2010-06-19 SPIS TREŚCI Stany Zjednoczone Euroland Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Nowa Zelandia Australia Polska Rynek długu i stopy procentowej KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,75 2,00 9,70 3,00 Euroland 1,00 1,60 10,10 0,60 Anglia 0,50 3,70 7,90-0,20 Japonia 0,10-1,30 5,10 4,90 Szwajcaria 0,25 1,40 4,00 2,20 Kanada 0,50 1,80 8,10 6,10 Australia 4,50 2,90 5,40 2,70 Nowa Zelandia 2,50 2,00 6,00 0,40 Polska 3,50 2,20 12,30 3,00 Czechy 0,75 1,10 9,20 1,20 Słowacja 1,00 1,30 12,50 4,60 Węgry 5,25 5,70 11,80-0,80 Chiny 5,31 2,80 4,30 11,90 Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl (Wielka Brytania, Japonia, Szwajcaria, Kanada, Australia, Nowa Zelandia, skład) Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl (USA, Euroland, Polska, Rynek długu) W tym tygodniu 21 czerwiec decyzja NBH w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian 22 czerwiec majowy bilans handlowy w Szwajcarii, prognoza 1,98 mld CHF wobec 2,02 mld CHF 22 czerwiec majowa dynamika inflacji CPI w Kanadzie, prognoza 1,1% y/y wobec 1,8% y/y 22 czerwiec dynamika inflacji CPI bazowej za maj w Polsce, prognoza 1,8% y/y wobec 1,9% y/y 23 czerwiec dynamika PKB za 1Q 2010 w Nowej Zelandii, prognoza 1,8% y/y wobec 0,4% y/y 23 czerwiec decyzja CNB w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian 23 czerwiec decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian 23 czerwiec bilans handlowy Japonii za maj, prognoza 480 mld JPY wobec 742,3 mld JPY 24 czerwiec kwietniowe zamówienia przemysłowe w UE, prognoza 21,8% y/y wobec 19,8% y/y 24 czerwiec majowy bilans handlowy w Nowej Zelandii, prognoza 767 mln NZD wobec 656 mln NZD 24 czerwiec majowa dynamika inflacji CPI w Japonii, prognoza -1,1% y/y wobec -1,2% y/y 24 czerwiec majowy poziom bezrobocia w Polsce, prognoza 12,0% wobec 12,3% 24 czerwiec majowa sprzedaż detaliczna w Polsce, prognoza 3,0% y/y wobec -1,6% y/y 25 czerwiec dynamika PKB w USA za 1Q 2010, odczyt ostateczny, prognoza 3,0% y/y wobec 3,0% y/y W minionym tygodniu 14 czerwiec kwietniowa produkcja przemysłowa w UE, 9,5% y/y wobec 6,9% y/y 14 czerwiec majowa dynamika inflacji PPI w Szwajcarii, 1,4% y/y wobec 0,8% y/y 15 czerwiec decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian 15 czerwiec majowa dynamika inflacji PPI w Czechach, 1,5% y/y wobec 0,4% y/y 15 czerwiec majowa dynamika inflacji CPI w Wielkiej Brytanii, 3,4% y/y wobec 3,7% y/y 15 czerwiec kwietniowy bilans handlowy w UE, 1,4 mld EUR wobec 0,0 mld EUR 15 czerwiec majowa dynamika inflacji CPI w Polsce, 2,2% y/y wobec 2,4% y/y 16 czerwiec stopa bezrobocia ILO w Wielkiej Brytanii za kwiecień, 7,9% wobec 8,0% 16 czerwiec majowa dynamika inflacji CPI w UE, 1,6% y/y wobec 1,6% y/y 16 czerwiec dynamika inflacji PPI w USA za maj, 5,3% y/ wobec 5,5% y/y 16 czerwiec bilans handlowy Polski za kwiecień, -368 mln EUR wobec -514 mln EUR 17 czerwiec decyzja SNB w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian 17 czerwiec majowa dynamika inflacji CPI w USA, 2,0% y/y wobec 2,20% y/y 17 czerwiec produkcja przemysłowa w Szwajcarii za 1Q 2010, 5,3% y/y wobec -0,7% y/y 18 czerwiec dynamika inflacji PPI w Polsce za maj, 1,5% y/y wobec -0,4% y/y 18 czerwiec dynamika produkcji przemysłowej w Polsce za maj, 14,0% y/y wobec 9,7% y/y 1
