Indeksy pkt zm% 51 174,6-0,3 20 2 119,0-0,2 DAX 9 915,9-1,2 CAC40 4 609,0-0,7 FTSE 6 269,6-1,1 BUX 21 890,8-0,1 S&P500 1 994,2-0,5 DJIA 16 924,8-0,9 SHC 3 314,1 1,6 : wzrosty i spadki (%) PTI; -21,9 SNX; -26,5 EVE; -6,9 IMS; -9,0 SCO; - 21,1 DPL; 8,7 ATS; 7,6 EHG; 20,5 SKT; 20,0 RES; 18,9-40,0-20,0-20,0 40,0 - Daily 2015-10-14 Open 51111.9, Hi 51488.6, Lo 50971.9, Close 51174.6 (-0.3%) 0. 38.2% 50. 61.8%. - Volume = 676,011,072.00 Aug Sep Oct - RSI(14) = 53.64 - Composite Index = 195.76, MA13 = 1.95, MA33 = 168.24 - Derivative Oscillator = 6.87 - ADX(14) = 16.31, +DI = 27.84, -DI = 27.66 53,500 53,000 52,500 52,000 51,500 51,000 50,500 50,000 49,500 49,000 48,500 48,000 1,000M 50 250 150 0 40 20 Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych tel. 12 682 64 23 agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 24 tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 79 tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 68 jakub.szczepaniec@bph.pl Sytuacja rynkowa Europejskim, w tym również warszawskiej giełdzie, w środowy poranek wyraźnie ciążyły kolejne chińskie dane dotyczące wskaźnika inflacji, które potwierdzały obawy inwestorów o spowolnieniu jednej z największych gospodarek na świecie. Wraz ze spadkiem cen na miedź przecenione zostały walory KGHM. To one w głównym stopniu odpowiadały za minusowe otwarcie na głównych indeksach GPW. 20 zniżkował na starcie do poziomu 2 115 pkt co oznaczało 0,38% przecenę, zaś stracił 0,39%. Przeciwwagą dla spadających akcji KGHM, Tauronu i Enei były akcje Eurocash, które kontynuowały wzrost po ostatnich zniżkach. Tuż po godzinie handlu popyt podjął obronę przy psychologicznym poziomie 2 pkt na indeksie blue chip i wraz z upływającymi godzinami skutecznie przeciwstawiał się stronie podażowej odrabiając poranne straty. Na trzy godziny przed zakończeniem sesji obóz byków przekroczył poziom wtorkowego zamknięcia, głównie za sprawą poprawy notowań na akcjach wspomnianych liderów. W końcowej części sesji zmalał zapał kupujących przy Książęcej po słabych, amerykańskich danych o sprzedaży detalicznej i inflacji na poziomie producentów. Indeks 20 zakończył sesję na poziomie 2 118 pkt (-0,21%) spadł do poziomu 51 174 pkt (-0,27%) przy obrotach przekraczających 676 mln zł. W czwartek przed sesją na rynkach panują zmienne nastroje. Wczorajsza sesja w USA, po rozczarowaniu przyszłorocznymi prognozami Wall-Mart, zakończyła się spadkami, ale już dzisiejsze kwotowania w Azji przynoszą wzrosty. Szansą dla popytu mogą być dziś potencjalnie dobre dane makro zarówno w kraju jak i w USA. Niemniej nastroje będą głównie kreowane globalnymi reakcjami na dane. Technika Korekty jaka już po raz trzeci zagościła wczoraj na GPW na indeksie szerokiego rynku na razie rozgrywa się w bardzo wąski zakresie. W prawdzie poniedziałkowa luka na wykresie dziennym została domknięta, ale już sama świeca jaka została wygenerowana po sesji ma kolor biały. Co więcej pomimo spadku o 0,3% indeks nadal przebywa ponad opadająca linią trendu spadkowego, co w układzie technicznym na razie nie zmienia zasadniczo sytuacji. Wskaźniki potwierdziły korektę, choć ADX wciąż opada, osiągając poziom 14 pkt. W perspektywie dzisiejszej sesji nadal popyt ma szanse na ponowienie ataku na lokalne maksima a od dołu wsparcie stanowić będzie obszar 50 600 pkt. /afr/
ALIOR M. Hucał złożył rezygnację z funkcji wiceprezesa Alior Banku odpowiedzialnego za Pion Rozwoju. Rada nadzorcza banku powołała do zarządu M. Bartler i B. Smalską - poinformował bank. ALR - Daily 2015-10-14 Open 83.62, Hi 84.3, Lo 83.21, Close 83.7 (0.3%) Vol 161,629 90 85 80 ALR - Volume = 161,629.00 0,000,000,000 ALR - RSI(15) = 52.90 ALR - Composite Index = 274.97 ALR - ADX(14) = 26.36, +DI = 21.01, -DI = 20. 40 20 TAURON 1) Planowane pozyskanie finansowania przez Tauron poprzez podniesienie kapitału zakładowego nie będzie mieć negatywnego wpływu na dług netto/ebitda - podała spółka. 2) Minister skarbu państwa A. Czerwiński spodziewa się, że wkrótce zostanie podpisane porozumienie dotyczące zakupu przez Tauron części aktywów kopalni Brzeszcze. Mamy interesy zarówno Tauronu, jak i Brzeszcz, żeby się porozumieć" - ocenił minister. TPE - Daily 2015-10-14 Open 3.27, Hi 3.29, Lo 3.17, Close 3.17 (-2.8%) Vol 6,833,485 4.4 4.2 4.0 3.88 3.8 3.6 3.4 3.2 TPE - Volume = 6,833,485.00 10M 5M TPE - RSI(15) = 38.09 TPE - Composite Index = 152.42 TPE - ADX(14) = 35.35, +DI = 14.01, -DI = 28.07 40 20
