Dziennik rynkowy 5 marca 2018

Transkrypt

1 1x4 2x 3x6 4x7 x8 6x9 7x10 8x11 9x12 12x1 1x18 18x21 21x24 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej ostatni tydzień przyniósł silny spadek rentowności obligacji skarbowych. Mimo poważnych obaw wielu uczestników rynku, dochodowości papierów 10-letnich spadły w okresie od przełomu stycznia i lutego do teraz o ponad 30 pb. Zakładaliśmy wcześniej taki scenariusz, a teraz spodziewamy się, że notowania mogą obniżyć się jeszcze o kilka punktów w okolice 3,20%. Tu jednak potencjał do dalszego umocnienia obligacji powoli wyczerpuje się, chociaż wydarzenia z najbliższych dni będą wciąż wspierać rynek. Wśród lokalnych czynników wymienić można przede wszystkim posiedzenie NBP (środa). Mimo, że RPP pozostaje gołębia, to możliwe jest jeszcze wzmocnienie dotychczasowego przekazu. W marcu Rada może silniej akcentować możliwość utrzymania stóp procentowych bez zmian nawet w 2019 r. Poza tym istotne dla inwestorów byłoby to, że taką opinię będzie wyrażało coraz więcej członków Rady, w tym nawet ci uważani dotychczas za jastrzębi. Za takim scenariuszem przemawia przede wszystkim spadek inflacji na początku roku, mocny złoty, a także prawdopodobne lekkie wyhamowanie tempa wzrostu gospodarki w I kwartale. Częściowo rynek już wycenia taki scenariusz, ponieważ jedna podwyżka stóp procentowych o 2 pb. w pełni wyceniona jest dopiero pod koniec I połowy 2019 r. Gdyby RPP wzmocniła swój przekaz, wówczas nie można wykluczyć jeszcze lekkiego spadku krzywej w sektorach 2- lat. W najbliższych miesiącach istotne znaczenie dla rynku długu będzie miała też perspektywa spadku podaży papierów skarbowych na rynku pierwotnym. Chociaż w marcu może ona wynieść ok. 10 mld PLN (podobnie jak w lutym), a w kwietniu nawet nieco więcej, to w przyszłym miesiącu inwestorzy otrzymają 17,6 mld PLN z tytułu wykupu papierów i wypłaty odsetek. To przy wysokim popycie na rynku może tworzyć problem ze zbyt niską podażą papierów na rynku pierwotnym, szczególnie na krótkim końcu krzywej. Chociaż ten czynnik też już w części został uwzględniony przez rynek, co widać m.in. poprzez silny spadek ASW, to jednak w najbliższych miesiącach Ministerstwo Finansów może jeszcze zaskoczyć pozytywnie. Przemawia za tym np. wykonanie budżetu po styczniu, czy oczekiwania w zakresie trendów makroekonomicznych w najbliższych kwartałach. Dlatego w kolejnych tygodniach prognozować można dalszy spadek spreadów obrazujących poziom premii za ryzyko kredytowe. Dodatkowo w Europie wsparciem dla rynku długu powinno stać się posiedzenie EBC (czwartek). Jest to o tyle istotne, że w ostatnich dniach doszło do wyraźnej korekty na rynku. W jej efekcie rentowności 10-letnich Bundów spadły z okolic 0,7% do 0,6%. Biorąc pod uwagę ostatni wzrost rentowności papierów skarbowych w Europie, aprecjację euro, ale z drugiej strony brak presji inflacyjnej i nawet krótkookresowy jej spadek na początku 2018 r. M. Draghi, prezes banku centralnego, będzie raczej uspakajał rynek wspierając spadek rentowności obligacji. W przypadku Bunda 10Y możliwy do osiągnięcia jest poziom 0,%. Tak silny ruch nie pozostałby bez wpływ na krajowy rynek obligacji. Ogłoszenie wstępnych wyników wyborów nie oznacza końca okresu niepewności na włoskiej scenie politycznej. Biorąc pod uwagę fakt, że wyniki w zasadzie mogą potwierdzić wcześniejsze sondaże, a także to, że rozpoczyna się dopiero proces formowania koalicji tworzącej rząd wpływ tego wydarzenia na polski rynek stopy procentowej powinien być w krótkim okresie umiarkowany. Przed ewentualną przeceną polskie papiery chronić będą silne lokalne fundamenty. Wykres dnia: Oczekiwany spadek podaży papierów skarbowych na rynku pierwotnym będzie wspierał dalsze zawężanie się ASW paź-1 lut-16 cze-16 paź-1-17 cze-17 paź-17 lut-18 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rynek FRA wycenia w pełni pierwszą podwyżkę stóp procentowych w Polsce dopiero pod koniec I półrocza 2019 r. 2,3 2,1 1,9 1,7 1, FRA Rynek stopy procentowej WIBOR3M Polska Δ1d Δd 2Y 1, Y 2, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δd UST 10Y 2, Bund 10Y 0,6 1 0 UST-Bund 10Y 221 0, stan na

2 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 maj-17 lip-17 wrz-17 lis-17 sty-18 Rynek walutowy Złoty staje się coraz słabszy, w piątek kurs EURPLN zbliżył się do 4,20 i to pomimo spadających notowań dolara wobec euro. W trakcie sesji europejskiej doszło jednak do lekkiej korekty sprowadzającej notowania euro poniżej PLN. Obawy o możliwą wojnę handlową na świecie narosłe po protekcjonistycznych wypowiedziach D. Trumpa przyćmiły bowiem piątkowe słabe dane z Europy (dot. niemieckiej sprzedaży detalicznej i inflacji PPI), które przemawiały za utrzymywaniem gołębiej retoryki EBC. W rezultacie kurs EURUSD wzrósł powyżej 1,232. Nie zmienia to jednak faktu, że perspektywy euro nadal wydają się sporo gorsze niż dolara w najbliższych miesiącach, co powinno znaleźć przełożenie w dalej rosnących notowaniach EURPLN. W ostatnich dniach złoty mocno tracił na wartości w relacji do kluczowych walut. Głównym powodem nasilania się wyprzedaży polskiej waluty był rosnący w siłę dolar amerykański. W czwartek kurs EURUSD spadł w okolice 1,21. J. Powell (szef FOMC) zwracając uwagę na fakt umacniania się największej gospodarki świata, podkreślił oczekiwane przez Fed przyspieszenie inflacji, a tym samym przyspieszenie podwyżek stóp procentowych. To spowodowało, że na rynku pojawiły się opinie, że Fed może zrewidować swoją politykę monetarną i zamiast zapowiedzianych trzech, przeprowadzić w tym roku aż cztery podwyżki stóp procentowych. O możliwych w obecnej sytuacji gospodarczej czterech podwyżkach stóp mówił też J. Williams (prezes Fed z San Francisco), zaś W. Dudley (szef Fed w Nowym Jorku) wskazał wprost, że ewentualne cztery podwyżki stóp procentowych w tym roku w USA będą zgodne z definicją stopniowego zacieśniania polityki pieniężnej w USA. Zwrócił on jednocześnie uwagę, że takie zacieśnianie byłoby tylko w połowie tak agresywne jak przeprowadzane przez Fed w ostatniej dekadzie. Jastrzębi Fed nasila (i będzie nasilać) popyt na walutę amerykańską, szczególnie, że w strefie euro na razie nie mówi się o zacieśnianiu polityki monetarnej. Bank jest niechętny przedwczesnej zmianie obecnego stanowiska, a co więcej, prezes M. Draghi zwraca uwagę, że EBC może być wręcz zmuszony, aby zapewniać stymulację monetarną nawet, jeśli rosnąca dynamika wzrostu gospodarczego strefy euro umocni przekonanie banku centralnego co do perspektyw inflacji. Tymczasem inflacja nie rośnie, w ocenie uznawanego za jastrzębia w EBC J. Weidmanna nie jest pewne, czy w ogóle zacznie. W takiej sytuacji biorąc pod uwagę wystąpienie Powella Fed będzie podnosił stopy ze względu na chęć niedopuszczenia do przegrania rynku pracy, czy ogólnie gospodarki a EBC nie będzie miał do zaoferowania nic więcej ponad to, o czym już rynek wie. EBC zapewne potwierdzi gołębie stanowisko podczas marcowego posiedzenia decyzyjnego (8.03). Perspektywy dla dolara w 2018 roku powinny być zatem znacznie lepsze niż w 2017 roku. Oczekiwane podwyżki stóp w USA są ciężarem dla walut EM (w tym złotego), z powodu obaw, że wyższy koszt pieniądza za oceanem będzie prowadzić do drenażu kapitałów z rynków wschodzących. W zeszłym tygodniu, obok umacniającego się dolara do euro, złoty wsparcia nie znalazł też w krajowych danych makro. O ile dane GUS pokazały że dwucyfrowy wzrost inwestycji (11,3% w/w), pozwolił Polsce w 4Q 2017 rozwijać się w najszybszym tempie od sześciu lat (,1% r/r), to już raport dot. wskaźnika PMI wskazywał, że szczyt koniunkturalny polska gospodarka może mieć już za sobą. W lutym indeks aktywności przemysłu Polski był najsłabszy od października 2017 roku pokazując, że spowolniło zarówno tempo wzrostu nowych zamówień, jak i produkcji przemysłowej oraz zatrudnienia. Od grudniowego szczytu wskaźnik PMI obniżył się już o 1,3 punktu. Gospodarka tracąca momentu to silny argument wspierający gołębie stanowisko NBP. W najbliższych dniach ogólny obraz rynku walutowego nie powinien więc ulec zmianie. Oczekując łagodnego posiedzenia RPP (7.03) oraz gołębich wypowiedzi podczas marcowego posiedzenia EBC złoty nadal powinien pozostawać pod presją podaży z kursem EURPLN kierującym się do/powyżej 4,20 a to przy notowanych EURUSD powracających do trendu spadkowego. Pogorszenie nastrojów względem złotego powinno więc się utrzymywać. Wykres dnia: Umacniający się na świecie dolar amerykański wpływa na osłabienie złotego. Poniżej kurs EURPLN (linia niebieska wykresu, l.oś) na tle indeksu dolarowego (DXY). Weekly.DXY; EURPLN= (NYC) Price Price PLN USD 4,4 4,3 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 l s w p l g s l m k m c l s w p l g s l m k m c l s w p l g s l m k Q3 1 Q4 1 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 17 Q Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Słabsze dane o sprzedaży detalicznej w Niemczech (w styczniu -0,7% m/m i 2,3% r/r) sprzyjają oczekiwaniom na gołębi przekaz z marcowego posiedzenia EBC Notowania kursów sprzedaż detaliczna w Niemczech (w proc., m/m) sprzedaż detaliczna w Niemczech (w proc., r/r) Δ 1d Δ d EUR/PLN 4,20 0,01 0,03 USD/PLN 3,41 0,00 0,02 CHF/PLN 3,63 0,00 0,02 EUR/USD 1,23 0,00 0,00 EUR/CHF 1,1 0,00 0,00, stan na.03 2

3 10 lut 18 lut lut 18 lut 2 2 1X4 2X 3X6 4X7 X8 6X9 8X11 9X12 Informacje rynkowe rynek stopy procentowej Notowania skarbowych papierów wartościowych, stan na dzień 2.03 Polska 1,64 2, 3,29 Δ 1d Δ d Niemcy -0, 0,02 0,6 Δ 1d Δ d USA 2,24 2,63 2,86 Δ 1d 3 6 Δ d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 2.03 PLN 1,98 2,1 2,96 Δ 1d Δ d EUR -0,12 0,4 1,08 Δ 1d Δ d USD 2,47 2,71 2,8 Δ 1d 2 6 Δ d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 3,16 2,62 2,08 1,4 1, ,3-19,9 4,1 -,6 27,8 30,3 31,633,0 1,1 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,88 1,84 1,80 1,76 1,72 0,0 0,0 1,3 0,0 0,0-1,3-1,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) -0, 1,8 1,2 0,6 0,0-0,6-1,2-1,8 1,93 1,83 1,73 1,63 1,3 1,43 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Stopy procentowe wybranych banków centralnych,0 3, 2,0 0, -1, USA EMU POL UK CH USA 1,2-1,0% Strefa euro 0,00% Japonia -0,10% UK 0,0% Szwajcaria -0,7% Polska 1,0% Węgry 0,90% Czechy 0,0% Prognozy rentowności obligacji* Tenor 1Q18 2Q18 PL 1Y 1,0 1,0 PL 2Y 1,8 1,8 PL Y 2,7 2,7 PL 10Y 3,40 3,40 *) prognozy Biura Strategii Rynkowych (BSR) z dnia 20-gru-2017 roku Rentowności obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y obligacji (pb) 0,82 3,06 3, ,76 2,96 3, ,70 2, ,86 0,64 1, ,8 2,76 0, ,2 2,66-0,3 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 sty 13 sty 21 sty 29 sty 2 7 sty 1 sty 23 sty 31 sty 8 lut 1 24 lut 4 mar 7 sty 1 sty 23 sty 31 sty 8 lut 1 24 lut 4 mar sty 1 sty 1 sty 1 Informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,188 4,2013 USD/PLN 3,3972 3,420 CHF/PLN 3,6209 3,624 EUR/USD 1,220 1,2338 EUR/CHF 1,1494 1,164 USD/JPY 10,23 106,32 notowanie dnia na: 2.03 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,1986 USD/PLN 3,42 CHF/PLN 3,647 GBP/PLN 4,7109 CZK/PLN 0,163 RUB/PLN 0,0603 stan na dzień: 2.03 Prognozy walutowe* 1Q18 2Q18 EUR/PLN 4,23 4,2 USD/PLN 3,0 3,7 CHF/PLN 3,6 3,7 EUR/USD 1,21 1,19 EUR/CHF 1,16 1,1 *) prognozy BSR z dnia z 7-lut-2018 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,260 4,200 3,0 1,240 1,220 1,200 1,180 4,180 4,160 4,140 4,120 3,00 3,40 3,400 3,30 3,300 WIG20 (pkt) Ropa naftowa Brent (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, marca 2018 roku Indeks koniunktury PMI usługi, luty (ost.) 9: GER 7,4 pkt (wst.) 7,4 pkt Indeks koniunktury PMI usługi, luty (ost.) 10:00 EZ 6,7 pkt (wst.) 6,7 pkt Indeks ISM koniunktury - usługi, luty 16:00 USA 9,9 pkt 9,4 pkt, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) joanna.bachert@pkobp.pl (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.