Podsumowanie pó?rocza na rynkach wschodz?cych: faza odbicia

Transkrypt

1 Podsumowanie pó?rocza na rynkach wschodz?cych: faza odbicia Date : 30 Czerwiec 2014 Jak cz?sto wspominam, inwestowanie na rynkach wschodz?cych wymaga cierpliwo?ci, d?ugoterminowej perspektywy i uwa?nej selekcji papierów. Uwa?am,?e wielu inwestorów nadmiernie koncentruje si? na bie??cych wydarzeniach. Jako inwestorzy d?ugoterminowi, postrzegamy krótkotrwa?e wzmo?one wahania na rynkach jako?ród?o mo?liwo?ci do okazyjnego kupna akcji do naszych portfeli taka sytuacja niew?tpliwie mia?a miejsce w pierwszej po?owie roku. Nastroje na rynkach wschodz?cych by?y wyj?tkowo s?abe na samym pocz?tku roku, po niezbyt udanym 2013 r. Gdy Rezerwa Federalna (Fed) w USA zacz??a ogranicza? skal? swego programu luzowania ilo?ciowego, zacz??y narasta? obawy przed wyschni?ciem?ród?a p?ynno?ci, a ryzyko spadku tempa wzrostu gospodarczego w Chinach tak?e sk?ania?o inwestorów do wstrzymania si? z aktywnymi dzia?aniami. Niekorzystny wp?yw na nastroje w pierwszej po?owie roku mia?y równie? medialne doniesienia o konfliktach i aktach przemocy w takich krajach, jak Ukraina, Turcja, Tajlandia czy Nigeria, a tak?e w?tpliwo?ci dotycz?ce przygotowania Rosji i Brazylii do organizacji wa?nych imprez sportowych, czyli odpowiednio zimowych igrzysk olimpijskich oraz mistrzostw?wiata w pi?ce no?nej. Je?eli chodzi o bardziej optymistyczne wiadomo?ci, w Indiach od?y?y nadzieje na lepsz? przysz?o?? po wyborach powszechnych, chi?ska gospodarka nie do?wiadczy?a twardego l?dowania, a awans Kataru i Zjednoczonych Emiratów Arabskich z kategorii nowych rynków wschodz?cych do rynków wschodz?cych zwi?kszy? zainteresowanie inwestorów tymi krajami. S?dzimy,?e rynki wschodz?ce znajduj? si? obecnie na etapie, który mo?na nazwa? faz? odbicia po s?abym 2013 r., a to o?ywienie powinno si? utrzyma?, o ile nie dojdzie do dalszych nieprzewidzianych wstrz?sów. Inwestorzy na rynkach wschodz?cych powinni stara? si? zobaczy? szerszy obraz sytuacji. Na przestrzeni ostatnich 10 lat, by?y zaledwie trzy lata kalendarzowe (w tym 2013 r.), w których rynki wschodz?ce zanotowa?y gorsze wyniki ni? rynki rozwini?te.[1] W pierwszej po?owie 2014 r., rynki wschodz?ce radzi?y sobie generalnie lepiej ni? rynki rozwini?te,[2] a teraz maj? dobre warunki do kontynuowania o?ywienia. Uwa?amy, ponadto,?e wyj?tkowo atrakcyjnie wygl?daj? dzi? niektóre nowe rynki wschodz?ce, stanowi?ce podzbiór najmniej rozwini?tych rynków wschodz?cych. Inwestorzy dostrzegaj? rynki wschodz?ce Obecnie wygl?da na to,?e obawy dotycz?ce rynków wschodz?cych, jakie narasta?y w ubieg?ym roku i na pocz?tku bie??cego roku, by?y przesadzone. Fed nie jest jedynym?ród?em p?ynno?ci na?wiecie Japonia wdra?a w?asny program luzowania ilo?ciowego, Chiny powi?kszaj? sw? baz? monetarn?, a w ostatnim czasie kolejne kroki stymulacyjne podj?? Europejski Bank Centralny (EBC). Nale?y tak?e zauwa?y?,?e Fed nie zaostrza gwa?townie polityki pieni??nej w celu och?odzenia przegrzewaj?cej si? gospodarki, ale wr?cz przeciwnie gospodarka USA jest 1 / 5

