Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 ego 2015 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel miroslaw.budzicki@pkobp.pl W poniedziałek na rynku stopy procentowej widać było silną przecenę obligacji skarbowych na całej długości krzywej. Rentowności papierów 10-letnich kończyły sesję powyżej poziomu 2,30%, co oznaczało 30-punktowy wzrost w relacji do poziomów z początku zeszłego tygodnia. Znacznie mniejsze ruchy były widoczne natomiast na krótkim końcu. Tu zmiany nie przekraczały 3-4 pb. Powodów tak silnych ruchów na rynku upatrywać można w reakcji rynku na ostatni wzrost rentowności amerykańskich Treasuries. Dodatkowo negatywny wpływ na notowania mogła mieć znacząca podaż papierów skarbowych na dłuższym końcu krzywej w zeszłym tygodniu, która wciąż ciąży rynkowi (MF uplasowało na czwartkowej aukcji papiery DS0725 za prawie mld PLN, przy niewiele wyższym popycie). Mimo wzrostu ryzyka geopolitycznego w Europie (Ukraina i Grecja) nie obserwowaliśmy istotniejszych zmian notowań kontraktów CDS dla Polski i ASW w sektorze 10-letnim. Z drugiej strony w Europie rosły rentowności obligacji skarbowych państw peryferyjnych, a także krajów z naszego regionu, co świadczy o tym, że inwestorzy poważnie biorą pod uwagę przynajmniej krótkoterminowe negatywne skutki ewentualnego wyjścia Grecji ze strefy euro. W ostatnich dniach, po serii silnych spadków rentowności na rynku stopy procentowej doszło do wyraźnego spłaszczenia krzywej dochodowości. W zeszłym tygodniu spread na rynku IRS pomiędzy sektorem 2- a 10-letnim zawęził się do zaledwie 20 pb. Oznaczało to, że rynek wyceniał spadek stopy referencyjnej NBP do poziomu 1,25% (o 75 pb), a także jej utrzymanie na niezmienionym poziomie w długim terminie. W najbliższych dniach instrumenty o krótkich terminach powinny zyskiwać wsparcie ze strony publikacji danych nt. inflacji w styczniu (dostrzegamy wysokie ryzyko, że deflacja okaże się głębsza niż prognozowane przez rynek minus 1,2% r/r), a także oczekiwań na cięcie stóp procentowych w Polsce i rozpoczęcie programu skupu obligacji w strefie euro (zakupy będą realizowane od marca). Dłuższy koniec krzywej może być bardziej podatny na negatywne informacje z rynków globalnych (stąd niewykluczone dalsze stromienie krzywej). Dzisiaj Ministerstwo Finansów poda szczegóły aukcji czwartkowej. Zakładając, że MF nie będzie oferowało zgodnie z deklaracjami papierów z ostatniego przetargu, spodziewamy się, że w ofercie znajdą się OK0717 i PS0420 (podobna była struktura aukcja w poprzednim miesiącu). Oferta powinna być zbliżona do 3-6 mld PLN. Oczekiwania członków FOMC odnośnie wysokości głównej stopy procentowej w USA (średnia arytmetyczna, w %). 4,0 2, Długi okres 1 IX 2013 r. 1 XII 2013 r. 19 III 2014 r. 1 VI 2014 r. 17 IX 2014 r. 17 XII 2014 r. Źródło: Fed Wykres dnia: Krzywa IRS w ostatnich dniach bardzo silnie wypłaszczyła się. Sektor S 10-letni utrzymuje uje się zaledwie 20 pb powyżej krótkiego końca (spread w pb) 2,0 1,5 0,5-0,5 - -1,5 sty-07 sty-0 sty-09 sty-10 sty-11 sty---14 sty-15 1Y Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,66 3 0,13 1,90 4 0,19 2,2 7 0,26 PL - 0,63 4 0,13 PL-Bund 1,93 9 0,22 PL ASW 0,1 2-1 Rynki bazowe 1d 5d UST 1,9 2 0,31 Bund 0, UST-Bund 1,62 4 0,27, Bloomberg, stan na 9.02 Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Nowy tydzień złoty rozpoczął od silnego osłabienia po tym jak przez ostatnie dni udeptywał