Przegląd wydarzeń. na rynku funduszy

Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 31, Wrzesień 2016

Rynek akcji Wbrew popularnemu powiedzeniu sell in may and go away (w wolnym tłumaczeniu sprzedaj w maju i jedź na wakacje) sierpień na rynkach akcji upłynął pod znakiem kontynuacji pozytywnego trendu zapoczątkowanego na przełomie II i III kwartału. Poprawa koniunktury miała charakter globalny, nie omijając rynku polskiego. Na koniec sierpnia miesięczna stopa zwrotu indeksu szerokiego rynku jakim jest WIG, uplasowała się na poziomie +3,8%, co oznacza poprawę dynamiki wzrostu względem lipca (+3,2%). Pozostałe podstawowe polskie indeksy giełdowe również zakończyły miesiąc dodatnimi wynikami. WIG20 (indeks największych spółek) wzrósł o 1,9%. Po raz kolejny z dobrej strony zaprezentował się segment małych spółek. Reprezentujący go indeks swig80 zyskał w sierpniu 3,9%. Odrębnego komentarza wymaga indeks spółek o średniej kapitalizacji mwig40, który charakteryzował się spektakularną miesięczną aprecjacją o 9,6%, po tym jak w lipcu wzrósł o 6,0%. Wypracowane wyniki potwierdziły sygnalizowaną przez nas wcześniej tendencję, w której małe i średnie spółki wyróżniają się in plus na tle podmiotów o największej kapitalizacji, w większym stopniu korzystając z trwającego ożywienia gospodarczego, bowiem także analizując stopy zwrotu od początku roku najlepiej prezentują się małe (swig80 +7,6%) oraz średnie spółki (mwig40 +10,5%). Natomiast WIG20, który nadal znajdował się pod presją wynikającą m.in. z wysokiego ryzyka politycznego, stracił od początku roku 3,5%. W sierpniu pozytywne trendy na rynkach akcyjnych dominowały również na giełdach zagranicznych. Niemiecki DAX oraz chiński HangSeng odnotowały wzrosty, które wyniosły kolejno 2,5% i 5,0%. Odmiennie prezentował się amerykański S&P500, który fluktuował na poziomie kilkuletnich szczytów z miesięczną stopą zwrotu plasującą się w okolicach zera. Tak więc okres wakacyjny na giełdach można określić mianem rynku byka, jako że ryzyka takie jak potencjalnie negatywne konsekwencje Brexit czy obawy o spadek tempa wzrostu globalnej gospodarki nadspodziewanie szybko zeszły na drugi plan. W sierpniu polskim akcjom w dalszym ciągu sprzyjała koniunktura gospodarcza. Opublikowane przez GUS miesięczne wskaźniki opisujące stan rynku pracy kolejny raz zobrazowały jego siłę. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 3,2% r/r (3,1% w lipcu), a przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw było wyższe o 5,9% r/r (6,1% w lipcu). Jednocześnie stopa bezrobocia spadła do 8,6%, co jest najniższym poziomem po 1990 roku. Na tym tle słabiej zaprezentowały się dynamiki produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, które opublikowane zostały kolejno w wielkościach 3,4% oraz 4,4%. Te ostatnie odczyty nie zdołały jednak popsuć pozytywnego sentymentu panującego na rynku kapitałowym. mbank.pl 801 300 800 1

