SPIS TREŚCI

1 2009-05-16 SPIS TREŚCI Stany Zjednoczone 2 Euroland 5 Japonia 6 Wielka Brytania 6 Szwajcaria 7 Kanada 8 Nowa Zelandia 8 Australia 8 Polska 8 Rynek długu i stopy procentowej 9 KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25-0,70 8,90-6,10 Euroland 1,00 0,60 8,90-4,60 Anglia 0,50 2,90 7,10-4,10 Japonia 0,10-0,30 4,80-12,10 Szwajcaria 0,25-0,30 3,40-0,60 Kanada 0,25 1,20 8,00-3,40 Australia 3,00 2,50 5,40 0,30 Nowa Zelandia 3,00 2,50 5,00-1,90 Polska 3,75 4,00 11,20 2,90 Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl W tym tygodniu 18 maj kwietniowy indeks zaufania konsumentów, prognoza 31 pkt 18 maj bilans handlu zagranicznego w Eurolandzie za marzec, prognoza -3,7 mld EUR 19 maj finalny odczyt produkcji przemysłowej w Japonii za marzec, prognoza -34,2% y/y 19 maj kwietniowa inflacja CPI w Wielkiej Brytanii, prognoza 2,4% y/y 19 maj rozpoczęcie nowych budów w USA za kwiecień, prognoza 530 k 19 maj dynamika PKB w Japonii za 1Q 2009, pierwszy odczyt, -15,9% y/y 19 maj zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w Polsce za kwiecień, prognoza -1,4% y/y 20 maj kwietniowa inflacja producentów w Niemczech, prognoza -1,5% y/y 20 maj inflacja CPI w Kanadzie za kwiecień, prognoza 0,6% y/y 20 maj kwietniowa inflacja PPI w Polsce, prognoza 5,8% y/y 20 maj kwietniowa produkcja przemysłowa w Polsce, prognoza -10,8% y/y 21 maj sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii za kwiecień, prognoza 2,5% y/y 21 maj core CPI w Polsce za kwiecień, prognoza 2,5% y/y 22 maj decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian na poziomie 0,10% 22 maj prognoza dynamiki PKB za 1Q 2009 w Wielkiej Brytanii, prognoza -4,1% y/y W minionym tygodniu 11 maj produkcja przemysłowa w marcu na Słowacji, -18,0% y/y 12 maj kwietniowa inflacja CPI w Czechach, 1,8% y/y 12 maj produkcja przemysłowa w Czechach za marzec, -17,0% y/y 12 maj kwietniowa stopa bezrobocia w Czechach, 7,9% 12 maj kwietniowa inflacja CPI na Węgrzech, 3,4% y/y 12 maj kwietniowa inflacja CPI w Niemczech, 0,7% y/y 12 maj marcowa produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii, -12,40% y/y 12 maj marcowy bilans handlowy w Kanadzie, 1,1 mld CAD 12 maj bilans handlowy w USA za marzec, -27,6 mld USD 12 maj marcowa stopa bezrobocia w Wielkiej Brytanii, 7,10% 13 maj kwietniowa inflacja CPI na Słowacji, 2,3% y/y 13 maj marcowa produkcja przemysłowa w Eurolandzie, -20,20% y/y 13 maj sprzedaż detaliczna w USA za kwiecień, -0,4% m/m 14 maj marcowa sprzedaż detaliczna w Czechach, -1,1% y/y 14 maj marcowa produkcja przemysłowa na Węgrzech, -19,6% y/y 14 maj inflacja CPI w Polsce za kwiecień, 4,0% y/y 14 maj kwietniowa inflacja PPI w Szwajcarii, -3,60% y/y 14 maj kwietniowa inflacja PPI w USA, -3,70% y/y 15 maj sprzedaż detaliczna w Nowej Zelandii za 1Q 2009, -2,90% q/q 15 maj inflacja CGPI w Japonii za kwiecień, -3,80% y/y 15 maj pierwszy odczyt dynamiki PKB w Niemczech za 1Q 2009, -3,80% q/q 15 maj marcowa sprzedaż detaliczna w Szwajcarii, 1,20% y/y 15 maj dynamika PKB za 1Q 2009 w Eurolandzie, -4,60% y/y 15 maj inflacja CPI w Eurolandzie za kwiecień, 0,60% y/y 15 maj kwietniowa inflacji CPI w USA, -0,7% y/y 15 maj produkcja przemysłowa w USA za kwiecień, -0,50% 15 maj wykorzystanie mocy produkcyjnych w USA za kwiecień, 69,10% 15 maj wstępny odczyt dynamiki PKB w Czechach za 1Q 2009, -3,4% y/y 15 maj inflacja PPI w Czechach za kwiecień, -2,5% y/y 15 maj wstępny odczyt dynamiki PKB na Węgrzech za 1Q 2009, -6,4% y/y 15 maj wstępny odczyt dynamiki PKB za 1Q 2009 na Słowacji, -5,4% y/y 15 maj saldo obrotów bieżących w Polsce za marzec, 75 mln EUR

