Dzisiejszy dzień obfitował w szereg publikacji makroekonomicznych. Rano poznaliśmy dwie publikacje ze Strefy Euro na temat koniunktury w sektorze usługowym oraz dynamiki sprzedaży detalicznej. Rynek oczekiwał, że wskaźnik koniunktury PMI w usługach wyniesie w marcu 57,6 jednak w rzeczywistości był nieznacznie niższy - 57,4. Również dynamika sprzedaży detalicznej była prawie zgodna z oczekiwaniami (,2% wobec oczekiwanych,%), co niewątpliwie skutecznie stłumiło wpływ jaki mogły wywrzeć te publikacje na zachowanie się inwestorów. Kolejne publikacje jakie miały miejsce w dniu dzisiejszym dotyczyły indeksu PMI sektora usług we Francji za miesiąc marzec (wyniósł on 59,2 pkt wobec oczekiwanych 59 pkt) oraz Niemczech za ten sam okres (57,5 pkt wobec prognozy 57,4 pkt). Z kolei po południu napłynęły dane ze Stanów Zjednoczonych dotyczące sytuacji w przemyśle oraz w sferze usług (Indeks ISM). Ogólnie dane zza oceanu okazały się lekkim rozczarowaniem dla rynku, a zwłaszcza słaby wynik indeksu ISM dla sfery pozaprodukcyjnej. W tym miesiącu wskaźnik ten spadł do poziomu 52,4 pogłębiając straty z ubiegłego miesiąca (poprzednia wartość wynosiła 54,3 pkt) ukazując równocześnie słabość amerykańskiej gospodarki. Słabość tejże gospodarki ukazała dziś również dynamika wzrostu zamówień w przemyśle, które wzrosły o jedyne %, podczas gdy rynek oczekiwał wzrostu o 2%. DAX Środowa sesja była kontynuacją wzrostów zapoczątkowanych w miniony czwartek. Dzień rozpoczął się na poziomie 7069,3 zatem powyżej bardzo ważnego poziomu 7056, który do dnia wczorajszego stanowił dla indeksu silny opór. W czasie dzisiejszych notowań byki utrzymały indeks powyżej tegoż poziomu, który stanowił dla Daxu silne wsparcie (testowane w dniu dzisiejszym). Dodatkowo poziom ten (7056) jest wzmacniany wsparciem 7049 z którego testowaniem mieliśmy dzisiaj do czynienia (wykres intraday). Dzienne minimum i maksimum wyniosło odpowiednio:
7038,8 oraz 7085,8. Indeks zakończył dzień nieco poniżej dziennego maksimum, a mianowicie na poziomie 7079,3. Dzienna stopa zwrotu wyniosła 0,7%. Wskaźniki MACD wykazują rozbieżność: wykres dzienny wzrosty, intraday spadki. Istnieje duże prawdopodobieństwo, że jutrzejsza sesja również upłynie pod znakiem zwyżek. Kluczowe może okazać się dla nas wsparcie z poziomu 7056 (minimalny prognozowany zasięg wybicia z formacji podwójnego dna będącej formacją odwrócenia trendu spadkowego na wzrostowy, z której ukształtowaniem mieliśmy do czynienia dwa tygodnie temu). W czasie jutrzejszych notowań należy zwrócić uwagę na publikację danych dotyczących produkcji przemysłowej w Niemczech za miesiąc luty (prognoza wynosi -0,5%).