PGE PGE oddała do użytku pierwszą elektrownię fotowoltaiczną. Instalacja ma moc 0,6 MW - podała spółka. PGE - Daily 2015-10-14 Open 14.59, Hi 14.66, Lo 14.26, Close 14.3 (-1.7%) Vol 3,580,661 19 18 17 16 15 14 PGE - Volume = 3,580,661.00 13 5M PGE - RSI(15) = 48. PGE - Composite Index = 233.21 PGE - ADX(14) = 35.55, +DI = 22.86, -DI = 26.56 40 20 GRUPA AZOTY Na przełomie listopada i grudnia będzie gotowe studium wykonalności dla budowy instalacji zgazowywania węgla przygotowywanej przez Grupę Azoty w Kędzierzynie-Koźlu. Zdaniem władz spółki wstępne wyniki są obiecujące i wskazują na możliwość realizacji inwestycji. ATT - Daily 2015-10-14 Open 91.45, Hi 91.45, Lo 89.9, Close 91 (0.1%) Vol 22,314 95 90 85 80 75 ATT - Volume = 22,314.00 150,000,000 50,000 ATT - RSI(15) = 54.12 ATT - Composite Index = 155.62 ATT - ADX(14) = 8.47, +DI = 18.79, -DI = 18.93 40 20
SYGNITY Obecny backlog Sygnity na rok obrotowy 2016 ma wartość 208,9 mln zł i jest 33% wyższy w stosunku do backlogu z końca lipca - podała spółka w komunikacie prasowym. SGN - Daily 2015-10-14 Open 9.23, Hi 9.49, Lo 9.23, Close 9.3 (3.2%) Vol 37,928 11 10.29 10 9 8.1 SGN - Volume = 37,928.00,000,000 SGN - RSI(15) = 58.50 0 SGN - Composite Index = 213.65 400 SGN - ADX(14) = 25.72, +DI = 29.27, -DI = 22.74 50 OPTEAM Opteam i Innova Investments, które podpisały porozumienie w sprawie współpracy przy zakupie 5 akcji Centrum Rozliczeń Elektronicznych Polskie epłatności (PeP) od Polskiej Wytwórni Papierów Wartościowych, utworzą wehikuł inwestycyjny do którego Opteam wniesie posiadane udziały w PeP, a Innova kapitał. OPM - Daily 2015-10-14 Open 9.87, Hi 9.98, Lo 9.8, Close 9.9 (2.1%) Vol 3,410 10 9 8 7 OPM - Volume = 3,410.00 OPM - RSI(15) = 71.87,000 20,000 10,000 0 OPM - Composite Index = 196.31 0 OPM - ADX(14) = 36.04, +DI = 36.94, -DI = 18.14 50
HELIO Helio, producent bakalii, oczekuje, że w tym roku obrotowym poprawi przychody i marże, w czym pomogą stabilne ceny surowców i kurs dolara. Spółka zainwestowała już we wzrost mocy produkcyjnych, a w planach ma jeszcze budowę nowego magazynu za 4-5 mln zł - poinformował prezes L. Wąsowicz. HEL - Daily 2015-10-14 Open 4.19, Hi 4.19, Lo 4.19, Close 4.19 (0.) Vol 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 HEL - Volume = 5.00 HEL - RSI(15) = 56.71 3.8 10,000 5,000 0 HEL - Composite Index = 199.01 HEL - ADX(14) = 14.49, +DI = 19.85, -DI = 24.64 50 LOTOS Lotos szacuje, że decyzje Urzędu Kontroli Skarbowej dotyczące około 161 mln zł zaległości podatkowych będą miały wpływ na skonsolidowany wynik operacyjny grupy za III kwartał 2015 roku - podała spółka w komunikacie. Lotos złożył odwołania do decyzji UKS, ponieważ uważa zarzuty za "nieuzasadnione". LTS - Daily 2015-10-14 Open 29.32, Hi.48, Lo 29.32, Close.48 (3.7%) Vol 158,469 33 32 31.17 31 29 28 LTS - Volume = 158,469.00 27 600,000 400,000,000 LTS - RSI(15) = 55.66 LTS - Composite Index = 181.05 LTS - ADX(14) = 21., +DI = 23.01, -DI = 25.16 40 20
