ANALIZA PRAWNA. w sprawie PRZEKSZTAŁCE KAPITAŁOWYCH PROWADZCYCH DO WYJCIA ELEKTROWNI KOZIENICE S.A. Z GRUPY ENEA

1 ANALIZA PRAWNA w sprawie PRZEKSZTAŁCE KAPITAŁOWYCH PROWADZCYCH DO WYJCIA ELEKTROWNI KOZIENICE S.A. Z GRUPY ENEA Kraków, dnia 18 stycznia 2010 r.

2 1. Przedmiot analizy 1.1. Przedmiotem niniejszego opracowania jest analiza moliwoci przekształce kapitałowych, które prowadziły bd do wyjcia Elektrowni Kozienice Spółka Akcyjna z grupy ENEA. 1.2. Aktualnie wszystkie akcje Elektrowni Kozienice S.A. nale do Spółki ENEA Spółka Akcyjna. Poczwszy od dnia 17 listopada 2008 r. ENEA S.A. jest notowana na Giełdzie Papierów Wartociowych. Na dzie sporzdzania niniejszej opinii Skarb Pastwa posiada akcje stanowice 76,48% w kapitale zakładowym tej Spółki. Drugim istotnym akcjonariuszem jest Vattenfall AB posiadajcy 18,67% akcji w kapitale zakładowym ENEA S.A. 1.3. Wyjcie z grupy kapitałowej ENEA moe przede wszystkim polega na przeniesieniu całoci lub wikszociowego pakietu akcji Elektrowni Kozienice S.A. na Skarb Pastwa lub inny podmiot nie nalecy do grupy ENEA S.A. (np. inwestora zewntrznego lub spółk z udziałem Skarbu Pastwa), w tym równie na nowo powstał spółk. Wyjcie z grupy ENEA moe równie polega na takim zwikszeniu kapitału zakładowego Elektrowni Kozienice S.A., które doprowadzi do marginalizacji roli ENEA S.A. w tej Spółce. 1.4. Poszczególne moliwoci wyjcia Elektrowni Kozienice S.A. z grupy ENEA zostan poniej kolejno omówione. W pierwszej czci analizy omówione zostan sposoby zbycia akcji Elektrowni Kozienice S.A. przez ENEA S.A. (pkt 2 Analizy), nastpnie podział Spółki ENEA S.A. poprzez wydzielenie czci jej majtku do innej spółki (pkt 3 Analizy), jak równie połczenie ENEA S.A. przez jej przejcie przez inn spółk (pkt 4 Analizy) oraz połczenie przez przejcie innej spółki przez Elektrowni Kozienice S.A. (pkt 5 Analizy). W pkt 6 Analizy zostan w sposób porównawczy pokrótce przedstawione najwaniejsze konsekwencje moliwych sposób wyjcia z grupy ENEA.

3 2. Zbycie akcji Elektrowni Kozienice S.A. przez ENEA S.A. 2.1. zagadnienia ogólne Poniej omówione zostan sposoby zbycia przez ENEA S.A. całoci akcji lub pakietu kontrolnego akcji Elektrowni Kozienice S.A. na rzecz Skarbu Pastwa lub innej spółki (z udziałem Skarbu Pastwa lub bez takiego udziału). Istotnym jest, by spółka nabywajca akcje Elektrowni Kozienice S.A. nie naleała do grupy ENEA. 2.2. sprzeda akcji 2.2.1. Zbycie akcji Elektrowni Kozienice S.A. nastpi moe w drodze zawarcia przez ENEA S.A., jako sprzedajcego, umowy sprzeday akcji. 2.2.2. Kupujcym akcje Elektrowni Kozienice S.A. moe by Skarb Pastwa, akcjonariusz ENEA S.A. lub inny podmiot (spółka z udziałem Skarbu Pastwa, inna spółka, inwestor zewntrzny). 2.2.3. Sprzeda moe obejmowa wszystkie akcje Elektrowni Kozienice S.A. bd te dotyczy wyłcznie pakietu kontrolnego, dajcego moliwo decydowania o sprawach Spółki. W tej drugiej sytuacji na skutek sprzeday akcjonariuszami Elektrowni Kozienice S.A. byłaby ENEA S.A. (bdca akcjonariuszem mniejszociowym) i inny podmiot Kupujcy bdcy akcjonariuszem wikszociowym. 2.2.4. Koniecznym elementem sprzeday akcji jest zapłata ceny przez Kupujcego. Zapłata moe by odroczona w czasie w stosunku do daty przeniesienia własnoci akcji, np. moe zosta rozłoona na raty. W przypadku nabycia akcji Elektrowni Kozienice S.A. przez jednego z akcjonariuszy ENEA S.A. (w szczególnoci przez Skarb Pastwa), cena sprzeday mogłaby zosta sfinansowana z dywidendy wypłacanej przez ENEA S.A. na rzecz tego akcjonariusza. 2.3. przeniesienie akcji w ramach wypłaty dywidendy na rzecz akcjonariusza ENEA S.A. 2.3.1. Zbycie przez ENEA S.A. akcji Elektrowni Kozienice S.A. na rzecz jednego z akcjonariuszy ENEA S.A., w szczególnoci na rzecz Skarbu Pastwa, moe równie nastpowa w drodze sukcesywnego przekazywania temu

