Branża budowlana październik 2 5 listopada 2 We wrześniu 2 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa o 4.8% w ujęciu rocznym i wyższa o 9.4% w poröwnaniu z miesiącem poprzednim. Po wyeliminowaniu czynniköw o charakterze sezonowym wartości te ukształtowały się odpowiednio: -6.7% r/r i +.3% m/m. W okresie styczeń-wrzesień 2 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 15.6% niższy niż w analogicznym okresie 2 roku. We wrześniu 2 roku ceny produkcji budowlanomontażowej ukształtowały się na poziomie nieznacznie niższym od odnotowanych w poprzednim miesiącu (-.1% m/m) oraz niższym w stosunku do września 2 roku (-1.8% r/r). OgÖlny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w październiku 2 roku na poziomie minus 18, podczas gdy w październiku 2 roku ukształtował się na poziomie minus 26 (we wrześniu br. minus 15). Poprawę koniunktury zgłasza 1% przedsiębiorstw (% we wrześniu % w sierpniu br.), natomiast jej pogorszenie sygnalizuje 28% firm (27% we wrześniu, 26% w sierpniu). 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 15 paź WIG Budownictwo rel.wig lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź Istotne kontrakty i inne informacje W październiku br. portfel zleceń w największym stopniu powiększył Instal KrakÇw, ktçry dzięki dwçm zlecenia (w konsorcjum z Fortum Power and Heat) dla Grupy EDF w Polsce powiększył backlog o rçwnowartość blisko 6% ubiegłorocznych przychodçw. Znaczny wzrost portfela zamçwień odnotowały także ZUE (umowa na przebudowę zajezdni w Szczecinie - 21% ubiegłorocznych obrotçw) oraz Mirbud (budowa centrum handlowego w OstrÇdzie oraz zlecenie spçłki zależnej - łącznie za rçwnowartość ponad % ubiegłorocznych przychodçw grupy). Polimex poinformował o kilku wnioskach o upadłość złożonych przez wierzycieli, o aneksie do umowy z wierzycielami finansowymi, o porozumieniu dot. projektu w Opolu oraz o zawarciu umçw dotyczących zbycia nieruchomości (za 85 mln PLN) oraz zbycie udziałçw w spçłce zależnej (za 25 mln PLN). WśrÇd deweloperçw PHN poinformował o podpisaniu umçw związanych z Projektem Świętokrzyska, zaś GTC o przedwstępnej umowie sprzedaży 5% Galerii Kazimierz za ok. 9 mln EUR. Ponadto Polnord poinformował o podpisaniu przedwstępnej umowy sprzedaży działek położonych w Wilanowie za ok. 27 mln PLN netto. Rynek deweloperski W okresie pierwszy trzech kwartałçw 2 roku oddano do użytkowania.2 tys. mieszkań, czyli o 1.5% mniej niż w analogicznym okresie 2 roku, kiedy przybyło ich 14.8 tys. W tym samym czasie ogçlna liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 14.8 tys. (-18.1% r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych 9 miesiącach 2 roku była niższa o 8.3% w ujęciu rocznym i wyniosła 38.5 tys., natomiast liczba pozwoleń na budowę wyniosła 41.2 tys. (-24.6% r/r). Liczba rozpoczętych budçw w okresie styczeń-wrzesień 2 roku wyniosła 97.9 tys. (-16.2% r/r) ogçłem oraz 36.4 tys. (-21.1% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż. Rekomendacje DM Millennium SpÖłka rekomendacja cena cena docelowa bieżąca P/E* P/B* ROE* Echo Investment akumuluj ** 7.25 5. 1.11 29.7% GTC neutralnie ** 8.7 -.85-19.3% Dom Development neutralnie ** 47.69.4 1.42 1.4% Robyg neutralnie ** 2.42 42.3 1.56 3.6% JW. Construction akumuluj ** 6.45 57..69 1.2% Polnord ** ** 8.9 14.3.17 1.2% * na podstawie czterech ostatnich kwartalnych spr.fin., przy cenach z dnia 4.I.2; ** - aktualizacja 18 17 16 15 14 paź WIG Deweloperzy rel.wig lis gru sty lut mar kwi maj cze lip Zmiany kursöw 1 m 3 m m WIG 6.7% 11.4% 23.9% WIG2 6.4% 5.9% 8.7% WIG3 5.3% 6.9% - WIG-budownictwo 18.3% 32.9% 53.4% WIG-deweloperzy 9.1% 5.7% 17.7% ŹrÅdło: Bloomberg; * - ceny z dnia 4.I.2r. sie wrz paź Maciej Krefta +22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19..25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Rynek budownictwa Produkcja budowlano-montażowa We wrześniu 2 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa o 4.8% w ujęciu rocznym i o 9.4% wyższa w porçwnaniu z miesiącem poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnikçw o charakterze sezonowym wartości te ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -6.7% r/r i +.3% m/m. We wrześniu 2 roku spadek produkcji w stosunku rocznym przypadł na przedsiębiorstwa zajmujące się głçwnie wznoszeniem budynkçw: -7.8% r/r oraz na jednostki parające się budową obiektçw inżynierii lądowej i wodnej: -7.% r/r. W przypadku firm zajmujących się głçwnie robotami budowlanymi specjalistycznymi odnotowano wzrost: +4.1% r/r. W ujęciu miesięcznym wzrost produkcji odnotowano we wszystkich działach budownictwa, przy czym w jednostkach zajmujących się budową obiektçw inżynierii lądowej i wodnej: +15.3% m/m, robotami budowlanymi specjalistycznymi: +1.2% m/m, a w specjalizujących się wznoszeniem budynkçw: +3.2% m/m. W okresie styczeń-wrzesień 2 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 15.6% niższy niż w analogicznym okresie 2 roku. Dynamika prod. budowlano-montażowej (miesiąc poprzed. roku = 1) 5 21 211 2 2 konsensus 115 11 15 1 95 9-4.8% r/r -6.% r/r 85 8 75 7 I I I I I I ŹrÅdło: GUS, Parkiet Ceny produkcji budowlano-montażowej We wrześniu 2 roku ceny produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie nieznacznie niższym od odnotowanych w poprzednim miesiącu (-.1% m/m). Zmiana cen w ujęciu rocznym wyniosła we wrześniu 2: -1.8% r/r. 2
I I I I Ceny produkcji budowlano-montażowej (miesiąc poprzedn. roku = 1) 12.5 12. 21 211 2 2 11.5 11. 1.5 1. 99.5 99. 98.5-1.8% r/r 98. 97.5 I I I I I I ŹrÅdło: GUS OgÖlny klimat koniunktury OgÇlny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w październiku 2 roku na poziomie minus 18, podczas gdy w październiku 2 roku ukształtował się na poziomie minus 26 (we wrześniu br. minus 15). Poprawę koniunktury zgłasza 1% przedsiębiorstw (% we wrześniu % w sierpniu br.), natomiast jej pogorszenie sygnalizuje 28% firm (27% we wrześniu, 26% w sierpniu br). OgÇlny klimat koniunktury w budownictwie (prognozy przedsiębiorstw) 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% -45% I poprawa saldo I I I I I pogorszenie średnie saldo za 5 lat* I I I I I I I I I I I I I I 21 211 2 2 ŹrÅdło: GUS; * - średnie saldo w analogicznym okresie za poprzednie 5 lat (dla.2 średnie saldo w październiku w latach 28-2) Bieżąca oceny portfela zamçwień oraz produkcji budowlano-montażowej są bardziej negatywne niż przed miesiącem. Nadal zgłaszany jest wzrost opçźnień w płatnościach za wykonane prace budowlano montażowe, a dyrektorzy przedsiębiorstw planują ograniczenia zatrudnienia na poziomie wyższym od zapowiadanego przed miesiącem. Przedsiębiorstwa przewidują nieco większy od zapowiadanego we wrześniu spadek cen prac budowlano-montażowych. SpośrÇd badanych spçłek 2% planuje prace budowlano-montażowe poza granicami Polski (przed rokiem 21%). Firmy prowadzące prace za granicą spodziewają się ograniczenia zamçwień na tych rynkach, bardziej znaczącego niż przewidywali w ubiegłym miesiącu. Brak barier w prowadzeniu działalności budowlano-montażowej zgłasza w październiku 2.9% badanych przedsiębiorstw (2.7% przed miesiącem i 3.% przed rokiem). Największe trudności zgłaszane w październiku dotyczyły kosztçw zatrudnienia (61% w październiku, 61% przed miesiącem, 6% przed rokiem) oraz konkurencją na rynku (58% w październiku, 59% przed miesiącem, 59% przed rokiem). W ujęciu rocznym najbardziej wzrosło znaczenie barier związanych z niejasnymi i niespçjnymi przepisami prawnymi (z 26% do 3%). 3
Wskaźnik koniunktury w budownictwie*: portfel zamçwień 2 15 rçżnica diagnoza prognoza 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 -4 paź 1 gru 1 lut 11 kwi 11 cze 11 sie 11 paź 11 gru 11 lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź ŹrÅdło: GUS; * - wyråwnany sezonowo Wskaźnik koniunktury w budownictwie*: produkcja 2 15 rçżnica diagnoza prognoza 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 -4 paź 1 gru 1 lut 11 kwi 11 cze 11 sie 11 paź 11 gru 11 lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź ŹrÅdło: GUS; * - wyråwnany sezonowo Wskaźnik koniunktury w budownictwie*: sytuacja finansowa 2 15 rçżnica diagnoza prognoza 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 -4-45 paź 1 gru 1 lut 11 kwi 11 cze 11 sie 11 paź 11 gru 11 lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź ŹrÅdło: GUS; * - wyråwnany sezonowo Wskaźniki koniunktury gospodarczej obliczane są na podstawie comiesięcznych badań opinii dyrektorçw przedsiębiorstw, jako salda rçżnic między procentem odpowiedzi pozytywnych i negatywnych. 4
I I I I I I I I Opinia przedsiebiorstw dotycząca posiadanych mocy produkcyjnych w stosunku do portfela zleceń oraz ich wykorzystanie (%) 3 25 2 15 1 5 I wykorzystanie mocy (skala prawa) zbyt duże zbyt małe I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 21 211 2 2 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 ŹrÅdło: GUS W październiku 2 roku 2% przedsiębiorstw ocenia swoje moce produkcyjne jako zbyt duże w porçwnaniu do oczekiwanego rocznego portfela zamçwień (18% przed miesiącem i 21% przed rokiem), 68% jako wystarczające (7% przed miesiącem, 67% przed rokiem), natomiast % jako zbyt małe (% przed miesiącem, % przed rokiem). W ykorzystanie mocy produkcyjnych zgłaszane w październiku przez przedsiębiorcçw wynosiło średnio 76% (76% przed miesiącem i 75% przed rokiem). Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie brutto w budownictwie PLN/m-c 5 4 8 4 6 4 4 4 2 4 3 8 3 6 3 4 Wynagrodzenie w budownictwie brutto Średnia wynagrodzeń w budown. za m-cy Średnia wynagrodzeń w sektorze przeds. za m-cy Zatrudnienie w budownictwie Średnie zatrudnienie w budown. za m-cy tys. pracowniköw 5 48 46 44 42 4 38 36 34 3 2 I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 32 21 211 2 2 ŹrÅdło: GUS Przeciętne wynagrodzenie w budownictwie wyniosło we wrześniu 3,721.61 PLN, tj. o.8% mniej niż w sierpniu br., na poziomie nieznacznie wyższym od ubiegłorocznego (+1.4% r/r). W budownictwie pracowało we wrześniu przeciętnie 438 tys. osçb, tj. o 2 tys. mniej niż przed miesiącem oraz o 36 tys. mniej niż przed rokiem. Produkcja ważniejszych wyroböw przemysłowych W e wrześniu 2 roku nieznaczny wzrost produkcji w ujęciu rocznym przypadł na pręty i płaskowniki (+.6% r/r), natomiast najgłębszy spadek ponownie odczuli producenci cegieł (-32.3% r/r) oraz stali (-2.8% r/r). 5
Produkcja wyrobçw przemysłowych (zmiana % r/r) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% I' ' I' ' I' ' I' I' ' ' I' ' I' Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.) Cement (tys. t) Wapno (tys. t) Masa betonowa prefabrykowana (tys. t) Stal surowa (tys. t) Pręty i płaskowniki (tys. t) ŹrÅdło: GUS Biorąc pod uwagę okres ostatnich miesięcy wzrost produkcji r/r wystąpił jedynie w przypadku prętçw i płaskownikçw (+61.6% r/r), natomiast najgłębszy spadek dotyczył masy betonowej (-27.6% r/r) oraz cementu (-27.4% r/r). Produkcja wybranych wyrobçw przemysłowych (tys. t) Produkcja za ost. m-cy (tys. t) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Produkcja za ost. m-c (tys. t) ŹrÅdło: GUS I' ' I' ' I' ' I' I' ' ' I' ' I' Stal surowa ( m-cy) Pręty i płaskowniki ( m-cy) Wapno ( m-cy) Stal surowa (m-c) Pręty i płaskowniki (m-c) Wapno (m-c) Produkcja wybranych wyrobçw przemysłowych (tys. t) Produkcja za ost. m-cy (tys. t) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 I' ' I' ' I' ' I' I' ' ' I' ' I' 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Produkcja za ost. m-c (tys. t) Cegły i elementy wypalane z gliny ( m-cy, tys. szt) Cement ( m-cy) Masa betonowa prefabrykowana (m-c) Masa betonowa prefabrykowana ( m-cy) Cegły i elementy wypalane z gliny (m-c, tys. szt) Cement (m-c) ŹrÅdło: GUS 6
Umowy i informacje spçłek budowlanych: 2 roku 1/3 SpÖłka Opis % sprzed. 2* źrådło Budimex Elektrobudowa Erbud Umowa z UJ w Krakowie na: roboty budowlano-montażowe i instalacyjne dot. budynku Małopolskiego Centrum Biotechnologii UJ za 1.52 mln PLN netto. Wejście w życie z dniem 22.1.2r. warunkowej umowy na rozbudowę Centrum Handlowego "Galeria Pomorska" w Bydgoszczy. Termin realizacji upływa 2.4.215r., zaś wraz z uzyskaniem prawomocnego pozwolenia na użytkowanie do 28.4.215r. WybÇr oferty spçłki (z 5% udziałem w konsorcjum z Cadagua SA z grupy Ferrovial) jako najkorzystniejszej w przetargu MPWiK w Warszawie na "Modernizację technologii w Zakładzie Wodociągu Centralnego, etap ciąg technologiczny". Wartość zlecenia wynosi 64.84 mln PLN, a termin zakończenia robçt: 3.11.215r. Umowa z Politechniką Poznańską z dnia 29.1.2 r. dotycząca budowy hali sportowej o wartości 26.4 mln PLN netto. SpÇłka jako zleceniodawca podpisała w dniu 4 października br. umowę z Doosan Skoda Power s.r.o. (zleceniobiorca), dotyczącą wykonania projektu, dostawy i montażu turbozespołu ciepłowniczo-kondensacyjnego wraz z instalacjami pomocniczymi w ramach realizacji budowy bloku ciepłowniczego w TAURON Ciepło SA, Zakład Wytwarzania Tychy. Strony ustaliły wynagrodzenie w kwocie 14.77 mln EUR (62. mln PLN) neto, a termin zakończenia prac ustalono na 19 czerwca 216 roku. Jarosław Tomaszewski, Członek