rwca 215 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej poniedziałkowa sesja przyniosła wzrost rentowności obligacji skarbowych. Zmiany były bardziej widoczne w przypadku papierów o dłuższych terminach wykupu, co ostatecznie doprowadziło do wystromienia krzywej (spread w przypadku obligacji rozszerzył się o około 3 pb do 117 pb). Impuls do przeceny przyszedł z rynków bazowych. Na krajowym rynku opublikowany został indeks PMI, jednak mimo, że okazał się niższy od oczekiwań rynkowych, to jednak nie zdołał umocnić notowań. Z drugiej strony w strefie euro widać było cały czas presję ze strony Grecji, której nie udaje się osiągnąć porozumienia z wierzycielami w sprawie dalszego finansowania. W efekcie w poniedziałek doszło do wzrostu rentowności papierów państw południowej Europy, w tym przede wszystkim greckich. To mógł być jeden z czynników osłabiających polski rynek, tym bardziej, że w ostatnich dniach nastąpił również wzrost notowań kontraktów CDS dla Polski. Pod koniec dnia dodatkowo widać było wyraźny wzrost rentowności Bundów oraz US Treasuries, do którego doszło po publikacji danych makroekonomicznych w Stanach Zjednoczonych. We wtorek rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie RPP. Spodziewamy się, że w środę podjęta zostanie decyzja o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian. Ton komentarza Rady będzie utrzymany w dotychczasowym neutralnym tonie, stąd nie spodziewamy się znaczących zmian notowań. Niemniej jednak po ostatnich lepszych od oczekiwań danych makroekonomicznych (wyższym PKB za I kw., a także wyższym wskaźniku CPI w kwietniu) mogą pojawić się pierwsze pytania o perspektywę polityki pieniężnej w średnim terminie. Notowania na rynku FRA wyceniają pierwszą podwyżkę stóp o 25 pb w IV kw. 216 r. Chociaż spodziewamy się, że do końca przyszłego roku stopy nie ulegną zmianie, to jednak dyskusja nt. ewentualnych podwyżek może lekko osłabiać rynek (nawet przy założeniu, że za politykę pieniężną w 216 r. będzie już odpowiedzialna Rada w nowym składzie), co zresztą widać w ostatnich tygodniach. Kontrakty FRA na trwale przekroczyły 1,7%, a stawki WIBOR3M wzrosły o 3 pb do 1,68%. Biorąc pod uwagę oczekiwaną przez nas stabilizację dłuższego końca krzywej w najbliższych dniach, dawałoby to lekką tendencję do wypłaszczania krzywej. W podobnym kierunku będzie oddziaływała również perspektywa wygasania deflacji w Polsce (w maju deflacja powinna być płytsza niż w kwietniu). Wykres dnia: Rynek FRA dyskontuje pierwsze podwyżki stóp procentowych w Polsce dopiero pod koniec 216 r. (%) 4, 3,5 2,5 2, 1,5 kwi-14 cze-14 sie-14 paź-14 gru-14 lut-15 kwi-15 cze-15 PLN3X6F= PLN6X9F= PLN9X12F= PLN21X24F= repo NBP Niska inflacja daje RPP komfort, pozwalając na utrzymywanie niskich stóp procentowych w dłuższym okresie (%). 8 6 4 2-2 sty-7 lip-8 sty-1 lip-11 sty-13 lip-14 Inflacja Inflacja bazowa Stopa referencyjna NBP Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,79,2 -,2 2,51,5, 2,97,4,4 PL - 1,19,2,6 PL-Bund 2,43 -,1,1 PL ASW,29,4 -,1 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,18,6 -,3 Bund,54,5 -,6 UST-Bund 1,64,,3, Bloomberg, stan na 1.6 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Bieżący tydzień na rynku eurozłotego rozpoczęliśmy w okolicach 4,11. Kolejne godziny handlu przyniosły jednak przecenę naszej waluty. Kurs EURPLN jeszcze podczas sesji europejskiej wzrósł powyżej 4,13. Najprawdopodobniej do ponownego skracania pozycji na PLN skłoniły inwestorów słabsze