Wyniki finansowe i rynkowe. 1 kw. 2009 r. 14 maja 2009 r.

Wyniki finansowe i rynkowe 1 kw. 2009 r. 14 maja 2009 r.

Wyniki finansowe Grupy mln PLN 1 kw. 2009 1 kw. 2008 zmiana % r/r Przychody, w tym: 274,4 313,4 (12,4%) -reklama* - sprzedaż wydawnictw* - Projekty Specjalne, w tym kolekcje 178,8 49,5 22,9 213,7 53,3 22,4 (16,3%) (7,1%) 2,2% Koszty operacyjne 268,7 290,8 (7,6%) EBIT 5,7 22,6 (74,) EBITDA operacyjna ** 29,3 54,2 (45,9%) Zysk netto 1,1 18,7 (94,1%) Środki pieniężne mln PLN Na koniec 1kw.09 Środki pieniężne 256,8 Zadłużenie 143,7 Saldo środków pieniężnych netto 113,1 Dostępna linia kredytowa 200,0 300 Struktura kosztów operacyjnych 7,6% zmiana % r/r 4000 Zatrudnienie (etaty na koniec okresu) mln PLN 150 9,7% 70% 8,4% 28,3% 1,5% świadczenia i wy nagrodzenia niegotówkowe koszty planów motywacyjnych materiały i energia marketing i promocja amorty zacja Liczba pracowników (etaty) 3000 3 511 3 673 3 505 168 etatów (zmiana 1kw.09 vs 4kw.08) 6 etatów (zmiana r/r) 0 0,3% 1 kw.08 1 kw.09 pozostałe 2000 1kw.08 4kw.08 1kw.09 Spadek: materiały, energia, koszty sprzedanych towarów i usług niższe nakłady seryjnych projektów oraz niższy wolumen produkcji w drukarniach; marketing i promocja ograniczona liczba kampanii promocyjnych i produktów w ofercie dwucenowej; Wzrost: koszty wynagrodzeń efekt annualizacji regulacji płacowych przeprowadzonych w kwietniu 2008r., rozwój oferty internetowej, konsolidacja Trader.com (Polska) Sp. z o.o. amortyzacja program inwestycyjny w nośniki AMS realizowany w 2008r. 238 wręczonych wypowiedzeń w 1kw. 09 282 wypowiedzenia wręczone do 7 maja 09 Źródło: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1 kw. 09 * bez Projektów Specjalnych ** nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych 2

Rynek reklamy Kwartalna dynamika rynku reklamy Struktura rynku reklamy w 1 kw. 2009 r. zmiana % r/r 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1kw.08 2kw.08 3kw.08 4kw.08 1kw.09 Internet* Telewizja Radio Telewizja 47% Reklama zewnętrzna ** 0pkt% Internet* 12% 1,6 mld PLN 3pkt% 7% Dzienniki 12% 3pkt% Radio Magazyny 13% 0pkt% zmiana % i pkt% r/r Reklama zewnętrzna** Magazyny Dzienniki Rynek reklamy w 2009 r. rozbieżne prognozy wartości PKB; zakłócona korelacja pomiędzy PKB a rynkiem reklamy; spodziewane pogłębienie trendu spadku wydatków reklamowych w 2kw. 09. Źródło: wydatki na reklamę 2008-1kw.09 szacunki Agory (prasa na podstawie Expert Monitor oraz monitoringu Agory, radio na podstawie Expert Monitor), Starlink (TV, internet w 2008 r. reklama graficzna (display), w wyszukiwarkach, od 1 kw.09 dodane ogłoszenia drobne, e-mail marketing), IGRZ (reklama zewnętrzna) * Od 1 kw. 09 dom mediowy Starlink zmienił metodologię pomiaru rynku reklamy internetowej; do rynku reklamy internetowej zalicza się teraz: e-mail marketing, reklamę graficzną (display), marketing w wyszukiwarkach internetowych, ogłoszenia drobne. Przed zmianą rynek reklamy internetowej obejmował reklamę graficzną oraz marketing w wyszukiwarkach internetowych. Dane historyczne dotyczące szacunków rynku reklamy internetowej dla poprzednich okresów sprawozdawczych nie zostały przekształcone odpowiednio, dlatego też nie są w pełni porównywalne ** IGRZ, od 1kw.09 dane oparte są o nową definicję rynku reklamy zewnętrznej zdefiniowaną jako out-of-home, która oprócz reklamy stacjonarnej obejmuje także reklamę mobilna i cyfrową. Dane historyczne zostały przekształcone odpowiednio i są w pełni porównywalne. 3

Rynek reklamy dzienników Struktura wydatków na reklamę w dziennikach* Utrzymany udział Gazety w wydatkach na reklamę dzienników po wyłączeniu ogłoszeń branży praca Fakt 7% Dziennik 5,5% pozostałe 10% Polskapresse 0pkt% 15% 1pkt% Gazeta 39,5% 4pkt% 1kw. 2009 0,2 mld PLN zmiana pkt% r/r Mecom (lokalne) 2pkt% Super Express 3% 0pkt% Rzeczpospolita 0pkt% Metro 4% Największe branże reklamowe w dziennikach zmiana % r/r 75% 55% 35% 15% -5% -25% 1kw.08 2kw.08 3kw.08 4kw.08 1kw.09 motoryzacj a 11% 1pkt% nieruchomości 9% praca 8pkt% komunikaty 12% 3pkt% finanse 1kw. 2009 0,2 mld PLN sieci handlowe 1pkt% pozostałe 44% 5pkt% zmiana pkt% r/r -45% -65% praca nieruchomości motoryzacja komunikaty finanse sieci handlowe Źródło: Agora, dane szacowane, ogłoszenia wymiarowe * porównanie głównych dzienników 4

Wyniki segmentów: Prasa Codzienna* Wyniki finansowe mln PLN 1kw. 2009 1kw. 2008 zmiana % r/r Przychody, w tym: 175,9 216,9 (18,9%) - reklama GW 86,1 124,2 (30,7%) - sprzedaż egz. GW 38,3 41,0 (6,6%) Koszty operacyjne, w tym: 144,0 171,3 (15,9%) - materiały i energia 59,2 65,4 (9,5%) - wynagrodzenia i świadczenia (bez niegotówkowych kosztów planów motywacyjnych) 33,4 33,7 (0,9%) - marketing i promocja 26,4 39,5 (33,2%) Spadek liczby ogłoszeń rekrutacyjnych (o 59%), w których Gazeta jest liderem rynkowym -Niższa sprzedaż egz. - Mniejsza efektywność oferty dwucenowej - Bardzo konkurencyjny rynek -Niższy wolumen produkcji - Rodzaj papieru - Mniej ofert dwucenowych EBIT 31,9 45,6 (30,0%) EBITDA operacyjna ** 40,4 61,7 (34,5%) - Zredukowana liczba kampanii reklamowych *ujęta Gazeta, Metro, Projekty Specjalne, Pion Druku Źródło: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1kw. 09 **nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych oraz alokacji ogólnych kosztów okołozarządowych Agory SA 5

