Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 30 lipca 2018

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,285-1,1% USD/PLN 3,6652 -,9% CHF/PLN 3,6924 -,9% EUR/USD 1,1678 -,2% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 WIBOR 3M 1,7 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,63-2 5Y 2,52-1 1Y 3,18-1 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,97 1 5Y 2,51 3 1Y 2,97 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 1Y,43 4 US 1Y 2,98 5 Giełdy pkt. Δ % WIG 5965,5 4,1 S&P ,8,6 Nikkei ,8,7 Źródło: Thomson Reuters Dane z dnia dzisiejszego godz. 1. i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 3 lipca 218 Przełom lipca i sierpnia zapowiada się niezwykle emocjonująco. Nadchodzące dni obfitować będą w istotne dane i wydarzenia makroekonomiczne. W naszej ocenie najważniejsze z punktu widzenia rynków finansowych będą posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, Banku Japonii i Banku Anglii. W przypadku Fed i BoE kluczowe będzie podtrzymanie dotychczasowych prognoz w kwestii stóp procentowych tj. dwóch podwyżek kosztu pieniądza w tym roku oraz co najmniej jednej w Wielkiej Brytanii. Niewykluczone, iż najistotniejsze okazać się może posiedzenie Banku Japonii, ostatniego z największych banków centralnych, który nie rozpoczął jeszcze wycofywania się z łagodnej polityki pieniężnej, w tym ilościowego luzowania. Uzupełnienie stanowić będą liczne publikacje makroekonomiczne, w tym wstępne odczyty PKB i inflacji w strefie euro oraz raport z rynku pracy poza rolnictwem w USA. Złoty uzależniony będzie od sentymentu zewnętrznego. Ten jak dotąd pozostawał sprzyjający walutom tej części regionu. Na gruncie analizy technicznej barierami w trendzie spadkowym EUR/PLN pozostają 4,282 i 4,263. Najważniejsze dane tego tygodnia Posiedzenia Fed, BoE oraz BoJ w centrum uwagi rynków W tym tygodniu odbędą się posiedzenia trzech głównych banków centralnych amerykańskiego Fed-u, Banku Anglii oraz Banku Japonii. Fed oraz Bank Japonii powinny utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie, stąd kluczowy dla reakcji rynku będzie komunikat oraz wypowiedzi bankierów centralnych. W USA oczekujemy utrzymania dotychczasowej retoryki, wskazującej na dalsze stopniowe podwyżki stóp procentowych. Po ostatnim posiedzeniu Fed rynek zaczął wyceniać scenariusz z jeszcze dwoma podwyżkami stóp w tym roku. Potwierdzenia dla takiego scenariusza inwestorzy będą szukali w komunikacie po posiedzeniu banku centralnego. Bank Japonii może nieco zaostrzyć retorykę i zasugerować ograniczenie luzowania ilościowego. W przypadku Banku Anglii konsensus rynkowy wskazuje na podwyżkę kosztu pieniądza o 25 bps, na co też wskazywała część brytyjskich bankierów centralnych, choć wyhamowanie inflacji bazowej w ostatnich miesiącach i ryzyko związane z brexitem może dać pretekst do opóźnienia terminu zacieśniania polityki pieniężnej. Dane krajowe bez wpływu na oczekiwania co do decyzji RPP W tym tygodniu będą opublikowane pierwsze dane makroekonomiczne z polskiej gospodarki. Wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu powinien potwierdzić pozytywne nastroje w gospodarce, wspierane odbudową koniunktury w przemyśle niemieckim, a także wciąż solidnym popytem krajowym. Solidnemu wzrostowi