Rynek stopy procentowej Czwartek przyniósł wzrosty rentowności na rynku stopy procentowej, przede wszystkim w krajach z regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Wśród głównych punktów zainteresowania rynku znalazły się spotkanie na linii Donald Trump Xi Jinping, decyzja Banku Czech, minutes Fed oraz EBC, a także aukcja Ministerstwa Finansów. Polska krzywa dochodowości przesunęła się w górę przede wszystkim na swoim środku, gdzie rentowności papierów 5-letnich wzrosły o ponad 3pb. Na początku sesji wsparciem dla polskiej krzywej okazała się aukcja długu, podczas której Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje za 5 mld PLN przy popycie przekraczającym 8,7 mld PLN, po raz kolejny wykazując silne zainteresowanie inwestorów na rynku pierwotnym. Jednak po silnej korekcie w drugiej połowie pierwszego kwartału, gdzie papiery 1-letnie spadły z maksimum powyżej 3,9% w okolice 3,4% potencjał do dalszych spadków jest ograniczony, a do końca drugiego kwartału zakładamy wzrost rentowności w okolice 3,75%. Za wzrostem dochodowości w krajach EM będzie przemawiało zacieśnianie polityki monetarnej przez Fed. Jak pokazały ostatnie minutes Fed zamierza rozpocząć ograniczenie swojego bilansu, który w wyniku programu skupu aktywów wzrósł do 4,5 bln USD. Początkowo bardziej prawdopodobna jest pasywna redukcja bilansu, poprzez brak reinwestycji wygasających papierów, co rozłoży w czasie negatywny efekt dla rynków finansowych. W krótkim terminie do przeceny papierów dłużnych przyczynia się również czwartkowa decyzja CNB, który uwolnił kurs EURCZK (wcześniej był ustalony nie niżej niż 27,). W efekcie, oprócz umocnienia korony czeskiej, doszło również do wzrostu rynkowych stóp procentowych, które w przypadku swapów denominowanych w CZK wzrosły o blisko 1 pb na środku oraz długim końcu krzywej. Jednak pomimo rozpoczęcia normalizacji polityki monetarnej, w Czechach stopy procentowe nadal utrzymywane są na technicznym zerze (5%). Minutes z ostatniego posiedzenia EBC nie okazały się przełomowe i wpisały się we wcześniejsze wystąpienia członków banku centralnego. Również przed publikacją zapisków z posiedzenia EBC prezes M. Draghi sugerował, że nie zakłada odejścia od prezentowanego od jakiegoś czasu forward guidance, a obecna sytuacja w strefie euro wymaga łagodnej polityki monetarnej. Jak pokazały minutes, EBC nie chce dokonywać zmian w treści swojego komunikatu, które mogłyby doprowadzić do wzrostu krótkoterminowych stóp procentowych, a także oczekiwań na podwyżki stóp EBC w najbliższym czasie. Nastawienie banku centralnego pomogło krajom peryferyjnym w strefie euro, gdzie doszło do spadków rentowności lub jedynie niewielkich wzrostów. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Fed zamierza redukować swój bilans, który w wyniku QE urósł do poziomów znacznie wyższych niż przed kryzysem finansowym. 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 25 27 29 211 213 215 217 Bilans Fedu (mld USD) Wykres dnia: Aukcjom długu Ministerstwa Finansów w 217 roku towarzyszy silny popyt. 2 Emisja (mld PLN) 2,5 Popyt (mld PLN) Bid-to-cover 15 1 1,5 5 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 4 1-3 5Y 2,9 2-2 1Y 3,45 2-6 PL 1Y-2Y 142 1-4 PL-Bund 1Y 319 1 1 PL ASW 1Y 63-1 -4 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y 2,34 1-8 Bund 1Y,26 1-7 UST-Bund 1Y 28-1 217-1-5 217-1-23 217-2-2 217-2-16 217-3-23 217-4-6 1,, stan na 6.4 1
Rynek walutowy Czwartkową sesję złoty rozpoczął stabilnie w okolicach 4,24 pomimo wyraźnie gołębiego wydźwięku kwietniowego posiedzenia RPP i jastrzębiego w tonie protokołu z marcowego posiedzenia FOMC. Po południu doszło już do większych wahnięć, a rynek koncentrował się na wyniku spotkania prezydentów USA i Chin, publikacji sprawozdania z posiedzenia EBC oraz dzisiejszych danych z rynku pracy w USA. Około południa bank centralny Czech (CNB) podał, że rezygnuje z obrony maksymalnego kursu korony, czym wsparł nie tylko CZK, ale też i PLN. Dodatkowo po gołębim wydźwięku minutes EBC kurs EURPLN przyspieszył spadek, pod koniec sesji europejskiej testując wsparcie na 4,22. Decyzja CNB nie była żadnym zaskoczeniem, bowiem bank na taki ruch przygotowywał rynki już podczas marcowego posiedzenia decyzyjnego, a ponadto podtrzymał zamiar obrony kursu w razie jego nadmiernych wahań, co częściowo łagodziło wydźwięk komunikatu. Po opublikowaniu decyzji banku Czech kurs EURPLN obniżył się o 1-1,5 grosza. Tymczasem reakcja EURCZK nie była tak gwałtowana jak EURCHF, kiedy to w 215 roku podobny ruch wykonał SNB. Wówczas to na rynku doszło do tak silnych zmian, że systemy transakcyjne zawiesiły się i uczestnicy rynku walutowego przez dłuższy czas nie wiedzieli, ile kosztuje szwajcarski pieniądz. W przypadku korony ruch był niewielki, rzędu lekko powyżej jednego procenta. Zanim EBC opublikował minutes ze swojego ostatniego posiedzenia, prezes M. Draghi podczas konferencji we Frankfurcie powtórzył, że nie widzi potrzeby odchodzenia od dotychczasowej polityki, czyli m.in. kupowania obligacji na rynku. Bank przed dokonaniem jakichkolwiek zmian w strukturze polityki (w tym stóp procentowych, zakupu aktywów, czy przed podaniem wskazówek wyprzedzających) potrzebuje bowiem mocnych sygnałów, że inflacja osiągnie cel EBC w średniej perspektywie i zdoła utrzymać te poziomy nawet przy mniej korzystnych warunkach polityki monetarnej. M. Draghi jasno więc dał do zrozumienia, że nie planuje żadnej zmiany forward guidance, a polityka banku musi pozostać ekspansywna jeszcze przez bardzo długi czas gdyż od tego uzależniona jest lepsza ocena perspektyw gospodarki. Po tych słowach i mając w pamięci jastrzębi Fed eurodolar zaatakował wsparcie na 1,63. Sama publikacja minutes z marcowego posiedzenia EBC nie zmieniła już nastrojów na rynku głównej pary walutowej. Treść protokołu pokrywała się z wypowiedziami prezesa M. Draghi ego wskazując na negatywne skutki spekulowanego przez rynek możliwego zacieśnienia polityki banku. Jednocześnie wyjaśniono, że ryzyko realizacji negatywnego scenariusza zmalało, więc zmiana komunikacji w stronę bardziej pozytywnego tonu była w marcu uzasadniona, nawet jeśli nadal zasadne jest utrzymywanie wysoce akomodacyjnej polityki. Po porannych sporych wahaniach (1,63-1,68 USD za 1 EUR) pod koniec sesji europejskiej kursu EURUSD stabilizował się w okolicach otwarcia dnia przy 1,66 pozostając pod presją gołębich doniesień z EBC i dobrych danych z rynku pracy w USA. W ciągu dnia chwilowe wsparcie wspólna waluta znalazła w publikacji danych z Niemiec wskazujących na wzrost zamówień w tamtejszym przemyśle w lutym o 3,4% po 6,8% spadku miesiąc wcześniej. W rozbiciu na poszczególne kategorie, zamówienia krajowe wzrosły o 8,1%, zamówienia eksportowe nie zmieniły się w porównaniu ze styczniem. Zamówienia na dobra pośrednie poszły w górę o 8,5%, a na dobra inwestycyjne o,3%. Zamówienia na dobra konsumpcyjne wzrosły zaś o 2,7%. W piątek poznamy marcowy raport NFP z USA. Mając na uwadze wysokie ADP (263 tys. nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym amerykańskiej gospodarki wobec prognozowanych 187 tys.) i niski initial jobless claims (234 tys. nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych wobec prognozowanych 25 tys.) oczekiwać można solidnego raportu rządowego (prognoza: 18 tys.), co powinno wesprzeć oczekiwania rynku dot. podwyższenia stóp procentowych w USA w czerwcu umacniając dolara do euro i ciążąc jednocześnie walutom EM. Wykres dnia: Bank Czech zrezygnował z obrony korony. Reakcja rynku nie była jednak tak gwałtowna, jak w przypadku podobnej decyzji SNB w roku 215. Poniżej kurs EURCHF (linia czarna wykresu) na tle notowań EURCZK. Price CZK 28 27,5 27 26,5 26 25,5 25 24,5 Auto Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 213 214 215 216 217 Price CHF 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1 Auto Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Wzrost zamówień w przemyśle Niemiec w lutym o 3,4% po spadku o 6,8% miesiąc wcześniej wsparł euro do dolara. 