Dziennik rynkowy 1 lutego 218 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej doszło do lekkiego odreagowania i spadku rentowności obligacji skarbowych. Mimo drugiego z rzędu lekkiego wzrostu cen papierów cały czas trudno mówić jeszcze o ostatecznym końcu przeceny. W dalszym ciągu największy wpływ na notowania polskich obligacji mają trendy globalne, które dla krajowego rynku pozostają negatywne. Krajową publikację harmonogramu aukcji obligacji skarbowych w lutym inwestorzy przyjęli neutralnie. Jak podało Ministerstwo Finansów, podaż obligacji wyniesie w tym miesiącu 6-12 mld PLN. Zgodnie z wcześniejszym planem odbędą się dwie aukcje: 8 lutego oferowane będą obligacje OK72, WZ1122, PS12, WS428 i WZ528 za -6 mld PLN, a 22 lutego OK72, PS12, WZ52, WS428, WZ528 oraz możliwe inne obligacje typu WS albo IZ za -6 mld PLN. Sama wartość podaży jest zgodna z oczekiwaniami rynkowymi. Warto zwrócić uwagę, że jeszcze kilka miesięcy temu spodziewać się można było nieco wyższej emisji, sięgającej nawet 14 mld PLN. Po zmniejszeniu podaży na ostatniej aukcji (z 9 na 7 mld PLN) jest to kolejny sygnał świadczący o tym, że MF będzie w tym roku ograniczać wartość emisji papierów w relacji do planu. Za takim scenariuszem przemawia wysoka realizacja tegorocznych potrzeb pożyczkowych (7%), prawdopodobne lepsze od oczekiwań wykonanie budżetu w kolejnych miesiącach 218 r., wysoki stan środków na rachunku centralnym, a także bardzo sprzyjające otoczenie makroekonomiczne. Mimo, że niższa podaż obligacji powinna mieć długoterminowo pozytywny wpływ na rynek długu, to jednak w samym lutym ten efekt nie musi być jeszcze widoczny. Warto bowiem wspomnieć, że do końca I kw. kwartału MF nie będzie odkupował hurtowych obligacji i wypłacał odsetek, a sama podaż nawet po korekcie jest relatywnie wysoka. W tym kontekście pozytywna jest jedynie informacja o napływie kapitału nierezydentów na polski rynek długu sięgająca w grudniu 2,7 mld PLN. Mimo kolejnego odreagowania na krajowym rynku długu wciąż daleko jesteśmy od trwalszej poprawy nastrojów. Na rynkach bazowych rentowności Bundów i US Treasuries wciąż trzymają się na wysokich poziomach (w sektorze 1-letnim odpowiednio w okolicach,7% i 2,7%) i jest zbyt wcześnie, aby wieścić koniec przeceny. A bez poprawy sentymentu na świecie trudno liczyć na wzrosty cen obligacji w kraju. Komentarz opublikowany po środowym posiedzeniu Fed nie zmienił nastrojów na globalnym rynku długu. Wynikało to z faktu, że bank centralny generalnie powtórzył dotychczasowe tezy, sygnalizując kontynuację ekspansji w gospodarce, na razie ograniczoną presję inflacyjną, podtrzymując chęć kontynuacji dotychczasowej polityki pieniężnej. Kolejnym czynnikiem, który może tworzyć presję na wzrost rentowności obligacji w USA będzie zbliżająca się piątkowa publikacja danych nt. amerykańskiego rynku pracy. Mimo niekorzystnych warunków pogodowych w styczniu, po publikacji lepszego od oczekiwań raportu ADP, część uczestników może wierzyć w mocniejsze dane wspierające dalsze podwyżki stóp. W efekcie w krótkim okresie możemy mieć do czynienia z jeszcze mocniejszą przeceną, którą jednak należałoby traktować jako okazję do zakupu przecenionych papierów skarbowych, szczególnie długoterminowych. Wykres dnia: Wstępne odczyty pokazują spadek inflacji w strefie euro w styczniu (poza Francją). Niższa presja inflacyjna powinna wspierać wyceny krótkoterminowych obligacji skarbowych w całej Europie. 4 2 1-1 -2 sty-15 lip--16 lip-16 sty-17 lip-1-18 Niemcy Belgia Hiszpania Francja Strefa euro Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 W dalszym ciągu w polskiej gospodarce nie widać przełożenia rosnącej presji płacowej na inflację. 1 8-2 25 28 211 214 217 Płace (r/r, l.oś) Stopa procentowa CPI (r/r, p.oś) Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,74 17 5Y 2,77 7 1Y,55-2 2 PL 1Y-2Y 182-2 PL-Bund 1Y 286-9 PL ASW 1Y 42 6 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y 2,71-1 6 Bund 1Y,7 1 11 UST-Bund 1Y 21 - -5, stan na 1.1 1
