Najważniejsze informacje: Nadchodzące wydarzenia: August. July

Transkrypt

1 Wtorek Indeksy GPW WIG otw ,2-0,1% WIG zam ,7 0,0% obrót (tys. PLN) ,8% WIG 20 otw. 2370,2-0,3% WIG 20 zam. 2379,2 0,1% FW20 otw. 2380,0-0,4% FW20 zam. 2393,0 0,2% mwig40 otw. 3342,1 0,3% mwig40 zam. 3319,9-0,4% Największe wzrosty kurs zmiana RESBUD 8,50 26,1% IDEATFI 2,05 22,0% MEWA 0,08 14,3% SERINUS 11,19 8,6% RAINBOW 13,67 8,1% Największe spadki kurs zmiana MOSTALEXP 0,07-22,2% GLOBALNRG 0,68-13,9% SKYLINE 1,50-12,8% FOTA 0,84-11,6% MIRACULUM 0,08-11,1% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 40, KGHM 113, PKNORLEN 40, PZU 426, EUROCASH 40, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 19262,5 0,0% RTS 1398,9 0,3% PX ,0-0,1% DJIA 16458,6 0,3% NASDAQ 4197,6-0,5% S&P ,7-0,4% DAX XETRA 9715,9-0,3% FTSE 6836,7 0,1% CAC 4322,9-0,1% NIKKEI 15796,0 1,0% HANG SENG 23034,1 0,5% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,0% EUR/PLN 4,157-0,1% USD/PLN 3,065-0,3% EUR/USD 1,356 0,2% miedź (USD/t) 7340,0 0,4% miedź (PLN/t) 22499,3 0,1% ropa Brent (USD/bbl) 107,31 0,5% Wykres dnia: Alior Wczorajsza sesja przyniosła silny wzrost Aliora. Kurs przełamał długą białą świecą krótkoterminowy opór, sugerując kontynuację wzrostów na najbliższych sesjach. Minimalny zasięg ruchu należy szacować na 86,42 zł, ale wzrosty mogą sięgnąć 86,63 zł lub 92,31 zł. Zarazem, ruch należy rozpatrywać w kategoriach korekty, nie zaś powrotu trendu wzrostowego. Najważniejsze informacje: Orange Polska - Stara się o kredyt w EBI o wartości 190 mln EUR na rozbudowę sieci PGNiG - Wolumen sprzedaży gazu w IV kw. 13 wyniósł 4,3 mld m3 PGE - PKO BP udzieli PGE i PGE GiEK limitu inwestycyjnego do kwoty 2,55 mln PLN PGE - PGE EO szuka dostawców turbin wiatrowych dla projektu Resko II mbank - mbank Hipoteczny w 14 wyemituje listy zastawne o wartości 1 mld PLN BPH - Bank pożyczy od GE Swiss Funding 800 mln franków Echo Investment - W 2014 r. deweloper zwiększy ofertę mieszkań o 700 lokali Comarch - ARiMR nałożyła na spółkę 2 mln PLN kary Serinus Energy - Spółka planuje wzrost produkcji o 30-35% na koniec 14 Nadchodzące wydarzenia: Alior Bank - NWZ ws. zbycia zorganizowanej części przedsiębiorstwa (23 stycznia) ZE PAK - NWZ ws. ustanowienia ograniczonych praw rzeczowych (23 stycznia) PKN Orlen - Skonsolidowany raport za IV kwartał 2013 r. (24 stycznia) PKN Orlen - Skonsolidowany raport kwartalny (24 stycznia) Alior: przełamanie oporu May June July August September October November December Fe Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje Orange Polska Grupa stara się o kredyt w EBI o wartości 190 mln EUR na rozbudowę sieci Europejski Bank Inwestycyjny poinformował, że Orange Polska stara się o kredyt w banku o wartości 190 mln EUR na rozbudowę sieci 3G i 4G. Całkowita wartość inwestycji szacowana jest na 380 mln EUR. (W. Giller) PGNiG Wolumen sprzedaży gazu w IV kw. 13 wyniósł 4,3 mld m 3 PGNiG poinformował, że wolumen sprzedaży gazu ziemnego poza grupę w IV kw r. wyniósł 4,3 mld m 3, a w całym 2013 roku 16,1 mld m 3. Wolumen sprzedaży ropy naftowej w IV kw r. wyniósł 401 tys. ton. Spółka podała, że wolumen wydobycia gazu ziemnego w IV kw roku