Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 16 lipca 2018

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3011-0,6% USD/PLN 3,6738-0,1% CHF/PLN 3,6760-1,3% EUR/USD 1,1709-0,5% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,70 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,63-2 5Y 2, Y 3,17-6 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,00 2 5Y 2, Y 2,97 0 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,29-2 US 10Y 2,84-1 Giełdy pkt. Δ % WIG 56594,7 0,2 S&P ,3 1,5 Nikkei ,4 3,7 Źródło: Thomson Reuters Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 16 lipca 2018 Kalendarium publikacji makro z globalnej gospodarki jest w tym tygodniu wyjątkowo ubogie, gdyż obejmuje sprzedaż detaliczną w USA i inflację CPI ze strefy euro. Uzupełnieniem będą natomiast liczne dane krajowe, choć te nie będą w stanie zmienić scenariusza Rady Polityki Pieniężnej, a przez to nie powinny mieć rynkowego wpływu. W takim przypadku o nastrojach na rynkach finansowych decydować będą ponownie wydarzenia geopolityczne. Dziś dojdzie do spotkania przywódców USA i Rosji. Mimo, iż z rynkowego punktu widzenia trudno, by był to impuls dla eurodolara, czy innych aktywów, to niewątpliwie jest to najważniejsze wydarzenie dzisiejszej sesji. W kolejnych dniach uwaga ponownie koncentrować się będzie na kwestii wojen handlowych oraz na wystąpieniu prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej, który we wtorek i środę przedstawi przed komisjami Kongresu USA półroczny raport o polityce monetarnej, który został opublikowany w piątek. Najważniejsze dane tego tygodnia Dane z rynku pracy powinny potwierdzić umiarkowaną presję płacową Ten tydzień przyniesie publikację serii danych z polskiej gospodarki. Dane z rynku pracy potwierdzą solidny popyt na pracę, choć w naszej ocenie dynamika zatrudnienia nieco wyhamuje w stosunku do maja i wyniesie w czerwcu 3,6% r/r. Spodziewamy się utrzymania także umiarkowanej presji płacowej. Dynamika przeciętnej płacy w sektorze przedsiębiorstw wyniosła w naszej ocenie 7,0% r/r w czerwcu wobec 6,9% r/r w maju i to przy zapowiedzianych podwyżkach w części firm górniczych. Obraz rynku pracy pozostaje zatem podobny do obserwowanych we wcześniejszych miesiącach. Utrzymującemu się popytowi na pracę towarzyszy umiarkowany wzrost presji płacowej. Dane z gospodarki realnej potwierdzą dobrą koniunkturę W drugiej połowie tygodnia GUS opublikuje dane o produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej za czerwiec. W naszej ocenie ich dynamika wyniosła odpowiednio 5,4% r/r i 7,6% r/r. Dane te dadzą szerszy obraz na ogólną sytuację gospodarczą w całym drugim kwartale tego roku. W okresie kwiecień-czerwiec koniunktura w polskiej gospodarce pozostawała dobra, a wzrost gospodarczy spowolnił tylko nieznacznie w stosunku do wyniku z 1Q. W kolejnych kwartałach głównym ryzykiem pozostaje otoczenie zewnętrzne. Nasilające się sygnały spowolnienia wzrostu w Niemczech może ograniczyć dynamizm także polskiej gospodarki. Wykres tygodnia Wyniki projekcji inflacji i PKB, przyniosłuy rewizję w dół spodziewanej inflacji w roku 208 i Nieco w dół zrewidowano także oczekiwania do do wzrostu gospodarczego w 2020r., przy spodziewanym wyższym wzroście PKB w roku Taka ścieżka projekcji wspiera scenariusz stabilnych stóp procnetowych. Choć w horyzoncie projekcji inflacja będzie przekraczała cel NBP. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Realna i nominalna stopa referencyjna [%] Inflacja [% r/r] i cel inflacyjny NBP [%] Inflacja CPI i HICP w Polsce [% r/r] Źródło: Macrobond, Eurostat RPP wzmacnia łagodną retorykę Rada Polityki Pieniężnej, która podczas lipcowego posiedzenia dysponowała nową projekcją PKB inflacji CPI, utrzymała stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna pozostaje zatem historycznie niska i wynosi 1,5%. Rada wskazuje w komunikacie, że w świetle projekcji lipcowej aktywność gospodarcza będzie pozostawała korzystna, pomimo spodziewanego spadku dynamiki PKB. Jednocześnie inflacja CPI będzie pozostawała w pobliżu celu inflacyjnego w całym horyzoncie projekcji, a więc do 2020 r. W ocenie RPP obecny poziom stóp procentowych sprzyja zatem utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz równowagi makroekonomicznej. Komunikat, wskazujący na rewizję w dół prognozowanej inflacji CPI, umacnia oczekiwania realizacji sygnowanego wcześniej przez prezesa NBP A.Glapińskiego scenariusza stabilizacji stóp procentowych w całym horyzoncie projekcji. Podczas konferencji po posiedzeniu prezes powtórzył swoje zdanie wskazując, że nowa projekcja zwiększa prawdopodobieństwo braku zmian kosztu pieniądza w Polsce także w roku Zaznaczył również, że według niego nie powinno się rozważać podwyżki stóp procentowych bez wcześniejszego zacieśnienia polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny. Komunikat, obniżenie prognoz inflacji CPI przy prognozach względnie wysokiego wzrostu gospodarczego w horyzoncie do 2020 r. oraz wypowiedzi prezesa A.Glapińskiego wyraźnie wskazują, że stopy procentowe w Polsce nie ulegną zmianie przez dłuższy czas, możliwe że takie w 2020 r. Jednocześnie możliwym do przewidzenia obecnie wydarzeniem, który mogły skłonić większość członków Rady do zacieśnienia polityki pieniężnej byłaby podwyżka stóp w strefie euro lub wyraźne przyspieszenie dynamiki płac. Ceny paliw podwyższyły inflację w czerwcu Inflacja CPI wyniosła w czerwcu 2,0% r/r, nieco wyżej niż opublikowany pod koniec czerwca szybki szacunek na poziomie 1,9% r/r. Szczegółowa struktura koszyka inflacyjnego nie zmienia oceny procesów inflacyjnych w Polsce. Głównym źródłem inflacji pozostają czynniki podażowe. W czerwcu na wzrost rocznego wskaźnika CPI odpowiada zwyżka cen paliw na rynkach międzynarodowych, co w połączeniu z niską bazą statystyczną sprzed roku spowodowało wzrost cen paliw na krajowych stacjach o 15,2% r/r. Inflacja bazowa pozostaje niska i według naszych szacunków wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł 0,6% r/r. dane te są neutralne z punktu widzenia rynków, ponieważ nie zmieniają oceny perspektyw polityki pieniężnej. Rada wyraźnie komunikuje chęć stabilizacji stóp procentowych na rekordowo niskim poziomie i publikacja danych o inflacji tego scenariusza nie zmienia. Nadwyżka w handlu zagranicznym po maju Zgodnie z danymi GUS nadwyżka w obrotach towarowych wzrosła w maju do 300 mln EUR z 200 mln EUR przed miesiącem. Dodatniemu wynikowi handlu zagranicznego sprzyjał wzrost eksportu o 11,6% r/r (licząc w EUR) wobec 12,5% r/r w kwietniu. Dynamika importu obniżyła się natomiast z 14,0% r/r do 10,7% r/r. Dane te potwierdzają, że po deficycie w obrotach towarowych w 1Q 2018, nastąpiło odbicie w handlu zagranicznym. Majowe szacunki wskazują, że saldo obrotów bieżących w danych o bilansie płatniczym może być nieco lepsze niż nasza wcześniejsza prognoza. Poprawa aktywności eksportowej polskich przedsiębiorstw w kwietniu i maju br. potwierdzają nasze oczekiwania, że eksport netto w 2Q 2018 będzie w mniejszej skali ograniczał skalę wzrostu gospodarczego niż miało to miejsce w okresie styczeń-marzec br. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Makro - zagranica Polityka pieniężna w strefie euro Indeks ZEW w Niemczech [pkt.] Indeks Sentix [pkt.] Minutki EBC nie zmieniły oceny perspektyw polityki pieniężnej Opis ostatniego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego wskazuje, że zaprezentowany forward guidance, zgodnie z którym stopy procentowe banku nie ulegną zmianie do końca lata 2019 r. a program skupu aktywów będzie w zmniejszonej skali kontynuowany do końca br. służy, według Rady Prezesów, osiągnięciu kompromisu między precyzją a utrzymaniem odpowiedniej elastyczności. Jednocześnie podkreślono, że określone w komunikacie po posiedzeniu uwarunkowanie pierwszej podwyżki stóp od trwałego dostosowania inflacji do pożądanej ścieżki jest zgodne z forward guidance banku i jego średniookresową strategią polityki pieniężnej. Sądzimy, że wymowa komunikatu jest neutralna dla perspektyw poziomu stóp procentowych w strefie euro. Zgodnie z bieżącymi oczekiwaniami rynkowymi do pierwszej podwyżki dojdzie pod koniec przyszłego roku. Dalszy spadek indeksu ZEW Lipcowy odczyt indeksu ZEW, obrazującego oczekiwania co do aktywności gospodarczej w Niemczech kontynuuje w lipcu trwającą od pół roku tendencję spadkową. Wskaźnik ten wyniósł -24,7 pkt. i był najniższy od sierpnia 2012 r. Konsensus rynkowy wskazywał na nieco słabszy spadek - do -18,0 pkt. z -16,1 pkt. przed miesiącem. Również indeks odzwierciedlający bieżącą ocenę koniunktury w gospodarce niemieckiej obniżył się, aczkolwiek nadal pozostaje na wysokim poziomie. Dane te, a także indeksy PMI wskazują na dobrą koniunkturę bieżącą, jednak perspektywy na kolejne kwartały nie są już tak korzystne. Czynnikami, które wpływać mogą na pogorszenie oczekiwań co do aktywności gospodarczej w Niemczech dotyczą niepewności politycznej w strefie euro, wpływu Brexitu, a przede wszystkim działań protekcjonistycznych w zakresie handlu prowadzonych przez Stany Zjednoczone. Obejmują one bezpośrednio Unię Europejską, ale i Chiny, które są jednym z najważniejszych partnerów handlowych Niemiec. Sądzimy jednak, że przynajmniej w najbliższym okresie spowolnienie wzrostu gospodarczego w tym kraju nie będzie miało takiej skali jak wynikałoby ze spadków wartości wskaźników koniunktury w ostatnim czasie. Zwyżka indeksu Sentix Wskaźnik nastrojów inwestorów w strefie euro opracowywany przez firmę badawczą Sentix wzrósł w lipcu do 12,1 pkt. Przed miesiącem indeks silne spadł do 9,1 pkt., do czego przyczyniła się niepewność związana z sytuacją polityczną we Włoszech. Odnotowany w lipcu wzrost zakończył serię pięciu spadków z rzędu. Ponadto poprawie uległ subindeks oczekiwań, który wyniósł -10,0 pkt. wobec -13,3 pkt. w czerwcu. Indeks Sentix, wraz ze wskaźnikami PMI u usługach sygnalizują pewne wyhamowanie spadkowej tendencji aktywności gospodarczej w strefie euro obserwowanej w I poł br. Źródło: Macrobond, Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN 4,25 4,20 4,15 4,10 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/ZAR EUR/RUB EUR/PLN Osłabienie EUR/ILS EUR/RON EUR/CZK 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 Rynek walutowy Miniony tydzień był okresem umocnienia złotego w relacji do głównych walut. Kurs EUR/PLN obniżył się bowiem z poziomu 4,3574 o około 5 groszy i na koniec omawianego okresu wynosił 4,3080. Źródłem wzmocnienia polskiej waluty był spadek obaw dotyczących wojen handlowych widoczny między innymi w notowaniach USD/CNY tj. parze z którą polska waluta była w ostatnim czasie ściśle skorelowana oraz odreagowaniu po ożywieniu ryzyka instytucjonalnego w Polsce na początku lipca. Dobre nastroje widoczne były także w notowaniach pozostałych walut regionu, za wyjątkiem tureckiej liry, która jest najsłabsza w historii, po tym jak na początku ubiegłego tygodnia R.T.Erdogan mianował na ministra skarbu i finansów swojego zięcia, a Fitch obniżył rating do BB z perspektywą negatywną. W przypadku rynków bazowych miniony tydzień był okresem relatywnie niewielkich zmian eurodolara. Jedynie w środę za sprawą centowego spadku notowań kurs EUR/USD nie powrócił w rejony otwarcia, jak to miało miejsce podczas pozostałych sesji minionego tygodnia. Emocji nie wywołały między innymi kolejne spekulacje, iż członkowie Rady Prezesów Europejskiego Banku Centralnego nie są zgodni co do daty pierwszej podwyżki stóp procentowych w 2019 roku. Podczas czerwcowego posiedzenia banku natomiast M.Draghi wskazał, że koszt pieniądza pozostanie niezmieniony do tego czasu. Ciekawszy przebieg miały notowania brytyjskiego funta. Po tym jak B.Johnson minister spraw zagranicznych Wielkiej Brytanii podał się do dymisji kurs EUR/GBP zwyżkował do najwyższego poziomu od marca. W niedzielę ze stanowiska zrezygnował minister do spraw brexitu D.Davis. Rezygnacje w obu przypadkach były sprzeciwem przeciwko działaniom rządu T.May mającymi na celu negocjacje w Unią Europejską w sprawie dostępu do wolnego rynku po wyjściu Wielkiej Brytanii z UE. EUR/HUF Umocnienie EUR/TRY -3,00% -1,00% 1,00% 3,00% 5,00% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,25 1,200 1,23 1,180 1,21 1,19 1,160 1,17 1,15 1,140 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Notowania indeksu dolarowego 96 Osłabienie USD Umocnienie USD Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Złoty zyskuje na fali lepszych nastrojów na rynkach globalnych i odreagowania po czerwcowym dynamicznym wzroście kursu EUR/PLN. Przestrzeń do aprecjacji złotego jest jednak w naszej ocenie ograniczona poziomem 4,3050. Jego pokonanie wymagałoby dodatkowego impulsu spośród czynników zewnętrznych np. dalszego spadku obaw o globalny protekcjonizm. Nie uważamy przy tym, aby krajowe dane makro tego tygodnia były wystarczające do aprecjacji złotego z uwagi na fakt, iż nie wpłyną one na postawę Rady Polityki Pieniężnej. Przestrzeń do dalszego spadku notowań USD/PLN stopniowo wyczerpuje się. W naszej ocenie w obliczu ograniczonego potencjału aprecjacyjnego polskiej walut o zniżce pary USD/PLN w większym stopniu decydować będzie wzrostowy ruch na rynku eurodolara. Dla dolara kluczowe pozostają perspektywy wojny celnej. Spodziewamy się natomiast mniejszego wpływu polityki pieniężnej, w tym wystąpienia szefa Fed w