Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners
Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe ryzyko
W co zatem inwestować? -Papiery skarbowe wyznacznik i główny banchmark -Papiery dłużne komunalne -Papiery dłużne korporacyjne -Akcje spółek: dużych, średnich, małych -Inne Małe spółki duże ryzyko? Historia? Siła finansowa? Uzależnienie od dostawców i klientów? Siła oddziaływania na rynek? POTENCJAŁ!
NewConnect, a ryzyko inwestycyjne: 1. Relatywnie mniejsza znajomość podmiotu: -małe spółki -krótka historia -często poszukiwanie kapitału na zasadzie venture capital, na przykład finansowanie wizji - wchodzenie w obszary nowatorskie lub niszowe 2. Mniejsza kontrola Komisji Nadzoru Finansowego i nie tak rozległe obowiązki informacyjne - rola autoryzowanego doradcy ryzyko z nim związane
-Mniej wiemy o tym co dziej się w spółce, mamy mniejszą kontrolę nad zainwestowanymi środkami -Możemy spodziewać się mniejszej ilości publikacji analitycznych dotyczących spółek 3. System notowań i aktywność -Ryzyko niskiej płynności -Ryzyko braku rynkowej wyceny -Brak zaangażowania podmiotów w obrót -Większe narażenie na kreowanie rynku 4. Nastawienie na spekulacje, nie na inwestowanie fundamentalne
NewConnect: Większe ryzyko, a więc wyższa oczekiwana stopa zwrotu Dlaczego? Innowacyjne pola działania Wczesny etap rozwoju Mniejsza kontrola i mniejsza transparentność Ryzyko niższej płynności i braku realnej wyceny
Alternatywny system obrotu Marek Zuber Dexus Partners
Po co NewConnect? Poszerzenie możliwości działania na GPW, zarówno z punktu widzenia podmiotów poszukujących kapitał, jak i dostarczających kapitał Założenia: Firma: Spółki małe średnie (kapitalizacja poniżej 5 mln euro) Krótszy staż działalności Niższe koszty wejścia na parkiet Ciekawe branże, ciekawe rynki, wsparcie nowych i nowatorskich koncepcji Zróżnicowanie oferty (publiczna, prywatna) Większa łatwość zaistnienia
Inwestor: Szansa dla osób preferujących większe ryzyko Możliwość lepszej dywersyfikacji portfela Wspieranie branż nowatorskich, innowacyjnych Możliwość wejścia w projekt na wczesnym etapie rozwoju Szansa uzyskania premii za ryzyko w związku z dyskontem przy wycenie spółek
NewConnect szanse Możliwość osiągnięcia wyższej stopy zwrotu Korzystanie z już istniejącej infrastruktury, prostota obsługi Niższe koszty Szansa dla firm, które nie pozyskałyby środków w drodze normalnej emisji z uwagi na wczesna fazę rozwoju, ryzyko związane z branżą itd. Szansa na promocję Obecna sytuacja makroekonomiczna i rynkowa
NewConnect zagrożenia Brak płynności Nierzeczywista wycena, znaczące zmiany wartości spółek Spekulacje Brak należytej kontroli nad spółkami Mniejsze obowiązki informacyjne Autoryzowani doradcy Mała liczba spółek Brak zainteresowania ze strony market - makerów
Jak przeanalizować spółki i dokonać ich wyceny? Generalnie: analiza jest mocno utrudniona i obarczona duża ilością czynników ryzyka Co nam przeszkadza? Brak historii Zależność od niewielkiej liczby odbiorców i często również klientów Niska wiarygodność kredytowa Brak stabilności wyników Możliwe problemy z płynnością
Ale: Szansa na rozwój, czyli olbrzymi potencjał, przychody i zyski mogą wzrosnąć wielokrotnie Kupujemy ludzi lub pomysł, a nie spółkę A najlepiej JEDNO I DRUGIE!
Metody wyceny spółek: 1. Metody porównawcze 2. Wartość księgowa 3. Model dywidendowy 4. Metody mieszane 5. Metody dochodowe (DCF)
Analiza porównawcza - Porównanie ze spółkami notowanymi Istotne kwestie: jak wybrać spółki do porównania? Jak podchodzić do konkretnych przypadków, np. dyskonto, premia itd.? - Porównanie do zwartych transakcji Trzeba je odpowiednio dobrać i pamiętać o wiarygodności -Porównanie z różnymi wskaźnikami i wielkościami charakteryzującymi spółki P/S P/E P/BV P/EBIT P/EBITDA
Metoda księgowa Najprostsza, wartość firmy to wartość jej aktywów netto, czyli kapitału własnego Prosta ale nie uwzględnia wszystkiego p.w. nie uwzględnia przyszłości Nic nie zrobimy przy spółkach w początkowej fazie rozwoju
Metoda dywidendowa Model dywidendy o stałym poziomie Cena = dywidenda /stopa dyskontowa Model dywidendy o stałym wzroście (Model Gordona) Cena= dywidenda/(stopa dyskontowa-stopa wzrostu dywidendy)
Metoda mieszana Wartość przedsiębiorstwa to suma wartości składników materialnych oraz ich zdolności do generowania środków finansowych, czyli Wartość = wartość majątku + x (wartość firmy (goodwill))
Wycena dochodowa Szacujemy przyszłe korzyści ekonomiczne. Musimy zatem znać prognozy dotyczące podstawowych wielkości w firmie Przychody, zyski itd. Stopa dyskontowa Niepewność w realizacji prognoz Wartość końcowa Czas realizacji, czas trwania
Co zatem robimy? Każdy przypadek jest szczególny, ale często będzie to właśnie wycena pomysłu i ludzi go realizujących
Co zatem robimy? Musimy bardziej opierać się na fundamentach, niż na analizie technicznej (kwestia płynności i większej podatności na zmiany Możemy stosować inne zasady np. ter preferowane przez Venture Capital.
Dokument informacyjny Musi przedstawić wszelkie istotne z punktu widzenia spółki informacje w sposób umożliwiających ocenę ich wpływu na sytuacje gospodarczą, majątkową i finansową, a także na przyszłość.
Dokument informacyjny Wstęp Rozdziały: -Czynniki ryzyka -Osoby odpowiedzialne za informacje zawarte w dokumencie informacyjnym -Dane o instrumentach finansowych wprowadzanych do alternatywnego systemu obrotu -Dane o emitencie -Sprawozdania finansowe -Załączniki
Sprawozdanie finansowe, czyli: -Bilans -Rachunek zysków i strat -Rachunek przepływów pieniężnych -Zestawienie zmian w kapitale własnym -Informacja dodatkowa!