ORBIS Przychody grupy Orbis, według wstępnych danych, w III kwartale 2015 roku wyniosły 362,9 mln zł, czyli były o 7, wyższe niż rok wcześniej - poinformował Orbis. ORB - Daily 2015-10-14 Open 55.92, Hi 55.92, Lo 55.2, Close 55.3 (-1.) Vol 1,9 65 60 55 ORB - Volume = 1,9.00 ORB - RSI(15) = 39. 60,000 40,000 20,000 0 ORB - Composite Index = 102.66 ORB - ADX(14) = 17.31, +DI = 18.20, -DI = 26.84 50 GPW CBA weszło do siedzib MSP i GPW, zabezpiecza dokumenty w sprawie prywatyzacji Ciechu. Obecny prezes GPW P. Tamborski zapewnia, że proces sprzedaży Ciechu był transparentny. W podobnym tonie wypowiada się Kulczyk Investments, którego spółka zależna kupiła akcje chemicznej firmy. GPW - Daily 2015-10-14 Open 38, Hi 38, Lo 37, Close 37.75 (-0.4%) Vol 194,639 50 45 40 GPW - Volume = 194,639.00,000,000 GPW - RSI(15) = 31.84 GPW - Composite Index = 127.22 GPW - ADX(14) = 38.19, +DI = 18.60, -DI = 46.83 50
KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek Japonia Dzień Sportu i Zdrowia - dzień wolny Wtorek Chiny Bilans handlu zagranicznego wrzesień 60,3 mld USD 46,8 mld USD 60,24 mld USD Chiny Eksport wrzesień -3,7% r/r -6,3% r/r -5, r/r Chiny Import wrzesień -20,4% r/r -15, r/r -13,8% r/r 8:00 Niemcy Inflacja CPI, fin. wrzesień 0, r/r 0, r/r 0,2% r/r 8:00 Niemcy Inflacja HICP, fin. wrzesień -0,2% r/r -0,2% r/r 0,1% r/r 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW październik 1,9 6,0 12,1 Środa Chiny Nowe kredyty wrzesień 885,0 CNY 809,6 mld CNY 3: Chiny Inflacja CPI wrzesień 1,6% r/r 1,8% r/r 2% r/r 11:00 strefa euro Produkcja przemysłowa w.d.a. sierpień 0,9% r/r 1,8% r/r 1,7% r/r 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień -27,6% 25, 14:00 Polska Saldo obrotów towarowych sierpień -91 mln EUR -747 mln EUR 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego sierpień -864 mln EUR -9 mln EUR -1212 mln EUR 14:00 Polska Podaż pieniądza M3 wrzesień 8,4% 7,7% r/r 7,3% r/r 14: USA Sprzedaż bez samochodów wrzesień -0,3% m/m -0,1% m/m -0,1% m/m 14: USA Sprzedaż detaliczna wrzesień 0,1% m/m 0,2% m/m 0, m/m 14: USA Inflacja bazowa PPI wrzesień 0,8% r/r 1,2% r/r 0,9% r/r 14: USA Inflacja PPI wrzesień -1,1% r/r -0,7% r/r -0,8% r/r 20:00 USA Beżowa Księga październik Czwartek 6: Japonia Produkcja przemysłowa n.s.a., fin. sierpień -0,4% r/r 0,2% r/r 0, r/r 14:00 Polska Inflacja CPI, fin. wrzesień -0,8% r/r -0,6% r/r 14: USA Inflacja bazowa CPI wrzesień 1,8% r/r 1,8% r/r 14: USA Inflacja CPI wrzesień -0,1% r/r 0,2% r/r 14: USA Indeks NY Empire State październik -8,0-14,7 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 265 tys. 263 tys. 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii październik -2,0-6,0 Piątek 11:00 strefa euro Bilans handlu zagranicznego n.s.a. sierpień 31,4 mld EUR 11:00 strefa euro Inflacja bazowa HICP wrzesień 0,9% r/r 0,9% r/r 11:00 strefa euro Inflacja HICP wrzesień -0,1% r/r 0,1% r/r 14:00 Polska Inflacja bez cen żywności i energii wrzesień 0,4% r/r 0,4% r/r 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie brutto wrzesień 4025 PLN 14:00 Polska Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wrzesień 5588,4 tys. 14:00 Polska Wynagrodzenie wrzesień 3,4% r/r 3,4% r/r 14:00 Polska Zatrudnienie wrzesień 1, r/r 1, r/r 15:15 USA Produkcja przemysłowa wrzesień -0,2% m/m -0,4% m/m 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. październik 88,5 87,2 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka Wydarzenie BOGDANKA NWZA PGE Wypłata dywidendy 0,78 zł na akcję. DROP NWZA ENTER AIR Wniosek o zatwierdzenie prospektu przewoźnika lotniczego Enter Air wpłynął do KNF. IBSM Zawieszenie obrotu akcjami spółki w związku ze zmianą ich wartości nominalnej. INTROL Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,22 zł na akcję. KREZUS Publikacja raportu za III kwartał 2015 r. NOVITA Wypłata dywidendy 4,00 zł na akcję. PEGAS Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 1,15 euro na akcję. WITTCHEN KNF zatwierdziła prospekt emisyjny grupy przygotowany w związku z planowanym IPO i zamiarem wejścia na GPW. VOTUM Dzień ustalenia prawa do zaliczki na poczet dywidendy za rok obrotowy 2015 w wysokości 0,32 zł na akcję. ZMIANY W AKCJONARIACIE INFOVIDE-MATRIX REGNON L. Antonini nabył akcje stanowiące 36,64% udziału w KZ i liczbie głosów. Jamstar sp. z o.o. nabyła akcje stanowiące 9,99% udziału w KZ i liczbie głosów.
