GRUPA ERBUD KOMENTARZ ZARZ DU DO RAPORTU ZA I KWARTA 2011 ROKU

Transkrypt

1 GRUPA ERBUD KOMENTARZ ZARZDU DO RAPORTU ZA I KWARTA 2011 ROKU Warszawa, 16 maja 2011 r.

2 SPIS TRECI I.GÓWNE DANE finansowe GRUPY ERBUD w I KW r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJCE WPYW NA WYNIKI FINANSOWE II. CZYNNIKI ZEWNTRZNE I WEWNTRZNE ISTOTNE DLA ROZWOJU GRUPY ERBUD CZYNNIKI ZEWNTRZNE Otoczenie makroekonomiczne Rynek budowlany CZYNNIKI WEWNTRZNE Budownictwo kubaturowe (dziaalno podstawowa) Pozostae segmenty dziaalnoci w Grupie Przychody i koszty operacyjne PERSPEKTYWY Otoczenie makroekonomiczne Rynek budowlany Kierunki i cele rozwoju Grupy III. WYNIKI FINANSOWE SPÓKI WCHODZCE W SKAD GRUPY ERBUD RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT GRUPY BILANS GRUPY ERBUD PRZEPYWY RODKÓW PIENINYCH GRUPY ERBUD WYBRANE WSKANIKI FINANSOWE

3 GRUPA ERBUD KOMENTARZ ZARZDU DO RAPORTU ZA I KWARTA 2011 ROKU W I kw r.: PRZYCHODY: tys. z EBIT: tys. z ZYSK NETTO: tys. z GOTÓWKA: tys. z Ponisze dane finansowe za okres I kwartau 2011 roku i porównania s oparte o skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitaowej. Kontrakty prezentowane poniej s wyraone w wartociach netto. I. ÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD W I KW R. ORAZ ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJCE WPYW NA WYNIKI FINANSOWE OTOCZENIE RYNKOWE Wzrost produkcji budowlano-montaowej w Polsce w I kw r. o ok. 18,8%, segment budynków wzrós o ok. 8%. Dalszy wzrost cen materiaów i kosztów pracy (o ok. 4,3%) na koniec marca 2011 r. Symboliczny wzrost w obszarze cen produkcji budowlano-montaowej: zaledwie 0,6% wzrostu r/r w marcu 2011 r., utrzymuje si presja na mare w brany budowlanej. GRUPA ERBUD W okresie stycze marzec 2011 r. Grupa podpisaa w sumie 22 kontrakty na czn kwot tys. z wobec 44 kontraktów o cznej wartoci tys. z w I kw r. Nisze tempo kontraktacji wynika z wysokiego poziomu biecego portfela zamówie i realizacji w toku. W I kw r. sprzeda w Grupie Budlex wzrosa do 29 mieszka i lokali uytkowych (w oparciu o akty notarialne) wobec 17 w I kw r. W przedsprzeday na r. Grupa ma 89 mieszka i lokali uytkowych. W I kw. br. przychody Grupy Erbud wzrosy o 50% r/r do poziomu tys. z ze tys. z w I kw r. Wzrost przychodów jest pochodn gównie wzrostu sprzeday w segmencie kubaturowym w kraju i za granic (+41% r/r) oraz segmencie inynieryjnodrogowym (+107% r/r). Pozostae segmenty dziaalnoci, tj. segment deweloperski i energetyczny, które stanowi cznie 6,5% w skonsolidowanych przychodach Grupy, równie zanotoway znaczce wzrosty. W I kw r. EBIT Grupy wyniós minus tys. z wobec zysku w wysokoci tys. z w I kw r