4 akcjonariuszowi akcji Elektrowni Kozienice S.A. zamiast wypłaty dywidendy w gotówce (wypłata dywidendy w formie niepieninej). Pozostali akcjonariusze otrzymywaliby wówczas dywidend w zwykłej formie pieninej. 2.3.2. Do podjcia decyzji o wypłacie dywidendy w formie niepieninej uprawnione jest Walne Zgromadzenie ENEA S.A. Warunkiem wypłaty takiej dywidendy jest osignicie przez Spółk zysku. 2.3.3. Czas trwania procesu przekazywania akcjonariuszowi ENEA S.A. akcji Elektrowni Kozienice S.A. jako dywidendy, zaley od poziomu zysku, jaki ENEA S.A. bdzie mogła przeznaczy na wypłat dywidendy w kolejnych latach obrotowych oraz udziału tego akcjonariusza w kapitale zakładowym Spółki. Zgodnie z art. 348 1 Kodeksu spółek handlowych, Kwota przeznaczona do podziału midzy akcjonariuszy nie moe przekracza zysku za ostatni rok obrotowy, powikszonego o niepodzielone zyski z lat ubiegłych oraz o kwoty przeniesione z utworzonych z zysku kapitałów zapasowego i rezerwowych, które mog by przeznaczone na wypłat dywidendy. Kwot t naley pomniejszy o niepokryte straty, akcje własne oraz o kwoty, które zgodnie z ustaw lub statutem powinny by przeznaczone z zysku za ostatni rok obrotowy na kapitały zapasowy lub rezerwowe. 2.3.4. W okresie sukcesywnego przekazywania akcji Elektrowni Kozienice S.A. na rzecz akcjonariusza spółki ENEA S.A., akcjonariuszami Elektrowni Kozienice S.A. bd równolegle ENEA S.A. i akcjonariusz ENEA S.A. Pocztkowo ENEA S.A. bdzie akcjonariuszem dominujcym. W miar przenoszenia kolejnych pakietów akcji zwikszała si bdzie rola akcjonariusza ENEA S.A. otrzymujcego akcje Elektrowni Kozienice S.A. 2.3.5. W razie przeniesienia na akcjonariusza ENEA S.A. wszystkich akcji Elektrowni Kozienice S.A., ENEA S.A. utraci status akcjonariusza Elektrowni Kozienice S.A. Natomiast w razie przeniesienia na akcjonariusza ENEA S.A. jedynie kontrolnego pakietu akcji Elektrowni Kozienice S.A., akcjonariusz ENEA S.A. bdzie podmiotem decydujcym o wikszoci spraw Spółki, natomiast ENEA S.A. stanie si akcjonariuszem mniejszociowym Elektrowni Kozienice S.A. 2.3.6. Naley zaznaczy, e powyej opisane rozwizanie moe równie obejmowa przekazywanie akcji Elektrowni Kozienice S.A. w ramach dywidendy równoczenie na rzecz wicej ni jednego akcjonariusza ENEA S.A.