2 od??czana od mechanizmów podtrzymuj?cych?ycie, a nadzwyczajne?rodki stymulacyjne podj?te na przestrzeni ostatnich lat s? stopniowo wygaszane. Wed?ug naszej wiedzy, wielu inwestorów w USA utrzymywa?o (i nadal utrzymuje) niedowa?on? ekspozycj? na rynki wschodz?ce, które jednak zaczynaj? cieszy? si? coraz wi?kszym zainteresowaniem. Przypuszczamy,?e entuzjazm w stosunku do rynku USA na etapie odbicia po kryzysie finansowym w latach sk?ania? inwestorów do lokowania kapita?u na tym rynku, a teraz dostrzegalna jest coraz wi?ksza tendencja do rozpraszania alokacji tych aktywów tak?e na inne rynki. Podobn? dynamik? inwestycyjn? mo?na zauwa?y? w Europie. Podczas mojej ostatniej podró?y obejmuj?cej siedem krajów europejskich, z rado?ci? dostrzeg?em sygna?y rosn?cego zainteresowania inwestorów rynkami wschodz?cymi. Ludzie zaczynaj? coraz bardziej dywersyfikowa? swe aktywa. Dobrym przyk?adem tego zwi?kszonego zainteresowania inwestorów jest Indonezja. Po ostrych spadkach cen akcji i kursu rupii w ubieg?ym roku, rezerwy walutowe ponownie przekroczy?y 100 mld USD[3], waluta umocni?a si?, a wiele spo?ród masowo wyprzedawanych w 2013 r. akcji generuje w tym roku korzystne zwroty.[4] S?dzimy,?e wiele rynków wschodz?cych mo?e utrzyma? dobre wyniki tak?e w drugiej po?owie 2014 r. Brazylia: wzrost gospodarczy, a mo?e tak?e zmiany polityczne? Wp?yw organizacji du?ych wydarze? sportowych na gospodark? i rynek by? ju? wyliczany na wszelkie mo?liwe sposoby. Obecny rz?d Brazylii jest krytykowany za rozrzutno?? zwi?zan? z organizacj? mistrzostw?wiata w pi?ce no?nej oraz igrzysk olimpijskich w 2016 r. Brazylia bez w?tpienia potrzebowa?a lepszej infrastruktury, ale dyskutuje si? o tym, czy zasoby zosta?y skierowane we w?a?ciwe obszary i z uzasadnionych powodów, a tak?e czy gospodarka ostatecznie na tym skorzysta. Warto zauwa?y?,?e cho? organizacja mi?dzynarodowego wydarzenia sportowego nie musi okaza? si? katalizatorem wzrostu gospodarczego, na co wiele osób liczy, to z pewno?ci? daje obywatelom danego kraju mo?liwo?? pokazania ca?emu?wiatu,?e s? niezadowoleni ze swych w?adz. Przypadek Brazylii to potwierdza. S?dz?,?e wizje ekonomicznej katastrofy czy te? chaosu zwi?zanego z mundialem lub olimpiad? by?y w du?ej mierze przesadzone. Organizacja du?ych imprez sportowych przez Brazyli? mo?e ostatecznie pokaza? jak szybko mog? by? wprowadzone zmiany w kraju, w którym ludzie maj? wi?cej do powiedzenia. Kluczow? rol? w tym wypadku odgrywa coraz szerszy dost?p do Internetu oraz, co wa?niejsze, rosn?ca popularno?? telefonów komórkowych i smartfonów. Jak dot?d nie wiemy jaki wp?yw b?dzie mia?o niezadowolenie obywateli na wyniki pa?dziernikowych wyborów, ale b?dziemy uwa?nie obserwowa? sytuacj?. Naszym zdaniem, odwrotna korelacja pomi?dzy wynikami brazylijskich akcji a popularno?ci? prezydent Rousseff pokazuje,?e populistyczne interwencje w?adz na rynkach mog? powa?nie zak?óca? wzrost. Zwyci?stwo partii opozycyjnej w nadchodz?cych wyborach mo?e 2 / 5

