NARODOWY BANK POLSKI SPRAWOZDANIE W 2001 ROKU

NARODOWY BANK POLSKI SPRAWOZDANIE W 2001 ROKU Warszawa, 2002

2 I. SYNTEZA... 3 II.... 5 III.... 10 IV.... 21 4.1. Stopy procentowe 21 4.2. Operacje otwartego rynku 23 4.3. 26 4.4 Operacje kredytowo-depozytowe i refinansowanie banków 28!"#$%&$'1 ().!"#$%&$'2!"#$%&$'3!"#$%&$'4!"#$%&+ PKB I POPYT KRAJOWY ( * Ó ) '

3 I SYNTEZA 1. Zgodnie z zapisem art. 227 par. 1 Konstytucji RP, Narodowy Bank Polski odpowiada! "#$%&%!' % '% %' # % %' %! ( )!!*$' '*& # +' &# $ %%*$'' $,%'$'-./%00" 1+# %% % *$' 2 '* 000 2001 2 & $ %+ & %'%3 45). 00 %,%'%00&"#4. &&*#-% $' ' % & + %,%' 6&$& * + & %+ $' 5 ' $,%'&* %' $%#'+$'2'# $ # * '' absorpcji. 7 %'&&%& %+# +%3 * %' % 8 %+ %3 $&9 *' 00 # %' ekspansja inwestycyjna oraz restrykcyjna *$ 000 # * %',%' %%/,%'%3: $ %w 2001 r. '&+$ %&!!*$' %*& % $ + %%3 % 00#, '% '& # %,%' & * &* ' &# $ %3 % (!!*$' 00 & % $ %3 + %%3! 2&% ;0 %3: ' $ +%%3',%' $&* '*% "#; %7 $+%%3 &,%' % 6 5 $,%' & $' % % 5 % * &* $ +

4 %%3(%*%%&+&,%'%%%3+'' $*%3%3 2.:$' %'%*$'&$ %',+ %%3 7 + $%3 %3 & % % & & *,% $( %''%%3%3+%',% $ &,& $ $ & &+ % %' 00 5 '%# $ $ %%&* ' 6 < $ & & *$',' 6& '% % kreacji # %' & $ $ ( 000 & $% + prywatnych i podmiotów gospodarczych w kreacji $+&)#".#00 &")#. ( & $ $ 00 & + -. $#%000& $&* 3. 6' %'% *$' '& % %'%3 + $%%3 &%&* $,% %3 + $%%3w relacji do PKB ).% 0004#". %000-#.00&$5''5*$'% *$'#%'%' %'*# ' % '%*= & 00 % > ''! *'==2%'2=? 00 & & ' * # % %& * %' ' %3+&%%3 4( 00! '& $ & % *,% +,%3#, '% %' *$' celu dostosowania systemu operacyjnego do standardów EBC.

5 II 1+ % *$'# na rok 2001# & $ %+ & %'%3 45 ). 00&%%% %#'' $,%'$'-./%00" ( /% 00 *% < % + & %'%3+&"#4.@A&-#%$$ 000 '$ & 05%3(% &,%' *& '$ % @#-.A# '%3 %%3 2 ' 2 %* $&=,%'% $&*0#.000 5,5% w 2001 r. Wykres nr 1 112 Wska<cen towarów i us& konsumpcyjnych (CPI) (analogiczny miesi!"poprzedniego roku = 100) 111 110 109 108 107 106 105 104 103 I 1999 III V VII IX XI I 2000 III V VII IX XI I 2001 III V VII IX XI CPI B+&9C7 : # $,%' /% 00 && * #- % $' ' % & + %,%' & %+ D$ %#$%'%*%@#;%A,%'$''%% & % $% % #%&&$*$' %' na tych rynkach@&%a!00+ ' @ &% A# ' % $& *# < '% '*,%'

6 : $,%' '& $ %'%' &# % % ',% + $%%3 @ &% "A,% 5 %' inwestowania w Polsce. ( % ' % % &% %3 %',%' %3===& 000!! & %%*%% %3 $ + %%3 8 /% % $ ' % E '% % &* %3 $ + %%3 &9 %3 % %'* %# % %3+ %' % %3 &'%& '%'# *%3%%300 % $%# <,% $# '% 2 dalszym rozwojem sytuacji przekroczenia planowanego poziomu deficytu, % % ' %'% *$'& )5#&* $+%%3 %&*2 +$%3%3$%2,%' %**,% + $%%3!!*$' & %3 %3 %3 %+ $# '%*%000%'*',%' #4. $*%% *$'#+' $,%'$'-./%00" 6%==00%# %,%'# $% %3%3 makroekonomicznych 1 # &&!! %3 $ + %%3 %' $ + ' & &*& $ *% < # 1 7 % & %3 % '# %& '! D DF( & ' 00 '!1 < 2000 r.: dla Niemiec z 3,3% na 1,9%, dla strefy euro z 3,4% na 2,4%, dla USA z 3,2% na 1,5%, dla Japonii z 1,8%

7,% $ 00 (!!*$' & 00 % $ %3 + %%3! 2 &% ;0 + %3 (,% %! & * '$ %,%' 7& +$ G ' $ + %%3#'% #/%00,%'! $& * '*% "#; % ' %'% *$' '+$<: %!%'%*$' @DE=A# + * + +' ' %'# ', &# & 00 % * $& &$' 000 ('% % %3,%' @& % $% # &% == & A &# $ %! $& * % ' $ H% ' & % + +%3 %3 %'%3 6 '' & ''%+%%3 *% # ' # % $% $ & % + %' + I %' '& + * gospodarstwom domowym. 8%' '*!! %% 00 & ' $ ' * & +' %' %' & # $ + %%3+ &',%'*+<5&+# a na wzrost %5+<-54&+!!!*$' &#$'$&%+$%3 * 00 + / # % *%,%' $' ' % %,%'#!! * & / %'% *$' '% %'* % # % $# $ &$,%'*# 00!$ &, % $ ' &% + %'# 0#4.@<+&9World Economic Outlook, October 2000 i May00#=DFA%!1 &'% $+&9%%30#4.#, #-.#7J#.#H20#-.