5 2.4. wniesienie akcji do innej spółki 2.4.1. Rozwizaniem prowadzcym do wyjcia Elektrowni Kozienice S.A. z grupy ENEA moe by równie wniesienie przez ENEA S.A. akcji Elektrowni Kozienice S.A. jako aportu na opłacenie podwyszenia kapitału zakładowego innej spółki (spoza grupy ENEA). 2.4.2. W celu zminimalizowania wpływu ENEA S.A. na Elektrowni Kozienice S.A., wniesienie akcji jako aportu dotyczy powinno wszystkich akcji Elektrowni Kozienice S.A. (a nie jedynie pakietu kontrolnego). 2.4.3. Skutkiem wniesienia akcji Elektrowni Kozienice S.A. do innej spółki bdzie podwyszenie kapitału tej spółki o kwot wynikajc z wartoci akcji Elektrowni Kozienice S.A. 2.4.4. Wszystkie akcje w podwyszanym kapitale zakładowym w/w spółki zostan objte przez ENEA S.A., która stanie si wspólnikiem/ akcjonariuszem tej spółki. 2.4.5. Spółka, której kapitał zakładowy ulegnie podwyszeniu stanie si spółk zarzdzajc Elektrowni Kozienice S.A. 2.4.6. W zwizku z powyszym istotnym jest, by udział ENEA S.A. w kapitale zakładowym spółki przejmujcej akcje Elektrowni Kozienice S.A. nie dawał moliwoci decydowania o sprawach tej spółki. Cel ten zostanie osignity wówczas, gdy warto spółki, której kapitał zakładowy ma ulec podwyszeniu, bdzie wysza od wartoci akcji Elektrowni Kozienice S.A. Wielko udziału ENEA S.A. w kapitale zakładowym w/w spółki zalena jest bowiem od relacji wartoci tej spółki i wartoci wnoszonych do niej jako aport akcji Elektrowni Kozienice S.A. 2.5. zbycie akcji a prawa pracowników Elektrowni Kozienice S.A. 2.5.1. Zbycie przez ENEA S.A. akcji Elektrowni Kozienice S.A. w jeden z opisanych powyej sposobów nie bdzie miało bezporedniego wpływu na stosunki pracy pracowników Elektrowni Kozienice S.A. 2.5.2. Ze strony formalno-prawnej zbycie akcji Elektrowni Kozienice S.A. nie bdzie miało równie wpływu na uprawnienie pracowników do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A. wynikajce z Ustawy z dnia 7 wrzenia 2007 r. o zasadach nabywania od Skarbu Pastwa akcji w procesie konsolidacji spółek sektora

6 elektroenergetycznego (Dz.U. z 2007 r., Nr 191, poz. 1367, ze zm.). Naley jednake zaznaczy, e w przypadku zawarcia przez ENEA S.A. umowy sprzeday akcji (pkt 2.2.) lub przeniesienia tych akcji na jednego ze swoich akcjonariuszy w ramach wypłaty dywidendy (pkt 2.3.) naley liczy si ze spadkiem biecej wartoci akcji ENEA S.A. 3. Podział spółki ENEA S.A. przez wydzielenie 3.1. informacje ogólne 3.1.1. Przeniesienie akcji Elektrowni Kozienice S.A. na inn spółk moe zosta przeprowadzone w drodze podziału Spółki ENEA S.A. poprzez wydzielenie zorganizowanej czci przedsibiorstwa tej Spółki, w skład której wchodzi bd w szczególnoci akcje Elektrowni Kozienice S.A. 3.1.2. Procedura podziału spółek kapitałowych uregulowana została w przepisach art.528-550 Kodeksu spółek handlowych. 3.1.3. Podział ENEA S.A. moe zosta przeprowadzony w dwojaki sposób. Pierwszy polega moe na wydzieleniu czci jej majtku (w tym akcji Elektrowni Kozienice S.A.) do nowej spółki. Z kolei drugi sposób polega moe na wydzieleniu tego majtku do ju istniejcej spółki (np. spółki z udziałem Skarbu Pastwa). 3.2. wydzielenie do nowej spółki 3.2.1. W przypadku wydzielenia zorganizowanej czci majtku ENEA S.A. (w tym akcji Elektrowni Kozienice S.A.) do nowej spółki, kapitał zakładowy tej spółki odpowiadał bdzie co najmniej wartoci akcji Elektrowni Kozienice S.A. 3.2.2. Zasad jest, e w przypadku wydzielenia czci majtku spółki kapitałowej do nowej spółki, akcjonariuszami nowej spółki staj si akcjonariusze spółki dzielonej w proporcji do udziału posiadanego przez nich w spółce dzielonej. Moliwym jest jednake takie przeprowadzenie podziału ENEA S.A., w wyniku którego wszystkie akcje nowej spółki otrzyma Skarb Pastwa. W takiej sytuacji liczba akcji ENEA S.A. posiadanych przez Skarb Pastwa ulegnie proporcjonalnemu zmniejszeniu (naley liczy si z tym, e Skarb Pastwa utraci wszystkie akcje ENEA S.A.). Zmniejszeniu ulegnie równie ogólna liczba akcji ENEA S.A. Natomiast liczba akcji posiadanych przez pozostałych akcjonariuszy ENEA S.A. pozostanie bez zmian. Tym samym radykalnemu zmniejszeniu ulegnie procentowy