wyniósł 1,2 mld m 3, a w całym roku 4,6 mld m 3. Wolumen importu gazu do Polski wynosił w IV kw. 2,7 mld m 3 (w całym roku 10,9 mld m3), w tym ze wschodu 1,8 mld m 3. (w całym roku 8,7 mld m 3 ). Wolumen wydobycia ropy naftowej wynosił z kolei 310 tys. ton. W ciągu roku wolumen wydobycia ropy naftowej sięgnął 1099 tys. ton. Spółka podała również, że w IV kw r. wolumen sprzedaży ciepła wynosił 12,5 PJ, a w całym roku 40,2 PJ. Wolumen sprzedaży energii elektrycznej w IV kw. wyniósł 1,2 TWh, a w całym roku 3,8 TWh. Na koniec grudnia stan zapasów gazu należącego do PGNiG w podziemnych magazynach gazu wysokometanowego wynosił ok. 2,09 mld m 3 gazu. (M. Kalwasińska) PGE PKO BP udzieli PGE i PGE GiEK limitu inwestycyjnego do kwoty 2,55 mln PLN PGE poinformowało, że PKO BP udzieli limitu gwarancyjnego dla PGE i PGE Górnictwo i En erg etyka Konwencjonalna do kwoty 2,55 mld PLN, związanego z inwestycją w budowę nowych bloków w Elekrowni Opole. Beneficjentem gwarancji będzie generalny wykonawca prac związanych z budową bloków energetycznych nr 5 i 6 w Elektrowni Opole. PGE GiEK zobowiązał się wobec generalnego wykonawcy bloków w Opolu do dostarczenia gwarancji zapłaty stanowiących 15% całkowitej ceny budowy bloków. Gwarancja PKO BP stanowić będzie 75% zobowiązania, a pozostała kwota została zapewniona dzięki umowom z innymi bankami. Umowa będzie obowiązywać prze okres 67 miesięcy od dnia jej zawarcia i przewiduje zabezpieczenia w postaci poręczenia przez PGE do 120% aktualnej kwoty udzielonej gwarancji i oświadczenia o poddaniu się egzekucji PGE GiEK oraz oświadczenia o poddaniu się egzekucji PGE jako poręczyciela. (S. Ozga) PGE PGE EO szuka dostawców turbin wiatrowych dla projektu Resko II PGE Energia Odnawialna poinformowała, że szuka dostawców turbin wiatrowych o łącznej mocy zainstalowanej 76 MW dla projektu Resko Etap II. Zamówienie będzie polegać m.in. na dostawie, montażu i uruchomieniu 38 turbin wiatrowych o mocy maksymalnie 2 MW każda. Planowany ostateczny termin wykonania zamówienia wynosi 45 miesięcy od udzielenia zamówienia. Termin składania ofert lub wniosków o dopuszczenie do udziału w postępowaniu został wyznaczony na 11 lutego 2014 r. Wadium wynosi 3 mln PLN. (S. Ozga) mbank mbank Hipoteczny może w tym roku wyemitować listy zastawne o wartości 1 mld PLN Prezes mbanku Cezary Stypułkowski poinformował, że mbank Hipoteczny planuje wyemitować w tym roku listy zastawne o wartości 1 mld PLN. (J. Szortyka) BPH Bank pożyczy od GE Swiss Funding 800 mln franków Bank BPH zawarł z GE Swiss Funding AG (wcześniej GE Money Bank AG) umowę o pożyczkę o wartości 800 mln franków szwajcarskich na odnowienie pożyczki we frankach, którą zaciągnął od GE Money Bank w lutym 2010 r. Pożyczka jest zawarta na okres 3 lat. Oprocentowanie pożyczki jest stopą CHF LIBOR powiększoną o marżę. Echo Investment W 2014 r. deweloper zwiększy ofertę mieszkań o 700 lokali Dyrektor działy mieszkaniowego Echo Investment poinformował, że spółka planuje w tym roku rozpocząć 2