3 przynie?? radykalne zmiany na lepsze, w szczególno?ci zwi?zane z wzrostem sektora prywatnego. Niemniej jednak, niezale?nie od tego czy obecny rz?d zostanie czy odejdzie, ludzie??daj? zmian, których tak czy inaczej mo?emy si? spodziewa?. W kilku krajach zaliczanych do rynków wschodz?cych w najbli?szym czasie odb?d? si? wybory, które mog? okaza? si? do?? rewolucyjne. W Indiach, druzgoc?ce zwyci?stwo Narendry Modiego pokaza?o jak szybko mog? zmienia? si? nastroje inwestorów i kursy akcji. Uwa?amy,?e perspektywy reform na wielu rynkach wschodz?cych s? obecnie najlepsze od lat. Chi?ski rz?d pod przewodnictwem prezydenta Xi sygnalizuje zamiar uruchomienia rozleg?ego programu reform, a w Indonezji, ciesz?cy si? najwi?kszym poparciem kandydat na prezydenta Joko Widodo zapowiedzia? ambitne plany redukcji dotacji i zwi?kszenia inwestycji. To tylko kilka wybranych przyk?adów. Z inwestycyjnego punktu widzenia, rozpowszechnienie smartfonów odgrywa du?? rol? w skali globalnej, zmieniaj?c nie tylko klimat polityczny, ale tak?e podej?cie konsumentów. Mobilne systemy zakupów, us?ug bankowych i p?atno?ci s? obecnie na wyci?gni?cie r?ki obywateli krajów, w których jeszcze kilka lat temu nie by?o praktycznie?adnych ogólnodost?pnych sposobów szybkiej komunikacji. Niewiarygodny wp?yw na rynki ma tak?e Internet. Przyk?adami zupe?nie nowej rzeczywisto?ci s? bloggerzy rekomenduj?cy produkty czy spo?eczno?ci handlowe na Facebooku w krajach rozwijaj?cych si?. Ten skok technologiczny mo?e przyspieszy? wzrost w wielu krajach, które nie musz? ponosi??adnych powa?niejszych kosztów restrukturyzacji ani nawet budowa? nowych tradycyjnych sklepów czy oddzia?ów banków. Firmy mog? dzi? dociera? do odbiorców zlokalizowanych w najodleglejszych miejscach, do których wcze?niej nie mia?y dost?pu. Nie oznacza to jednak,?e koncentrujemy si? wy??cznie na sektorach zwi?zanych z konsumpcj?, w których wyceny mog? by? wy?sze ni? w innych obszarach rynku. Stosujemy nieograniczone podej?cie, nie podejmujemy decyzji na podstawie indeksu porównawczego i mo?emy, na przyk?ad, obejmowa? po?redni? ekspozycj? na ma?e przedsi?biorstwa poprzez akcje banków prowadz?cych intensywn? dzia?alno?? w segmencie mikrokredytów lub na sektor przemys?owy poprzez papiery przedsi?biorstw transportowych. Atuty aktywnego zarz?dzania Jako zarz?dzaj?cy, koncentrujemy si? na warto?ci i indywidualnych analizach, zatem najwa?niejsze s? dla nas czynniki fundamentalne poszczególnych papierów, a nie analizy makroekonomiczne. Struktura geograficzna i sektorowa naszych portfeli jest pochodn? indywidualnej selekcji akcji. Znajdujemy atrakcyjne mo?liwo?ci inwestycyjne na ca?ym?wiecie, w tym w krajach, w których pesymizm medialny przys?ania okazje dost?pne na gie?dach. Z globalnego punktu widzenia, jedne z najbardziej ekscytuj?cych mo?liwo?ci mo?na znale?? na nowych rynkach wschodz?cych, które mo?na zdefiniowa? jako now? generacj? rynków wschodz?cych; nale?? do nich, mi?dzy innymi, takie szybko rozwijaj?ce si? kraje, jak Nigeria, Arabia Saudyjska czy Wietnam. Oczywi?cie sam fakt,?e dany kraj rozwija si? w szybkim tempie nie oznacza,?e spó?ki z tego 3 / 5

