Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 etnia 2015 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Początek tygodnia przyniósł lepsze niż oczekiwano dane z europejskiego sektora przemysłowego (produkcja przemysłowa we Włoszech spadło o 0,2% r/r WDA wobec oczekiwań spadku o 1,3% r/r WDA). W połączeniu ze słabymi wynikami ostatniej aukcji papierów rządowych w USA przyniosło to wzrosty dochodowości amerykańskiego i niemieckiego długu. Inwestorzy zignorowali całkowicie słabe dane o wymianie towarowej w Chinach. Dodatkowo do zakupów amerykańskich skarbówek zniechęcały rosnące ceny ropy naftowej (za sprawą informacji o niższym wydobyciu w USA). W godzinach przedpołudniowych doprowadziło to do przesunięcia się amerykańskiej krzywej dochodowości w górę o 3-4 pb. Po południu miała miejsce całkowita korekta tego ruchu, do czego przyłożyły się popołudniowe spadki na giełdach w Europie oraz neutralizacja części porannych wzrostów cen ropy naftowej. Papiery niemieckie w segmencie - replikowały ruch krzywej amerykańskiej, przy czym skala zmian była w ich wypadku mniejsza. W poniedziałek krajowe papiery skarbowe z długiego końca krzywej na powrót przykleiły się do długu amerykańskiego, po tym jak w świątecznym tygodniu mogliśmy zauważyć pewne rozkorelowanie krajowego i amerykańskiego długiego końca. Jednak w przeciwieństwie do długu amerykańskiego popołudniowa korekta nie przywróciła krajowych skarbówek do porannych poziomów. W konsekwencji rentowności polskich obligacji przesunęły się w górę o 2-3 pb. na całej długości krzywej. Krótki koniec i środek krzywej FRA pozostawał względnie stabilny przez cały dzień, nie reagując na wypowiedzi wiceministra finansów A. Radziwiłła o szybszym niż zakłada NBP wyjściu z deflacji. Wrażenia na inwestorach nie zrobiły także lepsze niż oczekiwano dane o wynikach na rachunku obrotów bieżących. Długi koniec krzywej FRA nieznacznie uniósł się podążając za zmianami na krzywej IRS. We wtorek krajowy rynek stopy procentowej będzie poddany oczekiwaniom na środową publikację danych o inflacji w Polsce oraz konferencję NBP. Spodziewane przez nas słabsze nastroje na rynku długu będą znajdować wsparcie w danych makro z Eurostrefy (oczekiwane dobre odczyty produkcji przemysłowej) oraz z USA (sprzedaż detaliczna za marzec). Pomagać obligacjom nie będą także dane z kraju, gdzie spodziewamy się wzrostu dynamiki podaży pieniądza. W konsekwencji oczekujemy dalszego przesuwania się krzywej w górę, przy czym tym razem powinno dać się zauważyć wyraźniejszy ruch w segmencie -, dla którego dane krajowe oraz z Europy odgrywają większą rolę. Produkcja przemysłowa we Włoszech spadła w lutym r/r mniej niż oczekiwano potwierdzając poprawę w Eurostrefie., PKO Bank Polski Wykres dnia: Krajowy długi koniec na powrót przykleił ł się do papierów amerykańskich. Źródło: PKO Bank Polski, Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,61 0,02 1,61 1,96 0,04 1,96 2,33 0,04 2,33 PL - 0,72 0,01 0,72 PL-Bund 2,17 0,03 2,37 PL ASW 0,23-0,02 2,31 Rynki bazowe 1d 5d UST 1,93-0,02 0,02 Bund 0,16 0,00-0,04 UST-Bund 1,77-0,02 0,05, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Poniedziałek przyniósł dalsze osłabienie euro wobec dolara. Jeszcze podczas sesji europejskiej kurs EURUSD zbliżył się do wsparcia na 1,05. Kalendarz publikacji makro zarówno w Europie, jak i w USA był wczoraj pozbawiony ważnych dla decyzji inwestorów publikacji makroekonomicznych, stąd