8!! & $ 8% %3 %# $! & & + ',* ' bardzo umiarkowana w porównaniu z czynnikami pozamonetarnymi. Radykalne zmniejszenie %'% ' & *% & % + # &, &, 8 00 $ + %%3 %3 ',%' <' + *' * ' $ % *%3%3 J &% % %,%' * *$ 00 ' %'%+' %'%'%3)5 00 5 '% %/# '% & %3 / *%3 +,+ %%3 &# $ %,%' &*' '#$$ & %I!1 00 *& ' #. % ;. %3 H$%,%'00 &#) % $ $ %' 8 *% <,%' 2001 &%$$ #*'$ % $,%' 7 % & sytuacji dramatycznego pogorszenia koniunktury zagranicznej. Silne wahania realnego kursu & 5 + %' *'# ' 00 +,' 5 &* & ' %' 8% + + %'%'5*'%%3' %'*'5' +%3 00 + %'%'# '%%3 %'%'# %*&& '%$,%'6<+&3/,%' & %3 %3 + %%3# & '% $ + %%3 000 %'% ' 00 6*& %,%' &' :$*$%&* $5 '#$ 5,% %3 + $%%3 &%5).!1% 000#4#".!1%000-#.!100@.!1#$&%"A8* %

9 00 %% '& * / &' %'%' &# %3,!%,%'&% W %#$$ +'&%,%'&%!1,% + $%%3# -05-4 & : & * %3 &%3<+&#$$*&%* & %00$*&""-#&#%%& % -0#- & @' "#. % #). 000 2 &% -A I& %' & %*% &%3 + %3 + I%' &% %* # %3+ %*%# & +$ % $'*$'

10 III 1. ($ %# ''% & * + %# ',%' + *'!% 00 # & '%#& %%''$'%3%3 ' I %3 '# ''% * &% & %'# < & * == & 00 # %'% % %+ &%3(tablica nr 1). W tej sytuacji ' *'000&*% %+$ %% 00 & % $@4A,'-$&.,$%#/,$01'#$/2.3%14&%2%/$%05$/6,31"78 Tablica nr 1 2000 2001 I-IV I-IV I II III IV Strefa euro wzrost PKB (w %) 3,4 1,5 2,4 1,6 1,4 0,6 w tym Niemcy 1 3,0 0,7 1,8 0,7 0,4 0,0 Stany Zjednoczone wzrost PKB (%) 1 5,0 1,1 2,5 1,2 0,5 0,4 Stany Zjednoczone stopa funduszy federalnych (w %) 2 6,50 1,75 5,00 3,75 3,00 1,75 Strefa euro stopa refinansowa (w %) 2 4,75 3,25 4,75 4,50 3,75 3,25 Cena ropy naftowej (typ Brent, USD/b) 3 28,6 24,5 25,9 27,3 25,3 19,4 1..w stosunku do odpowiedniego okresu roku poprzedniego. 2 stan na koniec okresu. 3 B+&9Eurostat, Reuters, Bloomberg. 6& %' & '%' % 7J &, %3 %,'#,% /' *$' %3 5000 7# % # & % % 7J & % 00 I' %3 %'%3 + %3 + & % % '/',% J'!& 5(%3'# / Pogorszenie koniunktury najdotkliwiej % &gospodarka%2'* rynek (&''''%3/ 3%3 %'%3 % /# ' &

11, & % %3 Niemiec 3. Popyt inwestycyjny w Niemczech $& * 00 -#. % #". 000 4 ( % & % =? 00 $ 4.# % "#-. =? 000' ' & * '& * %' % '%3 > K5(%3' ( % %3 %3 &+ 00!1 '*&*;#-.# '&#.#!1 E%3*&*"#4.#% & E%3-#). 5. % %' %' %'%3 % ' +$ + %&*'#$$* &#,%'!% 00 : $ & ' * == & & ' %+ % %' * &'%%3!% 6' %& * & % ' ' % 7& % ' & +$ $% $%3 %+# ''% cen polskiego importu. I * ' ' &+ %'%3 &*& % % %' %!%@&%A!'%* %3 %%3 '# '% %3 %%3 +%%3 @ %3 %'# %'A %',' * # %& * %' D / *%3 & ' & % &+ %3%%3#&'% (,%#& 00 & '% %' $'% * I $&* czterech&+00 prawie trzykrotnie (w stosunku do analogicznego okresu sprzed roku), natomiast eksportu 3 8%%+% % & @&+3 *A 4 H%<' 000*%' /# + $&*"#-. % )#.000 5 'E%3'*! '+> K5 Wschodniej.

12 8* &%*000% % +*''%2,% + $%%3 &% 00 $&*$'% ' %@&%"A$ %,,% %3 $%%3&& %* && & % 2.(% 00 &% % & 6,2. $ $ % E % $& * 0#;. & + %' %3 *%3 %'%' &. ( %3 & $ * %' &' &+%3 %3 00 &* & * 5 % == & 000 2 % '$'%3 surowców na rynku 6'&*==&00%' % 7J'* *&%,' K%,'%*&* $==&00( =?00% &' $078 &*$#$=? 000( %# & &&-78 ' $ 000 & * &*& 2 ' 2 % %3 % %3%3 %%3 7J ( konsekwencji w 2001 * *& * "0 & dziennie 6 + # % 000 & # &&'$ *% *%3 E & +$ '( '*% % +&00#4.#%000%&"4#).7% % 000 00 +& 0#.# % #0. #%'' &%3<' @#.#;.A6%%3 &' % &'% % % 00 6$ +$ stawek podatku akcyzowego oraz polityki cenowej krajowych rafinerii i sprzedawców %%3 7 % & & $ 2001 9 % & #. %% & 4#0. L% $ 6 Monthly Oil Market Report, OPEC, January 2002.

13 % & 00 & "#;.# '% < % >;&;#;% ( % %+%%3'' $&*00%# ' ' $3 %$% %+ &%3%3 $&*00' 7 (tablica nr 2). Zmiany cen podstawowych surowców (w % w porównaniu z poprzednim rokiem) Tablica nr 2 1998 1999 2000 2001 Surowce nieenergetyczne -18,3-9,2 3,5-6,6 w tym: $ -16,3-17,5-1,0-3,8 %& -20,6 0,6 7,1-10,1 w tym: surowce pochodzenia rolnego -20,2-1,4-3,2-7,0 metale -20,9 2,2 15,0-12,4 Ropa naftowa (Brent) -33,7 40,3 59,6-14,1 B+&9The Economist i Bloomberg. D$ %# $ % *%3 & $ 00 % < E!= 0#; %! ' & $ %3 %3# %+ %3# + $ H% % $% %3%&* + wymiany (terms of trade)# %'% * ',% + $%%3 &% 3. 7 $,%' 00 % & * +$ % $% ' @ &% A : % 2001 & $% $& #4.# ' #0 % ' $ & %'+&(%$%00 &'%%%$$ 000#+&)#;. 8% '% & & * % & $ $%# % % 7 % $%# %+%==&00#&*%'$# $*%3%:&*&* && $'#$ 7 3'%'%$%%3000200&*&'*$ $#%'<' %&* %

