Meksyk na drodze do reform

Transkrypt

1 Meksyk na drodze do reform Date : 18 Czerwiec 2014 Wielu inwestorów wi?za?o w tym roku z Meksykiem du?e nadzieje ze wzgl?du na poprawiaj?ce si? globalne perspektywy gospodarcze oraz szereg zaplanowanych w tym kraju reform, jednak wydaje si?,?e entuzjazm cz??ciowo si? ulotni?, a wzrost gospodarczy w Meksyku pozostaje od pocz?tku roku na niskim poziomie. Wierz? w przysz?o?? Meksyku, pomimo?e w perspektywie krótkoterminowej rzeczywi?cie nale?y spodziewa? si? pewnych problemów, zwa?ywszy na trwaj?ce w tym kraju wysi?ki reformatorskie, z którymi zwi?zane s? pewne wyzwania. Zaprosi?em cz?onka mojego zespo?u pracuj?cego w stolicy Meksyku, Rodolfo Ramosa Cevallosa, by podzieli? si? swoimi pogl?dami na nasze prognozy inwestycyjne dla Meksyku i potencjalne mo?liwo?ci, które tam dostrzegamy. Rodolfo Ramos Rodolfo Ramos Cevallos, CFA Wiceprezes / analityk inwestycyjny Templeton Emerging Markets Group Uwa?amy,?e panuj?ca w Meksyku euforia reformatorska mia?a prze?o?enie na rynki kapita?owe w ci?gu kilku ostatnich lat, zw?aszcza w 2012 r., gdy Enrique Peña Nieto wygra? wybory 1 / 5

2 prezydenckie i zarysowa? ambitny plan radykalnych zmian, w tym wielu korzystnych dla biznesu. Dzi?ki jego Paktowi dla Meksyku zdo?ano przeprowadzi? szereg reform strukturalnych, co przez dziesi?tki lat wydawa?o si? niemo?liwe. Wi?kszo?? obserwatorów zgadza si?,?e, ogólnie rzecz bior?c, reformy te wywr? prawdopodobnie pozytywny wp?yw na gospodark? Meksyku w d?ugiej perspektywie. W horyzoncie krótkoterminowym, niektóre z reform mog? jednak przynie?? niekorzystne skutki, takie jak wy?sze stawki podatkowe, które najprawdopodobniej, w miar? ich przyjmowania, b?d? ogranicza? konsumpcj?. Inn? reform?, której krótkoterminowy wp?yw na pewne ga??zie gospodarki mo?e okaza? si? negatywny, jest reforma telekomunikacyjna; mo?e ona doprowadzi? do powstania niesprzyjaj?cych warunków do prowadzenia dzia?alno?ci przez operatorów sieci komunikacji bezprzewodowej. Naszym zdaniem, przeprowadzane obecnie w Meksyku reformy daj? mo?liwo?? przekierowania gospodarki na now??cie?k? wzrostu i mog? stanowi? dobry przyk?ad dla innych krajów. Sprzeciw wobec reform ze strony podmiotów maj?cych w Meksyku partykularne interesy jest nie do unikni?cia; uwa?amy jednak,?e wytrwa?o?? mo?e przynie?? znacz?ce pozytywne rezultaty, zarówno dla spo?ecze?stwa, jak i dla inwestorów. Uwa?amy,?e najbardziej ekscytuj?c? z dotychczas przeprowadzanych w Meksyku reform jest liberalizacja sektora energetycznego. Najtrudniejsz? cz??ci? procesu jej zatwierdzania by?a przyj?ta w zesz?ym roku poprawka do konstytucji. Obecnie Kongres obraduje nad wprowadzeniem przepisów wykonawczych; dzi?ki tym przepisom, wraz ze standardami, które maj? zosta? opublikowane w pó?niejszym terminie, uzyskamy dalsze szczegó?owe informacje na temat procesu wprowadzania reformy. W trakcie ostatnich kilku miesi?cy mieli?my okazj? odwiedzi?, zarówno w Meksyku, jak i w innych krajach obu Ameryk, ró?ne spó?ki z sektora energetycznego (jak równie? z innych sektorów), w??czaj?c spó?ki wydobywcze i produkcyjne, a tak?e spotka? si? z przedstawicielami organów regulacji energetyki. Wszystkie te podmioty niecierpliwie czekaj? na zako?czenie procesu legislacyjnego, które otworzy przed nim potencjalnie bardzo korzystne mo?liwo?ci. Jest dla nas jasne,?e reforma sektora energetycznego mo?e by? najwa?niejsz? zmian? w Meksyku od czasu przyst?pienia tego kraju do Pó?nocnoameryka?skiego Uk?adu Wolnego Handlu (NAFTA) przed 20 laty i w dalszym ci?gu uwa?nie monitorujemy jej przebieg. S?dzimy,?e pomy?lne wdro?enie tej reformy mo?e wywo?a? efekt domina obejmuj?cy ca?? gospodark? Meksyku w ci?gu najbli?szych kilku lat. Wyceny rynkowe Pomimo dotychczasowej s?abo?ci meksyka?skiej gie?dy w 2014 r. wielu inwestorów zachowuje przynajmniej cz??ciowy optymizm; wed?ug naszych analiz, papiery na meksyka?skim rynku wyceniane s? z pewn? premi? w porównaniu do wielu innych rynków Ameryki?aci?skiej. W krótkiej 2 / 5

