piątek, ca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Czwartkowy poranek przyniósł wzrosty dochodowości niemieckich papierów o 5 pb. w reakcji na konferencję Fed i wypowiedzi J. Yellen. W efekcie rentowność niemieckiego Bunda znalazła się na poziomie 1,64%, czyli powyżej magicznego progu 1,60% oddzielającego czasy skrajnej awersji do ryzyka od czasów normalnych. W przypadku papierów amerykańskich większa część ruchu będącego odpowiedzią na konferencję Fed miała miejsce w środę wieczorem. W efekcie dochodowości amerykańskich obligacji na zamknięciu handlu w Europie pozostał na poziomie ze środowego zamknięcia. Rynek ryzyka kredytowego w Europie zarejestrował niewielkie wzrosty stawek, jedynie wyceny USD CDS papierów portugalskich wzrosły o 3 pb. Reakcja rynków na publikowane w czwartek dane makro (nowo zarejestrowani bezrobotni, Filadelfia Fed i indeks wyprzedzający Conference Board) była znikoma i przejściowa. W przypadku polskiego długu wzrosty dochodowości wyniosły między 5 pb. w krótkim końcu krzywej, a 7 pb. w długim i były pochodną zachowania papierów niemieckich. Nieznacznie więcej poszły w górę stawki IRS. Większa część tego ruchu miała miejsce na otwarciu, po którym rynek zamarł do czasu podania wyników aukcji zamiany. Na aukcji MF sprzedało 2 658,5 mln papierów PS0718 oraz 2 120,1 mln DS1023. W drugiej części dnia dochodowości chwilowo przesunęły się do góry, by po południu skorygować ten ruch. Wobec braku publikacji ważniejszych danych makro (za wyjątkiem informacji o rachunku obrotów bieżących w Eurostrefie) w piątek spodziewamy się koncentracji rynku na konflikcie Rosja - reszta demokratycznego świata. Naszym zdaniem będzie to sprzyjać korekcie czwartkowych wzrostów dochodowości. Ich skala raczej nie pozwoli na powrót rynku do poziomów sprzed środowego komunikatu Fed, czemu sprzyjać będzie kosmetyczny charakter zapowiedzianych przez Unię Europejską, USA i Rosję sankcji. W perspektywie połowy następnego tygodnia spodziewamy się korekty dochodowości krajowego długu w dół. Wpływać na to będzie spodziewana publikacja danych PMI. Na ich komponencie dotyczącym ocen klimatu gospodarczego prawdopodobnie negatywnie zaważył konflikt na Krymie. Podobnie powinna zadziałać na krajowy rynek długu, zapowiedziana na wtorek publikacja indeksu wyprzedzającego koniunktury Ifo. W drugiej części tygodnia będziemy mieli odreagowanie tego ruchu za sprawą publikacji danych o sprzedaży detalicznej z Polski oraz danych z USA, które powinny pozytywnie zaskakiwać. Wskazuje na to tak układ tygodniowych raportów z rynku pracy jak i wczorajsze pozytywne zaskoczenie indeksem wyprzedzającym koniunktury Conference Board. W przypadku tygodniowych danych z rynku pracy, marcowa liczba podań o nowe zasiłki, podobnie jak liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku jest niższa niż odczyty z przełomu roku. To zdaje się potwierdzać tezę, że gorsze odczyty ze stycznia i lutego miały u swoich źródeł pogodę. Obraz ten w sposób spójny uzupełnia publikowany wczoraj Indeks Conference Board, który wzrósł drugi miesiąc z kolei, zaskakując rynek pozytywnie. Wykres dnia: Rentowności niemieckich obligacji straciły nieznacznie po południu, po tym jak j rano przesunęły się o 6 pb. w górę, dyskontując zaostrzenie języka Fed. Indeks wyprzedzający Conference Board rośnie drugi miesiąc z kolei. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 3,05 0,07 0,02 3,855 0,07-0,01 4,322 0,08 0,03 PL - 1,28 0,01 0,01 PL-Bund 2,68 0,03-0,08 PL ASW 0,22-0,01 0,01 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,77 0,00 0,13 Bund 1,65 0,05 0,11 UST-Bund 1,13-0,05 0,02, Bloomberg, stan na 20.03 Źródło: Bloomberg Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl W czwartek na rynku głównej pary walutowej nadal odczuwało się wpływ marcowych decyzji Fed na nastroje rynkowe. Euro pozostawało pod presją spadkową, obniżając notowania względem dolara poniżej 1,38 USD już w pierwszych godzinach wczorajszego handlu. To zdecydowane umocnienie zielonego względem waluty europejskie (o ponad 1,0% do minimum dnia na poziomie 1,3748) doprowadziło do wybicia górą indeksu dolarowego (DXY) z budującego się od lutego kanału spadkowego, co może być zapowiedzią czekającej zmiany trendu głównej pary walutowej. Z technicznego punktu widzenia jest to sygnał odwrócenia średnioterminowego kierunku kursu