14 % %,%' &+ %%3 ' ' & % +$#% %&* %' 5 & % +$ %'%35 (%$% 00+ 000+&#4. &<%+ & %'%30#;%#% 000&+&#4% 4. 6 + %3 % %3 + > ''5'% '%%'*% *$'5 & 00 %! *?JI * %9 0..# & %9..!$ $ %* # &'?JI.. & & # $ * #%% $ ( %$%#$ 5%' /000 005%&*,%' &0#;%#%000&+&0#% 5. %' *$' 00 & '% * %',+ %%3 Dramatyczny wzrost nierównowagi sektora finansów %%3 & & &+ %! # szybki wzrost wydatków o ponad 20% w stosunku do 2000 r. Po drugie, zbyt optymistycznie - '*%3 &$/ %%3 2 %3 $ @ $00 &&# $ %3 $ / 4# &# % %3 & 0 $A! %# &$ % 2 %% * *%3 $ 5 &% %+%%3 I %' %3 $ / && ' ' %'2 % :% *% & $ / %'%&,+ %%300 &%$& % ' %'%,' + + &$ $'# ' 000 8,% $ /#,% %3+%&0&% +)#&# +&&-#;.!1# %'* $' #4.!18,% %,+ %%3+&& *-#).!12

15 % '* $' #). 000 #. PKB 8 &,% $ /#* %',' &%3 +,+ %%3 $# $ &#, & %%3 %3, %3 6&% & %3& %%3#+%000%"#;&# &&%00I% &' * #&#; & 8% 00 ' ponadto &,+ %%3#, %' %3 % gospodarczej. W + %%3 % %3 %' &' +,+ %%3 D ' % %' + $%3# ' & %3+# %3 & ( %'!1 $ / & "#.!1# %&,+ %%3 && * --#;.!1# '% @ 000 && *. -#).!1A 7 + & 9 -. %&%3 + & # ''4.# '%% % 000 *,%,+ %%3 '% niskich przychodach z prywatyzacji 9 & % $%%3 $ & %3, 6& $ $ ' 00 *& * # &# ' ""#). % $% $ / 00 & bezpieczny sposób alokacji aktywów w niekorzystnych warunkach makroekonomicznych i przy %!%& * %+%&$%,' * 6.1 &# 000 &&# && * ' & & %3 2! & 00 6 '' & ' $ %' 8 (& ' $'00#00 9!%3%''&*4#&0004#;& 00

16 %3+%%3%'%%%3'*$'# ' ''%+ '%%3%'*' (00 &'&%'%,%'5&* %& *, & % '$'%3 ' +& %& )#). @%A# wobec aprecjacji o 2,2% w 000 6& %& * + % /#' #% %''%'%' &* @)#;.A$ % @;#).A(&& & % # %3%$ ' %'%' & 00 < $ @#. % "#".000A(%&**% &* & 10 5 * % %'5 & % +& #.#%000%'&*0#-.# %78%&* -#. @ 000 & %'%' #;.A! * '%3 + % & %& *. @ % %'%' 0#-. 2000), natomiast wobec USD o 7,2% (wobec deprecjacji o 13,9% w roku 2000) 11. I%' %'%' ' 2 % ' $ == & 000 2 &* & * = & 00! < & === 00 # + '%&*& % # & %3 %3 %%3 *%&J%'%'&'&* '%%9 (< $& * % ' %,% %3 $%%3 &%,%' 6*& * $ /,,% + $%%3 &% & & % @ &% "A 6& % *# %3 000500# %3 % '%3*%' ( * & < $ %3 + %%3# % $%,+ %%3 && * + + &%3 %& 10 (+&% %' M M& +& * 0#)" @ % 0#44 000 A# %'M&+&0#"@ %20#))000A 11 K

17 % %'( 00 + 0. $ %3 + %%3 +&# %3 + *& * -0.! %& &% %'G%' & & & %',%3 + % ' 200152& %3 &%2+&0#478 (00 &*+%%3# %3 &%%3 $+%%3 &' 7%+ $+$%+%%3%3&*+% ' %3% & + '%%3 + %3 @ %' *$ & %AI'@carry trade 12 ) &* +$ %& 00 #% $ + +!&# <' *% + %'+#+ %&*==00# & * %'%'& 13 (==&00 r. inwestycje + ' *$ & ' * & &! $ + %%3!% ' %' & * %3 * @ =? & 00 %3 +,%'%3 +%%3!(*' $A! %%3 + & & $ * '% % %' ' > ' 12 Strategia carry trade &$ +%3 %'9 %' $ % @ 78A & %' ( %' '& '% '' %' '# %' (,% N&$O %' %' ' B+& ' # '% +$% % & 7 carry trade ' &% # % & ' $ $ +$% % J%'%' & ' % ' $ % & :%' %3 %' & ' %'%' &# $ ' % %' NO& *$#$%'*

18 perspektyw integracji monetarnej. %'%'* & && stopniu 14 & & %# '% $,%'!%& +%%3 '%,!% '!%# $ %3 '%3 '%%3# E%3%3 (*%3 15.!&'*%!>00-&% inwestowania w 2001 r. & * % $* + %%3!! (& one z informacji * '' %' '% * @%+ == & 00A ' %'% *$' zez &+ % % 8 %& ' '% * % polityczne &* $+#+&! :% $ + %%3 '& %' %' + + %' : $ +! && ' %3 + 6 '' '&, +%3 %'# ''&&3 '%%' # '% %3 % skutkami ewentualnego dostosowania kursowego. % & '& & & % % %' %3 6% % & ' & # $ 000 r., wskutek $%3 &+ %ji. D %3 $,% + $%%3 & * < %,% %' #% $&oceny poziomu ryzyka przez zagranicznych inwestorów. 13!% & % % & 7 # %3, &#, % %'# & %% 000#. %'%& -#). 14 (* & % %' %'# % %&#& & ' % * + & 3% %'!!,%' $' rozpoznania. 15 (& %3 + D*%3 00, %% %' %&*<+E%3%3@#.A#'(*%3@ 8,4%).

