej. Awersja do ryzyka wspiera waluty traktowane jako tzw. bezpieczne przystanie. Do tego grona zaliczany jest amerykański dolar, który powinien nieznacznie zyskiwać w tym tygodniu na wartości. Testem trwałości takiego ruchu będzie jednak sympozjum w Jackson Hole, które w przeszłości wykorzystywane było do ogłaszania zmian w amerykańskiej polityce pieniężnej. Niewykluczone zatem, iż mimo początkowej presji na wzrost wartości dolara koniec tygodnia przynieść może jego osłabienie. EUR/USD EUR/CHF Notowania indeksu dolarowego 100 Osłabienie USD Umocnienie USD Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rentowność obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1,75 1,49 1,55 1,56 1,61 1,5 1,22 1, , ,0-0,5-1,0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Rynek obligacji W przeciwną stronę do zmian na rynku złotego poruszały się w ubiegłym tygodniu polskie obligacje. Zyskiwały one na wartości, kopiując ruchy rynków bazowych. W połowie omawianego okresu krajowa 10-latka notowana była z rentownością nawet 1,79% co oznaczało nowe historyczne minimum rentowności polskiego długu o 10-letnim terminie zapadalności. Nowe minima osiągnęły także notowania kontraktów IRS. Na wartości zyskały nie tylko obligacje z długiego końca krzywej, ale także 2-latki, czemu sprzyjały nasilające się oczekiwania na złagodzenie stóp procentowych w Polsce. W tym czasie historyczne minimum wyznaczyły także rentowności niemieckiego długu o 10-letnim terminie zapadalności. Bund osiągnął bowiem poziom -0,70%. Z kolei amerykańska 10-latka obniżyła się w rentowności do najniższego poziomu od sierpnia 2016 roku tj. 1,55%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 1,0 3,4 0,8 3,2 3,0 0,6 2,8 0,4 2,6 0,2 2,4 0,0 2,2 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ 10Y PL (%) 10Y DE (%) Kierunek Uzasadnienie Wzrost awersji do ryzyka na rynkach globalnych i związany z tym wzrost cen długu USA i Niemiec sprzyja zainteresowaniu obligacjami także w Polsce. W szczególności, iż towarzyszą mu także stopniowo nasilające się oczekiwania na obniżki kosztu pieniądza przez Radę Polityki Pieniężnej. W naszej ocenie zakres ostatniego ruchu zniżkowego tymczasowo wyczerpuje jednak potencjał spadkowy. Rentowność Bunda osiąga nowe minima, ale nie wyklucza to dalszego wzrostu cen niemieckich obligacji. Rosnąca awersja do ryzyka, nasilana eskalacją wojen handlowych, zwiększa zainteresowanie bezpiecznymi aktywami. Spadki rentowności Bunda wydają się prawdopodobne, choć po ruchu z ubiegłego tygodnia możliwe jest także lekkie odreagowanie. Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 4,0 3,0 2,0 1,52 1,46 1, Y US (%) Także amerykański dług ma szanse na wzrost wartości, w reakcji na rosnącą awersję do ryzyka. Kluczowym momentem dla amerykańskiego długu będzie wystąpienie prezesa Rezerwy Federalnej, które może zawierać istotne wskazówki dotyczące przyszłej polityki pieniężnej w USA. 1,0 10 0,0-1,0-0,89-0,91-0,66 5-2,0 0-3,0-4, ,0 2Y 5Y 10Y -10 Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Poniedziałek 19 sierpnia Konsensus rynkowy 11:00 Inflacja HICP r/r EZ Lipiec 1.3% 1.1% Bank Millennium prognoza Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Wtorek 20 sierpnia 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Lipiec 1.2% 1.1% 10:00 Przeciętne płace r/r Polska Lipiec 5.3% 7.1% 7.4% 10:00 Zatrudnienie r/r Polska Lipiec 2.8% 2.7% 2.7% Środa 21 sierpnia 10:00 Produkcja przemysłowa r/r Polska Lipiec -2.7% 6.3% 5.6% 10:00 Produkcja budowlanomontażowa r/r Polska Lipiec -0.7% 7.3% 8.5% 10:00 Inflacja PPI r/r Polska Lipiec 0.6% 0.7% 0.6% 20:00 Minutki FOMC USA Lipiec Czwartek 22 sierpnia 09:30 PMI przemysł Niemcy Sierpień :30 PMI usługi Niemcy Sierpień :00 PMI przemysł EZ Sierpień :00 PMI usługi EZ Sierpień :00 Sprzedaż detaliczna realna r/r Polska Lipiec 3.7% 6.2% 6.0% 15:45 PMI przemysł USA Sierpień :45 PMI usługi USA Sierpień Piątek 16 sierpnia 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Lipiec 9.3% 9.5% 9.5% 16:00 10:00 Wystąpienie J.Powella w Jackson Hole Stopa bezrobocia rejestrowanego USA Sierpień Poniedziałek 19 sierpnia 10:00 Indeks instytutu IFO Niemcy Sierpień 95.7 Polska Lipiec 5.3% 5.3% 5.3% 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Lipiec 1.9% 1.0% 14:30 Zamówienia na dobra trwałe bez środków transportu USA Lipiec 1.0% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 Q420 PKB 5,1 4,6 3,7 4,9 4,7 4,4 4,6 4,4 3,9 4,0 3,5 3,5 Stopa bezrobocia 5,8 5,5 5,4 5,8 5,9 5,3 5,3 5,5 5,7 5,2 5,3 5,4 Inflacja CPI (%, r/r) ** 1,6 2,1 2,8 1,4 1,2 2,4 2,4 2,6 3,3 2,6 2,7 2,8 Ropa naftowa Brent ** 71,7 67,0 68,0 72,2 63,3 69,8 65,0 70,0 70,0 68,0 67,0 65,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M (%) 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 WIBOR 3M (%) 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 WIBOR 6M (%) 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 Obligacja 2-letnia (%) 1,33 1,60 1,65 1,33 1,67 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,65 Obligacja 10-letnia (%) 2,82 2,35 2,50 2,82 2,83 2,40 2,30 2,35 2,40 2,40 2,45 2,50 EUR/PLN 4,30 4,21 4,25 4,30 4,30 4,25 4,23 4,21 4,20 4,23 4,24 4,25 USD/PLN 3,76 3,75 3,70 3,76 3,84 3,73 3,75 3,75 3,75 3,75 3,70 3,70 GBP/PLN 4,79 4,80 4,80 4,79 5,00 4,73 4,75 4,80 4,80 4,80 4,80 4,80 EUR/USD 1,14 1,12 1,15 1,14 1,12 1,14 1,13 1,12 1,12 1,13 1,15 1,15 EURIBOR 3M -0,31-0,38-0,33-0,31-0,35-0,39-0,38-0,38-0,39-0,38-0,35-0,33 LIBOR 3M USD 2,81 2,35 2,40 2,81 2,60 2,32 2,35 2,35 2,35 2,35 2,35 2,40 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8