okolice 4,15-4,16 na parze EURPLN. Impuls do przeceny naszej waluty do ok. 4,195 (ale i też walut innych rynków EM) dała weekendowa publikacja danych z Chich, która okazała się być silnym pstrykiem dla pozytywnego sentymentu zbudowanego w piątek przez bardzo mocny raport z rynku pracy USA. W poniedziałek złoty tracił też do franka (kurs CHFPLN ponownie przełamał barierę 4,02) oraz do dolara (kurs USDPLN wzrósł do ok. 3,72). W styczniu chiński eksport spadł o 3,3%, a import był niższy niż rok wcześniej aż 19,9%. Ten największy od maja 2009 roku spadek importu spowodował, że nadwyżka handlowa Chin sięgnęła w ub. miesiącu rekordowych 60 mld USD. Analiza danych składowych nasiliła obawy o dalsze, wyraźne spowalnianie gospodarki Państwa Środka, po tym jak w ubiegłym roku tempo wzrostu PKB w tym kraju pokazało najniższą dynamikę od 24 lat. Przez Chiny i wciąż utrzymujące się obawy o sytuację Grecji walczącej z Troiką minorowe nastroje dominowały na rynku praktycznie już do końca wczorajszego dnia. Premier Alexis Tsipras zapowiedział definitywne zakończenie programu oszczędnościowego zatwierdzonego przez poprzednie rządy i nie przedłużanie międzynarodowej pomocy. Jednocześnie podtrzymał stanowisko, że sposobem na wyjście kraju z ogromnego zadłużenia jest złagodzenie warunków międzynarodowego pakietu pomocowego, który zakładał silne cięcia wydatków publicznych. Tymczasem, w zeszłym tygodniu agencja Standard & Poor's obcięła rating Grecji, a Moody's zapowiedział, że może obniżyć wiarygodność kredytową kraju, co może nałożyć na rząd Grecji presję, by jednak zawarła ugodę z międzynarodowymi pożyczkodawcami. Temat pozostaje jednak wciąż otwarty i dopóki nie znajdzie się wyjścia z tej trudnej sytuacji, niewiele się zmieni jeśli chodzi o nastroje na EM. Ponadto prezydent Barack Obama powiedział, że jeśli dyplomacja nie sprawdzi się USA rozważą wszystkie warianty, by zmienić plany prezydenta Władimira Putina, nie wykluczając dostaw broni defensywnej dla Ukrainy, co dodatkowo osłabiało nastroje na rynkach finansowych. Obawy inwestorów przed potencjalnymi konsekwencjami wydarzeń w Grecji dla przyszłości strefy euro spychały też wczoraj notowania euro względem dolara na coraz niższe poziomy. Na wartości zyskiwał też frank szwajcarski. Kurs EURUSD zszedł poniżej zeszłotygodniowego minimum wyznaczając dołek na 1,1265 zaś EURCHF spadł poniżej 42. Przed silniejszym umocnieniem franka uchroniła słowna interwencja prezesa Narodowego Banku Szwajcarii. T. Jordan powtórzył, że SNB jest gotów do działania i ma jeszcze miejsce na ewentualne dalsze obniżki stóp procentowych, które już znajdują się w ujemnym obszarze (minus 0,75%). W przypadku pary eurodolar, hamulcem dla silniejszej przeceny wspólnej waluty mogły być piątkowe wyraźne wzrosty rentowności papierów skarbowych USA, na fali oczekiwań, że w obliczu solidnych danych z rynku pracy Fed zacznie podwyższać stopy już w połowie roku, jak tego oczekują niektórzy członkowie FOMC, a nie dopiero w 3q15 jak sądzi część uczestników rynku. Wtorek to kolejny dzień z pustym kalendarzem makro. Nadal więc zachowanie inwestorów determinować będzie obawa przed Grexit-em, sytuacja na Ukrainie i Fed, w cieniu których pozostawać będzie zapowiedziany program stymulujący EBC. W najbliższych dniach oczekujemy osłabienia euro (do 1,11-1,12 na EURUSD) i kontynuacji przeceny złotego (do 4,22 na EURPLN). Bilans handlowy z Chin pozytywny tylko