Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych

Informacje Centralnej Tabeli Ofert S.A. dotyczące organizacji Elektronicznego Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych w ramach Systemu Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych Warszawa, maj 2002

Wstęp Systemy primary dealers są w krajach rozwiniętych jednym z ważniejszych elementów struktury finansowania wydatków państwa emisją dłużnych papierów wartościowych. Nadrzędnym jego celem jest zapewnienie uczestnikom (bankom, Dealerom Skarbowych Papierów Wartościowych) pełnej płynności i przejrzystości rynku, elastycznego dostępu do systemu obrotu i co ważne pełnej obsługi w zakresie natychmiastowego rozliczenia zawieranych transakcji. Priorytetem Centralnej Tabeli Ofert S.A. jest organizacja i stymulowanie rozwoju rynków obligacji. Główny nacisk położony jest na zapewnienie odpowiedniej infrastruktury technicznej i prawnej umożliwiającej funkcjonowanie regulowanych i zorganizowanych rynków elektronicznego obrotu pierwotnego i wtórnego instrumentami dłużnymi oraz ich pochodnymi. Najważniejszym zadaniem Spółki jest stworzenie kompletnej infrastruktury informatycznej, prawnej i proceduralnej zapewniającej efektywne działanie Systemu Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych. Centralna Tabela Ofert S.A. i jej doświadczenia w organizowaniu rynków obligacji Centralna Tabela Ofert (CeTO) jest spółką akcyjną, założoną w styczniu 1996 r. przez ponad 20 największych polskich banków i domy maklerskie. Obecnie większościowymi akcjonariuszami Spółki są banki i ich podmioty zależne takie jak m.in. Bank Handlowy w Warszawie S.A., Bank Pekao S.A., Centralny Dom Maklerski Pekao S.A., Dom Maklerski PBK S.A., Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A., Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski S.A. i inne posiadające w sumie 44,11% oraz Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. posiadająca 46,71%. Centralna Tabela Ofert S.A. jest unikalną w skali kraju spółką organizującą i prowadzącą publiczny obrót papierami wartościowymi i prawami majątkowymi oraz wszelką działalność uzupełniającą i wspierającą funkcjonowanie rynków, na których obrót ten jest prowadzony. Jednocześnie CeTO może tworzyć platformy elektronicznego obrotu papierami wartościowymi i instrumentami finansowymi, także na rynku nieregulowanym. Doświadczenia w zakresie obrotu instrumentami dłużnymi datują się od marca 1997 r. Papiery skarbowe notowane były na rynku w okresie od lipca 1998 r. do września 2000 r. We wtórnym obrocie na rynku CeTO notowane były 4 serie obligacji rocznej pożyczki państwowej o oprocentowaniu stałym. Analiza pełnego okresu notowań wszystkich serii obligacji skarbowych wykazała, że dwie pierwsze obligacje RS0799 i RS1099 skupiły ponad 89% łącznego obrotu na rynku obligacjami skarbowymi. W lipcu i październiku 1998 r., szczytowych okresach obrotów tymi obligacjami, występujących po wprowadzeniu na CeTO ich dwóch pierwszych serii, zanotowano obrót odpowiednio: 715 i 684 mln zł. Statystyka obrotu obligacjami skarbowymi notowanymi na CeTO Symbol obligacji Liczba transakcji (szt.) Wartość obrotu (mln zł) Wskaźnik płynności (%) RS0799 5 988 1 592,3 37,9 RS1099 3 663 871,6 42,1 RS0700 5 709 208,5 7,8 RS1000 2 575 70,3 10,1 Łącznie 17 935 2 742,8 28,2 Inauguracja obrotu pierwszymi na rynku polskim obligacjami skarbowymi o stałym oprocentowaniu wskazała na możliwości rynku pozagiełdowego. Wysoki poziom obrotów na obligacjach, sięgający niejednokrotnie 100 mln zł dziennie (maksymalny dzienny obrót 234 mln zł) zobrazował potencjał rynku i funkcjonującego systemu obrotu. 2