Zarządu złożył oświadczenie o rezygnacji ze sprawowania funkcji z dniem 16 października 2 roku. Zarząd spçłki podał, że z dniem 16 października 2 roku Jarosław Tomaszewski przestaje rçwnież pełnić funkcję Dyrektora Finansowego spçłki. Zarząd spçłki poinformował o powołaniu w dniu 16 października 2 roku przez radę nadzorczą z dniem 1 stycznia 214 roku Adama Świgulskiego na Członka Zarządu spçłki oraz objęcia przez niego z dniem 1 stycznia 214 roku stanowiska Dyrektora Finansowego spçłki. Zarząd spçłki poinformował, że w dniu 18.1.2 r. powziął informację o przyznaniu spçłce przez Bank Handlowy w Warszawie S.A. limitu finansowego na łączną kwotę. mln PLN. Limit obejmuje Aneks do Umowy Ramowej o Linię rewolwingową na udzielanie gwarancji bankowych oraz dwie umowy kredytowe. Zgodnie z postanowieniami Aneksu, strony przedłużyły okres ważności Umowy Ramowej oraz podwyższyły limit udzielanych gwarancji do wysokości 52.8 mln PLN, zaś okres obowiązywania umowy od dnia 16.1.2 r. do dnia 1.1.214 r SpÇłka Deptak Projekt P2 sp. z o.o., w ktçrej spçłka zależna (Budlex S.A.) posiada 5% udziałçw, zawarła ze spçłką Eiffage Polska Budownictwo S.A. umowę o generalne wykonawstwo. Przedmiot kontraktu wartego 8.88 mln EUR jest budowa budynku handlowo-usługowo-biurowego wraz z towarzyszącą infrastrukturą, a termin realizacji upływa 1..214r. (w stanie surowym zamkniętym). SpÇłka podpisała w dniu 8 października br. umowę na roboty budowlane o maksymalnej wartości 31.8 mln PLN. Budowa budynku mieszkalnego w inwestycji Promenady Wrocławskie Etap 2 wraz z garażem podziemnym ma zostać zrealizowana w 63 tygodni od dnia otrzymania nakazu rozpoczęcia robçt. SpÇłka podpisała w dniu 8 października br. umowę na roboty budowlane o maksymalnej wartości 24.7 mln PLN. Budowa budynku biurowo - usługowego z garażem podziemnym Etap B dla inwestora Promenady ZITA Sp. z o.o. ma zostać zrealizowana w 65 tygodni od dnia otrzymania nakazu rozpoczęcia robçt..% 63/2 nd 64/2 1.1% 65/2.4% 66/2 nd 25/2 nd 26/2 nd 27/2 nd 28/2 nd 4/2 2.3% 41/2 1.8% 42/2 Umowa spçłki zależnej, Przedsiębiorstwo Budownictwa Drogowo-Inżynieryjnego S.A. podpisana w dniu 15 października br. na wykonanie prac infrastrukturalnych związanych z realizacją zadania inwestycyjnego "Farma Wiatrowa Rusiec". Zleceniodawcą jest ER LS-36 sp. z o.o., wartość umowy 23.4 mln PLN, zaś termin realizacji październik 2r czerwiec 214r. 1.7% 43/2 W dniu 3.1.2 roku spçłka podpisała aneks do umowy wielocelowej linii kredytowej z PNB Paribas Bank Polska S.A. z/s w Warszawie, na mocy ktçrego zwiększono wartość linii z 3 mln PLN do 4 mln PLN. nd 44/2 Instal KrakÖw SpÇłka podpisała w dniu 11.1.2 z TUiR Allianz Polska S.A. aneks do umowy o udzielanie gwarancji kontraktowych w ramach limitu odnawialnego, zgodnie z ktçrym przedłużony został do dnia 27.7.214 roku termin obowiązywania umowy, natomiast wysokość limitu odnawialnego pozostała bez zmian i wynosi 2 mln PLN. Prezes Zarządu w dniach 17.5.2 roku i 16.1.2 roku nabył na podstawie umçw cywilno-prawnych łącznie 1,8 akcji imiennych (uprzywilejowanych co do głosu) po średniej cenie jednostkowej 17.84 PLN. SpÇłka podpisała w dniu 18.1.2 roku aneks, na mocy ktçrego przedłużony został do 3.1.214 roku okres obowiązywania zawartej z PZU S.A. umowy o okresowe udzielanie gwarancji ubezpieczeniowych kontraktowych, przy czym limit zaangażowania PZU S.A. z tytułu wszystkich wspçłobowiązujących kontraktowych gwarancji ubezpieczeniowych pozostał bez zmian i wynosi 35 mln PLN. SpÇłka w konsorcjum z FORTUM POWER AND HEAT Oy zawarła umowę w dniu 23 października 2 r. na zaprojektowanie, wybudowanie, uruchomienie i przekazanie do użytkowania instalacji odazotowania spalin w EDF Polska S.A. i Zespole Elektrociepłowni Wrocławskich KOGENERACJA S.A. w zakresie obiektu Elektrociepłownia Wrocław. Wartość zlecenia wynosi 2.19 mln PLN netto, a termin realizacji upływa 31..215 r. udział rzeczowofinansowy spçłki w realizacji przedmiotu umowy wynosi 61.86%. SpÇłka w konsorcjum z FORTUM POWER AND HEAT Oy zawarła umowę w dniu 23 października 2 r. na zaprojektowanie, wybudowanie, uruchomienie i przekazanie do użytkowania instalacji odazotowania spalin w EDF Polska S.A. i Zespole Elektrociepłowni Wrocławskich KOGENERACJA S.A. w zakresie obiektu w Krakowie. Wartość zlecenia wynosi 261.43 mln PLN netto, a termin realizacji upływa 5.1.217 r. udział rzeczowo-finansowy spçłki w realizacji przedmiotu umowy wynosi 66.97%. nd 29/2 nd 3/2 nd 31/2 17.6% 32/2 4.7% 33/2 ŹrÅdło: Raporty bieżące spåłek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2 roku; 7
Umowy i informacje spçłek budowlanych: 2 roku 2/3 SpÖłka Mirbud Opis SpÇłka podpisała w dniu 7.1.2r. umowę z Inwestorem ("Demuth Alfa" sp z o.o. OstrÇda SKA) na realizację projektu ARENA OSTRãDA CENTRUM TARGOWO KONFERENCYJNE WARM I MAZUR - etap. Wartość uzyskanego zlecenia wynosi 24.75 mln PLN netto, a termin odbioru końcowego nastąpi do dnia 3 października 214 roku. Podpisanie umowy przez konsorcjum z 2% udziałem PBDiM KOBYLARNIA S.A. (spçłki 1% zależnej) z inwestorem Tramwaj Fordon Sp. z o.o. na budowę linii tramwajowej do dzielnicy Fordon w Bydgoszczy. Termin wykonania umowy ustalono na okres 24 miesięcy od dnia podpisania umowy tj. do dnia 21.1 215 roku. Wartość umowy wynosi 289.95 mln PLN bruttom, z czego na PBDiM Kobylarnia przypada 57.99 mln PLN brutto. % sprzed. 2* źrådło 4.2% 32/2 8.% 33/2 W dniu 23.1.2r. Rada Nadzorcza spçłki podjęła uchwałę o rozszerzeniu zarządu do składu czteroosobowego oraz o powołaniu z dniem 4 listopada br. do składu zarządu Tomasza Sałatę, powierzając mu funkcję Członka nd 34/2 Zarządu. Umowa spçłki zależnej (KOBYLARNIA S.A.) o kredyt obrotowy z Bankiem Gospodarstwa Krajowego w wysokości nd 35/2 4 mln PLN z okresem kredytowania do 31.3.214 roku. Aneks do umowy dot. rozbudowy elektrowni w Opolu, na mocy ktçrego spçłka Alstom Power sp. z o.o. została nd 5/2 dopisana do listy podwykonawcçw preferowanych przez Generalnego Wykonawcę. W dniu 11 października 2 PGE GiEK S.A. ("Zamawiający") podpisała ze spçłką oraz spçłkami Polimex- Mostostal S.A. oraz Rafako S.A. działającymi łącznie jako konsorcjum, PKO BP oraz Alstom umowę określającą nd 51/2 warunki wsparcia przez Bank realizacji Projektu.. Zawarcie porozumienia dotyczącego projektu Opole nd 52/2 Zawarcie porozumienia dotyczącego projektu Opole nd 53/2 Mostostal Warszawa Mostostal Zabrze Unibep Zawarcie umowy podwykonawczej ze spçłką zależną dot. Projektu Opole nd 54/2 Zawarcie umowy podwykonawczej przez spçłkę zależną dot. Projektu Opole nd 55/2 Wydłużenie