STATYSTYKI RYNKOWE Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y 51 174,6-0,3-1,0-0,6-3,0-0,5-2,4 20 2 119,0-0,2-1,1-3,1-6,1-8,5-11,0 M40 3 713,3-0,5-1,0 1,5-0,4 6,6 6,5 S80 13 320,3-0,2-1,0 1,9 2,3 10,0 9,6 Banki 6 876,4-0,3-0,5 0,9-1,9-13,6-13,8 Budownictwo 3 073,4 0,2-0,3 4,9 8,7 43,4 42,0 Chemia 14 926,8-1,0-0,5-2,9 1,7 31,1 37,2 Deweloperzy 1 4,9 0,1 0,0 7,0 5,9 9,7 12,9 Energetyka 3 391,2-1,6-0,2-3,9-13,9-20,5-26,2 Informatyka 1 643,5 0,4 0,5 2,6-2,6 18,5 31,6 Media 4 494,4 0,3 1,0 5,1 8,6 17,0 13,0 Paliwa 4 658,2 1,7-2,4-7,0-8,0 37,8 46,0 Spożywczy 3 684,6-0,2 0,1 10,5 21,9 49,3 54,6 Surowce 2 929,7-0,8-1,6 7,3-5,4-15,9-27,7 Telekomunikacja 904,6-0,4 0,2 3,3-4,9-2,2-14,6 Ukraina 379,5-1,3 0,8 16,0 10,7 55,4 41,7 Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y PX 966,1-1,0-1,5-3,5-4,5 2,0 4,6 BUX 21 890,8-0,1-0,2 3,6-1,8 31,6 25,1 XU 79 380,2 1,3 0,2 8,5-4,0-7,4 6,0 FTSE 6 269,6-1,1-2,3 2,2-7,2-4,5 0,9 DAX 9 915,9-1,2-1,8-2,7-14,1 1,1 15,7 CAC40 4 609,0-0,7-2,0 0,9-8,7 7,9 17,0 SMI 8 573,3-0,9-1,2-2,5-8,0-4,6 5,3 EuroStoxx50 3 191,6-0,9-1,8-0,5-11,9 1,4 10,3 S&P 500 1 994,2-0,5-1,0 0,8-5,4-3,1 7,1 DJIA 16 924,8-0,9-0,9 2,0-6,2-5,0 4,9 BOVESPA 46 710,4-1,4-5,3-1,4-11,7-6,6-16,8 Shanghai Composite 3 314,1 1,6 4,1 10,3-12,9 2,5 39,6 Nikkei225 18 131,9 1,3-1,7 0,6-11,4 3,9 20,3 Rynek FX odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y EUR-USD 1,15 0,1 1,1 1,9 4,9-5,1-10,5 EUR-PLN 4,23 0,1-0,1-0,7-2,3 1,4-0,1 USD-PLN 3,68 0,2 1,0 1,3 2,5-3,7-10,7 CHF-PLN 3,88 0,1-0,3-1,3 2,2-8,0-9,8 Rynek surowcowy odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 199,8 0,2-1,4 1,9-7,8-13,1-26,3 Baltic Dry Index 787,0-2,1-2,7-1,9-17,2 0,6-15,8 Złoto (USD/oz) 1 185,5 0,1 2,5 7,2 3,1 0,1-4,6 Srebro (USD/oz) 16,2 0,2 2,1 12,1 7,1 2,9-7,4 Miedź LME (USD/t) 5 317,0 0,6 0,1-0,3-4,1-16,5-22,5
Rynek stóp procentowych odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y WIBOR 3M (%) 1,73 0,0 0,0 0,6 0,6-16,0-15,2 WIBOR 6M (%) 1,81 0,0 0,0 0,6 1,1-11,7-10,8 EURIBOR 3M (%) - 0,05 0,0 0,0-28,9-157,9-162,8-159,8 EURIBOR 3M (%) 0,03-3,7-7,1-29,7-46,9-84,8-85,7 USD LIBOR 3M (%) 0,32-0,1 0,0-5,0 11,0 25,4 39,0 USD LIBOR 6M (%) 0,52-0,3-0,7-3,0 13,2 44,6 63,4 Polska 10YT (%) 2,69-2,3 0,6-9,4-12,9 6,6 3,0 Niemcy 10YT (%) 0,54-7,8-12,0-17,4-35,4 0,0-35,4 USA 10YT (%) 1,99 1,1-4,6-12,9-15,3-8,2-6,7
INDEKSY SEKTOROWE - -1-1 -2-2 - -1-1 20 M40 - -1-1 -2-2 2 1 1 - -1-1 Banki Budownictwo 1 1 - -1-1 1 - -1-1 Chemia Deweloperzy - -1-1 -2-2 -3-3 1 - -1-1 Energetyka Informatyka
1 1 - -1-1 3 2 2 1 1 - -1-1 -2 Media Paliwa 3 2 2 1 1 - -1-1 -2 1 1 - -1-1 -2-2 -3-3 -4-4 Spożywczy Surowce - -1-1 -2-2 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2 Telekomunikacja Ukraina
STATYSTYKA WYBRANYCH INDEKSÓW Kurs 51 174,6 Stopa dywidendy 4,0 P/E 18,1 P/E 2015 12,4 Max 52 tyg. 57 460,4 data 2015-05-08 Min 52 tyg 48 048,1 data 2015-08-24 SK-5 51 397,7 SK- 50 752,1 RSI 53,6 ADX 16,3 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 2,1 60000 58000 56000 54000 50 50000 48000 46000 44000 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz SK- DAX Kurs 9 915,9 Stopa dywidendy 3,2 P/E 15,7 P/E 2015 11,7 Max 52 tyg. 12 390,8 data 2015-04-10 Min 52 tyg 8 355,0 data 2014-10-16 SK-5 10 031,6 SK- 9 927,2 RSI 48,3 ADX 26,6 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min - 12500 10 11500 10 10500 00 9500 9000 8500 8000 7500 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz DAX SK-