gospodarczemu towarzyszyć będzie umiarkowana presja inflacyjna. Powinien to potwierdzić szybki szacunek inflacji, który według naszych szacunków powinien wskazać na odczyt nie wyższy niż w czerwcu. Wykres tygodnia W czerwcu dynamika kredytów inwestycyjnych dla przedsiębiorstw niefinansowych wyniosła -,2% r/r i była ujemna po raz pierwszy od pięciu lat. Potwierdza to niską aktywność inwestycyjną firm prywatnych, a rosnąca dynamika kredytów w rachunku bieżących odzwierciedla rosnące zainteresowanie finansowaniem bieżącej działalności. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Stopa bezrobocia rejestrowanego [%] Oferty pracy i liczba bezrobotnych [%, r/r] Stopa bezrobocia rejestrowanego poniżej 6,% Stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w czerwcu 5,9% r/r wobec 6,1% r/r w maju, co jest wynikiem zgodnym z szacunkami Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej. Spadek stopy bezrobocia ma sezonowy charakter i jest typowy na miesięcy wiosenno-letnich. Utrzymują się korzystne tendencje na krajowym rynku pracy, co widoczne jest w statystykach wskazujących na rekordowo niską stopę bezrobocia i liczbę bezrobotnych (poniżej 1 mln osób). W najbliższych miesiącach stopa bezrobocia rejestrowanego będzie się obniżać, również ze względu na czynniki sezonowe, choć potencjał do dalszego jej spadku jest już ograniczony. W czerwcu ujemna dynamika r/r kredytu inwestycyjnego dla firm Podaż pieniądza mierzona agregatem M3 wzrosła w czerwcu o 8,5 mld PLN, a jego roczna dynamika przyspieszyła do 7,3% z 6,6% miesiąc wcześniej. Depozyty gospodarstw domowych wzrosły nominalnie o 6,4 mld PLN, a ich roczna dynamika wyniosła 6,3% wobec 5,9% w maju. W tym samym czasie depozyty przedsiębiorstw niefinansowych przyrosły o 1,4 mld PLN (+6,5% r/r). Potwierdza to dobrą sytuację dochodową tych dwóch grup podmiotów. Po stronie kreacji pieniądza odnotowano nieznaczne wyhamowanie rocznej dynamiki kredytu dla gospodarstw domowych i dla firm do odpowiednio 4,7% i 5,9%. Co ciekawe, dynamika kredytów inwestycyjnych dla przedsiębiorstw była w czerwcu ujemna, po raz pierwszy od połowy 213 r. Podaż pieniądza M3 [% r/r] Dynamika depozytów gosp. dom. i firm [%, r/r] Źródło: Macrobond, NBP Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Makro - zagranica Polityka pieniężna EBC PKB w USA [%, kw/kw SAAR] PMI w przemyśle [pkt.] Indeks IFO [pkt.] Brak zaskoczeń w lipcowej retoryce EBC Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe oraz parametry luzowania ilościowego na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Bank utrzymał również dotychczasowy forward guidance dla stóp procentowych oraz QE. Zgodnie z opinią wyrażoną w poprzednim miesiącu podstawowe stopy procentowe EBC pozostaną na obecnym poziomie przynajmniej do lata 219, a w każdym razie tak długo, jak długo będzie to konieczne do zapewnienia dalszego, trwałego zbliżania się inflacji do celu banku. Zgodnie z dotychczasowymi komunikatami potwierdzony został też grudzień 218 roku jako data wygaszenia programu skupu aktywów. Wypowiedzi prezesa M. Draghiego na konferencji prasowej nie zmieniły rynkowych oczekiwań co do perspektyw polityki pieniężnej. W ocenie prezesa niepewność związana z kwestią światowego handlu, szczególnie w kontekście protekcjonizmu, jest