Dziennik rynkowy 1 lutego 218 Rynek walutowy Środowa sesja przyniosła niewielkie umocnienie złotego. Kurs EURPLN w trakcie sesji europejskiej spadł poniżej 4,15 po tym jak dzień wcześniej testował okolice 4,16. Zmianom na krajowym rynku walutowym sprzyjała sytuacja na głównej parze walutowej, gdzie w oczekiwaniu na Fed notowania euro do dolara rosły zbliżając się do 1,248. Dolar pod presją znalazł się już dzień wcześniej, po tym jak D. Trump w swoim pierwszym orędziu o stanie państwa wezwał Kongres do rozpoczęcia prac nad ustawami dotyczącymi nowych wydatków infrastrukturalnych na kwotę co najmniej 1,5 biliona dolarów, ale nie przedstawił jednak szczegółów dotyczących projektu, a zwłaszcza najbardziej interesujących inwestorów sposobów jego sfinansowania z funduszy federalnych. Spadek kursu EURPLN wyhamował w okolicach 4,145 a po południu uwaga inwestorów została przekierowana na publikację raportu ADP z USA i wynik kończącego się w środę dwudniowego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Dane z USA zaskoczyły bardzo pozytywnie. Zamiast oczekiwanych 185 tys. w styczniu w sektorze prywatnym wykreowano aż 24 tys. nowych miejsc pracy. Jest to dobra prognoza dla piątkowego raportu non-farm payrolls dot. nowych miejsc pracy w sektorach poza rolnictwem. Jeśli i te dane zaskoczyłyby pozytywnie dolar dostałby silny impuls pro wzrostowy, co z kolei znalazłoby negatywne odbicie w wycenie złotego. Ten pod lekką presją znalazł się już po publikacji komunikatu z posiedzenia Fed, pomimo że w tym czasie rynki w Europie nie pracowały. Można więc oczekiwać, że dzisiaj kursu EURPLN powróci do wzrostów, mając na uwadze jastrzębią wymowę posiedzenia FOMC. Komitet Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej USA nie zmieni stóp procentowych oraz wybrał Jerome Powell'a na stanowisko nowego prezesa. Fed powtórzył, że zakłada dalsze stopniowe podwyżki stóp procentowych, kontynuując jednocześnie ograniczanie sumy bilansowej. Jednakże w komunikacie wyraźnie podkreślono, że w tym roku oczekiwane jest przyspieszenia inflacji oraz jej stabilizacja wokół 2% w średnim terminie (tym samym usunięta została fraza o inflacji poniżej 2,%) do tego wzrost inwestycji określono jako solidny. Te jastrzębie akcenty komunikatu rynek odebrał jako sugestię możliwej podwyżki kosztu kredytu już w marcu. Ponadto zgodnie z coroczną rotacją w składzie FOMC prawo głosu w Federalnym Komitecie Otwartego Rynku w 218 r. dostali: John Williams z Fed San Francisco (ostatnio uznawany za umiarkowanego jastrzębia), Loretta Mester z Fed Cleveland (zdecydowany jastrząb), Raphael Bostic z Fed Atlanta (centrysta) oraz Thomas Barkin, prezes Fed Richmond (ze względu na publicznych wypowiedzi, na razie bez zaszeregowania). Prawo głosu stracili zaś dwaj gołębie: Neel Kashakri (Fed Minneapolis) oraz Charles Evans (Fed Chicago), a także centrysta Patrick Harker (Fed Philadelphia) i Robert Kaplan (Fed Dallas). Zamian w radzie FOMC dwóch gołębi na dwóch jastrzębi umacnia rynek w przekonaniu, co do pozostania Fed przy objętej ścieżce zacieśniania polityki monetarnej w USA. W reakcji na komunikat Fed kurs EURUSD chwilowo spadł do 1,285, a na wartości tracić zaczęły notowania na amerykańskich rynkach akcji. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Styczniowy ADP pokazał przyrost nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym amerykańskiej gospodarki aż o 24 tys. W piątek poznamy dane NFP, które w większym stopniu mogą zaważyć na notowaniach euro do dolara. 25 2 15 1 5 sty-17 mar-17 maj-17 lip-17 wrz-17 lis-1-18 Raport NFP (w tys.szt.) Raport ADP (w tys. szt.) Wykres dnia: Po styczniowym posiedzeniu FOMC wzrosły oczekiwania na marcową podwyżkę stóp w USA. 1 9 8 7 6 5 4 2 1 maj-17 cze-17 lip-17 sie-17 wrz-17 paź-17 lis-17 gru-1-18 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,15 1 USD/PLN,5 1 2 CHF/PLN,59 1 5 EUR/USD 1,24 EUR/CHF 1,16-1, stan na 1.2 Źródło: Bloomberg Prawdopodobieństwo marcowej podwyżki stóp Prawdopodobieństwo utrzymania w marcu stóp na poziomie 1,25%-1,5% Prawdopodobieństwo marcowej obniżki stóp 2