Organizacja Elektronicznego Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych Centralna Tabela Ofert S.A. w dniu 26 kwietnia 2002 roku uruchomiła, na elektronicznej platformie, obrót skarbowymi papierami wartościowymi w ramach organizowanego przez Ministerstwo Finansów systemu Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych (DSPW). System Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych w Polsce System Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych opracowany został przez Ministerstwo Finansów przy współudziale Narodowego Banku Polskiego, Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A. oraz środowiska bankowego. Głównym celem, któremu ma służyć system DSPW, jest uzyskanie poprawy płynności, przejrzystości i efektywności rynku skarbowych papierów wartościowych oraz wyeliminowanie technicznych i prawnych utrudnień w ich obrocie. Poprzez w/w działania realizowany ma być jeden z podstawowych celów strategii zarządzania długiem jakim jest minimalizacja kosztów obsługi długu publicznego, przedstawionych w raporcie Strategia zarządzania długiem sektora finansów publicznych na lata 2001-2003. System DSPW kształtuje, poprzez wyodrębnienie grupy banków Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych, nową organizację systemu sprzedaży i obrotu skarbowymi papierami wartościowymi. Zasady pełnienia funkcji Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych określa Regulamin z dnia 19 grudnia 2001 r. pełnienia funkcji Dealera Skarbowych Papierów Wartościowych. Regulamin ten określa: obowiązki i uprawnienia Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych, obowiązki i uprawnienia Ministra Finansów (Emitenta), zasady wyboru Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych. Do obowiązków dealerów SPW między innymi należy: uczestniczenie we wszystkich przetargach SPW organizowanych przez NBP, nabycie w ciągu trzech miesięcy nie mniej niż 2% sprzedanych w ciągu tych trzech miesięcy obligacji oraz nie mniej niż 2% sprzedanych bonów skarbowych, uczestniczenie w codziennych sesjach fixingowych SPW, organizowanych na platformie elektronicznej, w celu wyznaczania kursów informacyjnych SPW, zgodnie z Regulaminem Fixingu SPW, kwotowanie SPW od godz. 9.00 do godz. 16.00 na zorganizowanym elektronicznym rynku wtórnym, poprzez podawanie cen kupna i sprzedaży wszystkich emisji bazowych obligacji skarbowych za każde 100 zł wartości nominalnej, zawieranie transakcji na rynku wtórnym według ceny podanej w kwotowaniu oraz o wartości nominalnej podanej w kwotowaniu. Informacje o kwotowaniach w czasie rzeczywistym dostępne są na zorganizowanym rynku elektronicznym, natomiast opóźnione mogą być dostępne w systemach informacyjnych Reuters, Bloomberg oraz innych serwisach. Dealerzy SPW są obowiązani do: przesyłania do Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A. rzetelnych informacji z działalności na rynku obligacji skarbowych, w zakresie umożliwiającym sporządzanie przez KDPW S.A. raportów, a w szczególności: o przesyłania instrukcji rozliczeniowych z tytułu zawartych transakcji pomiędzy klientami DSPW, o oznaczania transakcji repo i buy-sell back zgodnie z procedurami ewidencyjnymi KDPW. 3