19 (00# '%3%3#&%'%'* ' & $ % ' I & % & %%3& + %3=== @= & 00 A $ %%' DI7 5 === %'*, +' @= & 00 A# $ % %' prywatyzacyjne. 8%'%'&=== &*%3+,%3J#I %'#%'%&*&%, + %3%%3 (,% N, $P %' & % &' #$!#(*!J I * & '% & &$& *,%'* %3,+ %%3%%'%'&6&%'&*%3;5% -#-. %. %78('%*%& & %' &-#"!QM78# & *& &(&% %+' '' %78 <& gospodarki /' & + 7J & & +& G %& * % % ' % & - G & 78 % & -#- @ % -# A! &*& % ' =? 00! %' % & * %' %' ' %3 %3 '& * # & & %3 ( # $ & * $ * +$ & 1 & && 00 &,%' ' 7%! '# $ %'%', & &'%<E!=000#% 16 16 (%<& E!=,'%'%'%'&% 00# + $&*%'%'%'&

20 7. * % $ +,%' % ' & 00 $ % +< 8% zarówno procesów prywatyzacji i demonopolizacji, jak i restrukturyzacji w takich sektorach, jak: %5# +% *# ' & %'%3$#$% %'%3%3& 00 % %' $ % %' ' & E %' ' & 00 & #4.# % % +% * *&*#0.#%#.# %' ".#%')#.7$%+ & %'%3 E %3 %3 ' 5 5 $ & %3 :+% # %3 % & +* %3+ %&%3+'

21 IV! & $%%'% *$'00 & %8&+%%3 *! &9 *,%'# '% )5%3 %' #*% @* A*@ 00 A '& & 3/ &% + +%%3 * (! & %' %'' &%# '%' * + %'%3 ( 00! &%''%(000& & ' &% &!( 00 &+$ $ %' %3,!# %3 ' %3 /7!/ % % 7$ $ & %'* &% ' poprzednich latach. 4.1 Stopy procentowe %' *$' & %3 + %%3!# + 2 &+%%3 * 2&& % + + %3 %'%3 8*! +& & %' %3 %% %*% %' %'* %'%3 7!# + %& *$'# &9,%'# stopa lombardowa i stopa depozytowa. Stopa referencyjna & )5%3 + *$%3!# %3 %3 %' 7 %& % + * + %#''*%%3+ * @(=:DA

22 Stopa lombardowa %& %# '% + 3/ + %3 '+%3 %3 %@&%:MA Stopa depozytowa& od 1 grudnia 2001 r. w celu ograniczenia od & 3/+%3#&%'+%3%3%@:MA8 % & $ $ &%3 + rachunku lokat terminowych w NBP. ( 00!! & % $,%'%3 + %%3# '% ' &% ;0 + bazowych (tablica nr 3). W efekcie nominalne stopy procentowe NBP & * '$ %,%' 7& +$ G ' $ + %%3# ' % # /% 00,%'! $&* '*% "#;% Tablica nr 3 /"4#6/94.3%14&%%/$%05$/69.14"#!"/#:%$.;%"63$4"7<1=22'."/$1.,4"7,' Data* Decyzja : $'%)5%3%'. 18% w skali roku 28 lutego : $% ".. : $#;.0#;. : $'%)5%3%' ). 17% w skali roku 28 marca : $%.. : $0#;.#;. : $'%)5%3%'. do 15,5% w skali roku 27 czerwca : $%.#;. : $#;.). : $'%)5%3%' ;#;. 14,5% w skali roku 22 sierpnia : $% #;.)#;. : $).. : $'%)5%3%' -#;. 13% w skali roku 4< : $% )#;.. : $.;#;. : $'%)5%3%' ". 11,5% w skali roku 28 listopada : $%.;#;. : $;#;.-. Wprowadzenie stopy depozytowej (7,5%) R8'*%%' B+&9!

23 ( $,%'' & (=: D# $'% oprocentowanie kredytów i depozytów osób prywatnych i podmiotów gospodarczych. Zmiany te przedstawia wykres nr 2: Wykres nr 2! "#$%% "#&## "##'&# B+&9! 4.2 Operacje otwartego rynku :%' &# ' *% + %%3# & %3 + procentowych. C&+ ' %' & ' )5%3 + *$%3! :%' && %3 + %%3 @(=: DA >' & 9 %3# +%3 *& $ &% # '%'*+ * ( %3 %' 00! & + % @- A (& * %% *' &% % % ' $&&$&%% %

24 :+% + % $' ' %! 00 & & $%3 %3 @5A# % #; & =%3 ' & * *!!1:!7J! *$# $ 000 # $& %3 $ @!,& $ *$ % ' 0-#; &# '% +, %)#&A!%&, +% ')#& 7* %' % '%%3 &# %3 % rynku, przedstawia wykres nr 3. Wykres nr 3!"#$ )( ) ( ( ( *( *( *( *( " * * * * *+ *+ *+ *+ * * * * ** ** ** ** #%# #%%,-%./ B+&9! (00%' 2 '*% 5&+&4# &@ % * *$!%3+%3$'%5 *$!A 7 & & * %+%3 <+& &% 7 %' + %%3! &# $ /% < & *%' + *$%3# $ & %3 &%%3 ( %# $ +! & &%# '% '% * #(=:D

25 1 $%3 %'7!/ 17 &%' %3 # + & + & &! %& $ %' # % &&%:%' outright 18 & $% *$' - %3, $ %' % ';#4&!&+% +&"#&#% &;"#4.$L%!%&,%'4#-&# '-0#).,'$4#4.& 7 %', $ & "00 & %3 +%3 %3 % $ & *400& *#%+%, "00& 7* %' outright 00 @& % ' %' %3%3% A- Wykres nr 4 B+&9! 17 : %'&7!/% & $ %! % 18 :%' '@,'A$ %+%%3@ & %3+%%3A2 outright sale.

26 :%' % 00 & ; + 5 + *$( %' +%3% '&* 005&&',%' = J% 8' @=J8A9 & * $ % +%3*%@FJ=7A&% & %3+%%3@ + %'A 4.3 /#/',.>.,%!#&., ' & & 3/ rynkowych stóp procentowych. * %* + *$%3 %3 %3 %3# + %3 $ + %%3 %3 + '*%3 # '%%3 K '* '# $ %%''&%% 1* ' '' % *' * %3 %%3 + %3 %3 $% %3 ' + %3 + %3 + % *'$( '*$%% %3 + %%3 * % '# %+%3 %'6! * %& & '%3#+ % %' 6! 19 & ' okresie realizacji programu naprawczego. Kwota zwolnionej rezerwy na 31 grudnia 2001 r. & 0- &( 00 &' %3 latach. 6% '00 %-9 19 Na podstawie art. 39 ust. 3 ustawy o NBP.