3 perspektywie, inwestorzy najwyra?niej zachowuj? wi?ksz? ostro?no?? odno?nie do spodziewanego momentu nadej?cia o?ywienia gospodarczego. Ubieg?y rok przyniós? powa?ne wyzwania, w?ród których wymieni? nale?y znacznie mniejsz? dynamik? dzia?alno?ci gospodarczej w porównaniu z wst?pnymi prognozami (cz??ciowo ze wzgl?du na niekorzystne warunki atmosferyczne), ni?sze wydatki rz?dowe, k?opoty finansowe trzech spo?ród najwi?kszych meksyka?skich spó?ek deweloperskich, niepewno?? wokó? krajowej reformy fiskalnej, itp. Wzrost PKB za 2013 r. wyniós? zaledwie 1% [1]. Niektórzy inwestorzy obawiaj? si?,?e o?ywienie dzia?alno?ci ekonomicznej b?dzie si? nadal oddala? w czasie, a wzrost gospodarczy w 2014 r. mo?e ponownie rozczarowa?.[1] Zgodnie z obecnymi przewidywaniami Mi?dzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), tegoroczny wzrost PKB wyniesie 3%.[2] Reforma fiskalna w Meksyku wywar?a wp?yw zarówno na przedsi?biorstwa, jak i na indywidualnych konsumentów. Pod koniec 2013 r., przed wprowadzeniem reformy podatkowej, wyczuwali?my wysoki poziom niepewno?ci w?ród spó?ek, a wiele z nich zaprzesta?o inwestowania i zatrudniania nowych pracowników. Teraz, po pierwszym kwartale 2014 r., gdy firmy dzia?aj? ju? zgodnie z nowymi regu?ami fiskalnymi, jeste?my spokojniejsi co do zdolno?ci wielu przedsi?biorstw do poradzenia sobie z wy?szymi podatkami. Z punktu widzenia konsumenta istotne s? podatki akcyzowe, na?o?one m.in. na s?odzone napoje i wysokokaloryczn??ywno??, co mia?o swoje negatywne skutki, jako?e Meksyk stoi na czele krajów o najwy?szej konsumpcji napojów bezalkoholowych na?wiecie. Co wi?cej, podniesiono stawk? podatku dochodowego dotycz?ca osób uzyskuj?cych wy?sze dochody. Pomimo tych podwy?ek podatków uwa?amy,?e wydatki konsumpcyjne najprawdopodobniej zdo?aj? powróci? do satysfakcjonuj?cego poziomu w okolicach drugiej po?owy 2014 r., poniewa? widzimy,?e nowe regu?y staj? si? coraz bardziej czytelne, a ponadto mamy nadziej? na ogólne przyspieszenie gospodarcze. Nasze g?ówne zainteresowania inwestycyjne oraz proces inwestycyjny Ze wzgl?du na fakt,?e Meksyk jest obecnie jednym z krajów Ameryki?aci?skiej o najni?szym stopniu nasycenia us?ugami bankowymi, spó?ki z sektora finansowego stanowi? dla nas potencjalnie atrakcyjne okazje. Uwa?amy,?e sektor finansowy jest dobrym reprezentantem ca?o?ci gospodarki, a zarazem dogodnym?rodkiem do uzyskania ekspozycji na mo?liwy wzrost konsumpcji. Oczekujemy,?e sektor ten b?dzie w stanie dalej rosn?? i funkcjonowa? przy atrakcyjnych poziomach rentowno?ci. Sektor górniczy to kolejny obszar, któremu si? uwa?nie przygl?damy. Pomimo niedawno wprowadzonych op?at licencyjnych, wierzymy,?e istniej? generuj?cy niewielkie koszty producenci o interesuj?cych profilach wzrostu produkcji w górnictwie metali nieszlachetnych i szlachetnych. Spotkania z kadr? kierownicz? oraz wizyty w przedsi?biorstwach stanowi? integraln? cz??? naszego procesu inwestycyjnego. W celu potwierdzenia uzyskanych informacji w innych?ród?ach, rozmawiamy równie? z organami regulacyjnymi, klientami, dostawcami i konkurentami. Proces ten ma kluczowe znaczenie, zw?aszcza przy próbach oceny wp?ywu ró?nych reform, w tym reformy 3 / 5