4 rynku tak?e b?d? notowa?y mocny wzrost. Solidna spó?ka ma niew?tpliwie wi?ksze szanse na szybki rozwój w kraju o wysokiej stopie wzrostu ni? w kraju rozwijaj?cym si? wolno, ale du?e znaczenie ma tak?e konkurencja i wiele innych czynników. Naszym zdaniem, szersze pozytywne trendy, które odró?niaj? rynki wschodz?ce od rynków rozwini?tych, to wy?sze stopy wzrostu, ni?sze poziomy zad?u?enia i zasobniejsze rezerwy walutowe. Te czynniki zapewniaj? korzystne t?o makroekonomiczne, któremu towarzyszy dynamiczny wzrost konsumpcji. Niemniej jednak, krótkoterminowa wzmo?ona zmienno?? najprawdopodobniej b?dzie nam towarzyszy? do ko?ca 2014 r., jak i pó?niej. W niektórych przypadkach, reakcj? w?adz na zmiany mo?e niestety by? nasilenie represji. Mo?emy spodziewa? si? z?ych wie?ci z niektórych miejsc, a niektóre spó?ki mog? ostatecznie okaza? si? niezdolne do przetrwania. Jako inwestorzy, musimy si? przygotowa? na takie okoliczno?ci oraz na szybkie dzia?anie, gdy pojawi? si? mo?liwo?ci. Dowiedz si? dlaczego zarówno ja, jak i inni cz?onkowie mojego globalnego zespo?u z optymizmem patrzymy na przysz?o?? rynków wschodz?cych w d?u?szej perspektywie oraz gdzie dostrzegamy potencjalne mo?liwo?ci. Komentarze, opinie i analizy dr. Mobiusa s? przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych i nie stanowi? indywidualnych porad inwestycyjnych ani zach?ty do zainwestowania w jakiekolwiek papiery warto?ciowe czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Bior?c pod uwag? zmienno?? warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie i analizy s? w pe?ni aktualne wy??cznie w dniu ich publikacji i mog? ulec zmianie bez odr?bnego powiadomienia. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku, bran?y, inwestycji czy strategii inwestycyjnej. Informacja natury prawnej Z inwestowaniem na rynkach zagranicznych zwi?zane jest okre?lone ryzyko, m.in. ryzyko waha? kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s? wi?kszym ryzykiem wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk zwi?zanych z wzgl?dnie niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych, biznesowych i spo?ecznych dla rynków akcji. Poniewa? wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej rozwini?te na nowych rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak podwy?szony potencja? skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych transakcje oraz mechanizmów kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s? nasilone w przypadku nowych rynków wschodz?cych. Kursy walut mog? podlega? znacz?cym wahaniom w krótkim czasie, przez co mog? zani?a? stopy zwrotu 4 / 5

5 Powered by TCPDF ( Inwestowanie na rynkach wschodz?cych z inwestycji. [1]?ród?o: MSCI. Na podstawie indeksów MSCI Emerging Markets, MSCI Developed Markets i MSCI All-Country World. MSCI nie udziela?adnych wyra?nych ani domniemanych gwarancji ani o?wiadcze? i nie ponosi?adnej odpowiedzialno?ci w zwi?zku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie danych MSCI lub ich wykorzystywanie na potrzeby innych indeksów, papierów warto?ciowych lub produktów finansowych jest zabronione. Niniejszy raport nie zosta? zatwierdzony, skontrolowany ani opracowany przez MSCI. [2] Ibid. [3]?ród?o: MFW, kwiecie? 2014 r. Mi?dzynarodowy Fundusz Walutowy. Wszelkie prawa zastrze?one. [4]?ród?o: Bloomberg LP. Jakarta Stock Exchange Composite Index poszed? w gór? o 15% w okresie od pocz?tku roku do 23 czerwca 2014 r. 5 / 5