3 osiem projektów, które zwiększą ofertę o ponad 700 lokali. Dodał także, że Echo planuje sprzedać w tym roku o ok. 20% więcej mieszkań niż w 2013 r. (S. Ozga) Comarch ARiMR nałożyła na spółkę 2 mln PLN kary za obsługę systemów OFSA w lipcu 13 ARiMR nałożyła na Comarch 2 mln PLN kary za nieprawidłowości w obsłudze systemów OFSA w lipcu 2013 r. Spółka nie zgadza się z wysokością kary, kwestionując przede wszystkim interpretację zapisów umowy dokonaną przez ARiMR. ARiMR podała, że dopiero teraz mogła rozliczyć wykonanie umowy za lipiec 2013 r. z powodu przeciągających się negocjacji i wyjaśnień pomiędzy stronami. Agencja poinformowała również, że obecnie trwają prace dotyczące rozliczenia umowy z Comarchem w kolejnych miesiącach. Serinus Energy Spółka planuje wzrost produkcji o 30-35% na koniec 14 Serinus Energy poinformował, że zamierza zainwestować w 2014 r. ponad 55 mln USD. Spółka planuje wykonanie co najmniej ośmiu nowych odwiertów na Ukrainie, w Tunezji i w Rumunii. Inwestycje w Tunezji zostaną sfinansowane w ramach umów kredytowych z EBOiR, a na Ukrainie z uzyskanych tam przepływów finansowych. Celem jest zwiększenie całkowitej produkcji o 30-35% na koniec 2014 r. Spółka podała również, że średni poziom produkcji w 2013 r. wyniósł 4,084 tys. baryłek ekwiwalentu ropy dziennie, a średnia produkcja w grudniu 2013 r. wyniosła 4,986 tys. baryłek dziennie. Całkowita produkcja za 2013 r. uzyskana z aktywów produkcyjnych na Ukrainie i w Tunezji, kształtowała się na poziomie ok. 1,49 mln boe. Serinus Energy poinformował również, że biorąc pod uwagę zmiany cen gazu, możliwe jest, że program wierceń na Ukrainie zostanie ograniczony. Pozostałe informacje Alior Bank W dniu 21 stycznia 2014 r. w KDPW nastąpi rejestracja akcji zwykłych na okaziciela serii G o wartości nominalnej 10 PLN każda oznaczonych kodem ISIN "ALIOR00045". Comarch Zarząd spółki podjął uchwałę w sprawie podwyższenia KZ w drodze emisji akcji serii K3 o wartości nominalnej 1 PLN każda, po cenie emisyjnej 1 PLN. W związku z czym, KZ Spółki wynosi ,00 PLN i dzieli się na ,00 akcji, w tym: akcji imiennych uprzywilejowanych o wartości nominalnej 1,00 PLN każda i akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Pfleiderer Grajewo ZUE Spółka zawarła umowę z Pfleiderer Service GmbH kupna udziałów w spółce Pfleiderer MDF po zarejestrowaniu przez sąd podwyższenia KZ Pfleiderer MDF o kwotę PLN. Udziały utworzone w ramach podwyższenia KZ Pfleiderer MDF zostały objęte przez Pfleiderer Grajewo w zamian za wkład pieniężny w kwocie PLN. Umowa kupna udziałów dotyczy nieuprzywilejowanych udziałów o wartości nominalnej 500 PLN każdy udział. Powyższe udziały stanowią 28,75% KZ Pfleiderer MDF i uprawniają do 16,92% głosów na WZ, jak również do 21,20% udziału w zysku. Cena nabycia wyżej opisanych udziałów wynosi EUR, co stanowi równowartość ,26 PLN. Po nabyciu wyżej opisanych udziałów Pfleiderer Grajewo będzie posiadało 100% udziałów w KZ Pfleiderer MDF. Pfleiderer Service GmbH jest podmiotem dominującym wobec Pfleiderer Grajewo. Zarząd KDPW postanowił przyjąć do depozytu papierów wartościowych akcje zwykłe na okaziciela serii C spółki ZUE o wartości nominalnej 0,25 PLN każda oraz oznaczyć je kodem PLZUE , pod warunkiem podjęcia przez spółkę prowadzącą rynek regulowany decyzji o wprowadzeniu Akcji Serii C do obrotu na tym samym rynku regulowanym, na który wprowadzone zostały inne akcje ZUE oznaczone kodem PLZUE

