Dziennik rynkowy lutego 18 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej początek tygodnia przyniósł wzrost rentowności obligacji skarbowych. Wspomniane zmiany notowań były widoczne przede wszystkim na dłuższym końcu krzywej. W sytuacji braku istotniejszych wydarzeń w kraju i na świecie część inwestorów mogła sprzedawać papiery skarbowe przed zbliżającym się czwartkowym przetargiem obligacji. We wtorek Ministerstwo Finansów powinno podać ostateczną podaż. W harmonogramie aukcji lutowych podany został przedział 3- mld PLN. Ostatecznie spodziewać można się łącznej sprzedaży na poziomie mld PLN. Niemniej jednak, biorąc pod uwagę bardzo dobrą sytuację finansów publicznych, wysoką realizację tegorocznych potrzeb pożyczkowych i płynność na rachunku centralnym, a także niestabilną sytuację na rynkach bazowych nie można wykluczyć ograniczenia wspomnianych widełek od góry do mld PLN, podobnie jak na ostatnim przetargu. Ponadto oczekiwać można, że zaskoczenia po stronie niższej podaży w średnim okresie będą wzmacniać wyceny obligacji skarbowych na całej długości krzywej. Te oczekiwania potwierdzają również komentarze płynące z MF. Minister finansów T. Czerwińska powiedziała Reuterowi, że jej resort w kolejnych kwartałach może zmniejszyć podaż długu, a potrzeby pożyczkowe brutto mogą być mniejsze od założonych w ustawie 181,7 mld PLN. Osłabiać polski rynek długu mogły również oczekiwania na wtorkową publikację mocnych danych nt. produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej za styczeń. Wysokie dynamiki wzrostu sięgające w przypadku produkcji dwucyfrowej dynamiki (PKO: 1,7% r/r) i o około 7% r/r w przypadku sprzedaży mogłyby wspierać oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w Polsce. Dlatego teoretycznie w reakcji na publikacje krzywa dochodowości, szczególnie na krótkim końcu krzywej, mogłaby przesunąć się lekko w górę. Z drugiej strony jednak należy pamiętać, że mimo przyspieszającej gospodarki z różnych powodów nie doszło w Polsce do wyraźniejszego wzrostu inflacji, w tym w szczególności inflacji bazowej. To będzie uspakajało rynek, a także motywowało członków RPP do bardziej stonowanych wypowiedzi. Dowodem może być wypowiedź Ł. Hardta z RPP. Cytowany przez PAP stwierdził, że podwyżka stóp procentowych w 18 r. jest nadal możliwa, ale jej prawdopodobieństwo względem sytuacji z zeszłego roku spadło. Również E. Gatnar (RPP) wskazywał jedynie na ryzyko podwyżki stóp. Wspomniane wypowiedzi są o tyle istotne, że pochodzą od przedstawicieli w Radzie, którzy najczęściej zwracali dotychczas uwagę na zbliżający się moment podwyżek stóp procentowych. Na rynkach bazowych rentowności obligacji skarbowych wyhamowały dotychczasowe wzrosty, jednak nie widać sygnałów wyraźniejszego odreagowania, na które wciąż czekamy. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 8 1 87 9 Póki co wysoka produkcja przemysłowa w Polsce nie przekłada się na wzrost inflacji konsumenckiej. - -1 9 11 13 1 17 Inflacja Produkcja przemysłowa 1 1 - -1 Wykres dnia: Oczekiwana wysoka styczniowa produkcja przemysłowa w Polsce będzie wspierała wzrost rentowności obligacji skarbowych w Polsce. 7 3 1-1 Sep-9 Jan-11 May-1 Sep-13 Jan-1 May-1 Sep-17 Y (l.oś) Y (l.oś) 1Y (l.oś) Produkcja (p.oś, r/r) 1 1 - -1 Stopa procentowa Polska Δ1d Δd Y 1,7 - Y,7-1Y 3,1 - PL 1Y-Y 178-3 PL-Bund 1Y 81 1-1 PL ASW 1Y 39-3 Rynki bazowe Δ1d Δd UST 1Y,87 Bund 1Y,71 - - UST-Bund 1Y 17, stan na 19. 1
sty-1 mar-1 maj-1 lip-1 wrz-1 lis-1 sty-1 mar-1 maj-1 lip-1 wrz-1 lis-1 sty-1 mar-1 maj-1 lip-1 wrz-1 lis-1 sty-17 mar-17 maj-17 lip-17 wrz-17 lis-17 sty-18 Dziennik rynkowy lutego 18 Rynek walutowy Poniedziałkowa sesja przyniosła umocnienie złotego. Kurs EURPLN spadł do wsparcia na poziomie,13 testując okolice ostatnio notowane pod koniec stycznia br. Początkowo wsparciem dla złotego stał się słabszy dolar. Obchody Dnia Prezydenta w USA oraz Nowego Roku Księżycowego w Chinach, przy praktycznie pustym kalendarzu gospodarczym dla Europy sprawiły, że zmienność na rynku głównej pary walutowej była niewielka i pozwoliła wspólnej walucie na niewielkie umocnienie względem dolara w pierwszych godzinach handlu. Wyraźnie spada też awersja do ryzyka, co widać było po spadającym tzw. rynkowym indeksie strachu. Podczas sesji amerykańskiej popyt na PLN nasilił się, przynosząc kolejną falę jego umocnienia. Wsparcie nadeszło z Ministerstwa Finansów, Teresa Czerwińska wskazała bowiem, że obecny kurs złotego nie zagraża eksporterom, a silne fundamenty polskiej gospodarki i sytuacja na rynku pracy są powodami do aprecjacji naszej waluty. Najbliższe dni powinny jednak ponownie wyraźnie sprzyjać dolarowi, który w zeszłym tygodniu osłabił się do poziomu najniższego od ponad trzech lat względem koszyka głównych walut. Złoty, choć przy spadających notowaniach EURUSD powinien tracić na wartości, to jednak mocne dane dot. produkcji przemysłowej (prognoza PKO: 1,7% r/r) i sprzedaży detalicznej (publikacje planowane są na wtorek) oraz piątkowe z rynku pracy (stopa bezrobocia rejestrowanego) potwierdzające dobrą kondycję tego sektora gospodarki mogą ograniczać ewentualne wzrosty pary EURPLN. W tym tygodniu negatywny wpływ na złotego mogą zaś wywierać środowa (jastrzębia) publikacja protokołu ze styczniowego posiedzenia Fedu i czwartkowa (gołębia) z ostatniego posiedzenia RPP. Ponadto planowane na drugą część tygodnia oczekiwane słabsze publikacje danych z Europy (m.in. indeksy aktywności PMI oraz dane inflacyjne) i silniejsze z USA (m.in. dot. rynku nieruchomości) mogą dodatkowo pogarszać nastroje na EM. W USA, po styczniowym posiedzeniu FOMC, w komunikacie dokonano zauważalnych zmian, m.in. wskazano na dalszą poprawę oceny sytuacji gospodarczej kraju. Jako solidne ocenione zostało zarówno tempo wzrostu konsumpcji jak i inwestycji, które mają pozwolić na dalsze, podwyżki stóp procentowych, w tym być może już na marcową. W zakresie tendencji inflacyjnych Fed bardziej precyzyjnie wskazał, że oczekuje wzrostu inflacji w bieżącym roku, co jest zapewne pochodną obserwowanego w ostatnim czasie silnego ożywienia gospodarczego w Stanach. Styczniowe minutes powinny więc potwierdzić jastrzębie nastawienie członków Komitetu, co będzie stanowiło zielone światło dla marcowej podwyżki stóp procentowych w USA, wyraźnie wspierając dolara kosztem euro i złotego. W Europie, nadal bowiem nie widać presji inflacyjnej co umacnia w przekonaniu, że EBC w dalszym ciągu będzie prowadził akomodacyjną politykę pieniężną. Z kolei RPP, choć również utrzymała w lutym komunikat bez zmian, to jednak mocne gołębie stanowisko prezesa Adama Glapińskiego wraz z łagodzeniem retoryki przez kolejnych jastrzębich członków Rady (w kwestii polityki NBP łagodniej wypowiadali się Łukasz Hardt i Jerzy Osiatyńsk), powinno sprawić, że opublikowany protokół nie będzie wspierał naszej waluty. Najprawdopodobniej potwierdzi, że jastrzębie w RPP tracą pewność, co do odbicia inflacji, co będzie odsuwało w czasie dyskusje nt. podwyżek stóp. Do tego od ostatniego posiedzenia Rady wyraźnie umocnił się złoty, do notowań którego w kontekście polityki NBP w lutym odniósł się prezes Glapiński. Zbyt silna waluta może bowiem spowodować niezamierzone zakłócenia w gospodarce, w szczególności poprzez zwiększenie obciążenia eksporterów. Choć na razie nie widać takiego przełożenia, to jednak Rada zasygnalizowała, że również pod tym względem patrzy na politykę banku centralnego. Wykres dnia: Wysoka dynamika produkcji przemysłowej będzie wspierała złotego, ograniczając możliwą jego przecenę w reakcji na umacniającego się na świecie dolara.,,,3,,1 3,9 3,8 1 1 1 8 - - - Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 1 1 1 Rynkowy indeks strachu powoli powraca do poziomów sprzed silnego wzrostu, do jakiego doszło w drugim tygodniu bieżącego miesiąca. Hourly.VIX Notowania kursów 1: 18-1- - 1: 18--19 (EST) Price USD 9 3 31 1 7 8 9 1 13 1 1 1 19 styczeń 18 luty 18 Rynek walutowy Δ 1d Δ d EUR/PLN,13 -,3 -,3 USD/PLN 3,3 -,1 -, CHF/PLN 3,9 -, -, EUR/USD 1, -,,1 EUR/CHF 1,1,,, stan na. 3 3 8 1 1 Auto kurs EURPLN (l.oś) produkcja przemysłowa w Polsce (w proc., r/r)
sty 3 sty 7 lut 1 lut sty 3 sty 7 lut 1 lut 1X X 3X X7 X8 X9 8X11 9X1 Dziennik rynkowy lutego 18 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 19. PLN 1,7,7 3,1 Δ 1d Δ d - - - Bund -,7,7,71 Δ 1d -1 - - Δ d - - UST,19,3,87 Δ 1d Δ d 11 7 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 19. PLN,, 3,13 Δ 1d Δ d 1-1 - EUR -,1,9 1,13 Δ 1d - - Δ d 1 1 USD,,7,88 Δ 1d Δ d 1 7 3 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,7 3,1,,8 1, 1, -1,1-9,9-38,1 11,19,7 31,1 33,1 3,738, 1Y Y 3Y Y Y Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 3 - - -7 1,88 1,8 1,8 1,7 1,7-1,3-1,1 -,,1,3 -, 1,1 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 18--19 (%, l.o.) -, 1,8 1,,, -, -1, -1,8 1,93 1,83 1,73 1,3 1,3 1,3 ON TN SW W 1M 3M M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 18--19 (%, l.o.), -,8-1, -, -3, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, USA 1,-1,% Tenor 1Q18 Q18 3,,, -1, 1 13 1 1 1 17 USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Japonia -,1% UK,% Szwajcaria -,7% Polska 1,% Węgry,9% Czechy,% PL 1Y 1, 1, PL Y 1,8 1,8 PL Y,7,7 PL 1Y 3, 3, *) prognozy z -gru-17 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),8,9 3,8 8 9,7,8 3,1 8 87,7,,8,,7,,,,17 1,33,9 -,3 1Y Y 3Y Y Y Y 7Y 8Y 9Y 1Y 7 7 8 79 71 3 Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
gru sty 1 gru sty 1 gru sty 1 gru sty 9 sty lut 1 lut gru sty 9 sty lut 1 lut gru sty 9 sty lut 1 lut Dziennik rynkowy lutego 18 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,13,1 USD/PLN 3,38 3,3 CHF/PLN 3,79 3,9 EUR/USD 1,37 1,37 EUR/CHF 1,1 1,139 USD/JPY 1,8 1,7 notowanie dnia na: 19. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,17 USD/PLN 3,311 CHF/PLN 3,13 GBP/PLN,89 CZK/PLN,138 RUB/PLN,9 stan na dzień: 19. Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q18 Q18 EUR/PLN,3, USD/PLN 3, 3,7 CHF/PLN 3, 3,7 EUR/USD 1,1 1,19 EUR/CHF 1,1 1,1 *) prognozy z 7-lut-18 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,, 3,8 1,3 1, 1,18 1,1,19,17,1,1 3,1 3, 3,37 3,3 WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 3 71 1371 9 3 9 7 3 1 13 1319 193 17 11 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, lutego 18 roku Produkcja przemysłowa, styczeń 1: POL,7% r/r 8,% r/r (PKO 1,7%) Produkcja budowlano-montażowa, styczeń 1: POL 1,7% r/r 17,7% r/r (PKO: 1,3) Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI, styczeń 1: POL,3% r/r,1% r/r (PKO:,1%) Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), styczeń 1: POL,% r/r 7,3% r/r (PKO:,%) Indeks ZEW nastrojów w gospodarce, luty 11: GER, pkt 1, pkt Indeks nastrojów konsumentów, luty (wst.) 1: EMU 1,3 pkt 1,1 pkt Środa, 1 lutego 18 roku Indeks koniunktury PMI- przemysł, luty (wst.) 9:3 GER 1, pkt, pkt Indeks koniunktury PMI- przemysł, luty (wst.) 1: EMU 9, pkt 9, pkt Sprzedaż domów na rynku wtórnym, grudzień 1: USA,7 mln (ammual.) -, mln (annual) Zapis z dyskusji podczas styczniowego posiedzenia FOMC : USA - -, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
Dziennik rynkowy lutego 18 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, -1 Warszawa tel. () 1 7 99 fax () 1 7 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 1 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 1 1 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 1 1 1 joanna.bachert@pkobp.pl () 1 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 1 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 1 7 3- Zespół Klienta Korporacyjnego: () 1 7 3- () 1 7 () 1 7 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 1 7 8-3 () 1 7 3 Instytucje finansowe: () 1 7 () 1 7 () 1 7 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 19 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, -1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 38; NIP: --77-38, REGON: 1983; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 PLN.