8 6 4 2-2 -4-6 -8 lut-15 sie-15 lut-16 sie--17 zamówienia w przemyśle Niemiec (w proc.) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,23 2 USD/PLN 3,98 1 3 CHF/PLN 3,96 1 EUR/USD 1,6 EUR/CHF 1,7, stan na 7.4 Źródło: Bloomberg 2
17 mar 2 2 kwi 1 mar 14 mar 18 mar 2 26 mar 3 kwi 7 kwi 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 7 kwietnia 217 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 6.4 PLN 4 2,9 3,45 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d -3-2 -6 Bund -,78 -,45,26 Δ 1d 2 1 1 Δ 5d -4-8 -7 UST 1,24 1,86 2,34 Δ 1d 1 1 Δ 5d -4-11 -8 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 6.4 PLN 1,92 2,36 2,82 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d -2-2 -2 EUR -,15,16,73 Δ 1d 1 1 1 Δ 5d -1-4 -4 USD 1,56 1,95 2,3 Δ 1d 1 1 Δ 5d -6-11 -9 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,7 2,8 1,9 1, -14,6 11,8 44,2 54 58,4 58,7 63,3 5,3548,2 29,8 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 1 7 4 1-2 -5 1,84 1,8 1,76 1,72 1,68,8 1,4 -,7 -,6 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 217-4-6 (%, l.o.) 2,3 2,5 1,5 1,,5 -,5-1, 1,95 1,8 1,65 1,5 1,35 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 217-4-6 (%, l.o.) -,3 -,6 -,9-1,2 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone,75-1,% Tenor 2Q17 3Q17 5, 3,5,5-1, USA EMU POL UK CH Strefa euro % Wielka Brytania,25% Szwajcaria -,75% Japonia -,1% Polska 1,5% Węgry,9% Czechy 5% PL 1Y 1,7 1,8 PL 2Y 2,2 2,25 PL 5Y 3,1 3,2 PL 1Y 3,75 3,85 *) prognozy z 5-kwi-217 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),5 2,7 3,65 34 14,4 2,62 2,85 33 13,3,2,1 2,54 2,46 2,38 2,3 5 1,25,45 -,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 32 31 3 12 11 1 Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Dziennik rynkowy 7 kwietnia 217 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,217 4,2443 USD/PLN 3,9569 3,991 CHF/PLN 3,9399 3,9647 EUR/USD 1,627 1,686 EUR/CHF 1,692 1,726 USD/JPY 11,27 111,17 notowanie dnia na: 6.4 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2412 USD/PLN 3,9792 CHF/PLN 3,9575 GBP/PLN 4,965 CZK/PLN,1569 RUB/PLN 77 stan na dzień: 6.4 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,35 4,38 USD/PLN 4,22 4,34 CHF/PLN 4,5 4,9 EUR/USD 1,3 1,1 EUR/CHF 1,7 1,7 *) prognozy z 5-kwi-217 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,96 4,34 4,1 1,86 1,76 1,66 1,56 1,46 4,3 4,26 4,22 4,18 4,5 4, 3,95 3,9 WIG2 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 233 57 1265 225 217 29 21 55 54 52 5 1245 1225 125 1185 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 7 kwietnia 217 roku Produkcja przemysłowa, luty 8: POL 2,8% m/m -,2% m/m Stopa bezrobocia (marzec) 14:3 USA 4,7% 4,7% Non-farm payrolls (marzec) 14:3 USA 235 tys. 18 tys. Przeciętne wynagrodzenie godzinowe, marzec 14:3 USA,2% m/m; 2,8% r/r,3% m/m; 2,8% r/r Posiedzenie Eurogrupy dot. pomocy finansowej oraz redukcji długu Grecji Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP - EMU - - 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 58 32 3iusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 2 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: 525--77-38, REGON: 16298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 5