rzetelnego wypełniania obowiązków wynikających z uczestnictwa w systemach depozytoworozliczeniowych, współpracy z Emitentem w zakresie budowy przejrzystego i efektywnego rynku SPW, w tym rynku repo, działania na rzecz rozszerzania udziału inwestorów krajowych nie będących bankami, promowanie SPW. Dealerzy SPW mają uprawnienia do: wyłącznego składania ofert na wszystkich przetargach SPW organizowanych przez NBP, zakupów (wyłącznie ci DSPW, których oferty zostały przyjęte na przetargu) następnego dnia po przetargu niesprzedanej lub dodatkowej oferty SPW, według średniej ważonej ceny przetargowej przyjętych ofert, regularnego uczestniczenia w spotkaniach z przedstawicielami Emitenta w celu: rozwiązywania problemów merytorycznych oraz organizacyjno-technicznych związanych z organizacją i funkcjonowaniem rynku SPW, omawiania polityki emisyjnej, planów finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa, koniunktury na rynkach finansowych, przeprowadzania indywidualnych operacji z Emitentem, w szczególności zawierania transakcji warunkowych typu repo oraz buy-sell-back i innych, wyłącznego uczestniczenia w codziennych sesjach fixingowych SPW. W okresie obowiązywania umowy o pełnienie funkcji DSPW przysługuje wyłączny dostęp do rynku pierwotnego SPW oraz wyłączne prawo do używania tytułu Dealer Skarbowych Papierów Wartościowych. Emitent natomiast: zobowiązany jest do sporządzania wykazów emisji bazowych obligacji skarbowych oraz ustalania odpowiadających im maksymalnych spreadów i podawania, co najmniej raz w roku, tych informacji do wiadomości publicznej, uprawniony jest do dokonywania oceny z wykonywania funkcji DSPW raz na rok oraz oceny pośredniej co kwartał według kryteriów określonych w Regulaminie, które są podstawą do zawarcia umowy o pełnienie funkcji DSPW na jeden rok, upoważniony jest na podstawie udzielonego mu w umowie upoważnienia przez DSPW do weryfikacji w siedzibie Banku informacji i danych przekazywanych Emitentowi w związku z pełnieniem funkcji DSPW, może nakładać na DSPW upomnienia w przypadku uchybień w wykonywaniu postanowień umowy w sprawie pełnienia funkcji DSPW, może wykluczyć DSPW poprzez wypowiedzenie umowy w trybie natychmiastowym, w razie rażących uchybień w wypełnianiu funkcji DSPW. Informacje o wykluczeniu poszczególnych podmiotów z systemu DSPW będą podawane do wiadomości publicznej w sposób określony w Regulaminie DSPW. Zasady wyboru DSPW Funkcję Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych mogą pełnić banki spełniające łącznie następujące warunki: 1) uczestniczą w systemie rezerwy obowiązkowej, stabilne i bezpieczne finansowo, podległe nadzorowi Komisji Nadzoru Bankowego, posiadające odpowiedni potencjał rozliczeniowy i 4

ofertowy, działające w Polsce, dla których NBP prowadzi rachunki bieżące oraz konta depozytowe bonów skarbowych, 2) są posiadaczami kont depozytowych prowadzonych przez KDPW S.A. Bank, który zamierza ubiegać się o uzyskanie statusu DSPW powinien złożyć pisemną deklarację Emitentowi. Kandydaci na DSPW podlegają ocenie według kryteriów kwalifikacyjnych Indeksu Aktywności Dealerskiej (IAD) określonych szczegółowo w Regulaminie pełnienia funkcji DSPW. Podstawą oceny punktowej banków jest m.in. udział wartości nominalnej obrotów zrealizowanych przez bank w wartości nominalnej obrotów zrealizowanych na rynku wtórnym SPW, przyznając 2- krotną ilość punktów dla obrotu realizowanego na elektronicznej platformie w stosunku do obrotu realizowanego poza platformą. DSPW mogą uzyskać dla obrotu realizowanego na elektronicznej platformie: bonami skarbowymi do 12 punktów, obligacjami skarbowymi - do 26 punktów, (transakcje z wyłączeniem transakcji warunkowych typu repo oraz sell-buy-back). Podstawą oceny punktowej jest również udział DSPW w rynku pierwotnym bonów skarbowych (za każde 5% zakupów na każdym przetargu 1 punkt, jednak nie więcej niż 10) i obligacji skarbowych (za każde 5% zakupów na każdym przetargu - 2 punkty, jednak nie więcej niż 20). Dodatkowo DSPW i kandydaci na DSPW mogą uzyskać maksymalnie 20 punktów za rzetelne wypełnianie obowiązków w zakresie współpracy z Ministerstwem Finansów oraz Narodowym Bankiem Polskim i KDPW S.A. Podstawą oceny punktowej w tym zakresie jest przede wszystkim: a) uczestniczenie w codziennych sesjach fixingowych SPW oraz aktywne kwotowanie na zorganizowanym elektronicznym rynku wtórnym poprzez podawanie cen kupna i/lub sprzedaży emisji innych niż emisji bazowych max 5 punktów, b) aktywne uczestniczenie w rozwoju rynku repo i buy-sell-back max 5 punktów, c) rzetelne wypełnianie obowiązków wynikających z uczestnictwa w systemach depozytowo rozliczeniowych max 5 punktów, d) doradzanie Emitentowi w dziedzinie polityki emisyjnej SPW max 3 punktów, e) działanie na rzecz rozwoju przejrzystego i efektywnego rynku SPW oraz inne elementy max 2 punktów. Liczba banków otrzymujących tytuł Dealera Skarbowych Papierów Wartościowych jest nie większa niż 15. Listę DSPW Emitent będzie ogłaszał w serwisach informacyjnych oraz w serwisie internetowym Ministerstwa Finansów. Elektroniczny Rynek Skarbowych Papierów Wartościowych Regulamin Elektronicznego Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych organizowanego przez CeTO S.A. Na Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych obowiązuje Regulamin Elektronicznego Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych. Regulamin ten określa podstawowe zasady uczestnictwa w Rynku SPW, zawierania transakcji oraz przekazywania informacji niezbędnych dla rozliczania transakcji zawartych na tym Rynku. Uczestnicy rynku Uczestnikami Rynku SPW są banki posiadające status DSPW oraz inne banki, na których uczestnictwo w Rynku SPW wyrazi zgodę Ministerstwo Finansów. Przez uczestnictwo w Rynku SPW rozumie się możliwość dostępu do Systemu Informatycznego obsługującego ten Rynek, a w szczególności dostęp 5

