Reformy w Azji: du?e mo?liwo?ci dla ma?ych spó?ek Date : 26 Stycze? 2015 W zespole Templeton Emerging Markets Group uwa?amy,?e kombinacja dynamicznego wzrostu gospodarczego, generalnie solidnej kondycji finansów publicznych i mocnych fundamentów gospodarczych czyni z Azji atrakcyjne miejsce dla inwestorów. Na przestrzeni ostatnich lat, w Azji mia?y miejsce wydarzenia, które wstrz?sn??y scen? polityczn?, takie jak wybory powszechne, zmiany na szczytach w?adzy, a nawet wojskowy zamach stanu. Te polityczne przesuni?cia maj? tak?e implikacje zwi?zane z reformami gospodarczymi. Cho? niektóre z realizowanych reform s? bezprecedensowe, reformatorskie dzia?ania daj? powody do optymizmu dla inwestorów. Prorynkowe zmiany, prze?amywanie barier powstrzymuj?cych nowe spó?ki przed wej?ciem na rynek oraz bod?ce dla rozwoju przedsi?biorczo?ci powinny okaza? si? szczególnie korzystne dla ma?ych spó?ek z rynków wschodz?cych. Co wi?cej, poniewa? rozwój przedsi?biorstw o ma?ej kapitalizacji nap?dzany jest przede wszystkim popytem konsumenckim, ostatnie spadki cen ropy dodatkowo poprawiaj? ich sytuacj?, poniewa? uwalniaj? du?e ilo?ci?rodków pieni??nych, które b?dzie mo?na przeznaczy? na konsumpcj?. W naszej ocenie, jednym z kluczowych atutów wschodz?cych rynków azjatyckich (na czele z Chinami i Indiami) s? prognozy wysokich stóp wzrostu gospodarczego, które w 2015 r. powinny znacz?co przewy?sza? poziomy wzrostu notowane na rynkach rozwini?tych. 1 / 6
Ponadto, w?adze wielu krajów azjatyckich, w tym Chin, Indii, Indonezji i Korei Po?udniowej, zapowiadaj? lub inicjuj? powa?ne reformy, które s? wprawdzie ró?norodne, ale generalnie zmierzaj? w kierunku realizacji podobnych celów - zlikwidowania biurokratycznych barier ograniczaj?cych wzrost, stymulowania przedsi?biorczo?ci oraz wprowadzenia dyscypliny rynkowej w mniej wydajnych bran?ach. Wi?kszo?? krajów stara si? tak?e przesun???rodek ci??ko?ci swych gospodarek z eksportu i inwestycji w kierunku popytu konsumenckiego. Przyjrzyjmy si? bli?ej niektórym reformom realizowanym w wybranych krajach. Korea Po?udniowa: promowanie innowacji i przedsi?biorczo?ci W 2014 r., Korea Po?udniowa rozpocz??a realizacj? trzyletniego planu, którego celem jest przyci?gni?cie inwestorów poprzez innowacje i uproszczenie warunków prowadzenia biznesu. Najbardziej ekscytuj?c?, naszym zdaniem, cz??? tego planu stanowi? propozycje zwi?zane z kreatywn? gospodark?, obejmuj?ce szereg dzia?a? maj?cych na celu stymulowanie przedsi?biorczo?ci i zwi?kszenie mo?liwo?ci finansowania start-upów, z naciskiem na projekty umo?liwiaj?ce wykorzystanie stoj?cych na wysokim poziomie po?udniowokorea?skich technologii informatycznych i komunikacyjnych w innych sektorach gospodarki. Ulgi podatkowe dla anio?ów 2 / 6
biznesu, wizy dla przedsi?biorców zagranicznych, kredyty ze?rodków publicznych czy inkubatory przedsi?biorczo?ci oferuj?ce nowym firmom dost?p do wysokich technologii to dzia?ania maj?ce na celu uproszczenie rozpocz?cia w?asnego biznesu. Innym potencjalnym bod?cem dla przedsi?biorców jest obietnica ograniczenia biurokracji w kluczowych bran?ach us?ugowych, takich jak ochrona zdrowia, edukacja, finanse, turystyka czy oprogramowanie. Przypuszczamy,?e te reformy przynios? najwi?ksze korzy?ci w sektorach ochrony zdrowia i sprzeda?y detalicznej. Chiny: obiecuj?ce zmiany w sektorze finansowym i w?ród spó?ek skarbu pa?stwa D??enia reformatorskie w Chinach wydaj? si? nabiera? tempa. Najwa?niejsze spo?ród dotychczas og?oszonych inicjatyw to, mi?dzy innymi, deregulacja i otwarcie kolejnych bran? dla prywatnych inwestorów, liberalizacja rynku finansowego, reformy w obszarze wyceny zasobów, reformy zorientowane na podniesienie wydajno?ci i produktywno?ci spó?ek skarbu pa?stwa oraz rozlu?nienie polityki jednego dziecka, które powinno wzmocni? d?ugoterminowy potencja? wzrostowy Chin i zwi?kszy? konsumpcj? krajow?. Du?e pok?ady warto?ci dostrzegamy w sektorze bankowym, a w szczególno?ci w?ród du?ych banków z rozwini?t? dzia?alno?ci? depozytow?, jak równie? w?ród innych spó?ek finansowych maj?cych potencja? do korzystania na rozwoju rynków kapita?owych. Widzimy tak?e d?ugofalowy potencja? w sektorze materia?ów budowlanych, który przechodzi pot??n? konsolidacj? i racjonalizacj? wykorzystywania zasobów. Korzystnie wygl?da równie? sytuacja bran?y farmaceutycznej oraz wybranych spó?ek z sektora dóbr konsumenckich w Chinach, ze wzgl?du na strukturalny wzrost popytu. Uwa?amy,?e konsekwentne d??enie rz?du do przesuni?cia?rodka ci??ko?ci gospodarki od eksportu i inwestycji w kierunku konsumpcji krajowej powinno przynie?? d?ugofalowe korzy?ci dla gospodarki i rynków. Indie: kolejne odwa?ne plany Modiego Zwyci?stwo macierzystej partii Narendry Modiego, Bharatiya Janata, w wyborach przeprowadzonych w Indiach w maju 2014 r., zapewni?o jej wi?kszo?? w parlamencie i mandat umo?liwiaj?cy stworzenie silnego rz?du centralnego. Pracowito?? premiera i jego koncentracja na pro-wzrostowej polityce nadaj? nowy ton prowadzonym rz?dom i sprzyjaj? realizacji 10-punktowego planu Modiego, którego priorytety to wy?sza jako?? sprawowania w?adzy, mocna kondycja sektora produkcji, poprawa w obszarze inwestycji oraz niska inflacja. Obni?enie barier dla inwestorów zagranicznych by?o jedn? z pierwszych zmian wprowadzonych przez nowy rz?d; w rezultacie, nap?yw bezpo?rednich inwestycji zagranicznych do Indii znacz?co wzrós? w 2014 r.[1] Post?py widoczne s? tak?e na rynku krajowym: rz?d wspar? kampani? Made in India, zapowiedzia? szereg kroków w kierunku ograniczenia biurokracji oraz rozlu?ni? przestarza?e prawo pracy. Pod koniec 2014 r., rz?d przedstawi? w parlamencie prze?omow? ustaw? o podatku od towarów i us?ug. W?ród aktualnie opracowywanych reform strukturalnych s? tak?e zmiany maj?ce poprawi? 3 / 6
stan infrastruktury, które je?eli zostan? skutecznie wdro?one - mog? okaza? si? korzystne dla sektora materia?ów. Spodziewamy si? dalszego obni?ania dop?at do paliw, na czym mog? skorzysta? przede wszystkim pa?stwowe przedsi?biorstwa z bran?y ropy naftowej. Planowane zmniejszenie zaanga?owania rz?du w sektorze finansowym mo?e poprawi? dynamik? tej bran?y. Indonezja: inicjatywy Widodo Pa?dziernikowy wybór Joko Widodo na prezydenta Indonezji dobrze wró?y dla kraju, bior?c pod uwag? jego ambitne plany zwi?zane z ci?ciami dop?at i zwi?kszaniem inwestycji. Przewidujemy,?e polityka proponowana przez nowego prezydenta prze?o?y si? z czasem na wzrost inwestycji zagranicznych i krajowych. Widodo ju? zredukowa? popularne dop?aty do paliw, które generowa?y spor? cz??? ca?kowitych wydatków indonezyjskiego rz?du. Wyeliminowanie tych dop?at powinno zapewni? rz?dowi wi?ksz? elastyczno?? umo?liwiaj?c? wdro?enie innych elementów reformatorskiego planu Widodo. Niektóre spo?ród priorytetów nowego rz?du to ulepszenie krajowej infrastruktury energetycznej, poprawa stanu portów i dróg oraz znacz?ce podniesienie poziomu edukacji. Cho? rynki dobrze przyj??y odwa?ny krok zwi?zany z reform? systemu dop?at