S&P 500 Kurs 1 994,2 Stopa dywidendy 2,2 P/E 20,7 P/E 2015 15,3 Max 52 tyg. 2 134,7 data 2015-05-20 Min 52 tyg 1 820,7 data 2014-10-15 SK-5 2 008,7 SK- 1 960,0 RSI 54,2 ADX 19,3 2 2150 2 2050 0 1950 1900 1850 1800 1750 10 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz S&P 500 (lo) SK- (lo) VIX (po) 45 40 35 25 20 15 10 5 - % spółek na nowym 52 tyg. max 1,4 % spółek na nowym 52 tyg. min 1,2 Shanghai Composite Kurs 3 314,1 Stopa dywidendy 2,1 P/E 16,5 P/E 2015 12,5 Max 52 tyg. 5 178,2 data 2015-06-12 Min 52 tyg 2 279,8 data 2014-10-27 SK-5 3 234,0 SK- 3 138,1 RSI 52,2 ADX 26,3 % spółek na nowym 52 tyg. max 0,4 % spółek na nowym 52 tyg. min - 5500 50 5 4900 40 4500 40 4 3900 30 3500 30 3 2900 20 2500 20 2 1900 10 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz Shangai Composite SK-
WSKAŹNIKI RYNKOWE WYBRANYCH SPÓŁEK EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Banki Cena (zł) MC (mln zł) 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016 BZWBK 314,20 31 179 1,9 1,6 1,5 3,4% - 3,9% 15,2 13,7 14,1 GETIN NOBLE BANK 0,93 2 465 0,5 0,5 0,4 - - 0,3% 6,8 9,5 8,7 HANDLOWY 87,00 11 367 1,5 1,6 1,6 8,2% 8, 7,3% 12,0 14,9 14,8 INGBSK 125,90 16 380 1,6 1,5 1,5 3, 3,2% 3,4% 15,7 14,3 15,2 MBANK SA 386,85 16 340 1,5 1,3 1,3 4,4% - 4, 12,7 12,9 13,4 MILLENNIUM 6,36 7 715 1,3 1,2 1,2 3, - 2,7% 11,9 12,2 11,0 PEKAO 153,00 40 158 1,7 1,7 1,7 6, 6,1% 6,4% 14,7 16,3 15,2 PKOBP 31,05 38 813 1,4 1,3 1,2-2,8% 3, 12,0 14,1 12,7 Ubezpieczyciele PZU 384,00 33 159 2,5 2,6 2,5 7,8% 8,6% 8, 11,2 12,3 12,2 Paliwa LOTOS,48 5 635 0,4 0,5 0,5 50,4 5,8 6,6-8,8 11,0 PKN ORLEN 63,00 26 946 0,4 0,4 0,4 14,5 4,6 5,5-6,0 7,5 PGNIG 6,75 39 825 1,1 1,1 1,1 5,3 5,5 5,8 14,1 12,2 13,3 Górnictwo i metale BOGDANKA 59,68 2 0 1,2 1,3 1,4 3,1 3,7 4,4 7,5 11,3 22,7 JSW 12,25 1 438 0,4 0,4 0,4 6,2 6,5 3,7 - - - KGHM 93,65 18 7 1,3 1,3 1,3 5,1 5,1 5,4 7,6 8,7 10,2 Energetyka ENEA 13,50 5 959 0,9 0,9 0,9 4,4 4,4 4,8 6,6 7,2 9,1 ENERGA SA 17,63 7 0 - - - - - - - - - PGE SA 14, 26 738 1,2 1,2 1,2 4,2 4,6 5,0 7,3 9,0 8,9 TAURONPE 3,17 5 556 0,8 0,8 0,8 4,0 4,2 4,5 4,7 5,1 7,0 Chemia GRUPA AZOTY SA 91,00 9 027 0,9 0,9 0,9 10,3 7,5 6,6 34,0 17,1 15,8 CIECH 69, 3 652 1,3 1,3 1,2 7,6 6,7 6,0 22,0 19,0 11,9 POLICE 25,00 1 875 0,8 0,7 0,7 10,3 7,7 6,3,6 16,0 11,9 PULAWY 167,55 3 203 0,7 0,6 0,6 6,5 5,0 4,4 15,3 9,8 9,5 SYNTHOS 3,82 5 055 1,5 1,6 1,4 11,0 10,6 8,8 14,1 13,4 11,2 Telekomunikacja NETIA 5,50 1 915 1,3 1,4 1,4 3,6 4,9 4,9 11,0 96,0 40,5 ORANGE POLSKA SA 7,55 9 908 1,2 1,2 1,3 3,8 4,1 4,3 18,5 31,0 56,3 Budownictwo BUDIMEX 209,00 5 336 0,5 0,5 0,4 9,8 10,2 8,1 27,5 27,4 21,6 ELBUDOWA 155,10 736 0,5 0,5 0,5 11,1 7,4 7,1 27,3 16,9 15,5 ERBUD 32, 419 0,2 0,2 0,2 7,8 7,5 7,2 15,0 15,7 14,5 TRAKCJA SA 9,73 500 0,4 0,4 0,4 4,0 6,1 8,4 9,9 10,3 18,2 ULMA 78,50 413 1,8 1,6 1,5 5,6 4,3 3,5-51,6 17,9 UNIBEP 11, 396 0,4 0,3 0,3 10,2 9,8 8,2 18,9 16,1 12,8 Deweloperzy DOMDEV 49,12 1 217 1,7 1,6 1,4 18,1 13,3 11,2 21,8 15,8 13,9 GTC 7,16 3 288 9,2 9,8 10,0 16,2 15,6 12,5-87,7 54,5 POLNORD 12,55 410 3,8 2,8 2,9 61,8 - - 19,1 36,1 26,5 Media AGORA 10,85 517 0,5 0,5 0,5 6,0 5,7 5,8 - - - CYFRPLSAT 25,00 15 989 3,6 2,8 2,7 9,1 7,4 7,3 54,7 16,4 14,2
EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Cena (zł) MC (mln zł) 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016 TVN 19,92 6 778 5,3 5,0 4,8 12,1 15,2 13,4 35,8 22,5 18,1 IT ASSECOPOL 54,94 4 560 1,2 1,1 1,1 8,5 8,3 8,2 8,8 13,0 12,3 COMARCH 120,50 980 1,0 1,0 0,9 5,7 7,8 7,6 14,2 15,8 15,8 SYGNITY 9, 111 0,3 0,3 0,3 4,2 3,8 3,5 8,5 5,8 5,2 Dystrybutorzy IT ABPL 37,34 604 0,1 0,1 0,1-8,2 7,8-8,6 8,0 ABCDATA 3,15 395 0,1 0,1 0,1 6,9 5,3 5,5 11,9 7,1 8,0 ACTION 24,39 405 0,2 0,1 0,1 8,3 8,8 8,2 5,9 6,5 6,1 Przemysł ACE 11,37 241 0,7 0,7 0,6 6,5 5,9 5,5 157,0 113,0 92,5 APATOR 34,79 1 152 2,0 1,9 1,9 11,9 11,7 10,7 13,6 14,9 13,5 BORYSZEW 5,10 1 224 0,6 0,5-9,2 8,6-8,3 12,7 - FAMUR 1,89 910 0,7 0,8 0,9 3,5 4,9 4,4 9,1 16,9 12,8 FORTE 52,20 1 248 1,7 1,5 1,3 12,8 11,2 9,7 16,6 14,5 12,5 GRAJEWO 24,97 1 239 0,8 0,8 0,7 6,4 5,9 5,6 12,0 10,6 10,1 IMPEXMET 2,73 546 0,3 0,3-5,7 5,5-4,9 6,9 - KOPEX 5,94 442 0,6 0,7 0,8 3,2 4,2 4,0 4,3 9,2 7,6 ROVESE SA 1,40 1 136 0,9 - - 7,2 - - - - - Handel AMREST HOLDINGS 173,50 3 681 1,4 1,2 1,1 11,3 9,4 8,3 79,9 28,3 24,7 CCC SA 167,20 6 420 3,6 2,8 2,2 38,2 32,5 23,3 15,3 24,3 18,9 EMPERIA 63,79 844 0,4 0,4 0,4 9,5 7,8 7,3 27,7 20,0 18,5 EUROCASH 47,00 6 518 0,3 0,3 0,3 13,4 11,6 10,5 35,6 28,3 24,0 LPP 7600,00 13 917 2,7 2,4 2,1 16,3 16,0 13,0 28,9 31,9 24,5 Dystrybutorzy farm. FARMACOL 62,22 1 456 0,2 0,2 0,2 7,9 7,9 7,6 14,0 15,2 14,2 NEUCA 341,00 1 517 0,2 0,2 0,2 12,8 10,1 9,2 16,3 15,6 14,5 PELION SA 63,60 9 0,2 0,2 0,1 8,7 7,9 7,1 12,0 9,5 8,0 */dla banków i ubezpieczycieli
STOPY ZWROTY AKCJI SPÓŁEK: 20, M40, S80 20 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ASSECOPOL 54,94 0,6 1,3 0,3-6,1 7,7 25,7 ALIOR BANK SA 83, 0,3 0,4-3,8-0,7 7,3 14,2 BZWBK 314,20-0,3-0,3 2,2 1,5-16,2-16,0 CYFRPLSAT 25,00 0,3 1,8 6,4 10,7 6,4-5,8 ENEA 13,50-2,1 1,9-3,2-10,1-11,2-15,1 ENERGA SA 17,63 0,2 2,8-6,7-17,2-23,4-25,1 EUROCASH 47,00 2,2-3,3 7,9 22,1 23,7 36,8 KGHM 93,65-0,7-1,9 9,3-8,3-14,0-24,3 LPP 7600,00-2,3 1,2-3,5 4,5 5,1-22,3 BOGDANKA 59,68-1,0 1,0-9,6 6,8-38,1-44,8 MBANK SA 386,85-0,6 0,1 1,3 2,1-22,3-19,4 ORANGE POLSKA SA 7,55-0,8 0,7 3,7-4,9-9,3-23,6 PEKAO 153,00-0,6-0,1-5,0-6,7-14,4-12,2 PGE SA 14, -1,7-0,1-6,2-18,5-24,3-33,0 PGNIG 6,75 1,8-2,3 1,4 2,7 51,7 40,0 PKN ORLEN 63,00 1,5-2,8-12,2-14,2 28,8 50,0 PKOBP 31,05 0,2-0,8 4,5 0,1-13,2-13,7 PZU 384,00-0,6-4,2-12,7-12,5-21,0-19,0 SYNTHOS 3,82-1,3-0,5-3,5-15,5-7,1-5,0 TAURONPE 3,17-2,8-4,8-11,0-21,3-37,2-37,7 M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y AMICA 163,00-1,2-0,5 1,9 1,2 49,5 56,7 APATOR 34,79 1,0 1,2 11,2-16,7-5,8-5,7 GRUPA AZOTY SA 91,00 0,1 0,6-3,0 8,6 43,8 56,6 