Najważniejsze informacje: Nadchodzące wydarzenia: CD Projekt: korekcyjne odbicie

Transkrypt

1 Poniedziałek Indeksy GPW WIG otw ,9 -,6% WIG zam ,9 -,4% obrót (tys. PLN) ,% WIG 2 otw , -,7% WIG 2 zam , -,4% FW2 otw , -,7% FW2 zam , -,2% mwig4 otw. 3 34, -,7% mwig4 zam. 3 35,4 -,4% Największe wzrosty kurs zmiana CORMAY 5,64 1,6% BRIJU 12,5 8,7% DMWDM 1,27 5,8% DELKO 5,94 5,5% NOKAUT 1,23 5,1% Największe spadki kurs zmiana JWCONSTR-PP,1-52,4% SADOVAYA,5-36,7% IFSA 2,37-18,8% PBG 1,45-12,1% KSGAGRO 4, -11,7% Najważniejsze informacje: OFE - Do 18 lipca 685 tys. osób wybrało OFE Tauron - Fitch potwierdził rating Tauronu na poziomie BBB z perspektywą stabilną PEP - Umowa inwestycyjna z grupą Kulczyk Holdings oraz CEE Equity Partners - Gorenje - W I poł. roku przychody nieco gorsze od spodziewanych przez Ukrainę AB - Zarząd ustanowił program emisji obligacji o wartości 1 mln PLN J.W. Construction - Jeśli tempo się utrzyma, sprzeda ok. 74 mieszkań w II połowie 14 Rainbow Tours - Spółka chce w tym roku przekroczyć 1 mld PLN przychodów Arteria - Drugie półrocze zapowiada się lepiej od pierwszego prezes Nadchodzące wydarzenia: PKN Orlen - Skonsolidowany raport za I półrocze 214 r. (23 lipca) Enea - Dzień dywidendy (,57 PLN na akcję) (23 lipca) Netia - Pierwszy dzień zapisów na akcje spółki w wezwaniu Vectry (23 lipca) Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 126, PKOBP 38, PEKAO 178, PGE 2, PZU 437, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX ,7 -,6% RTS 1 276,3-1,8% PX5 944,1-1,5% DJIA 17 1,2,7% NASDAQ 4 432,1 1,6% S&P ,2 1,% DAX XETRA 9 72, -,3% FTSE 6 749,5,2% CAC 4 335,3,4% NIKKEI ,7-1,% HANG SENG ,2,% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,58,% EUR/PLN 4,148 -,1% USD/PLN 3,68,% EUR/USD 1,352,% miedź (USD/t) 7 67,5 -,1% miedź (PLN/t) ,2 -,2% ropa Brent (USD/bbl) 15,86-1,1% Wykres dnia: CD Projekt W piątek CD Projekt silnie zwyżkował, tworząc na wykresie długą białą świecę, sugerującą kontynuację wzrostów na kolejnych sesjach. Potwierdzeniem powyższego scenariusza będzie pokonanie ostatniego, lokalnego maksimum na poziomie 15,5 zł. W takim przypadku, minimalny zasięg ruchu należy szacować na 16,7-16,47 zł, ale kurs może sięgnąć okolic 17,63 zł lub wyżej. CD Projekt: korekcyjne odbicie July August September October November December 214 February March April May June July Augus Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje OFE Do 18 lipca 685 tys. osób wybrało OFE Wiceprezes ZUS Paweł Śpiewak poinformował, że do 18 lipca 685 tys. wybrało OFE podała Gazeta Prawna. Tauron Fitch potwierdził rating Tauronu na poziomie BBB z perspektywą stabilną Agencja ratingowa Fitch poinformowała, że potwierdziła rating Tauronu na poziomie BBB z perspektywą stabilną. (S. Ozga) PEP Umowa inwestycyjna z grupą Kulczyk Holdings oraz CEE Equity Partners Polish Energy Partners podpisał umowę inwestycyjną, zgodnie z którą przejmie aktywa należące do grupy Kulczyk Investments, swojego głównego akcjonariusza, w zamian za akcje nowej emisji PEP. Dodatkowo, część emisji obejmie ponadto za gotówkę fundusz CEE Equity Partners. Nowo powstała grupa planuje m.in. uruchomienie do 222 r. rurociągu gazowego łączącego Polskę z Niemcami. PEP poinformował, że w zamian za wnoszone do spółki aktywa Polenergia Holding z grupy Kulczyk Investments obejmie akcji PEP emitowanych po 33,3 PLN za akcję. Dodatkowo, zgodnie z umową inwestycyjną, fundusz CEE Equity Partners obejmie nowo wyemitowane akcje PEP, również po cenie 33,3 PLN