1 2009-12-26 SPIS TREŚCI W tym tygodniu Stany Zjednoczone Euroland Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Nowa Zelandia Australia Polska Rynek długu i stopy procentowej KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25 1,80 10,00 2,20 Euroland 1,00 0,50 9,80-4,10 Anglia 0,50 1,90 7,10-5,10 Japonia 0,10-1,90 5,20 4,80 Szwajcaria 0,25 0,00 4,10-1,30 Kanada 0,25 1,00 8,50-3,40 Australia 3,75 1,30 5,70 0,50 Nowa Zelandia 2,50 1,70 6,50-1,30 Polska 3,50 3,30 11,40 1,70 Czechy 1,00-0,20 8,60-4,10 Słowacja 1,00 0,40 11,40-4,80 Węgry 6,25 5,20 10,40-7,90 27 grudzień wstępny odczyt o produkcji przemysłowej w Japonii za listopad, prognoza -4,3% y/y wobec -15,1% y/y 27 grudzień listopadowa sprzedaż detaliczna w Japonii, prognoza -1,0% y/y wobec -1,0% y/y 30 grudzień saldo na rachunku bieżącym w Polsce za 3Q 2009, prognoza brak wobec -845 mln EUR W minionym tygodniu 21 grudzień bilans handlu zagranicznego w Japonii za listopad, 373,9 mld JPY 21 grudzień decyzja NBH w sprawie stóp procentowych, obniżka z poziomu 6,5% do 6,25% 22 grudzień listopadowy bilans handlowy w Szwajcarii, 2,14 mld CHF 22 grudzień ostateczny odczyt dynamiki PKB w Wielkiej Brytanii za 3Q 2009, -5,1% y/y 22 grudzień dynamika PKB w USA za 3Q 2009, 2,2% y/y 22 grudzień listopadowa dynamika Core CPI w Polsce, 2,8% y/y 23 grudzień dynamika PKB za 3Q 2009 w Nowej Zelandii, -1,3% y/y 23 grudzień listopadowa dynamika inflacji PPI na Słowacji, -5,6% y/y 23 grudzień stopa bezrobocia w Polsce za listopad, 11,4% 23 grudzień listopadowa sprzedaż detaliczna w Polce, 6,3% y/y 23 grudzień decyzja w sprawie stóp procentowych w Polsce, stopy bez zmian 25 grudzień stopa bezrobocia w Japonii za listopad, 5,2% 25 grudzień listopadowa dynamika inflacji CPI w Japonii, -1,9% y/y Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl
2 STANY ZJEDNOCZONE Poza nowymi maksimami indeksów giełdowych, zwłaszcza w Europie, wydarzeniem ostatnich godzin są mocne spadki cen obligacji. Rentowności na rynku długu skaczą na środkowej i dalszej części krzywej dochodowości. Wniosek jest następujący; powoli pęka bańka na amerykańskim rynku długu. Wniosek kolejny już wkrótce należy spodziewać się szturmu środków wycofywanych z rynku długu na pozostałe rynki; surowcowy i (przede wszystkim) akcyjny. To wkrótce bardzo możliwe nastanie dopiero po nowym roku, a im silniejsze są teraz spadki tym silniejszy może być wzrost indeksów giełdowych w nowym roku. Należy spodziewać się powstania silnej zależności spadające/rosnące indeksy giełdowe -> rosnące/spadające ceny obligacji. Zwłaszcza w Wielkiej Brytanii pojawiają się artykuły sugerujące rozpad, albo wyjście z EMU niektórych państw. W Reutersie pojawił się news w którym piszą o możliwym wyjściu kilku najgorszych państw z EMU, dodatkowo istnieje przesłanie sugerujące, że mogą istnieć kraje, które posiadają EURO poza EMU. Ale to przecież my już wiemy ponieważ istnieje przykład Czarnogóry, albo Łotwy. Proszę jednak zdać sobie sprawę jak silny będzie spadek reputacji państwa, które postanowi wyjść z EMU. Świąteczny charakter ostatniego tygodnia odbił się na ilości danych makroekonomicznych. Inwestorzy poznali ostatnią weryfikację dynamiki wzrostu PKB w USA za III kwartał, która wyniosła +2,2 %, prognoza +2,8%, poprzednio -0,7% Dane były już całkowicie w cenach choć odczyt zaskoczył rynek. Drugą publikacją były dane o listopadowej sprzedaży domów na rynku wtórnym w USA, które wyniosło 6,54 mln, prognoza 6,3 mln, poprzednio 6,1 mln Zdecydowanie lepsze od prognoz dane makroekonomiczne pozwalają realnie myśleć o wzrostach indeksów giełdowych i utworzeniu nowych maksimów. Brak ruchu w takiej sytuacji także nie powinien zaskoczyć ponieważ rynek spodziewa się świątecznego marazmu. Dodatkowo rynek otrzymał dwie publikacje z gospodarki USA. Po pierwsze były to dane o grudniowym poziomie wskaźnika zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, który wyniósł 72,5 pkt, prognoza 73,5 pkt, poprzednio 67,4 pkt.
