Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2750 0,1% USD/PLN 3,6814 0,7% CHF/PLN 3,7466-0,1% EUR/USD 1,1611-0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,55-1 5Y 2, Y 3,26-1 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,99-2 5Y 2, Y 3,01-4 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,50-1 US 10Y 3,09 3 Giełdy pkt. Δ % WIG 58974,8 1,3 S&P ,0-0,5 Nikkei ,8 1,6 Źródło: Thomson Reuters Bieżący tydzień na rynkach finansowych 1 października 2018 Październik rozpoczyna się od mocnego akcentu tj. od porozumienia USA, Kanady i Meksyku w sprawie umowy handlowej, która zastąpi blisko 25-letnią umowę NAFTA. Informacja sprzyja dalszemu umocnieniu dolara, który w parze z euro oscyluje wokół poziomu 1,16. Patrząc na przebieg sesji azjatyckiej rynek dość neutralnie zareagował na niedzielne odczyty indeksu PMI w chińskim przemyśle do granicy 50 pkt tj. oddzielającej wzrost aktywności od regresu. W tym tygodniu uwaga inwestorów zwrócona będzie w stronę danych amerykańskich, informacji z Włoch oraz Wielkiej Brytanii. Uzupełnieniem wydarzeń dla krajowych aktywów będzie posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, które jednak nie powinno wzbudzać większych emocji rynkowych. Kurs EUR/PLN rozpoczyna dzień na poziomie 4,28 i uważamy, ze w obecnych okolicznościach rynkowych (silny dolar) powinien kierować się w stronę bariery 4,30. Najważniejsze dane tego tygodnia Posiedzenie RPP bez wpływu na perspektywy stóp procentowych NBP We środę poznamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej dotyczącą poziomu stóp procentowych. Biorąc pod uwagę fakt, że sytuacja makroekonomiczna w Polsce kształtuje się w dużym stopniu zgodnie z projekcją NBP oraz wypowiedzi prezesa NBP A.Glapińskiego większość członków tego gremium będzie dążyła do utrzymywania kosztu pieniądza na obecnym poziomie przez dłuższy czas, możliwe, że także w 2020 r. Rynek pracy w USA wesprze scenariusz kolejnych podwyżek Fed W piątek poznamy wrześniowe dane z amerykańskiego rynku pracy. Konsensus rynkowy wskazuje na przyrost zatrudnienia wynoszący 188 tys. po wzroście o 201 tys. w sierpniu. Ponadto, zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi stopa bezrobocia obniży się do 3,8% z 3,9% przed miesiącem, przy niewielkim spowolnieniu wzrostu godzinowej płacy. Dane te nie powinny wpłynąć na notowania rynkowe, gdyż nie zmienią perspektyw polityki pieniężnej Fed. Oczekiwania rynkowe wskazują, że do kolejnej podwyżki stóp procentowych ma dojść na posiedzeniu w dniach grudnia br., gdy dostępna będzie aktualizacja projekcji makroekonomicznej dla Stanów Zjednoczonych. Wykres tygodnia Spadek indeksu PMI dla krajowego przemysłu wspierany był przez odnotowany po raz pierwszy od października 2016 spadek nowych zamówień. Jest to spójne z silnym obniżeniem się we wrześniu wskaźnika PMI dla niemieckiego przemysłu. Nie spodziewamy się jednak, aby spowolnienie wzrostu produkcji przemysłowej było znaczące. Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj PMI i wzrost wartości dodanej w przemyśle [% r/r] Inflacja CPI, bazowa i cel inflacyjny [% r/r] Wynik budżetu po sierpniu Wzrost kredytu dla gosp. domowych i firm [% r/r] Polski PMI we wrześniu bliski poziomu neutralnego Wskaźnik PMI obrazujący koniunkturę w krajowym przemyśle obniżył się we wrześniu do najniższego poziomu od niespełna 2 lat. Wyniósł on bowiem 50,5 pkt. wobec 51,4 pkt. przed miesiącem i był to trzeci z rzędu spadek, a szósty w całym roku. We wrześniu