Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 środa, ca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Ogłoszenie słabszych niż prognozował rynek danych na temat nastrojów inwestorów i analityków ZEW zepchnęło rentowności niemieckich i amerykańskich skarbówek przed południem w dół o 2 pb. Efekt ten był krótkotrwały. Oświadczenie rosyjskiego prezydenta, że nie zamierza podejmować dalszych kroków mających na celu podział Ukrainy uspokoiło rynki. W konsekwencji do wczesnego popołudnia obserwowaliśmy przesuwanie się dochodowości niemieckich i amerykańskich papierów w górę. Proces ten został odwrócony dopiero otwarciem giełd w Stanach, którym optymizmu starczyło jedynie na wysokie otwarcie. W efekcie na koniec dnia zobaczyliśmy dochodowości niemieckich papierów na poziomach zbliżonych do otwarcia, zaś amerykańskie 2 pb. niżej. Polski dług zyskiwał przez cały dzień, dyskontując wypowiedzi członków NBP z poniedziałku oraz negatywny wpływ sankcji gospodarczych zapowiedzianych przez Rosję i Europę na wzrost gospodarczy i inflację. Nawet lepsze od oczekiwań dane o płacach (które po raz pierwszy od lutego 2013 roku osiągnęły dynamikę na poziomie 4,0% r/r) nie były w stanie wypchnąć rentowności krajowych obligacji w górę. W efekcie na koniec dnia krzywa rentowności znalazła się 3-5 pb. poniżej poniedziałkowego zamknięcia. Przesuniecie to oznaczało dla segmentu krzywej 5- zbliżenie się do rekordowo niskich poziomów z początku tego miesiąca. W środę głównym wydarzeniem dla rynku długu będzie spotkanie FOMC oraz konferencja nowej szefowej Fed J. Yellen. Sądzimy, że w trakcie konferencji rynek będzie szukał w wypowiedzi szefowej Fed sygnałów, pozwalających rozluźnić regułę Evansa, która sugerowała, że podwyżki stóp nastąpią, gdy stopa bezrobocia spadnie poniżej 6,5%. W naszej opinii rynek zignoruje środową publikację danych o produkcji przemysłowej (która podobnie jak płace powinna zaskoczyć pozytywnie) w Polsce. Drugą najważniejszą informacją z punktu widzenia krajowego rynku obligacji, po zapowiedzianym na dziś wystąpieniu nowej szefowej Fed, jest możliwość ograniczenia przez Rosję i Białoruś importu polskiej żywności. Gdyby takie sankcje zostały nałożone, już sam rynek mięsa mógłby wygenerować istotny impuls dezinflacyjny. Wartość eksportu mięsa na rynek rosyjski stanowiła w 2013 roku około 1 % konsumpcji mięsa w kraju ogółem. Taki spadek popytu w przypadku rynku żywnościowego może oznaczać spadek cen mięsa w detalu na poziomie nie mniejszym niż 5%, co znajdzie odzwierciedlenie w obniżeniu wskaźnika inflacji o 0,2-0,3 punktu procentowego. Realizacja takiego scenariusza może oznaczać, że RPP przesunie decyzje o zmianie stóp o kolejne dwa kwartały. Płace w lutym br. wzrosły 4,0% r/r, osiągając poziom z lutego Poprawa dynamiki płac i zatrudnienia sugerują odczyty produkcji przemysłowej za luty powyżej 6,0% r/r. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Rentowności niemieckich i amerykańskich obligacji wzrosły o 3 pb. po wystąpieniu Putina, w którym prezydent Rosji zadeklarował, że jego kraj nie chce dalszego podziału Ukrainy. Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,97-0,03-0,02 3,766-0,05 0,13 4,216-0,04-0,05 PL - 1,25-0,01-0,02 PL-Bund 2,65-0,04 0,02 PL ASW 0,21 0,00 0,04 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,67-0,02-0,10 Bund 1,57 0,00-0,07 UST-Bund 1,11-0,02-0,02, Bloomberg, stan na Źródło: Bloomberg Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Po poniedziałkowych wzrostach, na rynek powróciła ostrożność szczególnie widoczna w pierwszych i popołudniowych godzinach wczorajszego handlu. Nominalnie kurs EUR/USD oscylował w szerokim przedziale 1,388-1,394. Choć tendencję spadkową dało się zauważyć już we wtorek z rana, to impuls do wyznaczenia minimum dnia dała dopiero słabsza od oczekiwanej publikacja wskaźnika ZEW. Ten mierzący nastroje niemieckich finansistów indeks odnotował w marcu silny spadek do 