2 STANY ZJEDNOCZONE Po dwóch miesiącach prawie nieprzerwanych wzrostów indeksy giełdowe rozpoczęły korektę i na wykresie tygodniowym S&P 500 pojawia się pierwsza czarna świeca. Rynek walutowy już wcześniej, poprzez zachowanie Jena oraz walut emerging markets, w tym przede wszystkim Złotego, sygnalizował słabość rynku akcji natomiast piątkowe zamknięcia notowań na giełdach europejskich i amerykańskich potwierdzają tezę o korekcie spadkowej na indeksach giełdowych. W kolejnych tygodniach uczestnicy rynku dużą wagę będą przywiązywali do ruchów na amerykańskim rynku długu ponieważ uważam, że kolejny impuls do powrotu do wzrostów na indeksach giełdowych powinien nadejść z tej strony. Wszystko to ze względu na mogące wystąpić pęknięcie bańki spekulacyjnej na amerykańskich obligacjach związane tak z rekordowo niskimi stopami procentowymi jak i z deflacją. Deflacja powoli będzie się kończyć co będzie sprzyjać wyprzedaży papierów skarbowych. Czynnikiem, który dodatkowo powinien napędzić bessę na amerykańskich obligacjach jest fakt, że znaczna część gorącego spekulacyjnego kapitału będzie szukała stopy zwrotu, którą obecnie będzie mógł zapewnić tylko rynek akcji dyskontujący możliwe ożywienie gospodarcze. Stąd też im większy wzrost rentowności tym silniejsza presja na wzrost indeksów giełdowych. W poprzednim tygodniu ponownie dało się zauważyć rosnącą dysproporcję między rentownościami na skrajnych częściach krzywej dochodowości. W poprzednim tygodniu najważniejsze były dane o dynamice wzrostu cen (CPI) w USA w kwietniu pokazały deflację większą 0,7 %, od prognoz 0,6 %, poprzednio 0,4 %. Dane sprzyjają umocnieniu Dolara. Jednak równolegle przekazane dane o majowym odczycie wskaźnika NY Empire okazały się zdecydowanie lepsze -4,5 pkt, od prognoz - 14,0 pkt, poprzednio -14,6 pkt Co wprowadziło nieco zamieszania, ponieważ dane były zdecydowanie lepsze od prognoz. Wskaźniki zbliżają się tym samym do poziomów równowagi. Dodatkowo inwestorzy poznali dane o produkcji przemysłowej w kwietniu, która wyniosła -12,5 %, prognoza - 12,0 %, poprzednio -12,5 %.

