Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 43 236,5 0,73% - 2,57% 1 728,8 0,90% 0,17% 3,24% 3 319,4 0,73% 0,00% 1,75% 12 292,9-0,06% -0,78% 0,93% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 612,2-6,96% - -36,78% tyg. 1 725 8 0,47% 1,77% 13 463 4 674 53,18% -31,45% 50 860 343 0,68% 8,97% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 38 376,4 2,34% 1,60% 23 769,5 1,05% 0,32% 4 380,4 0,54% -0,19% 9 880,8 0,59% -0,14% 15 944,5-1,38% -2,09% 3 043,5 0,35% -0,38% 5 990,4 1,33% 0,60% 72 052,9 0,34% -0,39% 10 786,6 2,79% 2,05% 716,0 1,08% 0,35% 4 468,2-2,18% -2,89% 902,6 1,09% 0,36% 709,1 0,60% -0,13% 1 883,0-1,09% -1,81% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 9:03 17 041,5-0,71% -1,43% 19 087,0 0,41% -0,32% 24 456,6-0,15% -0,87% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 709,0 0,22% -0,50% 2 778,9-2,93% -3,63% 335,3-1,72% -2,43% Kurs [%] 31,8-1,52% -2,23% 4 510,0 0,20% -0,53% 1 116,3 0,24% -0,49% 09:03 [PLN] [%] 4,4628-0,0135-0,32% -1,04% 4,0367-0,0113-0,34% -1,07% 4,1026-0,0157-0,20% -0,93% 1,0878 0,0008-0,14% -0,86% WIG (42,936.37, 43,236.46, 42,923.41, 43,236.46, +311.859) 23 30 7 December Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures 14 21 28 4 2016 - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 025,0-0,30% 4 349,0-0,56% 9 815,0-0,43% 1 884,3 0,31% 15 901,0 0,27% 4 168,0 0,39% 11 18 25 1 F SP500 (1,902.52, 1,916.99, 1,872.70, 1,882.95, -20.6801) 30 7 December 14 21 28 4 2016 11 19 25 1 F 9:03 relatywna do fwig20-0,76% -1,02% -0,89% -0,16% -0,19% -0,08% 53000 52000 51000 50000 49000 48000 47000 46000 45000 44000 43000 42000 41000 10000 x1005000 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1
mln PLN Puls parkietu - 2016-01-28 INFORMACJA DNIA PKN ORLEN BLOOBER TEAM (BLO) GRUPA ŻYWIEC (ZWC) PKN Orlen w 4Q 15 wypracował 81 mln PLN straty netto, wobec 1 216 mln PLN straty netto rok wcześniej. Konsensus zakładał stratę w wysokości 20,9 mln PLN. W 2015 spółka miała 2,84 mld PLN zysku netto, wobec straty w poprzednim roku na poziomie 5,81 mld PLN. Wyniki za 4Q 15 i 2015 rok. Krakowska spółka wypracowała w 2015 11,6 mln PLN przychodów (+74,8% r/r), 6,6 mln PLN EBIT (+262% r/r) oraz 3,6 mln PLN zysku netto (+203% r/r). W samym 4Q 15 przychody wyniosły 5,8 mln PLN (+307% r/r), EBIT 6,1 mln PLN, a zysk netto 3,3 mln PLN. % 4Q'14 1Q'15 2Q'15 3Q'15 4Q'15 Zm. % 2014 2015 Zm. % Przychody ze sprzedaży 1,4 1,1 2,4 2,2 5,8 307,4 6,6 11,6 74,8 Zysk netto ze sprzedaży 0,3-0,1 0,2 0,5 4,1 1208,6 1,9 4,6 140,2 EBITDA 0,4 0,1 0,4 0,7 6,2 1291,3 2,5 7,4 199,1 EBIT 0,3-0,1 0,1 0,5 6,1 2239,8 1,8 6,6 261,9 Zysk netto 0,2-0,2 0,2 0,4 3,3 1424,7 1,2 3,6 203,2 marża ZBzS 21,7% -13,3% 7,0% 23,4% 69,8% 221,2 29,0% 39,8% 37,4 Marża EBITDA 31,2% 9,3% 16,0% 29,3% 106,7% 241,5 37,1% 63,5% 71,1 Marża EBIT 18,2% -4,5% 3,1% 23,4% 104,3% 474,3 27,6% 57,2% 107,0 Marża netto 15,0% -19,8% 7,5% 16,9% 56,0% 274,2 17,9% 31,1% 73,4 PLN EPS 0,1-0,1 0,1 0,2 1,85 0,7 2,04 Źródło: Spółka Komentarz DM Banku BPS Wyniki spółki oceniamy pozytywnie, Za dynamiczną poprawę wyników odpowiada 4Q. Najważniejsze wnioski: Na poziomie przychodowym, spółka zanotowała w całym 2015 roku wzrost o 74,8% na co wpływ miała dobra sprzedaż gry Layers of Fear w 4Q 15 w ilości ponad 100 tys. sztuk, na platformy PC i MAC. Spółka nie rozpoznała w 4Q 15 przychodów ze sprzedaży LoF na konsole Xbox One, która również miała miejsce w ubiegłym kwartale. Wyniki te wpłyną na przychody w 1Q 16. Pozytywny wpływ na przychody miał również umacniający się USD w stosunku do PLN, gdyż większość sprzedaży realizowana jest w USD. Wysoka marża EBIT 104,3% i EBITDA 106,7% w 4Q 15 wynika z zaksięgowania jednorazowej płatności części stałej za dystrybucję gry od firmy ASPYR. Roczny zysk netto na poziomie 3,6 mln PLN (+203% r/r) wypracowany był w 92% w 4Q 15. Negatywnie wyglądają przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, gdyż w 2015 roku były ujemne (- 2,6 mln PLN vs -0,3 mln PLN w 2014). (D.Świniarski) Nabycie akcji. Spółka poinformowała o nabyciu w dniach 4 i 7 grudnia 2015 45 sztuk akcji po cenie 381,70 PLN przez osobę zarządzającą. Aneks do umowy kredytowej. 26 stycznia br. spółka podpisała aneks do umowy kredytowej z ING BŚK zwiększający dostępny limit kredytu ze 100 mln PLN do 250 mln PLN. Umowa wejdzie w życie od 1 lutego 2016. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna.(d.świniarski) PAMAPOL (PMP) Nabycie akcji przez osoby zarządzające. Prezes zarządu, Robert Jankowski nabył 7 września 2015 100 akcji spółki po 1,15 PLN/szt. w transakcji na GPW oraz w dniu 18 września 2015 nabył 20.000 akcji po 1,00 PLN/szt. w ramach przydziału akcji serii D. Wiceprezes zarządu, Krzysztof Półgrabia nabył 18 września 2015 20.000 akcji po 1,00 PLN/szt. w ramach przydziału akcji serii D. Członek zarządu, Jacek Białczak nabył 8 września 2015 100 akcji spółki po 1,15 PLN/szt. w transakcji na GPW oraz w dniu 18 września 2015 nabył 20.000 akcji po 1,00 PLN/szt. w ramach przydziału akcji serii D. Członek zarządu, Igor Fortuna nabył 14 września 2015 200 akcji spółki po 1,15 PLN/szt. w transakcji na GPW oraz w dniu 18 września 2015 nabył 20.000 akcji po 1,00 PLN/szt. w ramach przydziału akcji serii D. Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. O dojściu do skutku oferty akcji serii spółka informowała we wrześniu 2015. Ze względu na rezygnację z wykorzystania prawa poboru przez panów Mariusza i Pawła Szataniaków, akcje serii D mogły nabyć osoby z zarządu. (D.Świniarski) 2
BUDIMEX (BDX) Nowa umowa. Spółka poinformowała i podpisaniu umowy z GDDKiA na zaprojektowanie i budowę drogi ekspresowej S17 na odcinku węzeł Lubelska (bez węzła) Garwolin (początek obwodnicy). Wartość umowy to 235,75 mln PLN, termin wykonania prac 34 miesiące od daty zawarcia umowy (do czasu realizacji nie wlicza się okresów zimowych). Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. (T. Kania) ERBUD (ERB) Polityka dywidendy. Przedstawiona przez zarząd polityka zakłada wypłaty dywidend na poziomie od 30% do 50% zysku z uzyskanego w poprzednim roku obrotowym. Komentarz DM Banku BPS (T. Kania) 3