odnotowano, po raz pierwszy od października 2016, spadek nowych zamówień, co jest spójne z silnym obniżeniem się we wrześniu wskaźnika PMI dla niemieckiego przemysłu. Ponadto, w kierunku obniżenia się wskaźnika oddziaływało wolniejsze niż przed miesiącem tempo wzrostu produkcji oraz zatrudnienia. Jednocześnie opóźnienia w dostawach były najniższe od blisko 1,5 roku. Dane te wskazują, że koniunktura w krajowym przemyśle ulega pewnemu pogorszeniu zbiegając do średniej wieloletniej. Nie sądzimy jednak, żeby spowolnienie działalności wytwórczej było znaczące. Spadek inflacji CPI we wrześniu Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego inflacja CPI obniżyła się we wrześniu do 1,8% r/r z 2,0% r/r przed miesiącem. Dostępne dane wskazują, że w kierunku niższej inflacji CPI oddziaływał spadek tempa wzrostu cen paliw do 11,9% r/r z 15,9% r/r w sierpniu oraz nośników energii (do 1,8% r/r z 2,1% r/r). Uwzględniając wzrost inflacji cen żywności wynoszący we wrześniu 2,3% r/r, szacujemy, że obniżeniu we wrześniu uległa także inflacja bazowa do 0,8% r/r z 0,9% r/r przed miesiącem. Wrześniowe dane potwierdzają utrzymywanie się niskiej presji inflacyjnej w krajowej gospodarce, a dynamikę cen konsumenta podnoszą czynniki o charakterze podażowym. W październiku inflacja CPI powinna pozostawać zbliżona do odnotowanej we wrześniu, po czym obniży się do ok. 1,5-1,6% r/r w ostatnich miesiącach tego roku. Z kolei na początku 2019 r. roczna dynamika cen konsumenta wzrośnie wspierana efektem bazy statystycznej. Istotnym czynnikiem ryzyka dla wzrostu inflacji CPI w przyszłym roku pozostają ceny energii elektrycznej. Niemniej, dzisiejsze dane wspierają sygnalizowany przez Radę Polityki Pieniężnej scenariusz zakładający stabilizację stóp procentowych na obecnym poziomie przez dłuższy czas. Solidny wzrost gospodarczy przy niskiej inflacji to uwarunkowania wspierające obecną retorykę zwolenników stabilizacji stóp procentowych. Przyjęcie ustawy budżetowej Rząd przyjął projekt ustawy budżetowej na 2019 r. Zakłada on deficyt na poziomie 28,5 mld PLN przy wydatkach wynoszących 415,4 mld PLN oraz dochodach na poziomie 386,9 mld PLN. Do opracowania tych wyników przyjęto, że PKB w przyszłym roku wzrośnie o 3,8%, a inflacja cen konsumenta ukształtuje się średnio na poziomie 2,3%. Naszym zdaniem założenia te można ocenić jako wywarzone, a realizacja budżetu w 2019 r. nie powinna być obarczona dużym ryzykiem jednak w przypadku spowolnienia globalnej koniunktury budżet ma ograniczoną przestrzeń absorpcji negatywnych szoków. Budżet centralny po sierpniu ponownie z nadwyżką Dane Ministerstwa Finansów wskazują, że po sierpniu budżet centralny osiągnął nadwyżkę w wysokości 1,1 mld PLN, przy dochodach na poziomie 243,5 mld PLN i wydatkach 242,4 mld PLN. Po lipcu odnotowany był deficyt w wysokości 0,9 mld PLN, co oznacza, że w samym sierpniu wynik budżetowy poprawił się o ok. 2,0 mld PLN. Dochody po sierpniu były wyższe niż przed rokiem o 3,6% r/r, wobec 2,9% r/r po lipcu. Sprzyjał temu wzrost wpływów z podatku VAT o ok. 5,0% r/r. Ponadto utrzymywała się wysoka dynamika dochodów podatku CIT i PIT wynoszące odpowiednio 16,5% r/r i 14,4% r/r. Wiąże się z korzystną sytuacją dochodową przedsiębiorstw i gospodarstw domowych. Wydatki po sierpniu były natomiast wyższe o 5,3% r/r wobec 4,5% r/r po lipcu. Dane te potwierdzają dobrą sytuację fiskalną, która będzie się w tym roku stopniowo pogarszać. Według słów minister finansów T.Czerwińskiej deficyt budżetowy wyniesie w 2018 r. ok. 25 mld PLN, tj. istotnie niżej niż 41,5 mld PLN zaplanowane na tej rok. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Stopa bezrobocia rejestrowanego [%] Źródło: Macrobond Przyspieszenie wzrostu kredytu dla gospodarstw domowych Podaż pieniądza mierzona agregatem M3 wzrosła w sierpniu o 8,7 mld PLN, a jej roczna dynamika wyniosła 7,4% r/r wobec 7,3% r/r przed miesiącem. Depozyty gospodarstw domowych wzrosły nominalnie o 4,9 mld PLN, po wzroście o 3,9 mld PLN w lipcu. Odnotowano również przyrost depozytów przedsiębiorstw. Wyniósł on 3,7 mld zł. W konsekwencji wartość depozytów firm była o 6,2% wyższa niż przed rokiem. Po stronie kreacji pieniądza nastąpiło przyspieszenie wzrostu wartości kredytów dla gospodarstw domowych do 5,9% r/r z 5,1% r/r, co w znacznej części wynika z osłabienia złotego względem franka szwajcarskiego. Dynamika kredytów dla przedsiębiorstw wyniosła natomiast 6,1% r/r, podobnie jak w lipcu, i potwierdza trend tej kategorii z ostatnich miesięcy. Stopa bezrobocia rejestrowanego na poziomie 5,8% Główny Urząd Statystyczny potwierdził wstępny szacunek Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej, który wskazywał na spadek w sierpniu stopy bezrobocia rejestrowanego z 5,9% przed miesiącem do 5,8%, a więc poziomu najniższego od lat. Do spadku tego przyczyniło się obniżenie liczby osób zarejestrowanych jako bezrobotne do 958,6 tys., a więc o 0,3% m/m i -15,6% r/r. Bardzo dobrą sytuację na rynku pracy potwierdza także liczba nowo stworzonych miejsc pracy, która w sierpniu wyniosła 131,3 tys. a więc była w dużej mierze zbliżona do wyliczeń z ostatnich miesięcy. Pomimo tego, dalsze spadki stopy bezrobocia będą bardzo trudne ze względu na ograniczone możliwości pozyskania pracowników o pożądanych przez pracodawców kwalifikacjach. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Makro - zagranica Stopa funduszy federalnych i inflacja PCE [% r/r] Inflacja CPI w Niemczech Inflacja w strefie euro Indeks Conference Board Zgodna z oczekiwaniami podwyżka stóp Fed Zgodnie z oczekiwaniami amerykański Fed podwyższył główną stopę procentową o 25 bps do 2,00%-2,25%. Jest to trzecia podwyżka stóp procentowych w tym roku, a ósma od początku cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Modyfikacji nie uległa natomiast mediana prognoz dalszego podnoszenia kosztu pieniądza. Obecnie członkowie Fed oczekują jeszcze jednej podwyżki stóp w tym roku, trzech w przyszłym oraz jednej w 2020 r. Wzrosła natomiast liczba członków Fed optujących za dodatkową podwyżką w 2018 roku oraz trzema podwyżkami w Wykres dot-plot został dodatkowo uaktualniony o 2021 r., oczekiwania na ten okres wskazują na brak korekt w parametrach polityki pieniężnej. Utrzymaniu prognoz tempa zacieśniania polityki pieniężnej sprzyjał brak znaczących modyfikacji nowej projekcji makroekonomicznej dla gospodarki amerykańskiej. Utrzymano w dużej mierze oczekiwania dotyczące stopy bezrobocia i inflacji przy korekcie w górę prognoz wzrostu gospodarczego na 2018 r. Podczas konferencji po posiedzeniu prezes Fed J.Powell stwierdził, że podwyżka stóp odzwierciedla mocny wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych. Inflacja pozostaje natomiast niska, niemniej jej silniejsze wzrosty mogą przyspieszyć tempo podwyższania kosztu pieniądza. Jedocześnie ocenił, że jak dotąd nowa polityka handlowa USA nie wpływa na gospodarkę, aczkolwiek stanowi czynnik niepewności dla wzrostu inflacji i