Anna Możdżanowska. Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Zarządzania, Informatyki i Finansów

Transkrypt

1 Anna Możdżanowska Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Zarządzania, Informatyki i Finansów Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa na przykładzie przedsiębiorstw z branży produkcyjnej urządzeń nadawczych telewizyjnych i radiowych oraz aparatów dla telefonii i telegrafii przewodowej, z wyłączeniem działalności usługowej. STRESZCZENIE: Poniższy raport przedstawia sposób określenia optymalnej struktury kapitału finansującego przedsiębiorstwo, mającego wpływ na efektywne realizowanie projektów inwestycyjnych. 1

2 WSTĘP Analizowana przeze mnie firma działa w branży produkcyjnej urządzeń nadawczych telewizyjnych i radiowych oraz aparatów dla telefonii i telegrafii przewodowej, a w szczególności jest producentem sprzętu (tele)komunikacyjnego. W raporcie przedstawię rozważania na temat optymalnej struktury kapitału dla tego przedsiębiorstwa. Optymalizacja struktury kapitału stanowi ważny aspekt w podejmowaniu decyzji dotyczących finansowania przedsiębiorstwa, gdyż ma prowadzić do ponoszenia minimalnych kosztów wykorzystania kapitałów i wypracowania maksymalnego zysku. Wykorzystanie kapitałów obcych w finansowaniu majątku firmy powinno być wykorzystywane racjonalnie i umiarkowanie. Pomimo, iż kapitały własne są najbezpieczniejszą formą finansowania działalności, to zaleca się korzystanie z długoterminowych kapitałów obcych, jak kredyty czy pożyczki. Jest to jednak w pewnym stopniu ograniczone przez ryzyko, gdyż wraz ze wzrostem kapitału obcego w przedsiębiorstwie wzrasta cena jego wykorzystania. OPTYMALNA STRUKTURA KAPITAŁU W roku 2011 struktura kapitału miała następujące wartości: - kapitał własny stanowił 62,90% ogółu - a kapitał obcy 37,10% Z tego wynika, że przedsiębiorstwo w większości finansowane jest z kapitału własnego. Dla analizowanego przedsiębiorstwa wyznaczę optymalną strukturę kapitału, do obliczeń przyjęłam założenia podane w tabeli nr 1. Tabela nr 1. Założenia do projektu. Źródło: opracowanie własne przedsiębiorstwa. na podstawie przyjętych założeń i sprawozdań finansowych analizowanego Wykres nr 1 oraz dane zawarte w tabeli nr 2 u dołu przedstawiają obliczenia mające na celu wyznaczenie optymalnej struktury kapitału dla analizowanego przeze mnie przedsiębiorstwa. Analiza ta dotyczy kosztu kapitału obcego z udziałem kapitału obcego w strukturze kapitałowej od 0,01 do 0,99 a u dołu zamieściłam dane dotyczące tylko tej optymalnej struktury. Wykres nr 1. Koszt długu (k d ), koszt kapitału własnego (k e ), Koszt kapitał (CC). Źródło: opracowanie własne na podstawie: dokonanych obliczeń. 2

3 Tabela nr 2. Wyznaczenie optymalnej struktury kapitału. Źródło: obliczenia własne na podstawie: Analiza pozwala nam określić docelową strukturę kapitału, która powinna wyglądać następująco: Źródło: opracowanie własne na podstawie dokonanych obliczeń Optymalna struktura kapitału w badanym przedsiębiorstwie powinna mieć następujące wartości: - udział kapitału własnego w finansowaniu przedsiębiorstwa (w e ) 90% - i udział kapitału obcego (wd) 10% Osiągnięcie przez badane przeze mnie przedsiębiorstwo takiej struktury kapitału zapewni zachowanie równowagi między kapitałem własnym a kapitałem obcym i pozwoli na osiągnięcie korzyści z takiej relacji. W przypadku wypracowania takiej struktury kapitałów średni ważony koszt kapitału liczony wg wzoru: WACC=w e *k e +w d *k d *(1-T) Gdzie: w e -udział kapitału własnego zwykłego; k e -koszt kapitału własnego zwykłego; w d - udział kapitału pochodzącego z długu; k e- koszt kapitału pochodzącego z długu; T- efektywna stopa opodatkowania przedsiębiorstwa (w naszym przypadku 19%); wyniesie: WACC=13,78% Co oznacza, że przy optymalnej strukturze kapitału minimalny średnioważony koszt kapitału wynosi 13,78%. PODSUMOWANIE Finansowanie działalności przedsiębiorstwa z własnych źródeł kapitałowych skutkuje zmniejszaniem się ryzyka związanego ze strukturą kapitału, ale też może prowadzić do niewykorzystania możliwości poprawy efektywności, co skutkuje wzrostem stopy zwrotu dla właścicieli zaangażowanego kapitału. Natomiast z drugiej strony wzrost udziału długu w finansowaniu działalności przedsiębiorstwa przyczynia się do zwiększenia ryzyka utraty płynności, skutkuje także trudnościami w odnawianiu kredytów i pozyskiwaniu nowych, wzrostem kosztu kapitału kolejnych zewnętrznych źródeł czy skracaniem okresu kredytowania. 3

4 SPIS LITERATURY 1. Michalski, Grzegorz Marek, Paradoks Cyklu Operacyjnego (February 23, 2013). Available at SSRN: 2. Michalski Grzegorz, Strategie finansowe przedsiębiorstw (Entrepreneurial financial strattegies), oddk, Gdańsk Michalski Grzegorz, Ocena finansowa kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych (Financial Analysis in the Firm. A Value-Based Liquidity Framework), oddk, Gdańsk Michalski, Grzegorz Marek, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, (Introduction to Entrepreneurial Financial Management), Available at SSRN: or 5. Michalski Grzegorz (2007), Portfolio Management Approach in Trade Credit Decision Making, Romanian Journal of Economic Forecasting, Vol. 3, pp , Available at SSRN: 6. Michalski Grzegorz (2008), Operational risk in current assets investment decisions: Portfolio management approach in accounts receivable, Agricultural Economics Zemedelska Ekonomika, 54, 1, Michalski Grzegorz (2008), Corporate inventory management with value maximization in view, Agricultural Economics-Zemedelska Ekonomika, 54, 5, Michalski Grzegorz (2009), Inventory management optimization as part of operational risk management, Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, 43, 4, Michalski Grzegorz (2011), Financial Analysis in the Enterprise: A Value-Based Liquidity Frame-work. Available at SSRN: Michalski Grzegorz (2007), Portfolio management approach in trade credit decision making, Romanian Journal of Economic Forecasting, 8, 3, Michalski Grzegorz (2008), Value-based inventory management, Romanian Journal of Economic Forecasting, 9, 1, Michalski Grzegorz (2012), Financial liquidity management in relation to risk sensitivity: Polish enterprises case, Quantitative Methods in Economics, Vydavatelstvo EKONOM, Bratislava, Michalski Grzegorz (2008), Decreasing operating risk in accounts receivable mangement: influence of the factoring on the Enterprise value, [in] Culik, M., Managing and Modelling of Financial Risk, Michalski Grzegorz (2010), Planning optimal from the Enterprise value creation perspective. Levels of operating cash investment, Romanian Journal of Economic Forecasting, vol: 13 iss: 1 pp Polak Petr, Robertson, D. C. and Lind, M. (2011), The New Role of the Corporate Treasurer: Emerging Trends in Response to the Financial Crisis (December 12, 2011). International Research Journal of Finance and Economics, No. 78, Available at SSRN: Soltes Vincent (2012), Paradigms of Changes in the 21th Century -Quest for Configurations in Mosaic, Ekonomicky Casopis, v.60 is.4 pp Soltes Vincent (2011), The Application of the Long and Short Combo Option Strategies in the Building of Structured Products, 10th International Conference of Liberec Economic Forum, Liberec. 4

5 18. Zmeskal Zdenek, Dluhosova Dana (2009), Company Financial Performance Prediction on Economic Value Added Measure by Simulation Methodology, 27th International Conference on Mathematical Methods in Economics, Mathematical Methods in Economics, Polak Petr, Sirpal R., Hamdan M. (2012), Post-Crisis Emerging Role of the Treasurer, European Journal of Scientific Research, 86, 3, Kresta A.; Tichy Tomas (2012), International Equity Portfolio Risk Modeling: The Case of the NIG Model and Ordinary Copula Functions, FINANCE A UVER-CZECH JOURNAL OF ECONOMICS AND FINANCE 62, 2, Kopa Milos, D'Ecclesia RL, Tichy Tomas (2012), Financial Modeling, FINANCE A UVER-CZECH JOURNAL OF ECONOMICS AND FINANCE, 62, 2, Michalski, Grzegorz Marek, Value-Based Inventory Management, Value-Based Inventory Management, Journal of Economic Forecasting, 9/1, 82-90, Available at SSRN: or Dluhosova Dana, et. al., 2006, Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, Ekopress, Prague. 24. Soltes Vincent, 2004, Duration of coupon bonds as a criterion of the price sensibility of bonds with regards to the change of interest rates (Durácia kupónovej obligácie ako kritérium cenovej citlivosti obligácie vzhľadom na zmenu úrokových sadzieb in Slovak), EKONOMICKY CASOPIS, 52/2004(1), pp Michalski, Grzegorz Marek, Factoring and the Firm Value (May 17, 2008). FACTA UNIVERSITATIS Series: Economics and Organization, Vol. 5, No. 1, pp , Available at SSRN: Michalski, Grzegorz Marek, Crisis Caused Changes in Intrinsic Liquidity Value in Non-Profit Institutions (December 14, 2012). Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy, 2012, Volume 7, Issue 2. Available at SSRN: or Michalski, Grzegorz Marek, Płynność finansowa w małych i średnich przedsiębiorstwach (Financial Liquidity Management in Small and Medium Enterprises) (2013). Płynność Finansowa w Małych i Średnich Przedsiębiorstwach, PWN, Available at SSRN: Michalski, Grzegorz Marek, Accounts Receivable Management in Nonprofit Organizations (Zarządzanie należnościami w organizacjach nonprofit), 2012, Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości 2012(68(124)): ICID: , Available at SSRN: or MPB - Dane dla lat ,