7 udział Skarbu Pastwa w kapitale zakładowym ENEA S.A. (Skarb Pastwa moe równie utraci status akcjonariusza ENEA S.A.). 3.2.3. W razie realizacji powyszego załoenia nowa spółka bdzie jednoosobow spółk Skarbu Pastwa. 3.2.4. Spółka ta w miejsce ENEA S.A. stanie si spółk zarzdzajc Elektrowni Kozienice S.A. jako jedyny jej akcjonariusz. 3.3. wydzielenie do istniejcej spółki 3.3.1. Wydzielenie czci majtku ENEA S.A. (w tym akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice S.A.) moe równie polega na przeniesieniu go na istniejc spółk nie nalec do grupy ENEA (moe to by w szczególnoci spółka z udziałem Skarbu Pastwa). W takiej sytuacji kapitał zakładowy spółki przejmujcej ulegnie podwyszeniu co najmniej o warto odpowiadajc wartoci akcji Elektrowni Kozienice S.A. 3.3.2. Zasad jest, e akcje w podwyszanym kapitale zakładowym spółki przejmujcej otrzymuj akcjonariusze spółki dzielonej, proporcjonalnie do posiadanego przez nich udziału w kapitale zakładowym spółki dzielonej. Moliwe jest jednake takie przeprowadzenie podziału ENEA S.A., w wyniku którego wszystkie akcje w podwyszanym kapitale zakładowym spółki przejmujcej otrzyma Skarb Pastwa. W takiej sytuacji liczba akcji ENEA S.A. posiadanych przez Skarb Pastwa ulegnie proporcjonalnemu zmniejszeniu (naley liczy si z tym, e Skarb Pastwa utraci wszystkie akcje ENEA S.A.). Zmniejszeniu ulegnie równie ogólna liczba akcji ENEA S.A. Natomiast liczba akcji posiadanych przez pozostałych akcjonariuszy ENEA S.A. pozostanie bez zmian. Tym samym zmniejszeniu ulegnie procentowy udział Skarbu Pastwa w kapitale zakładowym ENEA S.A. (Skarb Pastwa moe równie utraci status akcjonariusza ENEA S.A.). 3.3.3. W razie realizacji takiego załoenia spółk zarzdzajc Elektrowni Kozienice S.A. stanie si w miejsce ENEA S.A. - spółka przejmujca. 3.3.4. Wysoko udziału Skarbu Pastwa w kapitale zakładowym spółki zarzdzajcej (spółki przejmujcej) zaleała bdzie od tego, czy przed przejciem była to spółka z udziałem Skarbu Pastwa oraz od relacji wartoci wydzielonej czci majtku ENEA S.A. i spółki przejmujcej.

8 3.4. pozostałe skutki podziału ENEA S.A. 3.4.1. W kadej sytuacji podziału Spółki ENEA S.A. poprzez wydzielenie zorganizowanej czci jej przedsibiorstwa (w tym akcji Elektrowni Kozienice S.A.), kapitał zakładowy tej Spółki ulegnie znacznemu obnieniu (w proporcji do wartoci akcji Elektrowni Kozienice S.A.). Znacznemu obnieniu ulegnie równie warto tej Spółki. 3.4.2. Podział ENEA S.A. bdzie miał istotny niekorzystny wpływ na uprawnienie pracowników Elektrowni Kozienice S.A. do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A. wynikajcej z Ustawy z dnia 7 wrzenia 2007 r. o zasadach nabywania od Skarbu Pastwa akcji w procesie konsolidacji spółek sektora elektroenergetycznego (Dz.U. z 2007 r., Nr 191, poz. 1367, ze zm.). Naley zaznaczy, e uprawnienie do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A. realizowane jest z puli akcji posiadanych przez Skarb Pastwa. Realizacja tego prawa moe zatem okaza si niemoliwa w razie utraty przez Skarb Pastwa na skutek podziału wszystkich akcji ENEA S.A. Naleałoby wówczas rozway moliwo otrzymania przez uprawnionych akcji w kapitale zakładowym nowej spółki lub spółki przejmujcej. 3.4.3. Podział ENEA S.A. nie bdzie miał natomiast bezporedniego wpływu na stosunki pracy w Elektrowni Kozienice S.A. 3.5. procedura podziału 3.4.1. Niezalenie od tego, czy podział Spółki ENEA S.A. przez wydzielenie zorganizowanej czci jej przedsibiorstwa (w tym akcji Elektrowni Kozienice S.A.) nastpował bdzie do nowej spółki czy te do spółki ju istniejcej, procedura podziału kształtowała si bdzie w analogiczny sposób. 3.4.2. Procedur podziału spółki kapitałowej dzieli si w doktrynie na trzy fazy: faz przygotowawcz, faz decyzyjn (włacicielsk) i faz rejestracji. Łczny czas trwania procedury podziału wynosi ok. 6 miesicy. 3.4.3. Faza przygotowawcza realizowana jest przez zarzd dzielonej spółki ENEA S.A. i zarzd spółki przejmujcej (chyba, e wydzielenie nastpuje do nowej spółki). Jest to najbardziej długotrwała z faz procedury podziału spółki. Na faz przygotowawcz składaj si w szczególnoci nastpujce czynnoci: uzgodnienie pomidzy spółkami biorcymi udział w procedurze podziału planu podziału okrelajcego w szczególnoci zasady dotyczce przyznania udziałów/ akcji w spółce nowo powstajcej lub

