Rynek stopy procentowej Czwartek na polskim rynku obligacji przyniósł zauważalne spadki rentowności na środku oraz długim końcu krzywej dochodowości. Polski rynek okazał się mocniejszy od głównych rynków bazowych, na których kontynuowana była przecena instrumentów dłużnych. Na piątek zaplanowana została seria wypowiedzi wielu członków Fed, wśród których znajdzie się również wystąpienie Janet Yellen w Chicago. Będzie to ostatnia szansa dla prezes Fed, aby pośrednio zasygnalizować swoje zamiary, gdyż od 4 marca rozpocznie się tzw. tryb ciszy przed ogłoszeniem decyzji w zakresie stóp procentowych 5 marca. Po wcześniejszych jastrzębi wypowiedziach innych członków, wśród których znaleźli się Dudley czy Williams, kontynuacja zacieśniania polityki monetarnej już w pierwszym kwartale stała się coraz bardziej prawdopodobna. Do tego grona dołączyła ostatnio również Lael Brainard uważana za największego gołębia w FOMC która uważa, że dalsza poprawa stanu gospodarki powoduje, że w najbliższym czasie stosownym będzie ograniczenie akomodacyjnej polityki monetarnej. Rosnąca szansa na podwyżkę stóp w marcu przyczynia się do zdecydowanych wzrostów na krzywej US Treasuries, która w przeciągu ostatniego tygodnia przesunęła się o blisko 5pb w górę. Jednak pomimo presji na wzrosty rentowności, w ostatnich dniach odporny na wydarzenia zagraniczne był rynek polski. Spread polskich obligacji nad niemieckimi w sektorze 0-letnim zawęził się w ciągu ostatniego tygodnia o około 0pb i spadł ponownie poniżej 350pb. W czwartek czynnikiem wspierającym wyceny SPW była aukcja zamiany Ministerstwa Finansów, na której sprzedane zostały papiery w łącznej kwocie 5,4 mld PLN przy popycie przekraczającym 9 mld PLN. W ofercie przeważały papiery o stałym kuponie ze środka oraz długiego końca krzywej. Po raz kolejny w tym roku inwestorzy wykazali zainteresowanie polskimi obligacjami, na co wpływ miały ich atrakcyjne wyceny. W najbliższych dniach spread polskich papierów nad rynkami bazowymi powinien ustabilizować się na obecnych niższych poziomach. Ryzyko podwyżki stóp procentowych w USA będzie negatywnie wpływać na rynki wschodzące, jednak będzie tonowane przez nadal łagodne podejście krajowych władz monetarnych. Rynek nie znajduje się obecnie w fazie awersji do ryzyka, przez co polskie obligacje, które od wyborów prezydenckich w USA były relatywnie wyprzedane, nie powinny tracić mocniej niż instrumenty na rynkach bazowych. Wykres dnia: Solidny popyt na przetargu zamiany okazał się wsparciem dla notowań SPW. 5 0 5 0 5 Sprzedaż (mld PLN) Popyt (mld PLN) Bid-to-cover,5,5 Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 5 6 66 Silny rynek pracy w USA wspiera wysokie wyceny na rynku giełdowym. 400 300 00 00 000 900 800 0-06 05-06 09-06 0-07 S&P 500 Wnioski o zasiłki dla bezrobotnych (tys., p.oś, odwr.) Stopa procentowa Polska Δd Δ5d Y,9-5 -6 5Y 3,07-8 -9 0Y 3,74-0 -9 PL 0Y-Y 54-5 -3 PL-Bund 0Y 34-3 -8 PL ASW 0Y 76-6 -7 Rynki bazowe Δd Δ5d UST 0Y,48 3 Bund 0Y 0,3 4 8 UST-Bund 0Y 6-30 40 50 60 70 80 0 09-06 0-06 -06-06 0-07 0-07, stan na.03
Rynek walutowy Czwartkowa sesja na rynku krajowym rozpoczęła się odreagowaniem wzrostów złotego z dnia poprzedniego. Tuż po otwarciu handlu kurs EURPLN podniósł się do blisko 4,95 (po tym jak środowe minimum zanotował w okolicach 4,74), na koniec sesji europejskiej docierając do 4,305. Z kolei kurs EURUSD przetestował wczoraj wsparcie na,05. Krajowy kalendarze wydarzeń gospodarczych pozostawał w czwartek pusty, natomiast w strefie euro jeszcze przed południem poznaliśmy m.in. dane inflacyjne. Wzrost indeksu HICP w lutym do,0% r/r okazał się zgodny z oczekiwaniami i tym samym po raz pierwszy od stycznia 03 roku dotknięty został pułap stabilności cen wg EBC (cel banku to blisko, ale nieco poniżej,0%). Za wzrost indeksu głównie odpowiadały wyższe koszty energii, w tym przede wszystkim cen paliw. Jak pamiętamy w okresie 04-06 silnie spadające notowania ropy naftowej doprowadziły okresami nawet do ujemnej dynamiki w Europie, tak teraz na notowany wzrost wskaźników inflacji wpływa gwałtowny skok cen ropy obserwowany w ostatnich miesiącach. Poza kosztami energii wpływ na rosnący indeks HICP miały też ceny żywności. Mocno, bo o 5,% r/r wzrosła w lutym żywność nieprzetworzona. Choć nadal presja cenowa pozostaje stonowana, to kolejne dane dot. gospodarki strefy euro mogą już przekładać się na ruch w kierunku jeszcze wyższych indeksów cenowych. Styczniowe dane z rynku pracy w strefie euro wskazują na niewielki spadek liczby bezrobotnych pozwalający na utrzymanie stopy bezrobocia na poziomie sprzed miesiąca 9,6%. Oczekiwane dalsze podwyżki płac w kolejnych kwartałach mogą stanowić czynnik skłaniający przedsiębiorców do przerzucenia rosnących kosztów w ceny. Tymczasem, pojawienia się presji inflacyjnej oczekuje się też w Polsce. Najbliższa projekcja NBP dot. inflacji i PKB opublikowana zostanie 3 marca 07 r., zaś wstępną wartość indeksu CPI za luty GUS ujawni dzień później. Nie wyklucza się, że polski wskaźnik przebije europejskie % r/r. Pomimo dobrych danych wspólna waluta pozostawała przez większą cześć czwartkowej sesji relatywnie stabilna, pod koniec dnia ponownie nieco tracą względem dolara. Najprawdopodobniej rynek wypatrywał już piątkowego wystąpienia szefowej FOMC. Wiele wskazuje na to, że Janet Yellen zabrzmi por dolarowo podtrzymując na rynku oczekiwania na marcową podwyżkę stóp procentowych w USA. W ostatnich dniach wyraźnie jastrzębio wypowiadali się, m.in. Robert Kaplan (Fed z Dallas), John Williams (znany z ultra gołębich poglądów szef Fedu z San Francisco) oraz William Dudley (stały członek Fedu oraz bliski sojusznik prezes Janet Yellen) oraz Lael Brainard (członek zarządu). Kaplan powiedział m.in., że podwyżki stóp powinny nastąpić raczej prędzej niż później tak, aby Fed nie znalazł się poza krzywą terminową. W ocenie Williamsa podwyżka stóp procentowych leży na stole jak najbardziej poważnie. Z kolei Dudley przyznał, że kwestia podniesienia stóp procentowych staje się coraz bardziej nieodparta. Z zatem, jeśli jeszcze do tego Lael Brainard, czołowy gołąb Fedu, wskazuje, że podwyżka stóp procentowych byłaby stosowna w krótkim czasie, to oczekiwania rynku na ruch o 5 pb 5 marca mają prawo być wysokie. Od soboty 4 marca Fed wchodzi w tryb ciszy, dlatego też piątkowe wypowiedzi Janet Yellen będą ostatnią szansą na jej komunikację z rynkiem nt. terminu najbliższej podwyżki stóp procentowych. Po formalnym zakończeniu kryzysu w USA amerykańska Rezerwa Federalna zdołała podnieść stopy tylko dwa razy (w grudniu 05 i w grudniu 06) do poziomu 0,50-0,75% dla stopy funduszy federalnych. W czwartek dolarowi pomogły też opublikowane tygodniowe dane z rynku pracy. Zamiast oczekiwanych 43 tys. nowych podać o pracę w ub. tygodniu zarejestrowano o 0 tys. mniej. To najlepsze dane od 44 lat potwierdzające siłę amerykańskiego rynku pracy, wspierające kontynuację normalizacji polityki monetarnej w USA. W piątek w oczekiwaniu na wystąpienie Janet Yellen euro może nadal pozostawać pod presją. Nie powinniśmy też zobaczyć dużo silniejszego złotego szczególnie, że rozczarowały dzisiejsze dane o chińskim PMI usługowym za luty. Wykres dnia: Pomimo wyraźnego wzrostu indeksu dolarowego DXY (szara linia wykresu) złoty pozostaje silny z kursem EURPLN poniżej 4,30 (niebieska linia wykresu). Daily EURPLN=;.DXY Price USD 0,8 0,4 0 0,6 0, 00,8 00,4 00 99,6 06--4-07-03-08 (GMT) Price PLN 8 05 9 6 0 09 6 3 30 06 3 0 7 06 lis 6 grudzień 06 styczeń 07 luty 07 mar 7 4,48 4,46 4,44 4,4 4,4 4,38 4,36 4,34 4,3 4,3 4,8 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 5 4 6 W lutym inflacja w strefie euro wzrosła do poziomu,0% r/r. Czy polskie ceny przegonią europejskie? Wstępny indeks CPI za luty GUS opublikuje 4 marca.,5,5 0,5 0-0,5 - -,5 - lut-5 sie-5 lut-6 sie--7 PL CPI r/r Notowania kursów Rynek walutowy EMU HICP r/r Δ d Δ 5d EUR/PLN 4,30 0 USD/PLN 4,09 CHF/PLN 4,04 0 EUR/USD,05 0 - EUR/CHF,07 0 0, stan na 3.03
0 lut 8 lut 0 lut 8 lut 007 008 009 00 0 0 03 04 05 06 X4 X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 3 marca 07 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień.03 PLN,9 3,07 3,74 Δ d -5-8 -0 Δ 5d -6-9 -9 Bund -0,83-0,47 0,3 Δ d 0 3 4 Δ 5d 8 9 8 UST,3,0,48 Δ d 3 3 Δ 5d 3 6 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:.03 PLN,99,50,98 Δ d - -4-4 Δ 5d - - - EUR -0,5 0,3 0,74 Δ d 3 3 Δ 5d 4 3 USD,64,0,43 Δ d 3 4 4 Δ 5d 5 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70,80,90,00 69 7,6 76, 47,5 57,3 56 56,4 0,8 3,4-3,3 Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 08 83 58 33 8-7 -4,9,84,76,68 0,4-0,5-0,7 -,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 07-03-0 (%, l.o.) -,5,0 -,0 -,0-3,0,90,8,74,66,58,50 ON TN SW W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 07-03-0 (%, l.o.), 0,9 0,6 0,3 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor Q7 Q7 5,0 3,5,0 0,5 -,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,5% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,0% Polska,50% Węgry 0,90% Czechy 5% PL Y,85,90 PL Y,95,00 PL 5Y,80,80 PL 0Y 3,50 3,60 *) prognozy z lutego 07 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 0Y SPW (pb) 0,50,54 3,65 367 60 0,40,48,85 359 45 0,30 0,0 0,0 0,4,36,30,05,5 0,45-0,35 Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y 35 343 335 30 5 00 Bund 0Y (l.o.) US Treasury 0Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
3 lut 3 lut 3 lut Dziennik rynkowy 3 marca 07 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,309 4,35 USD/PLN 4,055 4,0846 CHF/PLN 4,039 4,0600 EUR/USD,0568,063 EUR/CHF,0635,069 USD/JPY,67,9 notowanie dnia na:.03 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,366 USD/PLN 4,077 CHF/PLN 4,0535 GBP/PLN 5,067 CZK/PLN 0,597 RUB/PLN 703 stan na dzień:.03 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q7 Q7 EUR/PLN 4,45 4,50 USD/PLN 4,3 4,64 CHF/PLN 4,6 4, EUR/USD,03 0,97 EUR/CHF,07,07 *) prognozy z lutego 07 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,085 4,460 4,90,07,059,046,033 4,40 4,360 4,30 4,60 4,5 4,60 4,095 4,030 3,965 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 30 58 75 0 0 00 90 57 55 54 53 45 5 85 55 5 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 3 marca 07 roku Indeks koniunktury PMI usługi, luty (ost.) 0:00 GER 56, pkt (wst.) 56, pkt Indeks koniunktury PMI usługi, luty (ost.) 0:00 EMU 55,6 pkt (wst.) 55,6 pkt Wskaźnik koniunktury ISM usługi, luty 6:00 USA 56,5 pkt 56,4 pkt Wystąpienie prezes Fed Janet Yellen 6:00 USA - Poniedziałek, 6 marca 07 roku Nastroje inwestorów wg Sentix, marzec 0:30 EMU 7,4 pkt Zamówienia w przemyśle, styczeń 6:00 USA,3% m/m 0,9% m/m Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 5, 0-55 Warszawa tel. () 5 75 99 fax () 5 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 580 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 5 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 5 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 5 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 5 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 5 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 5 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 5 76 35-4 () 5 76 56 () 5 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: () 5 76 8-34 () 5 76 355 Instytucje finansowe: () 5 76 0 () 5 76 5 () 5 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, 0-55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 000006438; NIP: 55-000-77-38, REGON: 069863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 50 000 000 PLN. 5