46,6 z 55,7 miesiąc wcześniej. To największe od kwietnia 2013 roku tąpnięcie indeksu ZEW świadczy o wyraźnym spadku optymizmu. Co więcej, jest to jednocześnie druga z rzędu tak zdecydowana obniżka tego wskaźnika, po tym jak w styczniu osiągnął najwyższą wartość od niemal 8 lat. W opinii instytutu mocno na nastrojach zaważyła sytuacja na Krymie, co oznacza że w średnim terminie bieżąca sytuacja geopolityczna, zapewne nasilająca eskalację kolejnych wzajemnych sankcji UE z Rosją, może negatywnie wpływać na gospodarkę strefy euro. Niemniej jak pokazał raport, choć ubywa optymistów, to nadal stanowią oni przewagę, a ponad połowa ekspertów spodziewa się poprawy sytuacji gospodarczej w USA, strefie euro oraz Niemczech w perspektywie najbliższych 6 miesięcy. Większość ankietowanych zakłada też kontynuację wzrostów indeksów na rynkach akcji. Mniej niż co piąty badany przez instytut ZEW prognozuje spadek cen akcji na głównych parkietach. W okolicach południowych godzin wtorkowej sesji powróciło zainteresowanie wspólną waluta, co przełożyło się na chwilową aprecjację kursu EUR/USD w okolice maksimów dnia poprzedniego. Sił na wyraźniejszy ruch w górę jednak już zabrakło. Dziś od rana kurs EUR/USD oscyluje w okolicach 1,392. Powodem, wczorajszego umacniania się wspólnej waluty wobec euro była m.in. informacja, iż niemiecki Trybunał Konstytucyjny potwierdził zgodność z prawem funkcjonowania Europejskiego Mechanizmu Stabilizacji, funduszu ratunkowego strefy euro, o ile niższa izba niemieckiego parlamentu będzie pełnić dostateczny nadzór nad EMS. Ponadto rynki pozytywnie odebrały deklarację prezydenta W.Putina, iż Rosja nie chce dalszego podziału terytorium Ukrainy, z wyraźnym podkreśleniem, iż władze w Moskwie nie roszczą sobie prawa do ukraińskich ziem poza Krymem. Dane z USA pokazujące spadek inflacji CPI do 1,1% z 1,6% r/r w styczniu pozostały bez wpływu na rynek głównej pary walutowej. Niższa inflacja to zapewne efekt bazy, który skorygują dane za marzec. Inflacja bazowa nadal utrzymuje się na poziomie 1,6%. Brak presji inflacyjnej powoduje, ze rynek nie ma argumentów, aby zmieniać termin oczekiwanej podwyżki stóp procentowych przez Fed (najwcześniej połowa przyszłego roku). Wzrosty na euro/dolarze i poprawa klimatu inwestycyjnego pomogły naszej walucie umocnić się we wtorek do 4,20 wobec euro, 3,45 wobec franka i niemalże 3,01 wobec dolara. Dane z krajowego rynku pracy (wzrost wynagrodzeń o 4,0% - powyżej oczekiwań i zwiększenie zatrudnienia o 0,2% - zgodnie z prognozami) pozostały bez wpływu na notowania PLN, podobnie jak inne publikowane do tej pory informacje dot. polskiej gospodarki. Niemniej wczorajsze dane potwierdzają stopniową poprawę warunków na rynku pracy. Choć miesięczny odczyt dot. wynagrodzeń okazał się wyższy od oczekiwań to wciąż pokazuje, iż presji inflacyjnej wynikającej z sytuacji w tym segmencie polskiej gospodarki nie ma. Z punktu widzenia RPP wtorkowe dane nie wnoszą nic nowego. Dziś na pierwszy plan wysunie się Fed. W scenariuszu wycofywania się z polityki luzowania ilościowego rynek coraz większą wagę będzie przykładał do momentu rozpoczęcia podnoszenia kosztu pieniądza w USA. Stąd inwestorzy, prócz oczekiwanych modyfikacji dotychczasowej formy forward guidance będą przyglądać się szacunkom dotyczącym poziomu stóp procentowych na koniec danego roku. Większość uczestników rynku oczekuje, że J.Yellen i pozostali członkowie FOMC utrzymają tapering na poziomie 10 mld USD wskazując, iż większość gorszych danych makro była spowodowana głównie czynnikami pogodowymi i zachowają perspektywę wzrostu gospodarczego na poziomie szacunków z grudnia (około 3%). W kraju zaś GUS opublikuje dziś dane produkcyjne (dynamikę i inflację PPI). Jednak podobnie jak i inne wcześniejsze publikacje również i te nie będą zapewne determinantem zmian notowań złotego. Sytuacja techniczna na parze EUR/USD pozostaje bez zmian. Po udanym zejściu poniżej 1,385 droga do niższych poziomów pary zostanie otwarta. Nie wykluczamy, że ruch taki może mieć miejsce nawet dziś. W przypadku nieoczekiwanego, gołębiego tonu komentarza Fed ewentualny wzrost pary ograniczać będzie poziom 1,40 USD. W średnim terminie złoty raczej pozostawać będzie niżej niż wyżej. Możliwy test oporu na 4,25 na EUR/PLN. Wykres dnia: Dane z krajowego rynku pracy potwierdzają stopniową poprawę warunków w tym segmencie rodzimej gospodarki. Choć miesięczny odczyt dot. wynagrodzeń okazał się wyższy od oczekiwań to wciąż pokazuje on, iż presji nie ma. Niska inflacja i słaby złoty wspierają polską gospodarkę. Indeks ZEW na tle giełdowego DAX-a., Bloomberg, PKO Bank Polski Notowania kursów EUR/PLN 4,21-0,50-0,38 USD/PLN 3,02-0,49-0,88 CHF/PLN 3,46-0,57-0,41 EUR/USD 1,39-0,01 0,50 EUR/CHF 1,22 0,08 0,02 Indeks DXY 79,41 0,07-0,49, Bloomberg, stan na Źródło: Bloomberg, GUS, PKO Bank Polski Strona 2 ca 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 2,97 3,77 4,22 Bund 0,16 0,61 1,57 UST 0,35 1,55 2,67 1d -0,03-0,05-0,04 1d 0,00 0,00 0,00 1d -0,01-0,02-0,02 5d -0,02 0,13-0,05 5d -0,01-0,06-0,07 5d -0,02-0,07-0,10 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 2,96 3,56 4,01 EUR 0,49 0,98 1,82 USD 0,48 1,63 2,77 1d -0,02-0,03-0,04 1d 0,00 0,00 0,00 1d -0,01-0,02-0,02 5d -0,05-0,08-0,09 5d 0,00-0,04-0,05 5d -0,03-0,08-0,11 4,3 3,7 3,1 2,5 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 2,89 2,81 2,73 2,65-0,5 1x4 Krzywa kontraktów FRA 0,5 2x5-0,5-1,5 3x6 4x7 5x8-6x9-0,9 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) (%, l.oś) -0,5 9x12 2,0 0,0 - -2,0-3,0-4,0 2,85 2,75 2,65 2,55 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) 2,0 1,5 0,5 0,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 74,16-4,03 0,31 1W 0,1213 0,1940-0,0080 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 48,35-8,18-10,46 1M 0,1568 0,2340-0,0070 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 258,1-6,40-8,55 3M 0,2349 0,3090 0,0220 UK 0,50% Euro Itraxx SF 88,08-1,41-2,80 6M 0,3340 0,4100 0,0784 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,125-4,23-9,78 FRA 1X4 0,2450 0,3100 0,0050 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,149 0,00 0,00 FRA 3X6 0,2560 0,3120-0,0200 Węgry 2,70% 1,80 1,70 1,60 1,50 27 sty 1 lut 6 lut Krzywe dochodowości 11 lut 16 lut 21 lut 26 lut 8 mar 1 Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 18 mar 2,75 2,60 2,45 2,30 4,80 3,20 1,60 0,00 1Y 3Y Krzywe IRS 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS 5 6 ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ca 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,200 4,236 EUR 4,2295 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,013 3,048 USD 3,0396 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,449 3,485 CHF 3,4786 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,388 1,394 GBP 5,0486 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,215 1,218 CZK 0,1544 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 101,25 101,98 RUB 0,0832 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,401 EUR/PLN 4,250 USD/PLN 3,090 1,389 4,210 3,060 1,377 4,170 3,030 1,365 4,130 3,000 EUR/USD - zmienność implikowana 80,6 DXY - indeks dolarowy 1390 Notowania surowców 112 7,0 80, ,7 79, ,3 3M 6M 79, złoto (l. oś) ropa (p. oś) 106 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,32-1,12 ThomsonReuters/Jefferies CRB 302,78 0,59-0,71 Euro Stoxx ,9 0,64-7 Baltic Dry ,78-3,92 MSCI EM Europe 388,5 2,48 4,56 Ropa Brent (USD/bbl.) 106,77-0,02-1,16 S&P ,72 0,25 Miedź (USD/mt) ,05 0,12 VIX 14,52-7,16-1,89 Złoto (USD/oz.) ,05-0,87 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa (lut) 14:00 PL 4,1% r/r 6,1% r/r Inflacja PPI (lut) 14:00 PL -0,9% r/r -1,1% r/r Posiedzenie FOMC 20:00 USA 0,00-0,25% 0,00-0,25% Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ca 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ca 2014