Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 35, Styczeń 2017
Rynek akcji Święty Mikołaj nie zapomniał o inwestorach z warszawskiej giełdy, ponieważ wszystkie podstawowe indeksy wygenerowały w grudniu dodatnie stopy zwrotu. W analizowanym okresie panowała zasada: im większa kapitalizacja, tym większe wzrosty. Najwyższą miesięczną stopą zwrotu charakteryzował się WIG20 (duże spółki), którego wartość w grudniu wzrosła aż o 8,3%. Indeksy mwig40 (średnie spółki) oraz swig80 (małe spółki) zyskały odpowiednio i 1,8%. Dla porządku dodajmy, że szeroki rynek reprezentowany przez WIG wzrósł o 6,4%. Tak więc w grudniu obserwowaliśmy wyraźne przesunięcie sentymentu rynkowego w kierunku dużych spółek, które przez niemal cały 2015 rok i większość 2016 roku znajdowały się w niełasce inwestorów, preferujących przede wszystkim mniejsze podmioty. Rozwój sytuacji w grudniu nie zmienił jednak oblicza całego 2016 roku, który mimo wszystko pozostał okresem dominacji średnich i małych spółek. W minionym roku najsilniejszym indeksem okazał się mwig40 (+18,2%), a na kolejnych pozycjach uplasowały się swig80 (+7,9%) i WIG20 (+4,8%). Przyglądając się rynkom globalnym, można zauważyć, że grudzień był bardziej łaskawy dla giełd krajów rozwiniętych niż rozwijających się. W szczególności ponadprzeciętnym wzrostem w poprzednim miesiącu (+7,9%) mógł pochwalić się niemiecki DAX, który tym samym odrobił listopadowe opóźnienie względem amerykańskiej giełdy. Inwestorzy pozytywnie zinterpretowali informację, że ECB (Europejski Bank Centralny) przedłuży program luzowania ilościowego (QE) o kolejne 9 miesięcy (czyli do końca 2017 roku), pomimo że wartość miesięcznych zakupów obligacji została zmniejszona z 80 do 60 mld EUR. Dla dopełnienia całości obrazu warto dodać, że amerykański S&P500 wzrósł w grudniu o 1,8%. Do jednej z najistotniejszych informacji poprzedniego miesiąca zaliczyć należy podwyżkę stóp procentowych w USA. O ile sama podwyżka nikogo nie zaskoczyła, Fed zmienił oczekiwaną ścieżkę stóp procentowych, wskazując na rychłe kolejne trzy podwyżki, co wywołało pewnego rodzaju zamieszanie na rynku. Naszym zdaniem, podobnie jak to było podczaj pierwszej podwyżki w 2015 roku, Fed może mieć problemy z dotrzymaniem tego specyficznego postanowienia noworocznego. Kiedy ponad rok temu Fed po raz pierwszy od wielu lat podnosił stopy procentowe, to Janet Yellen powiedziała nam, że na koniec 2016 roku stopa procentowa może osiągnąć okolice 1,25-1,5%. Oznaczałoby to cztery podwyżki stóp procentowych. Tymczasem 12 miesięcy później oficjalna stopa Rezerwy Federalnej to 0,50-0,75%. Mimo tej zupełnie nietrafionej prognozy Fed nie rezygnuje z przewidywania, co stanie się w 2017 roku, i tym razem mówi nam o oczekiwanych trzech podwyżkach (czyli o jedną więcej niż podczas poprzedniej prezentacji prognoz na 2017 rok trzy miesiące temu). Rynek finansowy skupił się właśnie na tej zapowiedzi, choć naszym zdaniem może się to ponownie okazać zbyt ambitnym planem. Argumentami za brakiem dynamicznego podwyższania stóp w USA są także: wzrost kosztów finansowania długu, wzrost kosztów refinansowania kredytów hipotecznych czy silny dolar hamujący eksport i promujący import. mbank.pl 801 300 800 1
Zgodnie z teorią wyceny papierów wartościowych wyższe stopy procentowe przekładają się bezpośrednio na niższe wyceny akcji. Jednak na dzień dzisiejszy nie widzimy na razie powodów do istotnej zmiany naszego scenariusza bazowego. Stopniowe podwyższanie stóp procentowych przez Fed wspierać będzie według nas rotację z obligacji do akcji na światowych rynkach, a wyższe stopy procentowe pomogą sektorowi finansowemu. Jeśli Fed nie będzie się bardzo przejmował umocnieniem dolara, to strefa euro powinna na tym korzystać, a to z kolei będzie miało większe znaczenie dla polskiego rynku. Wracając na rodzime podwórko, warto odnotować, że 22 grudnia Komitet Ekonomiczny Rady Ministrów opublikował komunikat w sprawie przyszłego kształtu OFE. Komitet ten zaakceptował pomysł o przekierowaniu 25% środków zgromadzonych w Otwartych Funduszach Emerytalnych do Funduszu Rezerwy Demograficznej i jednoczesnego ich zewidencjonowania na subkontach prowadzonych przez ZUS. Pozostałe 75% aktywów będzie przekazane do zarządzania przez fundusze inwestycyjne, które powstaną z przekształcenia obecnych OFE. Środki te znajdą się na indywidualnych kontach emerytalnych w ramach III filaru. O ile powyższa rekomendacja ma ogólny charakter, według nas jej kierunek jest informacją pozytywną dla polskiego rynku kapitałowego. Z jednej strony zbliża nas bowiem do zakończenia okresu niepewności w stosunku do tego, co stanie się ze środkami zgromadzonymi w OFE (a dominuje przekonanie, że coś się stanie). Z drugiej strony zaproponowane rozwiązanie oznacza brak nacjonalizacji akcji przyszłych emerytów oraz zwiększa szanse na przyszłe napływy nowych środków na GPW, ponieważ oszczędzanie we wspomnianym III filarze ma być wspierane systemowo. Grudniowe wydarzenia nie zmieniają naszych podstawowych poglądów na rynek akcji. Oczekujemy, że ożywienie gospodarcze przełoży się na dalszą poprawę sentymentu panującego wokół rynku kapitałowego, a notowane spółki zdołają poprawić generowane wyniki finansowe. Podtrzymujemy podobną preferencję dla segmentu dużych i małych spółek, po dłuższym okresie wyraźnego przeważenia funduszy tzw. MIS-iów. Uważamy, że podmioty skupione w indeksie WIG20, po okresie słabości, oferują atrakcyjne wyceny (nawet pomimo problemów niektórych spółek). Szansę stwarza ponadto pozycjonowanie inwestorów w tym zwłaszcza inwestorów zagranicznych, którzy wydają się utrzymywać pozycję silnego niedoważenia polskiego rynku. Oceniamy, że ostatnie wzrosty WIG20 skłonią przynajmniej część z nich do zmiany nastawienia. Oprócz powyższego nadal za zasadną uważamy dywersyfikację części akcyjnej w oparciu o zagraniczne parkiety. W tym momencie podobają nam się rynki akcji strefy euro ze względu na to, że są względnie tańsze od amerykańskich oraz ponieważ oczekujemy wzrostu raportowanych przez nie zysków w kolejnych kwartałach. mbank.pl 801 300 800 2
Rynek obligacji Grudzień był kolejnym miesiącem dynamicznych zmian wycen polskich obligacji skarbowych. Jednak średni wynik w segmencie funduszy rodzimego długu rządowego wyniósł mało spektakularne +0,2%. Wynika to z faktu, że dynamiczne wzrosty wartości papierów skarbowych z pierwszej połowy zeszłego miesiąca zostały równie dynamicznie zniwelowane w końcówce roku. Podwyższona zmienność i mimo wszystko dodatni średni wynik funduszy długu skarbowego jest naszym zdaniem pochodną procesu szukania przez rynek nowego poziomu równowagi, po tym jak dług skarbowy uległ silnej przecenie od września do listopada minionego roku. Ta korekta była na tyle mocna, że pomimo przyzwoitej pierwszej połowy roku średni wynik funduszy polskiego długu skarbowego w 2016 roku wyniósł -0,2%. Na tle funduszy obligacji skarbowych fundusze polskich obligacji korporacyjnych zarówno w grudniu, jak i całym 2016 rok wyglądały niemal jak bezpieczna przystań. Wartości jednostek uczestnictwa większości rozwiązań inwestujących w tym segmencie przyrastały stosunkowo spokojnie (w grudniu średnio o +0,2%), by w całym 2016 roku wygenerować średni wynik na poziomie 2,5%. Względnie spokojny rok i w sumie niespecjalnie imponujące przeciętne stopy zwrotu były pochodną dwóch zjawisk. Po pierwsze, nie mieliśmy ostatnio istotnych niewypłacalności firm, których obligacje byłyby obecne w portfelach wielu funduszy. Po drugie, w ostatnich latach fundusze obligacji korporacyjnych przyciągnęły sporo nowych środków, co w 2016 roku zaowocowało spadkiem średniego oprocentowania (firmy skorzystały na rosnącym popycie na ich obligacje). Naszym zdaniem to powoduje, że rok 2017 raczej nie będzie lepszy od minionego, jeżeli chodzi o średnią stopę zwrotu funduszy polskich obligacji korporacyjnych. O powodach niedawnej przeceny wycen obligacji skarbowych pisaliśmy szerzej w poprzednich miesiącach, więc w tej chwili bardziej skupimy się na perspektywach na 2017 rok. Po pierwsze zaryzykowalibyśmy tezę, że historyczne dołki rentowności (czyli szczyt wycen obligacji na rynku wtórnym) są już za nami. Wydaje się, że wiele osób myśli podobnie, bo w ostatnich tygodniach inwestorzy starają się wykorzystać ostatnie przyspieszenie wzrostu gospodarczego i spadek obaw deflacyjnych do zmiany alokacji środków z akcji do obligacji. Byłoby to zupełnym odwróceniem trendu, który dominował właściwie od kryzysu z 2008 roku. Kluczowe w tym kontekście będą decyzje największych inwestorów, tj. światowych funduszy emerytalnych, które mają znaczące przeważenie w obligacjach. Nasze analizy wskazują, że trend ku większym inwestycjom w instrumenty akcyjne ma charakter strukturalny. Podsumowując, oceniamy, że w kolejnych 12 miesiącach otoczenie rynkowe dla długu skarbowego będzie co najwyżej przeciętne. W tak nakreślonym otoczeniu utrzymujemy preferencję dla funduszy polskiego długu korporacyjnego, których zarządzający (co ważne) w sposób rzetelny podchodzą do kontroli ryzyka kredytowego. mbank.pl 801 300 800 3
Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Doradztwa Inwestycyjnego mbank S.A. Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy 36 M 48 M Akcyjne 10,5% 6,7% 6,3% 16,6% 31,9% 10,5% Mieszane 1,8% 3,5% 2,9% 3, 8,1% 22,8% 3,5% Obligacji 0,4% 2,6% 2,5% 9, 10,8% 24,6% 2,6% Pieniężne 0,3% 1,4% 5,5% 8,2% 13,9% 1,4% Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12-miesięcznym u Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych (NN SFIO) Ipopema m-indeks FIO kategoria A 3,8% 3,7% 3,2% 33,9% 11,4% 19,9% 59,2% 17,7% 21,5% 36 M 48 M 39,4% 4 37, 26,8% 63, 64,1% 64,7% 84,8% 94,1% 33,9% 11,4% 19,9% 5 4 3 - - PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) mbank.pl 801 300 800 4
TOP 3 Fundusze Mieszane Investor Zrównoważony (Investor FIO) Investor Zabezpieczenia Emerytalnego (Investor FIO) PKO Strategicznej Alokacji (Parasolowy FIO) 3,5% 2,4% 2,6% 13,8% 9,7% 11,9% 36 M 48 M 21,2% 25,7% 45,2% 13,9% 7,4% 18,2% 8,2% 30,2% 5,8% 68,8% 13,8% 49, 9,7% 20,5% 11,9% 5 4 3 - - Investor Zrównoważony (Investor FIO) TOP 3 Fundusze Obligacji Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) 0, 2,5% 4,8% 36 M 48 M 15,3% 21,4% 39,7% 2,5% 25% 15% Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) KBC Gamma (KBC Biznes SFIO) 0,6% 2,8% 5, 10,1% 13,4% 20,4% 2,8% 5% Investor Obligacji (Investor FIO) 0,3% 1,7% 3, 9,2% 10,6% 21,1% 1,7% -5% TOP 3 Fundusze Pieniężne KBC Pieniężny (KBC FIO) 0,4% 2,3% 4,3% 36 M 8,1% 48 M 11,1% 16,4% 2,3% 15% KBC Pieniężny (KBC FIO) Investor Płynna Lokata (Investor FIO) 0,3% 4,1% 7,1% 10,7% 15,6% 5% UniKorona Pieniężny (UniFundusze FIO) 0,4% 1,9% 5,9% 9,2% 15,3% 1,9% -5% mbank.pl 801 300 800 5
Nota prawna - przeczytaj uważnie Inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka dotyczących inwestycji w określone instrumenty finansowe znajduje się na stronie internetowej www.mbank.pl w zakładce Inwestycje. mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w instrumenty finansowe. Instrumenty finansowe nie są depozytem bankowym. Wartość zakupionych instrumentów finansowych może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji, dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu, a w odniesieniu do instrumentów pochodnych starta może nawet przekroczyć kwotę zainwestowanego kapitału. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w instrumenty finansowe mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. Przy podejmowaniu każdej decyzji inwestycyjnej należy kierować się własną oceną sytuacji faktycznej i prawnej. Klient powinien szczegółowo zapoznać się ze specyfikacją danego instrumentu i rozważyć, czy jest on dla niego odpowiedni, mając na uwadze swoją wiedzę, doświadczenie w inwestowaniu w instrumenty finansowe oraz sytuację finansową. Informacja o charakterystyce poszczególnych instrumentów finansowych, regulaminy świadczenia usług maklerskich, tabele opłat i prowizji i informacja o innych dokumentach związanych ze świadczeniem usług maklerskich przez mbank S.A. znajdują się na stronie www.mbank.pl w zakładce Inwestycje. Prezentowane w niniejszym materiale prognozy i kierunki inwestycyjne są aktualne na dzień sporządzenia niniejszej informacji i mogą ulegać zmianie w reakcji na wydarzenia mające wpływ na ceny instrumentów finansowych. mbank S.A. oświadcza, iż: posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 30 czerwca 2005 roku, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku, zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku oraz zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 17 listopada 2015 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania, organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt. 1-2, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1, 00-950 Warszawa. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny, a pochodzi od spółki mbank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-950), przy ul. Senatorskiej 18, która prowadzi działalność maklerską w ramach wyodrębnionej jednostki organizacyjnej Biura Maklerskiego posługującego się nazwą Dom Maklerski mbanku.