terminu związania ofertą dot. Elektrowni Jaworzno I z dnia 3.1.2 do 31..2r. nd 56/2 Podpisanie znaczącej umowy przez Wrobis S.A. (podmiot 98.5%) z 35% udziałem w konsorcjum dot. rozbudowy budynku nr 1 na potrzeby Zintegrowanego Bloku Operacyjnego w 4 Wojskowym Szpitalu Klinicznym z Polikliniką - SPZOZ we Wrocławiu. K-2875. Termin zakończenia robçt ustalono na 31..216 roku, a wartość zlecenia wynosi 58.78 mln PLN brutto. Wrocławskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego Nr 2 Wrobis S.A. ("WROBIS"), podmiot 98.5% zależny złożył w dniu 3 października br. w Sądzie Rejonowym dla Wrocławia Fabrycznej we Wrocławiu wniosku o ogłoszenie upadłości WROBIS z możliwością zawarcia układu z wierzycielami. Sprzedaż przez osobę blisko związaną z członkiem RN w dniu 11 października 2 r. w obrocie giełdowym 3, akcji po średniej cenie jednostkowej 1.42 PLN. Gliwickie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego S.A., spçłka zależna zawarła z KOPE Przedsiębiorstwem Budowy SzybÇw S.A. umowę na wykonanie robçt budowlanych związanych z "Pogłębieniem szybu "Janina dla PKW S.A. Wartość umowy: 3.45 mln PLN netto, a termin realizacji zadania: 15 lutego 214 r..6% 57/2 nd 58/2 nd 82/2.5% 83/2 Sprzedaż przez osobę blisko związaną z członkiem RN w dniu 25 października 2 r. w obrocie giełdowym 3, akcji po średniej cenie jednostkowej 1.54 PLN. nd 84/2 Zwołanie NWZA na dzień 28 listopada 2 roku nd 85/2 Wprowadzenie obligacji serii B1 i B2 do obrotu na Catalyst nd 42/2 Akceptacja przez Radę Nadzorczą przedstawionej przez Zarząd Unibep S.A. propozycji weryfikacji strategii rozwoju biznesu deweloperskiego w ramach spçłki zależnej Unidevelopment S.A. nd 43/2 Wyznaczenie pierwszego dnia notowania obligacji serii B1 i B2 w alternatywnym systemie obrotu na Catalyst. nd 44/2 Decyzja KDPW dotycząca warunkowej rejestracji 23 452 akcji zwykłych na okaziciela UNIBEP S.A. nd 45/2 Decyzja GPW dotycząca wprowadzenia do obrotu 23 452 akcji spçłki UNIBEP S.A. nd 46/2 Unibep podpisał pierwszy kontrakt na rynku niemieckim, ktçrego przedmiotem jest wykonanie pod klucz domu opieki dla osçb starszych w miejscowości Sådbrookmerland w Dolnej Saksonii w pçłnocno zachodniej części Niemiec. Terminyrealizacji inwestycji: I kwartał 2 I kwartał 214, a wartość umowy 3.8 mln EUR (15.88 mln PLN) netto. 1.9% 47/2 Rejestracja akcji serii C w KDPW nd 48/2 Zawarcie aneksu do umowy znaczącej na budowę Terminalu LNG w Świnoujściu. nd 27/2 Uchwały podjęte przez NWZA z dnia 3 września 2 roku, przerwa w obradach nd 28/2 PBG Aktualizacja propozycji układowych złożonych przez SpÇłkę w Sądzie nd 29/2 Pismo od Akcjonariusza dostarczone SpÇłce w sprawie NWZA SpÇłki, ktçrego obrady wznowione zostaną 21 października 2r. nd 3/2 Uchwały podjęte przez NWZA SpÇłki PBG S.A. w upadłości układowej w dniu 21 października 2 roku (obradujące po przerwie ogłoszonej w dniu 3 września 2 roku). nd 31/2 Zawarcie trçjstronnego Porozumienia pomiędzy PBG, ING oraz PGNiG. nd 32/2 Lista Akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% liczby głosçw na NWZ SpÇłki. nd 33/2 ŹrÅdło: Raporty bieżące spåłek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2 roku; 8
Umowy i informacje spçłek budowlanych: 2 roku 3/3 SpÖłka Polimex- Mostostal Opis Informacja poufna Zawarcie porozumienia dodatkowego do aneksu do umowy restrukturyzacyjnej Umorzenie postępowania o ogłoszeniu upadłości Wszczęcie postępowania oraz nakaz zapłaty Zajęcie wierzytelności przysługujących SpÇłce Otrzymanie żądania wypłaty gwarancji Umorzenie postępowania o ogłoszeniu upadłości Wniosek firmy Nixen sp. z o.o. o ogłoszenie upadłości Zajęcie rachunku bankowego SpÇłki Uzgodnienie wstępnych warunkçw drugiego etapu restrukturyzacji zadłużenia finansowego spçłki z wierzycielami. Zawarcie aneksu do znaczącej umowy (projekt Opole). Zawarcie umowy dotyczącej projektu Opole. Złożenie wniosku o upadłość likwidacyjną przez SpÇłkę zależną Emitenta Zwołanie Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Projekty uchwał będących przedmiotem obrad Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Wprowadzenie zmiany do porządku obrad Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia na wniosek akcjonariusza. Wniosek firmy Instal BełchatÇw sp. z o.o. o ogłoszenie upadłości Wniosek firmy Arcelor Mittal Distribution Solutions Poland sp. z o.o. o ogłoszenie upadłości Uzgodnienie wstępnych warunkçw drugiego etapu restrukturyzacji zadłużenia finansowego spçłki z wierzycielami rozmowy w toku Wniosek firmy INTERPRODUKT działalność gospodarcza o ogłoszenie upadłości Umorzenie postępowania o ogłoszeniu upadłości Ogłoszenie upadłości PPU Elektry Sp. z o.o. SpÇłki zależnej Emitenta Podpisanie Aneksu do Umowy w sprawie Obsługi Zadłużenia Finansowego z dnia 21 grudnia 2 r. Zawarcie porozumienia dotyczącego projektu Opole. Zawarcie porozumienia dotyczącego projektu Opole. Zawarcie umowy podwykonawczej dot. Projektu Opole Rezygnacja Członka Rady Nadzorczej % sprzed. 2* źrådło nd9/2 nd/2 nd1/2 nd2/2 nd3/2 nd4/2 nd5/2 nd6/2 nd7/2 nd8/2 nd9/2 nd14/2 nd141/2 nd142/2 nd143/2 nd144/2 nd145/2 nd146/2 nd147/2 nd148/2 nd149/2 nd15/2 nd151/2 nd152/2 nd153/2 nd154/2 Zawarcie umçw dotyczących zbycia nieruchomości (za 85 mln PLN) oraz zbycie udziałçw w spçłce zależnej (za 25 mln PLN) nd155/2 Informacja o odbyciu Zgromadzenia Obligatariuszy serii A nd 73/2 Informacja o zawarciu aneksçw do znaczących umçw - przedłużenie terminçw wykonania prac o 9 miesięcy nd 74/2 Informacja o zawarciu aneksçw do znaczących umçw ze spçłką zależną nd 75/2 Informacja o zmianie stanu posiadania nd 76/2 Informacja o zmianie stanu posiadania w ogçlnej liczbie głosçw nd 77/2 Trakcja ZUE Informacja o zmianie stanu posiadania w ogçlnej liczbie głosçw nd 78/2 Informacja o zawarciu znaczącej umowy - umowy z PKP Polskie Linie Kolejowe S.A. w okresie od 22 lipca 2 r. wyniosły blisko 55.5 mln PLN netto, przy czym umową o najwyższej wartości jest umowa zawarta w dniu 31 lipca 2 r. za 24.22 mln PLN dot. rewitalizacji linii kolejowej nr 144 na odcinku Fosowskie Opole (relektryfikacja) z terminem zakończenia prac do dnia 3..2 r. nd 79/2 Kandydat na Wiceprezesa zarządu SpÇłki Trakcja S.A. nd 8/2 Informacja o zamiarze połączenia i o planie połączenia nd 81/2 Informacja o zawarciu znaczącej umowy suma umçw zawartych z Towarzystwem Ubezpieczeń i Reasekuracji "Warta" S.A. wyniosła 23.1 mln PLN Umowa z Gminą Miasta Szczecin z siedzibą w Szczecinie ("Zamawiający") na zaprojektowanie i wykonanie robçt budowlanych polegających na przebudowie zajezdni Pogodno w Szczecinie. Wartość zlecenia wynosi 11 mln PLN netto, a termin realizacji 31 stycznia 215 roku. SpÇłka informowała o wyborze najkorzystniejszej oferty w dniu 6 maja 2 roku. Drugie zawiadomienie Akcjonariuszy o zamiarze połączenia ZUE S.A. ze spçłką zależną Przedsiębiorstwo RobÇt Komunikacyjnych w Krakowie S.A. z siedzibą w Krakowie (art. 54 ç 1 i ç 2 Kodeksu spçłek handlowych) nd 32/2 21.2% 33/2 nd 34/2 Zatwierdzenie Memorandum informacyjnego Emitenta przez Komisję Nadzoru Finansowego nd 35/2 ŹrÅdło: Raporty bieżące spåłek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2 roku; 9