za akcję, za łączną kwotę 24 mln PLN, uzyskując 16% udział w połączonej spółce. PEP zwołał na 18 sierpnia walne zgromadzenie, na którym akcjonariusze mają głosować nad obiema emisjami akcji. Gorenje W I połowie roku przychody nieco gorsze od spodziewanych przez sytuację na Ukrainie Prezes Gorenje, Franjo Bobinac, poinformował Parkiet, że sytuacja na Ukrainie negatywnie wpłynęła na przychody grupy i pomimo, że były one nieco wyższe r/r, okazały się gorsze od planowanych. Prezes podkreślił jednak, że spółka spodziewa się zakończyć I półrocze z zyskiem, co jest możliwe głównie dzięki pozytywnym efektom restrukturyzacji polegającej m.in. na przeniesieniu produkcji ze Szwecji i Finlandii do Słowenii, Serbii i Czech. Gorenje obecnie rozważa kontynuowanie dezinwestycji aktywów spoza głównego biznesu grupy. AB Zarząd ustanowił program emisji obligacji o wartości 1 mln PLN AB poinformowało, że zarząd spółki ustanowił program emisji obligacji o wartości 1 mln PLN. Emisja papierów dłużnych spółki będzie przeprowadzona przez Bank Pekao. Program przewiduje wielokrotne emisje obligacji do łącznej maksymalnej wartości 1 mln PLN. Spółka dopuszcza możliwość wprowadzenia obligacji do obrotu w alternatywnym systemie obrotu organizowanym przez BondSpot oraz w ramach rynku Catalyst. J.W. Construction Jeśli tempo sprzedaży się utrzyma, JWC sprzeda ok. 74 mieszkań w II połowie 14 Przewodniczący rad nadzorczej J.W.Construction Józef Wojciechowski poinformował Parkiet, że obecnie deweloper sprzedaje ok. 12 lokali miesięcznie i jeśli tempo sprzedaży się utrzyma, sprzedaż w drugiej połowie roku wyniesie ok. 74 lokali. W pierwszej połowie 214 r. sprzedano 496 lokali. Obecnie deweloper posiada w ofercie ok. 1,1 tys. mieszkań, z tego 31% stanowią lokale gotowe. Wojciechowski podkreślił również, że po latach stagnacji, rynek mieszkaniowy wreszcie powoli odbija. Rainbow Tours Spółka chce w tym roku przekroczyć 1 mld PLN przychodów Prezes Rainbow Tours Grzegorz Baszczyński poinformował Parkiet, że spółka jest pewna, że w tym roku przekroczy 1 mld PLN przychodów. Podkreślił, że utrzymująca się od początku tego roku dynamika wskazuje na wzrost przychodów na poziomie ponad 3% r/r. W 213 r. przychody grupy wynosiły 78 mln PLN. Prezes Baszczyński poinformował również, że Rainbow Tours szacuje wzrost przychodów w 215 r. również na ok. 3% r/r, a dodatkowym celem jest także poprawa rentowności. Arteria Drugie półrocze zapowiada się lepiej od pierwszego prezes Prezes Arterii Marcin Marzec poinformował Parkiet, że w II kwartale przychody i zyski spółki wzrosły o kilka procent. Spółka w tym okresie przeniosła call center do większej lokalizacji i obecnie rozwija usługę dzwonie- 2

3 nia na rynki wschodnie m.in. do Rosji i na Ukrainę. Arteria dużą nadzieję pokłada również w projekcie dotyczącym sprzedaży bankowych kart kredytowych. Prezes dodał również, że II połowa roku zapowiada się bardzo dobrze i może być lepsza od pierwszej. Pozostałe informacje BZ WBK Hygienika Powszechne Towarzystwo Inwestycyjne Sąd Rejonowy dokonał podwyższenia KZ Banku do kwoty PLN. Akcje objęte w podwyższonym KZ zostały w całości opłacone. Podwyższenie KZ nastąpiło w ramach subskrypcji prywatnej z pozbawieniem dotychczasowych akcjonariuszy prawa poboru akcji zwykłych na okaziciela serii L, które zostały objęte wyłącznie przez Santander Consumer Finance. Aktualnie KZ wynosi PLN i jest podzielony na akcje zwykłe na okaziciela, o wartości nominalnej 1 PLN każda, tj akcji serii A, akcji