Katarzyna Cicharska Nr indeksu: 124350 Uniwersytet Ekonomiczny MSD Zarządzanie Wartością i Ryzykiem Przedsiębiorstwa Wrocław

Katarzyna Cicharska Nr indeksu: 124350 Uniwersytet Ekonomiczny MSD Zarządzanie Wartością i Ryzykiem Przedsiębiorstwa Wrocław Naszą pracę chciałyśmy oprzeć na założeniu, że mamy po 40 lat. Skończyłyśmy kierunek finanse i rachunkowość, nabrałyśmy doświadczenia pracując w różnych firmach i postanowiłyśmy założyć niewielki sklep, w którym odpoczywamy po pracy w korporacjach oraz próbujemy wykorzystać informacje zaczerpnięte podczas studiów. Poza tym chcemy się rozwinąć oraz być bardziej niezależne. Zakładamy firmę handlową zajmującą się sprzedażą bielizny. W naszym asortymencie znajdują się: piżamy, szlafroki, biustonosze, majtki, skarpetki, rajstopy, podkoszulki, podkolanówki oraz pończochy. Zamierzamy wynająć pomieszczenie sklepowe oraz przystosować je do naszego rodzaju działalności. Chciałybyśmy, aby to miejsce miało niepowtarzalny klimat a bielizna przez nas oferowana była dobrej jakości. Ewentualnym małym remontem, który zapewne będzie musiał się odbyć mamy zamiar zająć się same. Mamy już własną wizje tego miejsca i pomoc dekoratora nie jest nam potrzebna. W planach mamy również małą akcje promocyjną, do której będzie zaliczał się kolportaż ulotek oraz zakup w firmie reklamowej logo naszego sklepu promujące nasze przedsięwzięcie. Planujemy zarządzać nią przez 20 lat aż do wieku emerytalnego. Zgodnie z prawem nazwa naszej firmy zawiera oba nazwiska wspólników Beauty K.Cicharska, M.Stanik spółka cywilna. Postanowiłyśmy wybrać formę spółki cywilnej ze względu na niskie koszty założycielskie, brak uciążliwych formalności rejestracyjnych, dużą dowolność w zakresie kształtowania umowy spółki oraz brak wymogów prawnych mówiących o rodzaju i wielkości wnoszonych wkładów. Jest to odpowiednia forma dla przedsięwzięć małych rozmiarów, jakim będzie nasz sklep. Zamierzamy wnieść własny kapitał w wysokości 60 tys zł. Wziąć kredyt oraz po 20 latach sprzedać sklep za kwotę 180 tys zł. Otwarcie sklepu nastąpi 1 stycznia 2010 roku. Planowe godziny otwarcia naszego sklepu to od 10 do 18 od poniedziałku do piątku oraz od 10 do 14 w soboty. Ulokowany będzie na ulicy Trawowej we Wrocławiu w ciągu handlowym, w nowo powstałym osiedlu o zabudowie wielorodzinnej, obok znajduje się szereg domów jednorodzinnych i kilka osiedli wielorodzinnych. Uważamy, że otwarcie sklepu w takiej okolicy jest dobrym pomysłem, gdyż nowo wprowadzający się ludzie nie mają jeszcze wyrobionych marek pobliskich sklepów i z pewnością zainteresują się naszą ofertą. Mamy nadzieje wpasować się w środowisko, w którym nasz sklep został ulokowany i cieszyć się dużą popularnością.

Przejdźmy teraz do teoretycznej i optymistycznej realizacji naszego planu: 1. Prognoza przychodów ze sprzedaży: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) Przychód za miesiąc 1 SUMA(P*Q1) 8679 Przychód za miesiąc 2 SUMA(P*Q2) 10607 Przychód za miesiąc 3 SUMA(P*Q3) 10558,2 Przychód za miesiąc 4 SUMA(P*Q4) 9536 Przychód za miesiąc 5 SUMA(P*Q5) 9136 Przychód za miesiąc 6 SUMA(P*Q6) 8794,7 Suma przychodów za 6 miesięcy 57310,9 CR= 57310,9*2= 114621,8 zł (roczna sprzedaż) 2. Cykl operacyjny: (w przypadku otrzymania przez klienta karty stałego klienta możliwe jest uregulowanie zobowiązania w ciągu 5 dni) CO= OKZap+ OSNal OKZap= 30 OSNal= 5 CO= 30+5= 35 3. Aktywa: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) A L AT 125000 E 60000 ZAP 9551,82 D 67706,34 NAL 1591,97 ŚP 1114,38 ZwD 9551,82 SUMA 137258,16 137258,16 4. Zobowiązania wobec dostawców: OOSDW=30 ZwD= Ds.*OOSDW= 318,39*30= 9551,82 zł 5. Kapitał zaangażowany: Kapitał zaangażowany= A ZwD= 137258,16 9551,82= 127706,35 zł 6. Struktura kapitału: E= 60000 D= 67706,34 We= E/(D+E) 0,47 Wd=D/(D+E) 0,53 D/E 1,13

7. Wolne przepływy pieniężne: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) FCFo= 129809,89 n= 20 Kapitał obrotowy netto w fazie uruchomienia wynosił 63540zł a latach kolejnych stanowić będzie 20% przychodów ze sprzedaży w danym roku. 1 2...20a 20b CR 0 125209 180000 CE 95370,24 36975,24 0 EBIT -95370,24 88233,76 180000 NOPAT -77249,89 71469,3456 145800 NWC -63540 0 10958,2 Capex 116100 0 0 FCF -129809,89 71469,3456 134841,8 8. IRR (obliczenia w arkuszu Excel) FCFo= 129809,89 IRR=55% 9. Koszty kapitałów Wq= D/(D+E)= 0,53 We= 0,47 CC= We*ke+Wd*kd*(1 Tc) ke=krf+βl*(km krf) krf=6% km=18% βl= βu*[1+(1 Tc)*D/E] Tc=19% βu=1,22 (Retail (Special Lines), Unlevered Beta corrected for Cash 1,22) ze strony http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/new_home_page/datafile/betas.html βl= 1,22*[1+(1 19%)*1,13] βl=2,34 >1 wysoki współczynnik ryzyka ke= 6%+ 2,34 *(18% 6%)= 34% CC= 0,47*34%+0,53*10,5%*0,81=20,5%

CC < IRR inwestycja obiecująca 10. NPV (obliczenie w arkuszu Excel) NPV 471696,67 NPV>0 inwestycja obiecująca, można rozważyć rozpoczęcie jej realizacji. 11. Rachunek zysków i strat Rachunek zysków i strat Przychody ze sprzedaży netto 44702,50 Koszty wytworzenia sprzedanych wyrobów 20757 = Zysk/strata na sprzedaży (brutto) 23945,50 Koszty ogólne zarządu 24000 Koszty sprzedaży 2000 = Zysk/strata na sprzedaży (netto) 2054,50 + Pozostałe przychody operacyjne 0 Pozostałe koszty operacyjne 0 Zysk/strata na działalności = operacyjnej (EBIT) 2054,50 + Przychody finansowe 57310,9 Koszty finansowe 846,21 Zysk/strata na działalności gospodarczej 54410,19 = + Zyski nadzwyczajne 1000 Straty nadzwyczajne 0 = Zysk/strata brutto 55410,19 Podatek dochodowy 10527,94 = Zysk/strata netto 44882,26 Po obliczeniu wszystkich wskaźników możemy stwierdzić, że nasz projekt jest inwestycją obiecującą oraz warto w niego zainwestować. NPV na poziomie 471593,89 czyli jest wyższa od 0 świadczy to o tym, że stopa zwrotu z inwestycji jest wyższa od kosztu pozyskania kapitału. IRR wynosi 55%. Z rachunku zysków i strat odczytujemy, że nasze przedsięwzięcie przynosi zyski nie straty, co pozwala nam z optymizmem patrzyć na naszą inwestycje. Dzięki szerokim poszukiwaniu najlepszych źródeł pozyskiwania towaru do naszego sklepu udało nam się natrafić na hurtownie z bardzo konkurencyjnymi cenami, co pozwala nam na osiąganie zysków przy niedużych nakładach finansowych. Ciekawej aranżacji oraz wyszukanemu asortymentowi zawdzięczamy liczną oraz wierną klientele, bez której jak wiemy nasz sklep nie mógłby wybić się na rynku. Dodatkowym atutem naszego butiku jest położenie. Rozpoczęcie działalności na nowym osiedlu w otoczeniu takich