3 Dane są nieco gorsze od prognoz jednak nie na tyle aby zepsuć atmosferę na rynkach finansowych. Rynek otrzymał dane o listopadowej sprzedaży domów na amerykańskim rynku pierwotnym, która wyniosła 355k, prognoza 440k, poprzednio 430k Im wyższy odczyt tym lepiej dla rynków, choć należy liczyć się, z tym, że ostateczny impuls nadejdzie dopiero w nowym tygodniu. Drugą publikacją będą dane o grudniowym poziomie wskaźnika Chicago PMI, który ma wynieść 55,1 pkt, poprzednio 56,1 pkt I chociaż dane są na pierwszy rzut oka bardzo słabe to jednak wczorajszy odczyt danych z rynku wtórnego całkowicie neguje te dane dając sporą szanse na to, że spadki indeksów giełdowych po danych okażą się być tylko chwilowym wypadkiem przy pracy. W kolejnym tygodniu danych będzie jeszcze mniej niż w poprzednim a i znaczenie danych będzie mniejsze. Jedną z dwóch publikacji będzie grudniowy odczyt wskaźnika zaufania konsumentów, który ma wynieść 53,0 pkt, poprzednio 49,5 pkt W tym wypadku każdy odczyt lepszy od prognoz będzie bardzo pozytywny. EUROLAND W poprzednim jak i w przyszłym tygodniu nie ma żadnych ciekawych i ważnych danych makroekonomicznych z Eurolandu. JAPONIA Japoński eksport nieco odreagował po kryzysie co przeniosło się na nawet dobre dane o dynamice PKB za 3Q 2009. Jednak wskaźniki produkcji przemysłowej nadal są na niskich poziomach w porównaniu do ubiegłego roku. Wchodzimy teraz w okres, gdzie baza (czyli wartości wskaźników na przełomie lat 2008/09 spadały) co może w szybkim tempie powodować poprawę aktualnych publikacji. Pamiętajmy bowiem, że to właśnie w tym okresie kryzys przybierał znacznie na sile. W listopadzie nadwyżka w bilansie handlowym wyniosła 373,9 mld JPY.
4 Po raz kolejny odnotowano spadek cen w listopadzie. Zarówno rząd jak i BoJ będą robiły wszystko co w ich mocy, aby uruchomić czynniki deflacyjne. W takim działaniu może pomóc wzrost ceny ropy naftowej, której kurs wzrósł już prawie o 60% od dna. Jednak do szczytu na poziomie 147 USD za baryłkę jeszcze sporo brakuje. Niewątpliwym przeciwnikiem z którym muszą zmierzyć się decydenci jest mały wzrost konsumpcji wewnętrznej i ogólnie rzecz ujmując popytu krajowego. Do tego dochodzi spadek płac i obawa o pracę. Eksport do Chin wzrósł o 7,8% y/y natomiast do USA spadł o 7,9% y/y. W obecnej sytuacji Japonia może liczyć tylko i wyłącznie na całkowite podtrzymanie ekspansji eksportowej co może uchronić ten kraj przed drugim dnem kryzysu. Popyt wewnętrzny bowiem stale maleje ze względu na starzenie się społeczeństwa. Nowy rząd wyda w najbliższym czasie 7,2 bln JPY na nowe pakiety stymulacyjne gospodarkę o których pisałem w poprzednich raportach. W listopadzie odnotowano ponownie wzrost stopy bezrobocia. Bezrobocie wzrosło z poziomu 5,1% do poziomu 5,2% W ujęciu miesięcznym deflacja wyniosła 0,2%. Stopa bezrobocia wśród mężczyzn wyniosła 5,4% a wśród kobiet 4,9%. Analitycy spodziewają się, że stopa bezrobocia w zasadzie nie powinna już rosnąć ze względu na duże zamówienia płynące z Azji. Przedsiębiorcy w końcu będą musieli zatrudnić nowych pracowników, żeby sprostać nowym zamówieniom. W ujęciu rocznym ceny koszyka dób były niższe o 1,9%. Dynamika inflacji CPI w dystrykcie tokijskim za grudzień odnotowano spadek cen w ujęciu miesięcznym o 0,2% i rocznym o 1,9%.