Rynek deweloperski W okresie pierwszy trzech kwartałçw 2 roku oddano do użytkowania.2 tys. mieszkań, czyli o 1.5% mniej niż w analogicznym okresie 2 roku, kiedy przybyło ich 14.8 tys. W tym samym czasie ogçlna liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 14.8 tys. (-18.1% r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych 9 miesiącach 2 roku była niższa o 8.3% w ujęciu rocznym i wyniosła 38.5 tys., natomiast liczba pozwoleń na budowę wyniosła 41.2 tys. (-24.6% r/r). Liczba rozpoczętych budçw w okresie styczeń-wrzesień 2 roku wyniosła 97.9 tys. (-16.2% r/r) ogçłem oraz 36.4 tys. (-21.1% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż. Rynek mieszkaniowy w Polsce We wrześniu 2 roku liczba mieszkań oddanych do użytkowania ogçłem wyniosła.1 tys. (-.1% r/r), z czego 5.1 tys. lokali oddali deweloperzy (+.2% r/r). Liczba wydanych pozwoleń na budowę ogçłem wyniosła w tym okresie.2 tys. (+5.2% r/r), z czego na deweloperçw przypadło 5.8 tys. (+27.9% r/r). Liczba rozpoczętych budçw we wrześniu wyniosła.5 tys. (+1.1% r/r), z czego 5.3 tys. dotyczyło mieszkań budowanych przez deweloperçw na sprzedaż (+21.4% r/r). I-I 2 I-I 2 zmiana I 2 I 2 zmiana Mieszkania oddane do użytkowania.2 14.8-1.5%.1.1 -.1% w tym: przeznaczone na sprzedaż 38.5 42. -8.3% 5.1 5..2% Wydane pozwolenia 14.8 8.1-18.1%.2.6 5.2% w tym: przeznaczone na sprzedaż 41.2 54.8-24.6% 5.8 4.6 27.9% Rozpoczęte budowy 97.9 116.8-16.2%.5.4 1.1% w tym: przeznaczone na sprzedaż 36.4 46.1-21.1% 5.3 4.3 21.4% ŹrÅdło: GUS; w tys. Ceny 1 m 2 mieszkań na rynku wtörnym w Polsce w sierpniu Zgodnie z danymi oferty.net średnia cena ofertowa 1 m 2 mieszkań na rynku wtçrnym w Warszawie wyniosła we wrześniu br. 8,252 PLN (-3.1% r/r, -.2% m/m), natomiast mediana wyniosła 7,778 PLN (co oznacza, że połowa mieszkań w Warszawie była w omawianym miesiącu droższa, a połowa tańsza niż 7,778 PLN). Średnia cena w Krakowie sięgnęła 6,873 PLN (-2.1% r/r) przy medianie 6,488 PLN (-3.3% r/r), zaś we Wrocławiu wyniosła 5,742 PLN (-4.8% r/r) wobec mediany 5,572 PLN (-4.8% r/r). Ceny* ofertowe 1m 2 mieszkań zgłoszonych do sprzedaży na rynku wtçrnym w wybranych miastach Polski (PLN) 9.5 9. tys. PLN Warszawa WWA (mediana) KrakÇw KRK (mediana) Wrocław WRC (mediana) tys. PLN Gdańsk GDN (mediana) Poznań POZ (mediana) 7. ŁÇdź LDZ (mediana) 6.5 8.5 8. 7.5 8.25 7.78 6. 5.5 5. 5.58 5.42 5.35 5.24 7. 6.87 4.5 6.49 6.5 6. 5.74 5.57 5.5 I'9 I'1 I'1 I'11 I'11 I' I' I' I' I' 4. 3.84 3.72 3.5 3. I'9 I'1 I'1 I'11 I'11 I' I' I' I' I' ŹrÅdło: Oferty.net; * - ceny średnie oraz mediana cen 1
Średnie oprocentowanie kredytöw hipotecznych Oprocentowanie nowych umçw kredytowych w PLN na nieruchomości, dla gospodarstw domowych we wrześniu 2 roku wynosiło 5.18% (wobec 5.% w sierpniu br. oraz 7.9% we wrześniu ub. r.). Oprocentowanie stançw umçw kredytowych w PLN na nieruchomości, dla gospodarstw domowych we wrześniu 2 roku wynosiło 4.75% (wobec 4.73% w sierpniu 2 oraz 6.99% we wrześniu 2 roku). Średnie oproc. kredytçw na nieruchomości dla gosp. domowych (%) 8. 7. 6. na nieruch., w PLN (stany) na nieruch., w PLN (nowe) na nieruch., w EUR (nowe) 6.8 6.8 6.9 7. 7. 7. 7. 7. 6.9 7.1 7.1 7.1 7.9 7. 6.9 6.6 6.4 6.2 6. 5.7 5.5 5.2 5.1 5. 5.18 5. 4. 4. 4. 4.1 4. 4.1 4. 3.9 3.8 3.5 3.6 3.6 3.8 3.5 3.3 3.2 3.3 3.5 3.2 3.5 3.2 3.4 3.6 3.4 3.44 3.45 3. 2. 1.. 6.6 6.6 6.7 6.7 6.8 6.9 6.9 6.9 6.9 6.9 6.9 6.9 6.99 6.9 6.9 6.7 6.4 6.4 6. 5.7 5.5 5.2 4.9 4.73 4.75 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz ŹrÅdło: NBP, Millennium DM Odwiedzalność centröw handlowych Liczba odwiedzających centra handlowe w Polsce była we wrześniu br. na niższym poziomie w stosunku do analogicznego miesiąca roku ubiegłego (-2.5% r/r). FootFall Index Polska 1 zmiana 2/ 21 211 2 2 95 9 7% 6% 5% 85 8 75 7 65 6 82.3 85.2 84.2 8.5 77.3 74.7 1.1% 71.3 71.8 72.6 -.1% -4.3% -3.7% -4.2% -3.4% -2.5% -7.% -5.7% I I I I I I 4% 3% 2% 1% % -1% ŹrÅdło: Experian Footfall Sprzedaż detaliczna i stopa bezrobocia We wrześniu 2 roku sprzedaż detaliczna wzrosła o 3.9% r/r, po wzroście o 3.4% r/r przed miesiącem, co było odczytem słabszym o.7 p.p. od oczekiwań rynkowych. W ujęciu realnym (ceny stałe) sprzedaż wzrosła o 4.1% r/r. Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła we wrześniu do.% (wobec.% w sierpniu br. i.4% przed rokiem). * - FootFall Index Polska, czyli indeks odwiedzalności centråw handlowych w Polsce (wskaźnik 1 został wyznaczony dla 41. tygodnia 24 roku) 11
Sprzedaż detaliczna* (analogiczny okres poprzed. roku = 1) 21 211 2 2 konsensus 114 1 11 18 16 14 12 +4.6% r/r +3.9% r/r 1 98 96 I I I I I I ŹrÅdło: GUS, Parkiet; * - ceny bieżace Stopa bezrobocia rejestrowanego (%) i bezrobotni ogçłem (tys.) St. bezrobocia rejestrowanego (%) 15. 14.5 14..5..5. 11.5 2 2 21 211 2 2 kons..% r/r.% r/r 283.1 2 4 2 35 2 3 2 25 2 2 2 15 2 1 2 5 bezrobotni ogçłem (tys.) 11. 2 1.5 1 95 1. 1 9 I I I I I I ŹrÅdło: GUS, Parkiet Dane kwartalne Sprzedaż kwartalna wybranych deweloperöw (3Q`) W I kwartale 2 roku analizowani deweloperzy zanotowali wzrost sprzedaży, zarçwno w okresie kwartalnym, jak i rocznym. Pozycję lidera sprzedaży w trzecim kwartale br. utrzymał Robyg (476: +18% kw/kw, +8% r/r), ktçry wyprzedza Dom Development (414: +7% kw/kw, +15% r/r), zaś trzecie miejsce utrzymał Polnord (283: +16% kw/kw, +% r/r). Poziom sprzedaży mieszkań netto poszczegçlnych deweloperçw JW. Construction* Polnord Robyg 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Ronson Dom Development I kw. kw. I kw. I kw. I kw. kw. I kw. I kw. I kw. kw. I kw. I kw. I kw. kw. I kw. I kw. I kw. kw. I kw. 29 21 211 2 2 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 ŹrÅdło: Millennium DM, SpÅłki; * - dane brutto