w energetyce, realizacja pozosta?ych reform strukturalnych wymaga czasu, a efekty w postaci przyspieszenia wzrostu gospodarczego nie b?d? widoczne natychmiast. Niemniej jednak, nastroje inwestorów w Indonezji w tym roku poprawia?y si?, na fali optymizmu wokó? nowego reformatorsko nastawionego rz?du i obiecuj?cych poprawek do proponowanego zakazu eksportu rud metali. Cho? przedsi?biorstwa górnicze ponosz? spore koszty tych zmian, uwa?amy,?e ostatecznym rezultatem reform b?dzie wzrost sektora przemys?u w d?u?szej perspektywie. Co wi?cej, w Indonezji ro?nie klasa?rednia, a reformy Widodo mog? przynie?? korzy?ci tak?e sektorom zwi?zanym z rynkiem konsumenckim, takim jak bankowo?? czy motoryzacja. Tajlandia: biznes odporny na wstrz?s wywo?any przez przewrót wojskowy Po przeprowadzonym w maju 2014 r. wojskowym zamachu stanu w Tajlandii, niepokoje spo?eczne os?ab?y, a dzia?alno?? biznesowa generalnie nie zosta?a zak?ócona. Uwa?amy,?e na przekazanie w?adzy w r?ce cywilne b?dziemy jeszcze musieli poczeka?, a zanim nast?pi ta zmiana sytuacji politycznej, konieczne jest opracowanie nowej konstytucji akceptowalnej dla wszystkich stron sporu oraz przeprowadzenie kolejnej rundy wyborów. W?adze wojskowe jak dot?d dopuszczaj? swobodn? dzia?alno?? gospodarcz? w sektorze prywatnym, o ile nie zagra?a ona bezpiecze?stwu pa?stwa. Szczegó?owej ocenie poddawane s? wszystkie wa?niejsze programy inwestycji publicznych, w ramach zobowi?zania do wykorzenienia korupcji i?apownictwa. Niezale?nie od niepewnej sytuacji politycznej, Tajlandia ma du?? klas??redni? oraz rosn?c? populacj? konsumentów, co dobrze wró?y dla gospodarki w d?u?szej perspektywie. Koncentrujemy si? na dobrach konsumpcyjnych i us?ugach, w??cznie z bankami i firmami deweloperskimi, ze wzgl?du na trend zwi?zany z migracj? ludno?ci do miast i potrzeb? zapewnienia coraz wi?kszej ilo?ci mieszka?. 4 / 6
Strukturalne powody zainteresowania akcjami spó?ek o ma?ej kapitalizacji Segment azjatyckich ma?ych spó?ek cieszy si? od kilku lat sporym zainteresowaniem, którego powody maj?, w naszej ocenie, charakter strukturalny i d?ugoterminowy - inwestorzy zaczynaj? analizowa? rynki wschodz?ce bardziej szczegó?owo. Uwa?amy,?e mniejsze przedsi?biorstwa z rynków wschodz?cych mog? skorzysta? na reformach realizowanych zarówno w tych krajach, jak i w innych cz??ciach regionu. Co wi?cej, poniewa? decyduj?cy wp?yw na przychody generowane przez spó?ki o ma?ej kapitalizacji ma popyt krajowy, kombinacja dynamicznego wzrostu gospodarczego, rosn?cej azjatyckiej klasy?redniej oraz ni?szych cen ropy mo?e przynie?? tym przedsi?biorstwom wymierne korzy?ci poprzez uwolnienie wi?kszej ilo?ci?rodków pieni??nych konsumentów. Przecena na rynku ropy?agodzi, ponadto, presj? inflacyjn? w kilku rozwijaj?cych si? gospodarkach, np. w Chinach, dzi?ki czemu nie tylko ro?nie si?a nabywcza konsumentów, ale i banki centralne zyskuj? wi?cej przestrzeni na rozlu?nianie polityki obydwa te czynniki maj? pozytywny wp?yw na wzrost. W segmencie ma?ych spó?ek z Azji wschodz?cej, szczególnie atrakcyjne wydaj? nam si? dzi? papiery przedsi?biorstw powi?zanych z rynkiem konsumenckim, ze wzgl?du na potencja? wzrostowy, jaki dostrzegamy na wielu rynkach, a tak?e akcje spó?ek z sektora ochrony zdrowia, w tym przedsi?biorstw farmaceutycznych i biotechnologicznych. Na rynkach wschodz?cych jest wiele spó?ek, których wi?kszo?? inwestorów nie dostrzega, dzi?ki czemu mo?emy wykorzystywa? nasze lokalne zasoby analityczne i wyszukiwa? potencjalne okazje w?ród papierów nie ciesz?cych si? wi?kszym zainteresowaniem. Je?eli rz?dy nie b?d? w stanie zrealizowa? obiecanych reform, optymizm inwestorów mo?e szybko os?abn??. Rynki s? jednak zbudowane z pojedynczych spó?ek. Dobre zarz?dzanie i solidny model biznesowy to atuty, które sprawdzaj? si? nawet w trudnych warunkach zewn?trznych. Okresy najgorszych nastrojów rynkowych to zwykle czas najlepszych okazji do przeprowadzenia najbardziej op?acalnych inwestycji. Prowadz?c nasze badania i analizy, ca?y czas wyszukujemy na ró?nych rynkach wschodz?cych ma?e i du?e spó?ki, które, wed?ug nas, wyró?niaj? si? solidnym d?ugoterminowym potencja?em i atrakcyjn? wycen?. Komentarze, opinie i analizy Marka Mobiusa wyra?aj? wy??cznie jego osobiste pogl?dy, s? przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych i nie stanowi? indywidualnych porad inwestycyjnych ani zach?ty do kupna, sprzeda?y ani utrzymywania jakichkolwiek papierów warto?ciowych czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie maj? charakteru porad prawnych ani podatkowych. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie s? aktualne wy??cznie na dzie? publikacji, mog? ulec zmianie bez uprzedniego powiadomienia i nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku czy inwestycji. Dane pochodz?ce z zewn?trznych?róde? mog?y zosta? wykorzystane na potrzeby opracowania 5 / 6
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org) Inwestowanie na rynkach wschodz?cych niniejszego dokumentu. Takie dane nie zosta?y odr?bnie zweryfikowane, potwierdzone ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi?adnej odpowiedzialno?ci za jakiekolwiek straty wynikaj?ce z wykorzystania jakichkolwiek informacji zawartych w niniejszym dokumencie; inwestor mo?e opiera? swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz wy??cznie na w?asne ryzyko. Produkty, us?ugi i informacje mog? nie by? dost?pne pod niektórymi jurysdykcjami i s? oferowane przez podmioty powi?zane z FTI i/lub przez dystrybutorów, w zale?no?ci od lokalnie obowi?zuj?cych przepisów. Aby dowiedzie? si?, czy dane produkty i us?ugi s? dost?pne pod okre?lon? jurysdykcj?, nale?y skonsultowa? si? z profesjonalnym doradc? finansowym. Jakie jest ryzyko? Wszelkie inwestycje wi??? si? z ryzykiem, w??cznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapita?u. Z inwestowaniem na rynkach zagranicznych zwi?zane jest okre?lone ryzyko, m.in. ryzyko waha? kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s? wi?kszym ryzykiem wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk zwi?zanych z wzgl?dnie niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych, biznesowych i spo?ecznych dla rynków papierów warto?ciowych. Poniewa? wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej rozwini?te na nowych rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak podwy?szony potencja? skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych transakcje oraz mechanizmów kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s? nasilone w przypadku nowych rynków wschodz?cych. Mniejsze, wzgl?dnie m?ode i/lub niedo?wiadczone spó?ki mog? by? szczególnie wra?liwe na zmiany warunków gospodarczych, a ich perspektywy dalszego rozwoju s? mniej pewne ni? w przypadku du?ych, uznanych przedsi?biorstw. Akcje takich spó?ek charakteryzuj? si? generalnie wi?ksz? zmienno?ci? wyceny ni? papiery du?ych przedsi?biorstw, szczególnie w krótkiej perspektywie. [1]?ród?o: Moody s, listopad 2014 r. 6 / 6