podmiotów jak fryzjer, kosmetyczka, solarium, sklep z odzieżą pomaga nam przyciągać coraz to nowych klientów. Dzięki tym wszystkim czynnikom możemy optymistycznie spoglądać w przyszłość, mieć nadzieję na spokojną spłatę zobowiązań wobec banku. Możliwość prowadzenia takiego przedsiębiorstwa pomogła nam rozwinąć umiejętności managerskie, dała nam satysfakcje z wykonanej pracy oraz dużą niezależność. CZĘŚĆ A Struktura kapitału, zakres działalności oraz ich wpływ na wartość przedsiębiorstwa. Założenia: Wd 0,53 kd 10,50% βu 1,22 ke 34% We 0,47 km 18% krf 6% Wd 10% 20% 30% 40% 50% 53% 60% 70% 80% kd 0,08 0,085 0,09 0,098 0,102 0,105 0,117 0,122 0,145 βl 1,33 1,47 1,64 1,88 2,21 2,33 2,70 3,53 5,17 ke 0,220 0,236 0,257 0,285 0,325 0,340 0,384 0,483 0,681 CC 0,204 0,203 0,202 0,203 0,204 0,205 0,211 0,214 0,230 min CC Wykres przedstawia. kształtowania się kosztu kapitału Należy zauważyć, że przy przedstawionych danych min CC jest na poziomie 20,2 %. Wd wynosi 0,3 Kd=0,09 βl= 1,64

ke= 0,257 Nasza firma zamierza rozszerzyć naszą działalność, nie tylko poza województwo śląskie, ale również poza granice naszego kraju. Chcemy, aby sieć naszych sklepów była na całym świecie. Natomiast na razie skupiliśmy się na kilku państwach. Takimi jak Włochy, Francja, Niemcy, Wielka Brytania. Poniżej zostały przedstawione dane dotyczące, które zostały użyte przy analizie.należy zauważyć, że poszczególne rynki różnią się między sobą między innymi przychodami, okresami operacyjnymi, środkami pieniężnymi. Wszystko zostało wyszczególnione poniżej. ŚL WIELK WŁOCHY FRANCJI NIEMCY WIELK. BRYT CR 125209 114621,8 115225,1 115798,9 116123,1 116766,1 OKZap=InvP 30 30 8 10 20 20 OSN=DSO=ARP 5 15 35 40 45 60 ŚrPi=BufG=CashB. 1114,38 1114,38 1671,57 2228,76 2785,95 3343,14 AkTrwa=FA 125000 125000 125000 125000 125000 125000 OOSZwD=APP 30 30 35 35 50 60 ZwD=AP=PB 9551,82 9551,82 9551,82 1145,00 1265,87 1362,15 CCC=CKG 5 15 8 15 15 20 NWC(0) 389323 359587 537579 721735 903486 1090835 KapitZaan=CapInv 514323 484587 662579 846735 1028486 1215835 TA=TL=Aktywa=Pas 524757 494139 673781 857994 1044614 1235296 w(d) 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 D/E 0,43 0,43 0,43 0,43 0,43 0,43 FCF(o) -230865,00-230865,00-278865 -351962-371943 -397427 NCE=Capex(1..20) 12500 12500 12500 12500 12500 12500 CE(1..20) 36975,24 36975,24 36975,24 36975,24 36975,24 36975,24 TAX rate = (T) 0,19 0,19 0,19 0,19 0,19 0,19 EBIT 75733,76 65146,56 65749,86 66323,66 66647,86 67290,86 FCF(1..20a) 61344,3456 52768,7136 53257,387 53722,1646 53984,767 54505,5966 CR(20b) 180000 180000 180000 180000 180000 180000 NCE(20b) 125000 12500 125000 125000 125000 125000 FCF(20b) 558873 507762 707129 891285 1073036 1260385 FCF(o) -230865,00-230865,00-278865,00-351962,35-371942,74-397427,24 FCF(1) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(2) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(3) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(4) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(5) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(6) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(7) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(8) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(9) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF(10) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (11) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (12) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (13) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (14) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60

FCF (15) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (16) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (17) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (18) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (19) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 FCF (20) 61344,35 52768,71 53257,39 53722,16 53984,77 54505,60 IRR 26% 22% 18% 14% 13% 12% 0 500 500 1000 1000 1500 1500 2000 2000 2500 2500 3000 3000 3500 βu 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 w (d) 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 βl 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 kd 0,09 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00% 2000 4000 4000 6000 6000 8000 0 2000 k(rf) 6% k (M) 18% T 0,19 βl 1,64 k(e) 26% 28% 30% 32% Kd Ke Zakres CC We Wd Bpe Bpd 0,090 0,257 0-1250 0,2019252 0,70 0,30 2857 1666,666667 0,098 0,285 1250-2500 0,2236332 2857 3333,333333 0,102 0,325 2500-3333 0,2522748 2857 5000 0,105 0,340 3333-3750 0,2636007 5714 5000 0,117 0,384 3750-5000 0,2974242 5714 6666,666667 8333,333333 zakres 0 1667 2857 3333 5000 5714 cc 0,20193 0,2236332 0,2522748 0,2636 0,2974 0,2974 0,00 1667,00 2857,00 3333,00 5000,00 5714,00 irr 0,263 0,225 0,185 0,142 0,133 0,124

KRZYWA MOŻLIWOŚCI INWESTYCYJNYCH Powyżej została przedstawiona krzywa możliwości inwestycyjnych oraz wykres marginalnego kosztu kapitału. Można stwierdzić, że rozszerzenie swojej działalności, może nie być dobrym pomysłem na rozwinięcie naszego przedsiębiorstwa poza granice naszego kraju, ponieważ IRR<CC CZĘŚĆ B Finansowanie aktywów bieżących Poniższa tabelka przedstawia strategie finansowania, dzięki której będziemy mogli przedstawić finansowanie aktywów bieżących. W strategii finansowania zalicz się takie strategie jak: agresywna, umiarkowana, oraz konserwatywna. Przedstawiony został udział długu długoterminowego w kapitale obcym, który jest różnicą pomiędzy tymi strategiami. Przy danych założeniach najlepiej realizować politykę agresywną gdyż daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy 125371,11 [zł] Udział długu długoterminowego w kapitale obcym: 0,3 0,5 0,9 STRATEGIE FINANSOWANIA NWC Agresywna Umiarkowana Konserwatywna Przychody ze sprzedaży (CR) 125209 125209 125209 Aktywa trwałe (FA) 125000 125000 125000 Aktywa bieżące (CA) 37562,7 37562,7 37562,7 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 162562,7 162562,7 162562,7 Zobowiązania wobec dostawców (AP) 18781,35 18781,35 18781,35

Kapitał zaangażowany (E+D) 143781,35 143781,35 143781,35 Kapitał własny (E) 57512,54 57512,54 57512,54 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 28756 43134 78426 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 57513 43134 7843 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 62604,5 62604,5 62604,5 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 50709,645 50709,645 50709,645 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 50709,645 50709,645 50709,645 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) -143781,35-143781,35-143781,35 korekta premii za ryzyko ϣ 0,02 0,01 0,001 Współczynnik ryzyka βl 1,6728 1,6564 1,64164 Koszt kapitału własnego (ke) 27,42% 27,19% 26,98% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 18,24% 18,10% 17,97% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 15,18% 15,07% 14,97% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 18,84% 18,94% 19,40% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 125371,11 124014,19 117664,49 125371,11 2 Inwestowanie w aktywa bieżące. Przy analizowaniu inwestycji w aktywa bieżące stosuje się strategie inwestowania. Do której zalicza się strategie restrykcyjną, pośrednią oraz elastyczną. My wybraliśmy strategie restrykcyjną, ponieważ przy danych założeniach daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy 91640,87[zł]. 0,3 0,45 0,6 STRATEGIE INWESTOWANIA NWC Restrykcyjna Pośrednia Elastyczna premia za elastyczność popytu 0 0,04 0,03 Przychody ze sprzedaży (CR) 125209 130217,36 134123,88 Aktywa trwałe (FA) 125000 129000 132096 Aktywa bieżące (CA) 37562,7 58597,812 80474,32848 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 162562,7 187597,812 212570,3285 Zobowiązania wobec dostawców (AP) 18781,35 29298,906 40237,16424 Kapitał zaangażowany (E+D) 143781,35 158298,906 172333,1642 Kapitał własny (E) 57512,54 63319,5624 68933,2657 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 28756,27 31659,7812 34466,63285 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 57512,54 63319,5624 68933,27 udział EBIT w CR 0,5 0,45 0,40 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 62604,5 58597,812 53649,55232 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 50709,645 47464,2277 43456,13738 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 50709,645 47464,2277 43456,13738 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) -143781,35-158298,906-172333,164 korekta premii za ryzyko µ 0,2 0,1 0,01 Współczynnik ryzyka βl 1,968000 1,804000 1,656400 Koszt kapitału własnego (ke) 31,55% 29,26% 27,19% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 20,75% 19,36% 18,10% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 17,15% 16,06% 15,07% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 21,54% 20,04% 18,69% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 91640,87 78545,98 60170,40 restrykcyjna 91640,87

3. Zarządzanie środkami pieniężnymi Poniżej przedstawiona jest tabela z danymi na temat strategii inwestowania i finansowania. Zalicza się do niej takie strategie jak: Restrykcyjno agresywna, restrykcyjno konserwatywna, elastycznoagresywna oraz elastyczno konserwatywna. Porównując dane łatwo zauważyć, że najlepszą strategią jest strategia Restrykcyjno Konserwatywna, gdyż daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy 98021,15 zł]. 0,3 0,3 0,6 0,6 STRATEGIE INWESTOWANIA i FINANSOWANIA NWC Rest-Agres Rest-Kons Elast- Agres Elast-Kons premia za elastyczność popytu 0 0 0,0712 0,0712 Przychody ze sprzedaży (CR) 125209 125209 134123,88 134123,8808 Aktywa trwałe (FA) 125000 125000 132120 132120 Aktywa bieżące (CA) 37562,7 37562,7 80474,328 80474,32848 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 162562,7 162562,7 212594,33 212594,3285 Zobowiązania wobec dostawców (AP) 18781,35 18781,35 40237,164 40237,16424 Kapitał zaangażowany (E+D) 143781,35 143781,4 172357,16 172357,1642 Kapitał własny (E) 57512,54 57512,54 68942,866 68942,8657 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 28756,27 78426,19 34471,433 94013,00 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 57512,54 7842,62 68942,866 9401,30 udział EBIT w CR 0,5 0,5 0,40 0,40 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 62604,5 62604,5 53649,552 53649,55232 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 50709,645 50709,65 43456,137 43456,13738 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 50709,645 50709,65 43456,137 43456,13738 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) -143781,4-143781 -172357,2-172357,1642 korekta premii za ryzyko ϣ i µ 2,0001 0,100499 0,0014142 0,001 Współczynnik ryzyka βl 4,920164 1,804818 1,6423193 1,64164 Koszt kapitału własnego (ke) 72,88% 29,27% 26,99% 26,98% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 45,88% 19,36% 17,98% 17,97% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 36,88% 16,06% 14,98% 14,97% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 48,54% 20,97% 18,56% 19,40% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) -39301,17 98021,15 61759,20 51691,47 rest-kons 98021,15

4. Zarządzanie środkami pieniężnymi F 25 zł/transfer P 18781,35 225376,2 rocznie k=cc 20,19% Beranek 2*C 5313,360323 C 2656,680161 Model Bata 2*C 7470,864657 C 3735,432328 Model Millera- Orra L 8589,096403 C 2258710906 U 6776115540

6) ZARZĄDZANIE NALEŻNOŚCIAMI koszty zmienne (kz) 25% przychody CR (S0) 125 209,00 Koszty obsługi należności ( C ) 17% CC 20,19% obecnie: klienci premiowani 10% dni premiowane 5 skonto (ps) 4,00% dni niepremiowane 21 straty ( l) 6% OSN0 19,40 OSN1 19,24 prognozowane przychody CR (S1) 125 209,00 zł NAL -55,65 EBIT 2 713,97 NOPAT 2 198,32 V 10 942,45 sprzedaż spada (S1) 90 000,00 zł NAL - 526,08 zł EBIT -22 119,94 NOPAT -17 917,15 V -88 205,55 sprzedaż rośnie (S1) 30 000,00 zł NAL - 1 327,75 zł EBIT -64 367,66 NOPAT -52 137,80 V -256 875,80 ZARZĄDZANIE ZAPASAMI

Model QVBPOQ optymalna wielkość produkcji maksymalna zdolność produkcyjna (M) 120 000 intensywność zbytu (P) 12 000 CC 20,19% T 19% koszt przestawienia produkcji (Kz) 25 000,00 jednostkowy koszt produkcji (V) 33,00 procentowy udział kosztów utrzymania zapasów( C ) 17% optymalna partia produkcji (Q VBPOQ ) 6 941 całkowite koszty zapasów (TCI) 60 742,93 przeciętny poziom zapasów (ZAP śr ) 3 124 przeciętny poziom zapasów w złotówkach 103 078,10 TCI= 69 175,36 TCI35000-TCI42334= 8 432,43 przeciętny poziom zapasów w zł (35 000) 326 700,00 NWC= ZAP Q=42334 Q=35000-223 621,90 przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 257 447,64 Optymalna wielkość zamówienia CC 20,19% procentowy udział kosztów utrzymania zapasów( C ) 17% T 19% roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 32492 jednostkowy koszt zamówionych zapasów (V) 8 koszty zamówienia (Kz) 18 koszt utrzymania zapasów(bez zapasu bezpieczeństwa) 1,36 poziom bezpieczeństwa 9000 zapas alarmowy 9451 optymalna wielkość zamówienia (Q VBEOQ ) 591 całkowite koszty zapasów (TCI) 2 270,36 zaangażowanie kapitału w zapasy surowca (AIN) 74 362,09

Część C Analiza scenariuszy wariant rzeczywisty 70% 1 2 20 20b 19% CR 0 125209 180000 0,4 VC 0 50083,60 72000 FC 95370-13108 -35025 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 71469,35 104891,86 NPV 475692,67 IRR 55% wariant optymistyczny 20% 19% 1 2 20 20b 0,25 CR 0 125209 180000 VC 0 31302 45000 FC 95370-1722 -15420 EBIT -95370,24 95628,81 150419,81 NOPAT -77249,89 77459,33 121840,04 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 77459,33 110881,84 NPV 504611,00 IRR 60%

wariant pesymistyczny 10% 1 2 20 20b 19% CR 0 125209 180000 0,55 VC 0 68865 99000 FC 95370,24-31889,71-62024,76 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 71469,35 104891,86 NPV 475692,67 IRR 55% E(NPV) 481476,3336 Analiza wrażliwości CR 125209 dopuszczalne odchylenie 20% Maksymalne 150251 Bazowe 125209 Minimalne 100167 maks 1 2 20 20b CR 0 150251 180000 VC 0 60100,32 72000 FC 95370,24-23125,08-35024,76 EBIT -95370,24 113275,56 143024,76 NOPAT -77249,89 91753,20 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 91753,20 104891,86 NPV 570854,31

IRR 71% bazowe 1 2 20 20b CR 0 125209 180000 VC 0 50083,60 72000 FC 95370,24-13108,36-35024,76 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 71469,35 104891,86 NPV 475692,67 IRR 55% min 1 2 20 20b CR 0 100167 180000 VC 0 40066,88 72000 FC 95370,24-3091,64-35024,76 EBIT -95370,24 63191,96 143024,76 NOPAT -77249,89 51185,49 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 51185,49 104891,86 NPV 378279,31 IRR 39%

ANALIZA WRAŻLIWOŚCI VC Analiza wrażliwości VC 50084 dopuszczalne odchylenie 10% maksymalne 55092 bazowe 50084 minimalne 45075 maks 1 2 20 20b CR 0 125209 180000 VC 0 55091,96 72000 FC 95370,24-18116,72-35024,76 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 71469,35 104891,86 NPV 475692,67 IRR 55% min 1 2 20 20b CR 0 125209,0 180000 VC 0 45075,24 72000 FC 95370,24-8100,0-35024,76 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 116100 0 0 FFCF -129809,89 71469,35 104891,86 NPV 475692,67

IRR 55% Analiza wrażliwości Capex 116100 dopuszczalne odchylenie 20% Maksymalne 139320 Bazowe 116100 Minimalne 92880 maks 1 2 20 20b CR 0 125209 180000 VC 0 50084 72000 FC 95370,24-13108,36-35024,76 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958 Capec 139320 0 0 FFCF -153029,89 71469,35 104891,86 NPV 498912,67 IRR 47% minimalne 1 2 20 20b CR 0 125209 180000 VC 0 50083,6 72000 FC 95370,24-13108,36-35024,76 EBIT -95370,24 88233,76 143024,76 NOPAT -77249,89 71469,35 115850,06 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958,2 Capec 92880 0 0 FFCF -106589,89 71469,35 104891,86 NPV 452472,67 IRR 67%

Część D Kryteria wyboru minimalnego zapasu bezpieczeństwa dla zapasów i surowców do produkcji aby określić minimalne zapasy najlepiej należy dobrze obserwować działalność firmy, aby wiedzieć np. w jakiej porze roku na co jest największe lub najmniejsze zapotrzebowanie, albo co jest w tym czasie modne. Dzięki temu będziemy mogli minimalizować zapasy. Kryteria wyboru dostawców Najpierw należy sprawdzić jakie są oferty na rynku jeżeli chodzi o dostawców. Następnie musimy zrobić mały wywiad, aby sprawdzić czy są kompetentni i wybrać najlepszą ofertę. Dostawcy nie mogą popełniać błędów, czyli muszą być niezawodni. Muszą mięć dobrą sytuacje finansową. Oczywistym jest, że muszą mieć w pełni sprawne środki transportu, aby zawsze być na czas. Kryteria wyboru klientów, którym pozwolimy płacić z odroczeniem W naszym sklepie jest jesteśmy w stanie odroczyć klientowi płatność na jakiś okres, ponieważ sprzedajemy bieliznę. W takich przedsiębiorstwach, czegoś takiego się nie robi. Jeżeli chodzi o nasze przedsiębiorstwo łatwo można obliczyć to możemy w miarę w łatwy sposób skalkulować poziom gotówki, ponieważ działa stabilny. Koszt braku środków pieniężnych do tego można zaliczyć oprocentowanie kredytów. Minimalny zapas bezpieczeństwa % część CR- udział bielizny produkowanej w sprzedaży 15% 125 209,00 CR zł CR * 15% 18 781,35 zł średnia cena produktu 70 zł Q- ilość wyprodukowanych sztuk 268 Zapasy materiałów Koszty zamówienia (Kz) 18 zł Roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 268

Jednostkowy koszt zamówionych zapasów (V) 8 zł Procentowy udział kosztów utrzymania zapasów( C ) 17% Tarcza podatkowa(1-t) 81% Koszt kapitału(cc) 20,19% VBEOQ[szt.] 54 Minimalny zapas bezpieczeństwa Procentowy udział kosztu utrzymania zapasów(c) 17% Odchylenie standardowe zużywanych zapasów(s) 5 Kwadrat odchylenia standardowego zużywanych zapasów(s^2) 25 Wielkość zamówienia(q) 54 Jednostkowy koszt zapasu(v) 8 zł Roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 268 250 Koszt braku zapasów(kbz) zł Zapas bezpieczeństwa[szt.] 15 WYBÓR DOSTAWCÓW Dostawca A Dostawca B Procentowy udział kosztu utrzymania zapasów(c) 17% 17% Odchylenie standardowe dostawy zapasów[dni] 5 4 Odchylenie standardowe zużywanych zapasów(s) 3,73 2,98 Kwadrat odchylenia standardowego zużywanych zapasów(s^2) 13,89 8,89 Jednostkowy koszt zapasu(v) 12 zł 11 zł Roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 268 268 Koszt braku zapasów(kbz) 250 zł 250 zł Koszt zamówienia (Kz) 9 zł 7 zł Tarcza podatkowa(1-t) 81% 81% Koszt kapitału(cc) 20,19% 20,19% Wielkość zamówienia(q) - zgodnie z modelem VBEOQ 54 54 Zapas bezpieczeństwa[szt.] 15 15 Poziom zamrożonych środków pieniężnych(zap) 497,83 zł 456,35 zł ZAP 41,49 zł Całkowite koszty zapasów (TCI) 130 zł 113 zł TCI 17 zł V -109,90 SPEKULACYJNE ŚRODKI PIENIĘŻNE s 0,019 T0 4 T1 + 4,076 T1-3,924 p+ 0,5 p- 0,5 Spekulacyjne środki pieniężne 9000

koszt alternatywny 14% E(spekulacyjne) (korzyść) 341,87 E(alternatywne) (korzyść) 3,50 OSTROŻNOŚCIOWY MINIMALNY POZIOM GOTÓWKI Koszty działalności 36 975,24 zł Koszt długu krótkoterminowego 12% Koszt braku środków pieniężnych 369,75 zł k 14% G* 9 342 zł P- 18 781,35 zł s Kbsp LCL 3 500 zł 369,75 zł 6 969,73 zł

