Dziennik Prywatnego Maklera piątek, 14 stycznia 2011 WIG 47 447 +0,21% WIG20 2 725 +0,23% DJIA 11 732-0,20% NASDAQ 2 735-0,08% S&P500 1 284-0,17% Niniejsza publikacja jest publikacją handlową, prosimy o zapoznanie się z oświadczeniem umieszczonym na jej końcu. Wydarzenia dnia STREFA EURO 14:30 Sprzedaż detaliczna STREFA EURO 14:30 Inflacja CPI USA 15:15 Produkcja przemysłowa USA 15:15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych USA 15:55 Indeks Uniwersytetu Michigan USA 16:00 Zapasy niesprzedanych towarów Wiadomości z rynku APATOR Apator chce, by dywidenda za 2010 rok była wyższa niż za 2009 rok, kiedy to wyniosła 0,50 zł za akcję prezes Spółka nie zamierza obecnie realizować programu skupu akcji własnych, który obowiązuje do końca maja tego roku. APATOR Apator chce w '11 poprawiać wyniki, nie wyklucza akwizycji w Niemczech Apator szacuje, że rok 2011 będzie dla spółki lepszy od ubiegłego roku, m.in. dzięki dalszemu dynamicznemu rozwojowi eksportu. Spółka chce rozwijać się w Rosji oraz na rynku niemieckim, na którym rozmawia w sprawie przejęć. APATOR Apator ocenia, że środki ze sprzedaży nieruchomości w Toruniu zasilą wyniki w '12 Zdaniem prezesa Apatora Janusza Niedźwieckiego, plan przeniesienia produkcji z Torunia do nowego zakładu na przełomie 2011 i 2012 roku jest nadal realny, ale ocenia on, że termin ten może się przesunąć ze względu na opóźnienia w negocjacji sprzedaży toruńskiej nieruchomości. Spółka szacuje, że środki ze sprzedaży gruntu zasilą wyniki Apatora w 2012 roku. FERRUM Ferrum prognozuje 21 mln zł zysku netto w 2011 r. Ferrum prognozuje wypracowanie w 2011 r. 21 mln zł zysku netto, 30 mln zł zysku operacyjnego, 41 mln zł EBITDA i 368 mln zł przychodów ze sprzedaży. KGHM Na rynku miedzi w '11 możliwa duża zmienność, niewykluczona korekta - Romanowski, KGHM Według Romanowskiego obecne rekordowe ceny miedzi są oderwane od fundamentów. Średni koszt produkcji miedzi jest dużo niższy, więc można się spodziewać większej korekty. Zmienność na rynku może być w tym roku duża. Jarosław Romanowski jest dyrektorem generalnym ds. handlu i zabezpieczeń w KGHM. KOV Kub-Gas, należąca do Kulczyk Oil Ventures, otrzymała kolejną licencję na poszukiwanie gazu na Ukrainie Koncesja poszukiwawcza Północne Makiejewskoje została przyznana na okres 5 lat, licząc od dnia jej wystawienia, tj. 29 grudnia 2010 r. Północne Makejewskoje to obszar położony 4 km na wschód od odwiertu M-19, gdzie w grudniu 2010 r. przeprowadzono testy gazu przy zastosowaniu 10 mm zwężki i przepływie ok. 5 milionów standardowych stóp sześciennych dziennie (MMscf/d). LENTEX Lentex parafował z MSP umowę w sprawie nabycia 85 proc. akcji spółki Gamrat MILLENNIUM Prezes Banku Millennium ocenia, że warunki rynkowe do emisji euroobligacji są niekorzystne prezes Projekt emisji euroobligacji przez Bank Millennium jest nadal aktualny, jednak bank ocenia, że obecne warunki rynkowe nie są sprzyjające do przeprowadzenia emisji. MILLENNIUM B. Millennium spodziewa się ustabilizowania w '11 marży odsetkowej w ok. 2,4 proc. prezes MILLENNIUM Koszt ryzyka Banku Millennium za '10 ok. 70-80 pb., w '11 spodziewana poprawa Bank Millennium oczekuje, że rezerwy w IV kwartale nie powinny przekroczyć poziomu z I kwartału, ale będą wyższe niż w II kwartale. Cały 2010 rok bank zakończy kosztem ryzyka w przedziale 70-80 pb, a w 2011 roku spodziewana jest dalsza poprawa tego wskaźnika poinformował prezes banku. Opracowanie: Daniel Cegiełka Dominik Murlak Dziennik Prywatnego Maklera powstaje przy współpracy z Polską Agencją Prasową Strona 1
MILLENNIUM Koszty Banku Millennium w '11 mogą wzrosnąć szybciej niż inflacja Bank Millennium spodziewa się, że w 2011 roku, podobnie jak w 2010 roku, koszty banku mogą nieznacznie wzrosnąć powyżej poziomu inflacji, jednak będą one rosły wolniej niż spodziewany wzrost przychodów. Bank nie zmienia celów strategicznych - poinformował prezes banku. NETIA Netia zakłada w latach 2012-2020 ponad 2-proc. roczny wzrost przychodów Netia zakłada w latach 2012-2020 ponad 2-proc. wzrost przychodów rocznie i marżę EBITDA w przedziale 26-28 proc. Spółka planuje zwiększyć łączny udział w rynku usług stacjonarnych z poziomu 11,5 proc. do co najmniej 15 proc. - poinformowała spółka w strategii na lata 2012-2020. NETIA Netia może przeznaczyć na dywidendę i/lub wykup akcji około 150 mln zł NETIA Netia nadal przejmuje spółki ethernetowe, wciąż liczy na dużą akwizycję Netia nadal będzie przejmować lokalnych dostawców internetu w 2011 r., wciąż liczy też na to, że uda się jej przeprowadzić "dużą" akwizycję Dialogu lub Exatela. Prezes Mirosław Godlewski podtrzymał wcześniejszą opinię, że spółka będzie w stanie sfinansować nawet obie te transakcje. NETIA Netia chce mieć na koniec 2011r. 700 uwolnionych węzłów LLU Początkowo Netia planowała zakończyć rozbudowę sieci na 500 punktach, ale ponieważ koszty są niższe od zaplanowanych, rozszerzy program. NETIA Netia zakłada, że ok. 1 mln gosp. dom. uzyska dostęp do internetu w 2011-2012 Polski rynek internetowy może rozwijać się w ciągu dwóch najbliższych lat w tempie zbliżonym do zanotowanego w 2010 r., ocenił prezes Netii Mirosław Godlewski. Oznacza to, że w ciągu tych dwóch lat dostęp do internetu mogłoby uzyskać ok. 1 mln gospodarstw domowych. PEP Polish Energy Partners prognozuje, że osiągnie w 2011 roku 67 mln zł zysku netto i 98 mln zł EBITDA. Skorygowana EBITDA, uwzględniająca odsetki z tytułu dzierżawy majątku i udziały w zyskach farm wiatrowych, szacowana jest na 102 mln zł. PGE PGE unieważnia proces sprzedaży Exatela, informacje o dalszych krokach w II kw. W drugim kwartale 2011 roku energetyczny koncern poda informacje, co do dalszych kroków w sprawie sprzedaży Exatela. PGE PGE Energetyka Odnawialna, spółka zależna PGE, planuje debiut na GPW Gazeta Wyborcza podaje, że debiut ten może być jednym z największych w tym roku, obok Jastrzębskiej Spółki Węglowej (GAZETA WYBORCZA s.28). PKN PKN Orlen ma 5 koncesji na poszukiwanie gazu łupkowego na Lubelszczyźnie W tym roku planuje pierwsze odwierty (GAZETA WYBORCZA s. 30). PKN Prezes powiedział, że ostatnio zaczęły płynąć nieco bardziej optymistyczne sygnały z Litwy i Koleje Litewskie wydają się wreszcie gotowe do negocjacji taryf (GAZETA WYBORCZA s. 30). PKN Prezes Krawiec powiedział, że PKN Orlen cały czas pracuje z doradcą, bankiem Nomura, który w lutym przedstawi rekomendacje co do przyszłości Możejek (GAZETA WYBORCZA s.30). POLICE ZCh Police kupią od Chemagrotrade sól potasową za ok. 34,9 mln zł w I kw. Zakłady Chemiczne Police zawarły z Chemagrotrade umowę kupna soli potasowej krystalicznej produkcji rosyjskiej, która ma być realizowana w pierwszym kwartale 2011 roku. Wartość umowy szacowana jest na kwotę 34,9 mln zł. POLNORD Grupa Polnord sprzedała w grudniu 2010 roku 94 mieszkania, w tym samym okresie klienci zrezygnowali z 1 lokalu. REDAN Redan zrealizował prognozy na '10, w tym roku liczy na istotną poprawę wyników - prezes Redan szacuje, że zrealizował ubiegłoroczne prognozy zakładające m.in. 5,8 mln zł skonsolidowanego zysku netto. W tym roku spółka liczy na istotną poprawę wyników. SFINKS Sfinks otworzył dwie nowe restauracje, w I kw. 2011 r. otworzy łącznie siedem SYGNITY ING Bank Śląski udostępnił Sygnity linię kredytową w wysokości 30 mln zł Dzięki zawartej z ING Bank Śląski umowie spółka uzyska szybszy i elastyczny dostęp do kapitału, co ma przyspieszyć działania rozwojowe. Umowa stwarza też możliwość do realizacji strategii optymalizacji struktury finansowania, a obniżenie kosztów finansowych może wpłynąć na zwiększenie rentowności netto informatycznej grupy - podało Sygnity. ZA TARNÓW, PGNIG PGNiG na razie nie ma planów sprzedaży akcji ZA Tarnów Opracowanie: Daniel Cegiełka Dominik Murlak Dziennik Prywatnego Maklera powstaje przy współpracy z Polską Agencją Prasową Strona 2
Pozostałe wiadomości DEWELOPERZY W tym roku ANR sprzeda 140 tys. hektarów państwowej ziemi. CINEMA CITY IPO Multikina najwcześniej na przełomie marca i kwietnia. ENERGETYKA Zużycie energii elektrycznej w XII wzrosło o 6,5 proc. rdr - PSE Operator. M DEVELOPMENT M Development zadebiutuje 14 stycznia na NC. NWR Należąca do NWR spółka OKD uzgodniła podwyżki płac o 4% w 2011 r. Porozumienie to przełoży się na wzrost kosztów osobowych w OKD o 1% w porównaniu do 2010 roku. PEP Spółka prognozuje osiągnięcie w 2011 r. 67 mln PLN zysku netto, 98 mln PLN EBITDA Skorygowana EBITDA, uwzględniająca odsetki z tytułu dzierżawy majątku i udziały w zyskach farm wiatrowych, szacowana jest na 102 mln PLN. Spółka poprawi wyniki m.in. ze względu na pełen rok działalności zakładu produkującego pellet w Grupie PEP Biomasa Energetyczna Południe, przy pełnym poziomie wydajności od drugiej połowy 2011 roku. PEP poinformował, że zyski osiągnięte przez EC Saturn wzrosną w wyniku zwiększenia produkcji energii zielonej oraz wzrostu cen energii. PGS SOFTWARE PGS Software ma list intencyjny w sprawie nabycia spółki Testbenefit Na podstawie listu intencyjnego PGS Software uzyskał do 31 marca wyłączność negocjacyjną. REDAN Rada nadzorcza powołała Bogdana Kruszyńskiego na stanowisko prezesa zarządu spółki Bogdan Kruszyński zastąpił Piotra Kulawińskiego, który złożył rezygnację z pełnionej funkcji ze względów osobistych. TELEKOMUNIKACJA UKE nie otrzymało harmonogramu zwalniania częstotliwości przez MON Streżyńska MON odmówiło uzgodnienia z Urzędem Komunikacji Elektronicznej harmonogramu zwalniania przez wojsko częstotliwości radiowych, które miały być przeznaczone do przetargu, dotyczącego sieci szybkiego internetu. ROPA & GAZ Azerbejdżan zobowiązał się dostarczać gaz dla UE, zasilając korytarz południowy, w którego skład wchodzi Nabucco Barroso podkreślił, że w ten sposób Azerbejdżan umożliwia realizację gazowego korytarza południowego UE: systemu priorytetowych gazociągów mających transportować gaz z Kaukazu z pominięciem Rosji, którego zasadniczą częścią ma być Nabucco. Na razie jednak Azerbejdżan nie potwierdził, że zaangażuje się w budowę tego akurat gazociągu. ROPA & GAZ Możliwe połączenie gazociągiem Polski ze Słowacją Operatorzy systemów przesyłowych: polski Gaz-System oraz słowacki Eustream zbadają możliwość budowy gazociągu Polska-Słowacja. Spółki podpisały list intencyjny w tej sprawie. Dalsze decyzje będą podjęte w 2012 roku. PGE, KGHM, PKN Szacunkowe przychody Polkomtela spadły o 1 proc. do 7,7 mld zł w '10; w '11 r. też spadną Według wstępnych szacunkowych danych przychody ogółem Polkomtela w 2010 roku spadły o ok. 1 proc. do 7,7 mld zł, a w 2011 roku przychody też lekko spadną z powodu zmniejszonych stawek hurtowych MTR. Inwestycje w 2010 roku wyniosły ok. 800-900 mln zł, a w 2011 roku będą nieco wyższe. Zysk netto i EBITDA mogą w 2011 roku lekko wzrosnąć. TELEKOMUNIKACJA Polkomtel nie prowadzi żadnego projektu akwizycyjnego, ale analizuje otoczenie prezes Bauc GÓRNICTWO Na inwestycje spółki węglowe przeznaczą w tym roku więcej niż w ubiegłym. Kopalnie zainwestują ok. 3 mld zł (RZECZPOSPOLITA s.b7). Transakcje funduszy i osób powiązanych ZREMB CHOJNICE FH Jago sprzedał 12 stycznia w transakcji pakietowej 150 tys. akcji po średniej cenie 0,73 PLN za akcję. CORMAY PKO Bankowy OFE zmniejszył udział w kapitale zakładowym do 4,27 proc. z 5,01 proc. przed dokonaniem zmiany. Opracowanie: Daniel Cegiełka Dominik Murlak Dziennik Prywatnego Maklera powstaje przy współpracy z Polską Agencją Prasową Strona 3
Transakcje pakietowe (spółki) Nazwa Kurs Wolumen ------------------------------------- EGB 2,40 400000 EGB 2,40 250000 GANT 16,50 125000 KGHM 180,10 10000 PZU 344,00 727 PZU 341,00 3377 PZU 344,00 727 ZREMB 0,73 150000 Kalendarium rynku kapitałowego Piątek, 14 stycznia AD DRĄGOWSKI Wprowadzenie do obrotu na rynku równoległym 6 mln akcji serii E BLACK POINT NWZA FERRO NWZA w sprawie emisji do 10,48 mln akcji serii D w celu pozyskania środków na zakup Novaservis INTERSPORT NWZA w sprawie zmiany statutu spółki M DEVELOPMENT Dzień pierwszego notowania 1 mln akcji serii A i 12,55 mln akcji serii B oraz 6 mln akcji serii C TF SKOK NWZA o połączeniu ze spółką Hardware Software Outsourcing ASSECO POLAND Wprowadzenie do obrotu giełdowego 5.433.174 akcji serii J Polityka, makroekonomia, rynki zagraniczne BELGIA Premier Belgii odrzuca możliwość pomocy z UE - "La Tribune" CHINY Chiny będą motorem ekspansji Azji; wzrost PKB wyniesie 8,7 proc. w 2011r. - BŚ Według prognoz Banku Światowego opublikowanych rozwój chińskiej gospodarki będzie wolniejszy w 2011 roku, ale wciąż będzie ona forpocztą azjatyckiej ekspansji. Gospodarka Chin wzrośnie o 8,7 proc. w tym roku; wzrost w roku 2010 wyniósł 10 proc. HISZPANIA Hiszpania zdecydowanie nie potrzebuje pomocy finansowej podało MinFin Hiszpanii Hiszpania sprzedała w czwartek 5-letnie obligacje o wartości 2,9998 mld euro. Rentowność wyniosła 4,542 proc. wobec 3,576 proc. podczas poprzedniego przetargu 4 listopada ub. roku. Stosunek popytu do podaży wyniósł 2,1 wobec 1,6 podczas aukcji 4 listopada 2010 r. POLSKA MF przy ponownym otwarciu emisji 10-letniej euroobligacji sprzedał papiery za 1 mld EUR Ministerstwo Finansów w czwartek, przy ponownym otwarciu emisji 10-letniej obligacji benchmarkowej nominowanej w euro o terminie zapadalności 23 marca 2021 roku, sprzedał papiery za 1 mld euro, wycena wyniosła 150 pb powyżej średniej stopy swap - poinformowało PAP źródło bezpośrednio zaangażowane w transakcję. POLSKA Inflacja w grudniu 3,1 proc. rdr; mdm ceny wzrosły o 0,4 proc. - GUS STREFA EURO Benchmarkowa stopa procentowa EBC bez zmian, 1,0 proc. Stopa depozytowa wynosi 0,25 proc. Analitycy spodziewali się, że EBC utrzyma stopy procentowe bez zmian. USA Indeks Philadelphia Fed w grudniu spadł do 20,8 pkt. z 22,5 pkt w listopadzie USA Deficyt handlowy Stanów Zjednoczonych spadł w listopadzie 2010 roku do 38,3 mld USD Analitycy spodziewali się deficytu na poziomie 40,5 mld USD. USA Liczba nowych bezrobotnych w USA wzrosła o 35 tys. i wyniosła 445 tys. Ekonomiści spodziewali się, że liczba nowych bezrobotnych wyniesie 410 tys. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku spadła o 248 tys. i wyniosła 3,879 mln. Analitycy spodziewali się 4,088 mln osób. USA Ceny produkcji sprzedanej przemysłu PPI w USA w grudniu wzrosły o 1,1 proc. miesiąc do miesiąca Po odliczeniu cen żywności i energii, indeks PPI wzrósł w grudniu o 0,2 proc. Analitycy spodziewali się, że w grudniu PPI mdm wzrośnie o 0,8 proc., po odliczeniu cen żywności i energii oczekiwali wzrostu o 0,2 proc. Rok do roku wskaźnik PPI wzrósł w grudniu o 4,0 proc., a po odliczeniu cen żywności i energii wzrósł o 1,3 proc. Tu analitycy spodziewali się odpowiednio wzrostu o 3,8 proc. i wzrostu o 1,4 proc. Opracowanie: Daniel Cegiełka Dominik Murlak Dziennik Prywatnego Maklera powstaje przy współpracy z Polską Agencją Prasową Strona 4
USA Standar & Poor's nie wyklucza zmiany ratingu kredytowego USA Agencja ratingowa Standard & Poor's nie wyklucza zmiany ratingu kredytowego USA, których sytuacja budżetowa pogorszyła się od połowy 2010 r. - poinformowali w czwartek ekonomiści Standard & Poor's. USA mają obecnie u S&P rating kredytowy na poziomie AAA, podobnie u Moody's, Fitch i R&I. USA PKB USA w 2011 roku może wzrosnąć o 3-4 proc. Bernanke Taki wzrost PKB nie wystarczy jednak, aby obniżyć bezrobocie do poziomu pożądanego przez administrację rządową - uważa Bernanke. WŁOCHY Włochy sprzedały obligacje o wartości 3 mld euro z datą zapadalności w 2015 r. i 3 mld euro na 2026 r. Rentowność obligacji 5-letnich wyniosła 3,67 proc. wobec 3,24 proc. podczas sprzedaży 12 listopada ub. roku. Stosunek popytu do podaży wyniósł 1,41 wobec 1,41 podczas aukcji 12 listopada 2010 r. Rentowność obligacji na 2026 r. wyniosła 5,06 proc. wobec 4,81 proc. podczas sprzedaży 12 listopada ub. roku. Stosunek popytu do podaży wyniósł 1,42 wobec 1,3 podczas aukcji 12 XI 2010. Kalendarium makroekonomiczne Piątek, 14 stycznia Prognoza Poprzednio NIEMCY 08:00 Inflacja HICP (grudzień) 1,2% m/m; 1,9% r/r 0,1% m/m; 1,6% r/r SZWAJCARIA 09:15 Ceny producentów i importu -0,2% m/m; 0,1% r/r WIELKA BRYTANIA 10:30 PPI (grudzień) 0,5% m/m; 4% r/r 0,3% m/m; 3,9% r/r STREFA EURO 11:00 Inflacja HICP 0,1% m/m; 2,2% r/r 0,1% m/m; 1,9% r/r STREFA EURO 11:00 Bilans handlu zagranicznego (listopad) 2,8 mld EUR 5,2 mld EUR POLSKA 14:00 Podaż pieniądza M3 (grudzień) 8,6% r/r 9% r/r USA 14:30 Sprzedaż detaliczna 0,8% m/m 0,8% m/m USA 14:30 CPI CPI bazowa 0,4% m/m 0,1% m/m 0,1% m/m 0,1% m/m USA 15:15 Produkcja przemysłowa 0,5% m/m 0,4% m/m USA 15:15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych 75,5% 75,2% USA 15:55 Indeks Uniwersytetu Michigan 75,6 74,5 USA 16:00 Zapasy niesprzedanych towarów 0,7% m/m 0,7% m/m Nowe emisje z prawem poboru Ostatnia aktualizacja: 20 grudnia 2010 r. (zmiany zaznaczono kolorem czerwonym) Cena Ilość Stosunek Ost. dzień. not. Ustalenie Zapisy I termin Notowanie Zapisy II termin Przydział ICE CAFE <NC> 0,05 1 : 1 2010.12.17 20.12-04.01.2011 14.01.2010 NOVAINVEST <NC> 1,25 5 : 1 2010.10.27 I kw. GASTEL ŻURAWIE 0,40 1 : 1 2010.12.20 ZL ORZEŁ 3,40 13 : 4 2010.01.29 E-ENERGO 0,10 1:2 2010.12.20 MIDAS 1,24 1:4 2011.02.15 CIECH 2011.02.02 (1) Emisja wstrzymana Opracowanie: Daniel Cegiełka Dominik Murlak Dziennik Prywatnego Maklera powstaje przy współpracy z Polską Agencją Prasową Strona 5
Biuro Aktywnej Sprzedaży ul. Wspólna 47/49, 00-684 Warszawa Jarosław Banasiak dyrektor tel: (+48) 22 697 4870 fax: (+48) 22 697 4726/4923 email: jaroslaw.banasiak@dibre.com.pl Zespół Prywatnego Maklera Joanna Gębal tel: (+48) 22 697 4762 email: joanna.gebal@dibre.com.pl Iwona Strzałkowska-Kominiak tel: (+48) 22 697 4853 email: iwona.strzalkowska@dibre.com.pl Marcin Bieguński tel: (+48) 22 697 4984 email: marcin.biegunski@dibre.com.pl Przemysław Miedziocha tel: (+48) 22 697 4768 email: przemyslaw.miedziocha@dibre.com.pl Mariusz Nowak tel: (+48) 22 697 4848 email: mariusz.nowak@dibre.com.pl Paweł Rudowski tel: (+48) 22 697 4852 email: pawel.rudowski@dibre.com.pl Tomasz Wojna tel: (+48) 22 697 4809 email: tomasz.wojna@dibre.com.pl Zespół Wsparcia Sprzedaży Dominik Murlak kierownik tel: (+48) 22697 4703 email: dominik.murlak@dibre.com.pl Daniel Cegiełka infoserwis tel: (+48) 22697 4914 email: daniel.cegielka@dibre.com.pl Dariusz Dadej analiza techniczna tel: (+48) 17850 3811 email: dariusz.dadej@dibre.com.pl Piotr Neidek analiza techniczna tel: (+48) 22697 4766 email: piotr.neidek@dibre.com.pl Paweł Szczepanik analiza techniczna tel: (+48) 22697 4947 email: pawel.szczepanik@dibre.com.pl Niniejsza publikacja przygotowana przez Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. z siedzibą w Warszawie, przy ul. Wspólnej 47/49, jest publikacją handlową, została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych, nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. nr 206 z 2005 r.), nie stanowi porady inwestycyjnej, nie stanowi oferty zbycia lub nabycia wymienionych w niej instrumentów finansowych, nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania. Informacje zawarte w niniejszej publikacji oparte są na danych uzyskanych ze źródeł, które Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A., działając w dobrej wierze, uważa za wiarygodne. Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednak dokładności, kompletności ani trafności tych informacji. Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A., jego organy zarządcze, organy nadzorcze, ani pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki zawarte w niniejszej publikacji stanowią jedynie wyraz subiektywnej oceny autora na moment jej wydania i mogą być zmieniane bez uprzedzenia. Opinie wyrażone w niniejszej publikacji nie pozostają w jakiejkolwiek zależności od rekomendacji przygotowywanych przez Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A.. Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. nie jest zobowiązany do aktualizowania ani modyfikowania niniejszej publikacji, ani do informowania jej odbiorców w przypadku, gdy jakakolwiek poruszona w niej kwestia lub zawarta w niej opinia, prognoza, kalkulacja lub szacunek ulegnie zmianie lub stanie się nieaktualne. Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie niniejszej publikacji bez pisemnej zgody Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Opracowanie: Daniel Cegiełka Dominik Murlak Dziennik Prywatnego Maklera powstaje przy współpracy z Polską Agencją Prasową Strona 6