znacząca, niemniej bilans ryzyk dla perspektyw wzrostu gospodarczego w Eurolandzie pozostaje zrównoważony. W najbliższych miesiącach oczekiwać można utrzymania zbliżonej retoryki EBC. Wzrost gospodarczy w USA najszybszy od blisko 4 lat Według pierwszego szacunku wzrost gospodarczy w USA przyspieszył do 4,1% w ujęciu zanualizowanym wobec zrewidowanych w górę 2,2% w 1Q. Oznacza to, że gospodarka amerykańska rozwijała się w tempie najszybszym od 3Q 214r. Wzrost amerykańskiej gospodarki miał szeroki zakres i objął zarówno konsumpcję, jak i inwestycje. Konsumpcja prywatna wzrosła w 2Q o 4,% wobec,5% w 1Q i konsensusu o 3,%. W tym samym czasie inwestycje przedsiębiorstw wzrosły o 7,3%. Wsparciem dla wzrostu był także eksport, napędzony częściowo przez przyspieszenie sprzedaży, aby uprzedzić wprowadzenie ceł na eksport części towarów. Wzrostowi gospodarczemu towarzyszy umiarkowana presja inflacyjna. Bazowy deflator konsumpcji prywatnej (PCE) wyniósł w 2Q 2,% w ujęciu zanualizowanym wobec 2,2% kwartał wcześniej. Dane te wspierają oczekiwania na stopniowe zacieśnianie polityki pieniężnej przez Fed. Silne odbicie w lipcu wskaźnika PMI dla niemieckiego przemysłu Wskaźniki PMI dla niemieckiego sektora przemysłu wzrósł w lipcu do 57,3 pkt. z 55,9 pkt. w czerwcu, co było wynikiem wyraźnie lepszym od konsensu na poziomie 55,5 pkt. Oznacza to, że indeks odrobił z nawiązką straty, jakie poniósł w czerwcu, choć wciąż znajduje się poniżej poziomu z maja, kiedy nastroje w niemieckim przemyśle zaczęły się pogarszać na fali rosnących obaw o skutki wojen handlowych na linii USA-Unia Europejska- Chiny. Wzrost indeksu w lipcu był efektem zwyżkującej produkcji, rosnących zamówień, a także rosnących zakupów. Wydaje się zatem, że spadki indeksu PMI w maju i czerwcu były zaburzeniem spowodowanym przez subiektywne obawy o skutki nasilającego się protekcjonizmu w handlu zagranicznym. Kondycja przemysłu niemieckiego wydaje się dobra, co było widać także w wynikach produkcji przemysłowej za poprzedni miesiąc. Pozytywnie zaskoczył też wynik indeksu PMI dla sektora przemysłu całej strefy euro, który w lipcu wzrósł do 55,1 pkt. z 54,9 pkt. miesiąc wcześniej, a rynek oczekiwał odczytu na poziomie 54,7 pkt. Nieco słabsze od oczekiwań były natomiast indeksy PMI dla sektora usług. Stabilizacja indeksu IFO w lipcu Wskaźnik Ifo, odzwierciedlający nastroje niemieckich przedsiębiorców, wyniósł w lipcu 11,7 pkt. wobec 11,8 pkt. w czerwcu. Wynik ten był nieco lepszy od konsensusu rynkowego na poziomie, co nie zaskakuje biorąc pod uwagę wcześniejszą publikację znacznie lepszego indeksu PMI w niemieckim przemyśle. Wskaźnik ocen bieżącej sytuacji wzrósł nieznacznie do 15,3 pkt. z 15,2 pkt. miesiąc wcześnie, podczas gdy spodziewano się zniżki do 14,9 pkt. Obniżył się natomiast indeks oczekiwań i w lipcu wyniósł 98,2 pkt. wobec 98,5 pkt. w czerwcu. Dane te są spójne z wynikami wcześniejszych badań, iż wciąż pozytywnej ocenie bieżącej sytuacji towarzyszy nieco mniejszy optymizm na przyszłość. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN 4,25 3,55 3,5 4,2 3,45 3,4 4,15 3,35 4,1 3,3 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/ZAR EUR/RUB EUR/HUF Osłabienie EUR/PLN EUR/CZK EUR/RON EUR/ILS Umocnienie EUR/TRY -3,% -2,% -1,%,% 1,% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,21 1,2 1,19 1,18 1,17 1,16 1,15 1,14 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Notowania indeksu dolarowego 96 Osłabienie USD Umocnienie USD Rynek walutowy W ubiegłym tygodniu jedynie poniedziałek zakończył się zwyżką notowań EUR/PLN. W pozostałych dniach złoty zyskiwał na wartości, by na koniec omawianego okresu osiągnąć poziom 4,275 tj. minimum z połowy czerwca. Pozytywny sentyment inwestycyjny zapewniał wynik spotkania D.Trumpa z J.C.Junckerem, na którym wypracowano wstępne porozumienie pozwalające uniknąć karnych ceł dla sektora motoryzacyjnego w Europie oraz wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Zakończył się on łagodną retoryką i podtrzymaniem scenariusza, iż do wzrostu stóp procentowych dojdzie najwcześniej pod koniec trzeciego kwartału 219 roku, co sprzyjało poprawie apetytu na ryzyko. Zdecydowanie bardziej spokojny przebieg miały notowania eurodolara, który w ubiegłym tygodniu koncentrował się wokół poziomu 1,17 w wyniku znoszących się sygnałów. Początkowo przejściowe umocnienie dolara wywołały komentarze prezydenta USA, w których groził Iranowi historycznymi konsekwencjami, jeśli przywódca tego kraju H.Rouhani nie przestanie grozić Stanom Zjednoczonym. Zniżkę EUR/USD szybko jednak zneutralizował wspomniany wcześniej wpływ spotkania prezydenta USA z szefem Komisji Europejskiej. Na rynkach akcji wydarzeniem tygodnia był spadek cen akcji Facebooka, który tylko w czwartek wyniósł aż 18%. Kapitalizacja spółki skurczyła się o około 12 mld USD, co nie zdarzyło się nigdy w historii amerykańskiej giełdy. Był to efekt publikacji wyników firmy za drugi kwartał i prognoz zakładających między innymi spadek zyskowności spółki. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Bieżący tydzień zawiera wiele potencjalnych impulsów, mogących skutkować wzrostem zmienności EUR/PLN. W naszej ocenie najistotniejsze dla wyceny złotego może okazać się posiedzenie Banku Japonii tj. ostatniego z głównych banków centralnych, który nie zdecydował się jeszcze na normalizację polityki pieniężnej. Ewentualna, nawet najmniejsza, wzmianka na temat zaostrzenia kursu w polityce monetarnej byłaby negatywna dla wyceny złotego oraz walut emerging markets. Podobnie jak przyspieszenie inflacji w strefie euro i prawdopodobne utrzymanie prognoz dotyczących jeszcze dwóch podwyżek stóp procentowych w USA w tym roku. Na gruncie analizy technicznej silnymi barierami uniemożliwiającymi spadek notowań EUR/PLN są poziomy 4,282 i 4,263. W perspektywie kolejnych tygodni uważamy, iż poziom 4,3 dobrze odzwierciedla równowagę pomiędzy solidnymi fundamentami polskiej gospodarki, a zagrożeniami zewnętrznymi płynącymi m.in. z normalizacji polityki pieniężnej na świecie i wojen handlowych. W tym tygodniu spodziewamy się niewielkiej zwyżki notowań USD/PLN. Będzie to wynik przeceny złotego motywowanej czynnikami zewnętrznymi oraz oczekiwanego przez nas niewielkiego umocnienia dolara, jako wynik jastrzębiej retoryki amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Eurodolar ma problem z trwałym wybiciem powyżej poziomu 1,175, stąd przy prawdopodobnej jastrzębiej retoryce posiedzenia Fed spodziewamy się prodolarowego impulsu w tym tygodniu. W szczególności, gdyby posiedzenie Banku Japonii zakończyło się zmianą nastawienia, co skutecznie ograniczyłoby apetyt na ryzyko. Apetyt na amerykańską walutę wzmacniać może ponadto czasowe wygaszenie obaw dotyczących wojen handlowych. Spodziewamy się zatem, iż kurs EUR/USD będzie w tym tygodniu kierował się w stronę poziomu 1,158. Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Rentowność obligacji krajowych [%] 4, 3,2 3, 2,54 2,28 1,93 2, 1,64 1,36 1, , 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 1Y Tygodniowa zmiana rentowności Rynek obligacji Wydarzeniem tygodnia na krajowym rynku długu była sprzedaż przez Ministerstwo Finansów obligacji OK72, PS123, WZ524, WS428, WZ528 i WS447 za łącznie 7 mld PLN przy popycie wynoszącym 1,2 mld PLN. Wcześniej resort finansów obniżył o 1 mld PLN w stosunku do pierwotnego planu podaży maksymalną wartość sprzedawanych obligacji. Po aukcji stopień finansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych wzrósł do 67%. Na rynku wtórnym miniony tydzień był niezwykle spokojny. Największa zmiana dochodowości w omawianym okresie obserwowana była na długim końcu krzywej, gdzie dochodowość 1-latki wzrosła o 2 bps do 3,2%. 2-letni benchmark natomiast obniżył się w rentowności o symboliczny 1 bps 1,64%. W stosunku do obligacji bazowych doszło do rozszerzenia się spreadu z uwagi na wzrost o 5 bps dochodowości Bunda, która na poziomie,44% jest najwyższa od siedmiu tygodni. O tyle samo, lecz do 2,98% wzrosła ponadto rentowność 1-latki USA i to pomimo znaczącej przeceny na amerykańskim rynku akcji. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 3,2 2,6 2,4 3, 2,2 2,8 2, 2,6 1,8 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] Indeksy giełdowe [pkt.] 1Y PL vs. 2Y PL 1Y PL vs. 1Y DE /prawa oś/ 4, 25 2,67 2,84 2,96 3, 2 2, 15 1,,4 -,22, -,61 1-1, , -3, , -5, -1 2Y 5Y 1Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 1Y PL (%) 1Y DE (%) 1Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Zniżkę dochodowości 1-latki do 3,8% słusznie traktowaliśmy jednorazowo. Podtrzymujemy zatem nasze oczekiwania dotyczące kształtowania się 1- letniego benchmarku w przedziale 3,15 3,3%, który naszym zdaniem dobrze odzwierciedla średnioterminowy poziom równowagi długiego końca krzywej. Z uwagi na utrzymujące się ograniczenia w podaży obligacji większe prawdopodobieństwo dotychczas przypisywaliśmy przebywaniu dochodowości w dolnym ograniczeniu przedziału. Obecnie z uwagi na posiedzenia Banku Japonii dopuszczamy możliwość testowania górnej barier. Należy bowiem pamiętać, iż inwestorzy z Japonii są największą grupą wśród nierezydentów będących w posiadaniu polskiego długu, stąd zmiana kursu w polityce pieniężnej choćby najmniejsza może mieć istotny wpływ na przecenę SPW. Tym bardziej, iż kwestia ograniczania podaży przez MinFin jest w dużym stopniu zdyskontowana. Od trzech miesięcy rentowność Bunda porusza się w przedziale,3,5% i nie spodziewamy się, by w tym tygodniu sytuacja miała się zmienić. W szczególności, iż forward guidance Europejskiego Banku Centralnego zakłada zmianę poziomu stóp procentowych dopiero w drugiej połowie przyszłego roku. Obserwowaną obecnie zwyżkę dochodowości Bunda do 7-tygodniowego maksimum traktujemy, jako dostosowanie do ogłoszonego niedawno wygaszenia programu QE z końcem