Wyniki segmentu Prasa Codzienna: Gazeta Sprzedaż egzemplarzy Inne płatne formy rozpowszechniania w 1kw.09 tys. egzemplarzy 600 450 300 150 0 Wzrost ceny piątkowego wydania do 1,5 zł Wzrost ceny wydania codziennego do 1,8 zł, wydania sobotniego do 2 zł Wzrost ceny wydania czwartkowego i piątkowego do 1,6 zł Wzrost ceny codziennego wydania do 3,4 zł Wzrost ceny wydania codziennego do 1,8 zł Wzrost ceny wydania codziennego (poniedziałekczwartek) do 2 zł, wydań piątek-sobota do 2,5 zł 08-sty 08-lut 08-mar 08-kwi 08-maj 08-cze 08-lip 08-sie 08-wrz 08-paź 08-lis 08-gru 09-sty 09-lut 09-mar Fakt Gazeta Super Express Rzeczpospolita Dziennik 491 tys. 398 tys. 199 tys. 151 tys. 147 tys. Wzrost ceny wydań poniedziałek-środa oraz w soboty do 1,3 zł (11 maj 09) Wzrost wydania codziennego (poniedziałek-czwartek) do 2 zł, wydań piąteksobota do 2,5 zł (10 kwi 09) % udziału w rozpowszechnianiu płatnym razem 100% 75% 50% 25% 0% 6% 15% Gazeta Rzeczpospolita Dziennik Inne płatne f ormy rozpowszechniania Sprzedaż ogółem 41% Tygodniowy zasięg czytelniczy Liczba czytelników Gazeta 4,6 mln 15,4% Pierwszy w polskim internecie społecznościowy serwis historyczno-edukacyjny Fakt 4,6 mln 15,3% Zmiany redakcyjne Gazety Metro Super Express 2,4 mln 2,3 mln 8,0% 7,6% Odnowiony magazyn reporterów Duży Format w poszerzonej formule i nowej makiecie Rzeczpospolita 1,4 mln Dziennik 1,3 mln 4,5% 4,3% 0% 4% 12% % zasięgu 16% Nowy dodatek ekonomiczny Ludzie i Pieniądze W każdą środę strony dla dojrzałych czytelników Lata lecą Źródło: sprzedaż egzemplarzowa: ZKDP, rozpowszechnianie płatne razem, sty08-mar 09, udział innych płatnych form rozpowszechniania w rozpowszechnianiu płatnym razem, sty-mar 09; czytelnictwo: Polskie Badania Czytelnictwa, realizacja MillwardBrown SMG/KRC, sty-mar 09, N=12 447, CCS (Czytelnictwo Cyklu Sezonowego) 6

Wyniki segmentu Prasa Codzienna: Metro Wyniki finansowe Metro vs wydatki na reklamę w dziennikach** mln PLN 1kw. 2009 1kw. 2008 zmiana % r/r Przychody z reklam 8,4 8,7 (3,4%) EBITDA operacyjna* (0,3) 0,1 - Udział w wydatkach na reklamę dzienników Metro 3% 1kw. 2008 1kw. 2009 Metro 4% Wydatki na reklamę zmiana % 1kw.09 vs 1kw.08 24% 6% Pozostałe 97% Pozostałe 96% Dzienniki Metro #3 wśród dzienników wg średniego czytelnictwa dziennego*** Odnowiona strona internetowa emetro.pl Zasięg czytelniczy 10% 8,0% Nowa usługa mtarget: - targetowana dystrybucja % zasięgu 5% 2,4 mln czytelników 4,5% 1,4 mln czytelników -małe akcje promocyjne - publikacje na zamówienie (custom publishing) 0% Zasięg tygodniowy Zasięg przeciętnego wydania Źródło: finanse: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1kw. 09; czytelnictwo: Polskie Badania Czytelnictwa, realizacja MillwardBrown SMG/KRC, sty-mar 09, N=12 447, CCS (Czytelnictwo Cyklu Sezonowego), CPW (Czytelnictwo Przeciętnego Wydania) * nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych oraz alokacji ogólnych kosztów okołozarządowych Agory SA ** Agora, dane szacowane, ogłoszenia wymiarowe *** wg wskaźnika CPW (Czytelnictwo Przeciętnego Wydania) 7

Wyniki segmentu Prasa Codzienna: Projekty Specjalne (w tym kolekcje) Wyniki finansowe Statystyki 25 20 22,4 2,2% 22,9 zmiana % r/r 1kw. 2009 1kw. 2008 Projekty seryjne 5 6 mln PLN 15 10 5 0 Przychody 184,6% 1,3 3,7 EBITDA operacyjna* Projekty jednorazowe 11 8 Razem: 16 14 Wolumen sprzedanych kolekcji (mln)** 1,1 1,5 1kw. 2008 1kw. 2009 Nowa platforma dystrybucji książki CD, DVD Źródło: finanse: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1kw. 09 * nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych oraz alokacji ogólnych kosztów okołozarządowych Agory SA ** książki, płyty CD i DVD 8

Wyniki segmentu: Internet Wyniki finansowe* Przychody z działalności internetowej Agory vs rynek*** mln PLN 1kw. 2009 1kw. 2008 zmiana % r/r Przychody, w tym: 19,5 14,5 34,5% - reklama internetowa 10,4 8,9 16,9% - w tym Trader.com (Polska) 0,5 - - -ogłoszenia w wortalach 5,9 4,6 28,3% - w tym Trader.com (Polska) 2,4 - - Koszty operacyjne, w tym: 21,7 16,8 29,2% - wynagrodzenia i świadczenia (bez 11,0 6,5 69,2% niegotówkowych kosztów planów mot.) - promocja i marketing 4,3 6,5 (33,) - Konsolidacja Trader.com (Polska) - Efekt annualizacji regulacji płacowych przeprowadzonych w kwietniu 2008 r. - Rozwój oferty internetowej zmiana % r/r 25% 20% 15% 10% 5% 17% 21% EBIT (2,2) (2,3) 4,3% EBITDA operacyjna** (0,6) (1,6) 62,5% 0% Rynek reklamy internetow ej Agora Zasięg portali 80% 77,3% % zasięgu 69, 60% 56,1% 41,3% 61,2% 54,2% 48,6% 48,0% 47,4% 40% 37, 20% sty-06 mar-06 maj-06 lip-06 wrz-06 lis-06 sty-07 mar-07 maj-07 lip-07 Onet.pl Wirtualna Polska Interia.pl o2.pl Agora wrz-07 lis-07 sty-08 mar-08 maj-08 lip-08 wrz-08 lis-08 sty-09 Nowy serial we współpracy z A2 Multimedia na licencji EQAL odpowiedzialnej za sukces seriali internetowych LonelyGirl15 oraz KateModern Uruchomiona agencja SearchLab zajmująca się marketingiem w wyszukiwarkach (wejście w rynek reklamy w wyszukiwarkach) Źródło: zasięg: Megapanel PBI/Gemius, sty06-lut09; finanse: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1kw. 09 * Pion Internetu, Agora Ukraina, Trader.com (Polska) włącznie z wpływami z wydawnictw ** nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych oraz alokacji ogólnych kosztów okołozarządowych Agory SA *** rynek reklamy internetowej: Starlink; od 1kw.09 dom mediowy Starlink zmienił metodologię pomiaru rynku reklamy internetowej; do rynku reklamy internetowej zalicza się teraz: e-mail marketing, reklamę graficzną (display), marketing w wyszukiwarkach internetowych, ogłoszenia drobne. Przed zmianą rynek reklamy internetowej obejmował reklamę graficzną oraz marketing w wyszukiwarkach internetowych; dane historyczne dotyczące szacunków rynku reklamy internetowej dla poprzednich okresów sprawozdawczych nie zostały przekształcone odpowiednio, dlatego też nie są w pełni porównywalne; Agora: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1kw. 09 9

Wyniki segmentu: Reklama Zewnętrzna Wyniki finansowe Udział AMSu w wydatkach na reklamę zewnętrzną** PLN mln 1kw. 2009 1kw. 2008 zmiana % r/r Przychody, w tym: 38,5 40,0 (3,) -reklama 37,8 39,2 (3,7%) Koszty operacyjne, w tym: 41,6 39,2 6,1% - realizacja kampanii 7,4 9,3 (20,2%) - utrzymanie systemu 19,8 16,8 17,6% - wynagrodzenia i świadczenia (bez niegotówkowych kosztów planów motywacyjnych) 4,8 4,6 5,1% -amortyzacja 6,0 4,1 47,0% - marketing i promocja 0,8 1,0 (16,2%) 1kw. 2009 wydatki na reklamę zewnętrzną AMS 2 2,4pkt% zmiana pkt% r/r EBIT (3,1) 0,8 - EBITDA operacyjna* 3,0 5,8 (47,) Konkurencja na rynku reklamy zewnętrznej (dane cennikowe)*** Struktura wydatków na reklamę wg typu nośnika (dane cennikowe)*** New s Outdoor 12% Cityboard 15% CPP 11% 1kw. 2009 pozostałe 15% AMS 30% Superpremium 23% 2pkt% - backlight 18-48 m2 - frontlight 12x3/12x4, FLN50 i 100 Spectacular 10% 1pkt% - backlight powyżej 48m2 - siatki reklamowe 1kw. 2009 zmiana pkt% r/r Premium 36% 4pkt% -scroll - frontlight 6x3 Wydatki na nośniki Premium w 1kw.09 zmiana % r/r 105% 110% 55% 20% 0% Cały rynek AMS Stroer 17% Universal 31% 6pkt% - citylight - billboard Źródło: finanse: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1 kw. 09; * nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych ** IGRZ, od 1kw. 09 dane oparte są o nową definicję rynku reklamy zewnętrznej zdefiniowaną jako out-of-home, która oprócz reklamy stacjonarnej obejmuje także reklamę mobilną i cyfrową; z wyłączeniem przychodów promocji innych działalności Grupy Agora na nośnikach AMS, jeżeli taka promocja jest realizowana bez wcześniejszej rezerwacji *** Expert Monitor, dane cennikowe, 1kw. 09; z włączeniem przychodów promocji innych działalności Grupy Agora na nośnikach AMS, jeżeli taka promocja jest realizowana bez wcześniejszej rezerwacji 10