4 telekomunikacyjnej, finansowej, fiskalnej i energetycznej. Przedstawiciele spó?ek, z którymi rozmawiamy, wydaj? si? ch?tni do podejmowania wyzwa? i wykorzystania okazji, jakie nios? za sob? wspomniane zmiany regulacyjne i skupiaj? si? na zmiennych pozostaj?cych pod ich kontrol?. Szukamy równie? spó?ek prowadz?cych jasn? i terminow? komunikacj? z inwestorami i przestrzegaj?cych dobrych praktyk?adu korporacyjnego. Obawy zwi?zane z bezpiecze?stwem nie s? w Meksyku bezpodstawne; jest to problem, z którym, naszym zdaniem, nale?y si? nadal aktywnie mierzy?. Jest nam ci??ko oceni? skal? tego problemu, jako?e w ubieg?ych latach dochodzi?o do dzia?a? odwetowych ze strony karteli narkotykowych przeciw mediom. Z drugiej strony, przypadki te wyst?powa?y przede wszystkim w miastach granicz?cych ze Stanami Zjednoczonymi i w dwóch stanach w po?udniowo-zachodnim Meksyku. Z kolei w sto?ecznym Mexico City i w innych du?ych miastach?ycie biznesowe toczy si? w zasadzie bez zmian. Obecny rz?d?ci?le wspó?pracuje ze Stanami Zjednoczonymi w dzia?aniach maj?cych na celu pojmanie wysokich rang? przywódców karteli narkotykowych. Cho? w niektórych cz??ciach Meksyku nadal dochodzi do aktów przemocy, oczekujemy,?e wspó?praca dwustronna z USA b?dzie przyczynia? si? do rozwi?zania tego problemu. Meksyk jako rynek stanowi wyzwanie, poniewa? oczekiwania inwestorów s? generalnie wysokie, a jednocze?nie kraj do?wiadcza os?abienia wzrostu gospodarczego. Z historycznej perspektywy, wzrost w Meksyku nie daje powodów do ekscytacji: w ci?gu ostatnich 20 lat wynosi? przeci?tnie poni?ej 3%. [3] Nowy rz?d prezydenta Peñy Nieto próbuje osi?gn?? wy?sze zrównowa?one stopy wzrostu poprzez usprawnienie dzia?ania politycznych i gospodarczych instytucji w kraju. Zgodnie z oczekiwaniami, zmiany te maj? m.in. promowa? innowacyjno??, zapewni? przedsi?biorcom dost?p do?róde? kredytowania, zwi?kszy? konkurencj? w kluczowych sektorach oraz doprowadzi? do wi?kszej pluralizacji systemu politycznego. Optymistycznie wierzymy,?e przynajmniej cz??? z ambitnych celów i reform rz?dowych uda si? doprowadzi? do szcz??liwego ko?ca; uwa?amy równie?,?e poprawiaj?ce si? trendy gospodarcze w Stanach Zjednoczonych, kraju b?d?cym pó?nocnym s?siadem Meksyku, mog? stanowi? dodatkowe wsparcie. Oto kilka powodów, dla których z entuzjazmem patrzymy na d?ugoterminowe perspektywy rysuj?ce si? przed Meksykiem. CFA i Chartered Financial Analyst to zastrze?one znaki handlowe stanowi?ce w?asno?? CFA Institute. Komentarze, opinie i analizy dr. Mobiusa oraz Rodolfo Ramosa Cevallosa s? przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych i nie stanowi? indywidualnych porad inwestycyjnych ani zach?ty do zainwestowania w jakiekolwiek papiery warto?ciowe czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Bior?c pod uwag? zmienno?? warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie i analizy s? w pe?ni aktualne wy??cznie w dniu ich publikacji i mog? ulec zmianie bez odr?bnego powiadomienia. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku, bran?y, inwestycji czy strategii inwestycyjnej. 4 / 5

5 Powered by TCPDF ( Inwestowanie na rynkach wschodz?cych Z inwestowaniem na rynkach zagranicznych zwi?zane jest okre?lone ryzyko, m.in. ryzyko waha? kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s? wi?kszym ryzykiem wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk zwi?zanych z wzgl?dnie niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych, biznesowych i spo?ecznych dla rynków akcji. Poniewa? wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej rozwini?te na nowych rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak podwy?szony potencja? skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych transakcje oraz mechanizmów kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s? nasilone w przypadku nowych rynków wschodz?cych. Kursy walut mog? podlega? znacz?cym wahaniom w krótkim czasie, przez co mog? zani?a? stopy zwrotu z inwestycji. [1]?ród?o: MFW, baza danych World Economic Outlook, kwiecie? 2014 r. Mi?dzynarodowy Fundusz Walutowy. Wszelkie prawa zastrze?one. [2] Ibid. [3] Ibid. 5 / 5