Raport po 5 latach inwestowania na żywo według strategii fundamentalnej opracowanej 14 września 2012 r.

Podobne dokumenty
Raport po 4 latach inwestowania na żywo według strategii fundamentalnej opracowanej 14 września 2012 r.

-> Spółka musi być niedoceniona przez innych inwestorów. (Wykorzystujemy wskaźniki niedowartościowania).

Automatyczny system inwestycyjny oparty na analizie fundamentalnej

Projektowanie systemu krok po kroku

-> Spółka musi być niedoceniona przez innych inwestorów. (Wykorzystujemy wskaźniki niedowartościowania).

ABONAMENT LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA

Inwestowanie w IPO ile można zarobić?

Test wskaźnika C/Z (P/E)

Testy popularnych wskaźników - RSI

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce

Test spółek o niskim poziomie zadłużenia

ELEMENTY SUKCESU NA RYNKU KAPITAŁOWYM

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Jakie są zalety i wady tego rodzaju inwestycji?

Czy akcje w USA są drogie? Analiza poziomów wycen w relacji do inflacji oraz stopy bezrobocia

ANALIZA SPÓŁEK Witam.

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)

EV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty)

ANALIZA SPÓŁEK

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

W ostatnich 10 latach co trzeci fundusz akcji przy inwestowaniu systematycznym przyniósł realną stratę.

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne dr Witold Gradoń. Plan wykładu

Zysk z Inwestycji. Czas i perspektywa, najlepsze praktyki

Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje DODATKOWE UBEZPIECZENIE Z FUNDUSZEM W RAMACH:

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

WYKORZYSTANIE ANALIZY TECHNICZNEJ W PROCESIE PODEJMOWANIA DECYZJI INWESTYCYJNYCH NA PRZYKŁADZIE KGHM POLSKA MIEDŹ S.A.

ANALIZA SPÓŁEK Witam.

Indeks WIG20dvp. grudzień 2018 r.

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1

OPCJE - PODSTAWY TEORETYCZNE cz.1

Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary.

RANKING PORTFELI MODELOWYCH

Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 29 maja 2015 roku = 3,7438

EFEKTYWNOŚĆ WYNAGRODZEŃ W BANKACH W POLSCE

Automatyczne strategie inwestycyjne nowoczesne inwestowanie dla każdego

Teoria portfelowa H. Markowitza

Prezentacja aplikacji

W tym roku dywidendowe żniwa będą wyjątkowo obfite.

Szkolna Kasa Oszczędności przy BS w Wisznicach. Łatwiej jest wydać dwa dolary niż zaoszczędzić jednego. Woody Allen

Spis treści. w w w. i n v e s t j o u r n e y. p l Strona 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Interwały.

Asset Management w Domu Maklerskim DIF Broker S.A.

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku

Modelowe portfele inwestycyjne

Błędy przy tworzeniu systemów inwestycyjnych

Licz i zarabiaj matematyka na usługach rynku finansowego

Kompas inwestycyjny. Opis produktu. Wprowadzamy notowania w ruch kołowy. Wskazuje odpowiedni moment do kupna i sprzedaży instrumentów finansowych

Analiza Techniczna Andrzej Klempka analiza spółek

STRATEGIE INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. Wykład 8

Większość osób uważa, że jak rynek spada, to wszyscy inwestorzy tracą swoje pieniądze.

Zarządzanie Kapitałem. Paweł Śliwa

Cele badania Cel diagnostyczny zbadanie czy spółki o wskaźniku C/WK poniżej/powyżej wartości średniej dla branży przynosiły większą/mniejszą stopę zwr

ANALIZA SPÓŁEK

Przykład 1. (Arkusz: Sortowanie 1 )

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji

Futures na WIG20 z mnożnikiem

QUERCUS Multistrategy FIZ Emisja nowych certyfikatów: 7-29 IV 2016 r. Cena emisyjna: 1027,26 zł Minimalna liczba certyfikatów: 10 sztuk

STRATEGIA INWESTOWANIA BLUE MONEY

Jeżeli nie teraz, to kiedy? Jeżeli nie my, to kto? Szansa na sporą długoterminową hossę w segmencie dużych spółek na polskim rynku akcji

Grupa Ferratum omówienie sytuacji po wynikach I kw. 2014

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI

Portfele Comperii - wrzesień 2011

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU

Nazwy skrócone opcji notowanych na GPW tworzy się w następujący sposób: OXYZkrccc, gdzie:

Witaj, tutaj Marcin Grodecki. Tym razem chcę pokazać cztery mniej znane sposoby na wyszukiwanie okazyjnych cenowo mieszkań.