27 '#4'.<1'/#/',4.>.,%!#&.,/6,'?,:3$# @ Tablica nr 4 L.p. Wyszczególnienie Stan na Stan na '#4'.<1,"%!A-&,'1 =, 31.12.2001 r. 31.12.2000 r. I II III IV 1. +& 12.240-504 494 497 942 13.669 tego: 1.1 rezerwa na rachunku w NBP 11.031-525 442 456 885 12.289 1.2 zapas gotówki w kasach banków 1.209 21 52 41 57 1.380 B+&9! ( ' na koniec 00&+ koniec 000#-&#'#.#%+ *%%3% 0#.( 00@ $A & $ "#; & 000 I + %%3*% ' & ' * ' ' ' $%3 +%'%3 20. ( ' %+%3 %3 00 przedstawia tablica nr 5. /#/',.>.,%!#&.,,'?&A Okres rezerwowy A= /: Na rachunku >%/5!"4: 02.01 30.01.2001 11.803 10.561 1.241 31.01 27.02.2001 11.737 10.504 1.232 28.02 01.04.2001 11.735 10.505 1.230 02.04 29.04.2001 11.825 10.584 1.240 30.04 30.05.2001 12.083 10.816 1.266 31.05-01.07.2001 12.229 10.947 1.281 02.07-30.07.2001 12.337 11.045 1.292 02.07-30.07.2001 12.460 11.157 1.303 31.08-30.09.2001 12.726 11.404 1.322 01.10 30.10.2001 12.857 11.512 1.344 31.10 29.11.2001 13.005 11.650 1.354 30.11 30.12.2001 13.146 11.777 1.368 B+&9! Zadeklarowana gotówka Tablica nr 5 20 8%' %*% ' & $% % 00#%3%$&'*000

28 ( %3 %3 %3 00 & * $ + ' %3 $% # 3'% * -) & < "- & K 00 $ & -# &# % 000 4-# & 7&&% ( 00'* %3&#+ $&* ';. -#;.#'%&% $% 0.', + %3 + %3& & & / &% $& '+>E >, &!% 00#!% ',%'% ' ' + + %3 %3 $%%3! %3 %3 ' @!D A6&% *%'%&% 4.4 Operacje kredytowo-depozytowe i refinansowanie banków Operacje kredytowo depozytowe, prowadzone przez banki z bankiem centralnym z ich %'#&%'*+%3 &% 21 #''%'* * (%'*$'*&9 lombardowy i depozyt na koniec dnia. Kredyt lombardowy $& & $%'&% +7 &&, %'* '# '%' /% * ( %+%3 &%3 00 &&** '%9 - =&2-#"&# - ==&244#&# - ===&2#4&# - =?&2-"#;& 21 & + $

29 '$ 5 % 2 & < &#)&@& $%<*& 4#"&A ( 00 '%*%' & $& * % + '%3 %3 $%%3!#%+=< 00 & %' + $* + %%3! ( $ + *$%3 & & $%' &% & $! W dniu 1 grudnia 2001 r., w celu dostosowania systemu operacyjnego do standardu EBC, wprowadzono nowy instrument - depozyt na koniec dnia 5 + $& $ &%3 + %3 %3! Zwrot * ' * % 7 #!!#%& 3+ * = &, 2001 r.8/% " +#&%&$%3 &#&K+ &-#;&@& 'A# '$ &$' # & '$ %3! + & wolnymi od pracy. %' % & ' %' *$'#, + %3 +&*00 6& $ + & %3+,%3 $&*00 -#.&#& % #;#4&7& $& &# %3 %3 %3# +,%3 %' %%-"4#)& 22 $#)&5+ 0005 K %3 ' & $&, &+%3 22 6& $ +%'%3!&&%+%'%%* przed 1989 r.

30 Tak jak zapowiedziano w #/% 00 r. wprowadzono nowy instrument refinansowania banków - kredyt techniczny (ang. intra-day credita % &% 23. $ %/% %'#*% %*' 3/ + %%3 % F % & %3% ' + %3 %! 8 /% 00! %3% & +! &)00 D,%' + *$' 00 & %'+>E,%+ finansowych. 23 %%3&6!;M0000

konsumpcyjnych!"#$%&'!($)%)$* +%)&,$-.%&/!'#!$.%0 &01$%12 o 5,5% wobec 10,1% w roku poprzednim.!"#$*,$3 $.0'!4#!$$! $ &00$.0"! #!%& o 1,1 pkt. proc., $)50&00$.0!#! $%&.!6$! )5%,.$0.0!"#!$$!4$ 7%.%&$ Dynamika CPI, cen ywnoi napojów bezalkoholowych oraz cen paliw w 2001 r. (analogiczny miesi&poprzedniego roku = 100) Wykres nr 1 108 104 100 I 20 II III IV V VI VI VI II IX X XI XI 96 92 88 84 CPI Paliwo!"#i napoje bezalkoholowe

2 Wykres nr 2!!!!!!!" " "! "!! "!!!!# # #! #!!!!!!!!!" " "! "!! "!!!!# # #! #!! 839:7!,.+; $%! $&' (&)*'+'') &', -)') &',.'+/01,' -.% & $<$ $%0 $<$ 0.0 ((( 1 $ %&,. Tablica nr 1 $!%&'%(!)"*+,% " -./0)," %/1 0+20.'"!+0&)3!- 1999 2000 2001 Wyszczególnienie XII XII III VI IX XII I-XII Analogiczny okres roku poprzedniego = 100 (!," %/1 0+20.'"!+0&)3!- 109,8 108,5 106,2 106,2 104,3 103,6 105,5 Ceny kontrolowane 114,7 109,5 105,5 105,2 105,0 104,5 105,5 w tym paliwo 152,7 111,0 96,2 87,8 88,6 89,1 92,5 =5>%,.$0. 106,0 108,5 106,2 107,2 102,9 101,6 105,0?)5& 107,1 105,9 104,8 104,6 103,5 103,0 104,2 kontrolowanych) :&$.0 114,0 111,3 109,6 108,7 107,1 106,3 108,3 839:7!,.+;