serii B, akcji serii C, akcji serii D, akcji serii E, 2.5. akcji serii F, akcji serii G, akcji serii H, akcji serii I, akcji serii J, akcje serii K, akcji serii L. Obecnie ogólna liczba głosów na WZ Banku wynosi Zarząd GPW wprowadził do obrotu giełdowego na rynku podstawowym z dniem 23 lipca 214 r. 1.. akcji zwykłych na okaziciela serii I Spółki o wartości nominalnej 1, PLN każda, pod warunkiem dokonania w tym samym dniu rejestracji tych akcji przez KDPW i oznaczenia ich kodem "PLHGNKA28". Zostały zmienione Warunki Emisji Obligacji serii D. Termin Składania Ofert Nabycia ustalony pierwotnie na dzień 18 lipca 214 r. zostaje przesunięty na dzień 28 lipca 214 r. Jednocześnie ulega zmianie Dzień Wykupu Obligacji z 22 lipca 216 r. na 1 sierpnia 216 r. Pozostałe Warunki Emisji Obligacji pozostają bez zmian. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy CUBE.ITG Famur Komputronik Spółka zwołuje NWZ na dzień 14 sierpnia 214 r. na godzinę 11. w biurze spółki w Warszawie, przy Al. Jerozolimskich 136. Spółka zwołuje NWZ na dzień 22 sierpnia 214r. na godzinę 12., w siedzibie FAMUR w Katowicach przy ul. Armii Krajowej 51. Spółka zwołuje ZWZA Spółki, które odbędzie się dnia 14 sierpnia 214 r., o godzinie 12. w Poznaniu, przy ul. Wołczyńskiej 37. PEP Spółka zwołuje NWZ na dzień 18 sierpnia 214 r., na godzinę 1. w Warszawie, w siedzibie Spółki przy ul. Kruczej 24/26. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie Blue Ocean Media Boomerang Getin Holding W dniu 14 lipca 214 r. Grzegorz Wiesławski dokonał nabycia łącznie akcji Emitenta o wartości nominalnej,1 PLN każda. Obecnie Grzegorz Wiesławski posiada akcji Emitenta, które stanowią łącznie 5,19 % KZ oraz reprezentują 5,19 % głosów na WZ Spółki. W dniach od 25 czerwca do 11 lipca 214 r. Robert Szulc - Prezes Zarządu dokonał transakcji kupna akcji po średniej cenie,5 PLN za akcję. W dniu 15 lipca 214 r. osoba blisko związana z Leszkiem Czarneckim - Przewodniczącym Rady Nadzorczej Emitenta tj. LC Corp BV, spółkę zależną od Leszka Czarneckiego, dokonała nabycia akcji zwykłych na okaziciela Getin Holding za łączną cenę ,14 PLN, po średniej cenie 3,8 PLN za jedną akcję. 3

4 PHN Quantum software W dniu 16 lipca 214 r. osoba zobowiązana dokonała nabycia akcji serii C spółki po cenie emisyjnej 52,58 PLN za akcję, w wyniku realizacji uprawnień wynikających z warrantów subskrypcyjnych serii A spółki zaoferowanych nieodpłatnie tym pracownikom spółki, którym przysługiwało prawo do nieodpłatnego nabycia akcji serii A, przy jednoczesnym zawarciu umowy sprzedaży akcji serii A spółki. W dniu 14 lipca 214 r. osoba blisko związana z osobą zarządzającą zbyła 2 sztuk akcji spółki po cenie 24,14 PLN. W wyniku zawartej w dniu 11 lipca 214 r. umowy zbycia akcji Spółki w wykonaniu złożonego oświadczenia o objęciu 1% udziałów w nowozawiązanej spółce kapitałowej MINVESTA w organizacji z siedzibą w Krakowie, wszystkie posiadane dotychczas przez akcjonariusza Quantum Assets akcji imiennych serii A Spółki oraz akcji na okaziciela serii B zostały zbyte na rzecz spółki MINVESTA, która jest spółką zależną od dotychczasowego akcjonariusza spółki Quantum Assets. Tym samym, Quantum Assets przestał być podmiotem posiadającym co najmniej 5% liczby głosów w Spółce, a MINVESTA stała się podmiotem, który osiągnął i przekroczył 5% ogólnej liczby głosów w Spółce. Zbycie nastąpiło w wyniku wniesienia akcji Spółki przysługujących Quantum Assets w formie wkładu niepieniężnego na pokrycie udziałów w KZ MINVESTA. Obecnie MINVESTA w organizacji jest właścicielem akcji imiennych serii A Spółki, które stanowią łącznie 45,61% udziału w KZ Spółki oraz uprawniają do głosów na WZ Spółki co stanowi 6,56% udziału w ogólnej liczbie głosów, a z chwilą dokonania poleconych rozliczeń na rachunku inwestycyjnym prowadzonym przez dom maklerski dla MINVESTA, stanie się właścicielem akcji na okaziciela serii B Spółki, które stanowią łącznie 15,6% udziału w KZ Spółki oraz uprawniają do głosów na WZ Spółki, co stanowi 9,99% udziału w ogólnej liczbie głosów. Wszystkie akcje serii A i B Spółki stanowią łącznie 6,67% udziału w KZ Spółki oraz uprawniają do wykonywania głosów na WZ Spółki, co stanowi 7,55% ogólnej liczby głosów. Pozostałe informacje - skup akcji własnych INC ABC Data Realizując program nabycia akcji własnych Spółka nabyła 1.5 akcji własnych, o wartości nominalnej,5 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 75, PLN po średniej cenie jednostkowej,64pln za akcję. Powyższe akcje własne Spółki dają 1.5 głosów na WZ Spółki i stanowią,45% KZ Spółki oraz,38% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie Spółka nabyła sztuk akcji własnych, stanowiących 3,79% KZ i dających prawo do 2,5495% głosów na WZ Spółki. Spółka dokonała transakcji nabycia akcji własnych w celu ich umorzenia lub dalszej odsprzedaży zgodnie z realizowanym programem skupu akcji własnych. Rozliczenie transakcji nastąpi w dniu 23 lipca 214 r. Akcje zostały nabyte w średniej cenie jednostkowej 4,27 PLN za jedną akcję. Wartość nominalna każdej akcji wynosi 1 PLN, a łączna wartość nominalna nabytych akcji wynosi PLN. Liczba głosów na WZ Spółki odpowiadająca nabytym akcjom wynosi 6.179, co stanowi,5% KZ Spółki oraz uprawnia do,5% głosów na WZA Spółki. Łączna liczba posiadanych przez Spółkę akcji własnych po rozliczeniu powyższej transakcji wyniesie , co będzie stanowiło 1,46% KZ i ogólnej liczby głosów na WZA Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 23 lipca PKN Orlen Skonsolidowany raport za I półrocze 214 r. 23 lipca Enea Dzień dywidendy (,57 PLN na akcję) 23 lipca Netia Pierwszy dzień zapisów na akcje spółki w wezwaniu ogłoszonym przez Vectrę 25 lipca Orange Polska Skonsolidowany raport za I półrocze 214 r. 25 lipca GPW Ciąg dalszy WZ spółki zwołanego na 26 czerwca i kontynuowanego 15 lipca 3 lipca PKP Cargo ZWZ spółki ws. zmian statutu spółki 31 lipca BZ WBK Skonsolidowany raport za I półrocze 214 r. 4

5 Metale złoto 2 Ceny spot złota i srebra, LME, USD/troy ounce (1troy ounce=31.1g) srebro 5 28 Cena spot aluminium, LME, USD/t złoto złoto śr. kw. srebro srebro śr. kw. 16 Cena spot cena śr. kw. Poziom zapasów miedzi na giełdach, tys. ton COMEX LME Shanghai Poziom łącznych zapasów miedzi na giełdach COMEX, LME oraz Shanghai, a cena miedzi na LME (spot) tys. ton USD/t łączne zapasy cena cena śr. kw. 5

6 Spekulacyjne pozycje długie netto na miedź high-grade a cena USD/t (COMEX) pozycje długie netto cena miedzi, USD/t niekomercyjne nieraportowane cena miedzi Kumulatywna liczba pozycji futures według identyfikacji, COMEX /1/213 5/21/213 1/8/213 2/25/214 7/15/214 niekomercyjne komercyjne nieraportowane 6