ograniczenia inwestycji. Dodał ponadto, że ocenia ryzyka dla stabilności systemu finansowego jako relatywnie umiarkowane. Najbliższa podwyżka stóp procentowych najprawdopodobniej będzie miała miejsce podczas grudniowego posiedzenia Fed w dniach grudnia br. Inflacja w Niemczech najwyższa od 7 lat Według wstępnego wyliczenia inflacja CPI w Niemczech przewyższyła oczekiwania rynkowe i ukształtowała się we wrześniu na poziomie najwyższym od blisko 7 lat. Wyniosła ona 2,3% r/r wobec konsensusu rynkowego wskazującego na utrzymanie dynamiki cen konsumenta na poziome 2,0% r/r szacowanym w sierpniu. Wzrost inflacji CPI wspierany był przez przyspieszenie względem poprzedniego miesiąca wzrostu cen energii i żywności. Dane wskazują, że dynamika cen konsumenta w Niemczech znajduje się pod silnym wpływem czynników podażowych, a presja inflacyjna w usługach pozostaje umiarkowana.. Spadek inflacji bazowej w strefie euro Zgodnie ze wstępnym wyliczeniem inflacja HICP w strefie euro wyniosła we wrześniu 2,1% r/r wobec 2,0% r/r przed miesiącem. Szacunek ten był w dużej mierze zgodny z oczekiwaniami rynkowymi. Spośród komponentów koszyka najwyższą dynamikę odnotowano dla cen energii (9,5% r/r) oraz żywności (2,7% r/r). Inflacja bazowa, czyli indeks po wyłączeniu tych składowych obniżył się do 0,9% r/r z 1,0% r/r w sierpniu. Presja inflacyjna w Eurolandzie pozostaje zatem niska, co jest zgodne z obecnym scenariuszem Europejskiego Banku Centralnego, który wskazuje na stabilizację stóp procentowych na obecnym poziomie przez najbliższe 12 miesięcy. Indeks Conferencje board we wrześniu powyżej oczekiwań Indeks ufności konsumenckiej w Stanach Zjednoczonych opracowany przez Conference Board wyraźnie przewyższył we wrześniu oczekiwania rynkowe. Wyniósł on bowiem 138,4 pkt. przy konsensusie rynkowym wskazującym na spadek wskaźnika do 131,5 pkt. Wartość sierpniowa kształtuje się po rewizji w górę na poziomie 134,7 pkt. Sierpniowe wyliczenie indeksu jest najwyższe od 18 lat, tj. od tzw. dot-com boom. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN 4,25 3,55 3,50 4,20 3,45 3,40 4,15 3,35 4,10 3,30 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/TRY EUR/RUB EUR/ZAR Osłabienie EUR/PLN EUR/HUF EUR/RON EUR/ILS Umocnienie EUR/CZK -6,00% -4,00% -2,00% 0,00% 2,00% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,18 1,17 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 EUR/USD EUR/CHF Notowania indeksu dolarowego 98 Osłabienie USD Umocnienie USD 96 Rynek walutowy W minionym tygodniu złoty zyskiwał na wartości. Mimo, iż rynkom światowym towarzyszyły obawy dotyczące wojen handlowych i negocjacji w sprawie brexitu, a Komisja Europejska zdecydowała o skierowaniu skargi do Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej przeciw Polsce w związku z zapisami ustawy o Sądzie Najwyższym, to złoty stopniowo aprecjonował poruszając się w rytm wskazań analizy technicznej. W umocnieniu polskiej waluty nie przeszkodził zakończony podwyżką stóp procentowych - wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Wśród pozostałych par złotowych ciekawie prezentowały się notowania pary USD/PLN. Po tym jak kurs dotarł do 3-miesiecznego minimum na poziomie 3,62 w drugiej połowie omawianego tygodnia w szybkim tempie wzrósł do 3,70. Na globalnym rynku walutowym dominował nastrój wspierający wartość dolara z uwagi na umocnienie konsensusu wśród członków Fed na trzy podwyżki stóp procentowych w przyszłym roku oraz optymistyczne wypowiedzi prezesa J.Powella na temat kondycji gospodarki USA. Czynnikiem przeceniającym euro były natomiast informacje z Włoch. Włoski rząd zatwierdził budżet z deficytem wyższym od rynkowych oczekiwań. Przedstawiony plan przyszłorocznych wydatków zakłada deficyt w wysokości 2,4 proc. PKB, co przewyższa tegoroczny, na poziomie 1,6 proc., uzgodniony przez poprzedni rząd centrolewicy z Komisją Europejską. Reakcja rynku był spadek eurodolara do poziomu 1,1566 z 1,1815 na początku ubiegłego tygodnia. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Sentyment inwestycyjny do walut emerging markets pozostaje umiarkowanie sprzyjający jednak w naszej ocenie w trakcie tygodnia może się to stopniowo zmieniać. Uważamy, iż umacniający się dolar nie będzie czynnikiem sprzyjającym zwyżce wartości polskiej waluty. Kluczowe dla złotego jest przebywanie kursu EUR/PLN poniżej bariery 4,30 co skutecznie powinno studzić zapędy deprecjacyjne. Wydarzenia krajowe, w tym posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, nie będzie miało wpływu na notowania polskiej waluty. Nowy kwartał rozpoczyna się od mocnego dolara z uwagi na optymistyczne prognozy amerykańskiej gospodarki. W naszej ocenie niewielka presja na osłabienie złotego w połączeniu z siłą amerykańskiej waluty powinna utrzymywać kurs USD/PLN w okolicach poziomu 3,70. Dane makro z USA będą uwiarygadniać siłę amerykańskiej waluty w tym tygodniu. Po tym jak eurodolar wybił się dołem z formacji wzrostowej zmianie na prodolarowy uległ obraz techniczny. Bieżące wsparcie dla wyceny amerykańskiej waluty stanowią informację o zawarciu porozumienia handlowej zastępującego umowę NAFTA, które łagodzą niepokój towarzyszący protekcjonistycznym działaniom Chin i USA. W kierunku słabszego euro, a tym samym niższego dolara oddziałują natomiast sygnały z Włoch, gdzie wyższy od oczekiwań deficyt budżetu przywrócił obawy towarzyszące nadmiernemu zadłużeniu państw południa Europy Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rentowność obligacji krajowych [%] 3,27 3,0 2,57 2,30 1,86 2,0 1,56 1,31 1, ,0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Rynek obligacji Notowania krajowego długu pozostawały w ubiegłym tygodniu relatywnie stabilne. W przypadku 10-latki oznaczało to koncentrację wokół poziomu 3,25% oraz 1,56% na krótkim końcu krzywej. Informacja o nadwyżce budżetowej po sierpniu, ani o zmianach w posiadaniu obligacji w sierpniu nie miały znaczenia dla wyceny SPW. Podobnie jak plan podaży zgodnie z którym w IV kwartale na rynku krajowym odbędą się trzy przetargi sprzedaży obligacji łącznie na mld PLN. Ministerstwo Finansów planuje też 2-3 przetargi zamiany, przeprowadzenie których uzależnione będzie od sytuacji rynkowej i budżetowej. Zdecydowanie ciekawiej prezentowały się notowania obligacji na rynkach bazowych, gdzie zmienność była wyższa, a notowania 10-latek amerykańskich zwyżkowały do poziomu 3,10% tj. drugiego najwyższego od 2011 roku. Zwyżce dochodowości sprzyjał optymizm na amerykańskiej giełdzie oraz podtrzymanie planów dotyczących tempa zacieśniania polityki pieniężnej w USA w tym roku oraz w kolejnych latach. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 1,8 3,2 1,6 3,0 1,4 2,8 1,2 2,6 1,0 2,4 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 4,0 30 2,83 2,96 3,07 3,0 25 2,0 20 1,0 0, ,13 0,0-0, , , , ,0-10 2Y 5Y 10Y Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 10Y PL (%) 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie W ślad za sytuacją na rynkach bazowych i osiągnięciem przez Bunda, czy 10-latkę USA kilkumiesięcznym maksimów rentowności polskiego długiego końca krzywej może zwyżkować. Ostatnie wydarzenia związane z planem podaży obligacji na czwarty kwartał nie miały wpływu na notowania SPW, gdyż były zgodne z rynkowymi oczekiwaniami. Spodziewamy się, iż dochodowość 10-latki może nieznacznie zwyżkować, a kluczowe dla trwałości trendu będzie ewentualne przebicie poziomu 3,3%. Notowania Bunda wybijają się z przedziału 0,3% 0,5%, w którym poruszały się od maja tego roku. Czynnikiem hamującym zwyżkę jest jednak kwestia włoskiego budżetu oraz negocjacji brexitowych. Dane z europejskiej gospodarki pozostaną bez wpływu na perspektywę polityki pieniężnej w strefie euro, a przez to i wycenę Bunda. Rentowność 10-letniego długu USA skutecznie wybiła się ponad psychologiczną barierę 3,0% i kontynuuje wzrosty wspierana optymizmem na rynkach akcji, podwyżką stóp procentowych w USA oraz dobrymi perspektywami amerykańskiej gospodarki w tym brakiem zagrożenia recesją w ocenie szefa Fed J.Powella. Uspokojeniu uległa także kwestia protekcjonizmu w światowym handlu po zawarciu trójporozumienia pomiędzy USA, Meksykiem i Kanadą, co dodatkowo wspiera zwyżkę dochodowości 10-latki USA. Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Poniedziałek 17 września Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza 09:00 PMI w przemyśle Polska Wrzesień :55 PMI w przemyśle Niemcy Wrzesień :00 PMI w przemyśle EZ Wrzesień :00 Inflacja CPI r/r Polska Wrzesień 2.0% 1.9% 1.8% Wtorek 18 września 11:00 Inflacja CPI Polska Sierpień 4.0% 3.8% Decyzja w sprawie stóp procentowych Środa 19 września Polska Październik 1.50% 1.50% 1.50% 09:55 PMI w usługach Niemcy Wrzesień :00 PMI w usługach EZ Wrzesień :15 Raport ADP USA Wrzesień 163k 185k Czwartek 20 września 16:00 Zamówienia fabryczne r/r USA Sierpień -0.8% 1.0% 16:00 Zamówienia na dobra trwałego użytku r/r USA Sierpień 4.5% Piątek 21 września 08:00 Zamówienia fabryczne Niemcy -0.9% -3.0% 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Wrzesień 201k 188k 14:30 Stopa bezrobocia USA Wrzesień 3.9% 3.8% 14:30 Płaca godzinowa r/r USA Wrzesień 2.9% 2.8% Poniedziałek 24 września 10:30 Indeks Sentix EZ Październik 12.0 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 PKB 4,6 4,7 3,9 5,2 5,1 4,9 4,4 4,1 3,8 3,8 3,7 Stopa bezrobocia 6,6 5,8 5,7 6,6 5,9 5,6 5,9 6,0 5,4 5,4 5,8 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2,0 1,7 2,3 1,5 1,8 2,0 1,6 1,9 2,1 2,3 2,5 Ropa naftowa Brent ** 54,2 72,0 76,0 66,9 74,0 79,0 80,0 82,0 84,0 86,0 86,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,75 WIBOR 1M (%) 1,65 1,64 1,85 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,67 1,85 WIBOR 3M (%) 1,72 1,71 1,90 1,70 1,70 1,72 1,71 1,70 1,70 1,72 1,90 WIBOR 6M (%) 1,81 1,79 2,00 1,78 1,78 1,79 1,79 1,78 1,78 1,79 2,00 Obligacja 2-letnia (%) 1,71 1,60 1,85 1,50 1,63 1,58 1,60 1,61 1,65 1,68 1,85 Obligacja 10-letnia (%) 3,30 3,35 3,50 3,17 3,21 3,24 3,35 3,35 3,40 3,45 3,50 EUR/PLN 4,17 4,26 4,22 4,21 4,36 4,27 4,28 4,26 4,25 4,23 4,22 USD/PLN 3,48 3,60 3,55 3,41 3,74 3,68 3,65 3,65 3,60 3,57 3,55 GBP/PLN 4,70 4,72 4,80 4,80 4,93 4,81 4,88 4,90 4,85 4,85 4,80 EUR/USD 1,13 1,21 1,19 1,23 1,17 1,16 1,17 1,17 1,18 1,19 1,19 EURIBOR 3M -0,33-0,35-0,25-0,33-0,32-0,35-0,35-0,34-0,30-0,25-0,25 LIBOR 3M USD 1,69 2,65 3,28 2,31 2,34 2,40 2,65 2,70 2,90 3,05 3,28 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8