BUDIMEX 209,00 1,0-0,5 5,6 17,4 47,7 53,1 HANDLOWY 87,00-1,7 1,2 0,4-6,5-18,7-28,4 BIOTON 10,42-0,9-4,5 3,1 61,3 162,5 160,5 BORYSZEW 5,10 0,0 0,4-1,4-8,9-11,0-20,2 INTERCARS 238,10-1,6-1,2 2,6 3,1 6,1 21,9 CCC SA 167,20-1,6 0,4-2,3-8,7 25,2,6 CD PROJEKT RED 26,74-0,7-0,3 7,5 2,4 60,1 73,0 CIECH 69, -3,1-3,1-3,8 8,3 62,6 69,0 COMARCH 120,50 0,8-2,0-3,6-8,2 4,3 25,5 AMREST HOLDINGS 173,50-1,7-1,4 8,8 10,5 73,5 114,2 ECHO 6,80 0,9 0,9 0,1 1,6-3,4 10,6 EMPERIA 63,79 1,2-4,3-1,9-4,5 29,7 34,3 FORTE 52,20-0,2 0,4-2,2-10,5 1,4-0,8 GETIN NOBLE BANK 0,93-1,1-5,1 6,9-21,8-57,5-60,4 WARSAW STOCK EXC 37,75-0,4-2,7-14,7-20,5-17,4 0,5 GTC 7,16 0,8 2,6 21,4 22,7 35,2 34,2 GETIN 1,58-4,2-4,2 11,3-3,7-15,1-35,2 HAWE 1,02 0,0 0,0 21,4-36,3-47,7-56,8 INGBSK 125,90-1,3-1,3 4,4 4,0-10,0-10,1 INTEGERPL 118,90 0,7-3,3-0,9-11,2-22,8-45,5 JSW 12,25-0,6-4,1 10,3 2,4-26,9-59,1 KERNEL 52,66-0,6 0,5 20,3 33,5 85,0 128,8 KRUK SA 181,60 0,8 0,2 5,7 8,8 65,1 73,0 KETY 277,00-2,8-3,7-8,0-7,6-2,8 5,7
M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y LOTOS,48 3,7-1,0-1,6 0,3 19,5 19,1 MEDICALG SA 207,00-0,5-1,4 1,2-5,0 9,5 21,8 MILLENNIUM 6,36 0,8 0,0 4,6 2,7-23,4-26,9 NETIA 5,50 0,9-1,6 2,8-1,8-1,4-3,5 NEUCA 341,00-1,8-3,3-3,9 22,0 54,3 57,1 ORBIS 55, -1,0-6,0-5,9 0,7 26,3 31,7 PRIME CAR MANAGE 42,81-0,2 1,1 2,2 1,7-19,2-14,2 PKP CARGO SA 64,80-0,6-3,5-8,2-23,1-22,4-15,5 SANOK 57,15-1,2 0,1-9,3-10,7 13,4 21,5 STALPROD 328,00 0,0 1,6 11,2-27,8-18,9 37,2 TRAKCJA SA 9,73 0,5 1,0 14,7 5,0 28,0 15,8 WAWEL 16,15 0,5 0,5 4,1 4,1 26,9 40,4 ZE PAK 13,60-2,9-6,9-16,6-28,4-48,3-55,0 S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ABCDATA 3,15-0,6-1,3-3,1-6,2-7,4-14,4 ABPL 37,34-0,4 0,1 13,2-9,5 22,0 28,7 ASSECOBS 14,50 0,0 0,0 8,6 10,3 6,3 18,7 ACE 11,37 2,4-1,8-13,3 2,4 24,3 3,4 ACAUTOGAZ,89 1,4 1,6 6,5 5,4 4,4-8,9 ACTION 24,39-1,3-2,4-12,3-32,3-47,0-45,8 AGORA 10,85 0,5-4,7-8,1-3,8 43,7 38,9 ALCHEMIA 4,92-0,2 0,0-0,8 7,4-1,6-2,6 ALTUS TOWARZYSTW 10,69-1,0-1,1-7,8-0,1 15,6 16,8 ALUMETAL SA 46,65-0,3 1,5 0,3-19,6 2,5 13,8 ASBIS 1,06-6,2-8,6 15,2 5,0 6,0-47,0 ASTARTA,15-3,1 2,8 15,1-8,9 50,8-14,7 ARCTIC 3,21-1,2-1,2 0,3-5,0-25,9 2,6 ATM 9,27 0,5-1,1-3,8-2,4-19,2-18,3 BENEFIT 419, 1,9 0,9-2,3-2,4 35,4 54,3 BOS 22,76-3,4-3,3 8,4-5,8-33,1-45,2 BANKBPH 36, 1,0 0,5 12,3-10,4-25,1-10,9 BYTOM SA 3,15-0,6-1,6 7,9 9,8 152,0 128,3 CIGAMES 23,35 7,5 7,6 25,9 44,0,5 1,6 COMP 56,50-0,9 2,7 5,3-19,3 4,6-6,6 COLIAN HOLDING S 4,40-0,2-1,1-2,9 2,3 26,8 51,7 CORMAY 1,73-0,6-1,7-16,8-10,4-23,5-34,7 DEBICA 80,00-0,3-0,2 2,8 3,5-10,1-25,9 DOMDEV 49,12-3,1-3,0 5,7 0,2 14,4 9,2 GRUPA DUON SA 3,38 1,5 0,9 10,1 10,8 81,7 57,2 EKOEXPORT 14,99 1,2 2,3 1,7-0,7-41,2-33,4 ELBUDOWA 155,10-1,1 1,0 3,7 14,8 110,2 95,3 ELEMENTAL HOLDIN 4,21-0,9 0,5-6,7 6,9 31,6 52,0 FARMACOL 62,22-0,5-4,2 5,8 19,9 28,8 17,2 FAMUR 1,89 0,5-0,5 0,0 1,6-44,2-45,4 FERRO 11,35 3,2 3,2 9,2 5,2 22,4 18,2 GROCLIN 13,31-1,4-1,3-16,3 13,8 43,0 19,5 GINOROSSI 2,45 0,0-1,2 7,9-19,4-13,4-22,0 GRAJEWO 24,97-1,0-4,7 1,7 3,3-22,0-14,9 HERKULES SA 4,26 0,0 0,0 9,2-1,2 47,9 71,8
