Jaki był najpoważniejszy błąd Rezerwy Federalnej popełniony w latach 30?

Transkrypt

1 Reflacja lat 30.

2 Jaki był najpoważniejszy błąd Rezerwy Federalnej popełniony w latach 30?

3 Paul Evans, Hasan Iftekhar, Ellis W. Tallman (2004), Monetary Explanations of the Great Depression: A Selective Survey of Empirical Evidence, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Third Quarter 2004

4 Wpływ deflacji na wysokość realnych stóp procentowych Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

5 Wpływ deflacji na wysokość realnych stóp procentowych Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

6 Dlaczego ekspansja monetarna nie przynosiła oczekiwanych wyników?

7 Paul Evans, Hasan Iftekhar, Ellis W. Tallman (2004), Monetary Explanations of the Great Depression: A Selective Survey of Empirical Evidence, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Third Quarter 2004 Przekonano się o tym, że polityka pieniężna jest mało skuteczna w walce z deflacją. Mnożnik M1/M0

8 Podobne były doświadczenia z obecnego kryzysu

9 Kiedy miał miejsce drugi poważny błąd Rezerwy Federalnej popełniony w latach 30.? Tym razem było to tylko przedwczesne zaostrzenie polityki pieniężnej.

10 M Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

11 PKB Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

12 Daniel Gross, Cinzia Alcidi (2009). What lessons from the 1930s? CEPS Working Paper np. 312

13 Daniel Gross, Cinzia Alcidi (2009). What lessons from the 1930s? CEPS Working Paper np. 312

14 Co wyciągnęło gospodarkę amerykańską z kryzysu: ekspansja monetarna czy fiskalna?

15 Richard Koo, The Future of Central Banking and Closing Remarks - INET Hong Kong, 12/04/2013

16 Ronald Snell (2009). State Finance in the Great Depression, National Conference of State Legislators, March 2009

17 System z Bretton Woods

18 Dlaczego w latach 30. wzrostowi produkcji do poziomu sprzed kryzysu nie towarzyszył wzrost handlu międzynarodowego?

19 100% Koszt dezintegracji rynku światowego 90% Produkcja Handel światowy 80% 70% 60% 50% 40%

20 W wyniku doświadczeń Wielkiego Kryzysu lat 30, po II wojnie światowej przykładano dużą wagę do zapewnienia pełnego zatrudnienia, kontrola tempa inflacji schodziła na drugi plan. Co sprawiało, że w latach 50 i 60 inflacja była jednak względnie stabilna?

21 25% 20% 15% System kursów stałych, przy braku mobilności kapitałów zmuszał banki centralne do stabilizowania tempa wzrostu popytu i importu Inflacja w latach Stany Zjednoczone Japonia Francja Niemcy Wielka Brytania 10% 5% 0% -5%

22 Także same banki centralne - wbrew temu, co najczęściej mówią podręczniki - dbały w owym czasie o stabilność inflacji.

23 The member of the FOMC often worried that inflation, while currently low, was about to take off. For example in September 1958, Mr. Leedy said: the System should not postpone the matter of looking at the possibility of inflation ahead of it. System would have lost its opportunity to do the kind of job that it is supposed to be doing Christina Romer, David Romer (2002) A Rehabilitation of Monetary Policy in the 1950s, NBER Working Paper no. 8800

24 Jakie były (oprócz stabilności kursów walut i rozsądku banków centralnych) inne przyczyny niskiej inflacji w latach 50. i 60.?

25 Wydajność Inflacja

26 Wysokie tempo wzrostu wydajności w gospodarce amerykańskiej (wynalazki z okresu wojny weszły do produkcji cywilnej)

27 Dlaczego tempo wzrostu wydajności w Japonii i Europie było po II wojnie światowej tak zawrotnie wysokie?

28 A. Bergeaud, G. Cette, R. Lecat (2014). Productivity trends from 1890 to 2012 in adavnced countries, Decoment de Travail, no. 475, Bank de France

29 During the long boom of the 1950s and 1960s agricultural employment fell from 25% of total employment in OECD countries in 1950 to 9% in Glyn, 2006

30 Co było przyczyną konieczności zmian kursów (czasami w wyniku kryzysów walutowych) w okresie funkcjonowania systemu z Bretton Woods?

31 Występujące pomiędzy krajami trwałe różnice w tempie inflacji, powodowały chroniczne nierównowagi w bilansach handlowych, których nie równoważyły przepływy kapitałowe w wyniku braku pełnej liberalizacji obrotów dewizowych

32 5% Różnica pomiędzy stopą inflacji w USA i Niemczech 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 1960Q1 1962Q1 1964Q1 1966Q1 1968Q1 1970Q1

33 15% Kryzysy walutowe: konsekwencja narastania nierównowagi płatniczej 10% 5% 0% -5% -10% kurs funta LIBOR -15% -20% 1966M1 1966M7 1967M1 1967M7 1968M1 1968M7 1969M1 1969M7

34 Co stało się przyczyną erozji zaufania do systemu z Bretton Woods?

35 900 Zapasy złota (w mln. uncji) 800 Stany Zjednoczone Pozostałe kraje

36 Dlaczego łatwo pogodzono się z rozpadem systemu z Bretton Woods?

37 Oczekiwano, że spekulacja na rynkach walutowych będzie miała charakter stabilizujący, dzięki czemu zmienność kursów wzrośnie umiarkowanie, a sama zmienność kursów rozwiąże problem utrzymywania się chronicznych nierównowag w bilansach handlowych Milton Friedman (1953). The Case for the Floating Exchange Rate, Essays in Positive Economics, University of Chicago Press, 1953.

38 20% 15% DEM/USD 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1961Q1 1965Q1 1969Q1 1973Q1 1977Q1 1981Q1 1985Q1 1989Q1 1993Q1 1997Q1