Asset management Strategie inwestycyjne

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

STRATEGIE INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. Wykład 2

1. Rozdział I. PODSUMOWANIE pkt B.7. pod tabelą Wybrane Dane Finansowe, dodaje się dane finansowe z Raportu kwartalnego za III kwartał 2016 r.

Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.

ANALIZA SPÓŁEK

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY

Analiza techniczna.

Mądra gra giełdowa - Praktyczny poradnik spekulanta

Co to są akcje? Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy

Asset Management z domem maklerskim DIF Broker S.A.

Zmienność. Co z niej wynika?

Wyniki zarządzania portfelami

Długoterminowe oszczędzanie emerytalne. 16 maja 2012

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Giełda : podstawy inwestowania / Adam Zaremba. wyd. 3. Gliwice, cop Spis treści

wskaźniki giełdowe, czyli takie, które zależą od od kondycji giełdy np:

ANALIZA SPÓŁEK Witam.

Portfel obligacyjny plus

ANALIZA SPÓŁEK Witam.

Analiza techniczna.

Jakie są możliwości?

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji

Rynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA

STRATEGIE NA RYNKU OPCJI. SPREAD NIEDŹWIEDZIA (Bear put spread)

WPROWADZENIE DO ANALIZY TECHNICZNEJ

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji

DNA Rynków 12/ Zgniłe jajo. Prezentacja dostępna na stronie

Transkrypt:

Raport po 5 latach inwestowania na żywo według strategii fundamentalnej opracowanej 14 września 2012 r. opracowano: 8 wrzesień 2017 r. autor: Filip Rudnicki blog: 10 procent rocznie 5 lata temu zakończyłem przeprowadzanie ogromu testów historycznych i stworzyłem swoją strategię inwestycyjną. Jak wiadomo, odpowiednio długo męcząc testy historyczne można w nich pokazać dowolnie dobry wynik, dlatego poza testami historycznymi regularnie sprawdzam jak opracowana 5 lata temu strategia radzi sobie na danych rzeczywistych, które nie były znane w czasie jej tworzenia. W tym raporcie sprawdzę jak wyglądają statystyki portfela fundamentalnego po tym okresie oraz jak mocno odbiega on od modelu historycznego. Zapraszam.

1. Testy historyczne Na początek przyjrzyjmy się temu jakie wyniki strategia powinna uzyskiwać w oparciu o testy historyczne. Strategia zakłada miejsce dla 10 spółek w portfelu z czego na każdą spółkę przypada 10% całego kapitału. Oto krzywa kapitału: Nasze dane sięgają wstecz aż do 2006 roku, więc obecnie obejmują już 11 lat wstecz. W momencie rozpoczynania prowadzenia realnego portfela mieliśmy do dyspozycji tylko 6 lat danych historycznych, które kończyły się w miejscu oznaczonym pomarańczową strzałką. Dobór spółek do portfela oparty jest na 3 filarach: Spółka musi prezentować sobą jakość -> poprawić przychody i zyski, kontrolować dług itp. Spółka musi być niedoceniona przez rynek -> niska wycena cena / zysk, cena / przychody itp. Spółka musi zacząć być dostrzegana przez inwestorów -> trend wzrostowy na cenie akcji spółki. Oto dokładne statystyki tak opracowanego teoretycznego portfela: dane historyczne (ostatnie 10 lat) zysk roczny na rękę (uwzględnia prowizje, podatki i spready) 14,8% śr. zysk z jednej transakcji 10,7% Trafność (jaka część wszystkich transakcji okazuje się zyskowna) 59,9% śr. czas trwania pojedynczej inwestycji 163 dni

Jak widać system jest dość obiecujący. W teorii pozwala zarobić +14,8% rocznie na rękę, czyli już po odjęciu prowizji maklerskich, spreadów przy kupnie i sprzedaży oraz podatków. Dla porównania w ciągu tych samych 11 lat indeks WIG zyskiwał średnio +3% rocznie. Średni czas trwania transakcji to ok. 5 miesięcy, co oznacza, że przy 10 spółkach w portfelu rocznie powinniśmy dokonywać ok. 20 transakcji. Poniżej widzimy zestawienie wyników transakcji posortowane według zyskowności. Trafność wyniosła niecałe 60%, co oznacza, że na każde 10 transakcji średnio 6 z nich okazywało się zyskownych, a 4 stratne. Zobaczmy teraz na ile portfel realny był w stanie odwzorować wyniki osiągnięte przez portfel opracowany na danych historycznych.

2. Portfel realny Wyniki realnego portfela możemy przedstawić na dwa sposoby. Pierwszy to wykres pobrany z cotygodniowego podsumowania realnego portfela wysyłanego mailowo co weekend do osób śledzących jego poczynania. Oto on: Plusem tego wykresu jest jego realność. Minusem jest jednak to, że w realnym portfelu korzystamy z zasad zarządzania wielkością pozycji opartych na aktualnej sytuacji makroekonomicznej. Oznacza to, że są okresy, gdy każdej spółce przypada inna część portfela niż modelowe 10%. Aby móc lepiej odwzorować kryteria stosowane przy testach historycznych musimy pominąć na chwilę kwestię zarządzania wielkością pozycji. Gdy to zrobimy otrzymamy następujący wykres:

Warto zaznaczyć, że w obu przypadkach dokonujemy dokładnie tych samych transakcji na tych samych spółkach, w tym samym momencie w czasie. Różnica jest jedynie w rozmiarze otwieranej pozycji. W pierwszym wypadku dla pojedynczej transakcji waha się ona od 2% do 20% całego portfela. W drugim zawsze wynosi 10%. Możemy teraz porównać statystyki realnego i historycznego portfela: zysk roczny na rękę (uwzględnia prowizje, podatki i spready) śr. zysk z jednej transakcji portfel realny z zarządzaniem wielkością pozycji (ostatnie 5 lat) portfel realny bez zarządzania wielkością pozycji (ostatnie 5 lata) WIG dane historyczne (ostatnie 10 lat) 11,5% 11,9% 7,9% 14,8% 11,9% 9,1% - 10,7% trafność 51,3% 57% - 60% Tabela pokazuje, że wyniki portfela realnego odbiegają od testów historycznych. Według testów, portfel powinien zyskiwać średnio +14,8% rocznie, podczas gdy w rzeczywistości w ciągu ostatnich 5 lat zyskiwał średnio niecałe 12%. W tym samym czasie indeks WIG zyskiwał średnio +7,9% rocznie. Jeszcze 1-2 lata temu to porównanie wyglądało znacznie lepiej, co oznacza, że to ostatnie kilkanaście miesięcy najbardziej przyczyniło się do pogorszenia wyników portfela. Sprawdźmy co konkretnie się stało.

3. Ostatnie półtora roku W ciągu ostatniego półtora roku, które było jak dotąd najgorszym okresem dla portfela, indeks WIG zyskał aż +33%, podczas gdy nasz portfel zyskał tylko +8%. 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% portfel w ciągu ostatniego 1,5 roku 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 portfel WIG Co takiego się stało i czy należy obawiać się, że indeks WIG pobije portfel w długim okresie czasu? Powody takiego stanu rzeczy były 3. Pierwszy to wpływ zarządzania wielkością pozycji w zależności od aktualnej sytuacji makroekonomicznej. Kapitał przeznaczany na akcje w portfelu w danym momencie zależy od tego czy makrosfera.net pokazuje hossę czy bessę. W ciągu ostatniego półtora roku pojawiło się kilka sygnałów ostrzegawczych co sprawiło, że pozycja na akcjach w naszym portfelu momentami spadała do zaledwie 20% całego kapitału. Ostatecznie okazało się, że żadna silna bessa nie nadeszła i najkorzystniej byłoby przez cały ten okres być zaangażowanym w akcje w 100%. Można by rozważać czy jest sens w ten sposób zarządzać wielkością pozycji, jeśli może to doprowadzić do utraty zysków, jednak pamiętajmy, że taki sposób ochrony kapitału okazałby się skuteczny w czasie większości bess z ostatnich 20 lat. Jako, że od momentu rozpoczęcia prowadzenia portfela w 2012 r. nie mieliśmy jeszcze do czynienie z silną bessą, to nie jesteśmy w stanie w pełni docenić korzyści z takiego zaworu bezpieczeństwa. Można na to spojrzeć w ten sposób, że wykupiliśmy ubezpieczenie od powodzi, ale ta nie nadeszła. Nie oznacza to jednak, że na przyszłość powinniśmy zrezygnować z wykupienia kolejnego jeśli będę ku temu przesłanki makroekonomiczne. Statystycznie warto mieć taką ochronę. Ile dokładnie zysku straciliśmy przez nieutrzymywanie pełnego zaangażowania w akcjach?

Granatowa linia pokazuje jak zachowałby się zysk naszego portfela, gdybyśmy w ciągu ostatniego roku nie stosowali zasad zarządzania pozycją, czyli przez cały okres mieli 100% zaangażowania w akcjach. 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76-10,00% portfel WIG portfel bez mm Wynik podskoczyłby z +8% do +17%. Oznacza to, że tym razem było to dość drogie ubezpieczenie od bessy. Drugi powód to najgorsza jak dotąd inwestycja w portfelu w spółkę Briju (BRI), która zakończyła się spektakularną stratą -37%. Nie roztrząsalibyśmy jej gdyby nie to, że spółka ta już w listopadzie 2016 r. przestała spełniać kryteria zakupu i powinna zostać sprzedana. Tak się jednak nie stało, gdyż na tyle silnie

wierzyłem tę spółkę, że postanowiłem zignorować to drobne (jak mi się wtedy wydawało) wykroczenie. Dokładniej polegało ono na tym, że po wynikach za 3 kwartał 2016 r. spółka realnie otrzymała tylko 13% kwoty, którą podawała jako zysk netto. To bardzo daleko od bezpiecznej granicy, która jest jednym z kryteriów przy wyborze spółek do portfela. Ciężko powiedzieć co skłoniło mnie do zignorowanie tego kryterium. Wygląda na to, że pomimo olbrzymiej świadomości w tym zakresie, sam padłem ofiarą algorytmofobii. Ta pojedyncza decyzja zmniejszyła nasz ostateczny zysk o ok. -5%. Zaznaczyłem ten moment na poniższym wykresie. BRI odpowiadała za znaczną większość tego spadku.

Ostatni, trzeci powód rozbieżności pomiędzy zachowaniem WIGu i naszego portfela to niestandardowo silne zachowanie największych spółek w stosunku do najmniejszych. Najlepiej zobaczymy je dodając wykres indeksu swig80. 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76-10,00% portfel WIG portfel bez mm swig80 Okazuje się, że w tym samym okresie, w którym indeks WIG (największe spółki) zyskał +33%, indeks swig80 (małe spółki) zyskały tylko 17%. Jak bardzo niecodzienna jest to sytuacja pokazuje poniższy wykres stosunku siły WIG20 do swig80: Im czerwona linia jest wyżej, tym duże spółki bardziej dominują nad małymi. Czarna pozioma linia pokazuje jak niewiele razy w przeszłości mieliśmy do czynienia z podobnie wysokim poziomem. Warto zwrócić uwagę, że wykres jest cykliczny, a więc po okresach dominacji

dużych spółek, przychodzą okresy dominacji małych. Nasz portfel składa się głównie z małych spółek, przez co jest bliższy indeksowi swig80 niż WIG. Wyniki portfela odnosimy jednak do zachowania indeksu WIG, jako głównego indeksu giełdowego. Obecnie jest to wada, gdyż indeks WIG jest nadzwyczaj silny, jednak w przyszłości będzie to zaleta, gdyż indeks swig80 zachowuje się w długim okresie statystycznie lepiej niż WIG. 4. Lekcja na przyszłość i podsumowanie Choć dobre wyniki portfela są ważne, to najważniejszą kwestią, którą pokazuje ten raport jest zdolność do powtarzania wyników teoretycznych w rzeczywistym inwestowaniu. Oznacza to, że testy historyczne zostały przeprowadzone poprawnie, bez przeoptymalizowania, które jest najczęstszą przyczyną niepowodzenia realnych portfeli. W minionym roku po raz pierwszy od 5 lat portfelowi nie udało się dorównać indeksowi WIG. Znamy wszystkie 3 powody, które się do tego przyczyniły, co sugeruje, że sama strategia jest opracowana dobrze, a okresy takie jak ostatni, choć mają szansę pojawiać się w przyszłości, to będą raczej pojedynczymi epizodami, niż długotrwałymi trendami. Realny portfel będzie oczywiście prowadzony dalej. Transakcje dokonywane w jego ramach można śledzić na żywo na stronie: fundamentalna.net/portfel-inwestycyjny