Wyniki segmentu: Czasopisma Wyniki finansowe mln PLN 1kw. 2009 1kw. 2008 zmiana % r/r Pozycja czytelnicza na rynku miesięczników (wszystkie kategorie) 4 Przychody 23,4 26,1 (10,3%) -sprzedaż egz. 10,7 12,0 (10,) -reklama 12,5 14,0 (10,7%) Koszty operacyjne, w tym: 20,6 22,5 (8,4%) - materiały i energia 8,2 8,5 (3,5%) - wynagrodzenia i świadczenia (bez niegotówkowych kosztów planów motywacyjnych) 4,7 4,7 0,0% - marketing i promocja 5,8 7,1 (18,3%) EBIT 2,8 3,6 (22,2%) EBITDA operacyjna* 3,1 4,3 (27,9%) mln czytelników 2 3,9 mln 3,8 mln 3,2 mln 3,2 mln Struktura wydatków na reklamę miesięczników Media Point Group 4,5% Axel Springer 4% Edipresse 7% Bauer 15% pozostałe 17,5% Gruner+Jahr 10,5% 1kw. 2009 Ag o r a 11% Murator 7,5% Marquard 12,5% Burda Media Polska 10,5% 0 Twój Styl Claudia Cztery Kąty Poradnik Domowy Źródło: finanse: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1 kw. 09; rynek reklamy miesięczników: monitoring Expert Monitor; reklama komercyjna brandowa, dane cennikowe, pominięto tytuły specjalistyczne, uwzględniono 125 tytułów, 1kw. 09; czytelnictwo: Polskie Badania Czytelnictwa, realizacja MillwardBrown SMG/KRC, sty-mar 09, N=12 447, CCS (Czytelnictwo Cyklu Sezonowego), 15+ * nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych oraz alokacji ogólnych kosztów okołozarządowych Agory SA 11

Wyniki segmentu: Radio Wyniki finansowe* Struktura wydatków na reklamę radiową mln PLN 1kw. 2009 1kw. 2008 zmiana % r/r Przychody, w tym: 18,6 18,0 3,3% -reklama 18,1 17,7 2,3% Koszty operacyjne, w tym: 17,9 17,9 0,0% - wynagrodzenia i świadczenia (bez niegotówkowych kosztów planów motywacyjnych) 6,7 6,4 4,7% - marketing i promocja 2,6 3,1 (16,1%) EBIT 0,7 0,1 600,0% EBITDA operacyjna** 1,6 1,4 14,3% Broker 26% 0pkt% Eurozet 31% 0pkt% 1kw. 2009 129 mln PLN 7% Time 17% Ag o r a 12% 1,5pkt% Polskie Radio pozostałe 3pkt% 6% 0,5pkt% zmiana pkt% r/r Zasięg dzienny Dalszy rozwój radiowej platformy internetowej 12% zmiana pkt% r/r 0,5 pkt% 5 nowych kanałów w 1kw. 2009 % zasięgu 6% 0,8 pkt% 6,4% 11,7% Kanały: muzyczne video 1 tematyczne 20 autorskie 2 nadające w eterze 4 Razem 27 0% TOK FM Stacje muzyczne Źródło: finanse: skonsolidowane sprawozdanie finansowe wg MSSF, 1 kw. 09; rynek reklamy: szacunki Agory na podstawie monitoringu Expert Monitor, wpływy reklamowe Agory uwzględniają TOK FM, nie uwzględniają działalności brokerskiej; zasięg dzienny: Radio Track, MillwardBrown SMG/KRC, miasta nadawania,15+, TOK FM: sty-mar 2008: N=8 104, sty-mar 2009: N=8 035; stacje muzyczne: sty-mar 2008: N=11 422, sty-mar 2009: N=11 410 * radiostacje lokalne (z TOK FM) ** nie zawiera niegotówkowego kosztu planów motywacyjnych 12