7 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV P 214P P 214P Banki Alior Trzymaj , - 25,5 17,6 2,7 2,4 1,9 BZ WBK Trzymaj , 18,5 18,5 14, 3, 2,3 2, Handlowy Trzymaj , 14,6 14,7 15,3 1,9 1,9 2, ING BSK Kupuj , 2,5 17,4 15,5 2,1 2, 1,8 mbank Trzymaj , 17,1 17,3 15,5 2,1 2, 1,9 Millennium Kupuj ,8 2,1 17,8 15,5 2, 1,8 1,6 Pekao Trzymaj , 15,8 17,2 15,9 2, 2, 2, Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 214P P 214P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj , 13,3 11,7 12,4 6,7 5,8 5,7 JSW Sprzedaj , 5,1 65,5-2,3 3,5 2,4 KGHM Kupuj , 2,2 5,3 8,4 1,9 3,4 4,6 NWR Trzymaj , ,6-5,9 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj ,4 1,1 1,3 1,7 2,6 2,7 3,1 Enea Kupuj ,2 9,3 9,2 8,9 3,8 3,9 3,6 Energa Kupuj ,8 19, 13,4 11,6 7,4 6,6 5,8 PGE Trzymaj ,6 11,9 9,7 8,8 5, 4,3 4,1 Tauron Trzymaj ,9 6, 6,5 8,1 3,6 3,7 4, ZE PAK Trzymaj ,5 2,9 12,6 38, 2,2 3,5 4,2 Paliwa i Chemia Duon Kupuj ,98 27,2 16,4 14,5 12,9 8,8 8, Ciech Sprzedaj ,51-46,6 26,4 75,8 8,6 7, Grupa Azoty Sprzedaj ,9 16,8 25,2 27,9 9,2 6,6 9, Lotos Kupuj ,2 5,3-1,2 11, 13,3 6,8 MOL* Trzymaj , ,9 31,2 38,9 PGNiG Trzymaj ,3 13,7 16, 11,9 7,7 6,4 5,6 PKN Orlen Sprzedaj ,73 7,7 7,8-5,1 5,3 9,1 Synthos Trzymaj ,78 9,9 13,9 13,9 6,9 1,6 1, Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj ,64 32,5 17,1 21,2 9,8 8,4 9,5 Emperia Trzymaj ,53 1,2 43,3 56,5 3,3 28,5 11,9 EuroCash Sprzedaj ,25 43, 23,2 26,4 24,2 13,2 16,1 LPP Trzymaj , 4,6 33,2 28,8 25,5 18,8 16,7 CCC Kupuj , 33,5 39, 33,1 22,9 23, 19,8 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,62 13,3 15,1 14,6 18,8 18,5 8,6 Netia Trzymaj ,56-41,2 56,3 4,6 4,4 4,7 Orange Polska Sprzedaj ,99 14,7 42,7 24,7 3,7 4,6 4,8 TVN Trzymaj ,24-14,9 11,5 15,3 15,4 12,2 Sektor deweloperski Dom Development Trzymaj ,2 12,1 2,2 2, Echo Kupuj ,4 7, 8,9 11, 2,1,9 1, GTC Kupuj , ,5 PHN Trzymaj ,6-11, Robyg Trzymaj ,3 28,4 21,9 88,8 12,9 12,2 32,4 Budowlany Budimex Trzymaj , 13,3 12,7 8,1 1,5 7,8 7,9 Elektrobudowa Kupuj , 9,4 9,1 1,2 5,2 5,8 6,4 Przemysł Apator Trzymaj , 16,6 15,5 14,9 8,4 9,9 9,4 Kęty Kupuj , 17,5 13,3 12,8 1,2 1,1 7,6 ZPUE Trzymaj , 19,3 17,6 15, 1,8 9,4 9, Pozostałe Cinema City Kupuj ,6 68, 83, 8,4 3,8 28,9 26,9 GPW Kupuj ,7 14,6 13,7 13,3 1,4 1,2 9, Mieszko Kupuj ,49 1,1 9,3 7,9 7,4 7,3 6,7 Otmuchów Kupuj ,26 17,4 28,5 11,2 6,6 9,4 6, PKP Cargo Trzymaj , 14,4 19, 12,2 4,8 5,6 4,7 PZU Kupuj , 11,6 11,5 13, * cena docelowa podana jest w HUF Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 21 lipiec 214 7

8 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (22) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Monika Kalwasińska (22) Sektor energetyczny, deweloperski Stanisław Ozga (22) Sektor finansowy Jaromir Szortyka (22) Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15, Warszawa tel. (-22) , fax (-22) Telefony kontaktowe Włodzimierz Giller (22) Piotr Łopaciuk (22) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 1% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od do 1% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 1 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 25 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (22) przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (22) pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (-22) Piotr Dedecjus (-22) wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (-22) Maciej Kałuża (-22) dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (-22) Igor Szczepaniec (-22) krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (-22) Marcin Borciuch (-22) tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (-22) Joanna Wilk (-22) michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (-22) Mark Cowley (-22) tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 21 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 8