CAC40 Francuski indeks CAC40 w dniu dzisiejszym odnotował wzrosty. Środowe notowania rozpoczęły się na poziomie 578,5 zatem nieco poniżej poziomu 572, (prognozowany minimalny zasięg wybicia z formacji podwójnego dna będącej formacja odwrócenia trendu spadkowego na wzrostowy, której ukształtowanie miało miejsce dwa tygodnie temu). Jednakże w ciągu dnia popyt zdołał wypchnąć indeks powyżej ten poziom (572,) czyniąc go tym samym dzisiejszym wsparciem dla CAC40. W czasie notowań miało miejsce kilkakrotne testowanie wsparcia z poziomu 5705, (wykres intraday). Dzienne minimum wyniosło 5704,8 natomiast maksimum 5747,8. Sesja zakończyła się na poziomie 5737,3 dając tym samym dzienną stopę zwrotu równą 0,45%. Wskaźniki MACD wykazują rozbieżność: wykres dzienny wzrosty, intraday spadki. Bardzo prawdopodobne jest, iż czwartkowe notowania będą kontynuacją wzrostów,
których jesteśmy świadkami od początku tygodnia. Należy zwrócić uwagę na silne wsparcie z poziomu 572, oraz opór 5773, który równocześnie stanowi maksimum hossy.
OBLIGACJE Dane z godziny 20:30 W dniu dzisiejszym na krótkim końcu krzywej dochodowości zanotowano wzrosty rentowności, z kolei na długim końcu spadki. Porównując sytuację wczorajszą z dzisiejszą - w przypadku 3 miesięcznych bonów skarbowych nastąpił wzrost rentowności o 9 punktów bazowych, z kolei w przypadku bonów 6 miesięcznych wyniósł on punktów bazowych. Jednakże obserwując sytuację w przeciągu miesiąca, na krótkim końcu krzywej wciąż mamy do czynienia ze spadkami rentowności (3 miesięczne bony skarbowe) bądź tez z ich stabilizacją (6 miesięczne bony skarbowe). W przypadku obligacji o dwuletnim terminie wykupu: od dnia wczorajszego nastąpił trzypunktowy spadek dochodowości. Z kolei porównując rentowność w dniu dzisiejszym z sytuacja, jaka miała miesiąc temu zanotowany został jej ośmiopunktowy wzrost.
Obligacje 0-cio i 30-to letnie od miesiąca odnotowywały wzrosty dochodowości. Jednakże w dniu dzisiejszym sytuacja taka nie miała miejsca, bowiem zanotowano ich spadki rentowności, które wyniosły odpowiednio: 2 i punkt bazowy.
Obecnie najbardziej dochodowe są bony skarbowe o 3 miesięcznym terminie wykupu, w przypadku których od miesiąca odnotowywano spadki rentowności (5 punktów) Na przestrzeni miesiąca zauważalne jest opadanie krzywej dochodowości. Opadanie to jest nierównomierne: zauważalne są spadki rentowności na krótkim końcu krzywej przy jednoczesnym wzroście na dłuższym końcu co powoduje, że krzywa się spłaszcza
(widoczne na wykresie krzywych dochodowości porównujących sytuację wczorajszą z tą, która miała miejsce miesiąc temu). Na wykresie 2 (porównującym sytuację w dniu dzisiejszym z tą, która miała miejsce miesiąc temu) zauważalny jest znaczny wzrost popytu na krótszym końcu krzywej (odnotowano największe spadki rentowności) oraz jego spadki na długim końcu krzywej dochodowości. Z kolei wykres 4 obrazuje rentowność obligacji w dniu dzisiejszym i wczorajszym. W dniu dzisiejszym zauważalny jest znaczny spadek popytu na krótkim końcu krzywej przy niewielkim jego wzroście na jej długim krańcu. KONTRAKTY TERMINOWE FRA Dane z godziny: 2:00 Krótkoterminowa stopa procentowa wynosząca obecnie w USA 525 punktów bazowych jest wyższa od kontraktów terminowych FRA x2 w dniu dzisiejszym o 28 punktów bazowych. Oznacza to korzystną sytuację dla tych, którzy zarabiają na rynkach obligacji. Od dnia wczorajszego nie nastąpiła żadna zmiana rentowności kontraktów terminowych FRA x2.