STANY ZJEDNOCZONE W weekend pojawiły się informacje o możliwości utworzenia super strefy Euro. W obecnej sytuacji każdy plan jest lepszy niż brak planu stąd rynek zareagował kupowanie ryzyka na początku tygodnia. Dodatkowo utworzenie super strefy Euro sprawi, że trafią do niej najlepsze fundamentalnie państwa stąd też w naturalny sposób wzmacnia to siłę europejskiej waluty. Informacje te sprzyjają kontynuacji korekty wzrostowej na głównej parze świata obserwowanej w ostatnich dniach. W poprzednim tygodniu poznaliśmy kilka danych makro. Po pierwsze były to dane o majowej dynamice wzrostu inflacji CPI w USA, która wyniosła +2,0 %, prognoza +2,2 %, poprzednio +2,2 % Wskaźnik mocno spadł, ale na razie należy to traktować jako ewenement zakładając, że w kolejnym miesiącu wskaźnik znów będzie wysoki. Jeśli za miesiąc wskaźnik byłby znów nisko to byłby to sygnał ostrzegawczy. Trzecią publikacją był majowy wskaźnik wyprzedzający koniunkturę LEI, który wyniósł 109,7 pkt, prognoza 109,7 pkt, poprzednio 109,3 pkt Dane pokazują inflacje mniejszą od prognoz więc można stwierdzić, że USD jest sprzedawany ze względu na oddalenie perspektywy pierwszej podwyżki stóp procentowych. Drugą publikacją był czerwcowy raport o wskaźniku FED Filadelfia, który wyniósł 8,0 pkt, prognoza 20,0 pkt, poprzednio 21,4 pkt Po spadku w kwietniu wskaźnik znów rośnie dlatego też rynek bacznie obserwował zachowanie wskaźnika w maju. Okazało się jednak, że wskaźnik znów rośnie dlatego znacznie wskaźnika LEI spadło. Czwartą publikacją była majowa dynamika wzrostu produkcji przemysłowej w USA, która wyniosła +7,2 %, prognoza +6,6 %, poprzednio +5,2 % 2
Dane są lepsze od prognoz i powinny umocnić USD. Tak się jednak nie dzieje dlatego należy założyć, że rynek będzie wkrótce ponownie spekulował pod trwalsze umocnienie EUR w sytuacji wzrostu globalnego popytu na ryzyko. Na koniec warto odnotować, że inwestorzy z USA poznali czerwcowe dane o wskaźniku NY Empire, który wyniósł 19,6 pkt, prognoza 19,5 pkt, poprzednio 19,0 pkt W większości inwestorzy już zdyskontowali te dane dlatego jedynie bardzo duża rozbieżność danych względem prognoz miałaby znaczenie dla inwestorów. W dalszej kolejności inwestorzy poznają także ostatnie majowe dane z rynku nieruchomości, na które składają się; sprzedaż domów na rynku wtórnym, która ma wynieść 6,2 mln, poprzednio 5,77 mln Dane są dokładnie w celu więc nie mają większego znaczenia dla inwestorów. Oraz sprzedaż domów na rynku wtórnym, która ma wynieść 431k, poprzednio 504k W kolejnym tygodniu najważniejsza będzie decyzja FED w sprawie stóp procentowych. Bank ma pozostawić stopy na niezmienionym poziomie. Jeśli dojdzie do zamiany komunikatu po decyzji to zmienność na rynkach może być duża. Rynek otrzyma także ostateczną weryfikacje dynamiki wzrostu PKB w I kwartale 2010 roku, która ma wynieść +3,0 %, poprzednio +5,6 % 3