pozornie. Składowe 60 mld nadwyżki mocno osłabiają nastroje pokazując najsilniejszy od maja 2009 roku spadek importu maj-0 paź-0 mar-09 sie-09 sty-10 cze-10 lis-10 kwi-11 wrz-11 lut-12 lip-12 gru-12 maj-13 paź-13 mar-14 sie-14 sty-15 wymiana handlowa (w mld USD, p.oś) eksport r/r (l.oś) import r/r (l.oś.), Bloomberg Wykres dnia: Wzrost awersji do ryzyka umacnia bezpieczne waluty. Price USD 1,2 1,26 1,24 EURCHF Price CHF 1,1 1,16 1,14 Notowania kursów EUR/PLN 4,19 0,61-6 USD/PLN 3,69 0,62-9 CHF/PLN 4,00 0,7 0,40 1,22 1,2 1,1 1,16 1,14 EURUSD 1,12 1, EUR/USD 1, EUR/CHF 5-0,16-0,43 Indeks DXY 94,4 3 0,94, Bloomberg, stan na Auto wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 1 15 Auto Strona 2 ego 2015

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 9.02 OS PLN 1,66 1,90 2,2 Bund -0,20-5 0,36 UST 0,65 1,51 1,9 1d d d d 0,13 0,19 0,26 5d d 0,19 0,33 0,31 Notowania kontraktów IRS stan na 9.02 PLN 1,66 1,2 2,10 EUR 0,15 0,32 0,71 USD 0,91 1,65 2,10 1d d d d 9 0,21 0,27 5d d 0,21 0,32 0,31 2,33 2,14 1,95 1,76 Polski rynek stopy procentowej ,0 2,0 2,04 2,00 1,96 Krzywa WIBOR 2,0 1,79 1,71 1,63-1,55 4,0 Krzywa FRA 1,5 7,0 1,57 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y Y 9Y - SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,92 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -2,0 1,47 1X4 2X5 3X6 4X7 5X 6X9 X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X12 - LIBOR/EURIBOR (%) stan na 9.02 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS Polska 60 0,53 1,50 1W 0, ,930 Strefa euro 5% SOVXWE West. Europe 26,53-0,2-1,91 1M 0, ,919 Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0, ,5 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,1 6M 0,362 0,132-0,76 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,10-4,95-4,00 FRA 1X4 0, ,950 Polska 2,00% USD Libor OIS spread 0,13 0 1,60 FRA 3X6 0, ,95 Węgry 2,10% 0,56 Dochodowości obligacji 2,01 2,20 Krzywe IRS % 131 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 14 0,49 1,91 1, ,42 1,1 1, ,35 0,2 1,71 1,61 0,5 4 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y Y 9Y SP DE PL UK IT 2-2 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ego 2015

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,154 4,19 EUR 4,176 1Q15 2Q15 USD/PLN 3,6563 3,7207 USD 3,611 EUR/PLN 4,23 4,3 CHF/PLN 3,947 4,0269 CHF 3,961 USD/PLN 3,71 3,9 EUR/USD 1,1269 1,1361 GBP 5,6076 CHF/PLN 4,11 4,3 EUR/CHF CZK 0,150 EUR/USD 1,14 1,10 USD/JPY 11,31 119,21 RUB 56 EUR/CHF 3 1, NBP stan na 9.02 * - prognoza z dnia 16 I 2015 r. EUR/USD 1,192 EUR/PLN 4,365 USD/PLN 3,20 1,171 4,305 3,760 1,150 4,245 3,700 1,129 4,15 3,640 1,10 4,125 3,50 26 sty 29 sty 21 sty 27 sty 30 sty 22 sty 27 sty 30 sty 12,1 11,3 10,5 9,7,9 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 9 94,2 93,4 92,6 91, DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,53 0,41 ThomsonReuters/Jefferies CRB 227,9064 1,36 3,39 Euro Stoxx ,55-0,74 0,9 Baltic Dry 554-0,9-6,10 MSCI EM Europe 301,3-0,17 0,53 Ropa Brent (USD) 57,54-1,35-0,62 S&P ,42 1,2 Miedź (USD) ,19 1,95 VIX 1,55 7,29-4,53 Złoto (USD) ,42-1,29 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 9.02 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ego 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, grudzień :45 FR -0,3% m/m 0,4% m/m, Bloomberg, PAP Strona 4 ego 2015

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ego 2015