Katarzyna Cicharska Nr indeksu: 124350 Uniwersytet Ekonomiczny MSD Zarządzanie Wartością i Ryzykiem Przedsiębiorstwa Wrocław Moją prace chciałabym oprzeć na założeniu, że mam 40 lat. Skończyłam kierunek finanse i rachunkowość, nabrałam doświadczenia pracując w różnych firmach i wraz z mężem postanowiłam założyć niewielki sklep. Zakładamy firmę handlową zajmującą się sprzedażą narzędzi elektrycznych W naszym asortymencie znajdują się: piły elektryczne do betonu, szlifierki kontowe, wkrętarki udarowe, klucze udarowe, wiertarki, młoto wiertarki, wkrętarki, piły elektryczne do metalu, młot do kucia betonu, strugi elektryczne do drewna, piły elektryczne do drewna, odkurzacze przemysłowe, szlifierki mimośrodowe, wykrywacze przewodów, wiertarko frezarki. Zamierzamy kupić pomieszczenie sklepowe oraz przystosować je do naszego rodzaju działalności. Chciałybyśmy, aby to miejsce miało niepowtarzalny klimat a narzędzia elektryczne przez nas oferowana były dobrej jakości. Mamy W planach mamy również małą akcje promocyjną, do której będzie zaliczał się kolportaż ulotek oraz zakup w firmie reklamowej logo naszego sklepu promujące nasze przedsięwzięcie. Planujemy zarządzać nią przez 20 lat aż do wieku emerytalnego. Zgodnie z prawem nazwa naszej firmy zawiera oba nazwiska wspólników Narzędzia Cicharska,Stanek spółka cywilna. Postanowiłyśmy wybrać formę spółki cywilnej ze względu na niskie koszty założycielskie, brak uciążliwych formalności rejestracyjnych, dużą dowolność w zakresie kształtowania umowy spółki oraz brak wymogów prawnych mówiących o rodzaju i wielkości wnoszonych wkładów. Jest to odpowiednia forma dla przedsięwzięć małych rozmiarów, jakim będzie nasz sklep. Zamierzamy wnieść własny kapitał w wysokości 80321,48 zł., wziąć kredyt oraz po 20 latach sprzedać sklep za kwotę 350 tys zł. Otwarcie sklepu nastąpi 1 styczeń 2010 roku. Planowe godziny otwarcia naszego sklepu to od 10 do 18 od poniedziałku do piątku oraz od 10 do 14 w soboty. Ulokowany będzie na ulicy Wielkiej we Wrocławiu.

Przejdźmy teraz do teoretycznej i optymistycznej realizacji naszego planu: 1. Prognoza przychodów ze sprzedaży: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) Przychód za miesiąc 1 SUMA(P*Q1) 69666 Przychód za miesiąc 2 SUMA(P*Q2) 71115 Przychód za miesiąc 3 SUMA(P*Q3) 69042 Przychód za miesiąc 4 SUMA(P*Q4) 73137 Przychód za miesiąc 5 SUMA(P*Q5) 77036 Przychód za miesiąc 6 SUMA(P*Q6) 73186 Suma przychodów za 6 miesięcy 433182 CR= 433182*2= 866364zł (roczna sprzedaż) 2. Cykl operacyjny: (w przypadku otrzymania przez klienta karty stałego klienta możliwe jest uregulowanie zobowiązania w ciągu 15 dni) CO= OKZap+ OSNal OKZap= 30 OSNal=15 CO= 30+15= 45 3. Aktywa: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) A L AT 135800 E 80321,48 ZAP 72197,00 D 100000 NAL 36098,50 ŚP 8422,98 ZwD 72197,00 SUMA 252518,48 252518,48 4. Zobowiązania wobec dostawców: OOSDW=30 ZwD= Ds.*OOSDW= 2406,57*30= 72197,00 zł 5. Kapitał zaangażowany: Kapitał zaangażowany= A ZwD= 252518,48 72197,00= 250111,92 zł 6. Struktura kapitału: E= 80321,48 D= 100000 We= E/(D+E) 0,45 Wd=D/(D+E) 0,55 D/E 1,24

7. Wolne przepływy pieniężne: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) FCFo= 671456,08 n= 20 Kapitał obrotowy netto w fazie uruchomienia wynosił 63540 zł a latach kolejnych stanowić będzie 20% przychodów ze sprzedaży w danym roku. 1 2...20a 20b CR 0 866364 350000 CE 764069,24 500169,24 0 EBIT -764069,24 366194,76 350000 NOPAT -618896,08 296617,7556 283500 NWC -63540 0-103272,8 Capex 116100 0 0 FCF -671456,08 296617,7556 386772,8 8. IRR (obliczenia w arkuszu Excel) FCFo= 671456,08 IRR=44% 9. Koszty kapitałów Wd= D/(D+E)= 0,55 We= 0,45 CC= We*ke+Wd*kd*(1 Tc) ke=krf+βl*(km krf) krf=6% km=18% βl= βu*[1+(1 Tc)*D/E] Tc=19% βu=0,47 (Retail (Special Lines), Unlevered Beta corrected for Cash 1,22) ze strony http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/new_home_page/datafile/betas.html βl= 0,47*[1+(1 19%)*1,24] βl=0,94 <1 niski współczynnik ryzyka ke= 6%+ 0,94 *(18% 6%)=17%

CC= 0,45*17%+0,55*10,5%*0,81=12,5% CC <IRR inwestycja jest obiecująca 10. NPV (obliczenie w arkuszu Excel) NPV 2836628,23 NPV>0 inwestycja obiecująca, można rozważyć rozpoczęcie jej realizacji. 11. Rachunek zysków i strat Rachunek zysków i strat Przychody ze sprzedaży netto 337881,96 - Koszty wytworzenia sprzedanych wyrobów 227397 = Zysk/strata na sprzedaży (brutto) 110484,96 - Koszty ogólne zarządu 24000 - Koszty sprzedaży 12000 = Zysk/strata na sprzedaży (netto) 74484,96 + Pozostałe przychody operacyjne 0 - Pozostałe koszty operacyjne 0 Zysk/strata na działalności operacyjnej = (EBIT) 74484,96 + Przychody finansowe 433182 - Koszty finansowe 846,21 = Zysk/strata na działalności gospodarczej 506820,75 + Zyski nadzwyczajne 0 - Straty nadzwyczajne 0 = Zysk/strata brutto 506820,75 - Podatek dochodowy 96295,94 = Zysk/strata netto 410524,81 Po obliczeniu wszystkich wskaźników możemy stwierdzić, że nasz projekt jest inwestycją obiecującą oraz warto w niego zainwestować. NPV na poziomie 9558890,07 czyli jest wyższa od 0 świadczy to o tym, że stopa zwrotu z inwestycji jest wyższa od kosztu pozyskania kapitału. IRR wynosi 44 % Z rachunku zysków i strat odczytujemy, że nasze przedsięwzięcie przynosi zyski nie straty, co pozwala nam z optymizmem patrzyć na naszą inwestycje. Dzięki szerokim poszukiwaniu najlepszych źródeł pozyskiwania towaru do naszego sklepu udało nam się natrafić na hurtownie z bardzo konkurencyjnymi cenami, co pozwala nam na osiąganie zysków przy niedużych nakładach finansowych. Ciekawym ofertą zawdzięczamy liczną oraz wierną klientele, bez której jak wiemy nasz sklep nie mógłby wybić się na rynku. Dzięki tym wszystkim czynnikom możemy optymistycznie spoglądać w przyszłość, mieć nadzieję na spokojną spłatę zobowiązań wobec banku. Możliwość

prowadzenia takiego przedsiębiorstwa pomogła nam rozwinąć umiejętności managerskie, dała nam satysfakcje z wykonanej pracy oraz dużą niezależność. CZĘŚĆ A Struktura kapitału, zakres działalności oraz ich wpływ na wartość przedsiębiorstwa. Założenia: Wd 0,55 kd 10,5% βu 0,47 ke 17% We 0,45 km 18% krf 6% Wd 5% 10% 20% 30% 40% 50% 53% 60% 70% 80% Kd 0,075 0,08 0,09 0,09 0,10 0,10 0,11 0,12 0,12 0,15 βl 0,49 0,51 0,57 0,63 0,72 0,85 0,90 1,04 1,36 1,99 Ke 0,12 0,121 0,128 0,136 0,147 0,162 0,168 0,185 0,223 0,299 CC 0,11590 0,11581 0,116 0,117 0,120 0,12235 0,12400 0,131 0,136 0,154 min CC Wykres przedstawia. kształtowania się kosztu kapitału

Należy zauważyć, że przy przedstawionych danych min CC jest na poziomie 11,58 %. Wd wynosi 0,1 Kd=0,09 βl= 0,51 ke= 0,121 Nasza firma zamierza rozszerzyć naszą działalność, nie tylko poza województwo śląskie, ale również poza granice naszego kraju. Chcemy, aby sieć naszych sklepów była na całym świecie. Natomiast na razie skupiliśmy się na kilku państwach. Takimi jak Włochy, Francja, Niemcy, Wielka Brytania. Poniżej zostały przedstawione dane dotyczące, które zostały użyte przy analizie. Należy zauważyć, że poszczególne rynki różnią się między sobą między innymi przychodami, okresami operacyjnymi, środkami pieniężnymi. Wszystko zostało wyszczególnione poniżej. ŚL WIELK WŁOCHY FRANCJI NIEMCY WIELK. BRYT CR 866364 870021,8 900225,1 915798,9 928123,1 939766,1 OKZap=InvP 30 31 32 34 36 36 OSN=DSO=ARP 30 30 35 40 45 60 ŚrPi=BufG=CashB. 8422,98 11420,11 11977,30 12534,49 13091,68 13648,87 AkTrwa=FA 135800 135800 135800 135800 135800 135800 OOSZwD=APP 30 30 35 35 50 60 ZwD=AP=PB 72197,00 72197,00 72197,00 1145,00 1265,87 1362,15 CCC=CKG 30 31 32 39 31 36 NWC(0) 20342668 27674209 30030759 31985523 33831840 35723825 KapitZaan=CapInv 20478468 27810009 30166559 32121323 33967640 35859625 TA=TL=Aktywa=Pas 20550665 27882511 30254081 32210359 34096546 36016252 w(d) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 D/E 0,11 0,11 0,11 0,11 0,11 0,11 FCF(o) -671456,08-700865,00-1200000 -1528962-2181943 -2337427 NCE=Capex(1..20) 13580 13580 13580 13580 13580 13580 CE(1..20) 500169,24 500169,24 500169,24 500169,24 500169,24 500169,24 TAX rate = (T) 0,19 0,19 0,19 0,19 0,19 0,19 EBIT 352614,76 356272,56 386475,86 402049,66 414373,86 426016,86 FCF(1..20a) 285617,956 288580,77 313045,447 325660,225 335642,8266 345073,6566 CR(20b) 350000 350000 350000 350000 350000 350000 NCE(20b) 125000 12500 125000 125000 125000 125000 FCF(20b) 20649918 27960084 30338009 32292773 34139090 36031075 FCF(o) -671456,08-700865,00-1200000,00-1528962,35-2181942,74-2337427,24 FCF(1) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(2) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(3) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(4) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(5) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(6) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(7) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(8) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF(9) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66

FCF(10) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (11) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (12) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (13) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (14) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (15) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (16) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (17) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (18) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (19) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 FCF (20) 285617,96 288580,77 313045,45 325660,22 335642,83 345073,66 IRR 42,5% 41,1% 25,8% 20,8% 14,3% 13,6% 0-500 500-1000 1000-1500 1500-2000 2000-2500 2500-3000 3000-3500 βu 0,47 0,47 0,47 0,47 0,47 0,47 0,47 w (d) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 βl 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 kd 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 0-2000 2000-4000 4000-6000 6000-8000 k(rf) 6% k (M) 18% T 0,19 βl 0,51 k(e) 12% 14% 16% 18% Kd Ke Zakres CC We Wd Bpe Bpd 0,080 0,121 0-1250 0,1158084 0,90 0,10 2222 5000 0,085 0,128 1250-2500 0,1219239 2222 10000 0,090 0,136 2500-3333 0,129671 2222 15000 0,098 0,147 3333-3750 0,1401084 4444 15000 0,102 0,162 3750-5000 0,1541376 4444 20000 25000 zakres 0 1667 2857 3333 5000 5714 cc 0,1158084 0,1219239 0,129671 0,1401084 0,1541376 0,1541376 0,00 1667,00 2857,00 3333,00 5000,00 5714,00 irr 0,425 0,411 0,258 0,208 0,143 0,136

KRZYWA MOŻLIWOŚCI INWESTYCYJNYCH Powyżej została przedstawiona krzywa możliwości inwestycyjnych oraz wykres marginalnego kosztu kapitału. Można stwierdzić, że rozszerzenie swojej działalności, może być dobrym pomysłem na rozwinięcie naszego przedsiębiorstwa, ponieważ IRR>CC, jedynie w Niemczech, oraz w Wielkiej Brytanii nie opłaca się rozszerzać naszej działalności gdyż IRR<CC CZĘŚĆ B Finansowanie aktywów bieżących Poniższa tabelka przedstawia strategie finansowania, dzięki której będziemy mogli przedstawić finansowanie aktywów bieżących. W strategii finansowania zalicza się takie strategie jak: agresywna, umiarkowana, oraz konserwatywna. Przedstawiony został udział długu długoterminowego w kapitale obcym, który jest różnicą pomiędzy tymi strategiami. Przy danych założeniach najlepiej realizować politykę agresywną gdyż daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy 7407486,72 [zł] Udział długu długoterminowego w kapitale obcym: 0,3 0,5 0,9 STRATEGIE FINANSOWANIA NWC Agresywna Umiarkowana Konserwatywna Przychody ze sprzedaży (CR) 866364 866364 866364 Aktywa trwałe (FA) 135800 135800 135800 Aktywa bieżące (CA) 259909,2 259909,2 259909,2 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 395709,2 395709,2 395709,2 Zobowiązania wobec dostawców (AP) 129954,6 129954,6 129954,6 Kapitał zaangażowany (E+D) 265754,6 265754,6 265754,6 Kapitał własny (E) 106301,84 106301,84 106301,84 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 53151 79726 144957 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 106302 79726 14496

Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 433182 433182 433182 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 350877,42 350877,42 350877,42 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 350877,42 350877,42 350877,42 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) -265754,6-265754,6-265754,6 korekta premii za ryzyko ϣ 0,02 0,01 0,001 Współczynnik ryzyka βl 0,522546 0,517423 0,5128123 Koszt kapitału własnego (ke) 11,32% 11,24% 11,18% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 2,14% 2,15% 2,17% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) -0,92% -0,88% -0,83% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 4,57% 4,81% 5,39% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 7407486,72 7031899,83 6239357,78 7407486,72 2 Inwestowanie w aktywa bieżące. Przy analizowaniu inwestycji w aktywa bieżące stosuje się strategie inwestowania. Do której zalicza się strategie restrykcyjną, pośrednią oraz elastyczną. Wybraliśmy strategie restrykcyjną, ponieważ przy danych założeniach daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy 7168013,45[zł]. STRATEGIE INWESTOWANIA NWC Restrykcyjna Pośrednia Elastyczna premia za elastyczność popytu 0 0,04 0,03 Przychody ze sprzedaży (CR) 866364 901018,56 928049,12 Aktywa trwałe (FA) 135800 140145,6 143509,094 Aktywa bieżące (CA) 259909,2 405458,352 556829,47 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 395709,2 545603,952 700338,564 Zobowiązania wobec dostawców (AP) 129954,6 202729,176 278414,735 Kapitał zaangażowany (E+D) 265754,6 342874,776 421923,829 Kapitał własny (E) 106301,84 137149,9104 168769,532 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 53150,92 68574,9552 84384,7659 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 106301,84 137149,9104 168769,53 udział EBIT w CR 0,5 0,45 0,40 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 433182 405458,352 371219,647 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 350877,42 328421,2651 300687,914 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 350877,42 328421,2651 300687,914 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) -265754,6-342874,776-421923,83 korekta premii za ryzyko µ 0,2 0,1 0,01 Współczynnik ryzyka βl 0,612000 0,561000 0,515100 Koszt kapitału własnego (ke) 12,57% 11,85% 11,21% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 1,77% 1,95% 2,12% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) -1,83% -1,35% -0,91% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 4,72% 4,62% 4,53% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 7168013,45 6762666,95 6210155,98 restrykcyjna 7168013,45

3. Zarządzanie środkami pieniężnymi Poniżej przedstawiona jest tabela z danymi na temat strategii inwestowania i finansowania. Zalicza się do niej takie strategie jak: Restrykcyjno agresywna, restrykcyjno konserwatywna, elastycznoagresywna oraz elastyczno konserwatywna. Porównując dane łatwo zauważyć, że najlepszą strategią jest strategia Restrykcyjno agresywna, gdyż daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy 7402308,04 zł]. STRATEGIE INWESTOWANIA i FINANSOWANIA NWC Rest-Agres Rest-Kons Elast-Agres Elast-Kons premia za elastyczność popytu 0 0 0,0712 0,0712 Przychody ze sprzedaży (CR) 866364 866364 928049,117 928049,12 Aktywa trwałe (FA) 135800 135800 143535,168 143535,17 Aktywa bieżące (CA) 259909,2 259909,2 556829,47 556829,47 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 395709,2 395709,2 700364,638 700364,64 Zobowiązania wobec dostawców (AP) 129954,6 129954,6 278414,735 278414,74 Kapitał zaangażowany (E+D) 265754,6 265754,6 421949,903 421949,9 Kapitał własny (E) 106301,84 106301,84 168779,961 168779,96 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 53150,92 144957,05 84389,9806 230154,49 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 106301,84 14495,71 168779,961 23015,45 udział EBIT w CR 0,5 0,5 0,40 0,40 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 433182 433182 371219,647 371219,65 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 350877,42 350877,42 300687,914 300687,91 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 350877,42 350877,42 300687,914 300687,91 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) -265754,6-265754,6-421949,9-421949,9 korekta premii za ryzyko ϣ i µ 0,28284271 0,141421356 0,01414214 0,010 Współczynnik ryzyka βl 0,65424978 0,582124892 0,51721249 0,5151 Koszt kapitału własnego (ke) 13,16% 12,15% 11,24% 11,21% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 1,61% 1,88% 2,11% 2,12% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) -2,23% -1,55% -0,93% -0,91% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 4,80% 5,62% 4,54% 5,38% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 7042308,04 5976716,22 6204197,06 5165290,21 rest-agres. 7042308,04 4. Zarządzanie środkami pieniężnymi F 25 zł/transfer P 18781,35 225376,2 rocznie k=cc 20,19%

Beranek 2*C 36351,8713 C 18175,9357 Model Bata 2*C 87778,23298 C 43889,11649 Model Millera- Orra L 395,54 C 87 080 176 U 261 239 738 ZARZĄDZANIE NALEŻNOŚCIAMI koszty zmienne (kz) 35% przychody CR (S0) 866 364,00 Koszty obsługi naleznosci ( C ) 15% CC 11,58% obecnie: klienci premiowani 17% dni premiowane 6 skonto (ps) 3,00% dni niepremiowane 19 straty ( l) 5% OSN0 16,79 OSN1 26,38

prognozowane przychody CR (S1) 866 364,00 zł NAL 23 078,97 EBIT 5 981,52 NOPAT 4 845,03 V 18 757,65 sprzedaż spada (S1) 200 000,00 zł NAL 23 078,97 EBIT -397 701,79 NOPAT -322 138,45 V -2 804 729,09 sprzedaż rośnie (S1) 950 000,00 zł NAL 25 224,01 EBIT 60 316,46 NOPAT 48 856,33 V 396 648,06 Model QVBPOQ optymalna wielkość produkcji maksymalna zdolnosc produkcyjna (M) 250000,00 intensywność zbytu (P) 244794,00 CC 0,12 T 0,19 koszt przestawienia produkcji (Kz) 45000,00 jednostkowy koszt produkcji (V) 3500,00 procentowy udział kosztów utrzymania zapasów( C ) 0,15 optymalna partia produkcji (Q VBPOQ ) 32 121 całkowite koszty zapasów (TCI) 518 526,89 przeciętny poziom zapasów (ZAP śr ) 334 przeciętny poziom zapasów w złotówkach 1 170 560,05 TCI= 660 112,50 TCI35000-TCI42334= 141 585,61 przeciętny poziom zapasów w zł (35 000) 728 840,00 NWC= ZAP Q=42334 Q=35000 441 720,05 przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) 548 573,81

Optymalna wielkość zamówienia CC 11,58% procentowy udział kosztów utrzymania zapasów( C ) 15% T 19% roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 892 jednostkowy koszt zamówionych zapasów (V) 30 koszty zamówienia (Kz) 1 200 zł koszt utrzymania zapasów(bez zapasu bezpieczeństwa) 4,5 poziom bezpieczeństwa 37000 zapas alarmowy 37012 optymalna wielkość zamówienia (Q VBEOQ ) 494 całkowite koszty zapasów (TCI) 6 694,35 zaangażowanie kapitału w zapasy surowca (AIN) 1 117 402,95 Część C Analiza scenariuszy wariant rzeczywisty 70% 1 2 20 20b 19% CR 0 866364 350000 0,4 VC 0 346545,60 140000 FC 764069 153624 360169 EBIT -764069,24 366194,76-150169,24 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 296617,76-18364,28 NPV 2911343,58 IRR 44%

wariant optymistyczny 20% 19% 1 2 20 20b 0,25 CR 0 866364 350000 VC 0 216591 87500 FC 764069 183544 312635 EBIT -764069,24 466228,61-50135,39 NOPAT -618896,08 377645,17-40609,67 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 377645,17 62663,13 NPV 3532830,78 IRR 56% wariant pesymistyczny 10% 1 2 20 20b 19% CR 0 866364 350000 0,55 VC 0 476500 192500 FC 764069,24 23669,04 307669,24 EBIT -764069,24 366194,76-150169,24 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 296617,76-18364,28 NPV 2911343,58 IRR 44% E(NPV) 3035641,02

Analiza wrażliwości Analiza wrażliwości CR 866364 dopuszczalne odchylenie 20% Maksymalne 1039637 Bazowe 866364 Minimalne 693091 maks 1 2 20 20b CR 0 1039637 350000 VC 0 415854,72 140000 FC 764069,24 84314,52 360169,24 EBIT -764069,24 539467,56-150169,24 NOPAT -618896,08 436968,72-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 436968,72-18364,28 NPV 3917445,76 IRR 65% bazowe 1 2 20 20b CR 0 866364 350000 VC 0 346545,60 140000 FC 764069,24 153623,64 360169,24 EBIT -764069,24 366194,76-150169,24 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 296617,76-18364,28 NPV 2911343,58 IRR 44%

min 1 2 20 20b CR 0 693091 350000 VC 0 277236,48 140000 FC 764069,24 222932,76 360169,24 EBIT -764069,24 192921,96-150169,24 NOPAT -618896,08 156266,79-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 156266,79-18364,28 NPV 1850522,45 IRR 23% Analiza wrażliwości VC 346546 dopuszczalne odchylenie 30% maksymalne 450509 bazowe 346546 minimalne 242582 maks 1 2 20 20b CR 0 866364 350000 VC 0 450509,28 140000 FC 764069,24 49659,96 360169,24 EBIT -764069,24 366194,76-150169,24 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 296617,76-18364,28 NPV 2911343,58 IRR 44%

min 1 2 20 20b CR 0 866364,0 350000 VC 0 242581,92 140000 FC 764069,24 257587,3 360169,24 EBIT -764069,24 366194,76-150169,24 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 116100 0 0 FFCF -671456,08 296617,76-18364,28 NPV 2911343,58 IRR 44% Analiza wrażliwości Capex 116100 dopuszczalne odchylenie 50% Maksymalne 174150 Bazowe 116100 Minimalne 58050 maks 1 2 20 20b CR 0 866364,0 350000 VC 0 346546 140000 FC 764069,24 153623,64 360169,24 EBIT -764069,24 366194,76-150169,24 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0-103273 Capec 174150 0 0 FFCF -729506,08 296617,76-18364,28 NPV 2969393,58 IRR 41%

minimalne 1 2 20 20b CR 0 866364,0 350000 VC 0 346545,6 140000 FC 764069,24 153623,64 360169,24 EBIT 764069,24 366194,8-150169 NOPAT -618896,08 296617,76-121637,08 ONC 0 0 0 NWC -63540 0 10958,2 Capec 58050 0 0 FFCF -613406,08 296617,76-18364,28 NPV 2853293,58 IRR 48% Część D Kryteria wyboru minimalnego zapasu bezpieczeństwa dla zapasów i surowców do produkcji aby określić minimalne zapasy najlepiej należy dobrze obserwować działalność firmy, aby wiedzieć np. w jakiej porze roku na co jest największe lub najmniejsze zapotrzebowanie. Dzięki temu będziemy mogli minimalizować zapasy. Kryteria wyboru dostawców Najpierw należy sprawdzić jakie są oferty na rynku jeżeli chodzi o dostawców. Następnie musimy zrobić mały wywiad, aby sprawdzić czy są kompetentni i wybrać najlepszą ofertę. Dostawcy nie mogą popełniać błędów, czyli muszą być niezawodni. Muszą mięć dobrą sytuacje finansową. Oczywistym jest, że muszą mieć w pełni sprawne środki transportu, aby zawsze być na czas. Kryteria wyboru klientów, którym pozwolimy płacić z odroczeniem W naszym sklepie głównymi klientami są właściciele firm budowlanych. I to dla nich mamy specjalne oferty kredytowe. Jednak ważne jest, aby móc zaufać klientowi. Jeżeli chodzi o nasze przedsiębiorstwo łatwo można obliczyć to możemy w miarę w łatwy sposób skalkulować poziom gotówki, ponieważ działa stabilny. Koszt braku środków pieniężnych do tego można zaliczyć oprocentowanie kredytów.

Minimalny zapas bezpieczeństwa % część CR- udział narzędzi produkowanych w sprzedaży 15% CR 866 364,00 zł CR * 15% 129 954,60 zł średnia cena produktu 913 zł Q- ilość wyprodukowanych sztuk 142 Zapasy materiałów Koszty zamówienia (Kz) 1 200 zł Roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 142 Jednostkowy koszt zamówionych zapasów (V) 51 zł Procentowy udział kosztów utrzymania zapasów( C ) 15% Tarcza podatkowa(1-t) 81% Koszt kapitału(cc) 11,58% VBEOQ[szt.] 151 Minimalny zapas bezpieczeństwa Procentowy udział kosztu utrzymania zapasów(c) 15% Odchylenie standardowe zużywanych zapasów(s) 35 Kwadrat odchylenia standardowedo zużywanych zapasów(s^2) 1225 Wielkość zamówienia(q) 151 Jednostkowy koszt kapasu(v) 51 zł Roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 142 Koszt braku zapasów(kbz) 3 500 zł Zapas bezpieczeństwa[szt.] 62 WYBÓR DOSTAWCÓW Dostawca A Dostawca B Procentowy udział kosztu utrzymania zapasów(c) 15% 15% Odchylenie standardowe dostawy zapasów[dni] 7 6 Odchylenie standardowe zużywanych zapasów(s) 2,77 2,37 Kwadrat odchylenia standardowego zużywanych zapasów(s^2) 7,66 5,63 Jednostkowy koszt zapasu(v) 533 zł 533 zł Roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów (P) 142 142 Koszt braku zapasów(kbz) 3 500 zł 3 500 zł Koszt zamówienia (Kz) 3 500 zł 3 200 zł Tarcza podatkowa(1-t) 81% 81% Koszt kapitału(cc) 11,58% 11,58% Wielkość zamówienia(q) - zgodnie z modelem VBEOQ 151 151 Zapas bezpieczeństwa[szt.] 62 62 Poziom zamrożonych środków pieniężnych(zap) 73 574,26 zł 73 574,26 zł ZAP 0,00 zł Całkowite koszty zapasów (TCI) 14 331 zł 14 048 zł TCI 282 zł V -1975,24 Nie możemy wybrać dostawcy 1, ponieważ stracilibyśmy 1975,24 zł, dlatego wybieramy dostawcę 2

SPEKULACYJNE ŚRODKI PIENIĘŻNE s 0,035 T0 6 T1 + 6,21 T1-5,79 p+ 0,5 p- 0,5 Spekulacyjne środki pieniężne 35000 koszt alternatywny 14% E(spekulacyjne) (korzyść) 3673,57 E(alternatywne) (korzyść) 13,61 Utrzymywanie spekulacyjnych środków pieniężnych jest opłacalne. OSTROŻNOŚCIOWY MINIMALNY POZIOM GOTÓWKI Koszty działalności 500 169,24 zł Koszt długu krótkoterminowego 12% Koszt braku środków pieniężnych 5 001,69 zł k- stopa alternatywna kosztu kapitału finansującego przedsiębiorstwo 14% G*- wielkość jednego transferu środków pieniężnych na podst których oszacowano odchylenie standardowe P- suma wpływów i wypływów środków pieniężnych s- odchylenie standardowe dziennych wpływów/wypływów netto Kbsp- koszt braku środków pieniężnych LCL- dolny poziom środków pieniężnych 53 000 zł 80 000,00 zł 100 zł 5 001,69 zł 396,39 zł