3 Tablica nr 2 )2 4&%!(!)"*+,% " -./0)," %/1 0+20.'"!+0&)3!-!% 0350* 0!%+,"&(+54!& 1999 2000 2001 Wyszczególnienie XII XII III VI IX XII I-XII *4%2 )/4/"(6 )',)/"7 CPI 9,8 8,5 6,2 6,2 4,3 3,6 5,5 Ceny kontrolowane 3,6 2,4 1,4 1,3 1,3 1,2 1,4 w tym paliwo 1,3 0,3-0,1-0,4-0,4-0,4-0,3 =5>%,.$0. 1,9 2,6 1,9 2,2 0,9 0,5 1,5?)5,$.0 2,0 1,7 1,3 1,2 0,9 0,8 1,2 :,$.0 2,3 1,8 1,7 1,5 1,2 1,1 1,4 Struktura przyrostu CPI (w %) CPI 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 Ceny kontrolowane 36,9 28,0 22,6 21,4 29,8 33,0 26,0 w tym paliwo 13,1 3,6-2,1-6,8-9,2-10,7-4,8 =5>%,.$0. 19,5 30,6 29,9 34,8 20,3 13,8 27,3?)5,$.0 20,4 19,7 21,0 20,0 21,7 22,7 20,8 :,$.0 23,2 21,7 26,5 23,8 28,2 30,5 25,9 839:7!,.+; :.0 $ % 1.0 @ 2001 przedstawia wykres nr 3. Wykres nr 3 Udzia2poszczególnych kategorii cen w CPI w latach 2000-2001 (analogiczny miesi8poprzedniego roku = 100) 12 10 8 6 4 2 0 I 2000 II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I 2001 II III IV V VI VII VIII IX X XI XII Ceny kontrolowane Uspo wy&cen kontrolowanych Art. nie)5po wy&cen kontrolowanych =5>i napoje bezalkoholowe 839:7!,.+;

4 7$-.% @,@%% $,. $ : )5 %,.$0.05,)'#,.$ # $A$&@$ #. #1 &00$.0A00, %3 $.0 6# #! $ )50&00$.0$$ # $ #.! $ -.% 0> %%5!,$-.%!,%$$!%.%ceny kontrolowanych ) $%0 ) %.&$$-%A%$!$%& -$ ;. @ 7.! % 0$. $%,$ %%&0 75 & $.0 %.% 3 & $! )$ $! $%.&!$0$$.%$.61'#+.) >!).%5.)%&0% B % % ). $%5.$ )%$.%&-.% Wzrost cen kontrolowanych, 0 $ %& $, %$.0 0! ) ). wzrostu cen konsumpcyjnych. Jednak w porównaniu do 2000 r. tempo wzrostu tej grupy cen <,; $ -$ $. 2 $. /!"#! % 0 "!6# +.,)!(#!,!#$A.,$&3 50!)$$$$.$%$%0-.0 $* $ 50, $$.!,$.,)%&$%. $.$ 3 $ 5%, $.%! $ $! $ )% ; $$%&. )

5 )5 ) $ 75 0 )5. %,% ), C,),!! $!.% $$%&$., $)$,,)!/#! $ 0!$)$0$,)4#!) '# % * % )! ),) $. $ $ ) $ 0 $ % + $ $ 0 $ %&)0.%,<!$&1,<.$$ & & %,%).&0%.%&$$%%7& ) 0$%&., %& %$$%,)$! ) $% $. %..$*!$*!$)50 &$.0!#!$%&!"$)%.$)%.$

PKB I POPYT KRAJOWY! " # # # " # #$ % " & # '# #(! )) *! +! # nimi w latach 1996 2001 przedstawia tablica nr 1. Tablica nr 1 PKB i popyt krajowy w latach 1996-2001 1996 1997 1998 1999 2000 2001,# PKB 106,0 106,8 104,8 104,1 104,0 101,1 Popyt krajowy 109,7 109,2 106,4 104,8 102,8 98,0 -.# -3,7-2,4-1,6-0,8 +1,2 +3,1 " # 107,2 106,1 104,2 104,4 102,4 101,8 Akumulacja 119,5 120,8 113,8 106,1 103,9 86,2 Eksport 112,0 112,2 114,3 97,4 123,2 113,0* Import 128,0 121,4 118,5 101,0 115,6 102,0* #!##$&##$ Popyt krajowy 101,6 104,3 105,2 106,4 106,9 103,5 " # 79,7 79,7 79,0 80,0 80,8 81,8 Akumulacja 21,9 24,6 26,2 26,4 26,1 21,7 Eksport netto -1,6-4,3-5,2-6,4-6,9-3,5 /. 0*". 1#. Na spadek akumulacji 2 ograniczenie. ' i znacznie mniejszy przyrost.# #$'. #$".##$ #& ))) # #$ #$. #$ ))34))5 6 '# # ' & ))) $ 4 ". ##$ & &# # '# &# #$ '# ##$ #$.

2 #$ #$ #$ &# # #&# '% #& '. #$ &# #$ # 7 ))) 1 Mimo poprawy #7 #$# #. ##$ 8 99. ##$ # # &. ##$. #$ ##$ : # #;.##$'6# 2 & # &##$ #$#$#.##$# &% # < # ' '# # #$ #$ #$ # ##$6#&#.##$ &# &# 7. ##$ <. ##$ & & + # & ))) & # # # &# # # #$ '% #$ 3 w latach 1997-2000 =3 #$ #$ '% 4 # # &! #$ =4#$ ' #& 7 # > $ " &! # #$# # # 5 '?@ 8 A@ '##<'#& # #' #. # # 1 ))) 0*" 7 #? #))57 BB 2 6# #$ # '#$ ##$ ##$.#$ 7#.##$ '## # 5*"+?)*"+ 3 #$ '% #$ :CD6-; relacja '#&! 4 #$ '%:9D6-;E# & przyrostu PKB. 5 Techniczne uzbrojenie pracy (TUP) '%&&# #&#

3 Tablica nr 2 Podstawowe dane makroekonomiczne w latach 1995-2001 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Tempo wzrostu PKB 7.0 6.0 6.8 4.8 4.1 4.0 1.1 Tempo wzrostu inwestycji 17.1 19.2 22.2 15.3 5.9 1.4-12.0 ( '.#$ 2.1 4.8 3.5 3.9 3.9 4.2 2.1 ACOR 2.46 2.42 2.36 2.34 2.35 2.35 2.41 ICOR... 2.12 2.60 3.03 4.01 Tempo wzrostu TUP 0.5 1.6 1.4 1.9 6.9 6.1 6.3 ( '## 4.8 3.4 3.6 2.9 6.7 5.8 4.0 /. 0*"# F &### #$. # & # # ##$. #$. # #$ #'#G #G ##$ " # # # zbiorowego. " # # # > #' # 9. # # #&# "# #! mniejsza od notowanej w 2000 r. H7. $ # <. -#7#.&##$ '#! A@?=@ I # '### 7#.&##$& w wyniku spadku akumulacji i # '# # #$ #$! popytu krajowego oraz zmiany ich struktury. Wobec bardzo wysokiego wzrostu eksportu i.' 9! 9JK. '% ' #$ #$ &#& & &#. ##$! '# 99. # #$. #$ # # # '# #$ #$ +! popytu krajowego przedstawia tablica nr 3.

4 Tablica nr 3 rok I kw. II kw. III kw. IV kw. I IV kw. Analogiczny okres poprzedniego roku = 100 '% 2000 105,7 104,8 102,9 102,2 103,7 2001 102,1 100,8 100,6 100,1 100,9 2000 110,2 109,1 106,0 102,3 106,8 2001 103,3 98,7 98,5 97,5 99,4 Budownictwo 2000 104,3 100,7 97,7 97,6 99,3 2001 94,8 92,0 91,8 92,0 92,4 * 2000 105,4 104,8 103,1 104,0 104,2 2001 103,5 103,7 104,1 104,2 103,8 Produkt krajowy brutto 2000 106,0 105,0 103,1 102,3 104,0 2001 102,3 100,9 100,8 100,3 101,1 Popyt krajowy 2000 105,1 103,3 101,3 101,7 102,8 2001 98,7 98,2 98,0 97,1 98,0 " #. 2000 104,1 102,7 101,2 101,6 102,4 2001 101,2 101,3 101,8 102,8 101,8 " # 2000 104,8 103,0 101,1 101,6 102,6 2001 101,5 101,6 102,1 103,2 102,1 Akumulacja 2000 110,4 105,7 101,6 101,7 103,9 2001 86,9 87,5 85,8 86,5 86,2 8' 2000 105,4 102,8 102,0 102,1 102,7 2001 101,5 91,6 86,4 85,7 89,8 /. 20*"#

!"# ""$% &'( )*!!+,-.! /%* wobec 6,3% w 2000 r. (wykres nr 1). Wykres nr 1 % 8 7 6 Relacja deficytu bilansu obrotów bielatach 1996-2001 7,5 6,3 5 4 3 3,1 4,4 4,1 2 1 0 1,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 0 12.,! #!"# 34/*5%34*5,!"34*5 oraz transfery (w 11%). & " # (-5%) (tablica nr 1).!"#$%&' 2000 2001 ()*+) -9.952-7.166 28.255 30.275 & 41.423 41.950 Saldo obrotów towarowych -13.168-11.675 %((, -1.686-976 Saldo dochodów -759-896 % -.)-/+) 1.681 1.986 %)*.*+- /+) 3.980 4.395 Tablica nr 1

2 6 #!"#7!"# & 8# 9%* :;%$*35,!6!"#&&3 # 8 5$%:* 9%* Wykres nr 2 4 / &'( ) < ::$ <<< < ::9 <<< < ::: <<< < <<< < <<< = = 8 (!"# 0 12., " & # poprzednich. W warunkach 8 &!# regionach gospodarki 8 & # #!! # & < 8 & & &'( (w porównaniu do 56 mln USD w 1999 r. i 6 mln USD w 1998 r.). =!>&& %;& '( >! 8,! & " & &3 )%;&'(5 '! &! & & & & /*

3 8?#6 #%"# @ @ # # % % "&! &!! & & importu oficjalnymi aktywami rezerwowymi (tablica nr 2).,! & # 8 % & & 8 "8"" "@.&#-, *0* -!),!) Tablica nr 2 *0* -!),!) 1998 1999 2000 2001 %+- /+)1-4,3% - 7,6% - 6,3% -4,1 % % 2-1 - 8,7% - 9,4% - 8,4% -6,6% ) 3)+)!2-))1+- /+) 74,8% 55,9% 82,2% 96,7% )))* (1+- /+) 49,1% 37,5% 72,9% 81,1% "%+- /+)4) 3) +)!2-))'1-1,2% -3,4% -0,4% -0,1% Inwestycje portfelowe/oficjalne aktywa rezerwowe 4,9% 5,7% 9,4% 4,2% Oficjalne aktywa rezerwowe (lata)/saldo obrotów +)1 +(,!()!,-!), "* 5) *'/eksport 4,0 2,2 2,8 3,7 39,0% 41,7% 59,3% ())!,-6*-/ * )-#61!())!,-6,/)# 14,2% 17,1% 13,7% 14,3% ())!,-6-!)61!())!,-6,/)# 32,1% 38,1% 43,2% 48,0% Oficjalne aktywa rezerwowe 7#)#- ( 0 12., 7,5 7,5 8,0 7,6

!" ##$ %$ " $& "!' #& "%( )' 1. * % % # +% # # # # ",+ ##%#+ %-"$-.-$ %## $+", #% #/ + ## # "%- - $%" -%"%, & " #% & ' 0%/ $ #$# ##%#% &+% # # %$ & #% %$ %$# %$# $ 1# $% % % #%1 $&234" Wykres nr 1 130,0 Dynamika podaogónominalnie (analogiczny miesiroku poprzedniego = 100) % 125,0 120,0 115,0 1999 2000 2001 110,0 105,0 I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII 5#" #$ % $# #% & % % # # "&+, $# 1 0 ",6 %$ % # $$# " & % # #7 rok 89"

2 $&# +$$ "$&$ : $%& #% '#+ ' # ; " $ : $%& & "&, $ &# 2<#%9 '#+!'#* "& 2<#%9 '## '# : ="& + # $%- # " % $# 6 # >? #$" + #%$ %$ &# #%/ + $ & #$, $#%- + %#$%- # %$ +#% * $ #$ %$# $#%- + %#$%- +% '#!' #% " &,6 $# #%-# %$ +#%+%#% & &$% $ #$-#", & @ " & # $# %$# +#%- $ # /## $ $ "$+#%-## #$$- #- - + $# # #$%% # #%-, + &, +"& & $ 1% # $%%&%- -, Wykres nr 2 135,0 Dynamika depozytów i kredytów zosób prywatnych w 2001 r. - nominalnie (analogiczny miesi#roku poprzednim = 100) 130,0 125,0 % 120,0 115,0 110,0 105,0 100,0 95,0 depozyty kredyty I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII 0 $# # & & & # $ & $## # + #% A & # $%%# #% " $ #$ $ & $ $# 6 #% ' %$ $## # + #% #

3 "A%%+#%$ $ &$ #%% " ; $ #%# +% && # $%&, "$ +#%- 1"& &"$ $%# $%$%%#+# $## 0$ $## # + #% # %$& 1# & +$# &# +%% $, # ## ", " $# 0 $ & %$& 1% # + % #&%,6 $%%# #%%-+#$#0$% $## +%6 $ %$ 7 & $ 1%B # # #- + #$ C$# # "$ # ### od 1 stycznia 2002 r. do obiegu #" &#"$% & #%#%1%-+ #"$:$# "5##$,6!!" D5C ' $ #% $ ;,6 $%-,# #%6$##+ Wykres nr 3 % 130,0 125,0 120,0 115,0 110,0 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0 Dynamika podagotówkowego - nominalnie (analogiczny m-c roku poprzedniego = 100) 1999 2000 2001 I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII Bilans skonsolidowany systemu bankowego prezentuje tablica nr 1.

4 Bilans skonsolidowany systemu bankowego za 2001 r. Tablica nr 1 BILANS SYSTEMU BANKOWEGO 2000 2001 A K T Y W A stan przyrost stan 1. Aktywa zagraniczne netto [ mln USD] 31878,9 1902,7 33781,5 przyrost nominalnie / realnie [%] 6,0% 1. Aktywa zagraniczne netto [mln PLN] 132080,5 2582,7 134663,2 przyrost nominalnie / realnie [%] 2,0% -1,6% 2. Aktywa krajowe netto 162307,4 37782,5 200089,9 przyrost nominalnie / realnie [%] 23,3% 18,9% ; $$ $+ $# 50749,2 17158,2 67907,4 przyrost nominalnie / realnie [%] 33,8% 29,1% 3",+%# 206357,3 15602,8 221960,1 przyrost nominalnie / realnie [%] 7,6% 3,8% 5"$%-%& $$ -94799,1 5021,5-89777,6 przyrost nominalnie / realnie [%] -5,3% -8,6%!"#$% 294387,9 40365,2 334753,1 P A S Y W A &'()* 251417,3 30344,1 281761,4 przyrost nominalnie / realnie [%] 12,1% 8,1% $##%#+ 34112,7 4099,9 38212,6 przyrost nominalnie / realnie [%] 12,0% 8,1% ;+#$# 217304,6 26244,2 243548,8 przyrost nominalnie / realnie [%] 12,1% 8,1% +',-. 42970,6 10021,1 52991,7 przyrost nominalnie / realnie [%] 23,3% 19,0% ;+##"$# E"D5CF 10371,4 2922,1 13293,5 "#$% 294387,9 40365,2 334753,1 przyrost nominalnie / realnie [%] 13,7% 9,7% KURS WALUTOWY 4,1432-0,1569 3,9863 CPI [ % ] 3,6%

5 c! " 28.02.2001. procentowych o 1,5 pkt % 28.02.2001. w sprawie stopy redyskontowej weksli i oprocentowania kredytów refinansowych 28.02.2001. w sprawie zasad prowadzenia operacji otwartego rynku 28.03.2001. w sprawie stopy redyskontowej weksli i oprocentowania kredytów refinansowych 28.03.2001. w sprawie zasad prowadzenia operacji otwartego rynku Decyzja RPP # stóp procentowych o 1 pkt. % referencyjnej o 1 pkt. % # stóp procentowych o 1 pkt. % referencyjnej o 1 pkt. % # D.Rosati G.Wójtowicz Przeciw: L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski G.Wójtowicz Przeciw:! D.Rosati Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski G.Wójtowicz Przeciw:! D.Rosati Za: L.Balcerowicz D.Rosati G.Wójtowicz $! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: L.Balcerowicz D.Rosati G.Wójtowicz $! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski

2 " 30.05.2001 procentowych o 2 pkt. % 30.05.2001 procentowych o 1 pkt. % 27.06.2001 procentowych o 2 pkt. % 27.06.2001 w sprawie stopy redyskontowej weksli i oprocentowania kredytów refinansowych 27.06.2001 w sprawie zasad prowadzenia operacji otwartego rynku 22.08..2001. w sprawie stopy redyskontowej weksli i oprocentowania kredytów refinansowych Decyzja RPP # stóp procentowych o 1,5 pkt. % referencyjnej o 1,5 pkt. % # stóp procentowych o 1 pkt. proc. # Za: D.Rosati G.Wójtowicz Przeciw: L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: D.Rosati G.Wójtowicz Przeciw: L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: D.Rosati G.Wójtowicz Przeciw: L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Przeciw! D.Rosati G.Wójtowicz Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Przeciw! D.Rosati G.Wójtowicz Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski D.Rosati G.Wójtowicz

3 " 22.08.2001. w sprawie zasad prowadzenia operacji otwartego rynku 26.09.2001. %&% '())( 25.10.2001. o 2 pkt % 25.10.2001. o 1 pkt % 25.10.2001. redyskontowej weksli i oprocentowania kredytów refinansowych 25.10.2001. ## operacji otwartego rynku Decyzja RPP referencyjnej o 1 pkt. proc. procentowych o 1,5 pkt. % referencyjnej o 1,5 pkt. % # Przeciw:! Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski D.Rosati G.Wójtowicz Przeciw:! Za: L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski D.Rosati G.Wójtowicz D.Rosati G.Wójtowicz Przeciw:L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Przeciw: L.Balcerowicz! D.Rosati G.Wójtowicz Za: L.Balcerowicz D.Rosati G.Wójtowicz $! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: L.Balcerowicz D.Rosati G.Wójtowicz $!

4 " 28.11.2001. redyskontowej weksli, oprocentowania kredytów refinansowych oraz oprocentowania lokaty terminowej w Narodowym Banku Polskim 28.11.2001. ## operacji otwartego rynku 19.12.2001.!' Decyzja RPP redyskontowej weksli i oprocentowania kredytów refinansowych o 1,5 pkt. proc. i ustalenie oprocentowania lokaty terminowej w NBP w *+,- referencyjnej o 1,5 pkt. %!'#.+,- # B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: L.Balcerowicz B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski D.Rosati G.Wójtowicz $! Za: L.Balcerowicz D.Rosati G.Wójtowicz $! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski Za: L.Balcerowicz! B.Grabowski C.Józefiak "! J.Pruski D.Rosati G.Wójtowicz