Dziennik rynkowy 1dnia 217 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej ostatni tydzień przyniósł wyraźne wypłaszczenie się krzywej dochodowości. Z jednej strony praktycznie bez zmian pozostał krótki koniec krzywej (mimo łagodnej retoryki RPP), z drugiej strony doszło do wyraźnego spadku notowań długoterminowych obligacji. To pokazuje, że rynek lokalny obawia się jednak rosnącego prawdopodobieństwa podwyżek stóp procentowych w Polsce (wygasa też efekt niskiej podaży na rynku pierwotnym), hamując istotniejsze próby umocnienia notowań. Z drugiej strony korekta na rynku globalnym, która przyniosła wzrosty cen obligacji w Europie i w USA, przyczyniła się też do umocnienia notowań polskich długoterminowych papierów. W najbliższych dniach najważniejszym wydarzeniem będzie posiedzenie Fed (12-13 XII). Spodziewać się można, że bank centralny zdecyduje się na podniesienie stóp procentowych o 25 pb. Dodatkowo spodziewać się można, że FOMC zasygnalizuje zamiar kontynuacji cyklu podwyżek stóp procentowych. Jest to o tyle istotne, że w tej chwili rynek wycenia tylko częściowo jedną podwyżkę w 218 r., podczas gdy dotychczas Fed sygnalizował, że będzie ich aż trzy w łącznej skali 75 pb. Oznacza to, że przy tak łagodnym nastawieniu rynku do polityki pieniężnej łatwo będzie o jakieś negatywne zaskoczenie, które wyzwalać będzie dalszą presję na wzrost rentowności instrumentów dłużnych. Jest to tym bardziej prawdopodobne, że dodatkowo kwestią czasu wydaje się wdrożenie programu reform podatkowych w USA, które będą tworzyć dodatkową presję w tym samym kierunku na bank centralny. W ostatnich dniach widać było też dosyć gwałtowny wzrost asset swap spreadów na krótkim końcu krzywej dochodowości. Ten ruch w najbliższych dniach może być kontynuowany i będzie wspierać jednocześnie wzrosty rentowności papierów skarbowych. Za takim scenariuszem przemawia m.in. zbliżająca się aukcja zamiany (najbliższy czwartek). Ministerstwo Finansów będzie zapewne zainteresowane uplasowaniem dużej puli obligacji, w tym również krótkoterminowych. To może nieco osłabiać wyceny. Ponadto zbliża się też I kw. 218 r., kiedy to wartość emisji obligacji gwałtownie wzrośnie. Biorąc pod uwagę cały szereg czynników, które potencjalnie mogłyby wpłynąć negatywnie na wyceny papierów skarbowych spodziewać się można dalszego wzrostu ich rentowności. W przypadku sektora 2-letniego prawdopodobny jest wzrost notowań w okolice 1,9% na koniec 217 r., natomiast 1-letniego w pobliże 3,5%. Mimo, że skala wspomnianych zmian w tym dosyć krótkim okresie wydaje się znacząca, to warto przypomnieć, że od połowy listopada rentowności 2-letnich papierów wzrosły już o prawie 2 pb. Poza wspomnianymi czynnikami, w kraju w najbliższych tygodniach publikowane będą też dane makroekonomiczne, które będą podtrzymywać wiarę w trwałość ożywienia gospodarczego i pokazywać wzrost ścieżki inflacji. Pierwszym z nich będzie poniedziałkowy drugi odczyt inflacji za listopad. Potwierdzenie przez GUS wstępnego odczytu na poziomie 2,5% r/r może inwestorom przypomnieć o ryzyku wzrostu presji inflacyjnej. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 Oczekiwana wysokość stopy funduszy federalnych pokazywana w projekcjach makroekonomicznych przez Fed. 3, 2,5 1,5 1, 217 218 219 22 Długi okres 14 XII 216 r. 15 III 217 r. 14 VI 217 r. 2 IX 217 r. Źródło: Fed Wykres dnia: Oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA w ostatnich tygodniach wyraźnie wzrosły. 2,2 1,8 1,6 1,4 1,2 1X4 2X5 3X6 6X9 9X12 12X15 18X21 217-1-31 217-12-4 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,66 1 5Y 2,72 1-5 1Y 3,25-9 PL 1Y-2Y 159-1 PL-Bund 1Y 295-1 -9 PL ASW 1Y 32 1-2 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y 2,38 1 1 Bund 1Y,31 1 UST-Bund 1Y 27 1, stan na 8.12 1
gru-16 lut-17 kwi-17 cze-17 sie-17 paź-17 Dziennik rynkowy 1dnia 217 Rynek walutowy Dzisiejszy poranek na rynku walutowym rozpoczęliśmy w okolicach 4,2 na EURPLN przy EURUSD poniżej 1,18 po tym jak piątkowa sesja początkowo przyniosła dalsze umocnienie dolara względem koszyka walut. W rezultacie, indeks dolarowy (DXY), który w swoim koszyku zawiera kluczowe waluty, w tym euro, jena, funta, czy franka szwajcarskiego, znalazł się na najwyższym poziomie od dwóch i pół tygodnia. Zainteresowanie dolarem nasilał, obok oczekiwanej w grudniu podwyżki stóp przez amerykański bank centralny (12-13 XII), spodziewany, pozytywny finał będącej obecnie w Kongresie Stanów Zjednoczonych reformy podatkowej. Republikanie z obu Izb Kongresu zdają się być zdeterminowani, aby szybko przygotować jednolity tekst ustawy podatkowej i jeszcze przed świętami podsunąć ją prezydentowi do podpisania. Dodatkowo wszytko wskazuje też na to, że oddala się tzw. government shutdown. W ub. czwartek amerykański kongres zagłosował za przedłużeniem porozumienia dotyczącego finansowania rządu do 22 grudnia, co odsuwa w czasie negatywne ryzyko dla amerykańskiej waluty. Tym samym układające się po myśli dolara wydarzenia polityczne wraz z solidnymi wynikami amerykańskiej gospodarki, przemawiając za trzecią w tym roku podwyżką stóp w USA, obniżyły kurs EURUSD w okolice 1,173. W skali tygodnia mieliśmy więc największą od półtora miesiąca tygodniową przecenę wspólnej waluty na szerokim rynku i to pomimo, że piątkowa sesja amerykańska przyniosła lekkie odreagowanie na EURUSD. Po publikacji raportu ADP (dot. nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym amerykańskiej gospodarki) również solidnie prezentowały się dane rządowe. W listopadzie w sektorach poza rolnictwem przybyło 244 tys. nowych miejsc pracy podczas gdy rynek zakładał ok. 2 tys. Rozczarowała jednak godzinowa stawka płac (w listopadzie na poziomie,2% wobec oczekiwanych,3% i do tego w dół do -,1% zrewidowano odczyt dla października), co najprawdopodobniej wpłynęło na wspominaną negatywną reakcję na piątkowy NFP. Dane nie zmieniają jednak faktu, że w najbliższą środę (po raz trzeci w tym roku) Fed podniesie zapewne stopy procentowe o kolejne 25 pb. Niemniej po ich publikacji dolar zaczął tracić względem euro dodatkowo osłabiany rozczarowującą publikacją indeksu nastrojów U. Michigan (w grudniu 96,8 pkt wobec 99 oczekiwanych). Do końca roku USD powinien jednak dalej zyskiwać względem euro, którego wzrost będzie tłumić m.in. gołębia postawa EBC. W piątek dodatkowo negatywny wpływ na euro miały rozczarowujące dane z Niemiec. W październiku wartość wyrównanego sezonowo niemieckiego eksportu spadła o,4% m/m, import wzrósł natomiast o 1,8%. Nadwyżka w bilansie handlowym wyniosła zaś 19,9 mld EUR. Rynek oczekiwał natomiast 1% wzrostu eksportu, 1,1% importu i nadwyżki handlowej rzędu 21,8 mld EUR. Spadki notowań eurodolara powstrzymują umacnianie się złotego. W zeszłym tygodniu, razem z gołębią RPP przyczyniły się do testu przez EURPLN oporu na 4,217. Jednakże w piątek, zaskakująco pozytywne dane z Chin zatrzymały przecenę złotego. Wydaje się też, że krajowy rynek walutowy pozytywnie przyjął ogłoszoną zmianę na stanowisku premiera, Mateusz Morawiecki jest bowiem postrzegany jako osoba bliska rynkowi finansowemu. W rezultacie podczas piątkowej sesji notowania euro spadły poniżej 4,2 PLN. W najbliższym czasie złoty nie ma jednak dużej przestrzeni do umacniania się, chociażby ze względu na wspomniane wcześniej oczekiwane jastrzębie posiedzenie Fed (12-13 grudnia). Wykres dnia: Dobra kondycja rynku pracy w USA wspiera trzecią w tym roku podwyżkę stóp przez Fed. Posiedzenie decyzyjne FOMC zaplanowane jest na 12-13 grudnia. 3 25 2 15,6,5,4,3,2 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Indeks dolarowy (DXY) na najwyższym poziomie od dwóch i pół tygodnia. Hourly.DXY 9: 217-9-8-17: 217-12-13 (N Price USD 95 12 15 2 25 29 4 9 12 17 22 26 31 5 9 14 17 22 27 1 6 11 wrz 17 paź 17 gru 17 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,2 -,1 -,1 USD/PLN 3,57 -,2,2 CHF/PLN 3,59, -,1 EUR/USD 1,18, -,1 EUR/CHF 1,17,, 94,5 94 93,5 93 92,5 92 91,5 91 1 5,1 -,1, stan na 11.12 -,2 Raport NFP (w tys.szt.) Raport ADP (w tys. szt.) Średnia w tygodniu godzinowa stawka płacy w USA (w proc., p.oś) 2
18 lis 26 lis 4 gru 18 lis 26 lis 4 gru 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 1dnia 217 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 8.12 PLN 1,66 2,72 3,25 Δ 1d 1 Δ 5d 1-5 -9 Bund -,74 -,37,31 Δ 1d 2 2 1 Δ 5d -3-2 UST 1,79 2,14 2,38 Δ 1d -1 1 Δ 5d 2 3 1 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 8.12 PLN 3 2,48 2,93 Δ 1d -1-1 Δ 5d -4-6 -7 EUR -,18,2,81 Δ 1d 1 1 Δ 5d 1 1 USD 1,98 2,18 2,37 Δ 1d 1 1 Δ 5d 4 3 2 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,7 3,16 2,62 8 1,54 1, -48,8-22,55-36,8-4,75 23,722,67522,9 28,153,55 32,4 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 5 25-25 -5-75 1,92 1,84 1,76 1,68 1,6 -,2 -,5 -,8,1,9-1, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 217-12-8 (%, l.o.) 2,8 2,1 1,4,7, -,7-1,4 1,95 1,8 1,65 1,5 1,35 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 217-12-8 (%, l.o.), -,5-1, -1,5 - -2,5-3, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, USA 1,-1,25% Tenor 4Q17 1Q18 3,5,5-1, 212 213 214 215 216 217 USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Japonia -,1% UK,5% Szwajcaria -,75% Polska 1,5% Węgry,9% Czechy,5% PL 1Y 1,6 1,7 PL 2Y 1,9 1,95 PL 5Y 2,85 2,95 PL 1Y 3,5 3,55 *) prognozy z 4-paź-217 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),42 2,53 3,85 32 11,39,36,33,3 2,46 2,39 2,32 2,25 3,1 2,17 1,33,49 -,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 31 3 29 28 1 9 8 Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
21 paź 29 paź 6 lis 15 paź 23 paź 31 paź 8 lis 16 lis 2 gru 15 paź 23 paź 31 paź 8 lis 16 lis 2 gru 2 paź 2 paź 2 paź Dziennik rynkowy 1dnia 217 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,1938 4,2119 USD/PLN 3,5644 3,5863 CHF/PLN 3,5833 3,616 EUR/USD 1,1728 1,178 EUR/CHF 1,1673 1,1723 USD/JPY 113,6 113,61 notowanie dnia na: 8.12 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,226 USD/PLN 3,588 CHF/PLN 3,5924 GBP/PLN 4,8261 CZK/PLN,1645 RUB/PLN,63 stan na dzień: 8.12 Prognozy BSR dot. kursów walut* 4Q17 1Q18 EUR/PLN 4,3 4,23 USD/PLN 3,77 3,62 CHF/PLN 3,77 3,71 EUR/USD 1,14 1,17 EUR/CHF 1,14 1,16 *) prognozy z 24-lis-217 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,23 4,31 3,69 1,191 1,179 1,167 1,155 4,28 4,25 4,22 4,19 3,65 3,61 3,57 3,53 WIG2 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 26 66 255 63 25 6 245 57 131 1286 1271 1256 24 54 1241 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 11 listopada 217 roku Wskaźnik inflacji CPI, listopad (ost.) 14: POL 2,5% r/r (wst.) 2,5% r/r, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 1dnia 217 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 58 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 2 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: 525--77-38, REGON: 16298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 5