2009-06-13 SPIS TREŚCI Stany Zjednoczone 2 Euroland 5 Japonia 7 Wielka Brytania 8 Szwajcaria 9 Kanada 9 Nowa Zelandia 9 Australia 10 Polska 10 Rynek długu i stopy procentowej 11 KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25-0,70 9,40-6,10 Euroland 1,00 0,60 8,90-4,80 Anglia 0,50 2,30 7,10-4,10 Japonia 0,10-0,30 4,80-14,20 Szwajcaria 0,25-1,00 3,50-2,40 Kanada 0,25 0,40 8,40-5,40 Australia 3,00 2,50 5,70 0,40 Nowa Zelandia 3,00 2,50 5,00-1,90 Polska 3,75 4,00 11,20 2,90 Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl W tym tygodniu 15 czerwiec kwietniowa sprzedaż detaliczna w Czechach, prognoza -2,8% y/y 15 czerwiec inflacja CPI w Polsce za maj, prognoza 3,8% y/y 16 czerwiec decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian na poziomie 0,10% 16 czerwiec produkcja przemysłowa w Szwajcarii za 1Q 2009, prognoza -10,0% y/y 16 czerwiec majowa inflacja CPI w Wielkiej Brytanii, prognoza 2,0% y/y 16 czerwiec majowa inflacja CPI w Eurolandzie, prognoza 0,0% y/y 16 czerwiec majowa inflacja PPI w USA, prognoza -4,4% y/y 16 czerwiec produkcja przemysłowa w USA za maj, prognoza -0,8% m/m 16 czerwiec majowe wykorzystanie mocy produkcyjnych w USA, prognoza 68,4% 17 czerwiec saldo rachunku obrotów bieżących w Polsce za kwiecień, prognoza 100 mln EUR 17 czerwiec kwietniowa stopa bezrobocia ILO w Wielkiej Brytanii, prognoza 7,3% 17 czerwiec bilans handlowy w Eurolandziei za kwiecień, prognoza -1,5 mld EUR 17 czerwiec majowa inflacja CPI w USA, prognoza -0,9% y/y 18 czerwiec decyzja SNB w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian na poziomie 0,25% 18 czerwiec majowa sprzedasz detaliczna w Wielkiej Brytanii, prognoza -0,4% y/y 18 czerwiec majowa inflacja CPI w Kanadzie, prognoza -0,2% y/y 19 czerwiec kwietniowa sprzedaż detaliczna w Kanadzie, -0,1% m/m 19 czerwiec inflacja PPI w Polsce za maj, prognoza 4,5% y/y 19 czerwiec produkcja przemysłowa w Polsce za maj, prognoza -6,2% y/y W minionym tygodniu 8 czerwiec majowa stopa bezrobocia w Szwajcarii, 3,50% 8 czerwiec majowa stopa bezrobocia w Czechach, 7,9% 8 czerwiec, kwietniowa produkcja przemysłowa na Słowacji, -24,8% y/y 8 czerwiec zamówienia przemysłowe w Niemczech za kwiecień, -37,10% y/y 9 czerwiec dynamika PKB w Czechach za 1Q 2009, -3,4% y/y 9 czerwiec majowa inflacja CPI w Czechach, 1,3% y/y 9 czerwiec dynamika PKB na Węgrzech za 1Q 2009, -6,7% y/y 9 czerwiec wstępny odczyt o zamówieniach nowych podzespołów do maszyn w Japonii za maj, -79,30% y/y 10 czerwiec kwietniowe zamówienia nowych maszyn w Japonii, -32,8% y/y 10 czerwiec kwietniowa produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii, -12,30% y/y 10 czerwiec kwietniowy bilans handlowy w USA, -29,2 mld USD 10 czerwiec decyzja RBNZ w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian na poziomie 2,50% 11 czerwiec kwietniowa produkcja przemysłowa w Czechach, -22,1% y/y 11 czerwiec majowa inflacja CPI na Węgrzech, 3,8% y/y 11 czerwiec ostateczny odczyt dynamiki PKB w Japonii za 1Q 2009, -14,20% y/y 11 czerwiec majowa stopa bezrobocia w Australii, 5,70% 12 czerwiec kwietniowa produkcja przemysłowa w Japonii, -30,7% y/y 12 czerwiec kwietniowa produkcja przemysłowa w Eurolandzie, -21,60% y/y 12 czerwiec kwietniowa produkcja przemysłowa na Węgrzech, -25,3% y/y 15 czerwiec inflacja PPI w Czechach za maj, prognoza - 3,5% y/y 1