4 Negatywny wpyw na EBIT Grupy w I kw. miay: Niszy ni zakadano wynik na dziaalnoci kubaturowej w Polsce i strata na kontrakcie centrum handlowego Silesia (tj. ok. 9,8 mln z) oraz koszty rezerwy zawizanej na poczet przyszych zagro przy realizacji projektu (tj. ok. 6,0 mln z). Negatywny wpyw na wyniki Grupy przy konsolidacji mia segment dziaalnoci podwykonawczej za granic (stare kontrakty Erbud S.A. i Erbud International) tys. z. oraz segment deweloperski tys. z, które cznie obniy wynik przy konsolidacji o 3,29 mln z. Pozytywny wpyw na zysk operacyjny Grupy przy konsolidacji miay segment inynieryjnodrogowy i energetyczny oraz spóka niemiecka GWI, które cznie doy ok. 2,2 mln z do EBIT Grupy. Strata netto Grupy w I kw r. wyniosa tys. z wobec zysku w wysokoci tys. z w I kw r. Na koniec marca 2011 r. Grupa Erbud posiadaa tys. z w gotówce oraz dostpne linie bankowe i ubezpieczeniowe na czn kwot tys. z. Na koniec kwartau Grupa miaa rekordowy portfel zamówie o wartoci ok tys. z, z czego ponad 79% do realizacji w biecym roku (ok tys. z). Dla porównania na koniec marca 2010 r. portfel zamówie Grupy wynosi tys., (16% wzrostu portfela r/r). W najbliszych miesicach Grupa planuje podpisa umowy na ok mln z. Na koniec marca 2011 r. czna warto zonych ofert wyniosa 4,23 mld z. Na dzie publikacji warto nierozstrzygnitych ofert zonych przez Grup wyniosa 3,1 mld z. II. CZYNNIKI ZEWNTRZNE I WEWNTRZNE ISTOTNE DLA ROZWOJU GRUPY ERBUD 1. CZYNNIKI ZEWNTRZNE 1.1. Otoczenie makroekonomiczne Wedug wstpnych szacunków Instytutu Bada nad Gospodark Rynkow (IBnGR) Produkt Krajowy Brutto (PKB) Polski w I kw r. wyniós 4,3% r/r. Szacunki ekonomistów banku ING przewiduj wzrost na poziomie 4,1% wobec 4% wzrostu PKB szacowanych przez doradców premiera Rynek budowlany Wedug wstpnych danych GUS produkcja budowlana w I kw r. wzrosa o 18,8%. Najwiksze wzrosty odnotowano w budownictwie obiektów inynierii ldowej i wodnej (26,7%) oraz w budownictwie specjalistycznym (30,7%). Segment budynków wzrós o 8,3%. Wzrost rynku jest wynikiem oywienia w brany w II pó r., szczególnie w segmencie budownictwa kubaturowego oraz budownictwa specjalistycznego. Wzrostowi brany towarzyszy wzrost zatrudnienia (8,7% w marcu 2011 r.) i wzrost wynagrodze (o 4,3% r/r w marcu 2011 r.). Symboliczny wzrost nastpi w obszarze cen produkcji budowlano-montaowej: zaledwie 0,6% wzrostu r/r w marcu 2011 r., co powoduje dalsz presj na mare w brany budowlanej

5 2. CZYNNIKI WEWNTRZNE ówne segmenty dziaalnoci Grupy w I kw r. Ponisze dane prezentuj wyniki segmentów po uwzgldnieniu wycze konsolidacyjnych tys. z Budownictwo kubaturowe Polska Budownictwo kubaturowe za granic Segment deweloperski Segment inynieryjnodrogowy* Segment budownictwa dla energetyki** Segment konstrukcji stalowych*** (dziaalno podstawowa w Polsce) (dziaalno podstawowa za granic) Przychody ze sprzeday I kw I kw % r/r I kw. I kw % r/r I kw. I kw % r/r I kw. I kw. I kw. I kw. I kw. I kw % % % Udzia % 78% 83% 7,2% 7,2% 2,8% 3% 6,4% 4,6% 3,7% 0,07% 1,0% 0,6% EBIT % % Mara EBIT (%) -% 9,7% -% -% -% -% 4,2% -% 14% *Spóki PBDI i OBiD; ** Erbud Energetyka i Oddzia Budownictwa dla Energetyki; ***Ersteel 2.1. Budownictwo kubaturowe W okresie stycze marzec br. Grupa podpisaa 13 kontraktów w budownictwie kubaturowym na czn kwot tys. z. Na koniec kwartau portfel zlece dziaalnoci kubaturowej wyniós tys. z, z tego na 2011 r. przypada tys. z. Przychody ze sprzeday w I kw r. (bez uwzgldnienia przychodów Grupy Budlex, PBDI, Erbud Energetyka, Ersteel, segmentu OBiD) wyniosy tys. z, wzrost 40% w stosunku do analogicznego okresu 2010 r. EBIT Grupy na dziaalnoci kubaturowej wyniós minus tys. z, wobec tys. z zysku w analogicznym okresie 2010 r. Budownictwo kubaturowe w Polsce (realizacja w ERBUD S.A.) W I kw r. sprzeda kubaturowa w Polsce wyniosa tys. z, tj. 42% wzrostu r/r. Strata operacyjna (EBIT) wyniosa tys. z wobec zysku w wysokoci tys. z w analogicznym okresie 2010 r. Negatywny wpyw na wynik operacyjny segmentu miay koszty zwizane z realizacj projektu centrum handlowego Silesia w Katowicach. W I kw. br. Grupa zanotowaa strat na projekcie w wysokoci tys. z, która wynika z nastpujcych czynników: niedoszacowanie kosztów realizacji projektu w stosunku do potencjau wzrostu cen materiaów i kosztów podwykonawstwa, niedoszacowanie warunków lokalnych projektu, zmiany podwykonawców i konieczno negocjacji umów przy wyszych stawkach rynkowych. Dodatkowo Grupa zawizaa rezerw w wysokoci 6000 tys. z z uwagi na ryzyko poniesienia dodatkowych ponadbudetowych kosztów w trakcie dalszej realizacji projektu. W omawianym okresie pozostae projekty kubaturowe w kraju day wynik dodatni, który spowodowa, e strata segmentu wyniosa ostatecznie tys. z

6 Budownictwo kubaturowe za granic W I kw r. przychody ze sprzeday za granic wzrosy o 17% do poziomu tys. z wobec tys. z w I kw r. Na koniec marca 2011 r. EBIT segmentu wyniós minus tys. z. Na koniec kwartau portfel zamówie zagranicznych Grupy wyniós tys. z wobec tys. z w analogicznym okresie 2010 r. Biecy portfel zlece zakada osignicie dodatniego wyniku segmentu na poziomie operacyjnym. Naley podkreli, e wyniki niemieckiej spóki Grupy - GWI GmbH - w I kw r. byy dodatnie: przychody wyniosy tys. z, za zysk operacyjny wyniós 465 tys. z, tj. przy 4,5% mary operacyjnej. Zysk netto wyniós 521 tys. z, tj. 5% mary. Wyniki segmentu pozostaj pod negatywnym wpywem sytuacji na rynkach zagranicznych. Zarzd monitoruje sytuacj segmentu i podejmuje decyzje majce na celu optymalizacj struktury organizacyjnej dziaalnoci zagranicznej. W ubiegym roku Zarzd podj decyzj o zamkniciu oddziau w Dusseldorfie. W ramach dzia majcych na celu popraw wyników, spóka zalena Grupy GWI GmbH pozyskaa w 2010 r. kontrakt deweloperski w Niemczech. Efekty finansowe tego projektu czciowo b ju widoczne w wynikach 2011 r Pozostae segmenty dziaalnoci w Grupie Dziaalno deweloperska W I kw r. Budlex sprzeda w oparciu o akty notarialne 29 mieszka i lokali uytkowych wobec 17 lokali w analogicznym okresie 2010 r. Przychody Grupy Budlex (przed konsolidacj) na koniec marca 2011 r. osigny poziom tys. z wobec tys. z w analogicznym okresie 2010 r., tj. 35% wzrostu r/r. Strata operacyjna Grupy Budlex przed konsolidacj na koniec marca 2011 r. wyniosa minus tys. z. W I kw r. Grupa prowadzia intensywne dziaania w ramach przygotowania dziaek pod inwestycje, co wygenerowao dodatkowe koszty w okresie. Na koniec marca br. Budlex doda tys. z do skonsolidowanych przychodów Grupy Erbud. Udzia segmentu deweloperskiego w przychodach Grupy stanowi 2,8%. Przy konsolidacji Budlex pomniejszy zysk operacyjny Grupy o tys. z. Obecnie Budlex realizuje nowe inwestycje mieszkaniowe, w tym 2 inwestycje w Toruniu i 2 inwestycje w Bydgoszczy. W przedsprzeday na lata Grupa miaa 89 mieszka i lokali uytkowych. Biecy poziom sprzeday jest zgodny z zaeniami Grupy i pokazuje potencja wzrostu rynku mieszkaniowego w regionie Budownictwo inynieryjno-drogowe uwzgldnia wyniki oddziau OBiD oraz spóki zalenej PBDI W I kw r. segment inynieryjno-drogowy doda do portfela Grupy 4 nowe kontrakty na budow i remonty dróg lokalnych i wojewódzkich na czn kwot tys. z. W omawianym okresie przychody segmentu inynieryjno-drogowego wyniosy tys. z, tj. wzrost o 107% r/r. Wynik operacyjny segmentu (po konsolidacji) w I kw r. wyniós 746 tys. z wobec minus tys. z straty w I kw r. W celu optymalizacji dziaalnoci i wzrostu efektywnoci segmentu w grudniu 2010 r. poczono spóki zalene Grupy, tj. PRD SA i Rembet Plus. W ramach reorganizacji powoano nowy zarzd spóki. Nowy podmiot PBDI S.A. realizuje projekty w segmencie inynieryjno-drogowym oraz w segmencie elektrowni wiatrowych

7 Na podstawie analizy biecego portfela zlece Grupa zakada, e kontrakty pozyskane gównie w II pó r. przeznaczone do realizacji w znacznej czci w 2011 r., w tym midzy innymi kontrakt rozbudowy lotniska Modlin, budowa drogi w Budomierzu, pozwol osign dodatni rentowno projektów i stabilizacj mary segmentu w 2011 r. Na koniec kwartau segment mia portfel zamówie o wartoci tys. z, z tego na 2011 r tys. wobec tys. z w analogicznym okresie 2010 r. Zarzd oczekuje dalszego wzrostu portfela w 2011 r Budownictwo dla energetyki uwzgldnia wyniki (po konsolidacji) Oddziau Budownictwa Energetycznego oraz spóki zalenej Erbud Energetyka W I kw r. Grupa podpisaa 2 kontrakty w segmencie energetycznym o cznej wartoci tys. z. Przychody segmentu na koniec marca 2011 r. wyniosy tys. z. Zysk operacyjny wyniós tys. z, tj. 14% mary operacyjnej. Na koniec kwartau Grupa miaa portfel zamówie w segmencie o cznej wartoci tys. z do realizacji w wikszoci w biecym roku wobec tys. z na koniec grudnia 2010 r Konstrukcje i wyroby stalowe uwzgldnia wyniki firmy Ersteel I kw r. spóka zakoczya przychodami (po konsolidacji) w wysokoci tys. z, przy stracie na poziomie operacyjnym w wysokoci 179 tys. z Przychody i koszty operacyjne Saldo przychodów i kosztów operacyjnych Saldo przychodów i pozostaych kosztów operacyjnych w Grupie wynioso: 97 tys. z za I kw r Koszty wynagrodze i wiadcze oraz zatrudnienie w Grupie W okresie stycze - marzec 2011 r. koszty wynagrodze i wiadcze na rzecz pracowników w Grupie Erbud wyniosy tys. z, tj. wzrost o 6% r/r. Byo to zwizane ze wzrostem zatrudnienia w Grupie. Na koniec marca 2011 r. zatrudnienie w Grupie wynioso 1433 osób, wzrost o 10,4% r/r, pochodna wzrostu sprzeday. 3. PERSPEKTYWY 3.1. Otoczenie makroekonomiczne W ocenie Banku wiatowego PKB Polski w 2011 r. wyniesie ok. 4,1%, a w caym 2012 r. 4,5%. Wedug Ministerstwa Gospodarki w I pó r. wzrost PKB moe wynie ok. 5%, za w caym 2011 r. przekroczy 4% Rynek budowlany Z raportu "Sektor budowlany w Polsce II poowa Analiza porównawcza województw i prognozy na lata " opracowanego przez firm badawcz PMR wynika, e po trudnym dla brany budowlanej okresie , nadchodzce lata cechowa b wysze wzrosty. Ze wzgldu na planowan realizacj - 7 -

8 projektów inynieryjnych oraz w budownictwie kubaturowym, sektor budowlany w 2011 r. moe uzyska duy wzrost produkcji sigajcy 10% przy korzystnych warunkach pogodowych zim. Motorem dla brany bdzie budownictwo inynieryjne. Jednak z uwagi na to, e zdecydowana wikszo inwestycji inynieryjnych to projekty publiczne, realizacja czci przedsiwzi moe ulec opónieniu. W stosunku do prognoz sprzed pó roku, poprawiy si perspektywy dla budownictwa niemieszkaniowego, ównie ze wzgldu na stabilizacj sytuacji w budownictwie komercyjnym oraz oczekiwane realizacje budynków uytecznoci publicznej (w 2010 r. wzrost o ok. 40%). Autorzy raportu dobrze oceniaj take perspektywy budownictwa mieszkaniowego. Mimo pozytywnych sygnaów w brany i wzrostu produkcji budowlano-montaowej w I kw. br., oczekiwania przedstawicieli firm budowlanych pozostaj umiarkowane. Indeks koniunktury budowlanej PMR (wedug raportu PMR z 5 maja 2011 r.) wyniós w marcu 8,7 pkt wobec 7,8 pkt w listopadzie 2010 roku. Przedsibiorcy budowlani oczekuj niszych mar gównie ze wzgldu na wyniszczaj konkurencj cenow i ryzyka zwizane ze wzrostami cen surowców Kierunki i cele rozwoju Grupy Wyniki finansowe w I kw roku W I kw. br. Grupa zanotowaa wzrost przychodów o 50% r/r, co jest przede wszystkim efektem wikszej sprzeday w budownictwie kubaturowym i segmencie inynieryjno-drogowym. Na koniec marca br. Grupa miaa skonsolidowan strat operacyjn w wysokoci 14,48 mln z. Strata operacyjna jest pochodn, przede wszystkim gorszych ni zakadano wyników w segmencie kubaturowym w Polsce oraz negatywnym wpywem kosztów poniesionych przy realizacji jednego kontraktu: rozbudowy centrum handlowego Silesia w Katowicach. Na pocztku maja br. wyniki audytu kontraktu Silesia wykazay zagroenie koniecznoci ponoszenia dodatkowych kosztów przy realizacji prac nie uwzgldnionych w pierwotnej kalkulacji i pozwoliy na oszacowanie realnych poziom kosztów przy projekcie. Majc na wzgldzie zagroenia, które ujawniy si przy realizacji projektu Silesia, Zarzd wprowadzi dodatkowe procedury i kalkulacje przy akwizycji kontraktów. To powinno zminimalizowa ryzyko podobnych zdarze przy innych projektach. Pozytywny wpyw na zysk operacyjny Grupy przy konsolidacji miay segment inynieryjno-drogowy i energetyczny oraz spóka GWI, które cznie doy ok. 2,2 mln z do EBIT Grupy. Potencja dalszego wzrostu w 2011 r. Na dzie publikacji raportu Grupa miaa rekordowy portfel zlece na poziomie ok. 1,178 mld z. Oceniajc aktualny portfel zlece, Zarzd zakada w br. wzrost przychodów na poziomie ok % w stosunku do 2010 r. Motorem wzrostu Grupy bdzie budownictwo kubaturowe w kraju, segment budownictwa inynieryjno-drogowego oraz segment energetyczny. Grupa spodziewa si take wzrostu sprzeday mieszka w Grupie Budlex. Majc na wzgldzie negatywny wynik w segmencie inynieryjno-drogowym uzyskany w ubiegym roku, Zarzd ma nadziej na osigniecie zysku w 2011 r. Wyniki I kw. br. potwierdzaj pozytywn tendencj. Celem Zarzdu bdzie równie wyeliminowanie negatywnego wpywu dziaalnoci podwykonawczej za granic na wyniki Grupy w 2011 r. Na podstawie analizy sytuacji w brany, Zarzd zakada, e utrzymanie mar Grupy, w tym równie w segmencie budownictwa kubaturowego, w br. na poziomie z 2010 r. bdzie bardzo trudne. W ocenie - 8 -

9 Zarzdu zyski Grupy b pozostaway pod presj czynników rynkowych. Symboliczny wzrost cen produkcji budowlano-montaowej zanotowany na rynku krajowym, tj. zaledwie 0,6% r/r w marcu 2011 r. potwierdza utrzymuj si presj na mare, co przy potencjale rosncych cen materiaów i kosztów pracy potguje ryzyko dalszych obniek rentownoci caej brany budowlanej. III. WYNIKI FINANSOWE 1. SPÓKI WCHODZCE W SKAD GRUPY ERBUD Skonsolidowane sprawozdanie Grupy ERBUD za I kw r. obejmuje konsolidacj: Erbud SA; Erbud International Sp. z o.o.; GWI GmbH, PBDI, Grupy Budlex, Erbud Energetyka Sp. z o.o. oraz Ersteel Sp. z o.o. w tys. z kwarta kwarta Rónica I kw 2011 I kw 2010 róznica Przychody ze sprzeday Koszty sprzedanych produktów Zysk/strata na sprzeday Koszty sprzeday Koszty ogólnego zarzdu Wynik na dziaalnoci operacyjnej Wynik operacyjny - EBIT Wynik na dziaalnoci finansowej Zysk/strata z inwestycji 2010 do Zysk/strata brutto Zysk/starta netto Mara EBIT -5,24% 4,30% -10% (EBIT/Przychody) amortyzacja Mara EBITDA -4,77% 5,12% -10% 2. RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT GRUPY tys. z Okres 3 miesicy zakoczony 31 marca 2011 r. Okres 3 miesicy zakoczony 31 marca 2010 r. Amortyzacja Zuycie materiaów i energii Usugi obce Podatki i opaty Wynagrodzenia Ubezpieczenia spoeczne i inne wiadczenia Pozostae koszty rodzajowe Warto sprzedanych towarów i materiaów Koszty wedug rodzaju razem Zmiana stanu zapasów, produktów i rozlicze midzyokresowych kosztów dotyczca kontraktów

10 budowlanych Koszt wytworzenia produktów na wasne potrzeby jednostki (wielko ujemna) 0 0 Koszty sprzeday (wielko ujemna) Koszty ogólnego zarzdu (wielko ujemna) Koszt wytworzenia sprzedanych produktów BILANS GRUPY ERBUD w tys. z Udzia w sumie 2011 Udzia w sumie 2010 Aktywa trwae % 15% Aktywa obrotowe % 85% AKTYWA RAZEM % 100% Kapita wasny % 40% Zobowizania i rezerwy ugoterminowe Zobowizania i rezerwy krótkoterminowe % 7% % 52% PASYWA RAZEM % 100% 3.1. Aktywa trwae i aktywa obrotowe W omawianym okresie struktura aktywów, w stosunku do roku poprzedniego nie ulega wikszym zmianom co jest wynikiem braku zdarze nadzwyczajnych w Grupie. Struktura jest typowa dla przedsibiorstw prowadzcych dziaalno usugow niski poziom aktywów trwaych i wysoki poziom aktywów obrotowych. Jest to równie konsekwencj polityki Grupy majcej na celu minimalizowanie kosztów staych. 4. PRZEPYWY RODKÓW PIENINYCH GRUPY ERBUD w tys. z Przepywy pienine netto z dziaalnoci operacyjnej Przepywy pienine netto z dziaalnoci inwestycyjnej Przepywy pienine netto z dziaalnoci finansowej

11 Razem przepywy pienine netto rodki pienine na koniec okresu Rok 2011 Grupa zakoczya ujemnymi przepywami finansowymi, co jest przede wszystkim wynikiem niszych rentownoci wygenerowanych na poziomie operacyjnym, utworzenia rezerw zawizanych z realizacj kontraktu Silesia. 5. WYBRANE WSKANIKI FINANSOWE PODSTAWOWE WSKANIKI FINANSOWE L.p. Opis pozycji I kw I kw Rentowno aktywów (ROA) -2,11% 0,76% 2. Rentowno kapitaów wasnych (ROE) -6,12% 1,91% 3. Wskanik ogólnego zadenia 65% 60% 4. Wskanik zadenia kapitaów 1,90 1,47 asnych 5. Wskanik pynnoci biecej 0,85 1,02 6. Wskanik pynnoci szybkiej 0,12 0,39 7. Rentowno sprzeday brutto -5,59% 3,28% 8. Rentowno sprzeday netto -5,21% 2,48% Analiza wskaników rentownoci odzwierciedla spadek rentownoci odnotowany w Grupie Erbud w pierwszym kwartale 2011 roku. Konsekwencj ujemnych mar jest spadek wskaników pynnociowych