Komentarz rynkowy IPOPEMATFI.PL

Transkrypt

1 Komentarz rynkowy TFI LIPIEC TFI.PL DLA UCZESTNIKÓW DLA NOWYCH KLIENTÓW STRONA INTERNETOWA TWEET TRUMPA EBC I FED INDEKS S&P po raz kolejny tweet prezydenta USA rozwiał nadzieję inwestorów na zakończenie trwających wojen handlowych prezesi banków centralnych nie sprostali oczekiwaniom inwestorów rekordowo wysoko przebił historyczny poziom punktów

2 Rynek długu Świat Lipiec na rynku obligacji skarbowych przyniósł kontynuację wzrostu cen (spadku rentowności), który obserwujemy od kilku miesięcy. Rentowności na rynkach bazowych (USA, Niemcy) ostatecznie zakończyły miniony miesiąc niżej niż na koniec czerwca, jednak w trakcie miesiąca dominowała zmienność. Rentowość niemieckich dziesięcioletnich obligacji wahała się od -0.50% do -0.18%, a amerykańskich od 2.00% do 2.15%. Uwaga inwestorów skupiła się na posiedzeniach ECB oraz FED, ale jak się okazało to był błąd. Wystąpienie prezesa Draghiego, pomimo oczekiwań rynkowych, nie wniosło nic nowego. Z kolei FED, zgodnie z konsensusem rynkowym obniżył stopy procentowe o 25pb, ale było to tylko dopasowanie stóp do bieżących warunków, a nie początek cyklu obniżek. Pomimo wagi tych wydarzeń, ważniejszy, po raz kolejny, okazał się tweet prezydenta Trumpa, który rozwiał nadzieję inwestorów na zakończenie trwających wojen handlowych. Należy również wspomnieć o niewyjaśnionej kwestii opuszczenia UE przez Wielką Brytanię. Pojawiające się komentarze nowego premiera Johnsona zwiększają jednak prawdopodobieństwo tzw. twardego brexitu. Wszystkie te wydarzenia o jakościowym charakterze, w połączeniu ze słabszymi twardymi danymi płynącymi z gospodarki, sprzyjają wycenom obligacji i co za tym idzie wynikom funduszy inwestycyjnych. Polska Dynamika rynkowa nie ominęła również polskiego rynku obligacji skarbowych, który zakończył miesiąc na 10-letnim punkcie na krzywej z rentownością 2.20%. Na zmienność cen polskich skarbówek w trakcie miesiąca miał m.in. wpływ wstępny odczyt inflacji, który wg GUS osiągnął poziom 2.9% r/r. W ostatnich dniach lipca wiele się też działo na rynku walutowym. Warto podkreślić, że w ostatnich kwartałach, polski złoty był wyjątkowo stabilny na wydarzenia rynkowe. Pod koniec lipca za jedno Euro trzeba było zapłacić 4.32 PLN, za amerykańskiego dolara 3.85 PLN, a za franka szwajcarskiego blisko 4.00 PLN.

3 Rynek akcji - Świat Świat Po bardzo dobrym poprzednim miesiącu, w lipcu mieliśmy lekkie ochłodzenie nastrojów na światowych rynkach. Wprawdzie indeksy osiągnęły w kulminacyjnym momencie nowe tegoroczne szczyty, co w przypadku amerykańskiej S&P oznaczało historyczny poziom punktów, to końcówka miesiąca była zdecydowanie gorsza. Ostatecznie w Stanach Zjednoczonych (S&P500) wzrost osiągnął w lipcu 1.3%, w Europie (reprezentowanej indeksem Stoxx600) wyniósł 0.2%, ale już indeksy krajów rozwijających się, reprezentowanych w indeksie MSCI Emerging Markets, przysporzyły inwestorom strat w wysokości -1.3%. W lipcu mieliśmy poznać szczegóły odnośnie polityki monetarnej, którą w drugiej połowie roku realizować miałyby Europejski Bank Centralny oraz FED. Oczekiwania inwestorów, zarówno na rynku dłużnym, jak i kapitałowym były bardzo wysokie, co znalazło odzwierciedlenie w rekordowo niskich rentownościach obligacji europejskich i amerykańskich, a także w nowych szczytach na giełdach. Pod koniec miesiąca możemy zdecydowanie powiedzieć, że prezesi banków centralnych tym oczekiwaniom nie sprostali. W poprzednim miesiącu wiele działo się w sferze politycznej. Nowym premierem Wielkiej Brytanii został Boris Johnson, co w opinii ekonomistów zwiększyło prawdopodobieństwo tzw. twardego Brexitu i przełożyło się na osłabienie funta. W naszej opinii, może to być istotny czynnik ryzyka w Europie w drugiej połowie roku. Wprawdzie europejskie przedsiębiorstwa i instytucje finansowe miały czas, żeby przygotować się na taką ewentualność, to jednak zmiana reżimu politycznego zawsze pozostawia pewne niewiadome, przede wszystkim w sferze prowadzenia biznesu. Najważniejszym wydarzeniem okazało się nieoczekiwane zerwanie zawieszenia broni w relacjach amerykańskochińskich, chociaż jeszcze miesiąc wcześniej, w blasku fleszy, prezydenci tych krajów deklarowali dążenie do porozumienia. Prezydent Donald Trump poinformował o wznowieniu opodatkowania cłami towarów chińskich (o wartości eksportowej ~300mld USD), na co strona chińska odpowiedziała rezygnacją z zakupów amerykańskich zbóż i osłabieniem waluty (po raz pierwszy wyznaczając relację USDCNY powyżej 7). Wszystko to, podobnie jak w maju, doprowadziło do dynamicznej korekty ryzykownych aktywów. Działania amerykańskiego prezydenta dolały niepewności w obliczu i tak już słabych danych makroekonomicznych. Obawa o zmniejszenie wymiany handlowej doprowadziła wskaźniki wyprzedzające PMI dla Stanów do najniższego poziomu od 2016 roku, niebezpiecznie blisko poziomu 50, zwiastującego zbliżającą się recesję gospodarczą. Podwyższeniu uległy rentowności amerykańskich papierów korporacyjnych, choć do poziomów z grudnia zeszłego roku jeszcze trochę im brakuje. W naszej opinii, rentowności te nie są jeszcze niebezpieczne w świetle niższych stóp procentowych i wciąż wysokich marż realizowanych przez przedsiębiorstwa. Najważniejszym czynnikiem ryzyka w horyzoncie najbliższego miesiąca będzie dalsza eskalacja wojny handlowej na linii USA-Chiny, a dopiero w dalszej kolejności polityka banków centralnych i brexit. Sezon wyników (ponad 70% spółek opublikowało już wyniki) najprawdopodobniej okaże się lepszy od niskich oczekiwań (~1.5% wzrostu zysków, wobec oczekiwanego 2.5% spadku).