9 spółce przejmujcej oraz dokładny opis składników majtku (aktywów i pasywów) przypadajcych nowo powstajcej lub przejmujcej spółce, sporzdzenie przez zarzd dzielonej spółki ENEA S.A. i zarzd spółki przejmujcej (chyba, e wydzielenie nastpuje do nowej spółki) pisemnego sprawozdania uzasadniajcego podział spółki, jego podstawy prawne i ekonomiczne, a zwłaszcza stosunek wymiany akcji spółki ENEA S.A., zgłoszenie planu podziału do sdu rejestrowego wraz z wnioskiem o wyznaczenie biegłego rewidenta, badanie planu podziału przez wyznaczonego przez sd rejestrowy biegłego, w zakresie jego poprawnoci i rzetelnoci, dwukrotne zawiadomienie akcjonariuszy dzielonej spółki ENEA S.A. o zamiarze dokonania podziału spółki dzielonej i przeniesienia jej majtku na spółk przejmujc lub nowo powstajc. 3.4.4. Na faz decyzyjn (włacicielsk) składa si: podjcie przez Walne Zgromadzenie dzielonej spółki ENEA S.A. uchwały o podziale przez wydzielenie czci majtku do nowej spółki oraz uchwały o obnieniu kapitału zakładowego dzielonej spółki ENEA S.A., podjcie przez zgromadzenie wspólników/ walne zgromadzenie spółki przejmujcej lub przez wspólników nowo powstajcej spółki w organizacji uchwały w przedmiocie zgody na plan podziału i na proponowan tre umowy/ statutu spółki, zatwierdzajcej równoczenie sprawozdanie uzasadniajce podział oraz uchwały w przedmiocie wyboru członków organów nowo powstajcej spółki. Podział spółki publicznej, jak jest ENEA S.A., wymaga uchwały Walnego Zgromadzenia tej Spółki powzitej wikszoci dwóch trzecich głosów, chyba e Statut przewiduje surowsze warunki. Uchwała ta musi zawiera zgod na plan podziału, a take na proponowan tre umowy/ statutu spółki nowo powstajcej lub przejmujcej. 3.4.5. Faza rejestracji obejmuje procedury zwizane z dokonaniem w Krajowym Rejestrze Sdowym wpisu uchwał zwizanych z wydzieleniem i wynikajcych z nich konsekwencji w zakresie obnienia wysokoci kapitału zakładowego ENEA S.A. oraz podwyszenia kapitału zakładowego spółki przejmujcej lub powstania nowej spółki. Wydzielenie nastpuje w dniu wpisu do rejestru nowej spółki lub podwyszenia kapitału zakładowego spółki przejmujcej.

10 4. Połczenie ENEA S.A. z inn spółk 4.1. informacje ogólne 4.1.1. W ramach przedmiotu niniejszej analizy mona równie omówi likwidacj grupy ENEA, do której prowadziło bdzie połczenie tej Spółki z inn spółk (w szczególnoci spółk z udziałem Skarbu Pastwa) w drodze jej przejcia 4.1.2. Połczenie spółek kapitałowych uregulowane zostało w art. 491-516 Kodeksu spółek handlowych. 4.1.3. Przedmiotowe połczenie polegało bdzie na przeniesieniu całego majtku spółki ENEA S.A. (spółki przejmowanej) na inn spółk (spółk przejmujc). Na skutek tego akcjonariusze ENEA S.A. (głównie Skarb Pastwa) otrzymaj nowo powstałe akcje w podwyszonym kapitale zakładowym innej spółki. 4.1.4. Spółk przejmujc moe by spółka z udziałem Skarbu Pastwa, jak równie spółka w której Skarb Pastwa nie posiada udziałów/ akcji w kapitale zakładowym. 4.1.5. Bez wikszego znaczenia dla procedury połczenia pozostaje równie forma prawna w której działa spółka przejmujca moe to by zarówno spółka akcyjna, jak i spółka z o.o. 4.1.6. Spółka przejmujca moe by spółk o wartoci wikszej, równej lub niszej od wartoci ENEA S.A. 4.2. procedura połczenia 4.2.1. Procedur połczenia dzieli si w doktrynie na trzy fazy: faz przygotowawcz, faz decyzyjn (włacicielsk) i faz rejestracji. Łczny czas trwania procedury połczenia wynosi ok. 6 miesicy. 4.2.2. Faza przygotowawcza realizowana jest przez zarzdy spółek biorcych udział w połczeniu ENEA S.A. i spółki przejmujcej. Na faz przygotowawcz składaj si nastpujce czynnoci: uzgodnienie pomidzy spółkami planu połczenia zawierajcego w szczególnoci stosunek wymiany akcji ENEA S.A. na udziały/ akcje spółki przejmujcej i zasady dotyczce przyznania nowych akcji w spółce przejmujcej,

11 sporzdzenie przez zarzdy spółek uczestniczcych w połczeniu pisemnego sprawozdania uzasadniajcego połczenie spółek, jego podstawy prawne i ekonomiczne, zgłoszenie planu połczenia do sdu rejestrowego wraz z wnioskiem o wyznaczenie biegłego rewidenta, badanie planu połczenia przez wyznaczonego przez sd rejestrowy biegłego, w zakresie jego poprawnoci i rzetelnoci, dwukrotne zawiadomienie wspólników/ akcjonariuszy łczcych si spółek o zamiarze dokonania połczenia. 4.2.3. Na faz decyzyjn (włacicielsk) składa si podjcie uchwał o połczeniu przez Walne Zgromadzenie ENEA S.A. oraz zgromadzenie wspólników/ walne zgromadzenie spółki przejmujcej. Kada z w/w uchwał powinna zawiera zgod na plan połczenia, a take na proponowane zmiany umowy spółki/ statutu spółki przejmujcej. Uchwała Walnego Zgromadzenia ENEA S.A., bdcej spółk publiczn, wymaga wikszoci dwóch trzecich głosów, chyba e Statut Spółki przewiduje surowsze warunki. 4.2.4. Faza rejestracji obejmuje procedury zwizane z dokonaniem w Krajowym Rejestrze Sdowym wpisu uchwał zwizanych z połczeniem i wynikajcych z nich konsekwencji dla spółki przejmowanej i spółki przejmujcej. Rejestracja połczenia wywoła skutek w postaci podwyszenia kapitału zakładowego spółki przejmujcej i ustania bytu prawnego ENEA S.A. 4.3. skutki połczenia przez przejcie ENEA S.A. 4.3.1. Podstawowym skutkiem połczenia spółek w drodze przejcia ENEA S.A. przez inn spółk, bdzie ustanie bytu prawnego ENEA S.A. jej wykrelenie z Krajowego Rejestru Sdowego. 4.3.2. Na skutek połczenia kapitał zakładowy spółki przejmujcej ulegnie istotnemu zwikszeniu o warto odpowiadajc wartoci ENEA S.A. 4.3.3. Akcje w podwyszonym kapitale zakładowym spółki przejmujcej obejm akcjonariusze spółki ENEA S.A., pakiet 76,48% nowych akcji przypadnie zatem Skarbowi Pastwa. 4.3.4. Łczna wysoko udziału Skarbu Pastwa w spółce przejmujcej zaleała bdzie od tego, czy przed przejciem była to spółka z udziałem Skarbu Pastwa oraz od relacji wartoci spółki ENEA S.A. i spółki przejmujcej.

12 4.3.5. W miejsce ENEA S.A. spółk zarzdzajc Elektrowni Kozienice S.A. stanie si spółka przejmujca. 4.3.6. Pracownicy ENEA S.A. stan si pracownikami spółki przejmujcej w trybie art. 23 1 Kodeksu pracy. Połczenie nie bdzie miało bezporedniego wpływu na stosunki pracy w Elektrowni Kozienice S.A. 4.3.7. Przejcie ENEA S.A. przez inna spółk bdzie miało istotny wpływ na uprawnienie pracowników Elektrowni Kozienice S.A. do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A. wynikajce z Ustawy z dnia 7 wrzenia 2007 r. o zasadach nabywania od Skarbu Pastwa akcji w procesie konsolidacji spółek sektora elektroenergetycznego (Dz.U. z 2007 r., Nr 191, poz. 1367, ze zm.). Na skutek przejcia akcje ENEA S.A. przestan istnie. Osoby uprawnione do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A. powinny zatem otrzyma odpowiednia liczb akcji w podwyszonym kapitale zakładowym spółki przejmujcej. W sytuacji, gdy połczenie miałoby nastpi przed otrzymaniem przez uprawnionych akcji ENEA S.A., zasadne wydaje si wprowadzenie regulacji prawnej przewidujcej tak zamian prawa do akcji. 5. Połczenie Elektrowni Kozienice S.A. z inn spółk 5.1. informacj ogólne 5.1.1. Kolejnym sposobem wyjcia przez Elektrowni Kozienice S.A. z grupy ENEA S.A. moe by połczenie innej spółki (w szczególnoci spółki z udziałem Skarbu Pastwa) z Elektrowni Kozienice S.A. jako spółk przejmujc. 5.1.2. Połczenie spółek kapitałowych uregulowane zostało w art. 491-516 Kodeksu spółek handlowych. 5.1.3. Przedmiotowe połczenie polegało bdzie na przeniesieniu na Elektrowni Kozienice S.A. (spółk przejmujc) całego majtku innej spółki (spółki przejmowanej) spoza grupy ENEA. Na skutek tego wspólnicy/ akcjonariusze przejmowanej spółki otrzymaj nowo powstałe akcje w podwyszonym kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice S.A. 5.1.4. Spółk przejmowan moe by spółka z udziałem Skarbu Pastwa, jak równie spółka w której Skarb Pastwa nie posiada udziałów/ akcji w kapitale zakładowym.

13 5.1.5. Bez wikszego znaczenia dla procedury połczenia pozostaje równie forma prawna, w której działa spółka przejmowana moe to by zarówno spółka akcyjna, jak i spółka z o.o. 5.1.6. Naley zaznaczy, e dla wyjcia Elektrowni Kozienice S.A. z grupy ENEA S.A. istotnym jest, by spółka przejmowana była spółk o wyszej wartoci ni Elektrownia Kozienice S.A. W relacji do wartoci łczcych si spółek ustalany jest bowiem udział wspólników/ akcjonariuszy tych spółek w kapitale zakładowym spółki bdcej efektem połczenia (Elektrowni Kozienice S.A. o podwyszonym kapitale zakładowym). Wyjcie z grupy nastpi moe tylko wówczas, gdy po przeprowadzeniu przedmiotowego połczenia ENEA S.A. posiadała bdzie mniejszociowy udział w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice S.A. 5.2. przebieg procedury połczenia 5.2.1. Procedur połczenia dzieli si w doktrynie na trzy fazy: faz przygotowawcz, faz decyzyjn (włacicielsk) i faz rejestracji. Łczny czas trwania procedury połczenia wynosi ok. 6 miesicy. 5.2.2. Faza przygotowawcza realizowana jest przez zarzdy spółek biorcych udział w połczeniu Elektrowni Kozienice S.A. i spółki przejmowanej. Na faz przygotowawcz składaj si nastpujce czynnoci: uzgodnienie pomidzy spółkami planu połczenia zawierajcego w szczególnoci stosunek wymiany udziałów/ akcji spółki przejmowanej na akcje Elektrowni Kozienice S.A. i zasady dotyczce przyznania nowych akcji w tej Spółce, sporzdzenie przez zarzdy spółek uczestniczcych w połczeniu pisemnego sprawozdania uzasadniajcego połczenie spółek, jego podstawy prawne i ekonomiczne, zgłoszenie planu połczenia do sdu rejestrowego wraz z wnioskiem o wyznaczenie biegłego rewidenta, badanie planu połczenia przez wyznaczonego przez sd rejestrowy biegłego, w zakresie jego poprawnoci i rzetelnoci, dwukrotne zawiadomienie wspólników/ akcjonariuszy łczcych si spółek o zamiarze dokonania połczenia. 5.2.3. Na faz decyzyjn (włacicielsk) składa si podjcie uchwał o połczeniu przez Walne Zgromadzenie Elektrowni Kozienice S.A. oraz zgromadzenie wspólników/ walne zgromadzenie spółki przejmowanej.

14 Kada z w/w uchwał powinna zawiera zgod na plan połczenia, a take na proponowane zmiany umowy spółki/ statutu spółki przejmujcej. 5.2.4. Faza rejestracji obejmuje procedury zwizane z dokonaniem w Krajowym Rejestrze Sdowym wpisu uchwał o połczeniu i wynikajcych z nich konsekwencji dla spółki przejmowanej i spółki przejmujcej. Rejestracja połczenia wywoła skutek w postaci podwyszenia kapitału zakładowego Elektrowni Kozienice S.A. i ustania bytu prawnego spółki przejmowanej. 5.3. skutki połczenia przez przejcie 5.3.1. Podstawowym skutkiem połczenia w drodze przejcia innej spółki przez Elektrowni Kozienice S.A., bdzie podwyszenie kapitału zakładowego Elektrowni Kozienice S.A. o warto odpowiadajc wartoci przejmowanej spółki. Akcje w podwyszonym kapitale zakładowym zostan objte przez wspólników/ akcjonariuszy spółki przejmowanej, w proporcji do udziału posiadanego przez nich w tej spółce. 5.3.2. Na skutek połczenia przejmowana spółka przestanie istnie (zostanie wykrelona z Krajowego Rejestru Sdowego). Pracownicy spółki przejmowanej stan si pracownikami Elektrowni Kozienice S.A. w trybie art. 23 1 Kodeksu pracy. Zakres działalnoci Elektrowni Kozienice S.A. ulegnie poszerzeniu o dotychczasowy zakres działalnoci przejtej spółki. 5.3.3. W sytuacji, gdy przejmowana spółk bdzie spółk o wikszej wartoci ni warto Elektrowni Kozienice S.A., akcjonariusze spółki przejmowanej posiadali bd wikszociowy udział w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice S.A. Liczba akcji Elektrowni Kozienice S.A. pozostajcych w posiadaniu ENEA S.A. nie ulegnie zmianie, radykalnemu zmniejszeniu ulegnie natomiast procentowy udział ENEA S.A. w kapitale zakładowym tej Spółki. 5.3.4. Przedmiotowe połczenie pozostanie bez wikszego wpływu na uprawnienie do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A., o którym mowa w Ustawie z dnia 7 wrzenia 2007 r. o zasadach nabywania od Skarbu Pastwa akcji w procesie konsolidacji spółek sektora elektroenergetycznego (Dz.U. z 2007 r., Nr 191, poz. 1367, ze zm.).

15 6. Konkluzje 6.1. Omówione powyej warianty sposobów wyjcia przez Elektrowni Kozienice S.A. z grupy ENEA S.A. s zrónicowane ze wzgldu na poziom skomplikowania, czasochłonnoci i skutków dla Elektrowni Kozienice S.A. oraz jej pracowników. 6.2. Rozwizaniem najmniej czasochłonnym i nieskomplikowanym proceduralnie jest zawarcie przez ENEA S.A. umowy sprzeday akcji Elektrowni Kozienice S.A. 6.3. Z kolei najmniejszy negatywny wpływ na uprawnienie pracowników do nieodpłatnego nabycia akcji ENEA S.A. wynikajce z Ustawy z dnia 7 wrzenia 2007 r. o zasadach nabywania od Skarbu Pastwa akcji w procesie konsolidacji spółek sektora elektroenergetycznego (Dz.U. z 2007 r., Nr 191, poz. 1367, ze zm.) - maj rozwizania polegajce na wniesieniu przez ENEA S.A. wszystkich akcji Elektrowni Kozienice S.A. do innej spółki, jako aportu na podwyszenie kapitału zakładowego (pkt 2.4. Analizy) oraz na podwyszeniu kapitału zakładowego Elektrowni Kozienice S.A. jako spółki przejmujcej inn spółk (pkt 5 Analizy). 6.4. adne z analizowanych rozwiza nie bdzie miało bezporednich skutków w zakresie stosunków pracy pracowników Elektrowni Kozienice S.A. 6.5. Rozwizaniem niewtpliwie najbardziej radykalnym jest przejcie ENEA S.A. przez inn spółk, prowadzce do likwidacji grupy ENEA (pkt 4 Analizy). 6.6. Na skutek zawarcia przez ENEA S.A. umowy sprzeday akcji Elektrowni Kozienice S.A. na rzecz Skarbu Pastwa (pkt 2.1. Analizy) lub przeniesienia tych akcji na Skarb Pastwa w ramach wypłaty dywidendy przez ENEA S.A. (pkt 2.2. Analizy), Skarb Pastwa moe ponownie sta si jedynym akcjonariuszem Elektrowni Kozienice S.A. 6.7. Z kolei na skutek przeprowadzenia podziału Spółki ENEA S.A. w drodze wydzielenia zorganizowanej czci majtku tej Spółki - w tym akcji Elektrowni Kozienice S.A. (pkt 3 Analizy) moe doj do powstania jednoosobowej spółki Skarbu Pastwa zarzdzajcej Elektrowni Kozienice S.A. jako jej jedyny akcjonariusz. 6.8. Rozwizania polegajce na sprzeday wszystkich akcji Elektrowni Kozienice S.A. na rzecz spółki kapitałowej (pkt 2.2. Analizy) oraz na podziale ENEA S.A. i wniesieniu wydzielonego majtku - w tym akcji Elektrowni Kozienice S.A. - do

16 istniejcej spółki (pkt 3 Analizy) prowadzi bd do sytuacji, w której spółk zarzdzajc Elektrowni Kozienice S.A. bdzie inna spółka, w której ENEA S.A. nie posiada adnych udziałów/ akcji. 6.9. Natomiast wniesienie akcji Elektrowni Kozienice S.A. do innej spółki (o wartoci wikszej ni warto Elektrowni Kozienice S.A.) na opłacenie podwyszenia kapitału (pkt 2.4. Analizy), jak równie przejcie przez Elektrowni Kozienice S.A. innej spółki o wikszej wartoci (pkt 5 Analizy), prowadziło bdzie do sytuacji, w której spółk zarzdzajc Elektrowni Kozienice S.A. bdzie inna spółka, w której ENEA S.A. posiada mniejszociowy udział kapitale zakładowym. mgr Beata Guliska radca prawny prof. dr hab. Andrzej Szumaski adwokat