STANY ZJEDNOCZONE Poprzedni tydzień był bardzo spokojny ponieważ nie ma ważnych danych makroekonomicznych poza dwoma średnioznaczącymi egzemplarzami w końcówce tygodnia. Na rynku rozchodzą się pogłoski, że obecne kłopoty Euro są wynikiem zamieszania na Łotwie, która jest rozdarta między dwa obozy. Dzięki ścisłemu powiązaniu z Euro (dopuszczalny pas wahań +/- 1%) na poziomach sprzed kryzysu łotewski Łat spowodował, że gospodarka Łotwy całkowicie straciła na konkurencyjności na arenie międzynarodowej co teraz odbija się gigantycznym spadkiem dynamiki wzrostu PKB wielkości -18 % r/r. Na Łotwie powstają więc głosy, żeby zdewaluować łata co oznaczałoby gwałtowne wzrost pary EURLVL, poprawienie konkurencyjności i powrót na ścieżkę wysokiego wzrostu za cenę zubożenia społeczeństwa, na co jednak nie chcą się zgodzić Europejski Bank Centralny ponieważ byłby to pretekst do wyjścia ze strefy Euro dla innych państw oraz banki skandynawskie posiadające potężną ekspozycję na wszystkie państwa bałtyckie. Dewaluację popiera Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Łotewski rząd waha się i raz pożycza pieniądze z ECB, a raz premier Łotwy twierdzi, że zdewaluuje Łata. Łotewski bank centralny wydał już ponad 1 mld Euro na skup własnej waluty z czego 0,25 mld tylko w poprzednim tygodniu. To zamieszanie rzutuje na wszystkie waluty regionu, w tym na PLN, a stawką jest reputacja Euro jako waluty. Jeśli ostatecznie uda się nie zdewaluować Łata to (abstrahując od dalszych problemów Łotwy) kurs Euro powinien silnie zyskać na wartości ponieważ wzrośnie strategiczna ranga tej waluty, a jeśli Łotwa wystąpiłaby ze ścisłego powiązania z Euro to kurs Euro powinien wyraźnie spaść. Łat wydaje się na tyle niewielką walutą, że wydaje się, że łotewski bank centralny wraz z ECB powinni sobie poradzić. Ostateczne decyzje mają zapaść w tym tygodniu we wtorek, gdy w parlamencie Łotwy będą głosowane pakiety ustaw redukującym deficyt budżetowy. Spadki indeksów giełdowych w USA zostały przerwane przez wypowiedź noblisty z dziedziny ekonomii prof. Paul Krugmana, który stwierdził, że recesja w gospodarce USA zakończy się już w III kwartale 2009 roku, i nie byłoby w tym nic dziwnego, gdyby nie fakt, że prof. Krugman jak dotąd był traktowany jako jeden z największych niedźwiedzi na Wall Street wieszczących największą recesję od lat 30- tych XX wieku Zachowanie Dolara amerykańskiego i Jena które znów są wyprzedawane, wyjście ropy nad poziom 70 usd to wszystko sygnały, że rynek giełdowych znów będzie próbował wyjść nad ważne opory. W przypadku dalszych wzrostów indeksów giełdowych i pchania aktywów związanych z ryzykiem w górę zacznie dochodzić do poważnej rozbieżności między wartością fundamentalną, a rynkową takich walut jak GBP i CAD, gdzie, przy niezmienionej sytuacji fundamentalnej, może dojść do utworzenia baniek spekulacyjnych i ich wyraźnego przewartościowania. Ciekawostką jest fakt, że ostatnia aukcja 30- letnich obligacji amerykańskich spotkała się z rekordowym popytem na nie co świadczy o tym, że rentowność 4,75 % jest już traktowana przez inwestorów jako świetna okazja co może zwiastować większą korektę na rynku długu sugerowaną wcześniej przez Billa Grossa z Pimco Fund. Pojawiają się także głosy, że w przyszłym tygodniu będą głosowane ustawy, które zmniejsza wydatki rządu na Łotwie co ma być ostatecznym sygnałem, że rząd nie zamierza dokonać dewaluacji Łata. ECB pożyczyła bankom w Szwecji 3 mld euro, które posiadają sporą ekspozycje na kraje bałtyckie dlatego też od tygodnia euro jest takie słabe. Inwestorzy boją się, że sytuacja na Łotwie wymknie się spod kontroli na czym ucierpi autorytet Europejskiego Banku Centralnego (Łat jest ściśle powiązany z Euro). Jeśli w przyszłym tygodniu problem ten zostanie rozwiązany (obawiam się, że problem wróci za kilka miesięcy) to Euro, a przede wszystkim Złoty będą miały szanse na odbicie. W poprzednim tygodniu nie było zbyt wielu danych makroekonomicznych z USA. Poznaliśmy dane o czerwcowym poziomie zaufania konsumentów, które okazują się być gorsze 69,0 pkt, od prognoz 70,0 pkt, poprzednio 68,7 pkt, 2
Dane zostały zignorowane. Drugą ciekawa publikacją były dane o sprzedaży detalicznej za maj, która wyniosła - 9,6 %, prognoza -10,5 %, poprzednio -10,0 % Im większa deflacja tym silniejsze umocnienie Dolara więc nie należy się dziwić spadkom Eurodolara przed tymi danymi. Na rynek trafi także seria danych za czerwiec, które składają się z; danych o wskaźniku NY Empire, prognoza -2,1 pkt, poprzednio -4,5 pkt Dane te były miłym zaskoczeniem stąd też bardzo pozytywna reakcja inwestorów na te dane. W przyszłym tygodniu danych będzie znacznie więcej. Najciekawiej zapowiadają się dane o inflacji CPI za maj, która ma wynieść -0,9 %, poprzednio -0,7 % oraz Fed Filadelfia -16,0 pkt, poprzednio -22,9 pkt. 3
Szczególnie ważny będzie wskaźnik NY, który ma szanse wyjść nad poziom 0 pkt, który rozdziela strefę rozwoju od strefy kurczenia gospodarki. Jeśli dane rzeczywiście okażą się mieć dodatni znak, to należy spodziewać się wzrostów indeksów giełdowych. Kolejne ciekawe publikacje to majowy wskaźnik wyprzedzający koniunkturę LEI Indeks, który ma wynieść 99,8 pkt, poprzednio 99,0 pkt. Każde dodatnie odchylenie od prognoz będzie przyjęte bardzo ciepło stąd też dane te mogą stać się czarnym koniec spośród wszystkich w tym tygodniu. Rynek otrzyma także majowe dane z rynku nieruchomości, a będą to pozwolenia 500k, poprzednio 494k I rozpoczęte nowe budowy, które mają wynieść 490k, poprzednio 458k W kwietniu wskaźnik wzrósł bardziej niż zakładały prognozy, więc w maju należy oczekiwać podobnego zachowania wskaźnika. Jeśli tak będzie ożywienie będzie potwierdzone z kolejnej strony. Najmniejsze oczekiwania wiązane są z danymi na temat dynamiki wzrostu produkcji przemysłowej, która ma wynieść -13,0 %, poprzednio -12,5 % Kontynuacja bessy na rynku nieruchomości jest już w cenach stąd też każdy odczyt lepszy od prognoz będzie mógł stać się pretekstem do wywołania silniejszej fali wzrostowej na indeksach. Najmniej znaczące będą dane o majowej dynamice wzrostu inflacji PPI, która ma wynieść -3,7 %, poprzednio -3,7 %. 4
Tym razem rynek może zareagować jeśli deflacja byłaby mniejsza od prognoz ponieważ będzie to oznaczało początek ożywienia w sektorze przemysłowym. EUROLAND W poprzednim tygodniu poznaliśmy kwietniową dynamikę wzrostu produkcji przemysłowej, która wyniosła -21,6 %, prognoza -20,1 %, poprzednio -19,3 % Mają one duże znaczenie dla inwestorów na rynku forex. Im mniejsza inflacja tym większa szansa na umocnienie Euro. Inwestorzy poznają także dane o bilansie handlowym Eurolandu za kwiecień, który ma wynieść -1,5 mld Euro, poprzednio -2,1 mld Euro. Dane są już całkowicie zdyskontowane stąd ich bardzo ograniczone znaczenie. W przyszłym tygodniu inwestorzy otrzymają dane o inflacji CPI za maj, która ma wynieść 0,0 %, poprzednio 0,6 % Dane są już całkowicie w cenie i nie maja większego znaczenia dla inwestorów na rynku Forex. JAPONIA Japonia nadal pozostaje krajem najsilniej dotkniętym załamaniem na rynkach światowych. Głównie przez fakt pozostawania krajem uzależnionym od eksportu nowych technologii i dóbr, które podczas kryzysów nie najlepiej się sprzedają (elektronika i samochody). Co za tym idzie spada także popyt wewnętrzny na nowe maszyny (spada bowiem produkcja przemysłowa i maleją 5