EUR/USD (oczekiwany spadek do 1,356), ale nie tylko tu. Dla rynków finansowych zbliżająca się perspektywa zakończenia trwającego już ponad 5 lat okresu zerowych stóp procentowych Fed oznacza konieczność zrewidowania wycen większości posiadanych przez nich aktywów. Oczekiwane wyższe stopy procentowe w USA to zatem nie najlepsza wiadomość zarówno dla posiadaczy akcji jak i obligacji, ale też metali szlachetnych i surowców przemysłowych. Kolejne dane makro, które powinny być lepsze od słabych zimowych odczytów, będą tylko nasilać scenariusz kreślony w środę przez Fed wyższego kosztu pieniądza w USA począwszy od połowy przyszłego roku. Wsparciem dla dolara nadal pozostaje też prowadzona polityka sankcyjna UE względem Rosji (w czwartek kanclerz Angela Merkel nie wykluczyła wprowadzenia nowych sankcji na Rosję, co w średnim terminie odbiłoby się też na europejskiej gospodarce), jak również niepokojące doniesienia dot. Estonii (pokazujące, iż postawa Moskwy względem krajów ościennych wcale nie jest taka pokojowa). Coraz większy niepokój widać też w stosunku do kondycji gospodarki chińskiej, co w konsekwencji może negatywnie odbić się na nastrojach globalnych. Obawa o zbyt mocne wyhamowanie Państwa Środka prowadzi obecnie do silnej wyprzedaży juana. Kurs USD/CNY notuje teraz najwyższe poziomy od ponad roku. Tymczasem podczas wczorajszej sesji poznaliśmy kolejne dane obrazujące kondycję amerykańskiej gospodarki, potwierdzające postępujące ożywienie. Tradycyjnie oprócz cotygodniowych informacji na temat aktualnej sytuacji na tamtejszym rynku pracy (327 tys. nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych, o 5 tys. mniej niż oczekiwał rynek) opublikowany został indeks Fed z Filadelfii (9,0, szacowano 3,8 ) oraz indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board (0,5%, prognoza pokazywała 0,2%). W międzyczasie na rynek napłynęły dane dot. amerykańskiego rynku nieruchomości wskazujące na 0,4% spadek sprzedaży domów na rynku wtórnym, co nie zdołało jednak istotnie negatywnie wpłynąć na nastroje inwestorów. Publikowane dane nie tylko wsparły dolara, ale też stały się impulsem do poprawy nastrojów na rynkach akcji, gdzie jeszcze początek wczorajszej sesji nie wskazywał na zielone zakończenie dnia. W czwartek złoty pozostawał nie tylko nadzwyczaj stabilny, ale pod koniec handlu w Europie nieoczekiwanie zaczął nawet lekko umacniać się. Jeszcze w pierwszych godzinach wczorajszej sesji kurs EUR/PLN początkowo notowany był na poziomach, do których wzrósł po decyzji Fed. Po południu zaś podjął próbę odreagowania, jeszcze w trakcie sesji europejskie spychając kurs EUR/USD w okolice 4,1895. Przy obecnych notowaniach euro/dolara i wciąż napiętej sytuacji geopolitycznej trudno jest wskazać czynniki pozytywnie wpływające na naszą walutę, oprócz danych makroekonomicznych, ale one już od dawna pokazują poprawę kondycji polskiej gospodarki. Szukając wytłumaczenia można byłoby wskazać na wczorajszy komentarza A.Bratkowskiego (członka RPP), w którym zasugerował, iż podwyżka stóp w 4q14 nadal jest możliwa. Zdaniem Bratkowskiego najlepiej byłoby, gdyby proces rozpoczął się już we wrześniu i by postępował w tempie po 25 pb co dwa, trzy miesiące. Przy podejmowaniu decyzji Rada powinna też większą uwagę przywiązywać teraz do danych makroekonomicznych, typu popyt krajowy, czy inwestycje, bowiem trzymanie się tylko wskaźników inflacyjnych może okazać się zwodnicze. Jak powiedział Bratkowski, w momencie kiedy indeks CPI osiągnie pożądany poziom na pierwszą podwyżkę stóp może być już za późno. Piątek nie powinien przynieść większych zmian na rynku walutowym. W centrum uwagi pozostawać będą przede wszystkim dane dot. strefy euro: jeszcze przed południem nt. wymiany handlowej, potem dot. nastrojów konsumentów. W średnim okresie nadal oczekiwać należy prodolarowych nastrojów, co ma nie tylko uzasadnienie fundamentalne, ale też wsparcie techniczne na wykresach poszczególnych par. Nie zdziwilibyśmy się jednak, gdyby po dwóch dniach wzrostów, przed weekendem doszło do lekkiej korekty (stabilizacji). Silny opór wyznacza poziom 1,384 USD. Cel na kolejne tygodnie to zaś okolice 1,35 USD. Kolejne dane obrazujące kondycję amerykańskiej gospodarki potwierdzają postępujące ożywienie. W ub. tygodniu zanotowano o 5 tys. mniej nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych niż oczekiwał