KALENDARIUM Dane makro: 28.01.2016 Czwartek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 5:00 Japonia Sprzedaż detaliczna (r/r) grudzień -1,1% -0,1% -1,1% 8:00 Niemcy Ceny importu (m/m) grudzień -1,2% -1,2% -0,2% 8:00 Niemcy Ceny importu (r/r) grudzień -3,1% -3,2% -3,5% 9:00 Polska Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury wg BIEC styczeń 159,5 10:30 Wlk. Brytania PKB s.a., wst. (k/k) 4Q 0,5% 0,5% 10:30 Wlk. Brytania PKB s.a., wst. (r/r) 4Q 1,9% 2,3% 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów biznesu styczeń 0,39 0,41 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów konsumentów styczeń -6,3-5,7 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów producentów styczeń -2,4-2 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów w gospodarce styczeń 106,6 106,8 11:00 Strefa Euro Indeks nastrojów w usługach styczeń 12,8 13,1 12:00 Wlk. Brytania Sprzedaż detaliczna wg CBI styczeń 18 19 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. (m/m) styczeń -0,8% -0,1% 14:00 Niemcy Inflacja HICP, wst. (m/m) styczeń 1% 0% 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. (r/r) styczeń 0,5% 0,2% 14:00 Niemcy Inflacja HICP, wst. (r/r) styczeń 0,5% 0,2% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 282 tys. 293 tys. 14:30 USA Zamówienia na dobra bez środków trans., wst. (m/m) grudzień -0,1% 0% 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. (m/m) grudzień -0,6% 0% 16:00 USA Indeks podpisanych umów kupna domów (m/m) grudzień 0,8% -0,9% Wydarzenia w spółkach 28.01.2016 PKN Orlen - publikacja raportu za 4Q 15 Tim - NWZ ws. zgody na sprzedaż zorganizowanej części przedsiębiorstwa Duon - rozpoczęcie zapisów w wezwaniu Fortum Holding na 100 proc. akcji Duonu Magellan - początek zapisów na akcje spółki w wezwniu ogłoszonym przez Medionę Pfledierer Grajewo - ostatnie notowanie 15.077.007 praw do akcji spółki s. E 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 57,98 4 216 2015-10-21 KUPUJ 99,6 71,7% 12,6 11,0 8,9 1,2 1,1 1,0 0,0 0,0 3,1 BZ WBK 241,15 23 930 11,0 12,5 11,0 1,3 1,2 1,1 5,6 4,3 4,5 PKO BP 23,50 29 375 2015-10-21 KUPUJ 35,6 51,4% 10,6 10,6 9,6 1,0 0,9 0,9 4,5 4,9 4,6 BANK PEKAO 130,50 34 252 2015-10-21 TRZYMAJ 164,1 25,7% 14,5 15,9 14,1 1,5 1,5 1,4 6,8 6,1 6,4 mbank 296,85 12 539 2015-10-21 KUPUJ 460,0 55,0% 10,3 11,8 10,8 1,0 1,0 0,9 4,3 4,6 4,4 ING BSK 106,00 13 791 2015-10-21 TRZYMAJ 137,0 29,2% 12,4 14,2 12,5 1,3 1,2 1,2 3,9 3,5 3,4 BANK HANDLOWY 69,55 9 087 2015-10-21 TRZYMAJ 89,1 28,1% 14,2 15,3 14,2 1,3 1,3 1,3 8,2 6,5 6,3 BANK MILLENNIUM 4,85 5 884 2015-10-21 KUPUJ 7,6 56,1% 9,5 10,7 9,2 0,9 0,9 0,8 0,0 3,3 4,6 Mediana - 13 165 11,7 12,2 10,9 1,2 1,1 1,0 4,4 4,4 4,5 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 20,50 205 2015-11-12 KUPUJ 27,4 33,7% 8,3 7,6 7,1 0,7 0,6 0,6 12,5 10,9 10,6 LC CORP 1,71 765 2015-03-31 KUPUJ 2,5 46,2% 9,5 7,3 6,5 0,6 0,5 0,5 10,8 9,5 7,7 RONSON 1,30 354 2015-03-31 KUPUJ 1,54 18,5% 16,9 12,0 8,4 0,8 0,7 0,7 37,5 12,9 10,0 DOM DEVELOPMENT 49,47 1 225 15,7 13,5 12,7 1,4 1,4 1,4 12,7 10,9 9,8 ROBYG 2,83 745 9,9 9,6 7,4 1,5 1,4 1,3 15,0 9,6 6,7 Mediana - 745 9,9 9,6 7,4 0,8 0,7 0,7 12,7 10,9 9,8 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 5 336,7 9 794 2015-12-14 TRZYMAJ 5 498,0 3,0% 24,2 19,0 15,9 4,8 3,9 3,4 13,7 11,6 9,6 CCC 119,85 4 602 2015-12-14 KUPUJ 160,1 33,6% 19,8 17,7 14,0 4,2 3,6 3,1 15,6 12,2 10,1 VISTULA 2,8 480 2015-11-16 KUPUJ 3,5 27,3% 15,3 13,0 11,3 1,0 1,0 0,9 10,1 9,3 8,4 GINO ROSSI 1,82 91 2015-02-08 KUPUJ 2,5 38,5% 12,1 9,6 6,3 1,0 0,9 0,8 8,4 7,2 6,6 WOJAS 5,6 71 2015-02-18 KUPUJ 11,6 105,7% 11,3 8,1 7,1 1,0 0,9 0,9 7,2 6,8 6,1 BYTOM 2,52 180 2015-11-16 KUPUJ 3,9 55,2% 13,4 11,7 9,3 4,4 3,5 2,9 9,9 7,5 6,3 SOLAR COMAPANY 0,9 26 - - - - - - - - - REDAN 1,73 62 2015-02-18 KUPUJ 6,6 278,6% - - - - - - - - - MONNARI 12,7 388 2015-12-16 KUPUJ 16,5 30,0% 8,9 11,1 10,0 2,3 2,1 1,9 9,6 8,0 7,1 BRIJU 13,50 81 2015-11-16 KUPUJ 28,8 113,3% 3,9 3,8 3,2 1,2 1,0 0,9 3,6 3,4 3,0 Mediana - 135 12,8 11,4 9,7 1,8 1,5 1,4 9,8 7,7 6,8 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,65 704 2015-07-22 KUPUJ 5,14 40,8% 12,0 12,7 12,7 0,8 0,8 0,7 6,7 6,9 6,7 WAWEL 986,6 1 480 15,5 16,1 14,6 3,0 2,7 2,4 10,3 10,5 9,5 ZPC OTMUCHÓW 5,40 69 13,8 10,3 8,7 0,5 0,5 0,4 5,7 4,9 4,5 ZM HENRYK KANIA 1,75 219 2015-12-02 TRZYMAJ 2,70 54,3% 5,8 5,8 5,0 1,0 0,9 0,7 6,4 5,9 5,3 TARCZYNSKI 12,12 138 2015-12-02 KUPUJ 17,66 45,7% 7,0 8,4 6,9 0,9 0,8 0,8 5,3 5,5 4,9 PKM DUDA 5,20 145 2015-12-02 SPRZEDAJ 4,96-4,6% 17,9 11,1 9,0 0,4 0,4 0,3 7,5 7,1 6,7 Mediana - 182 12,9 10,7 8,8 0,9 0,8 0,7 6,5 6,4 6,0 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 4,00 158 7,5 6,7 6,5 - - - 7,5 6,7 6,5 RADPOL 6,40 165 2015-03-31 TRZYMAJ 7,2 12,8% 24,3 13,1 11,6 1,6 1,5 1,4 24,3 13,1 11,6 STOMIL SANOK 48,49 1 304 13,7 12,5 12,0 3,2 2,9 2,8 13,7 12,5 12,0 AMICA 161,10 1 253 2015-03-31 KUPUJ 190,7 18,4% 13,4 12,4 11,7 2,1 1,9 1,7 13,4 12,4 11,7 FERRO 9,55 203 8,0 - - 1,0 - - 8,0 - - INTROL 8,00 213 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 213,00 736 2015-07-27 KUPUJ 257,9 21,1% 29,2 21,6 17,6 6,7 5,5 4,6 29,2 21,6 17,6 MLP GROUP 37,50 679 - - - - - - - - - UNIWHEELS 122,50 1 519 2015-07-09 KUPUJ 132,2 7,9% 9,5 9,4 8,9 1,7 1,6 1,4 9,5 9,4 8,9 IZOBLOK 144,85 145 15,1 13,7 10,6 3,2 2,9 2,4 15,1 13,7 10,6 ALUMETAL 49,00 746 10,1 10,6 8,9 2,0 1,8 1,6 10,1 10,6 8,9 Mediana - 679 13,4 12,4 11,1 2,0 1,9 1,7 13,4 12,4 11,1 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Dariusz Świniarski, MPW przemysł spożywczy dariusz.swiniarski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta i rynku m.in.dla spółek: KGHM, Pekao, PKO BP, Budimex, Polnord. 6