S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y IDEA BANK SA 25,50-0,8-1,2-0,7-0,7 - - IMPEXMET 2,73 0,7 0,4 2,2-11,4 9,2 8,3 KANIA 2,89 0,0 0,0 0,3 3,2 0,0 14,2 KOFOLA 56,00 3,3-0,7 0,0 93,1 47,4 27,3 KOGENERA,80 1,1 0,0 1,2 4,5 22,1 7,3 KOPEX 5,94-4,3-8,5-4,2-12,5-44,7-46,3 KREDYTIN 26,21-5,1-5,2-9,1-9,5 37,9,5 KERDOS GROUP SA 0,60-4,8 1,7-38,8-43,9-54,2-60,3 KRUSZWICA 50,00-2,2-2,9 3,1-20,0-13,8-16,6 LUBAWA SA 1,11-1,8 4,7 6,7-0,9 2,8-14,0 LCCORP 1,97-1,0-1,0 8,2-4,8 4,8 13,2 LENTEX 9,03 1,5-0,2 0,6 18,2 6,2 8,8 LIVECHAT SOFTWAR 34,85 1,0-5,1 10,7 17,1 24,5 91,4 MABION 48,86-0,2 1,6-0,1-2,3 23,7,3 MAGELLAN 57,71 0,9 0,5 22,8-3,7-11,9-26,0 MCI 12,14 1,6-2,1 4,7-3,0 18,7 18,7 MIDAS SA 0,60 1,7 0,0-1,6 0,0 9,1 9,1 MENNICA 13,65 2,7 0,5 5,3-2,5-2,5-3,5 MONNARI 16,90 0,0-1,8-1,1 15,4 66,5 83,7 MOSTALZAB 1,81-0,5-2,7-6,7-10,8-18,5-21,3 NEWAG SA 15,75-2,2-1,6-1,6-19,2-34,1-26,7 POLICE 25,00-1,6 1,3 4,2 15,5 35,0 13,7 PCC ROKITA SA 39,62 0,1-1,9 1,7 2,2 4,0 17,9 PELION SA 63,60-0,6 0,8-3,5-11,5-25,6-9,1 POLENERGIA SA 25,50-1,2-2,0 4,3 0,4-15,0-8,9 PAGED 52,50-0,6-1,2-2,3-6,7 18,6 31,6 PHN 18,42 0,9-2,0-3,3-22,3 -,0-26,6 POLNORD 12,55-1,6-1,0 10,6 27,4 102,7 58,5 ZPUE 336,85-6,7-6,4 3,6 24,8 18,2 8,7 QUERCUS 6,16-2,5-4,8 2,0-2,2 4,1 17,3 RAINBOW 26,00 5,7 4,5 6,1 28,6 41,7,8 RAFAKO SA 6,63-0,3 0,0-0,5 5,9 18,4,8 ROBYG SA 2,49 0,0-1,6 2,0 3,7 12,2 12,2 SERINUS ENERGY I 2,03 0,5-3,8 8,0-5,6-49,4-67,1 SNIEZKA 55,00 3,1 4,7-0,1 17,0 44,0 42,9 SMT SA 17,02 0,0-2,4 3,2 3,2 33,3 9,5 STALEXP 3,14-1,3-5,1-4,0 2,3 15,4 20,3 TORPOL SA 11,39 0,0 0,9 4,9 0,8 14,2 24,5 UNIBEP 11, -2,5-1,6 2,1-11,7 37,5 54,8 UNIWHEELS AG 114,20-0,7-2,0-5,6 1,3 - - URSUS SA 2,81 0,4-2,4 6,0-10,2 37,1 41,2 VISTULA 2,97 0,0 0,3 14,2 38,8 65,9 78,9 WIRTUALNA POLSKA 39,35-0,3-1,3 5,3 13,7 - - WORK SERVICE 14,79 1,4-2,4-10,2-17,4-17,7-25,7 ZETKAMA 88,00 0,7-1,1 3,3 16,6 33,3 37,5
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk starszy specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Opis wskaźników i miar używanych w raporcie: DCF zdyskontowane przepływy pieniężne DY- (Dywidenda na 1 akcję/cena) stopa dywidendy FCF wolne przepływy gotówkowe P/E - (Cena/Zysk) Cena akcji/zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) Cena akcji/wartość księgowa przypadająca na jedną akcję EV/EBIT Enterprise Value/EBIT EV/EBITDA - Enterprise Value/EBITDA EV/S - Enterprise Value/Sales Wartość przedsiębiorstwa/przychody ze sprzedaży P/CE (Cena/Cash Earnings) Cena/zysk netto plus amortyzacja na jedną akcję MC kapitalizacja, wartość rynkowa ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto/średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto/średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EV (Enterprise Value) wycena rynkowa spółki powiększona o wartość długu odsetkowego netto, tj. wartość przedsiębiorstwa EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 5 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks 20 wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 10 kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks 20, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.