Czas wyprzedaży oferty (3Q`) Zgodnie z danymi firmy REAS, na sześciu głçwnych rynkach mieszkaniowych w Polsce łączna liczba mieszkań gotowych niesprzedanych wynosiła na koniec września około.2 tys. (-8.5% kw/kw), z czego 4.6 tys. w Warszawie. Całkowita liczba mieszkań w ofercie w sześciu aglomeracjach na koniec września br. wynosiła nieco ponad 44 tys. jednostek (-9% kw/kw, -22% r/r). W przypadku szacowanego tempa wyprzedaży obecnej oferty w poszczegçlnych miastach, największa zmiana kwartalna nastąpiła w Krakowie (spadek z 7.5 do 5.6 kw.), najmniejsza w TrÇjmieście (z 5.4 do 5.3 kw.). Pod koniec września br. najszybsze tempo wyprzedaży występowało w Warszawie oraz we Wrocławiu (odpowiednio 5. i 5.2 kw.), zaś najniższe w Łodzi (6. kw). Czas wyprzedaży obecnej oferty (w kwartałach)* 1. 9. 3Q'11 4Q'11 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 8.9 8. 7.2 7.8 7.2 7.2 7.5 7.1 7.6 7. 6. 5. 6.3 5. 5.2 6.5 5.6 5.6 5.5 6.5 5.3 6. 4. Warszawa Wrocław Poznań KrakÇw Trojmiasto ŁÇdź ŹrÅdło: REAS; * - przy utrzymaniu bieżącego tempa sprzedaży Czas wyprzedaży obecnej oferty (w kwartałach)* 1. 9.5 Warszawa Wrocław Poznań KrakÇw Trojmiasto ŁÇdź 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 1Q'11 2Q'11 3Q'11 4Q'11 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' ŹrÅdło: REAS; * - przy utrzymaniu bieżącego tempa sprzedaży
Struktura oferty według zakładanej daty oddania projektu (I kw.') 1% Niespełna 1/5 mieszkań znajdujących się w ofercie deweloperçw w najwiekszych miastach Polski pod koniec I kwartału br. zostało ukończone w roku 2 lub w latach poprzednich. 88% 4.9%.4% 47% 19% 27.4% 8% 1.9% 5% 3.5% 4.9% do 21 211 2 2 214 po 214 ŹrÅdło: REAS; dane zagregowane dla Warszawy, Krakowa, Wrocławia, TrÅjmiasta, Poznania i Łodzo wg stanu na kw.'; Zmiana struktury oferty wg zakładanej daty oddania projektu 1% 8% 6% 4% 2% % do 21 211 2 2 214 po 214 1% 2% 3% 2% 6% 14%.4% 21% 27% 34% 4% 39% 4.9% 38% 42% 38% 32% 31% 27.4% 26% 17% 15% % 7% 1.9% 6% 5% 5% 4% 3.5% 8% 7% 6% 6% 5% 4.9% 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' ŹrÅdło: REAS; dane zagregowane dla Warszawy, Krakowa, Wrocławia, TrÅjmiasta, Poznania i Łodzo; Średnie marże dla kredytu mieszkaniowego z cross sellem* 2.5% 2.% 1.5% 2.4% 1.77% 1.6% 1.46% 1.3% 1.28% 1.32% 1.37% 1.47% 1.53% 1.59% 1.55% 1.%.5%.% 3Q'1 4Q'1 1Q'11 2Q'11 3Q'11 4Q'11 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' ŹrÅdło: Biznes.pl - Ranking kredytåw mieszkaniowych na kwartał 2; * - Kredyt dla 3-osobowej rodziny z 6 tys. PLN wpływåw netto, dwie osoby pracują (od I.2 kredyt 25-letni, wcześniejsza statystyka dla 3 lat) 14
Liczba nowych kredytçw mieszk. (tys. szt.) i zmiana % (r/r) 7 6 5 4 Liczba nowych kredytöw (tys.) 64. 61.2 62.2 56.9 57.6 59.6 51.8 48.7 49.6 5.7 47.5 41.6 44.1 5% 4% 3% 2% zmiana liczby (% r/r) zmiana wartości (% r/r) 3 1% % 2 1-1% -2% -9% -11% 2Q'1 4Q'1 2Q'11 4Q'11 2Q' 4Q' 2Q' -3% 2Q'1 4Q'1 2Q'11 4Q'11 2Q' 4Q' 2Q' ŹrÅdło: AMRON-SAFRiN, ZBP Struktura walutowa wartości nowo udzielanych kredytçw 1% 9% 8% 7% PLN CHF EUR USD Inne.%.%.% 3.8% 11.5% 18.3% 23.6% 21.8% 17.3%.2% 14.1% 11.8% 5.2% 2.4% 1.3% 1.1%.9% 4.9% 14.% 17.2% 14.7% 31.% 24.3% 11.3% 6.1% 8.1% 7.5% 9.8% 1.1% 4.3% 6.1% 5.7% 4.4% 5.4% 55.4% 6% 5% 4% 3% 94.6% 97.4% 98.7% 98.8% 99.1% 63.% 7.% 76.9% 77.4% 77.2% 71.9% 72.8% 76.6% 8.6% 84.2% 78.4% 78.4% 77.% 2% 42.5% 1% % 4Q'8 2Q'9 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q'11 4Q'11 2Q' 4Q' 2Q' ŹrÅdło: AMRON-SAFRiN, ZBP Nowe kredyty hipoteczne kwartalnie (mld PLN, tys. szt) kredyty kwartalnie (mld PLN) 14 1 8 6 4 2.4.8.5.1.4.8.2.3 11.9 1.9 1.8 1.8 1.2 9.8 1. 1. 9.4 8.8 7.6 211 214 215 2 215 214 26 27 28 29 25 22 23 22 21 198 186 Wartość kredytçw łącznie średnia wartość kredytu 8. 193 9.2 28 24 23 22 21 2 19 18 średnia wartość kredytu (tys. PLN) 17 2Q'8 4Q'8 2Q'9 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q'11 4Q'11 2Q' 4Q' 2Q' ŹrÅdło: Amron, BGK; * - kredyty udzielone w ramach programu "Rodzina na swoim" (dane do 4Q'9 włacznie uśredn. na podst. danych rocznych) 15
Struktura nowych kredytçw wg wskaźnika Lt 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % > 8% 5-8% 3-5% < 3% Lt > 5% 6.% 8.9% 8.3%1.1%9.2% 7.7% 7.7% 6.8% 6.7% 5.8% 4.7% 4.8% 4.4% 4.9% 4.8% 4.5% 4.4% 5.% 4.6% 4.4% 4.3% 14% 2% 18% 21% 19% 16% 17% 18% 15% % % 1% 1% 11% 11% % 11% % 1% 1% 11% 33% 33% 3% 3% 32% 34% 32% 35% 33% 35% 36% 37% 37% 45% 35% 46% 51% 44% 43% 44% 48% 41% 49% 51% 55% 55% 52% 5% 51% 49% 47% 52% 51% 47% 34% 36% 28% 31% 32% 24% 25% 26% 2Q'8 4Q'8 2Q'9 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q'11 4Q'11 2Q' 4Q' 2Q' ŹrÅdło: AMRON-SAFRiN, ZBP Struktura udzielanych kredytçw według okresu kredytowania 1% 9% -15 lat 15-25 lat 25-35 lat > 35 lat 3.3% 6.8% 9.1% 7.5% 9.% 8.5% 8.9% 8.5% 7.% 1.8% 1.5% 1.3%.1% 1.5% 8% 7% 6% 5% 52.3% 57.3% 57.6% 59.3% 6.2% 6.5% 6.4% 6.% 62.1% 62.3% 63.3% 61.4% 61.6% 59.3% 4% 3% 2% 24.4% 23.4% 21.7% 21.6% 2.5% 2.3% 2.1% 2.3% 21.7% 25.% 24.4% 25.7% 26.2% 26.8% 1% % 2.%.5% 11.6% 11.7% 1.3% 1.7% 1.7% 11.2% 9.3% 1.9% 1.8% 11.6% 11.2%.5% 1Q'1 2Q'1 3Q'1 4Q'1 1Q'11 2Q'11 3Q'11 4Q'11 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' ŹrÅdło: AMRON-SAFRiN, ZBP Struktura udzielanych kredytçw według wartości 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% < 1 tys. PLN 1-2 tys. PLN 2-3 tys. PLN 3-4 tys. PLN > 4 tys. PLN > 3 tys. PLN 14% 15% 17% 18% 14% 14% % 14% % % % % % % % % % 11% 8% 8% 11% 11% 11% 11% 1% 11% 11% 1% 11% 11% % % % % % % % 11% 11% 9% 1% 11% 2% 2% 17% 18% 19% 18% 16% 17% 18% 19% 19% 21% 22% 2% 2% 22% 2% 2% 21% 22% 19% 33% 32% 3% 28% 32% 32% 33% 31% 31% 31% 32% 31% 3% 31% 32% 32% 32% 33% 35% 34% 33% 22% 21% 26% 26% 25% 25% 29% 28% 27% 26% 25% 23% 23% 23% 24% 22% 25% 26% 27% 26% 25% % 2Q'8 4Q'8 2Q'9 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q'11 4Q'11 2Q' 4Q' 2Q' ŹrÅdło: AMRON-SAFRiN, ZBP 16