Pod koniec sierpnia Główny Urząd Statystyczny opublikował wstępny szacunek produktu krajowego brutto (jest to drugi odczyt po tzw. szybkim szacunku) za drugi kwartał 2016 roku wraz z jego komponentami. Polska gospodarka w okresie kwiecieńczerwiec wzrosła o 3,1%, po tym jak w pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku odnotowała wzrost na poziomie 3%. Pozytywnie kontrybuowało spożycie ogółem, na które składa się ze spożycie w sektorze gospodarstw domowych (+1,9 pkt. proc.) wraz ze spożyciem publicznym (+0,8 pkt. proc.) oraz eksport netto, którego kontrybucja wyniosła w drugim kwartale +0,8 pkt. proc. Negatywny wpływ na odczyt PKB w II kwartale miał spadek inwestycji, którego ujemna kontrybucja wyniosła 0,9 pkt. proc. (0,2 pkt. proc. w pierwszym kwartale). Regres w obszarze inwestycji spowodowany był w dużej mierze opóźnieniami w uruchomieniu środków unijnych pochodzących z nowej perspektywy budżetowej. Pomimo słabej struktury PKB silny rynek pracy przekładający się bezpośrednio na konsumpcję prywatną, relatywnie słaby złoty pomagający eksporterom oraz rychłe efektywniejsze wykorzystanie środków publicznych pozwala naszym zdaniem oczekiwać poprawy dynamiki wzrostu gospodarczego w kolejnych kwartałach. Naszym zdaniem wzrost gospodarczy w dalszym ciągu utrzymuje się na poziomie, który generalnie powinien stymulować poprawę zagregowanych wyników spółek notowanych na GPW, ze szczególnym uwzględnieniem segmentu małych i średnich spółek. Jeśli chodzi o impulsy zewnętrzne mogące mieć w niedalekiej przyszłości istotny wpływ na polski rynek kapitałowy, wskazać należy w pierwszej kolejności na komunikaty FED (bank centralny USA) dotyczące kierunków przyszłej polityki monetarnej. Na koniec okresu wakacyjnego, podczas śledzonego przez inwestorów przemówienia na sympozjum w Jackson Hole, prezes amerykańskiej instytucji Janet Yellen zwróciła uwagę, że w obliczu stale poprawiającej się sytuacji na rynku pracy za oceanem, a także inflacji zbliżającej się do wyznaczonego celu oraz poprawiających się perspektyw gospodarczych, argumenty za podwyżkami stóp procentowych są coraz bardziej przekonujące. Pomimo wzrostu prawdopodobieństwa podwyżek stóp procentowych w II połowie roku, inwestorzy na słowa szefowej FED zareagowali wstrzemięźliwie (w tym sensie, że nie doszło do wyprzedaży na rynku akcji), czego wyrazem była symboliczna zmiana indeksu S&P500 w dniu konferencji. Pewnym wytłumaczeniem takiego stanu rzeczy mogło być zwrócenie uwagi na wysoki stopień zmienności danych ekonomicznych, jak również występowanie licznych szoków, co po raz kolejny może skłonić decydentów w Stanach do przesunięcia decyzji o podwyżce stóp procentowych co najmniej do grudnia br. Przypomnijmy pierwsza od niemal dekady podwyżka stóp procentowych w USA miała miejsce w grudniu 2015 roku. Kolejne podwyżki mogą powodować podwyższoną zmienność indeksów giełdowych, jednak z historycznego punktu widzenia warto odnotować, że pierwsza faza cyklu mbank.pl 801 300 800 2

zaostrzania polityki pieniężnej upływa zazwyczaj pod znakiem wzrostów na globalnych parkietach. Warunkiem zaistnienia takiej sytuacji jest jednak wyraźniejsza poprawa sytuacji w realnej gospodarce USA i innych ważnych gospodarek, bowiem w sprzyjającym otoczeniu makroekonomicznym pierwsze podwyżki stóp procentowych odbierane są jako potwierdzenie nabierania impetu przez gospodarkę. akcyjnym nie ograniczać się wyłącznie do polskiego rynku akcji. Wśród ciekawych kierunków inwestycyjnych wymienilibyśmy m.in. parkiety w Eurolandzie, USA i Indiach. Po silnych wakacyjnych wzrostach za dogodny moment do budowania ekspozycji w tym segmencie potraktowalibyśmy lokalną korektę spadkową. Podsumowując, odczyty polskich wskaźników makroekonomicznych odchyliły się lekko in minus od naszych wcześniejszych założeń, jednak skala odchylenia w połączeniu z dobrymi perspektywami na II półrocze (oczekiwany wzrost konsumpcji) skłaniają nas do podtrzymania naszego bazowego scenariusza dla polskiego rynku akcji. Oczekujemy, że trwające ożywienie polskiej gospodarki przełoży się na poprawę zagregowanych wyników finansowych raportowanych przez spółki notowane na GPW. W dalszym ciągu preferujemy podmioty o średniej i małej kapitalizacji. Jednocześnie podtrzymujemy mbank.pl 801 300 800 3