amerykańskim Kongresie. Także na gruncie technicznym spadek notowań USD/PLN znajduje coraz mniejsze uzasadnienie po dotarciu kursu do poziomu 3,67 który jest linią oporu przed dalszymi spadkami. Kurs EUR/USD konsekwentnie od połowy czerwca porusza się w ramach kanału wzrostowego z ograniczeniami na poziomie 1,1670 i 1,1820. W naszej ocenie bieżący tydzień przyniesie utrzymanie tych trendów, o ile nie nastąpi do pogorszenia nastrojów za sprawą chociażby eskalacji wojen handlowych na świecie. O relatywnie spokojnym przebiegu tego tygodnia świadczyć może ubogie kalendarium danych makroekonomicznych. Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Rentowność obligacji krajowych [%] 4,0 15 3,17 3,0 10 2,52 2,26 1,98 2,0 1,63 5 1, , ,0-5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] Rynek obligacji Wydarzeniem tygodnia na krajowym rynku długu był przetarg zamiany, na którym Ministerstwo Finansów odkupiło obligacje PS0718, OK1018 i WZ0119 łącznie za 5,73 mld PLN, a sprzedało papiery OK0720, PS0123, WZ0524, WS0428 i WZ0528 łącznie za 5,90 mld PLN. W rezultacie resort finansów sfinansował 63% potrzeb pożyczkowych brutto na 2018 rok wobec 60% na koniec czerwca. Nie był to jednak impuls do zmian w wycenie SPW. Podobnie jak bodźcem do wzrostu zmienności nie było lipcowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, któremu towarzyszyła publikacja wyników nowej projekcji inflacji i PKB. Krajowy dług pozostawał stabilny, w szczególności w segmencie 2 i 5-letnim, ze spadkiem dochodowości o 2 bps odpowiednio do 1,63% i 2,52%. Nieco ciekawszy przebieg miały notowania długiego końca krzywej, którego rentowność obniżyła się o 6 bps do 3,17% jednak w dużej mierze jest to zasługa dzisiejszej sesji, gdyż koniec tygodnia 10-letni benchmark zakończył na poziomie 3,20%. Spokojny, a momentami wręcz senny przebieg miały notowania obligacji na bazowych rynkach. Z uwagi na brak potencjalnych impulsów dochodowość Bunda obniżyła się o 2 bps do 0,29%, a 10-latki USA o 1 bps do 2,84%. 3,2 2,6 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 10Y PL (%) Kierunek Uzasadnienie Podtrzymujemy nasze oczekiwania dotyczące kształtowania się rentowności polskiej 10-latki w najbliższych tygodniach. Uważamy, iż przedział 3,15 3,30% dobrze odzwierciedla średnioterminowy poziom równowagi długiego końca krzywej. Obecnie notowania kierują się w stronę dolnego ograniczenia wspomnianego wcześniej przedziału, czemu sprzyja zarówno sytuacja na rynku Bunda, jak gołębiej wymowy zaprezentowanej dziś w całości projekcji PKB i inflacji. Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] Indeksy giełdowe [pkt.] 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ 4,0 25 3,0 2,59 2,74 2, ,0 15 1,0 0,28 0,0-0,30-0, , ,0 0-3, ,0-5,0-10 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries 10Y DE (%) 10Y US (%) Łagodna retoryka posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego w czerwcu wzmocniona niedawnymi wypowiedziami M.Draghiego i publikacją minutes skutkują oscylowaniem przez Bunda wokół najniższego poziomu od 2017 roku tj. 0,29%. W naszej ocenie wzrost Bunda w kierunku poziomów z maja tj. 0,50% wymagałby modyfikacji retoryki Europejskiego Banku Centralnego w kierunku bardziej jastrzębiego tonu, na co w naszej ocenie obecnie się nie zanosi. Poziom 2,83% pozostaje silną barierą chroniącą dochodowość 10-latki USA przed dalszym spadkiem. Z kolei poziom 3,0% uruchamia stronę zakupową wśród inwestorów. Z tego powodu przy braku nowych informacji spodziewamy się utrzymywania 10-latki UST w ramach tego przedziału z tendencją do poruszania się wokół dolnego ograniczenia. Wrażliwość długu USA na dane z amerykańskiej gospodarki będzie niewielka, gdyż scenariusz dwóch podwyżek stóp procentowych w 2018 roku nie jest zagrożony. Nieco zmienności może wnieść wystąpienie J.Powella przed amerykańskim Kongresem, które powinno być utrzymane w jastrzębim tonie S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 09:00 Publikacja projekcji NBP Polska Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Poniedziałek 16 lipca Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza 14:00 Bilans handlowy Polska Maj 314m -129m -340m 14:00 Inflacja bazowa Polska Czerwiec 0.50% 0.60% 0.60% 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Czerwiec 0.8% Wtorek 17 lipca 10:00 Płace r/r Polska Czerwiec 7.0% 7.0% 6.9% 10:00 Zatrudnienie r/r Polska Czerwiec 3.7% 3.7% 3.6% 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Czerwiec -0.1% 0.5% Wystąpienie prezesa Fed przed 16:00 Kongresem USA Środa 18 lipca 10:00 Produkcja przemysłowa r/r Polska Czerwiec 5.4% 6.2% 5.8% 10:00 Inflacja PPI r/r Polska Czerwiec 2.8% 3.7% 3.6% 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Czerwiec 1.0% 1.0% 11:00 Inflacja CPI r/r EU Czerwiec 1.9% 2.0% 14:30 Liczba rozpoczętych budów USA Czerwiec 1350k 1325k 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Czerwiec 1301k 1325k Wystąpienie prezesa Fed przed 16:00 Kongresem USA Czwartek 19 lipca 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Lipiec 214k Piątek 20 lipca 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Czerwiec 2.7% 3.0% 10:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Czerwiec 7.6% 7.9% Poniedziałek 23 lipca 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Czerwiec 6.6% 7.3% Sprzedaż domów na rynku 16:00 wtórnym USA Czerwiec 5.43m 5.42m Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Dane i prognozy Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 PKB 4,6 4,7 3,9 5,2 4,9 4,9 4,4 4,1 3,8 3,8 3,7 Stopa bezrobocia 6,6 5,8 5,7 6,6 5,9 5,6 5,9 6,0 5,4 5,4 5,8 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2,0 1,7 2,3 1,5 1,8 2,0 1,6 1,9 2,1 2,3 2,5 Ropa naftowa Brent ** 54,2 72,0 76,0 66,9 74,0 75,0 76,0 72,0 74,0 76,0 76,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,75 WIBOR 1M (%) 1,65 1,64 1,85 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,67 1,85 WIBOR 3M (%) 1,72 1,71 1,90 1,70 1,70 1,70 1,71 1,70 1,70 1,72 1,90 WIBOR 6M (%) 1,81 1,79 2,00 1,78 1,78 1,78 1,79 1,78 1,78 1,79 2,00 (%) Obligacja 2-letnia (%) 1,71 1,60 1,85 1,50 1,63 1,58 1,60 1,61 1,65 1,68 1,85 Obligacja 10-letnia 3,30 3,35 3,50 3,17 3,21 3,30 3,35 3,35 3,40 3,45 3,50 EUR/PLN 4,17 4,26 4,22 4,21 4,36 4,28 4,26 4,24 4,23 4,23 4,22 USD/PLN 3,48 3,60 3,55 3,41 3,74 3,65 3,60 3,60 3,55 3,57 3,55 GBP/PLN 4,70 4,72 4,80 4,80 4,93 4,85 4,88 4,90 4,85 4,85 4,80 EUR/USD 1,13 1,21 1,19 1,23 1,17 1,17 1,18 1,18 1,19 1,19 1,19 EURIBOR 3M -0,33-0,35-0,25-0,33-0,32-0,36-0,35-0,34-0,30-0,25-0,25 LIBOR 3M USD 1,69 2,65 3,28 2,31 2,34 2,40 2,65 2,70 2,90 3,05 3,28 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7