do zawartych w nim baz danych zawierających, przekazane przez innych Uczestników Rynku SPW dyspozycje kupna lub sprzedaży, prawo do składania dyspozycji kupna i sprzedaży, jak również dostęp do informacji o zawartych transakcjach w zakresie określonym w Regulaminie Elektronicznego Rynku SPW. Zasady obrotu Obrót na Rynku SPW odbywa się na sesjach w dni robocze w godzinach od 9.00 do 16.00, z wyłączeniem dni wolnych od pracy. Obrót prowadzony jest w trybie notowań ciągłych, poprzez automatyczne kojarzenie w transakcje anonimowych dyspozycji kupna i sprzedaży (transakcje anonimowe) lub poprzez wprowadzenie do sytemu informatycznego zgodnych dyspozycji rozliczenia transakcji, której warunki zostały uprzednio indywidualnie wynegocjowane przez Uczestników Rynku (transakcje negocjowane). Dyspozycje kupna lub sprzedaży mogą być realizowane w całości lub w części, natomiast ich realizacja następuje z uwzględnieniem zasady najlepszej ceny dostępnej na rynku SPW dla danego Uczestnika, a następnie wolumenu w pierwszej kolejności dyspozycja o takim samym wolumenie, a następnie o większym. Dyspozycje przetwarzane są w kolejności ich rejestracji przez System Informatyczny. Rynek hurtowy Rynek SPW jest rynkiem hurtowego obrotu papierami skarbowymi, gdyż przedmiotem transakcji może być pakiet papierów wartościowych, których wartość nominalna wynosi 5 mln zł (jest to jednostka notowania) lub wielokrotność tej wielkości. Dla emisji bazowych transakcja negocjowana może być zawarta, gdy przedmiotem tej transakcji jest pakiet papierów wartościowych o wartości nominalnej większej niż maksymalna wartość kwotowania. Rozliczanie transakcji zawartych na rynku SPW Transakcje obligacjami skarbowymi zawarte na Rynku SPW rozliczane są przez Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych, natomiast transakcje bonami skarbowymi rozliczane są przez Centralny Rejestr Bonów Skarbowych (CRBS). Rozliczanie transakcji anonimowych następuje w terminie T+2, gdzie T oznacza dzień zawarcia transakcji, natomiast transakcje negocjowane mogą być rozliczane w terminie T+1 lub w terminie późniejszym, uzgodnionym przez strony transakcji. Kursy informacyjne SPW Na Rynku SPW podczas każdego dnia obrotu ustalane są Kursy Informacyjne Skarbowych Papierów Wartościowych. Szczegółowe zasady ustalania Kursów Informacyjnych, czas ich ustalania oraz sposób publikacji określa Regulamin Fixingu Skarbowych Papierów Wartościowych uchwalany przez Narodowy Bank Polski. NBP jest organizatorem Fixingu SPW, natomiast Centralna Tabela Ofert S.A. występuje w roli Pełnomocnika ds. Fixingu SPW, który zapewnia zgodnie z Regulaminem Fixingu SPW funkcjonowanie systemu fixingowego oraz jego sprawność i bezpieczeństwo techniczne. Czas ustalania Fixingu SPW Kursy Informacyjne ogłaszane są dla emisji bazowych oraz innych emisji, których lista ustalana jest przez Emitenta. W celu ustalenia Kursów Informacyjnych SPW organizowana jest Sesja Fixingowa, odbywająca się w dniach, w których prowadzony jest obrót na Platformie. Sesja rozpoczyna się 5 minut przed godziną 15.30 (zwaną godziną F), a kończy o godzinie F. Podczas Sesji Fixingowej, za pośrednictwem Elektronicznej Platformy, Uczestnicy Rynku SPW składają zlecenia kupna i sprzedaży dla każdego SPW, dla którego Kurs Informacyjny jest ustalany. Kwotowanie SPW podczas Sesji Fixingowych odbywa się zgodnie z zasadami obowiązującymi na Platformie dla transakcji spot, tj. takich, które są rozliczane w terminie T+2. Każdy Uczestnik może złożyć na Sesji, od jej rozpoczęcia do Godziny F, dowolna liczbę zleceń. Kursy Informacyjne obliczane są w oparciu o zlecenia o wartości będącej wielokrotnością 5 mln zł, przy czym maksymalna wartość zlecenia uwzględnianego w wyliczaniu Kursów Informacyjnych wynosi 25 mln zł. Algorytm ustalania Fixingu SPW Algorytm ustalania Fixingu SPW polega na wyborze, ze zbioru wszystkich dwustronnych kwotowań Uczestników Fixingu SPW znajdujących się w systemie w czasie trwania Sesji, jednej pary cen 6