od oczekiwanych odczyty indeksów PMI aktywności przemysłowej dla Polski i Niemiec. Wg danych z drugiego szacunku PMI dla Polski wyniósł w maju 52,4 a dla Niemiec 51,1. W przypadku Niemiec indeks spadł do najniższego poziomu od trzech miesięcy. W tej sytuacji wzrost PMI dla całej strefy euro o,1 p.p. powyżej prognozy rynkowej niewiele zdziałał. Nie pomógł też odczyt lepszego już trzeci miesiąc z rzędu PMI dla przemysłu chińskiego. Odnotowane w maju 49,2 to jednak wciąż sporo poniżej strefy wskazującej na wzrost sektora. Kurs EURUSD nasilił spadek, sprowadzając notowania poniżej wsparcia na 9. Wsparciem dla wspólnej waluty, skutkującym wyhamowaniem jej wcześniejszej deprecjacji, okazały się dopiero dane inflacyjne z Niemiec i z USA. W maju inflacja CPI i HICP na poziomie,7% oznacza, że kraj już chyba na trwałe pożegnał się z deflacją. Maj był kolejnym miesiącem, gdy ceny towarów konsumpcyjnych rosły z,5% i,6% odpowiednio dla CPI i HICP odnotowanych miesiąc wcześniej. W USA inflacja PCE też się zwiększyła, ale wzrost o,1% m/m nie sprostał rynkowym oczekiwaniom na poziomie,2%. Inwestorzy z uwagą obserwują zmiany bazowego indeksu PCE, ponieważ w ocenie Fed najlepiej odzwierciedla on presję cenową w amerykańskiej gospodarce. Z kolei obejmujący ceny żywności i energii indeks cen PCE w ujęciu miesięcznym pozostał w kwietniu na poziomie sprzed miesiąca. Rynek cały czas nerwowo reaguje na doniesienia z Grecji, w związku z brakiem informacji dot. perspektyw porozumienia greckiego rządu z wierzycielami. W rezultacie mamy nie tylko coraz słabsze euro, ale też rentowności długu Południa (Hiszpania, Włochy) zbliżające się do poziomu 2,%. Taka sytuacja również negatywnie wpływa na nastroje na EM. W tym tygodniu czeka nas publikacja szeregu jeszcze innych danych z USA (dot. m.in. majowych danych z rynku pracy oraz o koniunkturze w przemyśle w postaci indeksu ISM). Im wyniki będą lepsze od oczekiwań rynkowych, tym silniejsza będzie pozycja dolara wobec euro. Podczas majowego posiedzenia FOMC członkowie komitetu wyraźnie bowiem podkreślali zależność rozpoczęcia normalizacji polityki monetarnej w USA od bieżących danych makroekonomicznych. W ocenie Fed kolejne kwartały br. powinny pokazać poprawę kondycji amerykańskiej gospodarki ranionej w pierwszych miesiącach br. srogą zimą i innymi nieprzewidzianymi wydarzeniami (strajki). Na ten tydzień zaplanowane są też dwa posiedzenia banków centralnych: NBP i EBC. Nie nie oczekujemy zaskoczenia. W przypadku RPP dla inwestorów obecnie od samego komunikatu (który zapewne zostanie utrzymany w dotychczasowym tonie) ważniejsza wydaje się odpowiedź na pytanie: kto znajdzie się w nowym składzie RPP? A pytanie to na razie pozostaje bez odpowiedzi. Z kolei w strefie euro dane makroekonomiczne docierające na rynek w ostatnim czasie nie wskazują na potrzebę zmian w komunikacji EBC z inwestorami, nie dając tym samym przesłanek dla wyraźniejszych korekt prognoz makroekonomicznych banku centralnego. A zatem zarówno RPP jak i EBC pozostaną bez wpływu na rynek walutowy. Tym co na pewno ruszy rynkiem, będzie wspomniana już publikacja danych z rynku pracy w USA (raport NFP) planowana na piątek. Wykres dnia: Euro i złoty słabną pod ciężarem spowalniających Chin. Słabnąca kondycja chińskiej gospdarki ciąży na wynikach krajów europejskich. 53,5 52, 5,5 49, 47,5 46, maj-14 wrz-14 sty-15 maj-15 PMI Francja PMI Niemcy PMI EMU PMI Chiny 5, Bloomberg Notowania kursów EUR/PLN 4,12,2,36 USD/PLN 3,77,44,31 CHF/PLN 3,99,57,65 EUR/USD 9 -,19,9 EUR/CHF 3 -,7 -,23 Indeks DXY 97,45,6,16, Bloomberg, stan na 2.6 Źródło: Bloomberg Strona 2 rwca 215