3 Widać wyraźnie, że zatrzymany zostaje trend spadkowy co daje nadzieje na wzrost wskaźnika. Rynek otrzymał także wstępny majowy odczyt zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, który okazał się lepszy 67,9 pkt, od prognoz 67,0 pkt, poprzednio 65,1 pkt. Słaba sprzedaż detaliczna jest czynnikiem realnie zwiększającym szanse na rozpoczęcie większej korekty spadkowej na akcjach, na kontynuowanie umocnienia Jena oraz osłabienie Złotego. Dane o marcowym bilansie handlowym USA, który wyniósł -27,6 mld Usd, prognoza -29,0 mld Usd, poprzednio -26,1 mld Usd Dane wpisują się w serię lepszych od prognoz co potwierdza ożywienie i daje paliwo do rozpoczęcia kolejnej fali wzrostowej na indeksach giełdowych. Rynek czekał także na dane makroekonomiczne o sprzedaży detalicznej, które okazały się gorsze -10,1 %, od prognoz -9,4 %, poprzednio w marcu zweryfikowano na -9,6 %. Były lepsze od prognoz co można odczytać jako jeden z powodów, dla którego nie udało się na razie pokonać oporu 1,3740 na Eur/usd. Na koniec rynek żył także danymi makroekonomicznymi z USA. Dane o nowozarejestowanych bezrobotnych rzeczywiście były gorsze 637k, od prognoz 610k, poprzednio 605k.

4 Skala odchylenia nie jest jednak tak duża aby wywołać dramatyczne spadki indeksów giełdowych. W przyszłym tygodniu danych będzie bardzo niewiele. Najważniejsze z nich to dane o majowym odczycie wskaźnika Fed Filadelfia, który ma wynieść -19,0 pkt, poprzednio -24,4 pkt Im większy odczyt wskaźnika tym lepiej. Bardzo ciekawe będą także dane z amerykańskiego rynku nieruchomości za kwiecień, które składają się z dwóch publikacji; pozwoleń na budowę, które mają wynieść 530k, poprzednio 513k Które wpiszą się w tezę o ożywieniu gospodarczym i będą lepsze od prognoz jeśli tylko ożywienie występuje. Oraz rozpoczęte nowe budowy, które mają wynieść 520k, poprzednio 510k Dodatkowo inwestorzy poznają kwietniowy odczyt wskaźnika wyprzedzającego koniunkturę LEI Index, który ma wynieść 98,7 pkt, poprzednio 98,1 pkt

5 Rynek wciąż dyskontuje kontynuacje bessy na rynku nieruchomości co oznacza, że każdy ewentualny odczyt lepszy od prognoz może przynieść euforię na rynkach finansowych. która wyniosła -20,2 %, prognoza -16,9 %, poprzednio -19,1 %. EUROLAND W poprzednim tygodniu inwestorzy otrzymali dane o dynamice wzrostu PKB w I kwartale 2009 roku, która wyniosła -4,6 %, prognoza - 4,1 %, poprzednio -1,4 % Dane odnoszą się do marca, który to miesiąc został już całkowicie zdyskontowany. W następnym tygodniu poznamy dwie ważne publikacje majowych odczytów wskaźników PMI; dla sektora przemysłowego, który ma wynieść 37,5 pkt, poprzednio 36,8 pkt Dane były już w cenie stąd też zostały zignorowane. Drugą ciekawą publikacją były dane o inflacji CPI w kwietniu, która wyniosła +0,6 %, prognoza +0,6 %, poprzednio +0,6 % Oraz dla sektora usług, prognoza 44,0 pkt, poprzednio 43,8 pkt Dane były jednak takie same jak prognozy stąd też ich ograniczone znaczenie. Inwestorzy poznali także dane o marcowej dynamice wzrostu produkcji przemysłowej,