4 Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy Przetwórstwo Tworzyw Sztucznych "PLAST-BOX" Spółka LERG przekroczyła 5% ogólnej liczby głosów w Spółce w wyniku transakcji nabycia akcji Spółki w dniu 17 stycznia 2014 r. Aktualnie LERG posiada akcji Spółki, co stanowi ok. 5,02% KZ i uprawnia do wykonywania głosów na WZ Spółki stanowiących ok. 5,02% ogólnej liczby głosów. Żadne podmioty zależne od LERG nie posiadają akcji Spółki. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie Dom Development ERG Fon Global Cosmed PKN ORLEN W dniu 4 czerwca i w dniach od 7 do 9 listopada r. osoby obowiązane dokonały transakcji sprzedaży 511 akcji spółki po średniej cenie 45,34 PLN za akcję. W dniach od 16 do 17 stycznia 2014 r. osoba zasiadająca w Radzie Nadzorczej Emitenta dokonała transakcji nabycia akcji po średniej cenie jednostkowej 0,43 PLN za akcję. W dniu 17 stycznie 2-14 r. Spółka dokonała transakcji zbycia akcji własnych na skutek wydania ich akcjonariuszom spółek przejmowanych, co stanowi 9,46% udziału w KZ spółki i uprawnia do głosów, stanowiących 9,46% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ spółki. Aktualnie spółka posiada akcji własnych, co stanowi 0,46% udziału w KZ spółki i uprawnia do głosów, stanowiących 0,46 % udziału na WZ spółki, które to akcje nie dają Fon prawa głosu na WZ. Ewa Wójcikowska - Prezes Zarządu Emitenta zbyła akcji serii E spółki po cenie 1 PLN za akcję. Aleksandra Gawrońska - Członek Zarządu Emitenta dokonała zbycia akcji serii E spółki po cenie 1 PLN za akcję. 17 stycznia 2014 r. osoba blisko związana z członkiem Rady Nadzorczej Spółki nabyła akcje spółki po średniej cenie 42,00 PLN za akcję oraz zbyła akcje spółki po średniej cenie 42,02 PLN za akcję. V Group W dniu 16 stycznia 2014 r. osoba blisko związana z osobami wchodzącymi w skład organu zarządzającego Emitenta - spółka Black Diamond Fund dokonała transakcji kupna 9090 akcji spółki po cenie 14,96 PLN za akcję. Pozostałe informacje - skup akcji własnych Emperia Holding Millennium Dom Maklerski (firma inwestycyjna za pośrednictwem której wykonywany jest program skupu akcji Emperia Holding przez P1) dokonał w okresie od 13 do 17 stycznia 2014 r. transakcji nabycia sztuk akcji Emperia Holding o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Skupione akcje mają być umorzone przez Emitenta. Średnia cena nabytych akcji wyniosła 71,65 PLN za akcję. Nabyte akcje Emitenta stanowią 0,075% KZ Emitenta oraz uprawniają do głosów na WZA Emitenta, co stanowi 0,075% ogólnej liczby głosów. Fon W dniu r. Zarząd Emitenta dokonał wydania akcji własnych Emitenta o wartości nominalnej 0,10 PLN każda tj. o łącznej wartości nominalnej ,10 PLN, akcjonariuszom spółek przejętych: Atlantis Energy, Stark Development, Urlopy.pl oraz FON Ecology. Zbyte akcje własne stanowiły 9,46% udziału w KZ Spółki, oraz uprawniały do oddania głosów stanowiących 9,46 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki. Emitent aktualnie posiada łącznie akcji własnych, co stanowi 0,46 % udziału w KZ Spółki, oraz uprawnia do oddania głosów stanowiących 0,46 