najprawdopodobniej obok dotychczasowych czynników istotny wpływ na negatywne postrzeganie euro miała publikacja bardzo słabych danych z Chin. W marcu chiński eksport spadł o 15% w ujęciu rocznym, podczas gdy oczekiwano 12% wzrostu. Odnotowany spadek jest najsilniejszy od prawie roku przez co powoduje wzrost obaw, że mocny juan skutecznie osłabia popyt na chińskie dobra i usługi. Jak podkreślają ekonomiści spadek eksportu przyszedł w momencie, kiedy Chiny borykają się z problemem nadmiernych mocy produkcyjnych i pogarszania się koniunktury na rynku nieruchomości. Sytuacja w imporcie też nie wygląda najlepiej. Spadek o 12,7% daje najsłabszy odczyt od 2009 roku. Słaba konsumpcja i inwestycje a teraz eksport zwiększają prawdopodobieństwo obniżenia tempa wzrostu gospodarczego tej drugiej pod względem wielkości gospodarki świata. Wyhamowująca chińska gospodarka oznacza większe problemy dla rozwoju gospodarki europejskiej. W kraju złoty czeka na posiedzenie RPP i publikację danych inflacyjnych stąd na rynku niewielkie zmiany. Czynniki umacniające naszą walutę pozostają bez zmian. Przede wszystkim pozytywnie oddziałuje napływ kapitałów do Polski nasilany w wyniku uruchomionego w marcu programu ilościowego luzowania monetarnego (QE). Do tego dochodzą dobre nastroje na rynkach globalnych utrzymujące się w kontekście oddalającej się perspektywy podwyżek stóp procentowych w USA (jak pokazało FOMC minutes nawet poza ten rok). Obecna kondycja rodzimej gospodarki (w tym oczekiwanie na przyspieszenie wzrostu gospodarczego w kolejnych kwartałach) również dodaje PLN kilka punktów. Złoty ma zatem otwartą drogę do dalszej aprecjacji. W poniedziałek negatywny wpływ na naszą walutę chwilowo miały opisane wcześniej publikacje z Chin, stąd widoczna przed południem konsolidacja kursu EURPLN w okolicach 4,02. Jednakże już popołudniowe dane krajowe dot. salda na rachunków obrotów bieżących (w lutym nadwyżka na poziomie 116 mln EUR) wsparły złotego, na powrót prowadząc do testu wsparcia na 4,00 przez parę eurozłoty. Tym samym na dzień przed posiedzeniem RPP złoty odważnie testuje ten psychologiczny poziom nie zważając na możliwą werbalną interwencję prezesa M. Belki i przy trzymującą się na eurodolarze tendencję deprecjacyjną. Choć zakładamy, że w średnim terminie aprecjacja złotego utrzyma się (EURPLN zejdzie poniżej testowanego wsparcia na 4,00), to w najbliższych dniach może dojść do dalszej korekty, wywołanej ewentualnym wyrażeniem obaw przez Radę o poziom złotego (tempo jego aprecjacji), albo rozczarowującymi danymi inflacyjnymi budzącymi ryzyko możliwego kolejnego cięcia stóp procentowych (rynek zakłada odbicie indeksu CPI od poziomu -1,6% r/r odnotowanego w lutym br.). Ewentualny wzrost kursu EURPLN nie powinien być jednak silniejszy niż do 4,05. Drugi miesiąc z rzędu Polska wypracowywuje nadwyżkę w obrotach bieżących, czym wspiera złotego. Przed środową publikacją inflacji i zakończeniem posiedzenia RPP R zmiany na eurozlotym mogą być jednak wyraźnie ograniczone one lut-13 sie-13 lut-14 sie-14 lut-15 Saldo na rachunku obrotów bieżacych (w mln EUR), Bloomberg, NBP Wykres dnia: Rozczarowujące dane z Chin osłabiły euro i chwilowo powstrzymały aprecjację złotego. Eksport spadając najsilniej od roku wzmógł obawy, że mocny juan skutecznie osłabił popyt na chińskie dobra i usługi Notowania kursów EUR/PLN 4,01-0,35-1,74 USD/PLN 3,80-0,02 1,72 CHF/PLN 3,88-0,05-0,01 EUR/USD 1,06-0,40-3,41 EUR/CHF 1,03-0,55-1,26 Indeks DXY 99,55 0,06 1, , Bloomberg, stan na mar-13 kwi-13 maj-13 cze-13 lip-13 sie-13 wrz-13 paź-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14 mar-14 kwi-14 maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paź-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 wymiana handlowa (w mld USD, p.oś) eksport r/r (l.oś) import r/r (l.oś.) Strona 2 etnia 2015

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 1,61 1,96 2,33 Bund -0,28-0,13 0,16 UST 0,53 1,37 1,93 1d 0,02 0,04 0,04 1d 0,00 0,00 0,00 1d -0,03-0,03-0,02 5d 1,61 1,96 2,33 5d 0,016-0,04-0,04 5d -0,01 0,02 0,02 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 1,65 1,85 2,10 EUR 0,07 0,20 0,52 USD 0,78 1,50 1,99 1d 0,02 0,04 0,05 1d 0,00-0,01-0,02 1d -0,02-0,04-0,03 5d 0,01 0,01 0,02 5d -0,02-0,06-0,07 5d -0,01 0,00 0,00 2,38 2,17 1,96 1,75-4 Polski rynek stopy procentowej ,0 18,0 10,0 2,0 1,71 1,68 1,65 1,62 Krzywa WIBOR 3,0 2,0 1,0 0,0 1,67 1,64 1,61 1,58-0,9 0,3 Krzywa FRA 2,5 2,0 1,8 1,5 1,5 1,5 5,0 3,0 1,0-1,0 1,54-6,0 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,59 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -1,0 1,55 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12-3,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 59,00 0,93 0,65 1W 0,146-0,072-0,826 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,179-0,022-0,843 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,277 0,012-0,804 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,404 0,079-0,719 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,12 0,00 0,00 FRA 1X4 0,296 0,004-0,855 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,14 0,00-1,20 FRA 3X6 0,360-0,001-0,915 Węgry 1,95% 0,34 Dochodowości obligacji 2,15 2,20 Krzywe IRS % 110 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 3 0,29 2,07 1, ,24 1,99 1, ,19 0,14 14 mar 18 mar 22 mar 26 mar 30 mar 3 kwi 7 kwi 1 1,91 1,83 0,52-0,04 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SP DE PL UK IT -3-5 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 etnia 2015

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 3,998 4,0282 EUR 4,0198 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,7758 3,8236 USD 3,8088 EUR/PLN 4,08 4,2 CHF/PLN 3,8555 3,8855 CHF 3,8708 USD/PLN 3,89 4,08 EUR/USD 1,0519 1,0622 GBP 5,5572 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 1,0318 1,0407 CZK 0,1466 EUR/USD 1,05 1,03 USD/JPY 119,74 120,87 RUB 0,0725 EUR/CHF 1,07 1,08, NBP stan na * - prognoza z dnia 5 III 2015 r. EUR/USD 1,109 EUR/PLN 4,180 USD/PLN 3,935 1,094 4,130 3,865 1,079 4,080 3,795 1,064 4,030 3,725 1,049 3,980 3, mar 19 mar 27 mar 2 kwi 19 mar 25 mar 30 mar 2 kwi 12,2 EUR/USD - zmienność implikowana 100,5 DXY - indeks dolarowy 1218 Notowania surowców 59 11,7 99, ,3 98, ,8 10,4 3M 6M 97,4 96, złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,00 1,57 ThomsonReuters/Jefferies CRB 216,825-0,14-1,45 Euro Stoxx ,63 0,17 3,98 Baltic Dry 578-0,34-1,70 MSCI EM Europe 324,4-0,72 0,86 Ropa Brent (USD) 58,45 0,90-1,10 S&P ,46 0,57 Miedź (USD) ,69-0,18 VIX 13,94 10,81-5,43 Złoto (USD) ,02-0,88 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień etnia 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, luty 11:00 EMU -0,1% m/m; 1,2% r/r 0,3% m/m; 0,8% r/r Sprzedaż detaliczna, marzec 14:30 USA -0,6% m/m 1,0% m/m, Bloomberg, PAP Strona 4 etnia 2015

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 etnia 2015