4 Rynek akcji - Polska Polska W lipcu niemal wszystkie indeksy na warszawskiej giełdzie zanotowały spadki: WIG %, a mwig %. Jedynym segmentem rynku, który ustrzegł się przecenie, były małe spółki - swig80 wzrósł o 2.1%. W ubiegłym miesiącu negatywnie wyróżniały się spółki surowcowe, których produkty taniały w obawie przed eskalacją wojny handlowej oraz spowolnienia w światowej gospodarce. Najistotniejszym czynnikiem wpływającym na koniunkturę na GPW był wzrost obaw o koszty, jakie może ponieść sektor bankowy w związku z problematycznymi kredytami walutowymi. Klienci bowiem zaczęli podważać moc umów kredytowych w oparciu o abuzywność (stanowiące nadużycie) kilku ich zapisów. Jedna z takich spraw znalazła się na wokandzie TSUE, a wstępna opinia rzecznika trybunału wybrzmiała pozytywnie dla kredytobiorców i choć z ekonomicznego punktu widzenia jest ona kuriozalna to rodzi poważne obawy. Potencjalne straty sektora Związek Banków Polskich określił na poziomie dziesiątek miliardów złotych. W rezultacie notowania banków mocno ucierpiały, a skala przeceny była wprost proporcjonalna do zaangażowania w kłopotliwe kredyty poszczególnych instytucji. Powyższe w pełni tłumaczy relatywną siłę małych spółek, których niewygórowane wyceny zniechęcają przed sprzedażą na samym pogorszeniu sentymentu rynkowego.

5 Rynki emerging markets i frontier markets Nasze podejście do rynku nie zmieniło się istotnie w ostatnim miesiącu. Dalej najbardziej atrakcyjne rynki to te, które znajdują się na początku cyklu obniżek stóp i uważamy, że zwroty z inwestycji w obligacje skarbowe na tych rynkach powinny generować ponadprzeciętne stopy zwrotu w funduszach, biorąc pod uwagę podejmowane ryzyko. Dalej widzimy oznaki spowolnienia gospodarczego na świecie i raczej nie podzielamy opinii FOMC, że ich lipcowa obniżka stóp to nie jest początek głębszego cyklu obniżek. Podejrzewamy, że FED zostanie zmuszony do dalszych cięć stóp procentowych, począwszy od najbliższego posiedzenia. ECB również obiecał kolejne luzowanie na spotkaniu we wrześniu i nic nie wskazuje na to, że sytuacja gospodarcza w Europie w ostatnim miesiącu się poprawiła. Nad rynkami wisi jeszcze potencjalne zaostrzenie wojny handlowej z Chinami. Jesteśmy coraz bardziej sceptyczni co do pozytywnego rozwiązania konfliktu, który przedłuża się w czasie, wnosząc negatywny wpływ na wiele klas aktywów. Jesteśmy przekonani, że spowolnienie gospodarcze w najbliższym kwartale będzie kluczowe wojny handlowe na pewno będą generowały szum i hałas na rynku, ale efekty powinny być przejściowe.

6 Dłużny +0,61% W lipcu fundusz dał zarobić inwestorom 0.61%, Stopa zwrotu za ostatnie 12 miesięcy to 3.39%. W ostatnim miesiącu do wyniku pozytywnie kontrybuowała ekspozycja na polskie obligacje skarbowe denominowane w EUR i USD, jak również zagraniczny komponent, dający wyższe rentowności przy porównywalnym ryzyku. Obligacji +1,01% W lipcu fundusz osiągnął stopę zwrotu na poziomie 1.01%. Wynik 12 miesięczny to 3.21%. Dodatni wynik został wypracowany za sprawą wzrostu cen zarówno krajowych obligacji skarbowych jak i obligacji zagranicznych denominowanych w EUR i USD. Silny spadek rentowności krajowych obligacji skarbowych pod koniec zeszłego miesiąca, skłonił nas do bardziej agresywnego zmniejszenia zaangażowania w instrumenty z dłuższego końca krajowej krzywej dochodowości. Na bardzo dobry wynik z ubiegłego miesiąca, w istotny sposób, wpłynęła również aktywna alokacja funduszu w ramach krajowych obligacji skarbowych. W średnim terminie spodziewamy się podwyższonej zmienności na krajowym rynku obligacji, dlatego też nadal będziemy aktywnie dostosowywać skład portfela do płynnie zmieniających się warunków rynkowych. Emerytura Plus +0,43% W lipcu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą 0.43%. Wynik funduszu od początku roku plasuje się w 1 kwartylu grupy porównawczej Analiz Online funduszy mieszanych stabilnych 1 dając zarobić inwestorom 4,12%. 1 Źródło:

7 Zrównoważony +0,26% W lipcu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą 0.26%. Od początku roku fundusz plasuje się w 2 kwartylu grupy porównawczej Analiz Online funduszy polskich zrównoważonych 1 przynosząc stopę zwrotu równą 4.14%. Akcji -0,24% W lipcu fundusz minimalnie stracił osiągając stopę zwrotu równą -0.24%. Warto zauważyć, że spadki na warszawskiej giełdzie były wyraźnie większe: WIG %, a mwig %. Jedynym segmentem rynku, który ustrzegł się przecenie, były małe spółki - swig80 wzrósł o 2.1%. Powyższe również sugeruje nasze nastawienie, w którym z jednej strony zapewniamy inwestorom płynność, ale również wyszukujemy atrakcyjne cenowo spółki. W perspektywie kolejnych miesięcy nadal będziemy podchodzić do sektorów i spółek selektywnie, wybierając te odporne na czynniki związane ze zmianami cyklu koniunkturalnego oraz mniej wrażliwe na presje płacowe. W dalszym ciągu będziemy przeważać sektor deweloperski, utrzymując selektywną ekspozycję na spółki z sektora telekomunikacji oraz mediów. Widzimy także dalszy potencjał wśród producentów gier oraz jesteśmy pozytywnie nastawieni na sektor IT ze względu na wzrost zamówień w sektorze publicznym. Po lipcowej korekcie w sektorze bankowym uznajemy wyceny za atrakcyjne, doważając ten sektor względem benchmarku. Globalnych Megatrendów +1,30% Fundusz zanotował w lipcu stopę zwrotu z inwestycji równą 1.3%, przy stopie zwrotu z indeksu MSCI ACWI Index równej 0.17%. Obecne zaangażowanie w akcje wynosi 90% wartości portfela. W dalszym ciągu podtrzymujemy pozytywne nastawienie do spółek technologicznych, szczególnie z ekspozycją na segmenty BIG Data i Internetu Rzeczy oraz bezpieczeństwa w sieci. W związku ze zmieniającymi się zwyczajami zakupowymi oraz sposobem spędzania wolnego czasu, wierzymy w dobre perspektywy spółek z branży: e-commerce, reklamy on-line oraz rozrywki. Oczekujemy, że dobra selekcja spółek będzie kluczowa do realizacji dodatnich stóp zwrotu w porównaniu do szerokiego rynku. Na koniec lipca w portfelu dominowały spółki z Ameryki Północnej, liczną grupę stanowiły również spółki z Europy Zachodniej, uzupełnione przez pojedynczych emitentów z Polski, Japonii i Chin. Zaangażowanie funduszu na wspomnianych rynkach ma miejsce przez starannie wyselekcjonowaną grupę 22 emitentów. 1 Źródło:

8 NOTA PRAWNA Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Informacji i danych zawartych w tym materiale nie należy traktować ich jako rekomendacji inwestowania w jakiekolwiek instrumenty finansowe lub formy doradztwa inwestycyjnego, jak również jako oferty zawarcia umowy w rozumieniu Kodeksu cywilnego. Informacje o funduszach inwestycyjnych zarządzanych przez TFI S.A. oraz o ich ryzyku inwestycyjnym zawarte są w prospektach informacyjnych dostępnych w siedzibie TFI S.A. oraz na stronie internetowej pl. Przed nabyciem jednostek uczestnictwa należy zapoznać się z prospektem informacyjnym, który zawiera informacje niezbędne do oceny inwestycji oraz wskazuje ryzyka, koszty i opłaty. TFI S.A. oraz fundusze inwestycyjne zarządzane przez TFI S.A. nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych funduszy. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne osób, które zapoznały się z niniejszym materiałem. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, Warszawa, Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS , NIP , kapitał zakładowy zł w całości opłacony. TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego. Organem nadzoru dla TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.