roku. Skup aktywów EBC w największym stopniu dotyczył właśnie długu Niemiec. Notowania 1-latki USA, po tym jak zawróciły z poziomu 2,83% w ślad za jastrzębią retoryką prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej i solidnym wynikom gospodarki USA obecnie, po kilkutygodniowej przerwie testują psychologiczną barierę 3,%. W naszej ocenie do trwałego wybicia powyżej tego poziomu potrzebna będzie bardziej jastrzębia retoryka amerykańskiej Rezerwy Federalnej, co jednak nie jest naszym scenariuszem bazowym. W rezultacie powinien być to kres zwyżki dochodowości 1Y UST, w szczególności po ubiegłotygodniowym odpływie kapitału z amerykańskiego rynku akcji S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Poniedziałek 3 lipca Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza 14: Inflacja CPI r/r Niemcy Lipiec 2.1% Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Wtorek 31 lipca 1: Inflacja CPI r/r Polska Lipiec 2.% 2.1% 11: Inflacja bazowa r/r EU Lipiec.9% 1.% 11: Inflacja szacunki inflacji r/r EU Lipiec 2.% 2.% 11: PKB SA r/r EU 2Q 2.5% 2.2% 14:3 Inflacja bazowa PCE r/r USA Czerwiec 2.% 2.% 14:3 Dochody osobiste USA Czerwiec.4%.4% 14:3 Wydatki osobiste USA Czerwiec.2%.4% Decyzja w sprawie stóp procentowych Japonia Lipiec -.1% -.1% Środa 1 sierpnia 9: PMI w przemyśle Polska Lipiec :55 PMI w przemyśle Niemcy Lipiec : PMI w przemyśle EU Lipiec :45 PMI w przemyśle USA Lipiec : ISM w przemyśle USA Lipiec : ISM nowych zamówień USA Lipiec 63.5 Decyzja w sprawie stóp 2: procentowych USA Sierpień 2.% 2.% 2.% 13: Czwartek 2 sierpnia Decyzja w sprawie stóp procentowych UK Lipiec.5%.75% 16: Zamówienia fabryczne USA Czerwiec.4% 1.7% Piątek 3 sierpnia 9:55 PMI w usługach Niemcy Lipiec : PMI w usługach EU Lipiec Zmiana zatrudnienia poza 14:3 sektorem rolniczym USA Lipiec 213k 19k 14:3 Stopa bezrobocia USA Lipiec 4.% 3.9% 14:3 Płaca godzinowa r/r USA Lipiec 2.7% 2.7% 15:45 PMI w usługach USA Lipiec 56.2 Poniedziałek 6 sierpnia 1:3 Indeks Sentix EU Sierpień 12.1 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Dane i prognozy Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 PKB 4,6 4,8 3,9 5,2 5,1 4,9 4,4 4,1 3,8 3,8 3,7 Stopa bezrobocia 6,6 5,8 5,7 6,6 5,9 5,6 5,9 6, 5,4 5,4 5,8 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2, 1,7 2,3 1,5 1,8 2, 1,6 1,9 2,1 2,3 2,5 Ropa naftowa Brent ** 54,2 72, 76, 66,9 74, 75, 76, 72, 74, 76, 76, Stopa referencyjna (%) 1,5 1,5 1,75 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,75 WIBOR 1M (%) 1,65 1,64 1,85 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,67 1,85 WIBOR 3M (%) 1,72 1,71 1,9 1,7 1,7 1,7 1,71 1,7 1,7 1,72 1,9 WIBOR 6M (%) 1,81 1,79 2, 1,78 1,78 1,78 1,79 1,78 1,78 1,79 2, (%) Obligacja 2-letnia (%) 1,71 1,6 1,85 1,5 1,63 1,58 1,6 1,61 1,65 1,68 1,85 Obligacja 1-letnia 3,3 3,35 3,5 3,17 3,21 3,3 3,35 3,35 3,4 3,45 3,5 EUR/PLN 4,17 4,26 4,22 4,21 4,36 4,28 4,26 4,24 4,23 4,23 4,22 USD/PLN 3,48 3,6 3,55 3,41 3,74 3,65 3,6 3,6 3,55 3,57 3,55 GBP/PLN 4,7 4,72 4,8 4,8 4,93 4,85 4,88 4,9 4,85 4,85 4,8 EUR/USD 1,13 1,21 1,19 1,23 1,17 1,17 1,18 1,18 1,19 1,19 1,19 EURIBOR 3M -,33 -,35 -,25 -,33 -,32 -,36 -,35 -,34 -,3 -,25 -,25 LIBOR 3M USD 1,69 2,65 3,28 2,31 2,34 2,4 2,65 2,7 2,9 3,5 3,28 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7