Podsumowanie: nasze cele Kontynuacja realizacji głównych celów: dalsze wdrażanie programu poprawy efektywności operacyjnej; koncentracja na rozwoju i przekształceniu naszych obecnych przedsięwzięć; wykorzystanie aktualnego kontekstu rynkowego do przeprowadzenia wartościowych akwizycji. 13

Załącznik: zmiany w raportowaniu segmentów Grupy PRZED ZMIANĄ Prasa Codzienna i Internet - Gazeta - Metro - Kolekcje - Druk - Internet (w tym Trader.com (Polska)* i LLC Agora Ukraine) - Sprzedaż Korporacyjna - koszty Zarządu i większości pionów wspomagających Magazyny - magazyny - Agora Press Ltd (spółka na Ukrainie) Reklama Zewnętrzna - Grupa AMS Radio - stacje lokalne (bez ponadregionalnego TOK FM) Główna siedziba i pion Nowe Przedsięwzi wzięcia bez zmian bez zmian Wydzielony segment Internet - Sprzedaż Korporacyjna, koszty Zarządu - + i większości pionów wspomagających Agory SA przeniesione do Pozycji uzgadniających Dodane ponadregionalne TOK FM Zmiana nazwy Kolekcji na Projekty Specjalne PO ZMIANIE Dzienniki - Gazeta -Metro - Projekty Specjalne (w tym kolekcje) -Druk Internet - Internet (w tym Trader.com (Polska)* i LLC Agora Ukraine) Magazyny - magazyny - Agora Press Ltd (spółka na Ukrainie) Reklama Zewnętrzna - Grupa AMS Radio - stacje lokalne - ponadregionalne TOK FM Pozycje uzgadniające - Główna siedziba i pion Nowe Przedsięwzięcia - Sprzedaż Korporacyjna - koszty Zarządu i większości pionów wspomagających - wyłączenia konsolidacyjne i pozycje uzgadniające *razem z działalnością wydawniczą Trader.com (Polska) Sp. z.o.o. od 30 czerwca 2008 r. 14

Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Agora SA ("Spółka"). Dane i informacje zawarte na poszczególnych slajdach nie przedstawiają pełnej ani spójnej analizy finansowej, a także oferty handlowej Spółki i służą wyłącznie celom informacyjnym. Szczegółowy opis działalności i stanu finansowego Agory został przedstawiony w raportach bieżących i okresowych dostępny na witrynie korporacyjnej pod adresem www.agora.pl. Wszystkie znajdujące się dane zostały oparte na źródłach, które Spółka uznaje za rzetelne i sprawdzone. Spółka zastrzega sobie prawo zmiany danych i informacji w wybranym przez siebie terminie, bez konieczności uprzedniego powiadomienia. Prezentacja nie była poddana weryfikacji przez niezależnego audytora. Niniejsza prezentacja oraz związane z nią slajdy mogą zawierać twierdzenia odnoszące się do przyszłości. Twierdzenia takie nie mogą być jednak rozumiane jako prognozy Spółki lub zapewnienia co do spodziewanych przyszłych wyników Spółki. Oczekiwania Zarządu oparte są bowiem na bieżącej wiedzy, świadomości lub poglądach Zarządu Spółki i są zależne od szeregu czynników, które mogą spowodować, iż faktycznie osiągnięte w przyszłości wyniki, będą w sposób istotny różnić się od twierdzeń zawartych w niniejszym dokumencie. Spółka zaleca pomoc ze strony wyspecjalizowanych podmiotów zajmujących się doradztwem inwestycyjnym w przypadku zainteresowania inwestycją w jakiekolwiek papiery wartościowe Spółki. 15