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 23 stycznia Alior Bank NWZ w sprawie zbycia zorganizowanej części przedsiębiorstwa 23 stycznia ZE PAK NWZ ws. wyrażenia zgody na ustanowienie ograniczonych praw rzeczowych na składnikach materialnych i niematerialnych Elektrowni Pątnów 24 stycznia PKN Orlen Skonsolidowany raport za IV kwartał 2013 r 24 stycznia PKN Orlen Skonsolidowany raport kwartalny 30 stycznia BZ WBK Skonsolidowany raport za IV kwartał 2013 r 6 lutego BRE Bank Skonsolidowany raport kwartalny 12 lutego ING BSK Skonsolidowany raport kwartalny 13 lutego Ferrum NWZ ws. wyboru rady nadzorczej 23 lutego Nordea Bank Polska Ostatni dzień zapisów na wszystkie akcje spółki w wezwaniu ogłoszonym przez PKO BP 27 lutego BZ WBK Raport roczny za 2013 r. 28 lutego Kernel Raport kwartalny za pierwsze półrocze 2013/14 4

5 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki Alior Trzymaj ,00-26,4 18,3 2,8 2,5 2,0 BZ WBK Kupuj ,00 19,7 19,6 14,9 3,2 2,5 2,1 Handlowy Sprzedaj ,00 14,1 14,3 14,8 1,9 1,9 1,9 ING BSK Kupuj ,00 18,2 15,5 13,8 1,8 1,7 1,6 mbank Sprzedaj ,00 17,7 17,8 16,0 2,2 2,1 1,9 Millennium Trzymaj ,70 19,2 16,9 14,8 1,9 1,7 1,6 Pekao Trzymaj ,00 16,0 17,3 16,0 2,0 2,0 2,0 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj ,00 14,6 13,0 10,4 7,1 6,1 5,2 JSW Trzymaj ,00 5,9 98,1 18,8 2,9 2,2 1,7 KGHM Kupuj ,00 4,7 8,7 10,6 2,8 4,3 4,5 NWR Trzymaj , ,5-7,8 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1,4 2,6 2,6 3,0 Enea Trzymaj ,20 10,2 12,7 13,7 2,7 2,6 2,9 PGE Trzymaj ,90 10,8 13,7 13,6 4,3 4,6 5,0 Tauron Kupuj ,60 5,9 6,0 8,7 28,4 18,8 32,5 ZE PAK Trzymaj ,70 3,2 6,0 11,6 2,6 3,3 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,79-19,7 15,7 76,2 7,2 6,7 Grupa Azoty Sprzedaj ,45 12,0 18,0 21,8 6,4 4,3 6,7 Lotos Trzymaj ,75 5,0 28,6 9,5 11,2 10,8 7,6 PGNiG Trzymaj ,88 13,0 9,4 9,0 7,5 5,1 5,0 PKN Orlen Sprzedaj ,61 7,5 16,4 10,3 5,7 5,8 4,9 Synthos Kupuj ,67 12,1 17,8 12,5 8,3 13,1 9,2 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,32 21,0 57,0 26,5 9,9 10,3 8,0 Emperia Trzymaj ,71 83,9 30,9 20,6 33,9 11,1 8,6 EuroCash Sprzedaj ,88 22,2 22,6 21,4 12,8 12,9 12,4 LPP Trzymaj ,00 45,4 35,5 27,5 28,5 22,4 17,1 CCC Kupuj ,00 39,2 27,2 20,7 23,1 18,4 14,7 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,89 11,2 14,7 38,0 8,4 8,5 4,8 Netia Trzymaj ,08-31,2 29,9 4,3 4,0 4,3 Orange Polska Sprzedaj ,26 15,7 70,7-3,9 4,7 5,3 TVN Trzymaj ,01-20,6 16,0 15,4 15,4 12,9 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,15 10,3 14,7 6, GTC Trzymaj , , ,2 PHN Trzymaj ,30-43,5 40,8-32,0 36,2 Robyg Trzymaj ,36 10,0 15,0 8,6 3,2 4,6 3,2 Budowlany Budimex Trzymaj ,00 15,3 14,6 9,3 13,2 9,7 9,8 Elektrobudowa Kupuj ,00 14,8 14,2 15,9 8,5 9,5 10,5 Przemysł Apator Trzymaj ,00 20,6 19,2 18,4 10,3 12,2 11,5 Kęty Kupuj ,08 16,8 12,6 14,5 9,6 9,2 8,1 ZPUE Trzymaj ,00 22,1 20,3 17,2 12,3 10,7 10,3 Pozostałe Cinema City utajniona do: GPW Kupuj ,00 15,6 15,7 14,1 11,5 11,2 9,8 Mieszko Kupuj ,60 11,8 12,2 11,4 7,5 7,5 7,3 Otmuchów Kupuj ,33 18,1 19,7 13,9 7,0 7,6 6,6 P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 21 styczeń

6 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6