rynek. Spadła też średnia czterotygodniowa. W obawie o pogarszający się stan gospodarki chońskiej inwestorzy wyprzedają juany. Kurs USD/CNY notuje obecnie najwyższe poziomy od ponad roku. Wykres dnia: Zdecydowane umocnienie dolara względem waluty europejskie (o ponad 1,0% do minimum dnia na poziomie 1,3748) doprowadziło do wybicia górą indeksu dolarowego (DXY )z budującego się od lutego kanału spadkowego, Może być to zapowiedź czekającej nas zmiany trendu. Z technicznego punktu widzenia jest to sygnał odwrócenia średnioterminowego kierunku na euro/dolarze i ruchu ku 1,35. Notowania kursów EUR/PLN 4,20-0,29-0,95 USD/PLN 3,04 0,01-0,48 CHF/PLN 3,45-0,24-1,40 EUR/USD 1,38-0,38-0,50 EUR/CHF 1,22-0,09 0,41 Indeks DXY 80,15 0,26 0,63, Bloomberg, stan na 21.03 Strona 2 ca 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 20.03 OS PLN 3,05 3,86 4,32 Bund 0,21 0,70 1,65 UST 0,42 1,70 2,77 1d 0,07 0,07 0,08 1d 0,04 0,06 0,05 1d 0,00-0,01 0,00 5d 0,02-0,01 0,03 5d 0,07 0,12 0,11 5d 0,08 0,18 0,13 Notowania kontraktów IRS stan na 20.03 PLN 3,03 3,65 4,10 EUR 0,51 1,05 1,88 USD 0,54 1,78 2,87 1d 0,06 0,10 0,09 1d 0,00 0,00-0,01 1d -0,01 0,00 0,00 5d 0,02 0,02 0,01 5d 0,06 0,12 0,11 5d 0,07 0,18 0,14 4,6 3,9 3,2 2,5 Polski rynek stopy procentowej 30 30 24 15 3 11-3 0-12 -15 1Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 2,89 2,81 2,73 2,65-0,1 1x4 Krzywa kontraktów FRA 0,5 0,0 0,3 2x5 3x6 4x7-0,3 5x8 0,5 6x9-1,0 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) 2014-03-20 (%, l.oś) -2,0 9x12 1,5 0,0-1,5-3,0 2,85 2,75 2,65 2,55 Krzywa WIBOR - stan na 20.03.2014 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) 0,0-0,5-1,0-1,5 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 20.03 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 72,89-0,78-7,94 1W 0,1200 0,1960-0,0100 Strefa euro 0,25% SOVXCE CEEMEA 231,4 0,00 0,00 1M 0,1545 0,2380-0,0070 Japonia 0,00-0,10% SOVXWE West. Europe 47,35-10,09-12,32 3M 0,2336 0,3130 0,0230 UK 0,50% itraxx Crossover 307,9 11,65 9,08 6M 0,3300 0,4160 0,0784 Szwajcaria 0,25% Euro Itraxx SF 99,42 11,28 9,70 FRA 1X4 0,2440 0,3200 0,0100 Polska 2,50% Euribor OIS spread 0,128-2,29-5,19 FRA 3X6 0,2580 0,3200-0,0100 Węgry 2,70% USD Libor OIS spread 0,155 0,01 0,00 1,80 1,70 1,60 1,50 29 sty 3 lut 8 lut Krzywe dochodowości 13 lut 18 lut 23 lut 10 mar 1 Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 20 mar 2,75 2,60 2,45 2,30 4,80 3,20 1,60 0,00 1Y 3Y Krzywe IRS 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) 0 1Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS 5 6 210 140 70 0 ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) 1-6 -13-20 Strona 3 ca 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,190 4,223 EUR 4,2089 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,034 3,070 USD 3,0500 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,441 3,461 CHF 3,4510 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,375 1,385 GBP 5,0448 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,216 1,221 CZK 0,1530 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 102,17 102,58 RUB 0,0843 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 20.03 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,401 EUR/PLN 4,250 USD/PLN 3,090 1,389 4,210 3,060 1,377 4,170 3,030 1,365 4,130 3,000 1 1 1 1 1 1 EUR/USD - zmienność implikowana 80,6 DXY - indeks dolarowy 1390 Notowania surowców 111 7,0 80,1 1340 109 6,7 6,3 3M 6M 1 79,7 79,2 1 1290 1240 złoto (l. oś) ropa (p. oś) 1 107 105 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 50 628 0,53 1,50 ThomsonReuters/Jefferies CRB 299,5-1,13-1,04 Euro Stoxx 600 327,7 0,01 0,97 Baltic Dry 1621 6,79 10,42 MSCI EM Europe 383,6-0,94 4,54 Ropa Brent (USD/bbl.) 106,1-0,33-2,28 S&P 500 1 872 0,60 1,39 Miedź (USD/mt) 6 430-1,88 0,23 VIX 14,52-3,97-10,48 Złoto (USD/oz.) 1 334 0,46-3,54 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 20.03 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa ECB rachunek obrotów bieżących SA 10:00 EMU 21,3 mln EUR - Zaufanie konsumentów 16:00 EMU -12,7 12,3 Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ca 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 3iusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 27 (22) 521 76 31 Instytucje finansowe: (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 ca 2014