kupna/sprzedaży każdego Uczestnika dla danego SPW, dla której różnica (spread) pomiędzy ceną kupna a ceną sprzedaży jest najmniejsza. W przypadku wystąpienia dla danego Uczestnika i danego papieru kilku par cenowych o tym samym spreadzie, do ustalenia Fixingu wybiera się to kwotowanie, dla którego cena sprzedaży przyjmuje wartość najmniejszą. Następnie ze zbioru wybranych par cenowych dla danego SPW odrzuca się liczbę par cenowych stanowiącą w przybliżeniu 20% wybranych kwotowań, charakteryzujących się największą różnicą cenową, czyli spreadem. Ostatecznie Kursy Informacyjne dla danego SPW, z tak wybranego zbioru cen kupna i sprzedaży, obliczane są jako średnie arytmetyczne odrębnie dla cen kupna i cen sprzedaży. Publikacja Kursów Informacyjnych Kursy Informacyjne oraz odpowiadającą im rentowność z dokładnością do 1 punktu bazowego, podawane są przez CeTO do wiadomości publicznej w serwisach informacyjnych i środkach masowego przekazu. Elektroniczna Platforma Obrotu Elektroniczny system obrotu oferowany przez Centralną Tabelę Ofert S.A. umożliwia w łatwy i szybki sposób składanie ofert oraz zawieranie transakcji na rynku. Szybkie przeglądanie sytuacji na rynku umożliwia Monitor rynku. W oknie tym pokazane są notowane instrumenty oraz informacje o ofertach i transakcjach na danym papierze. Oferty można wstawić poprzez wybór opcji Kup, Sprzedaj (oferty jednostronne), Kup i Sprzedaj(oferty dwustronne). Dla podświetlonego instrumentu po wybraniu opcji Kup lub Sprzedaj lub Kup i Sprzedaj w polach Kwota i Cena automatycznie wprowadzane są parametry odpowiadające ofercie przeciwnej do najlepszej na rynku. 7

Opcje Kup, Sprzedaj, Kup i Sprzedaj, wykorzystywane przy zawieraniu transakcji, dostępne są w oknie Monitora rynku, w oknie Pojedyńczego instrumentu oraz w oknie Szybkiego przeglądania. W oknie Pojedyńczego instrumentu i Szybkiego przeglądania, dodatkowo można wybrać opcję Złóż przeciwną, która powoduje wyświetlenie okienka z parametrami nowej oferty przeciwnej do oferty podświetlonej w danym momencie. Transakcje zawierane są automatycznie z zastosowaniem elektronicznego matchingu ofert. Po wczytaniu parametrów oferty i przesłaniu dyspozycji do serwera, system dopasowuje ją do najlepszej kontroferty na rynku według przyjętego algorytmu realizacji dyspozycji. 8

Na rynku można zawierać transakcje negocjowane, które uzgadniane są między kupującym a sprzedającym, a jedynie informacja o uzgodnieniu przekazywana jest za pośrednictwem terminali. System posiada Serwis Negocjacyjny, służący do komunikacji między poszczególnymi użytkownikami terminali dealerskich. Serwis umożliwia więc przesłać informację zarówno do wszystkich jak i wybranych użytkowników. System transakcyjny Centralnej Tabeli Ofert S.A. umożliwia anonimowe zawieranie transakcji jak również negocjowanie warunków transakcji i możliwość komunikacji pomiędzy uczestnikami rynku (wszystkimi lub wybranymi). Umożliwia on również automatyczne potwierdzanie transakcji i przesyłanie informacji stronom transakcji. Infrastruktura telekomunikacyjna Funkcjonalność platformy obrotu System telekomunikacyjny CeTO jest zbudowany z dbałością o bezpieczeństwo i niezawodność. Zapewnia on bezpośrednie połączenia z instytucjami finansowymi, urzędami nadzoru oraz dystrybutorami informacji. CeTO posiada dwa ośrodki informatyczne główny i zapasowy, w celu zapewnienia odpowiedniej niezawodności działania. System zapewnia szerokie spektrum trybów transmisji poprzez łącza dedykowane, sieci rozległe lub za pośrednictwem kodowanego dostępu internetowego. 9

Funkcjonalna budowa systemu informatycznego System informatyczny CeTO jest zbudowany w oparciu o moduły, które w większości powiązane są ze sobą za pomocą bazy danych. Dealerzy wykorzystują moduł terminala transakcyjnego. Umożliwia on podgląd stanu rynku i przesyłanie zleceń, oraz przetwarzanie danych z systemów back-office uczestników rynku. Moduł komunikacyjny odpowiada za łączność z dealerami, z zachowaniem poufności i bezpieczeństwa danych. Przesłane dane przetwarza moduł serwera transakcyjnego i aktualizuje zawartość modułu baz danych. Moduły rozliczeń, statystyczny i informacyjny umożliwiają analizę i przetworzenie danych w systemie w celu przesłania ich do innych instytucji finansowych, dystrybutorów danych oraz na strony internetowe. Kontrolę nad rynkiem i administrowanie systemem zapewniają moduły administracji oraz nadzoru rynku. Modułowa struktura systemu usprawnia znacznie proces jego rozbudowy o nowe funkcje. Schemat struktury systemu informatycznego Interfejs do backoffice dealera Terminmal transakcyjny Moduł publicznej subskrypcji Moduł rozliczeń Moduł Komunikacyjny Moduł baz danych Moduł statystyczny Moduł nadzoru Moduł Transakcyjny Moduł informacyjny Moduł nadzoru rynku Moduł administracji Rozwój elektronicznej platformy obrotu Poszerzenie o wymagane funkcje CeTO gwarantuje sukcesywny rozwój funkcjonującej platformy, poszerzenie jej o funkcjonalności wynikające z przewidywanych potrzeb rynku i wzbogacenie nowymi technologiami informatycznymi. Platforma obrotu zostanie wzbogacona o nowe typy transakcji (m.in. REPO, Sell-Buy Back, odkup). Na uwagę zasługuje także możliwość opcjonalnego wykorzystania SWIFT jako medium komunikacyjnego do powiązania z europejskimi platformami obrotu. Planuje się także zastosowanie zaawansowanych mechanizmów identyfikacji i autoryzacji użytkowników, co wpłynie na bezpieczeństwo wykorzystania systemu przy jego jednoczesnym otwarciu na nowych użytkowników pracujących w sieci Internet. 10

Obecnie stosowana identyfikacja dostępu do danych i operacji poprzez typowe powszechnie stosowane mechanizmy logowania zostanie zastąpiona w najbliższej przyszłości przez bardziej zaawansowane technologie z użyciem weryfikacji kluczy (karty chipowe, SecureID, dyskietki RSA). Dystrybucja informacji o Elektronicznym Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych Internetowy Serwis Informacyjny W ramach upowszechniania informacji o Elektronicznym Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych oraz Systemie Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych, Centralna Tabela Ofert S.A. wraz z uruchomieniem platformy obrotu uruchomiła również Internetowy Serwis Informacyjny Elektroniczny Rynek Skarbowych Papierów Wartościowych ERSPW. Adres Internetowego Serwisu Informacyjnego to: http://www.ceto.pl/rynek_spw/spw.htm 11

Serwis Informacyjny zawiera: informacje na temat notowanych instrumentów na ERSPW oraz ich listy emisyjne, listę uczestników Rynku, wszelkie regulacje Rynku, bieżące informacje dotyczące nowych instrumentów, nowych uczestników oraz wszelkich wydarzeń na Elektronicznym Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych. W Serwisie Informacyjnym na podstronie http://www.ceto.pl/rynek_spw/fixing_obl/fixing.htm codziennie po godzinie 15.30 zamieszczane są informacje na temat Fixingu organizowanego na Elektronicznym Rynku Skarbowych Papierów Wartościowych, natomiast na podstronie o adresie http://www.ceto.pl/rynek_spw/notowania/notowania.htm, codziennie po zakończeniu sesji (godz. 16.00), zamieszczane są informacje o cenach zawartych transakcji podczas sesji oraz wolumenie obrotu i wartości obrotu. Informacje dotyczące notowań oraz wyniki sesji fixingowej dostępne są również pod adresami: http://dns.ceto.pl/dspw/fixing.html oraz http://dns.ceto.pl/dspw/stat.html. Natomiast dane archiwalne można znaleźć pod adresem: http://dns.ceto.pl/dspw/historyczne 12

Serwis Informacyjny Reuters W czasie trwania sesji w Serwisie Informacyjnym Reuters udostępniane są kwotowania - z 15- minutowym opóźnieniem, odświeżane co 5 minut. Natomiast po zakończeniu sesji fixingowej (po godzinie 15.30) do serwisu dystrybuowane są kursy informacyjne SPW wraz z odpowiadającymi im rentownościami. Adresy stron zawierających powyższe dane w Serwisie Reuters przedstawia poniższa rycina. 13

Przykładowo strona o adresie ETSM01 zawiera kwotowania oraz dane o ilości zawartych transakcji na danym papierze, wolumenie obrotu i jego wartości. Prasa Centralna Tabela Ofert S.A. codziennie udostępnia kursy informacyjne SPW oraz informacje o cenach transakcji zawartych podczas sesji i dziennych obrotach na rynku ERSPW do renomowanych dzienników ogólnopolskich, zajmujących się tematyką finansowo gospodarczą, które zamieszczają na swoich łamach zestawienia tabelaryczne zawierające powyższe dane. Podsumowanie Dysponując przedstawionym w zarysie potencjałem i możliwościami Centralna Tabela Ofert może stać się naturalnym pomostem pomiędzy bankami w procesie kształtowania regulacji i zasad funkcjonowania Systemu Dealerów Skarbowych Papierów Wartościowych ze szczególnym nastawieniem na potrzeby środowiska dealerskiego i Ministerstwa Finansów. W dobie wejścia Polski do Unii Europejskiej, której większość członków posiada zorganizowane elektroniczne platformy obrotu dla rynku primary dealers, jej implementacja i sprawne funkcjonowanie staje się jednym z priorytetów polskiego rynku kapitałowego. Centralna Tabela Ofert mając na względzie cele instytucji bezpośrednio zainteresowanych w stworzeniu efektywnie działającego Systemu DSPW kieruje się w swym działaniu następującymi czynnikami: stymulowaniem płynności obrotu, alokacją skarbowych papierów wartościowych (SPW) wśród szerokiego kręgu uczestników, bezpośrednim połączeniem z systemem rozliczeń KDPW, elastycznością systemu umożliwiającą poszerzanie spektrum handlowanych instrumentów opartych na SPW (transakcje REPO/reverse REPO, pożyczki obligacji, instrumenty pochodne oparte na stopach procentowych i walutach), minimalnym kosztem uczestnictwa, adekwatną do potrzeb uczestników przejrzystością obrotu, dystrybucją informacji o rynku i jego promocją, możliwością połączenia z międzynarodowymi systemami transakcyjnymi. 14