Rynek obligacji Sierpień był przyzwoitym miesiącem na rynku polskich obligacji. Średni wynik w segmencie rodzimych funduszy skarbowych wyniósł +0,58%, powiększając tegoroczną stopę zwrotu do poziomu 1,78%. Nieco gorzej zaprezentowały się fundusze polskich obligacji korporacyjnych. Średnio w sierpniu zarobiły one 0,44%, powiększając tegoroczny wynik do +2,3%. W okresie wakacyjnym wzrostowi wycen rodzimych funduszy dłużnych sprzyjała bardzo łagodna retoryka głównych banków centralnych. Amerykański FED sugerował, że nie będzie się spieszył z kolejną podwyżką stóp procentowych. Banki centralne w strefie euro i Japonii drukują rekordowe ilości nowych pieniędzy, za które kupują obligacje skarbowe i korporacyjne emitowane przez podmioty ze swoich krajów. To w konsekwencji podbija ich ceny na rynku wtórnym (i w portfelach funduszy), zmniejszając jednocześnie oferowane rentowności. W Polsce ilościowe luzowanie polityki pieniężnej co prawda nie występuje, ale coraz droższy dług na świecie sprzyja droższemu długowi w Polsce za sprawą przepływu globalnego kapitału. Wspomniane korzystne otoczenie dla długu naszym zdaniem może się nieznacznie pogorszyć w II połowie roku. Oczekujemy bowiem, że amerykański bank centralny w końcu kolejny raz podwyższy koszt pieniądza. Obecnie, w świetle coraz lepszej sytuacji na rynku pracy za oceanem, występującej inflacji (preferowana przez FED miara wyniosła ostatnio +1,6%) i wolno bo wolno, ale postępującemu ożywieniu gospodarczemu, naszym zdaniem może do tego dojść pod koniec bieżącego roku. Zakładając nawet, że w strefie euro, Japonii i UK nadal będą drukowane pieniądze (co wydaje się bardzo prawdopodobne) według nas taki ruch amerykańskiej instytucji sam w sobie przynajmniej przejściowo wyhamuje wzrosty wycen polskich obligacji. Czynniki lokalne w przewidywalnym czasie (II połowa roku) raczej nie wywołają silniejszego ruchu (w jedną albo drugą stronę) na rynku rodzimych obligacji. Wzrost gospodarczy w Polsce jest przeciętny (w tym roku PKB wzrośnie zapewne o nieco ponad 3%), a towarzyszy mu lekka deflacja (główna miara CPI wyniosła w lipcu 0,8%). Rada Polityki Pieniężnej komunikuje chęć pozostawienia podstawowej stopy procentowej na poziomie 1,5%. Co prawda można sobie wyobrazić lekką obniżkę kosztu pieniądza w kolejnych miesiącach br., co samo w sobie byłoby dobre dla posiadaczy funduszy obligacyjnych. Jednak naszym zdaniem prawdopodobieństwo takiego wydarzenia jest wyraźnie mniejsze od 50%. Z drugiej strony czynnikiem potencjalnie negatywnym, równoważącym ewentualną obniżkę stóp procentowych, mogą być napięcia w przyszłorocznym budżecie. W tym ostatnim przypadku presję na wyższy deficyt wywierają nowe programy wydatkowe (m.in. pakiet 500 plus), dla których w naszej ocenie nie znaleziono w chwili obecnej pełnego finansowania w postaci nowych wpływów. Jednocześnie w tym momencie, tak jak nie przeceniamy szansy związanej z możliwą mbank.pl 801 300 800 4

obniżką stóp procentowych w Polce, tak nie przecenialibyśmy siły negatywnego wpływu napięć występujących w budżecie, gdyż ich skala nie powinna przybrać niebezpiecznie wysokich rozmiarów. W tak nakreślonym otoczeniu naszym zdaniem w 2016 roku wyniki funduszy polskich obligacji skarbowych powinny zawrzeć się w przedziale 2,53,5%. Podobnie szacujemy potencjał funduszy polskich obligacji korporacyjnych, jednak w tym przypadku oczekujemy mniejszej zmienności notowań. Z tego powodu utrzymujemy delikatną preferencję dla funduszy długu korporacyjnego, których zarządzający w sposób rzetelny podchodzą do kontroli ryzyka kredytowego. Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Doradztwa Inwestycyjnego mbank S.A. mbank.pl 801 300 800 5

Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy 24 M 36 M 48 M 60 M YTD Akcyjne 2,4% 4,8% 1,0% 7,1% 20,3% 18,5% 7,0% Mieszane 1,5% 0,4% 2,1% 4,9% 14,7% 15,3% 2,0% Obligacji 0,6% 3,6% 5,0% 12,3% 17,2% 27,7% 3,5% Pieniężne 0,3% 1,7% 3,3% 6,2% 10,1% 15,2% 1,3% dane na dzień: 31082016 Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12miesięcznym rankingu Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji MetLife Akcji Rynków Rozwiniętych (Światowy SFIO) NN Średnich i Małych Spółek (NN FIO) PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) ranking 0,3% 6,5% 5,2% 11,6% 7,8% 22,9% 24 M 19,6% 21,3% 35,8% 36 M 48 M 60 M YTD 32,1% 28,3% 70,3% 28,3% 39,9% 8,0% 10,7% 32,8% 32,2% 20,7% dane na dzień: 31082016 MetLife Akcji Rynków Rozwiniętych (Światowy SFIO) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% 2013 2014 2015 2016 mbank.pl 801 300 800 6

TOP 3 Fundusze Mieszane Investor Zrównoważony Investor Zabezpieczenia Emerytalnego PKO Stabilnego Wzrostu (Parasolowy FIO) ranking 3,3% 2,3% 1,3% 6,8% 6,0% 1,2% 24 M 36 M 48 M 19,1% 32,9% 52,3% 13,0% 2,2% 22,2% 8,8% 36,6% 16,6% 60 M 49,6% 37,3% 21,9% YTD 8,2% 6,6% 2,4% dane na dzień: 31082016 Investor Zrównoważony 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% 2013 2014 2015 2016 TOP 3 Fundusze Obligacji Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) ranking 0,9% 6,0% 24 M 36 M 48 M 10,7% 23,3% 31,9% 60 M YTD 4,6% 25% 20% 15% Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) NN Obligacji (NN FIO) 0,9% 4,9% 6,2% 13,7% 18,8% 28,0% 3,9% 10% 5% Aviva Investors Dłużnych Papierów Korporacyjnych (Aviva Investors FIO) 0,7% 4,2% 6,3% 11,7% 18,9% 3,8% dane na dzień: 31082016 0% 5% 2013 2014 2015 2016 TOP 3 Fundusze Pieniężne Investor Płynna Lokata BPH Pieniężny (BPH FIO Parasolowy) PKO Skarbowy (Parasolowy FIO) ranking 0,4% 0,2% 0,7% 2,5% 1,9% 2,8% 24 M 4,4% 4,1% 4,4% 36 M 7,7% 48 M 12,0% 60 M 16,4% YTD 2,2% 1,2% 2,7% dane na dzień: 31082016 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Investor Płynna Lokata 2013 2014 2015 2016 mbank.pl 801 300 800 7

Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskaźniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy, według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa 1000. Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen, to: 15%, 35%, 65%, 85%. Zapoznaj sie z metodologią rankingów (www.analizy.pl/fundusze/info/index/id/rating_vs_ranking). Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec marca 2016 roku. Powyższe dane odnoszą się do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określają cych warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej www.mbank.pl. mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku; 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania; 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.); 4. na podstawie art. 70 ust. 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym; 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1,00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A., dostępnej na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/oplaty/sfi.html, Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych, dostępnym na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/regulaminy/inwestycje.html. Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy wyraża wiedzę i poglądy jego autorów, według stanu wiedzy na dzień sporządzenia opracowania. mwealth Management S.A. dołożył należytych starań, aby zamieszczone w opracowaniu informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności, szczególnie w przypadku, gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane zamieszczone w komentarzu Przegląd wydarzeń na rynku funduszy mają charakter analizy, nie stanowią oferty ani jakiegokolwiek zobowiązania i nie powinny być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Zawarte w niniejszym opracowaniu stwierdzenia nie są związane z jakąkolwiek oceną, czy dany instrument finansowy jest odpowiedni dla danego klienta. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy w szczególności nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi.