Dziennik rynkowy 4 listopada 7 Rynek stopy procentowej Zmienność na głównych rynkach stopy procentowej w czwartek była ograniczona w związku z nieobecnością amerykańskich inwestorów spowodowaną obchodami Święta Dziękczynienia. Jednak w bieżącym tygodniu amerykańska krzywa dochodowości kontynuowała swoje dalsze wypłaszczenie, gdzie spread papierów -letnich nad -letnimi spadł poniżej 6pb. Do takiego kształtowania się notowań obligacji w USA przyczyniają się oczekiwania władz monetarnych, gdzie jak pokazały minutes, planowane są podwyżki stóp procentowych, jednak wciąż dużą dozą niepewności obarczone są procesy inflacyjne. W strefie euro wciąż uwaga inwestorów koncentruje się wokół dalszego kształtu niemieckiego rządu (ponownie pojawiła się możliwość wielkiej koalicji CDU/CSU z SPD) oraz ewentualnych przedterminowych wyborów. W cieniu niemieckiego zamieszania politycznego pozostawała publikacja minutes z ostatniego posiedzenia EBC. Zapiski z tego spotkania pokazały, że widoczna była różnica zdań pomiędzy gołębiami oraz jastrzębiami, gdzie ci drudzy chcieli podania konkretnej daty końca programu skupu aktywów. Podobnie jak minutes EBC, do istotnych zmian notowań obligacji w strefie euro (które pozostają stabilne w ostatnich dniach) nie przyczyniły się publikacje indeksów PMI, gdzie wstępny wskaźnik przemysłowy dla Niemiec za listopad wzrósł do 6,5 z 6 (konsensus: 6,4). Z większymi ruchami mieliśmy do czynienia na krajowym rynku stopy procentowej. Rentowności obligacji papierów z dłuższym terminem do wykupu zdecydowanie przesunęły się w dół, gdzie dla -letnich obligacji znalazły się poniżej,5%. Do takiego ruchu przyczyniły się wyniki czwartkowej aukcji sprzedaży obligacji Ministerstwa Finansów. Przy zmniejszonej podaży do 4 mld PLN (wcześniejsze założenia wskazywały na podaż sięgającą nawet 8 mld PLN), na przetargu pojawił się silny popyt, gdzie zgłoszono oferty na kwotę,8 mld PLN. W związku z tym wskaźnik bid-to-cover przekroczył,4, osiągając najwyższy poziom w tym roku. Kolejnym sygnałem, który nie dawał pola do przesunięcia się w górę polskiej krzywej dochodowości były minutes RPP. W zapiskach z listopadowego posiedzenia Rady powtórzono, że w nadchodzących kwartałach prawdopodobna jest stabilizacja stóp procentowych. Nadal jedynie część członków Rady uważa, że jeśli dane gospodarcze będą wskazywały na nasilenie presji inflacyjnej to uzasadnione może być rozważenie podwyżki stóp procentowych. Główna zmiana w minutes dotyczyła założeń wobec inflacji, która zgodnie z projekcją NBP powinna pozostawać zbliżona do celu w najbliższych latach, wcześniej zakładano, że inflacja pozostanie umiarkowana. Jednak pomimo łagodnego nastawienia polskich władz monetarnych, oczekiwania rynkowe wciąż wskazują, że pod koniec 8 roku powinno dojść do podwyżki stóp NBP. Wykres dnia: Przy ograniczonej podaży na aukcji Ministerstwa Finansów, silny popyt doprowadził do wzrostu wskaźnika bid-to-cover do najwyższego poziomu w tym roku. 5 5 5 Emisja (mld PLN) Popyt (mld PLN) Bid-to-cover,5,5,5 Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 5 6 66 Planowane podwyżki stóp procentowych w USA wraz z ograniczonymi oczekiwaniami inflacyjnymi kierują płaszczeniem krzywej US Treasuries.,,,9,7-7 4-7 7-7 -7 US YY US Y5Y Stopa procentowa Polska Δd Δ5d Y, - -6 5Y, -6-5 Y, -7-7 PL Y-Y 78-5 - PL-Bund Y 97-7 -4 PL ASW Y 8 - - Rynki bazowe Δd Δ5d UST Y, -6 Bund Y,5 - UST-Bund Y 97-5-sty -sty -lut 6-lut -mar 6-kwi 5-kwi 8-maj 9-cze 5-paź -lis, stan na.
lis-5 sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 lis- sty-4 mar-4 maj-4 lip-4 wrz-4 lis-4 sty-5 mar-5 maj-5 lip-5 wrz-5 lis-5 sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 Dziennik rynkowy 4 listopada 7 Rynek walutowy W czwartek w centrum uwagi krajowych inwestorów pozostawała publikacja protokołu z ostatniego posiedzenia RPP. Po prezentacji serii solidnych danych makroekonomicznych (również za wrzesień) zastanawiające było co pokaże, bowiem komunikat po listopadowym posiedzeniu wydawał się być nieco ostrzejszy. Podjęto m.in. uchwałę o obniżeniu do % stopy rezerwy obowiązkowej od środków pozyskanych na co najmniej lata, a z treści komunikatu został usunięty fragment stwierdzający, że występuje ograniczone ryzyko wzrostu inflacji ponad cel NBP. Niemniej będący wówczas na konferencji prasowej członkowie RPP wyraźnie tonowali oczekiwania na podwyżki stóp. Protokół potwierdził, że Rada pozostaje łagodnie nastawiona do polityki monetarnej, wskazując, że w najbliższych kwartałach stopy procentowe NBP nie powinny ulec zmianie. Stabilizacja stóp wspierać będzie utrzymanie zrównoważonego wzrostu gospodarczego, w tym oczekiwane ożywienie inwestycji. Niemniej, część członków Rady nadal podtrzymuje opinię, że jeśli napływające w kolejnych kwartałach dane i prognozy wskazywałyby na wyraźne nasilenie presji inflacyjnej, uzasadnione może być rozważenie podwyższenia stóp procentowych. W protokole zwrócono uwagę, że wobec niepewności co do uwarunkowań polityki pieniężnej w dłuższym horyzoncie istotną przesłanką dla oceny jej perspektyw będzie marcowa projekcja inflacji i PKB. W oczekiwaniu na minutes RPP złoty utrzymywał okolice poziomów, do których dotarł dzień wcześniej, pozostając w trendzie wzrostowym praktycznie od początku tygodnia. Kurs EURPLN oscylował w okolicach 4,-4,7 wspierany umacniającym się na świecie euro do dolara i nadal utrzymującym się pozytywnym klimatem inwestycyjnym na rynkach EM. Gołębie minutes Rady chwilowo osłabiło złotego, ruch na EURPLN był jednak kosmetyczne, który nadal pozostawał pod wpływem siły wspólnej waluty. Aprecjacja EURUSD przyspieszyła po publikacji protokołu z listopadowego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Choć Fed potwierdził, że wielu jego członków oczekuje, że stopy procentowe w USA będą musiały zostać podniesione w krótkim terminie (panuje bowiem zgoda, że gospodarka USA będzie solidnie rosnąć, co powinno wspierać dolara), ale jednocześnie wyraźnie akcentowano problem niskiej inflacji i wskazywano, że kolejne dane mogą zadecydować o czasie i skali podwyżek. To zostało przez rynek odczytane, jako możliwe spowolnienie wobec oczekiwanego tempa normalizacji polityki pieniężnej w USA w 8 r. W tym kontekście dolara nie wspiera też ostatnia publikacja wskaźnika Uniwersytetu Michigan, która wskazała na pogorszenie oczekiwań inflacyjnych wśród konsumentów. Biorąc jednak pod uwagę poprawiającą się koniunkturę gospodarki amerykańskiej oraz wzrost cen ropy naftowej wydaje się, że obawy dotyczące niskiego poziomu inflacji nie muszą się urzeczywistnić, co będzie wspierać zakładany przez Fed scenariusz trzech podwyżek stóp procentowych w 8 roku i powinno sprzyjać umocnieniu USD. W czwartek dodatkowym wsparciem dla euro stały się publikacje wskaźników aktywności przemysłu w Europie. W listopadzie wskaźnik PMI dla strefy euro osiągnął najwyższą wartość od roku, a dobrą koniunkturę wspólnoty nakręcają jej najwięksi gospodarczo członkowie. W Niemczech PMI przemysłu wzrósł do poziomu 6,5 wobec 6,4 oczekiwanych i 6 zanotowanych w październiku. W przypadku Francji było odpowiednio 57,5 w listopadzie wobec 55,9 prognozowanych i 56,7 miesiąc wcześniej. Ponadto gwałtowny wzrost wskaźnika Composite PMI dla EMU do 57,5 sugeruje, że gospodarka mocno rozwija się, stąd nawet niepewność polityczna w Niemczech może tego nie zmienić. Choć takie dane mogą wzmocnić apele o szybsze zaostrzenie polityki przez EBC, niż wynika to z obecnych planów, to jednak przy wciąż niewiele rosnącej inflacji wydaje się, że bank centralny strefy euro będzie trzymać się przyjętych założeń i jeszcze długo kosz pieniądza w EBC pozostanie na historycznie niskim poziomie. W średnim terminie oznacza to silniejszego dolara względem euro, wobec kurs EURUSD obecnie notującego okolice,85. Wykres dnia: Nieoczekiwany wzrost listopadowego indeksu PMI dla Niemiec dobrze wróży wynikom dla Polski. 56 55 5 5 5 64 6 6 58 56 5 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 5 4 6 Protokół z listopadowego posiedzenia RPP potwierdził gołębie nastawie jej członków do polityki monetarnej NBP. W najbliższych kwartałach możliwa jest więc stabilizacja stóp, która umożliwi realizację celu inflacyjnego.,5,5 - - -,5 - Notowania kursów inflacja CPI r/r (w proc, l.oś.) inflacja bazowa CPI r/r (w proc., l.oś) Stopa referencyjna NBP (w proc., p.oś) Rynek walutowy Δ d Δ 5d EUR/PLN 4, -, -, USD/PLN,55 -, -,4 CHF/PLN,6 -,, EUR/USD,9,, EUR/CHF,6,,, stan na 4.,5,5 5 5 Indeks PMI przemysłu w Polsce (w pkt., l.oś) Indeks PMI przemysłu w Niemczech (w pkt. p.oś)
lis lis lis lis X4 X5 X6 4X7 5X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 4 listopada 7 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień. PLN,,, Δ d - -6-7 Δ 5d -6-5 -7 Bund -,7 -,,5 Δ d Δ 5d - UST,7,4, Δ d Δ 5d - -6 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:. PLN,,49,94 Δ d -4-4 Δ 5d -4-5 EUR -,9,9,8 Δ d - Δ 5d - USD,89,9, Δ d Δ 5d - -4 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,6,6,8,, -5,5-48,8-9,5-9,55 8,,956,8 6,5 5,6 4,85 Y Y Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 5 5-5 -5-75,,9,84,76,68,,,,,,8,,4,7, -,7 -, -, -, -,4 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 7-- (%, l.o.),,85,7,55,4 ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 7-- (%, l.o.) 5, 4,,,,, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, USA,-,5% Tenor 4Q7 Q8,5, -, 4 5 6 7 USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Japonia -,% UK % Szwajcaria -,75% Polska,5% Węgry,9% Czechy,5% PL Y,6,7 PL Y,9,95 PL 5Y,85,95 PL Y,5,55 *) prognozy z 4-paź-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),5,85 8,45,4,5,,4,4,5,,7,,49 -,5 Y Y Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 4 97 9 6 99 9 85 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
4 paź paź 4 paź paź 4 paź paź paź 9 paź lis 6 lis paź 9 paź lis 6 lis paź 9 paź lis 6 lis Dziennik rynkowy 4 listopada 7 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4, 4,88 USD/PLN,66,5684 CHF/PLN,6,64 EUR/USD,8,858 EUR/CHF,594,645 USD/JPY,5,4 notowanie dnia na:. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,8 USD/PLN,5557 CHF/PLN,645 GBP/PLN 4,7 CZK/PLN,65 RUB/PLN,69 stan na dzień:. Prognozy BSR dot. kursów walut* 4Q7 Q8 EUR/PLN 4,6 4,7 USD/PLN,8,68 CHF/PLN,8,7 EUR/USD,4,6 EUR/CHF,4,5 *) prognozy z 7-lis-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN, 4,4,69,9,79,67,55 4,5 4,7 4,5 4,,66,6,6,57, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 55 66 5 49 46 4 4 6 6 57 89 77 65 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 4 listopada 7 roku Stopa bezrobocia, październik : POL 6,8% r/r 6,7% r/r Indeks nastrojów w gospodarce Ifo, listopad : GRE 6,7 pkt 6,5 pkt Indeks PMI dla sektora przemysłowego USA, listopada (dane wst.) 5:45 USA,5 pkt,8 pkt, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 4 listopada 7 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 5, -55 Warszawa tel. () 5 75 99 fax () 5 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 58 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 5 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 5 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 5 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 5 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 5 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 5 76 4-5 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 5 76 5-4 () 5 76 56 () 5 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: () 5 76 8-4 () 5 76 55 Instytucje finansowe: () 5 76 () 5 76 5 () 5 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, -55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 648; NIP: 55--77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 5 PLN. 5