Aleksandra Kisiel Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu

Transkrypt

1 Aleksandra Kisiel Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa na przykładnie przedsiębiorstwa z branży zajmującej się produkcją komponentów do samochodów. Working paper Słowa Kluczowe: Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa, wyznaczenie optymalnej struktury kapitału. Streszczenie: Poniższy raport przedstawia sposób zarządzania wartością przedsiębiorstwa na podstawie przedsiębiorstwa z branży produkcyjnej pojazdy samochodowe, przyczepy i naczepy z wyłączeniem motocykli. Zgodnie ze sprawozdaniem analizowanego przedsiębiorstwa jak również założonych wartości odczytanych dla danej branży została wyznaczona optymalna struktura kapitału. 1

2 WSTĘP Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa jest procesem skoncentrowanym na takim kreowaniu rzeczywistości gospodarczej, aby finansowy obraz przedsiębiorstwa, stanowiący podstawę jego wyceny przez rynki kapitałowe, był jak najlepszy. i1 Aby osiągnąć optymalną strukturę kapitału musi być zachowana równowaga między wielkością ryzyka a poziomem dochodowości. Ryzyko w działalności gospodarczej wynika z niepewności co do osiągania przewidywalnych przychodów ze sprzedaży, niepewności co do poziomu kosztów, a także ze struktury kosztów od których zależy wrażliwość przedsiębiorstwa na ryzyko. Przy wysokim udziale kosztów stałych w całości kosztów - przedsiębiorstwo jest bardziej wrażliwe na ryzyko wynikające z wahań wpływów ze sprzedaży niż wtedy gdy udział kosztów stałych w całości kosztów jest mniejszy, a udział kosztów zmiennych jest większy. Rozkład całości tego ryzyka między właścicieli firmy i jego wierzycieli zależy od struktury kapitału. I Optymalna struktura kapitału przedsiębiorstwa X Przy wyznaczeniu optymalnej struktury zostały przyjęte następujące założenia: 1 BL obrazuje wzrost kapitału finansującego przedsiębiorstwo (1,03) 2 Kd 6,38% 3 Km 11,26% 4 T 19% 5 Krf 4,39% Na podstawie określenia kosztów związanych z kosztami kapitałów wybrałam docelową strukturę kapitału, która przybliży do powiększenia wartości przedsiębiorstwa. Jest to struktura o najniższym koszcie kapitału CC. Tabela 1. Optymalna struktura W 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 Beta nielewarowana 1,03 1,03 1,03 1,03 1,03 Kd 6,4438% 6,5082% 6,5733% 6,6391% 6,7054% Kfr 4,39% 4,39% 4,39% 4,39% 4,39% Km 11,26% 11,26% 11,26% 11,26% 11,26% T 19% 19% 19% 19% 19% Beta lewarowana 1, , , , , Ke 11,52% 11,58% 11,64% 11,70% 11,77% CC 11,3979% 11,3937% 11,3906% 11,3886% 11,3876% CCmin D/E 2,04% 3,09% 4,17% 5,26% 6,38% Kd 6,444% 6,508% 6,573% 6,639% 6,705% Ke 11,58% 11,64% 11,70% 11,77% 11,83% CC 11,4558% 11,4522% 11,4497% 11,4483% 11,4479% Źródło: The Optimum Level of the Financial Liquidity in the Small and Middle Enterprises - materiały opublikowane w repozytorium 1 T. Dudycz, Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa, PWE, str. 1 2

3 Z analizy przedstawionej w tabeli 1 wynika, że docelowa struktura kapitału powinna wyglądać w sposób następujący: Wd=0,06 We=1-0,06= 0,94 Dla przedstawionych wartości koszt kapitału jest najniższy więc świadczy o tym, że taka sytuacja sprzyja zwiększaniu wartości przedsiębiorstwa. Najlepszą docelową strukturą jest struktura w 6% będzie korzystać z kapitału obcego natomiast w 94% z kapitału własnego. Taka struktura zapewni minimalny koszt kapitału WACC na poziomie 11,4479%, natomiast stosunek długu do kapitału własnego kształtuje się na poziomie 6,4% Wykres 1 Zależność jaka występuję między kapitałem własnym, kosztem długu, kosztem kapitału do D/E przedsiębiorstwa. Źródło: The Optimum Level of the Financial Liquidity in the Small and Middle Enterprises - oraz materiały opublikowane w repozytorium oraz na stronie 3

4 PODSUMOWANIE: Zarządzanie wartością w przedsiębiorstwie jest dobrą metodą do oceny wyników finansowych przedsiębiorstwa. Aby przedsiębiorstwo osiągnęło najwyższą wartość musi znajdować się w takim punkcie równowagi w którym średni ważony koszt kapitału będzie najniższy a wartość rynkowa przedsiębiorstwa osiągnie swoje maksimum. Zarządzanie wartością to filozofia zarządzania przedsiębiorstwie, w myśl której działalność firmy i procesy zarządcze są skupione na maksymalizowaniu jego wartości z punktu widzenia interesów właścicieli i zaangażowanych przez nich kapitałów. Wartość przedsiębiorstwa jest kluczową zmienną biznesową. To ona jest ostatecznie wyznacznikiem jego sukcesu. Wszystkie inne zmienne wliczając do nich udział w rynku i zyski należy traktować jak środki prowadzące do celu, którym jest właśnie maksymalizowanie wartości przedsiębiorstwa. Z biznesowego punktu widzenia wiedza na temat tego, jakie czynniki determinują wartość przedsiębiorstwa, jak ją mierzyć i zwiększać, jest wyjątkowo ważna. Zagadnienia odnoszące się do szacowania wartości przedsiębiorstwa są szczególnie aktualne dzisiaj, kiedy kolejne fale kryzysu prowokują pytania o wiarygodność wycen, zwłaszcza rynkowych, odrywających się niejednokrotnie od fundamentalnych sytuacji przedsiębiorstw. 4

5 Spis publikacji użytych do przygotowania pracy: 1. Michalski Grzegorz, Strategie finansowe przedsiębiorstw (Entrepreneurial financial strattegies), oddk, Gdańsk Michalski Grzegorz, Ocena finansowa kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych (Financial Analysis in the Firm. A Value-Based Liquidity Framework), oddk, Gdańsk Michalski, Grzegorz Marek, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, (Introduction to Entrepreneurial Financial Management), Available at SSRN: or 4. Michalski Grzegorz (2007), Portfolio Management Approach in Trade Credit Decision Making, Romanian Journal of Economic Forecasting, Vol. 3, pp , Available at SSRN: 5. Michalski Grzegorz (2008), Operational risk in current assets investment decisions: Portfolio management approach in accounts receivable, Agricultural Economics Zemedelska Ekonomika, 54, 1, Michalski Grzegorz (2008), Corporate inventory management with value maximization in view, Agricultural Economics-Zemedelska Ekonomika, 54, 5, Michalski Grzegorz (2009), Inventory management optimization as part of operational risk management, Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, 43, 4, Michalski Grzegorz (2011), Financial Analysis in the Enterprise: A Value-Based Liquidity Frame-work. Available at SSRN: Michalski Grzegorz (2007), Portfolio management approach in trade credit decision making, Romanian Journal of Economic Forecasting, 8, 3, Michalski Grzegorz (2008), Value-based inventory management, Romanian Journal of Economic Forecasting, 9, 1, Michalski Grzegorz (2012), Financial liquidity management in relation to risk sensitivity: Polish enterprises case, Quantitative Methods in Economics, Vydavatelstvo EKONOM, Bratislava, Michalski Grzegorz (2008), Decreasing operating risk in accounts receivable mangement: influence of the factoring on the Enterprise value, [in] Culik, M., Managing and Modelling of Financial Risk, Michalski Grzegorz (2010) Planning optimal from the Enterprise value creation perspective. Levels of operating cash investment. Romanian Journal of Economic Forecasting vol. 13 iss 1 pp Polak Petr, Robertson, D. C. and Lind, M. (2011), The New Role of the Corporate Treasurer: Emerging Trends in Response to the Financial Crisis (December 12, 2011). International Research Journal of Finance and Economics, No. 78, Available at SSRN: Soltes Vincent (2012), Paradigms of Changes in the 21th Century - Quest for Configurations in Mosaic, Ekonomicky Casopis, v.60 is.4 pp Soltes Vincent (2011), The Application of the Long and Short Combo Option Strategies in the Building of Structured Products, 10th International Conference of Liberec Economic Forum, Liberec. 17. Zmeskal Zdenek, Dluhosova Dana (2009), Company Financial Performance Prediction on Economic Value Added Measure by Simulation Methodology, 27th International Conference on Mathematical Methods in Economics, Mathematical Methods in Economics, Polak Petr, Sirpal R., Hamdan M. (2012), Post-Crisis Emerging Role of the Treasurer, European Journal of Scientific Research, 86, 3, Kresta A.; Tichy Tomas (2012), International Equity Portfolio Risk Modeling: The Case of the NIG Model and Ordinary Copula Functions, FINANCE A UVER-CZECH JOURNAL OF ECONOMICS AND FINANCE 62, 2, Kopa Milos, D'Ecclesia RL, Tichy Tomas (2012), Financial Modeling, FINANCE A UVER-CZECH JOURNAL OF ECONOMICS AND FINANCE, 62, 2, Michalski, Grzegorz Marek, Value-Based Inventory Management, Value-Based Inventory Management, Journal of Economic Forecasting, 9/1, 82-90, Available at SSRN: or Dluhosova Dana, et. al., 2006, Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, Ekopress, Prague. 23. Soltes Vincent, 2004, Duration of coupon bonds as a criterion of the price sensibility of bonds with regards to the change of interest rates (Durácia kupónovej obligácie ako kritérium cenovej citlivosti obligácie vzhľadom na zmenu úrokových sadzieb in Slovak), EKONOMICKY CASOPIS, 52/2004(1), pp Michalski, Grzegorz Marek, Factoring and the Firm Value (May 17, 2008). FACTA UNIVERSITATIS Series: Economics and Organization, Vol. 5, No. 1, pp , Available at SSRN: 5

6 25. Michalski, Grzegorz Marek, Crisis Caused Changes in Intrinsic Liquidity Value in Non-Profit Institutions (December 14, 2012). Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy, 2012, Volume 7, Issue 2. Available at SSRN: or Michalski, Grzegorz Marek, Płynność finansowa w małych i średnich przedsiębiorstwach (Financial Liquidity Management in Small and Medium Enterprises) (2013). Plynnosc Finansowa w Malych i Srednich Przedsiebiorstwach, PWN, Available at SSRN: Michalski, Grzegorz Marek, Accounts Receivable Management in Nonprofit Organizations (Zarządzanie należnościami w organizacjach nonprofit), 2012, Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości 2012(68(124)): ICID: , Available at SSRN: or Dudycz Tadeusz, Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa Grzywacz Jacek, Kapitał w przedsiębiorstwie i jego struktura, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa P. Szczepankowski, Wycena i zarządzanie wartością przedsiębiorstwa, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2007, str

7 7