6 Dane mają znaczenie ponieważ pokażą czy także w maju ożywienie gospodarcze ma miejsce w gospodarce Eurolandu. Jeśli tak będzie to dane te mogą mieć duży wpływ na rynki. JAPONIA WIELKA BRYTANIA Fatalnych danych o produkcji przemysłowej ciąg dalszy. Nie jest to bynajmniej zaskoczeniem. W marcu produkcja przemysłowa była niższa niż w lutym o 0,6%. O czynnikach inflacjogennych nie może być na razie mowy także w Japonii. Podobnie jak ma to miejsce w Szwajcarii ceny producentów stale spadają zmniejszając presję inflacyjną. Inflacja CGPI za kwiecień spadła w ujęciu miesięcznym o 0,4%, natomiast rocznym wyniosła -3,80%. W ujęciu rocznym produkcja była niższa aż o 12,40%. Dane o dynamice PKB za 1Q 2009 będą z pewnością fatalne.

7 Spadek produkcji niewątpliwie przedkłada się na wzrost stopy bezrobocia i zwolnienia w fabrykach. To niedobra informacja dla wielu polskich emigrantów znajdujących się na wyspach. W marcu odnotowano bardzo gwałtowny wzrost stopy bezrobocia. Bezrobocie wzrosło z poziomu 6,70% do 7,10%. Wraz ze spadkiem cen rośnie konsumpcja. Marcowa sprzedaż detaliczna w ujęciu rocznym wzrosła o 1,20%. SZWAJCARIA Inflacja PPI za kwiecień wskazuje tendencje spadkowe. W ujęciu miesięcznym odczyt był niższy o 0,2%. Natomiast w rocznym o 3,6%. To sygnał, że póki co nie ma obaw co do wzrostu inflacji CPI i w następstwie podwyżki stóp procentowych. KANADA Marcowy odczyt bilansu handlowego wskazuje na to, że Kanada dołącza do grona takich krajów jak Australia, gdzie kryzys zaczyna przynosić efekty w postaci zwiększonego eksportu. To dobry sygnał dla tego dużego sąsiada USA. Istnieje zatem duże prawdopodobieństwo, że jeśli taka nadwyżka nadal będzie się utrzymywał, to Kanada szybciej się z kryzysu otrząśnie podobnie jak może mieć to miejsce w Australii.

8 Nadwyżka w marcu wyniosła 1,1 mld CAD. NOWA ZELANDIA Nadal utrzymuje się tendencja spadkowa w dziedzinie sprzedaży detalicznej. Co prawda wahania są niewielkie jednak spadek konsumpcji niewątpliwie odbije się na dynamikę PKB za 1Q. W marcu sprzedaż w porównaniu do lutego była niższa o 0,4%. co jest czynnikiem sprzyjającym osłabieniu krajowej waluty. Rynek jednak wciąż chodzi za indeksami giełdowymi więc dane mają teraz ograniczone znaczenie. Na rynku krajowym doszło także do sporego zamieszania wywołanego przez dane o polskim bilansie płatniczym za marzec. Bilans płatniczy Polski za marzec okazały się zdecydowanie lepszy +75 mln Euro, od prognoz -500 mln Euro, poprzednio +915 mln Euro. AUSTRALIA Miniony tydzień rozpoczęliśmy od danych POLSKA Dane o inflacji CPI za kwiecień okazują się gorsze +4,0 %, od prognoz +3,8 %, poprzednio +3,6 % Dane są zdecydowanie lepsze od prognoz co teoretycznie sprzyja umocnieniu Złotego. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ W poprzednim tygodniu doszło do korekty i rentowności spadły ponieważ deflacja CPI jest większa od prognoz.

9 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,75 %. spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. Rentowność spada na całej długości krzywej dochodowości i jest bardzo prawdopodobne, że także w kolejnych dniach korekta będzie kontynuowana. Kolejny wzrost rentowności może stać się czynnikiem sprzyjającym wzrostom na giełdach. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. spodziewa się stóp na poziomie 0,75 %.

10 oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 3,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 0,50 %. spodziewa się stóp na poziomie 4,50 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,50 %.

Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl 11