inwestycje). W kwietniu zamówienia nowych maszyn w ujęciu rocznym spadły o 32,8%. WIELKA BRYTANIA W Wielkiej Brytanii stale obserwujemy zapaść w produkcji przemysłowej, co wskazuje na to, że dane o dynamice PKB za 2Q 2009 także będą fatalne. W kwietniu produkcja przemysłowa spadła 0 12,3% w ujęciu rocznym. Jednak w skali miesięcznej nieznacznie wzrosła o 0,3%. Ostateczny odczyt dynamiki PKB za 1Q 2009 okazał się nieco lepszy niż dane wstępne. Jednak marne to pocieszenie bowiem dane i tak są fatalne. W ujęciu q/q dynamika spadła aż o 3,8%. W ujęciu rocznym PKB wyniosło -14,2%. SZWAJCARIA W maju odnotowano nieznaczny wzrost stopy bezrobocia z poziomu 3,40% do poziomu 3,50%. Póki co jest to i tak najniższa stopa bezrobocia wśród krajów które opisujemy. 6
AUSTRALIA Majowa stopa bezrobocia w Australii wzrosła do poziomu 5,7%. KANADA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Kanady. NOWA ZELANDIA Zgodnie z oczekiwaniami rynku RBNZ nie zmienił stóp procentowych na ostatnim posiedzeniu, pozostawiając je na poziomie 2,5%. POLSKA W poprzednim nie było żadnych ważnych danych makroekonomicznych. W kolejnym tygodniu poznamy dwie ważne publikacje o dużym znaczeniu dla rynku Forex. Będą to; majowe dane o inflacji CPI, która ma wynieść 3,8 %, poprzednio 4,0 % W oświadczeniu wydanym do decyzji, Alan Bollard stwierdził, że sytuacja ekonomiczna nadal nie jest najlepsza ale widać oznaki stabilizacji i poprawy pewnych sektorów nie tylko w Nowej Zelandii. Istnieje przekonanie, ze do końca 2009 roku, Nowa Zelandia znowu wejdzie na ścieżkę wzrostu gospodarczego. Presja inflacyjna jest mniejsza niż się spodziewano, do końca 2009 roku inflacja może pozostać poniżej celu inflacyjnego. Na koniec dodano, że stopa może pozostać na tym lub niższym poziomie nawet do końca 2010 roku. Zatem kolejne ewentualne obniżki także wchodzą w grę. Im mniejsza inflacja tym większe prawdopodobieństwo osłabienia Złotego ponieważ zwiększy się szansa na obniżkę stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu RPP. Drugą publikację jest kwietniowy odczyt rachunku bilansu płatniczego, który ma wynieść +100 mln Euro, poprzednio +75 mln Euro 7
Korekta prędzej czy później musi nastąpić, jednak należy oczekiwać, że nawet po jej wystąpieniu będzie nada występować ogromna presja na wyprzedaż obligacji. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. Jeśli dane potwierdzą korzystny trend to będzie to oznaczać, że Złoty dostanie potężny argument za umocnieniem. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ W poprzednim tygodniu na rynku doszło do korekty ostatniej fali bessy. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,75 %. spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. Na razie mamy do czynienia tylko z zatrzymaniem presji na wzrost rentowności. 8
spodziewa się stóp na poziomie 0,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,50 %. oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 3,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 0,50 %. spodziewa się stóp na poziomie 5,25 %. 9
Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl 10