Dziennik rynkowy 15 listopada 2017

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy 15 listopada 17 Rynek stopy procentowej Wtorkowa sesja, mimo licznych publikacji danych i wypowiedzi głównych bankierów centralnych nie przyniosła diametralnych zmian na rynku stopy procentowej. Na rynkach bazowych doszło do spadku rentowności, jednak nie przekraczał on pb, a w skali ostatniego tygodnia krzywe dochodowości znajdują się o około 5pb wyżej. Podczas odbywającego się kongresu we Frankfurcie zorganizowanego przez Europejski Bank Centralny, oczekiwane były wskazówki dotyczące dalszej polityki największych banków centralnych, gdyż w dyskusji mieli brać udział prezesi Fed, EBC, BoE oraz BoJ. Prezes Fed Janet Yellen (która w lutym ma ustąpić ze swojego stanowiska, a jej następcą ma zostać Jerome Powell) skupiła się na kwestiach komunikacji Rezerwy Federalnej z rynkiem. Jej zdaniem władze monetarne powinny starać się wytłumaczyć uczestnikom rynku motywy dotyczące podjętych decyzji, jednak nie powinni otwarcie wskazywać jak będą głosować podczas kolejnego posiedzenia. Również zdaniem prezesa EBC Mario Draghi ego efektywna komunikacja z rynkiem jest skutecznym narzędziem polityki monetarnej. Przy braku bardziej zdecydowanych zapewnień w kwestii przyszłych działań ze strony głównych banków centralnych, polski rynek skupił się na lokalnych publikacjach danych gospodarczych. Według wstępnego szacunku GUS PKB w trzecim kwartale tego roku wzrosło do o,7% r/r wobec,5% oczekiwanych przez rynek. Ponadto w górę zrewidowane zostały odczyty za drugi kwartał (do,% r/r z 3,9%) oraz pierwszy kwartał tego roku (do,1% r/r z,%), a także cała ścieżka za zeszły rok. Wtorkowa publikacja może sugerować, że wzrost PKB w 17 roku okaże się wyższa niż wynikałoby to z ostatniej projekcji NBP, gdzie w publikowanym w poniedziałek Raporcie o Inflacji założono wzrost o,% w całym roku. Solidny wzrost gospodarczy wywiera wpływ na kształtowanie się polskiej krzywej dochodowości, która we wtorek przesunęła się w górę, przede wszystkim na swoim długim końcu. Dobre perspektywy dla polskiej gospodarki, wynikające również ze zbliżających się publikacji z rynku pracy, powinny wywierać presję na dalsze wzrosty rentowności, gdzie papiery 1-letnie powinny zmierzać w stronę 3,5% do końca tego kwartału. Jednak pomimo dobrej sytuacji gospodarczej, dane o PKB niekoniecznie muszą wpłynąć na aktualne stanowisko RPP, która podkreśla wciąż umiarkowaną presję inflacyjną. Taki scenariusz potwierdzają na razie dane na temat inflacji, gdzie wzrost cen w październiku spowolnił do,1% r/r, a wskaźnik bazowy do,8% r/r z 1,% we wrześniu (konsensus:,9%). W związku z tym nadal relatywnie nisko utrzymuje się krótki koniec polskiej krzywej dochodowości, gdzie spread między papierami -letnimi a 1-letnimi znajduje się powyżej 18 pb. Naszym zdaniem piątkowe odczyty z rynku pracy oraz ich wpływ na inflację bazową w kolejnych okresach roku (wg projekcji NBP w 19 roku przekroczony zostanie cel inflacyjny), powinien kierować odbiciem rentowności obligacji -letnich powyżej 1,7%. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Spread pomiędzy polskimi papierami 1-letnimi a -letnimi utrzymuje się powyżej 18 pb. 1,9 1,8 1,7 1,6 1, 1,3 1, Y1Y Wykres dnia: Umiarkowany wzrost inflacji bazowej powstrzymuje odbicie notowań obligacji z krótkiego końca krzywej dochodowości. 5,5 5,,5, 3,5 3,,5 OS Y Inflacja CPI (p.oś) Inflacja bazowa (p.oś) 1, ,, 3, 1,, - Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d Y 1,61-1 5Y,6 1-1Y 3,5 PL 1Y-Y PL-Bund 1Y 35-3 PL ASW 1Y 1 - Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y, Bund 1Y, - 7 UST-Bund 1Y , stan na

2 gru-1 wrz-11 cze-1 mar-13 gru-13 wrz-1 cze-15 mar-16 gru-16 wrz-17 gru-16 sty-17 lut-17 mar-17 kwi-17 maj-17 cze-17 lip-17 sie-17 wrz-17 paź-17 Dziennik rynkowy 15 listopada 17 Rynek walutowy Wtorkowy kalendarz makroekonomiczny zdominowały publikacje dot. PKB za III kw. tego roku. W Polsce dynamika wzrostu gospodarczego w okresie lipiec-wrzesień osiągnęła roczny poziom najwyższy od blisko sześciu lat,7% r/r. Ekonomiści spodziewali się wzrostu o,5% r/r wobec,% (po rewizji z 3,9%) odnotowanych w drugim kwartale. Choć GUS zastrzegł, że opublikowane dane są tzw. szybkim szacunkiem i będą podlegać rewizji można już przypuszczać, że nadal motorem wzrostu pozostaje konsumpcja oraz po kilku kwartałach zastoju wreszcie odbijające inwestycje. Choć nasze dane zaskoczyły mocno in plus, to jednak bledną w zestawieniu z wynikami dla gospodarki rumuńskiej, która w III kw. tego roku rosła w tempie 8,8% r/r czy gospodarki Czech, gdzie wzrost PKB zanotowano na poziomie 5,% r/r. Niemniej wtorkowe publikacje wyraźnie pokazują, że w całym regionie Europy Środkowej i Wschodniej trwa ożywienie gospodarcze. Ponadto, lepsze od oczekiwań dane za III kw. nadeszły z Niemiec, gdzie wzrost PKB wyniósł,3% r/r, oraz zgodne z prognozami ze strefy euro na poziomie,5% r/r. W reakcji na te publikacje notowania EURUSD automatycznie wzrosły do ok 1,173, USDCZK spadł poniżej 3,86 zaś kursu EURPLN, który początkowo obniżył cenę do,6 szybko powróciły w okolice otwarcia dnia na poziomie,37 w kolejnych godzinach sesji dalej przyspieszając wzrost. Ewidentnie pokazuje to, że obecnie waluta nasza pozostaje bardziej pod wpływem negatywnych czynników zewnętrznych, niż pozytywnych dla niej impulsów krajowych. Po wyraźnie słabszych poniedziałkowym danych monetarnych dla Chin (w październiku M na poziomie 8,8% r/r wobec 9,% we wrześniu, New Yuan Loans 663, mld wobec 17 mld we wrześniu), również wczorajsze publikacje wskazywały na stopniowe spowalnianie gospodarki Państwa Środka (w październiku sprzedaż detaliczna spadla do 1% z 1,3% we wrześniu, a produkcja przemysłowa wyniosła 6,% r/r wobec. 6,6% miesiąc wcześniej). W reakcji na dane USDCNY lekko wzrósł, a giełda w Szanghaju spadła ok.,5%. Obawy o kondycję chińskiej gospodarki negatywnie wpływają na waluty innych rynków rozwijających się, do których wciąż należy też Polska. Tymczasem w kraju, choć solidne wyniki gospodarcze wspierają jastrzębie skrzydło RPP, to raczej nie wpłyną na szybką zmianę dominującego w niej konsensusu. Choć wydaje się, że Rada zaczyna powoli dostrzegać zagrożenia dla stabilności cen płynące z rynku pracy (z komunikatu po listopadowym posiedzeniu usunięte zostało stwierdzenie, że inflacja bazowa jest niska pomimo przyspieszenia dynamiki płac) ocena prezesa Adama Glapińskiego, że stopy powinny pozostać niezmienione do końca 18 r. pozostaje aktualna. Spadków złotego nie przystopowała nawet wypowiedź prezes J. Yellen podczas konferencji zorganizowanej przez EBC, w której choć podkreśliła ona, że przedstawiona przez Fed prawdopodobna przyszła ścieżka stóp procentowych jest korzystna, to jednak zaznaczyła, że należy pamiętać, iż decyzje będą uwarunkowane tym, jak rzeczywiście rozwinie się sytuacja gospodarcza w USA. W reakcji na te słowa (i dodatkowo na wypowiedź J. Bullard, szefa oddziału Fed z St. Louis, że zaostrzenie polityki monetarnej podczas grudniowego posiedzenia nie jest konieczne, gdyż poziom inflacji nie uzasadnia takiego działania) euro do dolara wyraźnie zaczęło umacniać się (EURUSD na koniec dnia przetestował opór na 1,18), a w tym samym czasie kurs EURPLN przebijał opór na, kończąc wtorkową sesję amerykańską powyżej,5. Wykres dnia: Polska gospodarka w 3Q17 rosła w tempie najszybszym od blisko sześciu lat,7% r/r (wg danych wst.). Poniżej wyniki PKB dla Polski na tle danych dla Czech, Węgier i Rumuni, które razem wskazują, że w całym regionie Europy Środkowej i Wschodniej trwa wyraźne ożywienie gospodarcze Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Spadek październikowej produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej w Chinach w porównaniu do poprzedniego miesiąca osłabił nastroje na rynkach EM wskazując, że gospodarka Państwa Środka spowalnia Produkcja Chin (w proc.) Notowania kursów Sprzedaż detaliczna Chin (w proc.) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN,5,1, USD/PLN 3,6 -,3 -,6 CHF/PLN 3,6, -, EUR/USD 1,18,1, EUR/CHF 1,17,,1, stan na PKB 3Q17 dla Polski (w proc., r/r) PKB 3Q17 dla Węgier (w proc., r/r) PKB 3Q17 dla Rumunii (w proc., r/r) PKB 3Q17 dla Czech (w proc., r/r)

3 lis 1 lis 18 paź paź 6 paź 3 lis 11 lis 15 lis 1X X5 3X6 X7 5X8 6X9 8X11 9X1 Dziennik rynkowy 15 listopada 17 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 1.11 PLN 1,61,6 3,5 Δ 1d -1 1 Δ 5d - Bund -,7 -,33, Δ 1d -1 - Δ 5d 5 7 UST 1,69 6,37 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 1.11 PLN,5 3, Δ 1d 1 1 Δ 5d 6 EUR -,,1,86 Δ 1d - - Δ 5d USD 1,86,1,33 Δ 1d Δ 5d 5 6 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,7 3,16,6 8 1, -3,65-3,35-5,35 31,1 38,5,653,5 18,5,95 7,9 1Y Y 3Y Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,9 1,8 1,76 1,68 1,6 1, -,8,1,,,6,, Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 1,,5, -,5 1,95 1,8 1,65 1,35 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.), -, ,5-3, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, 3,5, USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 1,-1,5% Strefa euro,% Wielka Brytania,5% Szwajcaria -,75% Japonia -,1% Polska % Węgry,9% Czechy,5% Tenor Q17 1Q18 PL 1Y 1,6 1,7 PL Y 1,9 1,95 PL 5Y,85,95 PL 1Y 3,5 3,55 *) prognozy z -paź-17 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),5,5 3,85 3 1,5,,35,3,3,3,5 3,1,17 1,33,9 -,35 1Y Y 3Y Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 7 wrz 1 7 wrz 1 7 wrz 1 1 paź 1 paź 1 paź Dziennik rynkowy 15 listopada 17 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,6,51 USD/PLN 3,5976 3,635 CHF/PLN 3,678 3,687 EUR/USD 1,1658 1,187 EUR/CHF 1,1619 1,1679 USD/JPY 113,9 113,93 notowanie dnia na: 1.11 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,33 USD/PLN 3,616 CHF/PLN 3,6313 GBP/PLN,7317 CZK/PLN,1655 RUB/PLN,66 stan na dzień: 1.11 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q17 1Q18 EUR/PLN,36,7 USD/PLN 3,8 3,68 CHF/PLN 3,8 3,71 EUR/USD 1,1 1,16 EUR/CHF 1,1 1,15 *) prognozy z 7-lis-17 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,3,3 3,7 1,191 1,179 1,167 1,155,35,7,35, 3,66 3,6 3,58 3,5 WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 15 listopada 17 roku Wskaźnik inflacji CPI / inflacji bazowej, październik 1:3 USA,% r/r; 1,7% r/r,% r/r; 1,7% r/r Sprzedaż detaliczna, październik 1:3 USA 1,6% m/m,1% m/m Czwartek, 1topada 17 roku Indeks inflacji HICP, październik (ost.) 11: EMU,1% m/m; 1,% r/r (wst.),1% m/m; 1,% r/r Indeks inflacji bazowej HICP, październik (ost.) 11: EMU -,1% m/m;,9% r/r,9% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :3 USA 39 tys. 3 tys. Produkcja przemysłowa, październik 15:15 USA,3% m/m,5% m/m, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP

5 Dziennik rynkowy 15 listopada 17 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, -515 Warszawa tel. () fax () Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () miroslaw.budzicki@pkobp.pl () arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () joanna.bachert@pkobp.pl () jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () Zespół Klienta Korporacyjnego: () () () Zespół Klienta Detalicznego: () () Instytucje finansowe: () () () Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 196 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, -515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 638; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 PLN. 5