11 sty 19 sty 2 11 sty 19 sty 2 1X4 2X5 X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 1 lutego 218 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 1.1 PLN 1,74 2,77,55 Δ 1d -2 Δ 5d 17 7 2 Bund -,5,1,7 Δ 1d 12 1 Δ 5d 6 22 11 UST 2,14 2,51 2,71 Δ 1d 2 1-1 Δ 5d 6 8 6 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 1.1 PLN 2,5 2,69,14 Δ 1d -1-2 Δ 5d 14 14 EUR -,12,47 1,7 Δ 1d -1-1 Δ 5d 1 9 9 USD 2,1 2,57 2,71 Δ 1d 2 1 Δ 5d 7 8 6 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,16 2,62 2,8 1,54 1, -1, -9,85 27,85 2,77,7541,8 16,6 7,85 1,55-11,95 1Y 2Y Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 55 5-2 -45-7 1,92 1,88 1,84 1,8 1,76 1,72 -,1 -,7 -,5 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 218-1-1 (%, l.o.) -,5-1,5-2,5 2, 1,7 1,4 1,1,8 ON TN SW 2W 1M M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 218-1-1 (%, l.o.) 1 8, 6, 4, 2, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, USA 1,25-1,5% Tenor 1Q18 2Q18,5 2,,5 212 21 214 215 216 217 USA EMU POL UK CH Strefa euro % Japonia -,1% UK,5% Szwajcaria -,75% Polska 1,5% Węgry,9% Czechy 5% PL 1Y 1,5 1,5 PL 2Y 1,85 1,85 PL 5Y 2,75 2,75 PL 1Y,4,4 *) prognozy z 2-gru-217 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),68,6,52,44,6,28 2,78 2,7 2,62 2,54 2,46 2,8,85,1 2,17 1,,49 -,5 1Y 2Y Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 288 28 272 264 256 95 9 85 8 75 7 65 6 Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
gru gru gru 1 gru 2 gru 1 sty 1 1 gru 2 gru 1 sty 1 1 gru 2 gru 1 sty 1 Dziennik rynkowy 1 lutego 218 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,145 4,1598 USD/PLN,249,555 CHF/PLN,56,5964 EUR/USD 1,285 1,2477 EUR/CHF 1,1551 1,164 USD/JPY 18,57 19,46 notowanie dnia na: 1.1 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,1488 USD/PLN,18 CHF/PLN,5755 GBP/PLN 4,776 CZK/PLN,164 RUB/PLN 59 stan na dzień: 1.1 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q18 2Q18 EUR/PLN 4,2 4,25 USD/PLN,62,7 CHF/PLN,65,7 EUR/USD 1,17 1,15 EUR/CHF 1,16 1,15 *) prognozy z 2-gru-217 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,255 4,24,6 1,2 1,25 1,18 1,155 4,21 4,18 4,15 4,12,5,46,9,2 WIG2 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 26 71 171 256 249 242 25 69 67 65 6 61 145 119 129 1267 1241 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 1 lutego 218 roku Indeks koniunktury PMI w przemyśle, styczeń 9: POL 55 pkt Indeks koniunktury PMI przemysł, styczeń (ost.) 9:55 GER 61,2 pkt (wst.) 61,2 pkt Indeks koniunktury PMI przemysł, styczeń (ost.) 1: EMU 59,6 pkt (wst.) 59,6 pkt Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 27.1 14: USA 24 tys. 26 tys. Indeks koniunktury ISM - przemysł, styczeń 16: USA 59,7 pkt 59 pkt Piątek, 2 lutego 218 roku Liczba nowych miejsc pracy (poza rolnictwem), styczeń 14: USA 148 tys. 175 tys. Stopa bezrobocia, styczeń 14: USA 4,1% 4,1% Dynamika godzinowych wynagrodzeń, listopad 14: USA 2,5% r/r 2,6% r/r Wskaźnik nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan, styczeń (ost.), Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 16: USA 94,1 pkt 95, pkt 4
Dziennik rynkowy 1 lutego 218 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 58 2 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 4-5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 5-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-4 (22) 521 76 55 Instytucje finansowe: (22) 521 76 2 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 2648; NIP: 525--77-8, REGON: 1629826; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 5