Europejska krótkoterminowa stopa procentowa wynosząca obecnie 375 punktów bazowych jest niższa od kontraktów terminowych FRA z dnia dzisiejszego o 40 punktów bazowych. W dniu dzisiejszym zanotowano spadek rentowności kontraktów FRA x2 w stosunku do dnia wczorajszego (wyniósł on 4 punkty bazowe). Oznacza to korzystną sytuację dla inwestorów, którzy oczekują dalszych spadków rentowności a co za tym idzie wzrostu cen. W przypadku obligacji na rynku polskim odnotowano trzypunktową zmianę rentowności kontraktów FRA 9x2. Krótkoterminowa stopa procentowa jest niższa od kontraktów terminowych FRA 9x2 o 8 punktów bazowych. Jest to negatywna informacja dla inwestorów ze względu na występującą między nimi różnicę in plus.
W Europie (również w Polsce) krótkoterminowa stopa procentowa jest niższa aniżeli oprocentowanie kontraktów terminowych FRA. Jest to negatywna informacja dla inwestorów ze względu na występującą między nimi różnicę in plus.
Na rynku amerykańskim mamy do czynienia z odwrotną sytuacją sprzyjającą dla inwestorów zarabiających na rynkach obligacji, którzy spodziewają się dalszych spadków rentowności. KSZTAŁTOWANIE SIĘ RENTOWNOŚCI KONTRAKTÓW TERMINOWYCH FRA x2 w EUR:
Na podstawie kontraktów FRA możliwe jest prognozowanie przyszłych stóp procentowych. Analizując sytuację na przestrzeni ostatnich dwóch lat w EUR zauważalne są wzrosty rentowności kontraktów terminowych FRA x2. Dwa lata temu wynosiła ona 2,50 %, dokładnie rok temu 3,4% a w dniu dzisiejszym prognozy nadal są pro wzrostowe (4,5%). Obserwując jednakże kształtowanie się rentowności kontraktów terminowych FRA x2 na przestrzeni ostatnich 3 miesięcy zauważalne są jej skokowe zmiany. Na początku roku rentowność wynosiła 4,9%, największy spadek nastąpił 5 marca, kiedy to rentowność spadła do poziomu 3,96 %. Od tego dnia zauważalne są stopniowe zwyżki rentowności. Na podstawie wykresów wyraźnie można określić oczekiwania inwestorów, co do dalszego kształtowania się stóp procentowych: dwa lata temu inwestorzy oczekiwali wzrostu stóp procentowych. Podobnie było i rok temu, kiedy to oczekiwano dalszych wzrostów stóp procentowych. Obserwując wykres trzymiesięczny widać, że prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych do poziomu 4,00% przybliża się w czasie.
KSZTAŁTOWANIE SIĘ RENTOWNOŚCI KONTRAKTÓW TERMINOWYCH FRA x2 w USA:
Obserwując rentowność kontraktów terminowych FRA x 2 w USA na przestrzeni ostatnich 2 lat zauważalna jest ciągła zmienność. Jednakże wahania rentowności nie były aż tak znaczne jak miało to miejsce w Europie (6 marca 2005 rentowność wynosiła 4,23%, dokładnie rok później 5,04%, natomiast w 2007 roku wyniosła ona 4,74%). Zatem można stwierdzić iż FRAs x2 w USA był względnie płaski. Analizując sytuację w USA w okresie trzech ostatnich miesięcy również zauważalne są skokowe zmiany rentowności kontraktów terminowych FRA x2. W połowie stycznia wynosiła ona 5,08%. Najwyższą rentowność zanotowano pod koniec stycznia ( 5,23%) po czym następowały spadki (z wyjątkiem początku i połowy lutego kiedy to zanotowano dwie zwyżki rentowności odpowiednio do poziomów: 5,20% i 5,8%). Obecnie rentowność kontraktów terminowych FRA x2 wynosi 4,97% przy obecnej krótkoterminowej stopie procentowej wynoszącej 5,25%. W USA od prawie 2 lat utrzymuje się stała tendencja co do oczekiwań inwestorów oczekiwali i nadal oczekują oni obniżenia stóp procentowych. Jednakże w ostatnich dniach inwestorzy oddalili swoje oczekiwania co do pierwszej ich obniżki.
Joanna Szczurowska szczurow@us.edu.pl