Umowy i informacje spçłek deweloperskich: 2 roku 1/2 SpÖłka Opis źrådło BBI Development NFI Uzyskanie pozwolenia na użytkowanie budynku Plac Unii w Warszawie 3/2 Informacja o otrzymaniu przez BBI Development S.A. zawiadomienia o transakcji nabycia akcji przez Przewodniczącego Rady Nadzorczej (687 tys. akcji po cenie jednostkowej.37 PLN) 31/2 Michał Skotnicki, prezes zarządu ocenił że stopy kapitalizacji korzystne przy sprzedaży obiektu z powierzchnią biurową i handlową klasy A, jakim jest Nowy Plac Unii, to obecnie ok. 6.5-6.8% pap Informacja o otrzymaniu przez BBI Development S.A. zawiadomienia o transakcji nabycia akcji przez Przewodniczącego Rady Nadzorczej (64 tys. akcji po cenie jednostkowej.4 PLN) 32/2 Nabycie akcji przez Pioneer FIO (wzrost zaangażowania do 1.6% z 9.88%) 33/2 Rejestracja podwyższenia kapitału zakładowego SpÇłki 6/2 Informacja o transakcjach na akcjach 61/2 Czerwona Torebka Informacja o transakcjach na akcjach 62/2 Zawiad. w trybie art. 69 ust. 2 ustawy o ofercie 63/2 Zawiad, w trybie art, 69 ust, 2 ustawy o ofercie 64/2 Inf, o zmianie udziału w SpÇłce 65/2 Dom Development Echo Investment Wstępna informacja o wynikach za I kwartał 2 r. 39/2 Deweloper do końca 2 roku może wydać na grunty do 9 mln PLN, a interesują go działki, na ktçrych mogą powstać średnie projekty na ok. 3 mieszkań (Prezes, J.Szanajca) pap Rejestracja przez sąd zmiany wysokości i struktury kapitału zakładowego Emitenta 4/2 Rejestracja zmiany Statutu SpÇłki przez Sąd 41/2 Umowa kredytowa podmiotu zależnego Emitenta 39/2 Emisja obligacji przez podmioty zależne Emitenta 4/2 Zawarcie umowy pomiędzy podmiotami zależnymi Emitenta 41/2 Zbycie akcji przez Przewodniczącego Rady Nadzorczej Emitenta 115/2 Zbycie akcji przez Członka Rady Nadzorczej 116/2 Potwierdzenie informacji o złożeniu wniosku o ogłoszenie upadłości. 117/2 Odwołanie osçb zarządzających 118/2 Informacja w sprawie niewykupienia obligacji 119/2 Gant Złożenie wniosku o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu /2 Złożenie kolejnych wnioskçw o upadłość obejmującą likwidację majątku Emitenta 1/2 Wyznaczenie tymczasowego nadzorcy sądowego 2/2 Informacja w sprawie niewykupienia obligacji serii D 3/2 Informacja w sprawie niewykupienia transzy obligacji serii J 4/2 Informacja w sprawie postępowania dot. ogłoszenia upadłości Emitenta 5/2 GTC Zawarcie Przedwstępnej Umowy Sprzedaży z Nellia Sp. z o.o. dotyczącej sprzedaży Galerii Kazimierz 27/2 Inpro JHM Development JW. Construction ŹrÅdło: Raporty bieżące spåłek; Dokonanie wpisu hipoteki na nieruchomości, ktçrej spçłka zależna od INPRO S.A. jest właścicielem. 4/2 Transakcja sprzedaży akcji INPRO S.A. przez członka Zarządu 41/2 Transakcja sprzedaży akcji INPRO S.A. przez członka Zarządu. 42/2 Transakcja sprzedaży akcji INPRO S.A. przez Członka Zarządu oraz zmniejszenie ilości posiadanych akcji przez Członka 43/2 Zarządu Zmniejszenie ilości posiadanych akcji INPRO S.A. przez Członka Zarządu. 44/2 Złożenie skargi na orzeczenie Sądu w sprawie wpisu hipoteki na nieruchomości, ktçrej spçłka zależna od INPRO S.A. jest 45/2 właścicielem Informacja od ING OFE o nabyciu znacznego pakietu akcji oraz przekroczeniu progu 15% głosçw na walnym zgromadzeniu. 46/2 Postanowienie Sądu o uzupełnieniu treści wpisu hipoteki na nieruchomości, ktçrej spçłka zależna od INPRO S.A. jest właścicielem. 47/2 Informacja o ilościowej sprzedaży lokali we wrześniu 2 roku 23/2 Otrzymane zawiadomienie o zejściu poniżej progu 5 % głosçw na WZA SpÇłki 33/2 17
Umowy i informacje spçłek deweloperskich: 2 roku 1/2 SpÖłka Opis źrådło Zawiadomienie otrzymane w trybie art. 16 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. 5/2 Zawiadomienie otrzymane w trybie art. 16 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. 51/2 Zawarcie znaczącej umowy 52/2 LC Corp PHN Zawiadomienie otrzymane w trybie art. 16 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. 53/2 Zawiadomienie otrzymane w trybie art. 16 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. 54/2 Emisja obligacji w ramach programu informacja poufna 55/2 Zawiadomienie otrzymane w trybie art. 16 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. 56/2 Zawarcie znaczącej umowy skutkującej zbyciem aktywçw o znaczącej wartości przez Warszawski Holding Nieruchomości S.A. i ich nabyciem przez Polski Holding Nieruchomości SpÇłka Akcyjna S.K.A. 35/2 Zawarcie przez Polski Holding Nieruchomości S.A. umçw związanych z Projektem Świętokrzyska 36/2 Powołanie Członka Rady Nadzorczej 37/2 Informacja o wydanych lokalach w trzech kwartałach 2 r. 54/2 Nabycie udziałçw w spçłce celowej Semeko Aquasfera Sp. z o.o. 55/2 Polnord Zawarcie przedwstępnej umowy sprzedaży działek położonych w Wilanowie 56/2 Uchwały podjęte przez NWZ SpÇłki w dniu 25.1.2 r. 57/2 Akcjonariusze posiadający co najmniej 5% głosçw na NWZ SpÇłki w dniu 25.1.2 r. 58/2 Rank Progress Ustanowienie hipoteki na aktywach o znaczącej wartości 56/2 Wykup obligacji serii G ROBYG S.A. 8/2 Liczba zakontraktowanych lokali w I kwartale 2 roku przez spçłki z Grupy Kapitałowej ROBYG S.A. 81/2 Robyg Ronson Wykup obligacji serii D ROBYG S.A. 82/3 Zawiadomienie o zbyciu pakietu akcji ROBYG S.A., o ktçrym mowa w art. 69 ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentçw finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spçłkach publicznych oraz o transakcjach, 83/2 o ktçrych mowa w art. 16 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi Ustanowienie zabezpieczeń na rzecz Banku Millennium S.A. w związku z podpisaniem przez ROBYG Marina Tower Sp. z o.o. 84/2 umowy kredytowej z Bankiem Millennium S.A. Zawarcie umowy znaczącej na generalne wykonawstwo 16/2 Przedterminowy wykup obligacji serii B 17/2 ŹrÅdło: Raporty bieżące spåłek; 18
Wskaźniki poröwnawcze Wycena porçwnawcza do spçłek krajowych i zagranicznych SpÇłki budowlane Ticker Kraj E/EBITDA E/EBIT P/E 2 2 214 2 2 214 2 2 214 BUDIME BD POLAND 16.3 22.2 22.9 19.8 25.6 26.7 18.1 21.5 23.4 TRAKCJA SA TRK POLAND 73.1 1. 9. -4.7 14.8.8 nd 1.4 11.3 MOSTOSTAL WARSZAWA SA MSW POLAND -8.3 nd nd -5.8 nd nd nd 2. 3.4 Mediana 16.3 16.1 16. -5.8 2.2 19.8 18.1 1.4 11.3 SpÇłki budowlane Ticker Kraj E/EBITDA E/EBIT P/E 2 2 214 2 2 214 2 2 214 HOCHTIEF AG HOT GERMANY 8.5 7.2 7.3 23.9 15.4 16.1 31.5 21. 19.1 BILFINGER SE GBF GERMANY 8.5 1.6 9.6 11.7 15.5.6.1 15..5 STRABAG SE-BR STR AUSTRIA 9. 9.4 8.9 23. 24.8 21.5 37.2 2.8 17.1 SKANSKA AB-B SHS SKAB SWEDEN 15. 1.8 1.5 22.5..7 18.1 14.5.8 ALSTOM ALO FRANCE 7.7 8.4 7.8 1.6 11.6 1.5 1.4 9.5 8.4 NCI SA DG FRANCE 9.5 9.4 9. 14.6 14.4.5.3.6.7 IMPREGILO SPA IPG ITALY 45.7 14.7 7.8-151.1 22.6.6 3.2 17.1.8 ASTALDI SPA AST ITALY 9. 8.1 7.6 11.3 1.2 9.5 9.6 8.2 7.4 FERROAL SA FER SPAIN 23.2 24.9 23.8 3.3 33.8 32.8 14.5 29.6 3.9 ACCIONA SA ANA SPAIN 9.1 1.1 1.1 18.9 24.7 25.9 14.1 35.2 45.6 OBRASCON HUARTE LAIN S.A. OHL SPAIN 11.9 9.1 8.5 15. 11.3 1.5 3. 1.5 9.2 ENKA INSAAT E SANAYI AS ENKAI TURKEY 17.6.5.4 2.5 15.9 14.4 17.4 15.4.8 ALARKO HOLDING ALARK TURKEY 33.4 15.7.2 93.8 26. 21.5 17.7 1.4 8.4 AS MERKO EHITUS MRK1T ESTONIA 2.2 14..6 27.4 16.7 15.1 17.3.5. Mediana 1.7 1.3 9.3 19.7 15.7 14. 14.3 14.7.6 SpÇłki deweloperskie Ticker Kraj E/EBITDA P/B P/E 2 2 214 2 2 214 2 2 214 DOM DEELOPMENT SA DOM POLAND 16.6 29.9 32.6 1.42 nd nd.9 19.9 22.2 JW CONSTRUCTION HOLDING SA JWC POLAND 3.2 nd nd.69 nd nd 36.5 nd nd POLNORD SA PND POLAND -57.9 19.9 42.7.17.17.17 8.9 19.2 nd ECHO INESTMENT S.A. ECH POLAND 26.7 15.5 17.4 1.9 1. 1.5 8. 11.5 15.6 GLOBE TRADE CENTRE SA GTC POLAND 31. 33.7 21.4.88.85.81 nd 161.9 14.7 Mediana 26.7 24.9 27..88.85.81 1.9 19.5 15.6 SpÇłki deweloperskie Ticker Kraj E/EBITDA P/B P/E 2 2 214 2 2 214 2 2 214 NEITY NI FRANCE 1. 1.7 11.4.9.95.96 33..1.9 TK DEELOPMENT TKD DENMARK 56. 39.2 43.6.29.28.28 nd nd 9.4 ORCO PROPERTY GROUP ORC LUEMBOURG 21.9 34.5 21.2.9.56.55 nd 5.4 2.5 IG IMMOBILIEN AG IG GERMANY 22.9 34.7 32.1.2.3.3 nd nd 2. DEUTSCHE WOHNEN AG-BR DWNI GERMANY 26.5 18. 16.3 1.23 1.16 1.11 14.3 15.5 14. IMMOFINANZ AG A AUSTRIA 2.3 19. 18.1.61.63.62 29.8.5.2 CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG CAI AUSTRIA 19.7 18.8 23.1.59.58.57 18.6 16.1 14.3 CONWERT IMMOBILIEN INEST SECWI AUSTRIA -14.3 2.6 2.1.72.71.69 nd 2.1 2.3 BENI STABILI SPA BNS ITALY 17.8 17.6 17.5.51.56.57 nd 14.9 28.2 PERSIMMON PLC PSN BRITAIN 16.9.7 1.1 2.5 1.92 1.74 22.5 16.8.7 HUFUDSTADEN AB-A SHS HUFA SWEDEN 2.8 19.8 19.1 1.22 1.19 1.16 8.7 17.9 2.6 ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATEATRS JERSEY 16.4 15..7.72.7.68 16.6.7.7 INMOBILIARIA COLONIAL SA COL SPAIN 28.5 25.2 24.2 nd nd nd nd nd nd Mediana 2.3 19. 19.1.66.66.65 18.6 15.2 14. ŹrÅdło: Bloomberg, ceny z dn. 4.I.2 19
Wyniki finansowe spçłek deweloperskich i budowlanych w I- kw. 2 SpÖłki deweloperskie Przychody I- kw. 2 Przychody I- kw. 2 GTC* 65.7 74. -11.2% 42.3 47.4-1.9% Echo 265.8 276.7-3.9% 148.7 147.7.7% PHN 92.2 1.9-8.6% 41.9 34.5 21.4% Polnord 76.9 15.7-49.% 8.5 15.2-43.9% Dom Development 34.2 38. 1.4% 78.7 82.9-5.% JW Construction 181.3 155.4 16.7% 38.7 43.6-11.4% Robyg 278.3 27.6 34.1% 47.7 52.5-9.1% Ronson 11.7 41.9 164.4% 26.2 9. 191.2% % r/r wynik brutto na sprzed. I- kw.' wynik brutto na sprzed. I- kw.' % r/r SpÖłki budowlane Przychody I- kw. 2 Przychody I- kw. 2 % r/r EBITDA I- kw. 2 EBITDA I- kw. 2 % r/r Budimex 2 87.7 2 883.8-27.6%.5 84.7 22.2% Unibep 435.7 367.1 18.7% 14.8 11.2 31.8% Polimex-Mostostal 1 9.2 2 2.6-46.3% -9.2-3.1 92.5% Mostostal Warszawa 937.1 1 662.6-43.6% -34.5 11.5 - Mirbud 233.8 278.1-15.9% 2.9 16.2 28.6% Rafako 381.4 747.2-49.%.2 36.9-67.% Elektrobudowa 382.8 441.2 -.2% 9.1 7.6 19.8% Instal KrakÇw 169.4 185.9-8.9% 1.3 8.8 16.4% ŹrÅdło: Raporty okresowe spåłek; dane w mln PLN; * - mln EUR Wyniki finansowe spçłek deweloperskich i budowlanych w I- kw. 2 SpÖłki deweloperskie EBIT I- kw. 2 EBIT I- kw. 2 % r/r Wynik netto I- kw. 2 Wynik netto I- kw. 2 GTC* -35.8 22.8 - -65.1-8.2-697.1% -54.4% -99.1% Echo 489.2 72.9 57.8% 32.1 98. 28.2% 184.% 1.6% PHN -22.9-7.6 82.1% -16.3-87.2 81.3% -24.8% -17.7% Polnord 19. 67.9-72.1% 1.6 11.4-85.9% 24.7% 2.1% Dom Development 34.9 37.6-7.3% 27.4 3.2-9.2% 1.2% 8.% JW Construction 24.3 1.2 9.3% 5.1 8.6-4.%.4% 2.8% Robyg 35.1 37.7-6.8%.7 17.8-28.8%.6% 4.6% Ronson.9 -.8 -.2 1.7 666.2%.5% 11.9% % r/r Marża EBIT Marża netto SpÖłki budowlane EBIT I- kw. 2 EBIT I- kw. 2 % r/r Wynik netto I- kw. 2 Wynik netto I- kw. 2 % r/r Marża EBIT Marża netto Budimex 88.6 56.4 57.% 67.8 22.1 27.% 4.2% 3.2% Unibep 11.9 8.6 39.1% 7.1 8.9-2.4% 2.7% 1.6% Polimex-Mostostal -45. -172.9 74% -96.2-193. 5.2% -4.% -8.4% Mostostal Warszawa -53.1-6.5-7% -61.7-16.1-283.4% -5.7% -6.6% Mirbud 2.9 16.2 28.6% 1.2 8.4 2.6% 8.9% 4.4% Rafako 5.9 25.7-77.2% 6.7 31.4-78.8% 1.5% 1.7% Elektrobudowa 1.9 1.5 31.2%.8 3.8-78.2%.5%.2% Instal KrakÇw 9.1 7.7 17.8% 7.7 6.5 18.6% 5.4% 4.6% ŹrÅdło: Raporty okresowe spåłek; dane w mln PLN; * - mln EUR 2
Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny +22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Dyrektor banki, ubezpieczenia Radosław Zawadzki +22 598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Adam Kaptur +22 598 26 59 adam.kaptur@millenniumdm.pl Analityk branża spożywcza, handel Arkadiusz Szumilak +22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Maciej Krefta +22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl Analityk deweloperzy i energetyka Marek Przytuła +22 598 26 68 marek.przytula@millenniumdm.pl Wojciech WÖźniak +22 598 26 58 wojciech.wozniak@millenniumdm.pl Analityk przemysł elektromaszynowy Jarosław Ołdakowski +22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz Siwek Doradca Inwestycyjny +22 598 26 71 lukasz.siwek@millenniumdm.pl Analityk przemysł chemiczny Aleksandra Jastrzębska +22 598 26 9 aleksandra.jastrzebska@millenniumdm.pl Grażyna Mendrych +22 598 26 26 aleksandra.jastrzebska@millenniumdm.pl Fax: +22 598 26 99 Tel. +22 598 26 Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie E - wycena rynkowa spçłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/B - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałçw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywçw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 2% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 1% potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spçłki pozostanie stabilna (+/- 1%) REDUKUJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o 1-2% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o ponad 2% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Millennium Park Ip 2-593 Warszawa Polska Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porçwnawcza (porçwnanie odpowiednich wskaźnikçw rynkowych przy ktçrych jest notowana spçłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w ktçrej działa spçłka przez inwestorçw. Wadą metody porçwnawczej jest wrażliwość na dobçr przyjętej grupy porçwnawczej oraz porçwnywanych wskaźnikçw a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/B (model uzależniający właściwy wskaźnik P/B od rentowności spçłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankçw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spöłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Ferro, Internet Group, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport. Pozostałe informacje NadzÇr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o stanowiskach osçb sporządzających jest zawarta w gçrnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gçrnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentçw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientçw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spçłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spçłką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktçre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona spçłkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem. Pełna treść raportçw, na ktçrych oparte są prezentowane w niniejszym raporcie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktçrych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.