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 1.6 OS PLN 1,79 2,51 2,97 Bund -,22,3,54 UST,64 1,55 2,18 1d,2,5,4 1d,1,3,5 1d,4,6,6 5d -,2,,4 5d,16 -,3 -,6 5d,3 -,2 -,3 Notowania kontraktów IRS stan na 1.6 PLN 1,9 2,33 2,69 EUR,11,4,91 USD,87 1,67 2,24 1d,2,4, 1d,1,5,6 1d,4,5,5 5d,5,6,5 5d, -,1 -,4 5d,1 -,1,2 6 2,69 2,32 Polski rynek stopy procentowej 15 18 29 18 22 24 24 3 2 9, 1,82 1,75 1,68 Krzywa WIBOR 1,8 1,78-1,76 1,5, Krzywa FRA,, 5, 1,95 1,58-8 -11 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y - -15, SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,61 1,54 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 215-6-1 (%, l.o.) - 1,74-5, 1,72 1X4-2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 215-6-1 (%, l.o.) 9X12 - - LIBOR/EURIBOR (%) stan na 1.6 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,25% CDS Polska 64,, 5, 1W,15 -,122 -,811 Strefa euro,5% SOVXWE West. Europe 26,53 -,28-1,91 1M,184 -,59 -,821 Japonia,-,1% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M,284 -,12 -,788 UK,5% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M,425,49 -,78 Szwajcaria -,75% Euribor OIS spread,11,,9 FRA 1X4,39, -,85 Polska 1,5% USD Libor OIS spread,14, -1,45 FRA 3X6,382, -,91 Węgry 1,65%,77 Dochodowości obligacji 2,33 2,84 Krzywe IRS % 125 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 12,64 2,27 2,11 96 8,51 2,21 1,38 68 4,38,25 2 2,15 2,9,65 -,8 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 39 1 SP DE PL UK IT -4 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 215
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,13 4,136 EUR 4,126 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,735 3,7916 USD 3,785 EUR/PLN 4,8 4,2 CHF/PLN 3,9733 4,73 CHF 3,9984 USD/PLN 3,81 4,8 EUR/USD 886 992 GBP 5,7658 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 291 357 CZK,155 EUR/USD 7 3 USD/JPY 123,85 124,95 RUB,713 EUR/CHF 7 8, NBP stan na 1.6 * - prognoza z dnia 7 V 215 r. EUR/USD 1,15 EUR/PLN 4,185 USD/PLN 3,86 1,132 4,125 3,77 1,114 4,65 3,68 96 4,5 3,59 78 3,945 3,5 6 maj 11 maj 1 19 maj 22 maj 7 maj 13 maj 1 22 maj 27 maj 6 maj 11 maj 1 1 21 maj 25 maj 11,9 EUR/USD - zmienność implikowana 97,7 DXY - indeks dolarowy 1229 złoto (l.o.) ropa (p.o.) Notowania surowców 68 11,5 11,1 1,7 96,5 95,3 1216 123 67 65 1,3 9,9 9,5 2 3M 6M 94,1 92,9 2 119 1177 2 64 62 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 55 66,13 -,63 ThomsonReuters/Jefferies CRB 223,4775,14 -,92 Euro Stoxx 6 4,57,18-1,47 Baltic Dry 589,,51 MSCI EM Europe 315,14-1,62-4,33 Ropa Brent (USD) 64,78 -,15 1,66 S&P 5 2 112,21 -,67 Miedź (USD) 43 54 -,62-2,64 VIX 13,97,94 15,17 Złoto (USD) 1 188 -,11,4 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 1.6 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 215 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Posiedzenie RPP dzień pierwszy - POL 1,5% 1,5% Inflacja, maj 11: EMU,% r/r,2% r/r Zamówienia w przemyśle, kwi 16: USA 2,1% m/m,% m/m, Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 215
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 58 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 3 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 2 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: 525--77-38, REGON: 16298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. Strona 5 rwca 215