Wzrost ilości sprzedanych domów na rynku wtórnym ma zostać zneutralizowany znacznym spadkiem sprzedaży nowych domów. Jeśli spadek sprzedaży nowych domów nie będzie aż tak silny jak zapowiadają prognozy to rynek giełdowy może zareagować kupnem ryzyka. Najmniejsze znaczenie ma czerwcowy odczyt wskaźnika zaufania konsumentów, który ma wynieść 75,5 pkt, poprzednio 73,6 pkt Tak silna dynamika wzrostu produkcji przemysłowej wynika nie tylko z efektu niskiej bazy sprzed roku ale także z silnego, globalnego osłabienia EUR które sprzyja dynamicznemu wzrostowi atrakcyjności europejskich produktów. JAPONIA Bank centralny Japonii zgodnie z oczekiwaniami rynku pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie 0,1%. Ze względu na fakt, że tydzień wcześniej rynek zdyskontował już wzrost wskaźnika ponad prognozy analityków za czerwiec. EUROLAND W poprzednim tygodniu rynek otrzymał dane na temat kwietniowej dynamiki wzrostu produkcji przemysłowej, która wyniosła +9,5 %, prognoza +9,0 %, poprzednio +7,7 % W oświadczeniu wydanym do decyzji bank zauważa pozytywne sygnały płynące z gospodarki. Jednocześnie dostrzega, że gospodarce mogą pomóc silnie rozwijające się kraje emerging markets. Inflacja w prognozach banku ma pozostać w najbliższym czasie na stabilnym poziomie. Jeśli chodzi o zewnętrzne czynniki bardzo duża uwaga poświęcana jest krajom europejskim, a w zasadzie wpływu kryzysu greckiego na eksport do UE. Pamiętajmy, że dochód PKB Japonii oparty jest głównie na eksporcie technologii. 4
Wzrost cen surowców oraz poziomu stóp procentowych w krajach eksporterach tychże (np. Australii), może spowodować perturbacje w ocenie przyszłej stopy inflacji. WILKA BRYTANIA Dynamika inflacji CPI za maj okazała się niższa niż prognozowano i wyniosła w ujęciu rocznym 3,4%. W ujęciu miesięcznym ceny były wyższe o 0,2%. SZWAJCARIA Zwiększona presję inflacyjną widzimy w odczytach dynamiki inflacji PPI, która powoli ale systematycznie rośnie. W maju dynamika inflacji PPI była wyższa o 0,3% w porównaniu do kwietnia. W ujęciu rocznym natomiast inflacja producentów była wyższa o 1,4%. Na spadek cen koszyka dóbr miał wpływ spadek cen żywności, tytoniu i alkoholów oraz co ciekawe transportu. Pomimo tego, że cena benzyny wzrosła do poziomu najwyższego od 1996 roku. Możliwe, że problemy BP także będą mały niekorzystny wpływ na ceny benzyny w Wielkiej Brytanii. W kwietniu odnotowano nieznaczny spadek stopy bezrobocia. Odczyt instytutu ILO wskazuje, że poziom bezrobocia spal z 8,0% do 7,9%. Niestety odczyt dynamiki produkcji przemysłowej za 1Q 2010 nie jest także 5
zachęcający. Okazuje się, że gospodarka mocno hamuje a dynamika spadła w ujęciu aż o 7,8%. KANADA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Kanady. NOWA ZELANDIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych w Nowej Zelandii. AUSTRALIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Australii. POLSKA SNB nie zmieniło swojego nastawienia do polityki monetarnej i pozostawiła główna stopę procentową na niezmienionym poziomie 0,25%. W poprzednim tygodniu jedyną z najciekawszych publikacji były majowe dane o dynamice wzrostu produkcji przemysłowej w Polsce, która wyniosła +14,0 %, prognoza +7,6 %, poprzednio +9,9 % W oświadczeniu wydanym do decyzji bank zauważa, że powolne wychodzenie z recesji innych gospodarek korzystnie także wpływa na gospodarkę szwajcarską. Zagrożeniem staje się słabość UE i stale umacniający się frank (głównie względem EUR). Komplikuje to znacznie plany eksporterów. SNB prognozuje jednak wzrosty PKB w 2010 na poziomie 2,0%. Średni poziom