5 Bardzo ciekawym zjawiskiem jest wzrost stopy oszczędności gospodarstw domowych, który wyniósł aż 8,6% w 3Q 2009. Jest to najwyższy wzrost od 1Q 1998 roku. SZWAJCARIA WIELKA BRYTANIA Na arenie międzynarodowej Szwajcaria nadal utrzymuje silną pozycję eksportera. Nawet podczas kryzysu nie odnotowano deficytu w obrocie handlowym, choć był okres, że nadwyżka w eksporcie stopniała praktycznie do zera (marzec 2009). Listopadowa nadwyżka w handlu wyniosła 2,14 mld CHF. Dane za październik zostały zrewidowane z poziomu 2,46 mld CHF do 2,44 mld CHF. Zweryfikowano dane o dynamice PKB za 3Q 2009 w Wielkiej Brytanii. W zasadzie ostateczny odczyt niewiele odbiega od wstępnego. Dynamika w ujęciu kwartalnym spadła o 0,2%. Natomiast wzrost gospodarczy w ujęciu rocznym wyniósł -5,1%. KANADA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Kanady. NOWA ZELANDIA W trzecim kwartale odnotowano nieznaczny wzrost dynamiki PKB w ujęciu kwartalnym. Wzrost wyniósł zaledwie 0,2%. Niestety w
6 ujęciu rocznym gospodarka skurczyła się o 1,3%. Wydatki gospodarstw domowych wzrosły nieznacznie bo o 0,8%. Spadek wielkości 1,8% odnotowano w inwestycjach w środki trwałe. rynek bał się jakiś informacji o możliwości rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp jednak stara rada nie jest już do tego zdolna, co oznacza, że wraz z wyborem nowej rosnąc będzie znaczenie komunikatów po decyzji. Drugą ciekawą publikacją były dane o listopadowej dynamiki wzrostu sprzedaży detalicznej, która wyniosła +6,3 %, prognoza +4,1 %, poprzednio +2,1 % AUSTRALIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Australii. POLSKA W poprzednim tygodniu poznaliśmy kilka ciekawych publikacji makroekonomicznych. Rynek otrzymał decyzje RPP w sprawie stóp procentowych, która wyniosła 3,50 % Zdecydowanie lepsze od prognoz dane makroekonomiczne sugerują zdecydowanie lepszy od prognoz odczyt dynamiki wzrostu dynamiki wzrostu PKB w IV kwartale. Trzecią były dane o listopadowym poziomie bezrobocia, które wyniosło 11,4 %, prognoza 11,4 %, poprzednio 11,1 %
7 Dane mają jednak niewielkie znaczenie i zostały zignorowane. W kolejnym tygodniu danych z Polski nie będzie. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ W końcu coś się dzieje na rynku długu w USA. Rentowności mocno rosną. Wydarzeniem ostatnich dni są mocno rosnące rentowności amerykańskich papierów skarbowych. Wzrost jest tym silniejszy im dalej na krzywej dochodowości do terminu wygasania. Wniosek jest oczywisty pęka bańka spekulacyjna na amerykańskim rynku długu. To jedyna bańka spekulacyjna na rynkach jaka obecnie istnieje. Silne spadki cen obligacji sugerują, że już wkrótce możemy być świadkami przepływu kapitałów z rynku obligacji na rynek akcji więc z początkiem roku zamiast spadków indeksów giełdowych będziemy świadkami dynamicznych wzrostów indeksów giełdowych. Silnym sygnałem zapowiadającym kontynuację trendu jest fakt, pokonania wiosennych minimów na dalszej części krzywej dochodowości. Na polskiej krzywej dochodowości pomimo danych makro praktycznie nadal nic się nie dzieje. Rynek spokojnie czeka na dalszy ciąg wydarzeń lub na jakiś impuls, który wybije go z konsolidacji.
8 Nawet decyzja RPP w sprawie stóp procentowych nie ruszyła rynkiem stóp procentowych dlatego też można śmiało założyć, że do końca roku nic tu się nie wydarzy. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. spodziewa się stóp na poziomie 0,75 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,50 %. oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,75 %. spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,00 %.
9 spodziewa się stóp na poziomie 2,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 6,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 4,50 %.
Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl