Paweł Głodek Paweł Pietras Zasady finansowania procesu komercjalizacji wejście, współpraca, wyjście Proces inwestycyjny VC Pozyskiwanie ofert Wstępne zapoznanie się z projektem Odrzucone projekty i niezrealizowane transakcje Uzgodnienie wstępnych warunków transakcji Badanie spółki Uzgodnienie finalnych warunków transakcji Realizacja transakcji Monitoring Wyjście z inwestycji
Proces inwestycyjny VC oraz dokumentacja - przykład Lp Etap Dokumentacja Czas trwania 1 Wstępne zapoznanie się z projektem 2 Uzgodnienie wstępnych warunków transakcji biznes plan, memorandum informacyjne term sheet 2-3 tygodnie 2-4 tygodnie 3 Badanie spółki due diligence, wycena 2-4 tygodnie 4 Uzgodnienie finalnych warunków transakcji final offer 5 Dokumentacja prawna umowa przedwstępna, umowa inwestycyjna 1-3 tygodnie 3-4 tygodnie 6 Zamknięcie transakcji 1-2 tygodnie Źródło: Sobańska, Sieradzan, na podstawie: Innova Capital Pozyskiwanie projektów BIZNES PLAN klucz do analizy przedsięwzięcia
Przygotowanie projektu przydatne dokumenty Business plan oraz Executive summary Projekcje finansowe Prezentacja Własna wycena przedsięwzięcia Przygotowanie projektu parametry projektu Wysoka stopa zwrotu - zróŝnicowane preferencje inwestorów czasem 30-40% p.a., czasem ponad 100% Połączenie instrumentów kapitałowych i dłuŝnych Instrumenty dłuŝne zabezpieczenie przed ryzykiem Instrumenty kapitałowe szansa na ponadprzeciętny zwrot z inwestycji W inwestycjach we wczesne fazy rozwoju głównie instrumenty kapitałowe Finansowanie w transzach Kontrola nad projektem Odpowiednia wielkość inwestycji
Biznes plan dla VC Streszczenie, które zainteresuje tak by przeczytać resztę dokumentu Opis technologii, zrozumiały dla laika Dlaczego przedsięwzięcie zdobędzie rynek? Kto będzie klientem i dlaczego? Otoczenie konkurencyjne od skali lokalnej po globalną jak to się robi na świecie? Projekcje o udokumentowanych załoŝeniach. Odpowiedni poziom analizy - kalkulacja kosztów poszczególnej śrubki nie jest niezbędna Wykazanie struktury finansowania z minimalnym zaangaŝowaniem kapitału inwestora RóŜne scenariusze rozwoju przedsięwzięcia Due diligence szczegółowa ocena przedsiębiorstwa finansowe prawne w zakresie sprzedaŝy i marketingu pracownicze w zakresie księgowości i syst. informacyjnego inne
Konstruowanie umowy finanse prawo struktura organizacyjno prawna wkłady aportowe określenie zabezpieczeń realizacji umowy inwestycyjnej sprecyzowanie wzajemnych relacji między dotychczasowymi akcjonariuszami i inwestorami zdefiniowanie wymaganych parametrów finansowych inwestycji i sposobów ich realizacji Obszary szczególnej kontroli inwestora zmiany statutu i regulaminów spółki emisje akcji lub obligacji zamiennych na akcje połączenie spółki zbycie spółki rozwiązanie spółki zobowiązania pozabilansowe realizacja strategii oraz rocznych budŝetów operacyjnych zaciąganie kredytów wzajemne relacje z innymi podmiotami zaleŝnymi od pozostałych właścicieli spółki
Fundusze VC a wsparcie firm portfelowych dwa podstawowe podejścia hands on hands off główne rodzaje wsparcia zarządzanie finansami doradztwo prawne strategia rozwoju firmy Przykładowy rozkład efektów inwestycji funduszu venture capital 60% 60% 50% 40% 30% 23% 20% 10% 11% 6% 0% Przegrani Chodząca śmierć Umiarkowani zwycięzcy Wysoki zysk Źródło: Cardullo M.W. (1999) Technological Entrepreneurism. Enterprise Formation, Financing and Growth, Research Studies Press Ltd., Baldock, England, s.280.
Wyjście z inwestycji sprzedaŝ udziałów inwestorowi branŝowemu odkupienie akcji przez pozostałych akcjonariuszy oferta publiczna umorzenie akcji przez spółkę (dobrowolne, przymusowe lub automatyczne) likwidacja spółki sprzedaŝ udziałów innemu inwestorowi venture capital sprzedaŝ instytucji finansowej spisanie (write-off) Wyjście z inwestycji przykładowe klauzule w umowach Opcja sprzedaŝy Prawo funduszu VC/PE do sprzedaŝy pozostałym akcjonariuszom (stronom umowy inwestycyjnej) akcji naleŝących do VC/PE, po określonej cenie
Wyjście z inwestycji przykładowe klauzule w umowach Opcja zakupu Prawo VC/PE do zakupu od pozostałych akcjonariuszy naleŝących do nich akcji, po określonej cenie Wyjście z inwestycji przykładowe klauzule w umowach Prawo przyłączenia Uprawnienie VC/PE do przyłączenia się do transakcji dokonywanej przez pozostałych akcjonariuszy z osobami trzecimi
Wyjście z inwestycji przykładowe klauzule w umowach Prawo przyciągnięcia Uprawnienie VC/PE do Ŝądania od pozostałych akcjonariuszy, by ci sprzedali swoje akcje na rzecz inwestora, któremu VC/PE sprzedaje swoje akcje po określonej cenie i zwykle na jednakowych warunkach Dezinwestycje polskich firm zarządzających funduszami (mln. zł.) Źródło: Roczniki EVCA, PSIK