inflacji w 2010 prognozowany jest na poziomie 0,9%, w 2011 na poziomie 1,0% a w 2012 na poziomie 2,2%. Niski poziom inflacji zwłaszcza w 2010 powoduje oraz ciągle drożejący frank powoduje, że bank nie ma pretekstów do podwyżki stóp procentowych. Dane są wprost wyśmienite ponieważ okazało się, że wzrost był prawie dwukrotnie większy niż wcześniej zakładano. Dane te powodują, że w niebyt odchodzą wszelkie scenariusze zakładające powrót do spowolnienia gospodarczego, które pojawiły się po tym jak dane za kwiecień okazały się być wyjątkowo słabe. Dane zdecydowanie sprzyjają PLN. Rynek poznał także dwie inne ważne publikacje makroekonomiczne a były to; majowa dynamika wzrostu inflacji CPI, która wyniosła +2,2 %, prognoza +2,3 %, poprzednio +2,4 % 6
Dane pokazują mniejszą inflację względem prognoz ale o dziwo rynek nie zareagował wyprzedażą PLN. Dane to sygnał, że nie należy spodziewać się szybkiej podwyżki stóp procentowych. Oraz kwietniowe dane o bilansie płatniczym Polski, który wyniósł -422 mln Euro, prognoza -600 mln Euro, poprzednio -559 mln Euro Ze względu na kwietniową żałobę narodową w Polsce wyniki sprzedaży detalicznej były fatalne. Z tego też względu dane za maj są bardzo ciekawe ponieważ rynek będzie czekał na to jakie faktycznie są dane o sprzedaży detalicznej po okresie żałoby. Jeśli kwiecień był zwyczajnym wypadkiem przy pracy, to dane za maj znów będą bardzo dobre natomiast jeśli silny spadek sprzedaży detalicznej w kwietniu był początek trwalszego trendu to dane za maj również będą gorsze od prognoz. Rynek akcji oraz rynek walutowy na pewno momentalnie zaczną dyskontować te dane i na rynkach dojdzie do silniejszych impulsów. Kolejną publikacją będą dane o majowej stopie bezrobocia, która ma wynieść 12,0 %, poprzednio 12,3 % Dane choć lepsze od prognoz sprzyjają umocnieniu PLN jednak nic takiego się nie dzieje. Prawdopodobnie rynek już wcześniej zdyskontował taką publikację. W kolejnym tygodniu poznamy bardzo istotne dane o sprzedaży detalicznej za maj, prognoza +3,3 %, poprzednio -1,6 % Dane nie mają większego znaczenia ponieważ rynek już wcześniej je zdyskontował. 7
RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ Ubiegły tydzień przyniósł niewielką zmienną na rynku długu. Kolejny tydzień to przede wszystkim dyskontowanie decyzji FED w sprawie stóp procentowych. Rynek spodziewa się większej zmienności na rynku długu jedynie w sytuacji zapowiedzi rychłej podwyżki stóp procentowych. Jeśli na rynek akcji wrócą wzrosty to należy oczekiwać także powolnej wyprzedaży obligacji. Kształt krzywej dochodowości praktycznie nie zmienił się w perspektywie tygodnia oraz miesiąca. Polskie obligacje są kupowane przez inwestorów zagranicznych ze względu na atrakcyjność tych papierów. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. Na polskim rynku sytuacja jest bardzo podobna jak na rynku amerykańskim. 8
W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,50 %. oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,75 %. spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 0,50 %. spodziewa się stóp na poziomie 2,50 %. 9
spodziewa się stóp na poziomie 6,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 4,25 %. 10
Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl